匯率的影響因素等

1.國(guó)際收支

國(guó)際收支順差，外匯收入＞支出，外匯供給＞外匯需求→外匯匯率↓；由于外匯收入＞外匯支出，則對(duì)本幣兌換需求↑→本幣匯率↑。反之亦然。2024/11/6一、影響匯率變動(dòng)的因素2.相對(duì)通貨膨脹率一國(guó)通貨膨脹高于其他國(guó)家，該國(guó)商品出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，引起貿(mào)易收支逆差，從而導(dǎo)致本幣貶值。通貨膨脹使一國(guó)實(shí)際利率下降，資本流出，引起資本項(xiàng)目逆差，從而引起本幣貶值。2024/11/63.相對(duì)利率本國(guó)利率－資本流入－對(duì)該國(guó)貨幣的需求－本幣升值。提高利率意味著信用緊縮，會(huì)抑制通貨膨脹和總需求，導(dǎo)致進(jìn)口減少，從而有助于該國(guó)貨幣升值。2024/11/64．心理預(yù)期2024/11/65、政府的市場(chǎng)干預(yù)政府通過(guò)影響外匯市場(chǎng)供求關(guān)系,以實(shí)現(xiàn)本國(guó)貨幣穩(wěn)定。2024/11/6政治與突發(fā)事件政治突發(fā)因素包括政局的穩(wěn)定，政策的連續(xù)性，政府的外交政策以及戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)制裁和自然災(zāi)害等，另外，西方國(guó)家大選也會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生影響。2024/11/6經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率2024/11/6二、貶值的經(jīng)濟(jì)影響

2024/11/6(一)貶值對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響一國(guó)貨幣對(duì)外貶值，有利于擴(kuò)大出口，抑制進(jìn)口；一國(guó)貨幣對(duì)外升值，則刺激進(jìn)口，抑制出口，使貿(mào)易收支狀況惡化2024/11/6

（二）貶值對(duì)非貿(mào)易收支的影響

本幣貶值，該國(guó)旅游費(fèi)用相對(duì)便宜，增加了旅游和其他非貿(mào)易外匯收入。貶值－國(guó)外的旅游和其他勞務(wù)開(kāi)支對(duì)該國(guó)居民來(lái)說(shuō)相對(duì)提高，抑制該國(guó)非貿(mào)易外匯支出。2024/11/6（三）貶值對(duì)資本流動(dòng)的影響本幣貶值后，1單位外幣折合更多的本幣，會(huì)促使外國(guó)資本流入增加，本國(guó)資本流出減少本幣升值后不利于吸引外資流入如果本幣將要貶值，發(fā)生資本外逃預(yù)期本幣升值，資金流入增加2024/11/6（四）貶值對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響

（1）儲(chǔ)備貨幣匯率變動(dòng)的影響（2）本幣匯率變動(dòng)的影響本幣貶值，貿(mào)易外匯與非貿(mào)易外匯的收入增加，外匯儲(chǔ)備增加2024/11/6

（五）貶值對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響

(1)進(jìn)口品物價(jià)上升，導(dǎo)致進(jìn)口替代品↑(2)進(jìn)口原材料、設(shè)備↗→相關(guān)產(chǎn)品、以其為原料的商品價(jià)格↑。（3）進(jìn)口物價(jià)帶動(dòng)工資，引發(fā)通貨膨脹和貶值的惡性循環(huán)2024/11/6(六)貶值對(duì)就業(yè)、民族工業(yè)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)貶值利于出口產(chǎn)業(yè)和進(jìn)口替代業(yè)發(fā)展，拉動(dòng)國(guó)民收入和需求增加，促進(jìn)就業(yè)保護(hù)民族工業(yè)；過(guò)度貶值，保護(hù)落后，使得必要的進(jìn)口受到影響……，

2024/11/6(七)貶值對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響各國(guó)競(jìng)相貶值或維持貨幣持續(xù)升值等，不利于國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的發(fā)展2024/11/6人民幣升值的影響對(duì)進(jìn)出口對(duì)非貿(mào)易收支對(duì)物價(jià)對(duì)引進(jìn)外資、資本流動(dòng)對(duì)就業(yè)對(duì)民族工業(yè)、農(nóng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整2024/11/62024/11/6

第四節(jié)匯率決定理論匯率決定的基礎(chǔ)匯率決定理論金本位制金匯兌本位制紙幣本位制2024/11/6金幣本位制金塊本位制一、匯率的決定基礎(chǔ)（一）金幣本位制度下的匯率決定各國(guó)都規(guī)定金幣的法定含金量黃金可以自由輸出入、自由兌換、自由鑄造決定兩國(guó)貨幣之間匯率的價(jià)值基礎(chǔ)是兩種金屬鑄幣含金量之比－－－鑄幣平價(jià)(MintParity)。2024/11/61英鎊的含金量為7.3224克，1美元的含金量是1.504656克，鑄幣平價(jià)是7.3224/1.504656＝4.8665，GBP＝USD4.8665在英國(guó)和美國(guó)之間運(yùn)送1英鎊黃金的費(fèi)用為0.02美元2024/11/6

