【影視類上市公司并購(gòu)商譽(yù)減值的案例探析14000字（論文）】

III影視類上市公司并購(gòu)商譽(yù)減值的案例分析目錄TOC\o"1-3"\h\u21801摘要 III17190第一章緒論 1147881.1研究背景及意義 136091.1.1研究背景 1150361.1.2研究意義 23441.2研究思路及方法 211174第二章相關(guān)理論基礎(chǔ) 2182522.1企業(yè)并購(gòu)定義及類型劃分 396932.1.1企業(yè)并購(gòu)定義 3128132.1.2企業(yè)并購(gòu)的類型劃分 383242.2并購(gòu)商譽(yù)概念介紹 3153552.3并購(gòu)商譽(yù)減值理論 354312.3.1信息不對(duì)稱理論 397422.3.2并購(gòu)動(dòng)因理論 4326592.3.3信號(hào)傳遞理論 427095第三章我國(guó)影視類上市公司并購(gòu)并購(gòu)現(xiàn)狀分析 4137643.1我國(guó)影視類上市公司并購(gòu)現(xiàn)狀 492803.2我國(guó)影視類上市公司并購(gòu)特征 519126第四章我國(guó)影視類上市公司并購(gòu)商譽(yù)現(xiàn)狀和減值狀況分析 619294.1影視類上市公司并購(gòu)商譽(yù)的現(xiàn)狀 6283174.2影視類上市公司并購(gòu)商譽(yù)的減值狀況分析 756694.2.1影視類上市公司并購(gòu)商譽(yù)減值狀況 7104814.2.2影視類上市公司并購(gòu)商譽(yù)減值問題的影響分析 813650第五章案例分析：華誼兄弟傳媒股份有限公司并購(gòu)浙江東陽美拉傳媒有限公司的商譽(yù)形成及減值問題分析 8243375.1并購(gòu)雙方基本信息 8239735.1.1并購(gòu)方——華誼兄弟傳媒股份有限公司 8299855.1.2被并購(gòu)方——浙江東陽美拉傳媒有限公司 984305.1.3并購(gòu)動(dòng)因分析 97565.1.4并購(gòu)方案及過程 10143515.1.5商譽(yù)的初始確認(rèn) 1094515.1.6商譽(yù)后續(xù)計(jì)量和披露 1083835.2商譽(yù)減值問題分析 10289855.2.1明星IP推高商譽(yù)估值 10210835.2.2收益法評(píng)估致商譽(yù)虛高 1171555.2.3減值測(cè)試合理性存疑 1125995.2.4一次性計(jì)提大額商譽(yù)減值 12268205.2.5存在盈余管理行為 12293625.3華誼兄弟巨額商譽(yù)及其減值風(fēng)險(xiǎn)帶來的問題 12162065.3.1使企業(yè)的的投資價(jià)值失真 12182305.3.2損害中小投資者的利益 1380575.3.3加劇未來業(yè)績(jī)的不確定性 1323344第六章并購(gòu)商譽(yù)減值問題對(duì)策建議 13238656.1從華誼兄弟自身的角度 13285496.1.1簽訂合理的業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議 1319456.1.2提高并購(gòu)商譽(yù)減值評(píng)估及減值測(cè)試信息披露的質(zhì)量 14189206.2從監(jiān)管者角度 14156276.2.1加強(qiáng)對(duì)高溢價(jià)并購(gòu)重組的監(jiān)督 14267216.2.2強(qiáng)化對(duì)巨額并購(gòu)商譽(yù)確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)提示 1432590第七章總結(jié) 15148887.1研究總結(jié) 15274967.2研究不足 1520524參考文獻(xiàn) 17摘要現(xiàn)如今，影視類產(chǎn)業(yè)正處于新的轉(zhuǎn)型時(shí)期，業(yè)內(nèi)各個(gè)企業(yè)都正在不斷地積極探索尋找出最適宜自身發(fā)展的發(fā)展路線，因此，并購(gòu)作為推動(dòng)企業(yè)進(jìn)入新的轉(zhuǎn)型過程中可以持續(xù)健康發(fā)展的一種重要手段和途徑之一，其地位日益顯著。除了依靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)，企業(yè)發(fā)展也是外延增長(zhǎng)的重要途徑，企業(yè)外延增長(zhǎng)是依靠并購(gòu)等捷徑實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展的。隨著我國(guó)居民可支配收入的逐步增加和精神需求的大幅增加，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，影視類文化產(chǎn)業(yè)迎來了新的發(fā)展機(jī)遇。在我國(guó)，影視類行業(yè)的并購(gòu)案例較少，并購(gòu)市場(chǎng)仍然處于相對(duì)不太成熟和完善的發(fā)展初級(jí)時(shí)期，企業(yè)需要進(jìn)行融資的方式和途徑單一，并購(gòu)融資經(jīng)驗(yàn)較為匱乏，在整個(gè)并購(gòu)過程中也將會(huì)使企業(yè)面臨較大的融資風(fēng)險(xiǎn)。華誼兄弟并購(gòu)東陽美拉代表影視類企業(yè)主動(dòng)求變，積極推動(dòng)其轉(zhuǎn)型的一項(xiàng)重大舉措。為了有效規(guī)避并購(gòu)商譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)，華誼兄弟有必要深入研究高溢價(jià)并購(gòu)產(chǎn)生的各類商譽(yù)及其減值問題。因此，本文將在對(duì)文獻(xiàn)綜述和理論分析的基礎(chǔ)上，通過對(duì)華誼兄弟并購(gòu)東陽美拉的案例進(jìn)行分析，闡述高溢價(jià)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、高商譽(yù)與商譽(yù)減值之間的關(guān)系，探討了并購(gòu)商譽(yù)減值問題的來源及其影響。關(guān)鍵詞：華誼兄弟并購(gòu)溢價(jià)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)第一章緒論1.1研究背景及意義1.1.1研究背景在經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境大勢(shì)變好的趨勢(shì)下，影視類企業(yè)漸漸的趨向于采用并購(gòu)重組的方式進(jìn)行擴(kuò)張及自身企業(yè)轉(zhuǎn)型。因?yàn)樵谄髽I(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中，當(dāng)一個(gè)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后會(huì)選擇將其生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)大或者是直接開展其他新的渠道，這些方式都能夠通過并購(gòu)其他的企業(yè)得以實(shí)現(xiàn)。然而在并購(gòu)后的過程中，企業(yè)自身商譽(yù)由此產(chǎn)生了增減變動(dòng)，不僅為企業(yè)帶來了商譽(yù)流失和減值的風(fēng)險(xiǎn)而且還對(duì)其盈利產(chǎn)生了巨大影響。商譽(yù)的問題漸漸積累，導(dǎo)致由于企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)所形成的大量商譽(yù)，這些都會(huì)對(duì)于影視類企業(yè)今后的整體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成一定范圍的影響。我國(guó)企業(yè)使用并購(gòu)重組的方式進(jìn)行交易的數(shù)量在不斷的增長(zhǎng)，其浪潮期長(zhǎng)達(dá)數(shù)年。在并購(gòu)熱潮的大勢(shì)和經(jīng)濟(jì)政策的倡導(dǎo)下，新興產(chǎn)業(yè)例如影視企業(yè)引起了并購(gòu)者們的注意。對(duì)于影視類企業(yè)，由于現(xiàn)在影視的發(fā)展不斷迅速，擁有不錯(cuò)的盈利能力，同時(shí)要求高標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)水平，成為大多數(shù)企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)。