【自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)青島海爾的財(cái)務(wù)估值案例】2200字

自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)青島海爾的財(cái)務(wù)估值案例公司自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法本章收集了青島海爾近三年的數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)海爾電器三年的自由現(xiàn)金流量的計(jì)算，利用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)青島海爾公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。本章選取2021到2023年三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，得下表：表5-1青島海爾集團(tuán)2021-2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)（萬(wàn)元）202320222021營(yíng)業(yè)收入371503.54241212.07224533.83營(yíng)業(yè)成本188711.18118068.73108518.34稅金及附加1727.421132.101549.86銷售費(fèi)用143808.60104079.1984739.90管理費(fèi)用12165.0410273.9410362.83經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)56954.46135405.49168735.93經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債82042.2460153.9747098.24經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)55266.0635296.4422879.70經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債45.002547.723607.21自由現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)模型一般選取的預(yù)測(cè)期為五到十年，本文選取的預(yù)測(cè)期為五年，即預(yù)測(cè)2024到2028年，2028年以后為后續(xù)增長(zhǎng)期。國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、“互聯(lián)網(wǎng)+白色家電”行業(yè)的發(fā)展、白色家電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)都會(huì)對(duì)后續(xù)增長(zhǎng)期產(chǎn)生很大的影響。本文計(jì)算出了2021年發(fā)達(dá)國(guó)家GDP增長(zhǎng)率的平均值，以此值作為青島海爾永續(xù)增長(zhǎng)期的永續(xù)增長(zhǎng)率，計(jì)算得永續(xù)增長(zhǎng)率為2.2%(郝天昊,方思琪,崔雨,2022)?，F(xiàn)金流預(yù)測(cè)企業(yè)自由現(xiàn)金流量計(jì)算公式為：企業(yè)自有現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊攤銷?資本化支出?經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加公式中資本化支出是指減去青島海爾企業(yè)經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)和折舊攤銷的總和減去經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債；經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加是指經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)減去企業(yè)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債。因此白色家電行業(yè)企業(yè)的自由現(xiàn)金流量計(jì)算公式為(史春雪,湯靜雯,薛?，?倪靜,2023)：整理青島海爾2021年到2023年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得到下表：表5-2青島海爾財(cái)務(wù)指標(biāo)占營(yíng)業(yè)收入比重指標(biāo)202320222021平均值營(yíng)業(yè)成本/營(yíng)業(yè)收入50.80%48.95%48.33%49.36%營(yíng)業(yè)稅金及附加/營(yíng)業(yè)收入0.46%0.47%0.67%0.53%銷售費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入38.71%43.15%37.74%39.87%管理費(fèi)用/營(yíng)業(yè)收入3.27%4.26%4.61%4.05%資產(chǎn)減值損失/營(yíng)業(yè)收入0.23%0.86%0.54%0.54%凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加額/營(yíng)業(yè)收入3.60%-7.47%12.48%2.87%從表中可知，2021到2023年青島海爾的營(yíng)業(yè)成本在營(yíng)業(yè)收入中所占比的平均值為49.36%，可以作為預(yù)測(cè)期營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比重。同理可得其他財(cái)務(wù)指標(biāo)在預(yù)測(cè)期占營(yíng)業(yè)收入的比重(閻宇軒,江紫薇,余天佑,盛思,2021)。白色家電行業(yè)營(yíng)業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失、凈經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)增加額等占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為0.53%、39.87%、4.05%、0.54%、2.87%。根據(jù)青島海爾公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，計(jì)算出公司在2021到2023年繳納的所得稅稅額在營(yíng)業(yè)收入中占比的平均值為1.45%作為預(yù)測(cè)期的稅率。營(yíng)業(yè)收入的預(yù)測(cè)要以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，本文選取青島海爾2021年到2023年的營(yíng)業(yè)收入均值作為預(yù)測(cè)期的基準(zhǔn)值，但考慮到現(xiàn)在疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，我國(guó)白色家電行業(yè)經(jīng)濟(jì)目前正面臨著下行的壓力，但我國(guó)的白色家電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)較好，因此以基準(zhǔn)值逐年遞減1%作為預(yù)測(cè)期的青島海爾營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率(易明宇,謝天行,侯文涵)。