第三章外匯衍生產(chǎn)品市場1

第三章外匯衍生產(chǎn)品市場一、即期外匯業(yè)務(wù)（一）即期外匯交易的概念（二）即期外匯交易交割時間的確定（三）銀行行報價的依據(jù)（四）即期外匯交易的報價慣例（五）交易實例（一）即期外匯交易的概念

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外匯買賣成交后，原則上在2個工作日內(nèi)辦理交割的外匯交易。一、即期外匯業(yè)務(wù)（二）即期外匯交易交割時間的確定1.標(biāo)準(zhǔn)起息交易2.次日起息交易3.當(dāng)天起息交易起息日:是指一筆收款或付款能真正執(zhí)行生效的日期.按照國際慣例銀行所發(fā)的收、付款指令電報均應(yīng)注明起息日（VALUEDATE）以確保收、付款日期明確

一、即期外匯業(yè)務(wù)一、即期外匯業(yè)務(wù)（三）銀行行報價的依據(jù)1.市場行情現(xiàn)行的市場價格市場情緒2.報價行現(xiàn)時的頭寸情況3.國際經(jīng)濟、政治及軍事的最新動態(tài)4.詢價者的交易意圖一、即期外匯業(yè)務(wù)（四）即期外匯交易的報價慣例除特殊表明者外,所有貨幣的匯價都采用的是美元報價法除英鎊、愛爾蘭鎊、澳大利亞元、新西蘭元和歐元的匯價是采用間接標(biāo)價法外，其他貨幣的匯價均采用直接標(biāo)價法報價銀行必須同時報出買入價和賣出價報價銀行植保匯價的最后兩位數(shù)不能強迫對方按“參考價”成交（五）交易實例1.銀行間即期外匯交易例：A銀行詢價：即期交易，歐元對美元，金額1000萬歐元B銀行報價：25/30A銀行：我方賣出歐元B銀行：1000萬歐元成交，證實我方在1.1125買入歐元，賣出美元。起息日為2009年4月2日，歐元請付我行巴黎分行賬戶。謝謝，再見。A銀行：同意，美元請付我行紐約分行賬戶。謝謝，再見。一、即期外匯業(yè)務(wù)一、即期外匯業(yè)務(wù)2.銀行與客戶間即期外匯交易開立帳戶填表詢價交易交割一、即期外匯業(yè)務(wù)例：2009年3月31日美元兌日元即期匯率為97.51。根據(jù)貿(mào)易合同，某進(jìn)口商將在同年11月12日支付2億日元的進(jìn)口貨款，進(jìn)口商的資金來源只有美元。進(jìn)口商由于擔(dān)心美元兌日元貶值增加換匯成本，需要通過外匯買賣對匯率風(fēng)險進(jìn)行保值，進(jìn)口商通?？勺骷雌谕鈪R交易，用美元按即期價格97.51買入日元，并將日元存入銀行，到期支付。一、即期外匯業(yè)務(wù)例：某即期外匯市場上，EUR/USD=1.1530，投機者預(yù)期3個月后歐元將升值，可以進(jìn)行投機交易，以1.1530價格買入歐元，若三個月后預(yù)期準(zhǔn)確，價格為EUR/USD=1.1630，該投機者按1.1630賣出10000歐元將獲利100美元。二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)（一）概念（二）遠(yuǎn)期匯率的報價1.直接標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率例：倫敦外匯市場上英鎊兌美元的匯率為即期匯率一個月遠(yuǎn)期1.6205/151.6235/50三個月遠(yuǎn)期六個月遠(yuǎn)期1.6265/951.6345/90二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)2.標(biāo)出即期和遠(yuǎn)期的差價

