互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)創(chuàng)新投入與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力研究 -獨(dú)立董事占比的中介效應(yīng)

目錄TOC\o"1-3"\h\u5431引言 互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)創(chuàng)新投入與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力研究——獨(dú)立董事占比的中介效應(yīng)1引言二十一世紀(jì)以來(lái)，隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)期的到來(lái)和先進(jìn)技術(shù)的不斷發(fā)展，人工智能、云計(jì)算、5G、互聯(lián)網(wǎng)教育、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等逐漸走到人們面前，潛移默化地影響著人們的生活。持續(xù)的創(chuàng)新研發(fā)使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)得以飛速發(fā)展，可見(jiàn)科技創(chuàng)新對(duì)于企業(yè)自身的發(fā)展甚至是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都至關(guān)重要。2020年初突發(fā)的疫情也讓人們逐漸意識(shí)到科學(xué)技術(shù)的必要性，未來(lái)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)先進(jìn)的科技，離不開(kāi)創(chuàng)新。例如人工智能通過(guò)從對(duì)人的意識(shí)進(jìn)行模擬，對(duì)人的行為進(jìn)行學(xué)習(xí)等方面進(jìn)行創(chuàng)新，集成電路通過(guò)從元件體積、質(zhì)量、壽命、成本等方面進(jìn)行創(chuàng)新，各行各業(yè)都在以正話、絡(luò)化、數(shù)字化為核心特征不斷發(fā)展，在提高生產(chǎn)力水平的同時(shí)，也顯著地提升了人們現(xiàn)代化生活水平。創(chuàng)新對(duì)于企業(yè)發(fā)展和社會(huì)發(fā)展，無(wú)論過(guò)去、現(xiàn)在還是將來(lái)，都是必不可少的。隨著時(shí)代飛速發(fā)展，社會(huì)對(duì)于科技創(chuàng)新的需求越來(lái)越高，對(duì)各企業(yè)尤其是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)提出了更加嚴(yán)苛的要求；同時(shí)科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的速度也越來(lái)越快，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)不僅僅局限于企業(yè)規(guī)模大小與所占市場(chǎng)份額，更重要的是其創(chuàng)新能力、應(yīng)變能力之間的較量。越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)正在不斷增加研發(fā)投入和研發(fā)人員數(shù)量，將自主創(chuàng)新作為企業(yè)第一核心競(jìng)爭(zhēng)力，在產(chǎn)品、服務(wù)、管理上進(jìn)行創(chuàng)新以滿足客戶需求，保持核心競(jìng)爭(zhēng)力，從而穩(wěn)定自身市場(chǎng)份額，另一方面可以通過(guò)開(kāi)源節(jié)流，共享先進(jìn)技術(shù)，創(chuàng)造一個(gè)和諧的發(fā)展環(huán)境以此來(lái)促進(jìn)自身的可持續(xù)發(fā)展。2文獻(xiàn)概述2.1關(guān)于創(chuàng)新投入方面的研究翟敏敏，張崢（2022）基于493家出口企業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究，認(rèn)為企業(yè)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效之間具有顯著的正相關(guān)關(guān)系，并通過(guò)對(duì)比證明制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)績(jī)效的促進(jìn)作用更為顯著。魏煒（2017）基于非常規(guī)能源企業(yè)進(jìn)行研究，認(rèn)為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能夠間接增加資源利用效率、降低經(jīng)營(yíng)成本產(chǎn)生潛在經(jīng)濟(jì)效益，且技術(shù)優(yōu)勢(shì)所帶來(lái)的價(jià)值優(yōu)勢(shì)將會(huì)在未來(lái)的發(fā)展中。但也有一部分學(xué)者認(rèn)為二者之間不存在正相關(guān)關(guān)系。周菲、楊棟旭（2019）實(shí)證證明研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效具有滯后性但呈負(fù)相關(guān)，且只普遍存在于民營(yíng)企業(yè)。曾月陽(yáng)、單一迪（2021）基于64家半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究，認(rèn)為研發(fā)投入對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)能力具有正向影響且該影響具有滯后性，企業(yè)規(guī)模越大，研發(fā)投入的正向影響越明顯。2.2關(guān)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力方面的研究陳心爽（2021）基于對(duì)三元正極企業(yè)進(jìn)行案例分析，認(rèn)為企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力可以用來(lái)描述企業(yè)業(yè)績(jī)，同時(shí)也可從過(guò)往經(jīng)營(yíng)狀況中看出企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的發(fā)展趨勢(shì)。