根據(jù)前文整理的數(shù)據(jù)可知，2021到2023年海爾電器營(yíng)業(yè)收入的平均增長(zhǎng)率為32.61%，則與估測(cè)2024到2028年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為31%、30%、29%、28%、27%。表5-3青島海爾營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)20242025202620272028營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率31%30%29%28%27%營(yíng)業(yè)收入486669.64632670.53816144.981044665.581326725.28根據(jù)各項(xiàng)指標(biāo)占營(yíng)業(yè)收入的比重，計(jì)算各個(gè)指標(biāo)的預(yù)測(cè)值，利用自由現(xiàn)金流量計(jì)算公式，計(jì)算出青島海爾未來(lái)五年自由現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)值。表5-4青島海爾自由現(xiàn)金流量值預(yù)測(cè)20242025202620272028營(yíng)業(yè)收入486669.64632670.53816144.981044665.581326725.28減：營(yíng)業(yè)成本240220.13312286.17402849.16515646.93654871.60營(yíng)業(yè)稅金及附加2579.343353.154325.575536.737031.64銷售費(fèi)用194035.19252245.74325397.00416508.17528965.37管理費(fèi)用19710.1225623.1633053.8742308.9653732.37資產(chǎn)減值損失2628.023416.424407.185641.197164.32=息稅前利潤(rùn)27496.8435745.8946112.2059023.6074959.98減：息稅前所得稅費(fèi)用7056.719173.7211834.1015147.6519237.52=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)20440.1326572.1734278.1043875.9555722.46減：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加13967.4218157.6423423.3629981.9038077.02自由現(xiàn)金流量6472.718414.5310854.7413894.0517645.44確定折現(xiàn)率WACC是指海爾電器企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，表示公司整體的平均資金成本，可以利用該指標(biāo)確定折現(xiàn)率。WACC的計(jì)算公式為：D為債務(wù)資本；E為權(quán)益資本；T為所得稅稅率；Rd為債務(wù)資本成本；Re為股權(quán)資本成本(夏紫萱,姜飛揚(yáng),范紫瑤,柳泰,2022)。利用歷史數(shù)據(jù)計(jì)算青島海爾2021到2023年債務(wù)資本比率分別為36.32%，51.57%，60.95%，平均值為49.61%，預(yù)計(jì)青島海爾未來(lái)五年的資產(chǎn)負(fù)債率波動(dòng)較小，因此以49.61%作為預(yù)測(cè)期公式的債務(wù)資本比率，權(quán)益資本比率為50.39%。本章的白色家電行業(yè)債務(wù)資本成本參考中央銀行的貨幣貨幣政策來(lái)計(jì)算，2023年中央銀行發(fā)布的五年以上貸款利率4.9%，扣除青島海爾所得稅對(duì)債務(wù)資本產(chǎn)生的影響，計(jì)算公司債務(wù)資本為：本章利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）計(jì)算青島海爾的股權(quán)資本成本，計(jì)算公式為：青島海爾公式中Re為股權(quán)資本成本，Rf無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，Rm市場(chǎng)平均收益，β為股票的貝塔系數(shù)。本文以2023年11月中央銀行公布的五年期國(guó)債利率為基準(zhǔn)，因此無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3.97%，通過(guò)查詢RESSET數(shù)據(jù)庫(kù)，得到青島海爾上市后的β平均值為1.32，由于滬交所和深交所的市場(chǎng)收益率大多在7.5%到10%之間，所以本文選擇10%作為市場(chǎng)平均收益率。計(jì)算青島海爾的股權(quán)資本成本為：青島海爾公司的加權(quán)平均資本成本為：青島海爾的自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)率為7.83%。評(píng)估青島海爾公司價(jià)值本章在對(duì)青島海爾進(jìn)行評(píng)估時(shí)，采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型中的兩階段增長(zhǎng)模型。計(jì)算公式為：格力電器對(duì)第一階段預(yù)測(cè)期進(jìn)行評(píng)估，即2024到2028年的現(xiàn)金流量現(xiàn)值為：2028年以后，海爾電器進(jìn)入第二階段，即永續(xù)增長(zhǎng)期，該時(shí)期的永續(xù)增長(zhǎng)率g為2.2%，計(jì)算后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值為：17645.44計(jì)算青島海爾公司整體價(jià)值為：（萬(wàn)元）2023年年底青島海爾的總負(fù)債為82272.24萬(wàn)元，股權(quán)價(jià)值為總內(nèi)在價(jià)值與負(fù)債之間的差，因此青島海爾股權(quán)價(jià)值為：截止到2023年年底，海爾電器的普通流通股為16000萬(wàn)股，每股股票的內(nèi)在價(jià)值為：綜上所述，利用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型對(duì)青島海爾的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，計(jì)算出其每股股票的內(nèi)在價(jià)值為31.91元。參考文獻(xiàn)[1]郝天昊,方思琪,崔雨.白色家電企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露問(wèn)題研究——以SF企業(yè)為例[J].北方經(jīng)貿(mào),2022,(11):106-108.[2]史春雪,湯靜雯,薛?，?倪靜.海爾電器公司社會(huì)責(zé)任信息披露問(wèn)題研究[D].安徽大學(xué),2023.[3]閻宇軒,江紫薇,余天佑,盛思.企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露及其影響因素研究——基于白色家電行業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].商業(yè)會(huì)計(jì),2021,(24):15-18.[4]易明宇,謝天行,侯文涵.白色家電企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露研究[D].西華大學(xué),2021.[5]夏紫萱,姜飛揚(yáng),范紫瑤,柳泰.白色家電企業(yè)社會(huì)責(zé)任會(huì)計(jì)信息披露的現(xiàn)狀及建議[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2022,