隨著影視類行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來越大，其行業(yè)又需要實(shí)現(xiàn)資源合理化，影視類企業(yè)擁有少數(shù)的賬面固定資產(chǎn)，會(huì)使得賬面價(jià)值和并購(gòu)價(jià)格形成巨大的差距。不少并購(gòu)者通過哄抬收購(gòu)價(jià)使得并購(gòu)企業(yè)出現(xiàn)高溢價(jià)現(xiàn)象，從而對(duì)企業(yè)的未來增加了一定程度上的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。因此，近幾年影視行業(yè)的并購(gòu)過程中常常產(chǎn)生不少相關(guān)問題。由現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則分析可知，企業(yè)在非同一控制下所實(shí)現(xiàn)的并購(gòu)，購(gòu)買方對(duì)合并成本大于合并中取得被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)。然而根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于商譽(yù)的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)有所不同，初始確認(rèn)采用割差法，每年年末都要進(jìn)行一次減值測(cè)試，以便于確定其商譽(yù)的價(jià)值與否得到公允真實(shí)的反應(yīng)，可在真實(shí)測(cè)試中，準(zhǔn)則中的處理方式將初始確認(rèn)和后續(xù)計(jì)量分隔開，存在較多的主觀因素，企業(yè)管理層可能會(huì)考慮其盈余管理主觀的進(jìn)行估計(jì)和判斷，在年報(bào)中企業(yè)對(duì)于商譽(yù)減值測(cè)試的披露并不詳細(xì)，使得測(cè)試合理性難以驗(yàn)證。我國(guó)目前對(duì)于一些關(guān)于對(duì)商譽(yù)進(jìn)行披露的規(guī)定還在完善中，投資者很難從公開的數(shù)據(jù)中了解到企業(yè)真實(shí)商譽(yù)情況。基于此背景，本文將對(duì)影視類上市公司商譽(yù)減值問題進(jìn)行探究，首先是對(duì)我國(guó)影視類上市公司整體并購(gòu)及并購(gòu)商譽(yù)進(jìn)行分析，其次對(duì)具體的真實(shí)案例進(jìn)行分析，從商譽(yù)的初始確認(rèn)到后續(xù)計(jì)量進(jìn)行分析存在問題及原因，最后提出相應(yīng)的建議為企業(yè)和監(jiān)管者提供降低商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)思路和改善建議，為今后信息使用者能夠更好的了解到有并購(gòu)意向企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，這對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展有著深遠(yuǎn)意義。1.1.2研究意義我國(guó)企業(yè)頻頻出現(xiàn)管理漏洞，企業(yè)管理者大多數(shù)并不能理解到商譽(yù)及其減值對(duì)于企業(yè)后續(xù)發(fā)展有著深遠(yuǎn)影響。在一個(gè)又一個(gè)并購(gòu)重組的成功轉(zhuǎn)型案例下，不少管理者認(rèn)為自己在“商譽(yù)”中得到“甜頭”，于是乎即便會(huì)對(duì)自身企業(yè)產(chǎn)生損害也要進(jìn)行下去。如今國(guó)內(nèi)企業(yè)管理層本來就存在管理者不正確的主觀影響，對(duì)商譽(yù)問題的管理也是頗有說辭，準(zhǔn)確并全面的研究并購(gòu)中商譽(yù)的現(xiàn)存問題顯得尤為重要。本文主要的研究意義，從理論層次方面，通過對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的研讀和總結(jié)，對(duì)于并購(gòu)過程中商譽(yù)的確認(rèn)以及后續(xù)計(jì)量還有其存在的減值風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行知識(shí)梳理。通過對(duì)案例的分析，從企業(yè)的角度出發(fā)，結(jié)合相關(guān)理論，分析案例企業(yè)中商譽(yù)減值存在的相關(guān)問題，通過個(gè)案折射出國(guó)內(nèi)影視類上市公司現(xiàn)存問題并給出恰當(dāng)?shù)母纳平ㄗh。從實(shí)際層次方面，其監(jiān)管部門對(duì)于影視類上市公司的了解更加的直觀且清晰，監(jiān)管部門自身所存在的監(jiān)察缺陷也可得以改善，從而更加全面的對(duì)于商譽(yù)項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)測(cè)，抵制違規(guī)行為。商譽(yù)在財(cái)務(wù)報(bào)表中雖然表現(xiàn)不夠突出，然而其對(duì)于整個(gè)報(bào)表的重要性是很大的，對(duì)于報(bào)表使用者，質(zhì)量高的商譽(yù)減值會(huì)計(jì)信息披露也是為企業(yè)做出更好的投資決策的基石。投資者也可以通過本文的總結(jié)對(duì)并購(gòu)商譽(yù)的具體情況進(jìn)行了解，幫助其更好的深入企業(yè)商譽(yù)可能存在的一系列問題，從而在投資過程中更加謹(jǐn)慎，有效的規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)和損失。1.2研究思路及方法本文主要通過梳理相關(guān)文獻(xiàn)和相關(guān)理論基礎(chǔ)的闡述形成知識(shí)儲(chǔ)備進(jìn)行研究，對(duì)國(guó)內(nèi)影視類上市公司的并購(gòu)整體狀況有一定的認(rèn)識(shí)，分析并購(gòu)中企業(yè)商譽(yù)減值存在的問題現(xiàn)狀，總結(jié)影視類行業(yè)商譽(yù)存在的普遍問題，對(duì)具體案例華誼兄弟集團(tuán)并購(gòu)浙江東陽美拉傳媒有限公司進(jìn)行探究分析，研究我國(guó)影視類上市公司合并重組及合并過程中商譽(yù)減值產(chǎn)生的問題，提出有效的建議及措施。本文中所涉及的主要研究方法是一種案例研究法，結(jié)合文獻(xiàn)研究法進(jìn)行撰寫。（1）案例研究法：以華誼兄弟并購(gòu)東陽美拉為研究對(duì)象，深入對(duì)其并購(gòu)商譽(yù)減值存在的問題進(jìn)行原因分析。通過此案例，直觀的將研究過程體現(xiàn)出來，提供完整系統(tǒng)性結(jié)論，在后續(xù)的研究中也有一定幫助。（2）文獻(xiàn)研究法：在各大文獻(xiàn)庫(kù)中收集閱讀國(guó)內(nèi)外相關(guān)的文獻(xiàn)，通過梳理現(xiàn)有研究工作成果，了解現(xiàn)狀從而逐漸完善對(duì)本文的研究思路及文章切入點(diǎn)。第二章相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1企業(yè)并購(gòu)定義及類型劃分2.1.1企業(yè)并購(gòu)定義企業(yè)并購(gòu)也被稱之為企業(yè)之間的收購(gòu)與兼并，是買賣雙方的企業(yè)法人在其自愿平等、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，為了獲取其他企業(yè)的股東控制權(quán)，以特定的手段來交易其所有權(quán)或者是產(chǎn)權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為，作為企業(yè)直接進(jìn)行資本運(yùn)作和資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的主要手段之一。2.1.2企業(yè)并購(gòu)的類型劃分（1）同一企業(yè)控制下的企業(yè)合并：是指參與合并的企業(yè)在合并前后均受同一方或相同的多方控制且該控制并非暫時(shí)性的。