趨勢(shì)明確與基本面回暖下的通信策略

1一、大勢(shì)研判：積極因素累積科技創(chuàng)新帶來新一輪的市值變遷市值排名1980年1985年1990年1995年2000年2005年2010年2015年2017年2018年2019年2020年2022年2024年最新1IBMIBMIBMGEGEGE?？松梨贏ppleAppleMicrosoftAppleAppleAppleApple2AT&T?？松？松瑼T&T?？松梨诎？松梨贏ppleAlphaBetAlphaBetAppleMicrosoftMicrosoftMicrosoftNVIDIA3埃克森GEGE?？松x瑞MicrosoftMicrosoftMicrosoftMicrosoftAmazonAmazonAmazonAlphaBetMicrosoft4Indiana標(biāo)準(zhǔn)石油AT&T菲利普莫里斯可口可樂花旗花旗伯克希爾伯克希爾amazonAlphaBetAlphaBetAlphaBetAmazonAlphaBet5斯倫貝謝GM荷蘭皇家石油默克思科寶潔GE埃克森美孚facebook伯克希爾哈撒韋騰訊Facebook伯克希爾哈撒韋Amazon6殼牌荷蘭皇家石油百時(shí)美施貴寶荷蘭皇家石油沃爾瑪沃爾瑪沃爾瑪Amazon騰訊騰訊伯克希爾哈撒韋騰訊聯(lián)合健康Facebook7美孚杜邦默克菲利普莫里斯Microsoft美國銀行GoogleFacebook伯克希爾哈撒韋FacebookFacebookTESLA強(qiáng)生臺(tái)積電8California標(biāo)準(zhǔn)石油阿克石油沃爾瑪寶潔AIG強(qiáng)生雪弗蘭GE阿里巴巴阿里巴巴阿里巴巴阿里巴巴?？松梨诓讼柟鲰f9阿克石油貝爾南方AT&T強(qiáng)生默克AIGIBM強(qiáng)生強(qiáng)生強(qiáng)生強(qiáng)生臺(tái)積電諾華制藥TESLA10GE西爾斯可口可樂MicrosoftIntel輝瑞寶潔富國銀行摩根大通摩根大通埃克森美孚伯克希爾哈撒韋騰訊BROADCOM30252015105008070605040302010A股市盈率(TTM,整體法)美股市盈率(TTM,整體法)A股ROE平均（整體法）美股ROE平均（整體法）2008-20102013-20152018-?2022-？通信技術(shù)3G4G5G、5G-A終端智能手機(jī)萌芽智能手機(jī)高速成長、成熟泛在智能設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)低空、AI終端？應(yīng)用移動(dòng)上網(wǎng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融高清、AR/VR、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)？ChatGPT等大模型、無人機(jī)應(yīng)用資料來源：wind整理技術(shù)變革+疊加產(chǎn)業(yè)政治，美股估值攀升互聯(lián)網(wǎng)金融云計(jì)算/大數(shù)據(jù)4G物聯(lián)網(wǎng)3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)AIChatGPT5G-A云計(jì)算遠(yuǎn)程辦公5G圖：美股及A股信息技術(shù)上市公司估值及盈利情況PE，倍ROE，807060504030201002015/10/31 2016/10/31信息技術(shù)行業(yè)市盈率(TTM,整體法)中美貿(mào)易戰(zhàn)+科技戰(zhàn)，19-20年，信息產(chǎn)業(yè)政外圍風(fēng)險(xiǎn)加大估值體系 策密集，估值方面波動(dòng)2017/10/31 風(fēng)2險(xiǎn)018/10/31 2019/10/31回升

2020/10/31 2021/10/31 2022/10/31 2023/10/31 2024/10/30資料來源：wind整理A股：政策催化，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)，行業(yè)估值拉升22年開始，AI相關(guān)催化，傳統(tǒng)科技估值方面波動(dòng)不大宏觀經(jīng)濟(jì)政策催化市場(chǎng)反轉(zhuǎn)13.6%15.0%16.3%15.0%16.7%15.0%14.7%17.3%2018 201920202021202220232024/6/302024/9/302024/10/30