假如美一債務(wù)人欠英一債權(quán)人1英鎊，他有兩種方式：（1）運(yùn)送黃金支付：4.8665+0.02＝4.8865美元

（2）用英鎊支付：

If:e<4.8865,購(gòu)買外匯,支付債務(wù)

If:e>4.8865，購(gòu)買外匯不劃算，直接運(yùn)送黃金有利，美國(guó)的黃金要向英國(guó)輸出4.8865美元就是這是美國(guó)對(duì)英國(guó)的黃金輸出點(diǎn)。

2024/11/6假如美一債權(quán)人擁有英的債權(quán)1英鎊，他得到債權(quán)也有兩種方式：（1）得到黃金換成美元：4.8665-0.02＝4.8465美元；（2）得到英鎊換成美元：

If:e>4.8465美元,要英鎊劃算

If:e<4.8465美元，則要英鎊不劃算，寧肯自己從英國(guó)輸入黃金。4.8465就是美國(guó)對(duì)英國(guó)的黃金輸入點(diǎn)2024/11/6黃金輸出點(diǎn)=鑄幣平價(jià)+運(yùn)送黃金費(fèi)用，黃金輸入點(diǎn)=鑄幣平價(jià)-運(yùn)送黃金費(fèi)用。在金幣本位制下，匯率圍繞鑄幣平價(jià)，根據(jù)外匯市場(chǎng)供求，在黃金輸出點(diǎn)與輸入點(diǎn)之間上下波動(dòng)。2024/11/62024/11/6（二）金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定

在上述兩種貨幣制度下，貨幣匯率由紙幣所代表的含金量之比決定，稱為法定平價(jià)。實(shí)際匯率因供求關(guān)系而圍繞法定平價(jià)上下波動(dòng)。2024/11/6（三）紙幣本位制度下匯率的決定紙幣是價(jià)值的一種代表，兩國(guó)紙幣之間的匯率可用兩國(guó)紙幣各自所代表的價(jià)值量之比來(lái)確定。2024/11/6二、匯率決定理論（一）、購(gòu)買力平價(jià)理論（PPP）1.一價(jià)定律封閉條件下前提：首先：位于不同地區(qū)的該商品是同質(zhì)的；其次：該商品價(jià)格能夠靈活調(diào)整。結(jié)論：如果交易成本為0，通過(guò)套利，同質(zhì)商品在各個(gè)地區(qū)的價(jià)格完全一致。2024/11/6

可貿(mào)易商品商品的分類：不可貿(mào)易商品

一價(jià)定律：如果不考慮交易成本等因素，同種可貿(mào)易商品在各地的價(jià)格都是一致的，可貿(mào)易商品在不同地區(qū)的價(jià)格之間存在的這種關(guān)系稱為“一價(jià)定律”2024/11/6在開(kāi)放條件下：條件發(fā)生了變化。但是：一價(jià)定律仍然存在。如果不考慮交易成本等因素，則以同一種貨幣衡量的不同國(guó)家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格應(yīng)是一致的。這就是開(kāi)放條件下的“一價(jià)定律。2024/11/62.購(gòu)買力平價(jià)的基本形式(1)絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)前提：第一，對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立；第二，在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。2024/11/6它意味著匯率取決于以不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價(jià)格水平之比，即不同貨幣對(duì)可貿(mào)易商品的購(gòu)買力之比。（2）相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)各國(guó)間交易成本，各國(guó)的貿(mào)易商品和不可貿(mào)易商品的權(quán)重差異，各國(guó)的一般物價(jià)水平以同一種貨幣計(jì)算時(shí)并不完全相等，而是存在一定偏離，2024/11/62024/11/6兩邊取對(duì)數(shù)得：lne=lnθ+lnp-lnp*兩邊取全微分：1/ede=1/pdp-1/p*dp*?e/e=?p/p-?p*/p*?e/e=π-π*ππ*為各國(guó)的通貨膨脹率購(gòu)買力平價(jià)的結(jié)論第一：理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說(shuō)；第二：名義匯率在剔除貨幣因素后所得的實(shí)際匯率始終是不變的；第三：購(gòu)買力平價(jià)決定中長(zhǎng)期內(nèi)均衡匯率。2024/11/6

