投資學(xué)之行為金融與技術(shù)分析

第十二章行為金融與技術(shù)分析12-2行為金融傳統(tǒng)的金融理論價(jià)格是正確的,即價(jià)格等于真實(shí)價(jià)值。資源配置是有效的。與有效市場(chǎng)假說(shuō)一致。行為金融如果投資者的行為非理性怎么辦？12-3來(lái)自行為學(xué)派的批評(píng)非理性行為可以分為兩大類:投資者通常不能正確處理信息。結(jié)果:不能正確推斷未來(lái)收益的概率分布。即使給定未來(lái)收益的概率分布，投資者做出的決策通常是前后矛盾或次優(yōu)的。結(jié)果:行為偏差12-4信息處理過(guò)程中的錯(cuò)誤:錯(cuò)誤的估計(jì)真正的概率和相關(guān)收益率預(yù)測(cè)錯(cuò)誤:過(guò)于依賴近期經(jīng)驗(yàn)。過(guò)度自信:投資者高估自己的信念和預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。保守主義:投資者對(duì)最近出現(xiàn)的事件反應(yīng)太慢,對(duì)新發(fā)布的消息反應(yīng)不足。忽視樣本規(guī)模和代表性:投資者基于小樣本過(guò)快地推出一種模式,并推斷出未來(lái)的趨勢(shì)。12-5行為偏差即使信息處理過(guò)程非常完美,人們也不能利用這些信息進(jìn)行完全理性的決策。例如:框定偏差:風(fēng)險(xiǎn)是如何描述的,是“面臨有風(fēng)險(xiǎn)的可能損失”還是“面臨有風(fēng)險(xiǎn)的可能收益”,可能會(huì)影響到投資者的決策。12-6行為偏差心理賬戶:投資者會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)-報(bào)酬將賬戶或資金分成不同部分,他們不愿動(dòng)用原有資本。后悔規(guī)避:投資者不依慣例進(jìn)行決策并出現(xiàn)不利結(jié)果時(shí)會(huì)更后悔。12-7行為偏差前景理論:傳統(tǒng)觀點(diǎn):效用取決于財(cái)富水平。行為金融的觀點(diǎn):效用取決于財(cái)富水平的變化量。12-8圖12.1前景理論12-9套利限制如果理性套利者能夠充分利用行為投資者的失誤,那么行為偏差并不會(huì)對(duì)股票定價(jià)產(chǎn)生影響?；久骘L(fēng)險(xiǎn):市場(chǎng)維持非理性的時(shí)間可能會(huì)長(zhǎng)到你失去償付能力。股票價(jià)格可能需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間才能回歸到其真實(shí)價(jià)格。12-10套利限制執(zhí)行成本:交易成本和賣空期限可能會(huì)對(duì)套利活動(dòng)產(chǎn)生限制。模型風(fēng)險(xiǎn):你可能使用了錯(cuò)誤的模型,而實(shí)際上的股票價(jià)格可能是正確的。12-11套利限制和一價(jià)定律連體雙嬰公司皇家荷蘭的股票售價(jià)是殼牌運(yùn)輸?shù)?.5倍。其相對(duì)價(jià)值在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都偏離了這個(gè)比例。基本面風(fēng)險(xiǎn)的例子12-12圖12.2皇家荷蘭與殼牌運(yùn)輸?shù)膬r(jià)格比值l(與平價(jià)比率的偏離)12-13套利限制和一價(jià)定律股權(quán)拆分上市3Com公司和子公司Palm套利限制是無(wú)法賣空子公司的股票了封閉式基金在資產(chǎn)凈值基礎(chǔ)上折價(jià)或溢價(jià)出售也有其理性預(yù)期收益的解釋12-14泡沫與行為經(jīng)濟(jì)學(xué)泡沫在結(jié)束后才更容易被發(fā)現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫房?jī)r(jià)泡沫12-15泡沫與行為經(jīng)濟(jì)學(xué)股票市場(chǎng)泡沫的理性預(yù)期使用了股利貼現(xiàn)模型:如果股利增長(zhǎng)率是8%（接近于2000年的實(shí)際價(jià)值）,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的股利總計(jì)是12,883百萬(wàn)美元。如果股利增長(zhǎng)率是7.4%（接近于2002年的實(shí)際價(jià)值）,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的股利總計(jì)是8,589百萬(wàn)美元。12-16技術(shù)分析與行為金融技術(shù)分析試圖發(fā)掘股價(jià)的波動(dòng)周期和可以預(yù)測(cè)的股價(jià)走勢(shì)。價(jià)格逐漸調(diào)整到一個(gè)新的均衡點(diǎn)。市場(chǎng)價(jià)格逐漸接近真實(shí)價(jià)值。