33.8% 20%10%10.4%0%40%30%A股信息技術(shù)市值占比美股信息技術(shù)市值占比0510ROE（TTM，整體法）SW計(jì)算機(jī)500200150100SW通信 SW電子PE（TTM，整體法）SW通信SW電子SW計(jì)算機(jī)-200204060營收同比（%）SW通信SW電子SW計(jì)算機(jī)0102030SW通信SW電子SW計(jì)算機(jī)A股：TMT底部修復(fù)，市場(chǎng)情緒關(guān)注點(diǎn)資料來源：choice終端5整體營收與ROE穩(wěn)定回升，季度毛利率有所下滑，市場(chǎng)情緒拉動(dòng)PE快速回升。圖：TMT核心財(cái)務(wù)指標(biāo)毛利率（%）40 15堅(jiān)實(shí)牢固的政策底6國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)有力，預(yù)計(jì)宏觀調(diào)控的政策工具包還會(huì)不斷豐富完善。實(shí)際經(jīng)濟(jì)指標(biāo)轉(zhuǎn)暖及改善程度待觀察。內(nèi)部政策導(dǎo)向確定性與一致性下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)信心緩慢修復(fù)。資料來源：華西證券研究所整理政策密集、大力推出貨幣政策關(guān)鍵詞：加大逆周期調(diào)節(jié)、信貸利率持續(xù)降低產(chǎn)業(yè)政策關(guān)鍵詞：十大重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長方案，對(duì)汽車、電力裝備、電子信息制造業(yè)等行業(yè)提出了明確的發(fā)展目標(biāo)和配套政策消費(fèi)政策關(guān)鍵詞：促消費(fèi)“二十條”。。。。。。財(cái)政政策關(guān)鍵詞：中央加杠桿趨勢(shì)顯現(xiàn)、專項(xiàng)債發(fā)行加速、一攬子化債方案房地產(chǎn)政策關(guān)鍵詞：保交房、降首付、降利率、放寬購買人權(quán)限活躍資本市場(chǎng)政策關(guān)鍵詞：證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，鼓勵(lì)回購，加大違規(guī)違法處罰高度重視的科技7中國政府高度重視科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，科技產(chǎn)業(yè)政策目標(biāo)明確：瞄準(zhǔn)人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學(xué)、生物育種、空天科技、深地深海等前沿領(lǐng)域，實(shí)施一批具有前瞻性、戰(zhàn)略性的國家重大科技項(xiàng)目。采取基礎(chǔ)研究與科技應(yīng)用并舉的方式，除了政府會(huì)加大力度實(shí)施國家重大科技項(xiàng)目及建設(shè)科研中心外，企業(yè)進(jìn)行科研也會(huì)有更多稅收等財(cái)政政策支持。中國5年規(guī)劃比較十二五規(guī)劃（2011-2015年）十三五規(guī)劃（2016-2020年）十四五規(guī)劃（2021-2025年）政策定位全面建設(shè)小康社會(huì)的關(guān)鍵時(shí)期，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)法扎方式的攻堅(jiān)時(shí)期全面建成小康社會(huì)決勝階段發(fā)展環(huán)境后全球金融危機(jī)時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)增長乏力、貿(mào)易保護(hù)主義興起政策理念減持科學(xué)發(fā)展創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、公用創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、公用經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)GPU年均增長+7經(jīng)濟(jì)保持中高速增長，2020年GDP相比2010年翻倍在質(zhì)量效益明顯提升的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展政策重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)：戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)1、節(jié)能環(huán)保1、新一代信息技術(shù)1、新一代信息技術(shù)2、新一代信息技術(shù)2、生物醫(yī)藥2、生物技術(shù)3、生物醫(yī)藥3、高端裝備制造3、新能源4、高端裝備4、新能源4、新材料5、新能源5、新材料5、高端裝備6、新材料6、新能源汽車6、新能源汽車7、新能源汽車7、航空航天7、綠色環(huán)保中國制造20258、航空航天9、海洋裝備科技創(chuàng)新政策體系要素政策主體政策完善機(jī)制政策產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新政策科技人才政策科技投入政策科技基礎(chǔ)設(shè)施政策企業(yè)創(chuàng)新政策高校研所創(chuàng)新政策新型研發(fā)機(jī)構(gòu)政策促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化政策促進(jìn)科技與金融結(jié)合政策軍民科技融合政策集成電路產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新政策人工智能產(chǎn)業(yè)政策電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新政策……..….….….….….….要素是創(chuàng)新所需的人、財(cái)、物要素集聚組合形成創(chuàng)新體系主體功能發(fā)揮需要機(jī)制支撐不同產(chǎn)業(yè)具有不同創(chuàng)新模式資料來源：華西證券研究所整理“資本”