3.對(duì)購(gòu)買力平價(jià)的檢驗(yàn)（1）計(jì)量檢驗(yàn)中技術(shù)的困難。（2）短期匯率會(huì)暫時(shí)偏離購(gòu)買力平價(jià)。（3）長(zhǎng)期，實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素會(huì)使名義匯率與購(gòu)買力平價(jià)產(chǎn)生偏離。2024/11/64.對(duì)購(gòu)買力平價(jià)論的評(píng)價(jià)（1）最有影響的匯率理論。（2）不是一個(gè)完整的匯率決定理論。（3）開(kāi)辟了從貨幣數(shù)量角度對(duì)匯率進(jìn)行分析之先河。2024/11/62024/11/6

巨無(wú)霸指數(shù)是由《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》于1986年9月推出，此后該報(bào)每年出版一次新的指數(shù)。該指數(shù)在英語(yǔ)國(guó)家里衍生了Burgernomics（漢堡包經(jīng)濟(jì)）一詞。巨無(wú)霸指數(shù)（BigMacindex）是一個(gè)非正式的經(jīng)濟(jì)指數(shù)，用以測(cè)量?jī)煞N貨幣的匯率理論上是否合理。這種測(cè)量方法假定購(gòu)買力平價(jià)理論成立。巨無(wú)霸指數(shù)購(gòu)買力平價(jià)的檢驗(yàn)2024/11/6

舉例而言，假設(shè)一個(gè)巨無(wú)霸在美國(guó)的售價(jià)為$2.50，在英國(guó)的售價(jià)為￡2.00；購(gòu)買力平價(jià)匯率就是2.50÷2.00=1.25。要是一美元能買入￡0.55（或￡1=$1.82），則表示以兩國(guó)巨無(wú)霸的售價(jià)而言，英鎊兌美元的匯價(jià)被高估了45.6%（(1.82-1.25)÷1.25×%）。在2004年1月，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》推出了TallLatteindex（中杯鮮奶咖啡指數(shù)）；計(jì)算原理一樣，但巨無(wú)霸被一杯星巴克咖啡取代，標(biāo)志著該連鎖店的全球擴(kuò)展。在1997年，該報(bào)也出版了一份“可口可樂(lè)地圖”，用每個(gè)國(guó)家的人均可樂(lè)飲用量，比較國(guó)與國(guó)間的財(cái)富；該圖顯示可樂(lè)飲用量越多，國(guó)家就越富有。2024/11/6BigMacindexJan12th2006FromTheEconomistprintedition

TheEconomist'sBigMacindexisbasedonthetheoryofpurchasing-powerparity,underwhichexchangeratesshouldadjusttoequalisethecostofabasketofgoodsandservices,whereveritisboughtaroundtheworld.OurbasketistheBigMac.ThecheapestburgerinourchartisinChina,whereitcosts$1.30,comparedwithanaverageAmericanpriceof$3.15.Thisimpliesthattheyuanis59%undervalued.（二）利率平價(jià)說(shuō)（TheoryofInterest-RateParity）

與購(gòu)買力平價(jià)相比，說(shuō)是一種短期的分析，這兩者的關(guān)系可以用圖來(lái)說(shuō)明中長(zhǎng)期：貨幣數(shù)量購(gòu)買力（商品價(jià)格）匯率短期：貨幣（資金）供求數(shù)量利率（資產(chǎn)價(jià)格）匯率2024/11/61.套補(bǔ)的利率平價(jià)（CoveredInterest-RateParity，CIP）例：甲國(guó)金融市場(chǎng)上一年期投資收益率為i，乙國(guó)金融市場(chǎng)上同種投資的收益為i*，即期匯率為e（直接標(biāo)價(jià)法）如投資于本國(guó)金融市場(chǎng)則每單位本國(guó)貨幣到期可增值為2024/11/6如投資于乙國(guó)金融市場(chǎng)，一年后假定此時(shí)的匯率為ef則每單位本國(guó)貨幣到期可增值為2024/11/62024/11/6

由于一年后的即期匯率是不確定的，因此這種投資方式的最終收益是很難確定的，為了消除這種不確定性，可以進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，這一遠(yuǎn)期匯率記為f，這樣，屆時(shí)1單位本國(guó)貨幣可增值為如果投資于本國(guó)金融市場(chǎng)如果投資于乙國(guó)金融市場(chǎng)如果都可以2024/11/6當(dāng)投資者采取持有遠(yuǎn)期合約的套補(bǔ)方式交易時(shí)，市場(chǎng)最終會(huì)使利率與匯率間形成下列關(guān)系：匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國(guó)貨幣利率之差。2.非套補(bǔ)的利率平價(jià)（UncoveredInterest-RateParity，UIP）