遠(yuǎn)期差價報價方法又稱掉期率或點數(shù)匯率報價法，是指不直接公布遠(yuǎn)期匯率，而只報出即期匯率和各期的遠(yuǎn)期差價，然后根據(jù)即期匯率和遠(yuǎn)期差價來計算遠(yuǎn)期匯率。二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)某日倫敦外匯市場英鎊兌美元的遠(yuǎn)期匯率為：即期匯率1.6225/35一個月掉期率40/65三個月掉期率80/90六個月掉期率140/175二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)某一時點上遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的匯率差成為掉期率或遠(yuǎn)期價差，這種遠(yuǎn)期價差可分為升水和貼水兩種。升水表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高貼水表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低遠(yuǎn)期匯率和即期匯率相同稱作平價升貼水幅度一般用點數(shù)來表示二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)直接標(biāo)價法：升水中國外匯市場即期匯率：USD1=CNY8.0520/40一個月遠(yuǎn)期匯率為：USD1=CNY8.0560/90說明美元的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，美元升水，升水點數(shù)為40/50二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)直接標(biāo)價法：貼水法蘭克福市場上即期匯率：USD1=EUR0.8410/20三個月遠(yuǎn)期匯率為：USD1=EUR0.8350/70說明美元的遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，美元貼水，貼水點數(shù)為60/50二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)間接標(biāo)價法：升水紐約外匯市場上即期匯率：USD1=CAD1.1170/80一個月遠(yuǎn)期匯率為USD1=CAD1.1110/30說明加元的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，加元升水，升水點數(shù)為60/50二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)間接標(biāo)價法：貼水倫敦外匯市場上即期匯率：GBP1=USD1.5305/15一個月遠(yuǎn)期匯率GBP1=USD1.5325/50說明美元的遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，美元貼水，貼水點數(shù)為20/35二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)銀行公布升貼水點數(shù)時，不必直接說明這是升水還是貼水，可以按照遠(yuǎn)期點數(shù)的排列關(guān)系，可以判斷出來。直接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期點數(shù)“小/大”則為外匯升水遠(yuǎn)期點數(shù)“大/小”則為外匯貼水間接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期點數(shù)“小/大”則為外匯貼水遠(yuǎn)期點數(shù)“大/小”則為外匯升水二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)在不同的標(biāo)價方法下，根據(jù)即期匯率和遠(yuǎn)期差價計算遠(yuǎn)期匯率的方法不一樣，可歸納為：直表法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水點數(shù)遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-貼水點數(shù)間標(biāo)法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水點數(shù)遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水點數(shù)二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)倫敦外匯市場上，英鎊兌美元的匯率即期匯率GBP1=USD1.6225/35一個月掉期率40/65由于倫敦市場采用的是間接標(biāo)價法，40/65則表示一個月遠(yuǎn)期美元貼水，于是倫敦外匯市場英鎊兌美元一個月遠(yuǎn)期匯率為：1.6225+0.0040/1.6235+0.0065GBP1=USD1.6265/300二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)

將上例中的倫敦外匯市場改為紐約外匯市場，其他條件不變，英鎊兌美元的匯率即期匯率GBP1=USD1.6225/35一個月掉期率40/6540/65則表示一個月遠(yuǎn)期英鎊升水，于是紐約外匯市場英鎊兌美元一個月遠(yuǎn)期匯率為：1.6225+0.0040/1.6235+0.0065GBP1=USD1.6265/300二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)雖然倫敦和紐約兩個外匯市場標(biāo)價方法不一樣，但計算結(jié)果完全一致。于是無論哪種方法當(dāng)遠(yuǎn)期點數(shù)“小/大”遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+遠(yuǎn)期差價當(dāng)遠(yuǎn)期點數(shù)“大/小”遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-遠(yuǎn)期差價二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)3.遠(yuǎn)期外匯的價格來源遠(yuǎn)期外匯價格的決定因素有三個：即期匯率價格買入貨幣和賣出貨幣的利率差遠(yuǎn)期期限的長短二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)假設(shè)一家德國出口公司在六個月后將收入貨款100萬美元，出口公司通過即期市場和資金拆放規(guī)避外匯風(fēng)險。目前市場條件：①即期匯率USD/DEM=1.6000②美元年利率3.5%③馬克年利率8.5%二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)①在貨幣市場上借入100萬美元，期限六個月。到期日公司將支付美元利息成本為：USD100萬×3.5%×6÷12=USD17500USD17500×1.60000=DEM28000②在外匯市場上按即期匯率1.6000將借入的100萬美元賣出，買入160萬馬克（1.6×100萬）③在貨幣市場上將160萬馬克貸出，期限六個月。到期馬克利息收益為：DEM160萬×8.5%×6÷12＝DEM68000公司通過上述方式規(guī)避外匯風(fēng)險的損益為：DEM160萬-DEM28000+DEM68000=DEM164萬二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期外匯價格：