12-17技術(shù)分析和行為金融處置效應(yīng):

投資者傾向于持有已虧損的投資組合。對(duì)公司股票價(jià)格的需求取決于股票的歷史價(jià)格。會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的動(dòng)量效應(yīng)。12-18趨勢(shì)與修正:

找尋價(jià)格的動(dòng)量效應(yīng)道氏理論基本趨勢(shì)/主要趨勢(shì):股價(jià)的長(zhǎng)期趨勢(shì),持續(xù)時(shí)間從幾個(gè)月到幾年不等。二級(jí)趨勢(shì)或中間趨勢(shì):價(jià)格對(duì)目標(biāo)趨勢(shì)線的短期偏離,當(dāng)價(jià)格回歸到趨勢(shì)值時(shí),這些偏離就會(huì)消失。三級(jí)趨勢(shì)或次要趨勢(shì):幾乎不重要的日波動(dòng)。12-19圖12.3道氏理論趨勢(shì)12-20趨勢(shì)和修正:移動(dòng)平均在一定期間內(nèi)指數(shù)的平均水平。牛市信號(hào):股票價(jià)格從低位上穿突破移動(dòng)平均線，購(gòu)買股票的時(shí)機(jī)。熊市信號(hào):股票價(jià)格跌到移動(dòng)平均之下，出售的時(shí)機(jī)。12-21圖12.5移動(dòng)平均線（惠普公司）12-22趨勢(shì)與修正:寬度

寬度:常用的測(cè)量方法是計(jì)算價(jià)格出現(xiàn)上漲的股票數(shù)量和出現(xiàn)下跌的股票數(shù)量之差。12-23情緒指標(biāo):Trin統(tǒng)計(jì)量Trin統(tǒng)計(jì)量:Trin統(tǒng)計(jì)量大于1.0視為熊市12-24情緒指標(biāo):信心指數(shù)信心指數(shù):高評(píng)級(jí)的10家公司債與中評(píng)級(jí)的10家公司債的平均收益率之比。高信心指數(shù)是一個(gè)牛市信號(hào)。12-25情緒指標(biāo):看漲/看跌期權(quán)比率看漲期權(quán)是買入股票的權(quán)利。預(yù)期股價(jià)會(huì)上漲看跌期權(quán)是賣出股票的權(quán)利。預(yù)期股價(jià)會(huì)下跌該比率的增加是投資者悲觀情緒和市場(chǎng)下跌的信號(hào)。反向投資者認(rèn)為該比率的上升是較好的買入時(shí)機(jī)!12-26警告!很可能會(huì)觀察出實(shí)際上并不存在的波動(dòng)形式。圖12.8A是基于真實(shí)的數(shù)據(jù)資料。圖B描述的是利用任意數(shù)字算出的股票收益。圖12.9描述的是圖12.8對(duì)應(yīng)的每周股價(jià)變化,可以看出其明顯的隨機(jī)性。12-27圖12.852周真實(shí)股價(jià)和模擬價(jià)格12-28Figure12.952周真實(shí)股價(jià)和模擬價(jià)格波動(dòng)樹(shù)立質(zhì)量法制觀念、提高全員質(zhì)量意識(shí)。24.10.324.10.3Thursday,October03,2024人生得意須盡歡,莫使金樽空對(duì)月。7:35:317:35:317:3510/3/20247:35:31AM安全象只弓,不拉它就松,要想保安全,常把弓弦繃。24.10.37:35:317:35Oct-243-Oct-24加強(qiáng)交通建設(shè)管理,確保工程建設(shè)質(zhì)量。7:35:317:35:317:35Thursday,October03,2024安全在于心細(xì),事故出在麻痹。24.10.324.10.37:35:317:35:31October3,2024踏實(shí)肯干,努力奮斗。2024年10月3日上午7時(shí)35分24.10.324.10.3追求至善憑技術(shù)開(kāi)拓市場(chǎng),憑管理增創(chuàng)效益,憑服務(wù)樹(shù)立形象。2024年10月3日星期四上午7時(shí)35分31秒7:35:3124.10.3按章操作莫亂改,合理建議提出來(lái)。2024年10月上午7時(shí)35分24.10.37:35October3,2024作業(yè)標(biāo)準(zhǔn)記得牢,駕輕就熟除煩惱。2024年10月3日星期四7時(shí)35分31秒7:35:313October2024好的事情馬上就會(huì)到來(lái),一切都是最好的安排。上午7時(shí)35分31秒上午7時(shí)35分7:35:3124.10.3一馬當(dāng)先,全員舉績(jī),梅開(kāi)二度,業(yè)績(jī)保底。24.10.324.10.37:357:35:31