欒甫貴、趙愛(ài)玲（2021）通過(guò)實(shí)證分析，認(rèn)為縱向兼任高管會(huì)通過(guò)減少研發(fā)投入來(lái)降低企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。2.3關(guān)于獨(dú)立董事占比方面的研究張皓程（2019）認(rèn)為企業(yè)獨(dú)立董事占比與研發(fā)投入成顯著正相關(guān)關(guān)系，且只對(duì)民營(yíng)企業(yè)有效。張阿洋（2021）基于對(duì)重污染行業(yè)上市公司的實(shí)證分析，認(rèn)為獨(dú)立董事占比作為衡量董事會(huì)治理能力的指標(biāo)，通過(guò)保證企業(yè)重大決策有效性，對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力具有正向影響。2.4文獻(xiàn)評(píng)述通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理發(fā)現(xiàn)，研究普遍認(rèn)為企業(yè)創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)發(fā)展有正向促進(jìn)作用。已有文獻(xiàn)多為對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入與企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的研究，且對(duì)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的模型構(gòu)建與因素分析較為詳細(xì)，然而還存在以下不足：過(guò)往研究以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為研究對(duì)象的不多，同時(shí)對(duì)創(chuàng)新投入與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力二者之間關(guān)系的研究較少，且缺乏對(duì)獨(dú)立董事占比在其中發(fā)揮的中介效應(yīng)的研究。因此，本文基于過(guò)往研究的基礎(chǔ)上，以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)滬深A(yù)股上市2011-2020年面板數(shù)據(jù)為樣本，探究企業(yè)創(chuàng)新投入對(duì)于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響作用，及獨(dú)立董事占比在其中發(fā)揮的的中介效應(yīng)。3相關(guān)理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)3.1相關(guān)概念界定3.1.1創(chuàng)新能力企業(yè)創(chuàng)新是企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)需求的變化趨勢(shì)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與市場(chǎng)需求相適應(yīng)的產(chǎn)品，充分利用并優(yōu)化自身資源和社會(huì)資源，對(duì)原有經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)循環(huán)進(jìn)行改造與革新，提高生產(chǎn)要素配置效率。財(cái)力投入被視作技術(shù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)，本文以企業(yè)研發(fā)投入衡量企業(yè)創(chuàng)新能力。3.1.2持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，是指企業(yè)既能實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，占據(jù)一定市場(chǎng)地位，又能夠形成自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力與穩(wěn)健成長(zhǎng)能力，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)按照既定目標(biāo)持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去的能力，與所在行業(yè)，股東、管理層的穩(wěn)定性，是否掌握必要的生產(chǎn)技術(shù)與獨(dú)立的渠道、現(xiàn)金流是否充足等都密切相關(guān)。3.1.3獨(dú)立董事占比獨(dú)立董事占比作為衡量董事會(huì)治理能力的指標(biāo)之一，指獨(dú)立于公司股東且不在公司內(nèi)部任職，對(duì)公司事務(wù)做出獨(dú)立判斷的董事在全體董事中的占比。

獨(dú)立董事可以利用其專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)為企業(yè)發(fā)展提供有建設(shè)性的建議，從而有利于企業(yè)提升決策水平與企業(yè)績(jī)效。3.2相關(guān)理論3.2.1可持續(xù)發(fā)展理論可持續(xù)發(fā)展理論最早由二十世紀(jì)八十年代末聯(lián)合國(guó)環(huán)境與發(fā)展委員會(huì)發(fā)表的報(bào)告中提出，其含義為“既滿足當(dāng)代人需要，又不對(duì)后代人滿足其需要的能力構(gòu)成危害的發(fā)展?！彪S著人們關(guān)注度的增加及其價(jià)值的不斷提升，該理論被應(yīng)用于各個(gè)領(lǐng)域，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理念由此提出。企業(yè)為滿足持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)要求，結(jié)合自身發(fā)展情況，對(duì)短期績(jī)效與長(zhǎng)期績(jī)效進(jìn)行權(quán)衡，以提升其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，保持企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的穩(wěn)定提升與永續(xù)發(fā)展。