DEM164萬÷USD100萬=1.64由此例可以得出遠(yuǎn)期外匯的計算公式：遠(yuǎn)期外匯價格=即期外匯價格+

即期外匯價格×（報價貨幣利率-基準(zhǔn)貨幣利率）×天數(shù)÷360掉期率二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)(四)遠(yuǎn)期外匯應(yīng)用1、進(jìn)出口商和資金借貸者應(yīng)用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避外匯風(fēng)險在國際貿(mào)易中，進(jìn)出口商從簽訂貿(mào)易合同到執(zhí)行合同，收付貨款通常需要經(jīng)過一段時間，在此期間進(jìn)出口商可能因匯率變動遭受損失。同樣，資金借貸者持有外匯債權(quán)，匯率的不利變動也會引起以本幣計值的收入減少。所以，為了避免匯率變動的風(fēng)險，就要借助遠(yuǎn)期外匯交易。

二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)例如：10月末，外匯市場上即期匯率

USD/DEM=1.6510/20三個月掉期率16/12三個月的遠(yuǎn)期匯率=1.6494/1.6508一個美國進(jìn)口商從德國進(jìn)口價值10萬DEM的設(shè)備，可在3個月后支付馬克，若美國進(jìn)口商預(yù)測3個月后，美元貶值(需要更多的美元購買DEM)到USD/DEM=1.6420/30二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)(1)美進(jìn)口商若不采取保值措施，3個月后支付馬克比現(xiàn)在支付要多多少美元？現(xiàn)在支付10萬馬克需要10*1/1.6510=6.0569萬美元3個月后需要10萬*1/1.6420=6.0901萬美元所以要多支付60901-60569=332美元二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)（2）如果利用遠(yuǎn)期外匯市場避險10月末沒進(jìn)口商與德出口商簽訂進(jìn)貨合同時，與銀行簽訂遠(yuǎn)期交易合同，按三個月遠(yuǎn)期匯率1.6494買入10萬馬克，這個合同保證美進(jìn)口商3個月后只需10萬*1/1.6496=60628美元就可滿足需要，這就將以美元支付的成本鎖定二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)2.投機者可利用遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行外匯投機外匯投機既可以在現(xiàn)匯市場上進(jìn)行也可以在其匯市場上進(jìn)行，二者的區(qū)別在于：在現(xiàn)匯市場上投機，由于現(xiàn)匯交易要求立即進(jìn)行交割，投機者手中必須持有足額的現(xiàn)匯；在期匯市場上進(jìn)行交易，成交時不涉及外匯的即時收付，因而在該市場上進(jìn)行投機不必持有足額的現(xiàn)金或現(xiàn)匯，只需交納一定的保證金即可。二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)例如：一美國投機商預(yù)計英鎊有可能大幅下跌，假定當(dāng)時英鎊3個月遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD=1.6780，該投機商賣出100萬遠(yuǎn)期英鎊，成交時他只需交納少量的保證金，無須實際支付英鎊，如果在交割日前英鎊果然發(fā)生貶值GBP/USD=1.4780，則該投機商再次進(jìn)入遠(yuǎn)期外匯市場買入100萬英鎊，交割日和賣出英鎊的交割日相同，這樣一買一賣使他獲得20萬美元（1.6780*100萬-1.4780*100萬）的投機利潤。二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)投機者先賣后買，在拋售外匯的同時，實際上手中并無外匯，所以這種投機活動被稱為賣空，若該投機者預(yù)期英鎊升值，他就可以采取先買后賣的手法這叫做買空。二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)（五）分類