再出發(fā)保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等資金進(jìn)入一二級(jí)市場(chǎng)，VC/PE基金投資周期拉長耐心資本降低子基金返投認(rèn)定和要求，對(duì)于種子和天使等初早期基金，探索取消返投時(shí)序進(jìn)度大膽資本中國內(nèi)地與中國香港共同設(shè)立創(chuàng)投基金，擴(kuò)大銀行保險(xiǎn)領(lǐng)域外資金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入國際資本產(chǎn)業(yè)資本面向CVC（企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資）機(jī)構(gòu)的專業(yè)化母基金，聯(lián)合產(chǎn)業(yè)龍頭、上市公司等共同出資設(shè)立

“鏈主”基金，推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)“補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈延鏈”重新定位的資本積極活躍的并購9科技類企業(yè)并購小型科技企業(yè)制造類企業(yè)的出海并購周期類企業(yè)橫向并購消費(fèi)類企業(yè)縱向并購并購6條落地，并購市場(chǎng)成為上市公司產(chǎn)業(yè)整合或轉(zhuǎn)型的重要途徑：9月24日發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場(chǎng)改革的意見》，支持上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、提升投資價(jià)值。9月24日至10月20日，A股市場(chǎng)52家上市公司披露了資產(chǎn)重組相關(guān)公告，涉及能源、船舶、醫(yī)藥、半導(dǎo)體、設(shè)備制造等多個(gè)領(lǐng)域。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)模式已發(fā)生轉(zhuǎn)變，從過去的數(shù)量型發(fā)展進(jìn)入質(zhì)量型驅(qū)動(dòng)關(guān)鍵階段，并購重組是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級(jí)、優(yōu)化資源配置、助力上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑。四類重要的并購趨勢(shì)值得重視10二、科技行業(yè)：基本面回暖確定大宗電子消費(fèi)品需求反轉(zhuǎn)11新一輪換機(jī)周期的到來使得市場(chǎng)需求持續(xù)向好：數(shù)據(jù)公司（IDC）最新手機(jī)季度跟蹤報(bào)告顯示，2024年第三季度，中國智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量約6,878萬臺(tái)，同比增長3.2，連續(xù)四個(gè)季度保持同比增長。根據(jù)canalys數(shù)據(jù)，2024年第2季度全球PC出貨量持續(xù)恢復(fù)增長，出貨量同比增加3，全球PC市場(chǎng)持續(xù)回暖。資料來源：IDC,

Canalys

芯片出口恢復(fù)高速增長12芯片為代表的高科技產(chǎn)品出口高速增長：根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2024年前8個(gè)月，我國集成電路出口總額達(dá)到1035.4億美元，同比增長10.5%

，在出口的重點(diǎn)商品中，增幅僅次于船舶；

出口累計(jì)數(shù)據(jù)已連續(xù)8個(gè)月保持雙位數(shù)增長，擺脫連續(xù)兩年進(jìn)出口下滑態(tài)勢(shì)。以芯片為代表的頂尖科技競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升：2024年1-8月中國集成電路出口均價(jià)為0.54美元/個(gè)，我國集成電路出口均價(jià)穩(wěn)步提升，代表我國集成電路全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%5000