（2）非同一企業(yè)控制下的企業(yè)合并：是指參與合并各方在合并前后不受同一方或相同多方最終控制的合并交易，即除判斷屬于同一控制下企業(yè)合并的情況以外其他企業(yè)的合并。2.2并購(gòu)商譽(yù)概念介紹商譽(yù)中的資金價(jià)值是廣泛意義泛指在未來期間為企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來某種超額利潤(rùn)而可能發(fā)生的潛在經(jīng)濟(jì)利益價(jià)值，或是對(duì)于一家企業(yè)預(yù)期的獲利能力超過可辨認(rèn)資產(chǎn)正常獲利能力的資本化價(jià)值。其本質(zhì)是給企業(yè)帶來超額收益，所謂超額收益指的是在企業(yè)合并時(shí)，購(gòu)買企業(yè)投資成本超過被并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額。并購(gòu)商譽(yù)體現(xiàn)出被并購(gòu)企業(yè)獲利超額收益的能力，當(dāng)并購(gòu)方進(jìn)行具體的并購(gòu)行為時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)與被并購(gòu)企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，基于自身的資源尋找資源互補(bǔ)。2.3并購(gòu)商譽(yù)減值理論2.3.1信息不對(duì)稱理論信息不對(duì)稱理論是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，不同的參與者會(huì)得到不同的信息，各類人員對(duì)于有關(guān)信息的了解是有差異的。而掌握信息比較充分的人員，往往在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中處于比較有利的地位，而信息匱乏的人員處于比較不利的地位。由此，在這樣不對(duì)稱的基礎(chǔ)下，為逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的問題埋下了種子。逆向選擇指的是占有信息優(yōu)勢(shì)的一方在交易中獲利，同時(shí)損害另一方的利益，簽訂合同從而達(dá)到目的。而道德風(fēng)險(xiǎn)是指雙方在都難以獲取信息的條件前提下，某一方為了加大自身效用，直接損害對(duì)方的利益從而增加談判優(yōu)勢(shì)。在真實(shí)的并購(gòu)過程中，這些現(xiàn)象層出不窮，一些企業(yè)想方設(shè)法去隱藏自身不利信息，而并購(gòu)方又需要大量的信息進(jìn)行并購(gòu)，判斷是否并購(gòu)行為可以帶來經(jīng)濟(jì)效益。這時(shí)，合理的運(yùn)用降低信息不對(duì)稱的措施評(píng)估企業(yè)價(jià)值就是并購(gòu)方需要考慮的。2.3.2并購(gòu)動(dòng)因理論在企業(yè)價(jià)值最大化的背景下，企業(yè)并購(gòu)存在許多具體原因加以解釋后形成多種并購(gòu)理論。綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果，可以將企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因歸為:實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同、追求市場(chǎng)控制能力、追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益、降低成本、分散風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)失效、增加管理特權(quán)等。并購(gòu)動(dòng)因需要從多個(gè)層面角度進(jìn)行分析，每一項(xiàng)并購(gòu)都有其特殊性，不可以一概全。一般企業(yè)間的并購(gòu)動(dòng)因首先是想以并購(gòu)的方式占領(lǐng)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位領(lǐng)先于其對(duì)手，或者利用并購(gòu)進(jìn)行自身經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力和綜合實(shí)力，謀求企業(yè)未來長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2.3.3信號(hào)傳遞理論信息傳遞理論指公司管理層掌握的不能與外界共享的內(nèi)部信息會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)減值，是由于信息的不對(duì)稱性，投資者無法獲取該企業(yè)的資產(chǎn)減值情況，從而公司管理層利用自己的信息優(yōu)勢(shì)向外界投資者們發(fā)出信號(hào)以操控股價(jià)變化。有些投資者在聽聞企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)喪失對(duì)企業(yè)未來經(jīng)濟(jì)利益流入的信心，急于拋售該企業(yè)股票。然而一大批股票持有者進(jìn)行拋售，極有可能會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，不利于其企業(yè)未來發(fā)展。因此，存在一部分企業(yè)管理者在有內(nèi)部信息時(shí)為了自身利益提前拋售股票，進(jìn)行內(nèi)幕交易。第三章我國(guó)影視類上市公司并購(gòu)并購(gòu)現(xiàn)狀分析3.1我國(guó)影視類上市公司并購(gòu)現(xiàn)狀近年來我國(guó)影視行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)良好，影視企業(yè)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，在國(guó)內(nèi)政策和全球化經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)下，大多數(shù)企業(yè)通過并購(gòu)重組來擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模。影視類企業(yè)通過并購(gòu)其他企業(yè)而帶來高額商譽(yù)是符合行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的，將商譽(yù)控制在正常比例對(duì)企業(yè)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)是不存在不良影響的。表3-SEQ表\*ARABIC\s11國(guó)內(nèi)影視業(yè)并購(gòu)事件2015-2019年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源公共資料整理由數(shù)據(jù)可知，在2015-2019年，影視行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)在2016-2017年最為活躍，并購(gòu)案例達(dá)到最高值。隨之并購(gòu)案例的增多，其并購(gòu)金額也是越來越高，在這樣的并購(gòu)熱潮下，存在的問題也漸漸浮出水面。因?yàn)槠渚哂休p資產(chǎn)特性，導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，一定會(huì)存在有比傳統(tǒng)行業(yè)更高的商譽(yù)賬面價(jià)值。并購(gòu)金額的高漲使得出現(xiàn)了很多高溢價(jià)并購(gòu)的現(xiàn)象，而這種高溢價(jià)并購(gòu)使得企業(yè)商譽(yù)賬面價(jià)值會(huì)產(chǎn)生高額商譽(yù)減值的問題，同時(shí)也是為企業(yè)后續(xù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來不少潛在危險(xiǎn)因素。3.2我國(guó)影視類上市公司并購(gòu)特征市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自由化，影視行業(yè)并購(gòu)案的不斷增加，使得高溢價(jià)并購(gòu)以及空殼公司轉(zhuǎn)型的特征也漸漸日益顯著。