根據(jù)交割日的確定方法遠(yuǎn)期外匯交易分為固定交割日和選擇交割日交易

二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)1.固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易在這種交易中，雙方商定以某一確定的日期作為外匯買賣的交割日，這種交易既不能提前也不能推后。2.選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易稱之為是擇期交易。二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)（六）擇期交易1.概念：它是客戶同銀行的遠(yuǎn)期外匯買賣行為，交易雙方在簽訂交易合同時，事先確定好交易數(shù)額、交易貨幣種類、價格，并規(guī)定一個期限，客戶在此期限內(nèi)，按事先約定好的匯率在任意一天進(jìn)行交割。二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)例如：一個出口商在貨物發(fā)出后，將在3個月內(nèi)收到貨款，但是不能確定哪一天可以收到，為了避免未來匯率變動的風(fēng)險，可以利用擇期交易，同銀行簽訂同等數(shù)額的賣出外匯遠(yuǎn)期合約，并根據(jù)貨款到帳日選擇交割日。二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)2.擇期交易匯率確定的原則在擇期交易中，進(jìn)出口商可以隨意選擇任何一個工作日作為交割日，銀行對于交割日的選擇就處于被動的狀態(tài)，這樣銀行可能要承受匯率波動給其帶來的損失，但是銀行對交易匯率有決定權(quán)。銀行在選擇匯率時會選擇從擇期開始到結(jié)束期間對客戶最不利的匯率作為交割時的匯率。

二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)銀行買入貼水外匯B點本幣支付最少遠(yuǎn)期外幣貼水AB

銀行賣出貼水外匯A點本幣收入最多二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)AB遠(yuǎn)期外幣升水銀行買入升水外匯A點本幣支付最少銀行賣出升水外匯B點本幣收入最多二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)銀行在確定擇期外匯匯率時，遵循的原則是：

銀行在買入擇期外匯時，如果外幣升水，最終匯率不計算擇期部分的升水值；如果外幣貼水，最終匯率應(yīng)扣除擇期部分的最大貼水值；銀行在賣出擇期外匯時，如果外幣升水，最終匯率計算擇期部分的最大升水值；如果外幣貼水，最終匯率不計算擇期部分的貼水值。