40.0%4500400035003000250020001500100050002019年-2023年中國集成電路進(jìn)出口金額（單位：億美元）

0.34 0.33 0.390.460.450.490.560.510.540.60.50.40.30.20.10集成電路出口均價(jià)（美元/個(gè)）出口金額 進(jìn)口金額 出口同比% 進(jìn)口同比%資料來源：海關(guān)總署，集微咨詢，中國機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)龍頭公司開支持續(xù)高漲三大運(yùn)營商資本開支（未特殊標(biāo)注單位均為億元）2024年上半年，中國電信資本開支472億元，2024年預(yù)計(jì)占收比降至20以內(nèi)，結(jié)構(gòu)中向產(chǎn)業(yè)數(shù)字化占上半年資本開支34，同比增長5.6pct，新增智算規(guī)模10EFLOPS。2024年上半年，中國聯(lián)通資本開支總額約239億元，同比下滑13.4

，全網(wǎng)智算算力達(dá)10EFLOPS，通算算力快速增長，打造上海、呼和浩特萬卡智算中心。2024年上半年，中國移動(dòng)資本開支總額約640億元，智算算力同比增長9.5EFLOPS。美國科技龍頭公司資本開支（未特殊標(biāo)注單位均為億美元）單位：（億元）中國移動(dòng)中國電信中國聯(lián)通2023年資本開支1803988.47392024年預(yù)計(jì)資本開支＜17309606502024H1資本開支6404722392024H1智算規(guī)模（EFLOPS）19.621102024H1新增智算規(guī)模（EFLOPS）9.5102024H1累計(jì)5G中頻基站2291312024H1低頻基站70.57913資料來源：

谷歌、Meta、微軟及三大運(yùn)營商官網(wǎng)14三、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：人工智能崛起以GPT為代表的AI大模型能力突出，AI技術(shù)的不斷進(jìn)步使得數(shù)據(jù)處理和分析的效率大幅提升。深度學(xué)習(xí)的兩大驅(qū)動(dòng)力：提升硬件算力和模型，通過更多的層和非線性計(jì)算增加非線性能力的演進(jìn)，持續(xù)帶動(dòng)模型算法及硬件研發(fā)投資加大。AI大模型成為人工智能邁向通用智能的里程碑技術(shù)?；跀?shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代和基于算力的云計(jì)算時(shí)代之后，我們將進(jìn)入基于大模型的AI時(shí)代。AI大模型的落地應(yīng)用使得AI的三要素由“數(shù)據(jù)、算法、算力”演變?yōu)椤皥?chǎng)景、產(chǎn)品、算力”。人類有望進(jìn)入AGI（通用人工智能）時(shí)代資料來源：華西證券研究所大模型能力爆發(fā)，模型算法+基礎(chǔ)設(shè)施投資需要持續(xù)加大圖：高端智能制造不同領(lǐng)域圖：AI進(jìn)化史數(shù)據(jù)算法

算力場(chǎng)景產(chǎn)品 算力資料來源：信通院計(jì)算需求的增速遠(yuǎn)超摩爾定律，數(shù)據(jù)總量激增：進(jìn)入Z字節(jié)時(shí)代，海量數(shù)據(jù)隱藏著巨大價(jià)值，實(shí)現(xiàn)前提就是具備分析計(jì)算能力。類型多樣：由結(jié)構(gòu)化向非結(jié)構(gòu)化及不規(guī)則/定制演進(jìn)。摩爾定律、多核高主頻架構(gòu)、軟件并行加速等計(jì)算技術(shù)固有升級(jí)驅(qū)動(dòng)力先后面臨發(fā)展瓶頸，計(jì)算技術(shù)升級(jí)趨勢(shì)逐漸放緩。后摩爾時(shí)代顛覆性技術(shù)前瞻：新材料：III-V、SiGe、SOI、MEMS等新架構(gòu)：硅光子、CPO、RISC-V、存算一體、光計(jì)算、chiplet新封裝：3D封裝、AiP封裝新裝備：光刻機(jī)、檢測(cè)設(shè)備等新軟件：EDA到PDA產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：新技術(shù)萌芽期，底層創(chuàng)新圖：