（1）高溢價(jià)并購(gòu)空殼公司高溢價(jià)并購(gòu)指的是并購(gòu)成本和企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值相差懸殊，導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)賬面確認(rèn)的商譽(yù)金額巨高。然而這卻成為了影視行業(yè)并購(gòu)案例的一種普遍現(xiàn)象，因?yàn)檫@些并購(gòu)公司大多是空殼公司但是是由明星持股并掛名的。明星空殼公司，從字面意思就可了解其公司的主要價(jià)值來源于明星的市場(chǎng)效應(yīng)和社會(huì)熱度價(jià)值。利用明星市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)從而讓其持股卻沒有任何經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的公司則為空殼公司。如今在知識(shí)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時(shí)代，影視企業(yè)依靠明星資源發(fā)展的案例不斷增多，其價(jià)值就是因?yàn)橛行钨Y產(chǎn)較少，而無形資產(chǎn)中的明星IP資源為利潤(rùn)來源。由于明星IP效應(yīng)推高收益法下的估值，再加上影視類上市公司以高額的價(jià)款對(duì)明星空殼公司進(jìn)行收購(gòu)，導(dǎo)致了賬面商譽(yù)的高估，為以后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)。然而這種依賴明星價(jià)值捆綁式并購(gòu)?fù)ǔ２灰欢ㄊ强沙掷m(xù)的，一旦明星出現(xiàn)負(fù)面消息導(dǎo)致名聲受損，其企業(yè)自身利益和形象也會(huì)受損。（2）約定業(yè)績(jī)承諾影視企業(yè)并購(gòu)過程，并購(gòu)方通常會(huì)要求其被并購(gòu)公司的明星對(duì)于公司之后的業(yè)績(jī)進(jìn)行承諾，簽訂對(duì)賭協(xié)議以減少高額并購(gòu)對(duì)價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)賭協(xié)議指的是并購(gòu)方與被并購(gòu)方在達(dá)成協(xié)議時(shí)，雙方對(duì)于未來不確定情況的一種約定。當(dāng)約定的條件出現(xiàn)時(shí)，并購(gòu)方可以形式一種估價(jià)調(diào)整協(xié)議權(quán)利。在對(duì)賭協(xié)議中，往往會(huì)包含著高業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)以及補(bǔ)償承諾，為支撐并購(gòu)估價(jià)的提升從而會(huì)有形成高額商譽(yù)的可能。在協(xié)議實(shí)行過程中，會(huì)存在被并購(gòu)方為了完成業(yè)績(jī)目標(biāo)而粉飾報(bào)表從而獲得利益的行為發(fā)生，由于監(jiān)管部門和企業(yè)的約束力不夠，因此會(huì)產(chǎn)生很多不合理的對(duì)賭協(xié)議條款，而缺乏合理的對(duì)賭協(xié)議條款同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生巨額商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。第四章我國(guó)影視類上市公司并購(gòu)商譽(yù)現(xiàn)狀和減值狀況分析4.1影視類上市公司并購(gòu)商譽(yù)的現(xiàn)狀在2016影視行業(yè)掀起的一陣合并熱潮中，并購(gòu)案大量開展，高頻的并購(gòu)交易使得影視類上市公司的賬面商譽(yù)指數(shù)不斷增高。高額商譽(yù)的累積，成為了商譽(yù)減值問題的“導(dǎo)火索”，影視企業(yè)內(nèi)部的業(yè)績(jī)問題層出不窮，打亂了資本市場(chǎng)的正常秩序。這表明，影視類上市公司商譽(yù)存在的問題也是不容忽視的。圖表4-SEQ圖表\*ARABIC\s112011-2018年中國(guó)影視行業(yè)商譽(yù)現(xiàn)狀數(shù)據(jù)來源:wind數(shù)據(jù)庫(kù)根據(jù)上圖，影視行業(yè)2011-2018年的累積商譽(yù)呈現(xiàn)出整體上升的趨勢(shì)，尤其是在2013年商譽(yù)顯著擴(kuò)張，增速達(dá)到了最高值。然而，在2015年商譽(yù)增量的巔峰期后，其擴(kuò)張速度逐漸變緩，影視行業(yè)的并購(gòu)政策緊縮有一定程度的影響。雖然商譽(yù)的增速有明顯變緩，可其均值還是維持增長(zhǎng)狀態(tài)。2018年是商譽(yù)減值歷史上最高的年份，是因?yàn)橛耙曅袠I(yè)在2018年計(jì)提了大約481.28億的商譽(yù)減值損失。圖表4-SEQ圖表\*ARABIC\s122011-2018年影視行業(yè)商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例數(shù)據(jù)來源:wind數(shù)據(jù)庫(kù)從商譽(yù)占上市公司凈資產(chǎn)比重的指標(biāo)進(jìn)行分析，可以了解其商譽(yù)在上市公司所占地位。一旦企業(yè)商譽(yù)占企業(yè)凈資產(chǎn)的比重過高，則會(huì)導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)失去平衡，企業(yè)的業(yè)績(jī)將被商譽(yù)減值而影響，從而為今后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來未知風(fēng)險(xiǎn)。從圖表中可看出，影視行業(yè)商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重明顯提升。2011-2015年穩(wěn)健增長(zhǎng)達(dá)到21.82%后，趨于平穩(wěn)均保持在20%以上。由此，影視行業(yè)商譽(yù)占凈資產(chǎn)還保持在高位水平。4.2影視類上市公司并購(gòu)商譽(yù)的減值狀況分析4.2.1影視類上市公司并購(gòu)商譽(yù)減值狀況影視行業(yè)因?yàn)槠漭p資產(chǎn)特性，在實(shí)際企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的商譽(yù)估值往往都會(huì)高于其他行業(yè)，并且都伴隨一定的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。由于并購(gòu)商譽(yù)減值一旦計(jì)提不得轉(zhuǎn)回，一些未達(dá)到業(yè)績(jī)承諾的企業(yè)計(jì)提巨額商譽(yù)減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致其企業(yè)賬面利潤(rùn)為負(fù)數(shù)從而宣告破產(chǎn)。圖表4-SEQ圖表\*ARABIC\s13影視行業(yè)上市公司商譽(yù)減值情況數(shù)據(jù)來源:wind數(shù)據(jù)庫(kù)圖表統(tǒng)計(jì)了2015-2018年存在商譽(yù)減值的影視行業(yè)上市公司，可看出在2015年只有唐德影視一家公司對(duì)商譽(yù)進(jìn)行計(jì)提減值準(zhǔn)備，而后才有其他上市公司紛紛計(jì)提較小商譽(yù)減值。2018年影視行業(yè)上市公司進(jìn)行了大爆發(fā)數(shù)額的計(jì)提商譽(yù)減值，而光線傳媒和文投控股在2016-2018年均計(jì)提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備，可凈利潤(rùn)在持續(xù)增長(zhǎng)的只有光線傳媒一家影視公司。4.2.2影視類上市公司并購(gòu)商譽(yù)減值問題的影響分析我國(guó)影視行業(yè)于2013年迎來并購(gòu)熱潮，2016年達(dá)到并購(gòu)頂峰，不少上市公司為了追求明星效應(yīng)，與明星藝人綁定，并購(gòu)大量明星空殼公司，高溢價(jià)并購(gòu)并且積累巨額商譽(yù)。當(dāng)商譽(yù)減值的數(shù)額巨大，影視類上市公司會(huì)遭受資產(chǎn)和利潤(rùn)的雙重虧損。