二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)3.擇期外匯交易實例（1）.銀行賣出擇期外匯業(yè)務(wù)例如：3月18日，一個美國公司同英國公司簽訂商品進(jìn)口合同，合同金額100萬英鎊。合同約定，英國商人6月3日啟運，船期15天，付款方式“見票即付”。這個美國公司為逃避不可抗力因素導(dǎo)致的船期延誤給其帶來的外匯風(fēng)險，決定于本國銀行訂立一份擇期外匯合同。即期匯率：GBP1=USD1.6330/45三個月45/30四個月60/50二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)由題目分析可知，這個美國公司于本國銀行簽訂了一份擇期外匯合同，擇期期限為6月18日至7月18日。此時銀行是賣出擇期外匯。銀行在報價時，首先要計算擇期的第一天6月18日和最后一天7月18日的匯率，此題中擇期的第一天，即三個月的遠(yuǎn)期匯率是：GBP1=USD1.6285/315；則其最后一天，即四個月的遠(yuǎn)期匯率是：GBP1=USD1.6270/95。銀行賣出英鎊，買入美元，用三個月的遠(yuǎn)期匯率和四個月的遠(yuǎn)期匯率相比，四個月的匯率變化說明英鎊貼水了。二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)根據(jù)銀行確定擇期外匯匯率的的原則：銀行在賣出擇期外匯時，如果外幣貼水，最終匯率不計算擇期部分的貼水值。所以銀行選擇三個月的遠(yuǎn)期匯率對其最有利，由此銀行選擇在GBP1=USD1.6315這個匯率上買進(jìn)美元，賣出英鎊。二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)如果上題中經(jīng)濟交易條件不變，匯率變動發(fā)生如下變化：即期匯率：GBP1=USD1.6330/45三個月30/45四個月60/90此題中擇期的第一天，即三個月遠(yuǎn)期匯率為：GBP1=USD1.6360/90；則其的最后一天，即四個月的遠(yuǎn)期匯率為：GBP1=USD1.6390/435。二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)銀行賣出英鎊，買入美元，用三個月的遠(yuǎn)期匯率和四個月的遠(yuǎn)期匯率相比，四個月的匯率變化說明英鎊升水了。根據(jù)銀行確定擇期外匯匯率的的原則：銀行在賣出擇期外匯時，如果外幣升水，最終匯率計算擇期部分的最大升水值。所以銀行選擇四個月的遠(yuǎn)期匯率對其最有利，由此銀行選擇在GBP1=USD1.6435這個匯率上與美國公司進(jìn)行交割。二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)（2）銀行買入擇期外匯業(yè)務(wù)例如：3月18日，一個英國公司同美國公司簽訂商品出口合同，合同金額100萬美元，其余條件如上例二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)由題目分析可知，這個英國公司于本國銀行簽訂了一份擇期外匯合同，擇期期限為6月18日至7月18日。此時銀行是買入擇期外匯。銀行在報價時，首先要計算擇期的第一天6月18日和最后一天7月18日的匯率，此題中擇期的第一天，即三個月的遠(yuǎn)期匯率是：GBP1=USD1.6285/315；則其最后一天，即四個月的遠(yuǎn)期匯率是：GBP1=USD1.6270/95。銀行買入美元，賣出英鎊。

二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)用三個月的遠(yuǎn)期匯率和四個月的遠(yuǎn)期匯率相比，四個月的匯率變化說明美元元升水了。根據(jù)銀行確定擇期外匯匯率的的原則：銀行在買入擇期外匯時，如果外幣升水，最終匯率不計算擇期部分的升水值。所以銀行選擇三個月的遠(yuǎn)期匯率對其最有利，由此銀行選擇在GBP1=USD1.6315這個匯率上買進(jìn)美元，賣出英鎊。

三、套匯交易（一）概念（二）分類套匯的種類主要有地點套匯、時間套匯、利息套匯。時間套匯是掉期交易利息套匯是套利交易通常所說的套匯就是指地點套匯三、套匯交易地點套匯是指利用不同外匯市場上的匯率差異進(jìn)行套匯活動。地點套匯又分為直接套匯、間接套匯

三、套匯交易1.直接套匯利用同一時點，一種貨幣在兩個不同的外匯市場上匯率不同，在一個市場買，另一個市場上賣出，賤買貴賣，賺取差額。也叫做雙邊套匯或兩角套匯。三、套匯交易例如：倫敦外匯市場：

GBP1=USD1.7200/10紐約外匯市場：

GBP1=USD1.7310/20三、套匯交易英鎊在倫敦外匯市場的價格比紐約外匯市場的價格要低，根據(jù)賤買貴賣的原則，套匯者在倫敦外匯市場上按GBP1=USD1.7210的價格用172.10萬美元買進(jìn)100萬的英鎊。同時在紐約外匯市場上以GBP1=USD1.7310的價格賣出100萬英鎊，收入173.10萬美元。這樣套匯者通過上述兩筆外匯業(yè)務(wù)就可以賺取1萬美元的收益。