3.2.2委托代理理論委托代理理論最早于二十世紀(jì)三十年代，由美國(guó)學(xué)者伯利和米恩斯提出，該理論倡導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)分離，企業(yè)所有者將經(jīng)營(yíng)權(quán)利讓渡，保留\t"/item/%E5%A7%94%E6%89%98%E4%BB%A3%E7%90%86%E7%90%86%E8%AE%BA/_blank"剩余索取權(quán)。委托代理理論的基本假設(shè)為，企業(yè)的每個(gè)人都追求利益最大化且委托人與代理人追求目標(biāo)不一致。企業(yè)股東追求股東財(cái)富的最大化，但由于現(xiàn)代企業(yè)股權(quán)高度分散，企業(yè)所有者無(wú)法全部參與到企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，隨著企業(yè)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，股東利益與管理層所追求的管理層自身利益最大化產(chǎn)生沖突，企業(yè)代理問(wèn)題由此產(chǎn)生。企業(yè)董事會(huì)設(shè)立的目的便是解決這類矛盾。企業(yè)董事會(huì)中，獨(dú)立董事作為企業(yè)外部的人員，其建議與決定較為獨(dú)立，因此，獨(dú)立董事占比越高，越有利于進(jìn)行科學(xué)決策，越有利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。3.3研究假設(shè)在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，創(chuàng)新是推動(dòng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的第一動(dòng)力。企業(yè)的創(chuàng)新投入很大程度上決定了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，由于企業(yè)自身的產(chǎn)品是其核心的競(jìng)爭(zhēng)力，創(chuàng)新能力較強(qiáng)的企業(yè)能夠迅速獲取核心技術(shù)，構(gòu)造技術(shù)壁壘，減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿的機(jī)會(huì)，在短期內(nèi)獲得壟斷利潤(rùn)，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而能夠得以長(zhǎng)久發(fā)展。近年來(lái)，由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展缺陷以及突發(fā)的疫情，企業(yè)發(fā)展的不確定性因素增多，較強(qiáng)的創(chuàng)新能力在一定程度上也有利于幫助企業(yè)規(guī)避外部環(huán)境的風(fēng)險(xiǎn)，或者根據(jù)外部環(huán)境的變化及時(shí)做出改變，使其穩(wěn)定、持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。因此，企業(yè)創(chuàng)新投入能夠促進(jìn)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的提升。本文提出假設(shè)1：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力具有正向影響。通過(guò)對(duì)過(guò)往研究進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的促進(jìn)具有滯后性的影響。創(chuàng)新投入從研發(fā)、測(cè)試再到應(yīng)用于市場(chǎng)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，需要一段較長(zhǎng)的時(shí)間。因此企業(yè)當(dāng)期進(jìn)行創(chuàng)新投入產(chǎn)生的效益可能在幾年之后才能體現(xiàn)出來(lái)。本文提出假設(shè)2：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在滯后性影響，且影響隨著時(shí)間的推移逐步減弱。過(guò)往理論認(rèn)為，企業(yè)獨(dú)立董事人數(shù)在董事會(huì)中占比的提高，能夠促進(jìn)企業(yè)做出更加合理的資金使用計(jì)劃，防止創(chuàng)新研發(fā)資金的挪用，優(yōu)化企業(yè)投資環(huán)境，促進(jìn)其可持續(xù)發(fā)展。本文提出假設(shè)3：獨(dú)立董事占比在創(chuàng)新投入與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力之間發(fā)揮了中介作用。4研究設(shè)計(jì)4.1樣本和數(shù)據(jù)來(lái)源本文參考證監(jiān)會(huì)2021年第三季度《行業(yè)分類結(jié)果》，共獲得73家互聯(lián)網(wǎng)及其相關(guān)服務(wù)企業(yè)，考慮到數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性與完整性，剔除ST股公司及研究時(shí)間跨度內(nèi)核心數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)缺失的樣本，共獲得42家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為研究對(duì)象。本文通過(guò)國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)查詢樣本企業(yè)2011-2020年期間的年報(bào)及相關(guān)數(shù)據(jù)，共獲得290個(gè)樣本數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)處理軟件主要為SPSS。4.2變量定義表1變量定義變量性質(zhì)變量名稱變量代碼變量說(shuō)明被解釋變量可持續(xù)增長(zhǎng)率Sgr（凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益合計(jì)期末額）*[1-每股派息稅前/（凈利潤(rùn)本期值/實(shí)收資本本期期末值）]/（1-凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益合計(jì)期末額）解釋變量研發(fā)強(qiáng)度LnRd研發(fā)費(fèi)用的自然對(duì)數(shù)。