商譽(yù)作為非流動(dòng)性資產(chǎn)，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力等指標(biāo)有著一定的積極作用，而高額的商譽(yù)減值會(huì)使多項(xiàng)指標(biāo)降低，從而弱化企業(yè)進(jìn)一步的債務(wù)融資能力，影響企業(yè)的未來發(fā)展。對(duì)于影視類上市公司來說，商譽(yù)減值問題帶來的風(fēng)險(xiǎn)使得資產(chǎn)縮水、當(dāng)期利潤(rùn)銳減、企業(yè)股價(jià)短期大幅下降等種種現(xiàn)象危害企業(yè)經(jīng)營(yíng)。第五章案例分析：華誼兄弟傳媒股份有限公司并購(gòu)浙江東陽美拉傳媒有限公司的商譽(yù)形成及減值問題分析5.1并購(gòu)雙方基本信息5.1.1并購(gòu)方——華誼兄弟傳媒股份有限公司華誼兄弟傳媒股份有限公司（股票代碼：300027）是中國(guó)大陸一家知名綜合性民營(yíng)娛樂集團(tuán)，由王中軍、王中磊兄弟在1994年創(chuàng)立，1998年投資著名導(dǎo)演馮小剛的影片《沒完沒了》、姜文導(dǎo)演的影片《鬼子來了》正式進(jìn)入電影行業(yè)。因每年投資馮小剛的賀歲片而聲名鵲起，隨后全面進(jìn)入傳媒產(chǎn)業(yè)，投資及運(yùn)營(yíng)電影、電視劇、藝人經(jīng)紀(jì)、唱片、娛樂營(yíng)銷等領(lǐng)域，在這些領(lǐng)域都取得了不錯(cuò)的成績(jī)，并且在2005年成立華誼兄弟傳媒集團(tuán)。華誼兄弟在2009年上市，主要的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為從事電影的制作、發(fā)行及衍生業(yè)務(wù)等。在各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的報(bào)表披露中一直不斷的保持著盈利狀態(tài)，然而與2018年因?yàn)樯套u(yù)減值凈利潤(rùn)變?yōu)樨?fù)數(shù)。其近五年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表所示。圖5-SEQ圖\*ARABIC\s11華誼兄弟2015-2020年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)易財(cái)經(jīng)5.1.2被并購(gòu)方——浙江東陽美拉傳媒有限公司浙江東陽美拉傳媒有限公司于2015年09月02日在東陽市工商行政管理局登記成立，注冊(cè)資本為人民幣500萬元。主要從事電影電視制作、影視劇項(xiàng)目投資以及新人導(dǎo)演技巧方面的訓(xùn)練。該公司由馮小剛持有絕大多數(shù)股份，占總股份份額99%，剩下的1%由陸國(guó)強(qiáng)持有。5.1.3并購(gòu)動(dòng)因分析由于影視業(yè)的迅速發(fā)展，獨(dú)特的娛樂性以及強(qiáng)烈的曝光度使得影視行業(yè)具備了輕資產(chǎn)的優(yōu)點(diǎn)從而引起投資者的關(guān)注。其核心價(jià)值例如聲譽(yù)、品牌效應(yīng)、導(dǎo)演或是演員都難以進(jìn)行估值和定價(jià)，導(dǎo)致影視業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來越高。由此不少企業(yè)都開始了拉鋸戰(zhàn)，不斷地吸收明星資源實(shí)現(xiàn)高溢價(jià)和高業(yè)績(jī)模式來并購(gòu)明星公司，進(jìn)行捆綁效益。這不僅會(huì)刺激到市場(chǎng)的關(guān)注度和投資者的投資熱情，同時(shí)用降低企業(yè)的交易成本來提高自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。（1）缺少熱度，明星資源匱乏。華誼兄弟從初期以廣告業(yè)務(wù)為主，到如今各行各業(yè)的涉足以及影視業(yè)的龍頭企業(yè)，離不開與圈內(nèi)當(dāng)紅明星的合作。影視業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主要在于熱度的高低以及話題度的持久性，明星作為公司的“軟實(shí)力”，自然是用來獲取關(guān)注度的最好選擇。近幾年來，隨著越來越多明星自己成立個(gè)人工作室，即便華誼兄弟擁有豐富的藝人資源，然而明星的轉(zhuǎn)投和單飛對(duì)公司的股價(jià)存在一定程度的影響。通過并購(gòu)明星公司，不僅加強(qiáng)了其中的捆綁效應(yīng)，更是刺激了市場(chǎng)關(guān)注和投資熱情。（2）降低營(yíng)業(yè)成本。在雙方影視企業(yè)屬于合作方的情況下，對(duì)于聘請(qǐng)導(dǎo)演、演員、以及工作人員所支付的費(fèi)用都作為營(yíng)業(yè)成本。然而通過并購(gòu)明星公司、支付各項(xiàng)營(yíng)業(yè)成本實(shí)現(xiàn)“內(nèi)部化”費(fèi)用，從而降低營(yíng)業(yè)成本，提升企業(yè)利潤(rùn)，由此有利于投資者再次投資并且提升企業(yè)價(jià)值。（3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提升。雖然華誼兄弟是第一批上市的影視股，行業(yè)地位和能力都獲得業(yè)內(nèi)肯定，但近幾年出現(xiàn)了大碗娛樂、光線傳媒等同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)者的出現(xiàn)，使得華誼兄弟的市場(chǎng)地位有受到影響。華誼兄弟通過并購(gòu)擴(kuò)大了不少業(yè)務(wù)領(lǐng)域，不僅涉足于房地產(chǎn)，還有互聯(lián)網(wǎng)游戲等新興行業(yè)，可其影視地位優(yōu)勢(shì)漸漸被削落。這次并購(gòu)東陽美拉是為了提升市場(chǎng)占有率，增加企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。5.1.4并購(gòu)方案及過程2015年11月19日，華誼兄弟傳媒股份有限公司宣稱將以10.5億元作為支付對(duì)價(jià)收購(gòu)浙江東陽美拉傳媒有限公司70%的股份。并購(gòu)前，東陽美拉的股東馮小剛持股99%，陸國(guó)強(qiáng)持股1%。并購(gòu)后華誼兄弟持股70%，馮小剛持股30%。東陽美拉同時(shí)作出五年期的高業(yè)績(jī)承諾2016年度承諾的業(yè)績(jī)目標(biāo)為目標(biāo)公司當(dāng)年經(jīng)審計(jì)的稅后利潤(rùn)不低于人民幣1億元。自2017年度起，每個(gè)年度的業(yè)績(jī)目標(biāo)為在上一個(gè)年度承諾的凈利潤(rùn)目標(biāo)基礎(chǔ)上增長(zhǎng)15%。華誼兄弟采用了收益法進(jìn)行估值，以東陽美拉預(yù)期的業(yè)績(jī)承諾為基礎(chǔ)，將其估值15億元。東陽美拉的凈資產(chǎn)為-0.55萬元人民幣，成立兩個(gè)月即被并購(gòu)，估值增減幅度巨大。5.1.5商譽(yù)的初始確認(rèn)華誼兄弟選擇與并購(gòu)雙方?jīng)]有任何關(guān)系的深圳德正信國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)東陽美拉100%股權(quán)進(jìn)行評(píng)估為確保評(píng)估客觀，估值為150,000.00萬元，和賬面價(jià)值13,600.00萬元相比其增值為1002.94%，105,000.00萬元是70%股權(quán)的合并成本。根據(jù)報(bào)表披露，于2015年10月31日對(duì)被并購(gòu)方的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)進(jìn)行了評(píng)估。評(píng)估報(bào)告結(jié)果為349.52萬元，104,650.48萬元為與合并成本的差額被確認(rèn)為并購(gòu)商譽(yù)。此次的并購(gòu)交易評(píng)估增值率高達(dá)1002.04%，商譽(yù)占合并成本99.67%，5.1.6商譽(yù)后續(xù)計(jì)量和披露華誼兄弟通過多數(shù)的并購(gòu)交易后，從其合并資產(chǎn)負(fù)債表上可知道其并購(gòu)商譽(yù)數(shù)額越來越大，商譽(yù)就占總資產(chǎn)15%。