三、套匯交易2.間接套匯同一時點利用三個外匯市場的匯率不同，在三個外匯市場上買賣外匯，賤買貴賣，賺取差價，也叫做三角套匯。例如：蘇黎世：GBP/CHF=2.3050/2.3060①

紐約：USD/CHF=1.5100/1.5110②

倫敦：GBP/USD=1.5600/1.5610③若套匯者持有瑞士法郎1000，問他是否有套匯機會，如果有，套匯收益是多少？三、套匯交易（1）判斷有無套利機會①套算法通過匯率套算，將間接套匯改為直接套匯，首先根據(jù)倫敦和紐約外匯市場計算出英鎊和瑞士法郎的套算匯率②③式計算得出：GBP/CHF=2.3556/87④

GBP/CHF=2.3050/60①④與①比較，這樣就將三個市場的套匯轉(zhuǎn)為兩市場的套匯交易（④是虛擬的市場）三、套匯交易

GBP/CHF=2.3556/87④

GBP/CHF=2.3050/60①

通過比較可以看出：在蘇黎世市場GBP比較便宜，所以套匯者應(yīng)該持有瑞士法郎進(jìn)入蘇黎世買入英鎊、賣出手中的瑞士法郎；再到倫敦市場賣出英鎊、買入美元。最后進(jìn)入紐約市場賣出美元，買入瑞士法郎。三、套匯交易上題當(dāng)中套匯者持有瑞士法郎，它既可以先進(jìn)入蘇黎世市場，也可以先進(jìn)入紐約市場，那兩者有沒有區(qū)別呢？

三、套匯交易②乘積法我們以一個單位的貨幣投入測試最終的收益是否大于1來判斷測試過程：將三個市場的匯率換成同一種標(biāo)價方法，并將基準(zhǔn)貨幣標(biāo)記單位統(tǒng)一為1，然后將各匯率值相乘，如果結(jié)果是1，表示1個單位貨幣通過套匯最后換得該貨幣的數(shù)量還是1，也就不存在套利機會；如果乘積不是1，說明存在套利機會。三、套匯交易蘇黎世：GBP/CHF=2.3050/60倫敦：GBP/USD=1.5600/10紐約：USD/CHF=1.5100/110蘇黎世：CHF/GBP=倫敦：GBP/USD=1.5600/10紐約：USD/CHF=1.5100/102.3060112.3050三、套匯交易蘇黎世：CHF/GBP=倫敦：GBP/USD=1.5600/10紐約：USD/CHF=1.5100/10

測算單位貨幣的收益，用三個報價中的低價進(jìn)行連乘（因為我們買入的是計價貨幣，相當(dāng)于市場賣計價貨幣，所以要用小數(shù)）2.3060112.3050三、套匯交易2.30601×1.5600×1.5100=1.0215＞1該乘積大于1表明：一個單位的基準(zhǔn)貨幣投入后，通過連續(xù)的買賣，最終可買回多于該種貨幣的原有數(shù)量，存在套利收益?！嗵讌R者進(jìn)入市場的順序是正確的蘇黎世倫敦紐約三、套匯交易如果先進(jìn)入紐約市場，按乘積法對報價進(jìn)行變形：紐約：CHF/USD=倫敦：USD/GBP=蘇黎世：GBP/CHF=2.3050/601.5110111.51001.5610111.5600三、套匯交易該乘積表明投入1個瑞士法郎，現(xiàn)在紐約市場賣出，連續(xù)買賣，最后換得0.9772個瑞士法郎。乘積小于1說明這三個市場存在套利機會，只是進(jìn)入市場的順序是錯誤的。1.511011.56101××2.3050=0.9772﹤1三、套匯交易（2）通過連乘法確定交易順序蘇黎世倫敦紐約套匯者套匯收益為：1000瑞士法郎×1.0215=1021.51021.5-1000=21.50瑞士法郎四、套