中介變量獨(dú)立董事占比Idp獨(dú)立董事數(shù)量與董事規(guī)模占比控制變量上市年限資產(chǎn)負(fù)債率主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金含量AgeLevPoopCash公司上市的年數(shù)總負(fù)債/總資產(chǎn)（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/利潤(rùn)總額銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入4.2.1被解釋變量被解釋變量是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是企業(yè)建立與生存的基礎(chǔ)，與企業(yè)未來(lái)發(fā)展息息相關(guān)。本文采取可持續(xù)增長(zhǎng)率作為衡量企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的標(biāo)準(zhǔn)?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是基于基期水平預(yù)測(cè)下一年度銷售增長(zhǎng)率的一種指標(biāo)，是指在不增發(fā)新股保持目前財(cái)務(wù)政策與經(jīng)營(yíng)效率的基礎(chǔ)下，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入能達(dá)到的增長(zhǎng)率。可持續(xù)增長(zhǎng)率為正向指標(biāo)，該指標(biāo)越高說(shuō)明企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)。4.2.2解釋變量解釋變量是企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度。企業(yè)研發(fā)費(fèi)用是衡量企業(yè)創(chuàng)新投入水平的指標(biāo)。由于企業(yè)研發(fā)費(fèi)用絕對(duì)數(shù)值較大，對(duì)原始數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)后進(jìn)行處理方便計(jì)算且不影響二者相對(duì)關(guān)系，因此企業(yè)創(chuàng)新投入采用研發(fā)強(qiáng)度進(jìn)行衡量。4.2.3中介變量中介變量是獨(dú)立董事占比。獨(dú)立董事受托于企業(yè)所有者進(jìn)入董事會(huì)，參與企業(yè)決策，能夠提高董事會(huì)的獨(dú)立性，能夠通過(guò)影響企業(yè)研發(fā)投入來(lái)影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，因此選擇獨(dú)立董事占比為中介變量。4.2.4控制變量通過(guò)查閱文獻(xiàn)可知，企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、股權(quán)集中度等指標(biāo)均在不同程度上影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，本文參考張阿洋（2021）以及張英明、徐晨、周曉宇（2021）的研究，選取了上市年限、資產(chǎn)負(fù)債率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比、營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金含量等4個(gè)變量進(jìn)行控制。4.3構(gòu)建模型基于上文提出的三個(gè)假設(shè)，為探究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)新投入與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的關(guān)系，本文根據(jù)上述變量設(shè)計(jì)以下多元回歸模型。（1）創(chuàng)新投入對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力S創(chuàng)新投入對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力具有滯后性影響

S獨(dú)立董事占比的中介作用SIdp=S上述模型中，其中Sgr為可持續(xù)增長(zhǎng)率；LnRd為研發(fā)強(qiáng)度；Age為上市年限；Lev為資產(chǎn)負(fù)債率；Poop為主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比；Cash為營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金含量；Idp為獨(dú)立董事占比；μ為隨機(jī)誤差項(xiàng)，為不包含在模型中的解釋變量與其他隨機(jī)因素對(duì)被解釋變量的影響程度；α0為常數(shù)項(xiàng)，α5實(shí)證分析5.1描述性統(tǒng)計(jì)表2描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果變量NMeanStd.DevMinP25MedianP75MaxSgr2900.0970.108-0.0820.0340.0690.1190.979LnRd29017.8891.39312.11816.94517.91718.73021.310Idp2900.3870.0500.3330.3330.4000.4290.500Age29012.5766.5704.0009.00011.00014.00029.000Lev2900.2890.1800.0350.1560.2410.3880.917Poop2903.2092.598-2.0881.7832.4473.57919.568Cash2901.0280.1210.5550.9671.0411.0961.398本文描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表2。企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率（Sgr）和研發(fā)強(qiáng)度（LnRd）的均值都大于0，說(shuō)明企業(yè)傾向于開(kāi)展一系列的研發(fā)活動(dòng)，并得以保持一定的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率的極值分別為-0.082和0.979，標(biāo)準(zhǔn)差為0.108，說(shuō)明存在企業(yè)其業(yè)績(jī)將會(huì)負(fù)增長(zhǎng)，企業(yè)間持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力也存在較為明顯的差異。