投資者通過(guò)對(duì)未來(lái)匯率的預(yù)期來(lái)計(jì)算投資活動(dòng)的收益，如果預(yù)期一年后的匯率為Eef，則在乙國(guó)市場(chǎng)上投資的收入為如果這一收入與投資本國(guó)金融市場(chǎng)的收入存在差異，則投資者會(huì)在市場(chǎng)上進(jìn)行相應(yīng)的操作以使兩者相同。這樣：2024/11/62024/11/6對(duì)之進(jìn)行整理，可得其經(jīng)濟(jì)含義是：預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差3.從利率平價(jià)說(shuō)角度對(duì)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的分析

投機(jī)者的存在使得以上兩種利率平價(jià)統(tǒng)一起來(lái)，對(duì)遠(yuǎn)期匯率的形成起到了決定性的作用。2024/11/64.對(duì)利率平價(jià)說(shuō)的評(píng)價(jià)

（1）指出匯率與利率之間的關(guān)系，有助于認(rèn)識(shí)外匯市場(chǎng)匯率的形成機(jī)制。（2）不獨(dú)立，只是描述了匯率與利率之間的關(guān)系。

（3）大銀行用之確定遠(yuǎn)期匯率2024/11/6（三）國(guó)際收支說(shuō)1.國(guó)際收支說(shuō)的早期形式（國(guó)際借貸說(shuō)）

1861年英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家葛遜（G.L.Goschen）完整闡述國(guó)際收支與匯率的關(guān)系，被稱為國(guó)際借貸說(shuō)。2024/11/6國(guó)際收支（國(guó)際借貸）外匯的供求關(guān)系變化匯率外匯支出大于收入時(shí)，外匯需求大于供應(yīng)，本幣貶值；反之，本幣升值，相等則處于均衡。而只有已進(jìn)入實(shí)際收付階段的外匯收支才會(huì)影響外匯供求，稱為流動(dòng)借貸。反之稱為固定借貸2024/11/62.國(guó)際收支說(shuō)的基本原理假定匯率完全自由浮動(dòng)，政府不對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行任何干預(yù)。分析哪些因素通過(guò)作用于國(guó)際收支而影響匯率的變動(dòng)。2024/11/62024/11/6BP=CA+K=0其中K取決于本國(guó)利率（i），外國(guó)利率（i*），對(duì)未來(lái)匯率水平變化的預(yù)期2024/11/6影響國(guó)際收支的主要因素為各變量的變動(dòng)對(duì)匯率的影響：第一：國(guó)民收入的變動(dòng)。本國(guó)國(guó)民收入增加，對(duì)外需求增加，進(jìn)口上升，外匯需求增加，本幣貶值。外國(guó)國(guó)民收入增加，本國(guó)出口增加，外匯供給增加，本幣升值。收入效應(yīng)影響。2024/11/6第二：價(jià)格水平的變動(dòng)。本國(guó)物價(jià)上漲，本國(guó)商品和勞務(wù)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口下降，外匯收入減少，本幣貶值；第三：利率的變動(dòng)。本國(guó)利率上升，資金內(nèi)流，外匯供給增加，本幣升值，2024/11/6第四：對(duì)未來(lái)匯率預(yù)期的變動(dòng)預(yù)期本幣即將貶值，本國(guó)居民為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)引發(fā)資金外逃，對(duì)外匯需求上升，本幣貶值。預(yù)期本幣在未來(lái)即期匯率上升，會(huì)引發(fā)資金內(nèi)流，外匯供給增加本幣升值。2024/11/63.對(duì)國(guó)際收支說(shuō)的評(píng)價(jià)（1）指出了匯率與國(guó)際收支之間存在的密切關(guān)系，有利于全面分析短期內(nèi)匯率的變動(dòng)和決定。（2）不是完整的匯率決定理論。（3）是關(guān)于匯率決定的流量理論，因?yàn)樗J(rèn)為是國(guó)際收支引起的外匯供求流量決定了短期匯率水平及其變動(dòng)。2024/11/62024/11/6參考文獻(xiàn)：參考文獻(xiàn)姜波克：《國(guó)際金融新編》，復(fù)旦大學(xué)出版社，2001年版。姜波克：《國(guó)際金融學(xué)》，高等教育出版社，2001年版錢榮堃：《國(guó)際金融》，南開(kāi)大學(xué)出版社，2002年版。〔美〕J·奧林·戈萊比著，《國(guó)際金融市場(chǎng)》，劉曼紅、陳雨露、趙錫軍等譯，中國(guó)人民大學(xué)出版社，1998年版?！裁馈忱聿榈隆·列維奇著，《國(guó)際金融市場(chǎng)：價(jià)格與政策》，李月平譯，機(jī)械工業(yè)出版社，2003年版2024/11/6