政府引導(dǎo)基金專題研究報告-投中研究院

CVINFO投中信息3WAUTO”關(guān)注！回復(fù)關(guān)鍵詞【進群】，加入3WAUTO汽車干貨分享群2CV2CVINFO投中信息233樣本概覽年。因此，本次深度解讀結(jié)果對政府引導(dǎo)基辦法出臺/修訂時間行政等級辦法出臺/修訂時間行政等級3CVINFOCVINFO投中信息4報告核心發(fā)現(xiàn)4CVINFO投中信息CVINFO投中信息2021年政府引導(dǎo)基金發(fā)展情況772021年政府引導(dǎo)基金發(fā)展概況政府引導(dǎo)基金數(shù)量64政府引導(dǎo)基金規(guī)模850西北規(guī)模：億元西南政府引導(dǎo)基金數(shù)量119政府引導(dǎo)基金數(shù)量64政府引導(dǎo)基金規(guī)模850西北規(guī)模：億元西南政府引導(dǎo)基金數(shù)量119政府引導(dǎo)基金規(guī)模2,036華北華南政府引導(dǎo)基金數(shù)量228政府引導(dǎo)基金規(guī)模5,681政府引導(dǎo)基金數(shù)量198政府引導(dǎo)基金規(guī)模4,290華北華南政府引導(dǎo)基金數(shù)量228政府引導(dǎo)基金規(guī)模5,681政府引導(dǎo)基金數(shù)量198政府引導(dǎo)基金規(guī)模4,290東北政府引導(dǎo)基金數(shù)量632政府引導(dǎo)基金規(guī)模8,563華東華中 政府引導(dǎo)基金數(shù)量142政府引導(dǎo)基金規(guī)模2,812東北政府引導(dǎo)基金數(shù)量632政府引導(dǎo)基金規(guī)模8,563華東華中 政府引導(dǎo)基金數(shù)量142政府引導(dǎo)基金規(guī)模2,812政府引導(dǎo)基金數(shù)量54政府引導(dǎo)基金規(guī)模434地區(qū)政府引導(dǎo)基金數(shù)量政府引導(dǎo)基金自身規(guī)模（億元）7CVCVINFO投中信息8政府引導(dǎo)基金歷年情況億元- 只0億元-只-89CV9CVINFO投中信息004.52004.52政府引導(dǎo)基金地域分布??政府引導(dǎo)基金集中在東南沿海地區(qū)，其中華東地區(qū)政府引導(dǎo)基金自身規(guī)模增量最多，華中地區(qū)增速最快從自身規(guī)模增長情況來看，2021年度華東地區(qū)政府引導(dǎo)基金自身規(guī)模增長811億元，增長率僅位居第四；華中地區(qū)政府引導(dǎo)基金自身規(guī)模增-只09六大熱門轄區(qū)政府引導(dǎo)基金設(shè)立概況??政府引導(dǎo)基金集中在六大熱門轄區(qū)，深圳市的政府引導(dǎo)基金數(shù)量較少但平均基金規(guī)模最大億元009各級政府引導(dǎo)基金規(guī)模及數(shù)量總覽??國家級引導(dǎo)基金數(shù)量最少但平均規(guī)模最大，市級政府引導(dǎo)基金規(guī)模及數(shù)量占比雙高 8.29%37.21%43.33%CVCVINFO投中信息各級政府引導(dǎo)基金新設(shè)情況0只只0國家級省級市級區(qū)縣級國家級CVCVINFO投中信息同意在上海區(qū)域性股權(quán)市場開展私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點。份額轉(zhuǎn)讓試點將依托上創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，促進私募基金與區(qū)域性股權(quán)市場融合發(fā)展，助力金融與產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)CVINFO投中信息代表性政府引導(dǎo)基金管理辦法分析費求制價形準求徑理政府引導(dǎo)基金管理辦法重點內(nèi)容“政府引導(dǎo)基金管理模式、子基金管理人準入標準、子基金設(shè)立標準、返投要求、退出管理、讓利政策、風險控制”??投資領(lǐng)域：政府引導(dǎo)基金著重支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，兼顧扶持發(fā)展地方特色產(chǎn)業(yè)只00 8建設(shè)項目。