研發(fā)強(qiáng)度（LnRd）的極值分別為12.118和21.310，標(biāo)準(zhǔn)差為1.408,說(shuō)明企業(yè)研發(fā)水平差異較大，不同企業(yè)對(duì)于創(chuàng)新的重視程度也有所不同。企業(yè)之間可持續(xù)增長(zhǎng)率和研發(fā)強(qiáng)度均存在較為明顯的差異，為本文研究企業(yè)創(chuàng)新與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力之間的關(guān)系提供了可能性。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率兩個(gè)極值分別為0.035和0.917，平均值為0.289，說(shuō)明大部分樣本企業(yè)償債能力較低。企業(yè)營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金含量（Cash）最小值為0.555，最大值為1.398，均值為1.028，說(shuō)明大部分企業(yè)處于均值以上，流動(dòng)資產(chǎn)使用效率較高，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)小，盈利能力較強(qiáng)。5.2相關(guān)性分析表3相關(guān)性分析結(jié)果SgrLnRdIdpAgeLevPoopCashSgr1LnRd0.250**1Idp0.278**0.219**1Age-0.188**-0.014-0.0211Lev0.254**0.0020.0570.0991Poop-0.282**-0.035-0.0500.0910.195**1Cash-0.247**0.025-0.065-0.027-0.0080.183**1**在0.01級(jí)別（雙尾），相關(guān)性顯著，*在0.05級(jí)別（雙尾），相關(guān)性顯著。由表3可知，可持續(xù)增長(zhǎng)率（Sgr）與研發(fā)強(qiáng)度（LnRd）之間的Pearson相關(guān)系數(shù)為0.250，且在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明隨著企業(yè)創(chuàng)新投入水平的提高，企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力隨之增強(qiáng)，即假設(shè)1成立。企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率與上市年限、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比和營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金含量均在1%水平顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明對(duì)于上市年限較短的成長(zhǎng)性企業(yè)，應(yīng)適當(dāng)減少研發(fā)投入以提高企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。各自變量之間雖然在1%水平上顯著，但相關(guān)系數(shù)均不大于0.5，因此，各變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性。5.3多變量的回歸分析結(jié)果表4樣本回歸系數(shù)表變量Model1Model2Model2Model2Sgr滯后一期滯后二期滯后三期C（常數(shù)）-0.030（-0.360）0.049（0.589）0.108（1.313）0.180*（2.171）LnRd0.019**（4.898）0.015**（3.719）0.012**（2.923）0.007（1.840）A-0.003**（-3.957）-0.003**（-3.754）-0.003**-3.639-0.003**（-3.514）Lev0.196**（6.458）0.194**（6.257）0.193**（6.123）0.193**（6.040）Poop-0.012**（-5.494）-0.012**（-5.378）-0.012**（-5.430）-0.012**（-5.463）Cash-0.183**（-4.061）-0.186**（-4.058）-0.192**（-4.120）-0.189**（-3.979）R0.3100.2850.2710.257AdjR0.2980.2730.2580.243F25.55022.61121.00619.345.3.1當(dāng)期回歸分析根據(jù)上表實(shí)證結(jié)果可知，企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的回歸系數(shù)為0.019，顯著性概率小于0.01，即結(jié)果在1%水平上顯著，該實(shí)證結(jié)果表明企業(yè)創(chuàng)新投入的增加對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力有正向的促進(jìn)作用，創(chuàng)新投入每增加1%，可持續(xù)增長(zhǎng)率增加0.019%，由于創(chuàng)新投入增大，企業(yè)可以根據(jù)市場(chǎng)需求從事新產(chǎn)品、新服務(wù)的產(chǎn)生、研究開(kāi)發(fā)、投入生產(chǎn)、開(kāi)拓市場(chǎng)并獲得效益等活動(dòng)，使企業(yè)朝著長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的方向順利發(fā)展。假設(shè)1得到驗(yàn)證。企業(yè)上市年限與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的回歸系數(shù)為-0.003，在1%水平上顯著，表明企業(yè)上市年限與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。由于企業(yè)在做上市決策時(shí)，可能會(huì)選擇某一特定時(shí)間段上市，該時(shí)間段企業(yè)可能處于經(jīng)營(yíng)績(jī)效的巔峰時(shí)期，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)。企業(yè)上市后，研發(fā)能力雖有所提高，但在一定程度上可能以發(fā)展質(zhì)量為代價(jià)，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力會(huì)隨上市年限的增加而降低。