中國(guó)新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于企業(yè)商譽(yù)認(rèn)定規(guī)定不得使用系統(tǒng)攤銷法對(duì)其進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，而是采用減值測(cè)試法在每年年末時(shí)計(jì)提減值準(zhǔn)備。華誼兄弟2009-2017年連續(xù)九年未對(duì)商譽(yù)計(jì)提過減值準(zhǔn)備，而在2018年一次性計(jì)提大額的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，并且也沒有詳細(xì)的信息披露。2018年華誼兄弟30億元的巨額并購(gòu)商譽(yù)計(jì)提了減值準(zhǔn)備將近10個(gè)億，這也導(dǎo)致2018年凈利潤(rùn)出現(xiàn)巨大虧損的原因。5.2商譽(yù)減值問題分析5.2.1明星IP推高商譽(yù)估值明星所具有的潛在價(jià)值為明星IP。在如今的內(nèi)娛圈中，明星，尤其是當(dāng)紅流量明星，具有一定的社會(huì)影響力和其特有的商業(yè)價(jià)值。然而這些都是無形的資源，很多公司通過并購(gòu)明星股東公司來達(dá)到經(jīng)濟(jì)收益和無形資源有效結(jié)合。近幾年來，很多明星股東公司被華誼兄弟所并購(gòu)，并購(gòu)東陽美拉首先是基于馮小剛個(gè)人導(dǎo)演作品的影響力和其票房信任，明星的個(gè)人商業(yè)價(jià)值和其社會(huì)影響力對(duì)于華誼兄弟的電影電視行業(yè)發(fā)展提供了極大的幫助。華誼兄弟將馮小剛資本價(jià)值最大化，打造“馮小剛電影公社”。同時(shí)，華誼兄弟也希望能夠通過并購(gòu)除了無形資源外，更好的提升自身公司的行業(yè)技術(shù)和擴(kuò)展其市場(chǎng)范圍。但是這些并沒有在財(cái)務(wù)報(bào)表上單獨(dú)進(jìn)行披露，導(dǎo)致很多的無形資源無法辨認(rèn)，自創(chuàng)商譽(yù)也不能確認(rèn)，導(dǎo)致這些資源只能進(jìn)行商譽(yù)估值，將商譽(yù)價(jià)值推高。5.2.2收益法評(píng)估致商譽(yù)虛高華誼兄弟是典型的影視傳媒公司亦或是稱為輕資產(chǎn)行業(yè)，很多資源是無法以實(shí)體形式存在并擁有高價(jià)值的，在賬面中也無法體現(xiàn)。因此，此類公司在并購(gòu)過程中，收購(gòu)方將會(huì)通過高溢價(jià)的方式買入其核心無形資產(chǎn)。從華誼兄弟控股東陽美拉的公告中可知，華誼兄弟與馮小剛簽署合作協(xié)議，要求馮小剛在合作期間為華誼兄弟公司拍攝五部作品，其享有的最后一部作品的收益分紅權(quán)無償轉(zhuǎn)讓并支付給華誼兄弟公司。這些無法顯示在財(cái)報(bào)上的未來收益都將會(huì)被并購(gòu)方確認(rèn)為商譽(yù)。然而這些本質(zhì)接近于無形資產(chǎn)的資源，是企業(yè)擁有或控制的沒有實(shí)物形態(tài)的可辨認(rèn)非貨幣性資產(chǎn)，因?yàn)闀?huì)計(jì)計(jì)量的局限性，使得賬面上的無形資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司實(shí)際擁有的，這些資源價(jià)值則在并購(gòu)過程中確認(rèn)為商譽(yù)，從而導(dǎo)致了商譽(yù)價(jià)值的高估。5.2.3減值測(cè)試合理性存疑華誼兄弟在并購(gòu)東陽美拉時(shí)確認(rèn)了高額的商譽(yù)，可在2016年以及2017年的報(bào)表披露中商譽(yù)并沒有存在任何減值，而且每年都按照準(zhǔn)則要求年末對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試。在2018年，華誼兄弟計(jì)提了3.02億元的商譽(yù)大額減值，使得外界對(duì)于其2016年及2017年的商譽(yù)減值測(cè)試的合理性產(chǎn)生了懷疑。（1）資產(chǎn)認(rèn)定有誤。資產(chǎn)減值過程中，東陽美拉整體直接被華誼兄弟作為一個(gè)資產(chǎn)組進(jìn)行評(píng)估，然而并購(gòu)時(shí)東陽美拉的價(jià)值核心在于其帶來的協(xié)同效應(yīng)，例如明星熱度和市場(chǎng)影響力而不是其整體的資產(chǎn)進(jìn)行并購(gòu)。華誼兄弟對(duì)于并購(gòu)資產(chǎn)不明確區(qū)分，這大大降低了減值測(cè)試合理性并無法反映出真實(shí)的商譽(yù)減值情況。（2）減值測(cè)試存在主觀性。商譽(yù)減值測(cè)試過程中，相關(guān)人員的主觀意志占據(jù)很大位置，然而目前對(duì)這部分的準(zhǔn)則規(guī)定是匱乏的。主觀意志代表著在整個(gè)減值測(cè)試過程中都存在著可操縱的空間。企業(yè)可能會(huì)為了滿足自身的利益需求，即使出現(xiàn)了商譽(yù)減值跡象也不去計(jì)提，為了修飾本期利潤(rùn)。其次商譽(yù)的不可辨認(rèn)性，使得減值測(cè)試的操作難度高隨之成本也大，導(dǎo)致企業(yè)對(duì)規(guī)范測(cè)試的熱情降低，產(chǎn)生不公允的減值測(cè)試結(jié)果。5.2.4一次性計(jì)提大額商譽(yù)減值2018年，華誼兄弟計(jì)提了將近10個(gè)億的減值準(zhǔn)備，占并購(gòu)商譽(yù)的三分之一，成為了當(dāng)年利潤(rùn)出現(xiàn)巨大虧損的主因。2019年4月26日發(fā)布2018年度的年報(bào)，從年報(bào)來看，華誼兄弟2018年的凈利潤(rùn)虧損將近11億元，比去年降低了大約232%。四家公司的合并商譽(yù)引起了商譽(yù)的減值，其中浙江東陽美拉傳媒公司計(jì)提的并購(gòu)商譽(yù)減值數(shù)額最大，達(dá)到了3.02億元，占總商譽(yù)減值準(zhǔn)備的31%。自2018年年報(bào)公布后，華誼兄弟股價(jià)大跌，由原先6.22元到4.73元。巨額虧損和商譽(yù)的減值不僅降低了投資者對(duì)于華誼兄弟的投資熱情，而且也對(duì)其電影投資業(yè)績(jī)有所影響。高溢價(jià)進(jìn)行并購(gòu)，雖然業(yè)績(jī)可以得以快速增長(zhǎng)，但是卻會(huì)忽略巨額商譽(yù)帶來的商譽(yù)減值問題和風(fēng)險(xiǎn)。截止與2018年底，華誼兄弟的并購(gòu)商譽(yù)總額已經(jīng)達(dá)到30.69億元，而商譽(yù)減值準(zhǔn)備的金額是商譽(yù)總額的31.70%。根據(jù)其并購(gòu)時(shí)承諾的業(yè)績(jī)成績(jī)，東陽美拉在2016年完成度不到60%，2017年剛好完成，2018年2019年都完成不足50%，與承諾的有所出入。可華誼兄弟只在2018年一次性計(jì)提巨額商譽(yù)減值準(zhǔn)備，使得未來業(yè)績(jī)利空全部在2018年實(shí)現(xiàn)，這做法是否合理還值得后續(xù)深究。5.2.5存在盈余管理行為在2016、2017年華誼兄弟并未對(duì)東陽美拉的并購(gòu)商譽(yù)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，然而卻在2018年是一次性大額計(jì)提商譽(yù)減值。從盈余管理方面分析，2018年計(jì)提大額的商譽(yù)減值，2016、2017年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可得到美化，從而減輕未來的經(jīng)營(yíng)壓力。華誼兄弟在于東陽美拉并購(gòu)后并沒有改善其業(yè)績(jī)表現(xiàn)，從報(bào)表中可看出，非經(jīng)常性損益是華誼兄弟的主要盈利來源，其自身核心業(yè)務(wù)的盈利能力并不樂觀。企業(yè)進(jìn)行單獨(dú)減值測(cè)試卻無法脫離相關(guān)資產(chǎn)組，可其減值測(cè)試過程中卻需要設(shè)置一些關(guān)鍵的參數(shù)值，例如市場(chǎng)增長(zhǎng)率、折現(xiàn)率以及未來現(xiàn)金流量等。管理層可有意對(duì)其參數(shù)進(jìn)行操作，使得計(jì)算出的結(jié)果剛好可以滿足要求，但是其準(zhǔn)確性無從考證。