從各年度設(shè)立情況來看，支持地方特色產(chǎn)業(yè)的政府引導(dǎo)基金始終在40政府引導(dǎo)基金是各地發(fā)展產(chǎn)業(yè)的重要抓手。明確的只0總體來看，對投資階段提出要求的政府引導(dǎo)基金數(shù)量占總樣本數(shù)量的47%。其中，按照政府引導(dǎo)基金管理辦法出臺或修訂時間來看，政府引導(dǎo)基金始終支持子基金對后期階段進行投資。這與成熟期企業(yè)可帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游落地、快速在產(chǎn)值、就業(yè)、稅收等方面產(chǎn)生做出貢獻 過專項引入重大項目，政府引導(dǎo)基金可以更加準確目的。樣本中，明確提出可設(shè)立專項子基金政府引導(dǎo)基等基金架構(gòu)：政府引導(dǎo)基金通常采用直接參股子基金的雙層參股母、子基金，也可采取跟進投資的方式運20CV20CVINFO投中信息可探索通過跟進投資或其他方式，支持創(chuàng)業(yè)跟進投資的意義也就更多過渡到實現(xiàn)精準扶持企業(yè)發(fā)展具體來說，設(shè)置跟進投資機制的好處主要是充分發(fā)揮CVCVINFO投中信息21??將管理費與政府引導(dǎo)基金實繳規(guī)?；蛲顿Y規(guī)模相掛鉤是常見方式2222??52%的政府引導(dǎo)基金對子基金管理人各行政管理等級的政府引導(dǎo)基金對子基金管理人注冊規(guī)模有要求的數(shù)量占比均分布在50%上下。除國家級政府引導(dǎo)基金外，各行政管理等級引導(dǎo)基金的主流要求均集中在前述3個數(shù)量占比最高的規(guī)定中，并根據(jù)投資階段（如早中后期）與投資領(lǐng)域（如產(chǎn)2323??政府引導(dǎo)基金在篩選管理團隊時注重團隊投資能力素養(yǎng)，關(guān)注子基金管理團隊投資人員數(shù)量和從業(yè)年限69%的政府引導(dǎo)基金對子基金管理人核心團隊成員提出了2-7人不等的最低人員數(shù)量72%的政府引導(dǎo)基金對子基金管理人核心團隊成員提出了2-5年不等的最低從業(yè)年限要求。其中，要求擁有3年以上股權(quán)投資管理經(jīng)驗的政府金良好運作的重要條件。通過長期磨合，團隊成員才能在價值觀上保建議在篩選子基金的過程中增加對子基金管理人團隊合作年限的要2424??子基金管理人過往管理基金規(guī)模與成功案例均是驗證過往業(yè)績的方式但是，成功案例界定標準存在較大差異，并且部分政府引導(dǎo)基金未對標準進行約定。樣本中，成功投資案例的界定標準主要涵蓋項目退出目股權(quán)退出80%以上且退出部分回報率不低于50%，或退出比例低于80%且回收資金超過25257%7%??注冊地：子基金普遍被要求注冊在域內(nèi)，并且大多政府引導(dǎo)基金未對子基金與子基金管理人“雙落地”進行要求只50僅14%的政府引導(dǎo)基金對子基金和子基金管理人“雙落地”提出要求。上述政府引導(dǎo)2626子基金規(guī)模國家級省級市級區(qū)縣級300萬元以上2.70%3000萬元以上2.70%5.00%5000萬元以上21.74%1億元以上60.00%2億元以上21.74%5億元以上10億元以上20.00%5.00%5億元以內(nèi)4.35%無規(guī)定20.00%51.36%47.31%43.48%合計深圳天使母基金是統(tǒng)計范圍內(nèi)唯一對子基金規(guī)模進行限制的政府引導(dǎo)基金。其規(guī)定2727??存續(xù)期：子基金存續(xù)期不超過102828 只502929??募資進度要求：新設(shè)子基金通常需取得全部其他LP的出資承諾，增資子基金通常還需要完成30%實繳只83從年度情況來看，政府引導(dǎo)基金對子基金募資進度要求有逐年趨3030??出資順序和增資價格：政府引導(dǎo)基金通常要求出資順序不先于社會資本、增資已設(shè)立子基金時平價進入3131只50CVCVINFO投中信息32??政府引導(dǎo)基金通常要求子基金對單個企業(yè)出資不超過只0對于可以設(shè)立專項子基金的政府引導(dǎo)基金，管政府引導(dǎo)基金對子基金單個企業(yè)出資限制的33CV33CVINFO投中信息??不超過子基金認繳規(guī)模的2%是常見的要求只0管理辦法中明確子基金管理費計提標準的政府34CV34CVINFO投中信息投中研究院按照“引導(dǎo)基金出資不超過基金的25%”這一平均要求將返投投中研究院按照“引導(dǎo)基金出資不超過基金的25%”這一平均要求將返投以體現(xiàn)該年度市場整體情況。