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的回歸系數(shù)為0.196，在1%水平上顯著相關(guān)，由于部分樣本企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低于40%，處于較低水平，企業(yè)外部資金能力運(yùn)用較差，負(fù)債取得的資產(chǎn)比較少，因此資產(chǎn)負(fù)債率適當(dāng)提高，保持在一定水平有利于企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比、營(yíng)業(yè)收入現(xiàn)金含量與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的回歸系數(shù)分別為-0.012，-0.183，均呈負(fù)相關(guān)，結(jié)果在1%水平上顯著。5.3.2滯后性回歸分析表4第三、四、五列分別為模型2滯后一、二、三期的回歸分析結(jié)果，觀察結(jié)果可發(fā)現(xiàn)，企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率和研發(fā)強(qiáng)度在滯后一、二期中仍呈顯著正相關(guān)，在滯后三期中不具有顯著相關(guān)性，這表明創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力有滯后作用，持續(xù)的創(chuàng)新投入有利于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的提高，且該作用持續(xù)兩期。假設(shè)2得到驗(yàn)證。5.4中介效應(yīng)檢驗(yàn)在明確企業(yè)創(chuàng)新投入對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力具有顯著正向影響后，為探索企業(yè)創(chuàng)新投入是否會(huì)通過(guò)獨(dú)立董事占比對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力施加影響，將“獨(dú)立董事占比”代入模型進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)，具體結(jié)果見(jiàn)表5。表5中介效應(yīng)估計(jì)結(jié)果變量SgrIdpSgrC（常數(shù)）-0.030(-0.360)0.272**(6.090)-0.139(-1.618)Idp0.402**(3.744)LnRd0.019**(4.898)0.008**(3.801)0.016**(4.062)Age-0.003**(-3.957)-0.000(-0.391)-0.003**(-3.959)Lev0.196**(6.458)0.018(1.123)0.189**(6.341)Poop-0.012**(-5.494)-0.001(-0.689)-0.011**(-5.461)Cash-0.183**(-4.061)-0.026(-1.069)-0.172**(-3.908)R0.3100.0580.343AdjR0.2980.0420.329F25.5503.52724.604中介效應(yīng)0.003直接效應(yīng)0.016總效應(yīng)0.019中介效應(yīng)占總效應(yīng)比重16.859%由表5回歸結(jié)果可知，企業(yè)創(chuàng)新投入、獨(dú)立董事占比的系數(shù)均在1%置信水平上顯著為正，二者對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的增長(zhǎng)均具有正向促進(jìn)作用。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，獨(dú)立董事占比在創(chuàng)新投入正向影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的過(guò)程中存在部分中介效應(yīng)，其中介效應(yīng)為0.003，直接效應(yīng)為0.016，總效應(yīng)為0.019，中介效應(yīng)占比為16.859%。獨(dú)立董事在參與企業(yè)決策時(shí)，能夠利用自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)，充分考慮到各利益相關(guān)者的意見(jiàn)，從更有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的角度對(duì)各項(xiàng)目作出更科學(xué)的決策，因此提高獨(dú)立董事占比能夠有效減少企業(yè)創(chuàng)新投入的浪費(fèi)，發(fā)揮投資節(jié)約效應(yīng)，提高企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。假設(shè)3得到驗(yàn)證。6結(jié)論與不足6.1研究結(jié)論及建議本文基于2011-2020年滬深A(yù)股互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，分析了創(chuàng)新投入與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力之間的關(guān)系，并對(duì)創(chuàng)新投入對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響做了滯后性分析，具體研究結(jié)果與建議如下：第一，創(chuàng)新投入與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力呈正相關(guān)關(guān)系?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)屬于高新技術(shù)企業(yè)，能夠持續(xù)進(jìn)行研究開(kāi)發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，形成自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。掌握核心技術(shù)及創(chuàng)新能力，促進(jìn)企業(yè)保持市場(chǎng)活力，延長(zhǎng)生命周期，提升自身價(jià)值。加大創(chuàng)新投入，有助于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得較大的優(yōu)勢(shì)，也有助于在短期形成技術(shù)壁壘，獲得技術(shù)壟斷產(chǎn)生的效益。