5.3華誼兄弟巨額商譽(yù)及其減值風(fēng)險(xiǎn)帶來的問題5.3.1使企業(yè)的的投資價(jià)值失真商譽(yù)對(duì)于企業(yè)的未來發(fā)展是可以產(chǎn)生高額收益的，從華誼兄弟所擁有的的巨額商譽(yù)可知其未來是有發(fā)展前景的。商譽(yù)規(guī)模占據(jù)企業(yè)凈資產(chǎn)的比率越大，代表著其抓住了主流創(chuàng)造力。擁有巨額商譽(yù)的企業(yè)往往會(huì)吸引投資者進(jìn)行投資，投資者認(rèn)為其企業(yè)投資價(jià)值高，從而大量購(gòu)入股票形成投資熱點(diǎn)?？删揞~商譽(yù)的背后往往藏著巨大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)生了商譽(yù)減值，公司的凈利潤(rùn)將可能大幅度的下降，甚至?xí)纬商潛p。而面對(duì)如此的市場(chǎng)考驗(yàn)，華誼兄弟雖然通過各種方法維護(hù)了公司利益，然而2018年時(shí)華誼兄弟預(yù)虧9.8億，17年的凈利潤(rùn)僅為8.3億元，利潤(rùn)的落差使得投資者面臨著投資損失而企業(yè)的行業(yè)發(fā)展也受到影響。華誼兄弟業(yè)績(jī)承諾期的業(yè)績(jī)也影響到了企業(yè)的投資價(jià)值，被收購(gòu)方追求短期利益而忽視了一旦業(yè)績(jī)承諾期滿，真實(shí)的盈利能力水平可能還達(dá)不到承諾期內(nèi)的盈利能力。投資者被業(yè)績(jī)承諾期的漂亮業(yè)績(jī)而忘記關(guān)注其被并購(gòu)方可持續(xù)增長(zhǎng)的能力。5.3.2損害中小投資者的利益華誼兄弟選用一次性現(xiàn)金支付的方式，這極大的降低了對(duì)于東陽美拉的約束性。除了業(yè)績(jī)承諾的約定，沒有其他的責(zé)任約束，中小股東的利益很容易受到損害。在其對(duì)賭協(xié)議相關(guān)文件中，約定的5年業(yè)績(jī)承諾分別是1億元、1.15億元、1.32億元、1.52億元和1.75億元，合計(jì)總額為6.74億元。雙方約定對(duì)價(jià)為10.5億元，相差的金額足有3.76億元，這部分的差額得不到任何的保障。其次在此業(yè)績(jī)承諾未達(dá)成時(shí)，從條款來說，東陽美拉僅僅補(bǔ)足差額便可完成對(duì)華誼兄弟的補(bǔ)償。2016年和2017年的業(yè)績(jī)完成情況僅僅是剛達(dá)到目標(biāo)而已，所以這部分的超額支付確實(shí)造成了中小投資者的利益受損。在業(yè)績(jī)承諾未實(shí)現(xiàn)的情況下，華誼兄弟需要對(duì)并購(gòu)形成的巨額商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備，此舉會(huì)直接的影響到企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入，而補(bǔ)償額計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入科目，華誼兄弟還需要承擔(dān)25%稅金。5.3.3未來業(yè)績(jī)不穩(wěn)定華誼兄弟并購(gòu)東陽美拉所簽訂的業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議于2020年到期。2020年4月28日，華誼兄弟發(fā)布了2020年年報(bào)。年報(bào)顯示，當(dāng)年耗資10.5億收購(gòu)的馮小剛的公司—浙江東陽美拉傳媒有限公司僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)552.38萬元，低于業(yè)績(jī)承諾1.749億元。根據(jù)對(duì)賭協(xié)議合計(jì)計(jì)算，馮小剛需要賠付業(yè)績(jī)補(bǔ)償款約2.35億元。雖然對(duì)賭協(xié)議以失敗告終，馮小剛未能夠完成其約定的業(yè)績(jī)承諾，但是還是賺了8億多元。由于影視行業(yè)的輕資產(chǎn)特性，其商譽(yù)金額巨大，業(yè)績(jī)承諾期最后一年被收購(gòu)方的完成度較低，使得影視行業(yè)的盈利水平水平將受到巨大影響。當(dāng)整個(gè)影視行業(yè)被商譽(yù)減值影響，則大部分企業(yè)凈利潤(rùn)將受到相應(yīng)損失，加劇了企業(yè)未來業(yè)績(jī)的不穩(wěn)定性。第六章并購(gòu)商譽(yù)減值問題對(duì)策建議6.1從華誼兄弟自身的角度6.1.1簽訂合理的業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議對(duì)于大多數(shù)影視類上市公司來說，被并購(gòu)企業(yè)的業(yè)績(jī)承諾并不能保證完全達(dá)到合同約定目標(biāo)，一旦完成不了，就會(huì)產(chǎn)生一系列的商譽(yù)減值潛在風(fēng)險(xiǎn)以及推動(dòng)了并購(gòu)商譽(yù)的虛高，帶來更多更高的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。然而一份合理的業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議時(shí)可以用來保障并購(gòu)方的利益，推動(dòng)并購(gòu)雙方有效長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的。從并購(gòu)方角度來說，高溢價(jià)并購(gòu)可以帶來該企業(yè)股價(jià)的增長(zhǎng)，使得影視類企業(yè)的整體市值上升，其中存在一定的利益輸送風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于并購(gòu)方來說，向并購(gòu)方提供一份預(yù)期擁有美好未來前景的業(yè)績(jī)，可以取得更高更好的交易價(jià)格。在雙方利益都可保證的前提下，接受虛高的業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。一份合理的業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償協(xié)議首先是需要保證其承諾業(yè)績(jī)符合公司實(shí)際情況并且有詳細(xì)的信息披露。其次是在進(jìn)行業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償約定期限內(nèi)，被并購(gòu)公司的經(jīng)營(yíng)能力與其支付的交易對(duì)價(jià)是需要列入考量的。除業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議外并購(gòu)雙方不可附加其他的條件協(xié)議，使得協(xié)議透明化，降低對(duì)賭失敗損失。隨意的制定業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議，不結(jié)合實(shí)際情況，謀求利益最大化而虛報(bào)業(yè)績(jī)，不僅會(huì)為增加商譽(yù)減值的潛在風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)為未來的企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來隱患。6.1.2提高并購(gòu)商譽(yù)減值評(píng)估及減值測(cè)試信息披露的質(zhì)量對(duì)于并購(gòu)的合理估值，其重要性溢于言表，并購(gòu)方需要先了解被并購(gòu)方的資產(chǎn)狀況、并購(gòu)后可達(dá)到的預(yù)期盈利水平、以及并購(gòu)過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)等等，再進(jìn)行合理評(píng)估交易對(duì)價(jià)。影視類企業(yè)并購(gòu)依靠被并購(gòu)企業(yè)披露的近幾年重要財(cái)務(wù)信息進(jìn)行商譽(yù)評(píng)估以及計(jì)提減值。由于現(xiàn)有的政策對(duì)于商譽(yù)減值測(cè)試還未有明確的規(guī)范，從而導(dǎo)致實(shí)際操作中，商譽(yù)減值的計(jì)提留有一定范圍的操作空間，存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。