整體來看，政府引導(dǎo)基金返投倍數(shù)要求在（基于22個返投要求這說明部分新設(shè)或調(diào)整管理辦法的政府引導(dǎo)基金對于返投倍數(shù)的要求有所放寬。3535被當?shù)仄髽I(yè)控股的外地子公司被投企業(yè)在當?shù)卦O(shè)立子公司被投企業(yè)以股權(quán)投資方式投資當子基金關(guān)聯(lián)方的投資符合前述要求888被當?shù)仄髽I(yè)控股的外地子公司被投企業(yè)在當?shù)卦O(shè)立子公司被投企業(yè)以股權(quán)投資方式投資當子基金關(guān)聯(lián)方的投資符合前述要求888被投企業(yè)遷入當?shù)?、被投企業(yè)在當?shù)卦O(shè)立子公司是除直接投資當?shù)仄髽I(yè)外較受采納的返投納入口徑。120只政府引導(dǎo)基金中，部分政府引導(dǎo)基金采用了多口徑的返投認定方式，其中以被投企業(yè)遷入當?shù)兀?0%）、被投企業(yè)在當政府引導(dǎo)基金應(yīng)根據(jù)自身情況選擇適當?shù)姆低墩J定口徑。寬松的認定口徑更易于達成，府引導(dǎo)基金出資訴求落到實處。在當?shù)貎?yōu)質(zhì)企業(yè)欠缺的情況下，嚴格的口徑若匹配了較高的返投倍數(shù)要求，則可能由于返投達成難度較高，而降CVCVINFO投中信息36??政府引導(dǎo)基金應(yīng)明確返投認定條件以及返投項目投后管理要求，以確保返投要求能夠落到實處投中研究院在盡調(diào)及績效評價過程中發(fā)現(xiàn)，政府引導(dǎo)基金對于返投認定可能存在以下幾3737??采用期限掛鉤確定提前退出對價的引導(dǎo)基金占比較高提前退出對價范圍*2672149321對價范圍：政府引導(dǎo)基金提前退出一般會按照不同的持有期限制定不同的退出對價，在持有時間較短的情況下可以按原值退出，隨著持有期延長會附加不同的時間成本，上表即顯示政府引導(dǎo)基金根據(jù)持有期的不同，對應(yīng)提前退出對價的區(qū)間。采用期限掛鉤確定提前退出對價的政府引導(dǎo)基金占比較高。120只政府引導(dǎo)基金中，有提前退出讓利的基金占比41%，其中采用與引導(dǎo)基金投入期限掛鉤的占出價格與返投比例達成情況掛鉤。析的政府引導(dǎo)基金允許以原值、原值-中國人民銀行1年期存款利率，2種方式轉(zhuǎn)讓的共6只，其中5只位于上海市及山東省，且5只基金的管理辦法修訂或出臺日3838政府引導(dǎo)基金提前退出其他情形展投資業(yè)務(wù)超過一定時間”及“子基金在一定時間內(nèi)未完少數(shù)政府引導(dǎo)基金在子基金階段性返投未達目標、子基金產(chǎn)生較大虧損時也可要求強制退出。其中，對于“返投未達目本可以劃分為“資金撥付1年內(nèi)，未返投項目”及“投資期屆滿或投資期內(nèi)未達成返投要求”兩種情況。雖然有前述條款的約定，但實操中3939 的政府引導(dǎo)基金要求由管理人或GP先行承擔虧損的政府引導(dǎo)基金要求由清償順序優(yōu)先于其他LP3311113404025%41%未明確按財政要求調(diào)度留存引導(dǎo)基金滾動發(fā)展上繳國庫上繳國庫或留存引導(dǎo)基金滾動發(fā)展8%50%89%未明確按財政要求調(diào)度25%41%未明確按財政要求調(diào)度留存引導(dǎo)基金滾動發(fā)展上繳國庫上繳國庫或留存引導(dǎo)基金滾動發(fā)展8%50%89%未明確按財政要求調(diào)度留存引導(dǎo)基金滾動發(fā)展上繳國庫上繳國庫或留存引導(dǎo)基金滾動發(fā)展未明確按財政要求調(diào)度存放銀行或購買國債留存引導(dǎo)基金滾動發(fā)展上繳國庫留存引導(dǎo)基金滾動發(fā)展??大部分政府引導(dǎo)基金在財政及主管部門批準的前提下，在存續(xù)期內(nèi)能夠滾動運作政府引導(dǎo)基金資金結(jié)構(gòu)政府引導(dǎo)基金資金結(jié)構(gòu)=政府引導(dǎo)基金資金回收一般包括政府出資部分及政府出資獲得的投資凈收益部政府引導(dǎo)基金退出資金管理的常見做法部分政府引導(dǎo)基金對政府出資部分、投資凈收益部分及閑置資金部分設(shè)置了差4141第二十四條根據(jù)《政府投資基金暫行管理辦法》規(guī)定，為更好地發(fā)揮政府出資的4242收益要求272收益要求272??63.33%的政府引導(dǎo)基金允許在1197--4343??