宏觀上，加大科技創(chuàng)新投入，有助于各行各業(yè)產(chǎn)生良性循環(huán)，使企業(yè)在這種良性發(fā)展的經(jīng)濟(jì)背景下更好地實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值，保證我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。第二，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)于創(chuàng)新投入應(yīng)注重時(shí)效性與適應(yīng)性，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)新投入對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力具有滯后性影響，但相比于其他行業(yè)企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)更新迭代速度較快，因此該影響較弱。一方面，企業(yè)由于存在滯后性，企業(yè)在投入資金時(shí)應(yīng)保證投入的持續(xù)性，注重管控現(xiàn)金流，避免發(fā)展乏力；另一方面企業(yè)應(yīng)避免對(duì)某一期或某一項(xiàng)目投入過(guò)量的創(chuàng)新投入，導(dǎo)致時(shí)效性消失后造成過(guò)度浪費(fèi)。第三，獨(dú)立董事占比在創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響過(guò)程中具有顯著中介效應(yīng)。獨(dú)立董事有責(zé)任維護(hù)公司及股東的相關(guān)利益，提高獨(dú)立董事占及董事成員的責(zé)任心，使他們充分發(fā)表自己的意見(jiàn)，發(fā)揮獨(dú)立董事的監(jiān)督作用，對(duì)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展也具有不可替代的作用6.2存在不足本文參考借鑒已有關(guān)于企業(yè)創(chuàng)新投入、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、獨(dú)立董事占比及三者之間關(guān)系的研究成果，在已有研究基礎(chǔ)上選擇當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景下受時(shí)代因素影響較多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，分析其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響因素并提出建議。由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在近幾年才得以大幅發(fā)展，樣本企業(yè)、樣本數(shù)據(jù)相對(duì)較少，可能存在實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)上的誤差。參考文獻(xiàn)：張英明，徐晨，周曉宇.社會(huì)責(zé)任、研發(fā)投入和企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)——基于中介效應(yīng)和面板分位數(shù)回歸[J].天津商務(wù)職業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào)，2021,9（1）：59-67.魏煒,饒海濤,石元會(huì),龔然.關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展對(duì)非常規(guī)能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響[J].非常規(guī)油氣,2017,4(05):103-108.周菲,楊棟旭.高管激勵(lì)、R&D投入與高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效——基于內(nèi)生視角的研究[J].南京審計(jì)大學(xué)學(xué)報(bào),2019,16(01):71-80.畢倬聞.廣告投入和研發(fā)投入對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響研究——以A股汽車制造業(yè)上市公司為例[J].現(xiàn)代營(yíng)銷(學(xué)苑版),2021(10):146-149.DOI:10.19932/ki.22-1256/F.2021.10.146.張阿洋.持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、政府環(huán)境補(bǔ)貼與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新[J].財(cái)會(huì)通訊,2021(22):52-55.DOI:10.16144/ki.issn1002-8072.2021.22.011.曾月陽(yáng),單一迪.半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上市公司研發(fā)投入與企業(yè)成長(zhǎng)能力關(guān)系的實(shí)證研究[J].中國(guó)農(nóng)業(yè)會(huì)計(jì),2021(08):18-21.DOI:10.13575/ki.319.2021.08.008.李曉,熊鳳山,高琳,劉英津.企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力研究[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2019(22):120-121.DOI:10.13665/ki.hzjjykj.2019.22.048.陳心爽.企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力分析——以科創(chuàng)板三元正極A企業(yè)為例[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2021(31):169-171.欒甫貴,趙愛(ài)玲.縱向兼任高管對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響研究[J].財(cái)會(huì)通訊,2022(02):40-44+71.DOI:10.16144/ki.issn1