所以對(duì)于現(xiàn)存的問題，企業(yè)應(yīng)做到詳細(xì)披露被并購(gòu)公司的經(jīng)營(yíng)狀況以及會(huì)對(duì)投資決策產(chǎn)生影響的相關(guān)信息，最大程度保證其信息的透明性以減少信息不對(duì)稱問題。充分及時(shí)進(jìn)行披露并且具有高透明度的信息，能夠有效大幅度的降低其信息不對(duì)稱性帶來的風(fēng)險(xiǎn)問題，對(duì)于投資者作出更好的經(jīng)濟(jì)決策有實(shí)際幫助。6.2從監(jiān)管者角度6.2.1加強(qiáng)對(duì)高溢價(jià)并購(gòu)重組的監(jiān)督影視業(yè)“輕資產(chǎn)”的特征，大眾的喜愛程度很大的決定其盈利收入，從導(dǎo)演、演員、編劇、粉絲效應(yīng)都是影視企業(yè)著重的資源收集。然而在并購(gòu)過程中，此等隱形資源是無法在并購(gòu)方賬面上出現(xiàn)的，而是將其確認(rèn)為商譽(yù)。企業(yè)之間的高溢價(jià)并購(gòu)形成了巨額商譽(yù)的產(chǎn)生，高溢價(jià)并購(gòu)引起了一系列商譽(yù)減值問題，而問題有很大一部分是來源于外部監(jiān)管存在疏漏。為了要避免此類問題首先要通過分析影視行業(yè)的現(xiàn)狀，要對(duì)影視類上市公司設(shè)置范圍內(nèi)的評(píng)估價(jià)值約束。由于商譽(yù)的確認(rèn)金額與資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)于資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值有很大的關(guān)系，并且資產(chǎn)評(píng)估具有一定的隨意性，所以應(yīng)加大對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度。為達(dá)到高估或者低估資產(chǎn)的目的，有些公司的相關(guān)利益人會(huì)提前與資產(chǎn)評(píng)估人士串通信息。對(duì)此，監(jiān)管者應(yīng)加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)估機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)顧問的監(jiān)督，完善對(duì)于高溢價(jià)并購(gòu)失敗的問責(zé)機(jī)制，維護(hù)投資者們的切實(shí)利益。6.2.2強(qiáng)化對(duì)巨額并購(gòu)商譽(yù)確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)提示影視類公司一旦發(fā)生這種大額商譽(yù)減值問題時(shí)，往往會(huì)給投資者帶來恐慌，盲目的相信各種信息。實(shí)際上對(duì)于商譽(yù)減值的處理，各個(gè)企業(yè)有著不同的處理方式，投資者應(yīng)帶著理性的態(tài)度，結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo)給出的具體分析，判斷上市公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況作出有效決策。而對(duì)于已知存在盈余管理行為的企業(yè)，也應(yīng)慎重今后對(duì)其的投資決策，避免不必要的損失。所以在遇到存在風(fēng)險(xiǎn)的并購(gòu)中，監(jiān)管者的風(fēng)險(xiǎn)提示可以在一定程度上對(duì)企業(yè)在面臨商譽(yù)確認(rèn)處理時(shí)保持警惕，有利于降低商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)于投資者，又可以在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策前了解未來存在的風(fēng)險(xiǎn)，全面的進(jìn)行考慮，防止盲目投資。第七章總結(jié)7.1研究總結(jié)本文以華誼兄弟并購(gòu)東陽美拉為案例背景，對(duì)在并購(gòu)中對(duì)于商譽(yù)計(jì)量和商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)存在的問題以及未來會(huì)帶來的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行分析，提出對(duì)應(yīng)地解決方法及意見。華誼兄弟在商譽(yù)確認(rèn)的初始階段存在虛估商譽(yù)的問題，將部分無形資產(chǎn)確認(rèn)為商譽(yù)，導(dǎo)致商譽(yù)過高。在并購(gòu)的過程中，對(duì)企業(yè)的未來發(fā)展過于樂觀，盲目自信明星帶來的變現(xiàn)能力，利用行業(yè)帶來的特殊性使得未來的凈利潤(rùn)不穩(wěn)定。同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)過程中還存在著不合理的收益方式和高估的業(yè)績(jī)承諾。面對(duì)以上問題，本文站在華誼兄弟及監(jiān)管方自身角度進(jìn)行意見提出，華誼兄弟應(yīng)簽訂合理的業(yè)績(jī)補(bǔ)償計(jì)劃以及提高并購(gòu)商譽(yù)減值評(píng)估和減值測(cè)試信息披露的質(zhì)量，監(jiān)管者則應(yīng)加強(qiáng)對(duì)高溢價(jià)并購(gòu)重組的監(jiān)督，強(qiáng)化巨額并購(gòu)商譽(yù)確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)提示。華誼兄弟在商譽(yù)的后續(xù)計(jì)量及披露中存在主觀性太強(qiáng)的問題，使得盈余管理的空間太大，讓人無法信服所計(jì)提的商譽(yù)減值來處。減值測(cè)試成本高難度大，測(cè)量方式的錯(cuò)誤，高業(yè)績(jī)承諾履行失敗都使得企業(yè)投資價(jià)值會(huì)失真，不僅損害了企業(yè)及投資者的利益，還會(huì)讓企業(yè)面臨著未來業(yè)績(jī)產(chǎn)生波動(dòng)的經(jīng)濟(jì)后果。其次，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于商譽(yù)披露信息的規(guī)定還不夠完整，忽視了一些非財(cái)務(wù)信息的重要性，使得企業(yè)在信息披露有機(jī)可乘，選擇性的進(jìn)行信息披露。企業(yè)的信息不透明影響了投資者的投資判斷，同時(shí)也給監(jiān)管者的監(jiān)管效率帶來問題。商譽(yù)是一把“雙刃劍”，雖然在并購(gòu)初期可以給影視類企業(yè)帶來高估值以及明星熱度其附帶的社會(huì)影響力，然而隨著時(shí)間推移，一旦在影視行業(yè)中出現(xiàn)了業(yè)績(jī)承諾無法實(shí)現(xiàn)或者履行不佳的情況下，巨額商譽(yù)的計(jì)提會(huì)給企業(yè)造成難以挽回的損失。對(duì)此，我們應(yīng)該從源頭上就重視商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)防范，不僅從監(jiān)管層面上進(jìn)行加強(qiáng)并購(gòu)市場(chǎng)監(jiān)管力度，還應(yīng)在行業(yè)的并購(gòu)風(fēng)氣上規(guī)定并購(gòu)估值基礎(chǔ)從而形成良好的行業(yè)并購(gòu)風(fēng)氣。至于企業(yè)，合理估計(jì)企業(yè)自身價(jià)值，加強(qiáng)內(nèi)部控制和管理層管理，為企業(yè)未來良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。7.2研究不足本文還存在諸多不足的地方，在案例的研究設(shè)計(jì)時(shí)對(duì)于案例分析的邏輯以及研究?jī)?nèi)容的設(shè)計(jì)上還存在需要改進(jìn)的地方。針對(duì)單一的案例進(jìn)行研究分析，所得出的結(jié)論略顯得單薄，有很多分析不全面和思考不周到的地方。針對(duì)以上不足，希望可以繼續(xù)通過持續(xù)學(xué)習(xí)，獲得更多有效數(shù)據(jù)，從而全面的分析合并商譽(yù)減值問題，得出更具有說服力的一般性結(jié)論。今后對(duì)于自己的學(xué)術(shù)修養(yǎng)會(huì)努力加強(qiáng)，認(rèn)真積累相關(guān)材料，再進(jìn)