讓利掛鉤標準以“返投比例掛鉤”“投資早期企業(yè)”最為常見大多數(shù)政府引導(dǎo)基金讓利與子基金返投完成情況以及對當?shù)胤N子期、初創(chuàng)期的科技型、創(chuàng)新型項目的支持力度掛鉤。120只政府引導(dǎo)基金77551144CV44CVINFO投中信息3844 ■■8其余2例為“采用階梯累進式”以及“以超過返投要求金額為基數(shù)”的計算方式3844 ■■8其余2例為“采用階梯累進式”以及“以超過返投要求金額為基數(shù)”的計算方式??以“引導(dǎo)基金收益一定比例”作為讓利基數(shù)的政府引導(dǎo)基金數(shù)量占比最高，其中16只政府引導(dǎo)120只政府引導(dǎo)基金中有65只對讓利金額有明確比例限制。按照讓利金額對應(yīng)收益部分”、“政府引導(dǎo)基金超額收益部分”、“政府引導(dǎo)以“政府引導(dǎo)基金收益部分”作為讓利計算基數(shù)的政府引導(dǎo)基金共44引導(dǎo)基金最高的讓利限額為政府引府引導(dǎo)基金還采用“超過返投要求投資額一定比例”等其他特殊讓利4545??關(guān)鍵人鎖定、團隊其他在管基金投資進度約束、和擁有本地團隊是常見的政府引導(dǎo)基金對子基金管理人投資管理專注度方面的規(guī)定僅要求子基金關(guān)鍵人鎖定對關(guān)鍵人和在管基金募 隊子基金管理人專注度要求，主要包括：子基金關(guān)鍵人鎖定、對子基金管理人團隊/機構(gòu)在管其9%的政府引導(dǎo)基金對子基金作出關(guān)鍵人鎖定的規(guī)定。此項規(guī)定的相關(guān)條款大致可分為2類：被鎖定人員不得作為其他基金的關(guān)鍵人參與相同領(lǐng)域基金由于多數(shù)政府引導(dǎo)基金未對關(guān)鍵人身份進行約束，因而存在未能鎖定核心成員的情況。16%的政府引導(dǎo)基金對子基金管理人在管或計劃設(shè)立的其他基金提出了募集和投資方面要求。其中，8%的政府引導(dǎo)基金同時對子基金管理人其他在管或計劃新設(shè)基金的募集/投資進度和子基金關(guān)鍵人鎖定做出了規(guī)定。本項條款大致可分為2類：1.要求子基金完成規(guī)定的投資進度前，子基金管理人不得募集或參與其他基金投資本地團隊的建立有利于管理人拓展當?shù)仨椖浚嵘渑c當?shù)仄髽I(yè)及引導(dǎo)基金的溝通效率；4646政府引導(dǎo)基金通常會通過向子基金投資決策委員會委派代表的方式，實現(xiàn)對子基金投資運作的監(jiān)督和控制，從而保證子基金的投資符合政府引導(dǎo)基金所設(shè)定的策略、領(lǐng)域和地域等要求。相應(yīng)代表表決范圍通?；诠芾磙k法及其實施細則、子基金合伙協(xié)議或公司章程等的規(guī)定。22%的政府引導(dǎo)基金提出委派代表參加子基金的投資決策委員會，并擁提到“…有權(quán)委派1名代表作為投委會委員；也可以不參與子基金投委會的決策，但 4747??33%的政府引導(dǎo)基金通過設(shè)置政策性一票否決權(quán)的方式規(guī)范參股子除了參加子基金投資決策委員會會或取得觀察員席位之外，政府引導(dǎo)基金還可通過對擬過會項目進行前置性審批等政策性一票否決權(quán)等方對于政策性一票否決權(quán)機制的設(shè)置，政府引導(dǎo)基金通常規(guī)定“子基金合伙協(xié)議（或章程）應(yīng)約定政府引導(dǎo)基金管理公司對子基金違反其投資承諾項目，享有一票否決權(quán)。”對于上述規(guī)定中提及的“違反其投資承諾事項”，部分政府引導(dǎo)基金在管理?違反公司發(fā)起人協(xié)議、章程或合伙協(xié)議的行為；?違反政府引導(dǎo)基金管理辦法相關(guān)規(guī)定和其他法律法規(guī)的行為。4848制定和完善盡職免責機制成為政府引導(dǎo)基金管理辦法修訂時所進一步提出不對單個子基金或項目的盈虧進行考 對盡職免責機制有相關(guān)規(guī)定的合理容忍投資風險CVINFO投中信息政府引導(dǎo)基金發(fā)展建議5050政府引導(dǎo)基金發(fā)展建議針對性收益讓渡等方式，鼓勵管理人“投本