需求與技術(shù)能力之間仍存在一定差距VR/AR單眼高于4K/120幀率渲染、毫米級(jí)建模與無源追蹤，2Gbps-5Gbps

傳輸L3約30-50TFLOPS，L4約L3的50倍；時(shí)延若干毫秒結(jié)構(gòu)、器件、功能遠(yuǎn)未成熟通用計(jì)算機(jī)難以實(shí)現(xiàn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)云計(jì)算自動(dòng)駕駛技術(shù)能力類腦智能量子計(jì)算當(dāng)前的技術(shù)能力對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)過剩，對(duì)于AI、VR、自動(dòng)駕駛技術(shù)已經(jīng)具備基礎(chǔ)，關(guān)注落地應(yīng)用進(jìn)展鴻溝/差距當(dāng)前的技術(shù)能力（目前已有應(yīng)用，但差距很大）AI云端訓(xùn)練計(jì)算至少100TFLOPS，并成倍增長大型機(jī)/PC時(shí)代技術(shù)領(lǐng)先于需求2018 2020 2023 2025 2030 時(shí)間產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：三個(gè)“安全”愈加重要產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全：關(guān)鍵核心技術(shù)和關(guān)鍵零部件的自主研發(fā)，技術(shù)自立自強(qiáng)。國防軍事安全：打造強(qiáng)大戰(zhàn)略威懾力量體系，增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重，軍工行業(yè)將向著更加全面、更多維度方向發(fā)展。網(wǎng)絡(luò)信息安全：網(wǎng)絡(luò)安全作為網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國的底座，將在未來的發(fā)展中承擔(dān)托底的重?fù)?dān)，是現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系中不可或缺的部分。17產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全網(wǎng)絡(luò)信息安全國防安全核心芯片（設(shè)備、材料、工藝等）、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、工業(yè)軟件等資料來源：華西證券研究所整理18四、重點(diǎn)投資方向重點(diǎn)方向：人工智能基礎(chǔ)設(shè)施依舊是未來一段時(shí)間投資重點(diǎn)資料來源：indigox，IDC整理19從

2012

到現(xiàn)在，深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的使用呈爆炸式增長，進(jìn)展驚人。當(dāng)前人工智能等新一代信息技術(shù)仍處在與經(jīng)濟(jì)社會(huì)各領(lǐng)域加速滲透融合的階段，以大模型技術(shù)為代表的新興技術(shù)更進(jìn)一步抬高了人工智能研發(fā)與應(yīng)用中對(duì)算力的需求，成為推動(dòng)算力投資的新引擎，將進(jìn)一步延續(xù)甚至增強(qiáng)

IT

投資增長趨勢(shì)。我們認(rèn)為，目前依舊傾向于首先投資硬件基礎(chǔ)設(shè)施，中國人工智能支出中硬件占比將保持最大，未來5年將一直保持65%左右的份額。AI應(yīng)用爆發(fā)拐點(diǎn)仍需跟蹤。圖：中國人工智能支出中硬件、軟件、服務(wù)占比及趨勢(shì)（2021-2026）

AI算力需求

摩爾定律算力供給DropoutVGG103102101100

Xception 10?110?210?310?4十年以來算力需求增長超過30萬倍

NeuralMachine

Translation NeutralArchitecture

Search重點(diǎn)方向：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，新基建之一，處于行業(yè)加速期5101550010001500中國衛(wèi)星通信規(guī)模及增長預(yù)測(cè)0 02021 2022 2023 2024E 2025E 2026E規(guī)模（億元） 規(guī)模增長率通信衛(wèi)星制造：低軌衛(wèi)星數(shù)量預(yù)期發(fā)射量較大，衛(wèi)星及星載核心硬件最先受益。通信衛(wèi)星和有效載荷是通信轉(zhuǎn)發(fā)器和天線（相控陣天線和固定多波束天線），Ka頻段高通量衛(wèi)星需求帶動(dòng)下，相控陣天線具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。導(dǎo)航應(yīng)用方面：由于北斗三號(hào)北斗衛(wèi)星組網(wǎng)已經(jīng)完成，北斗三號(hào)終端有望加速滲透尤其是軍工市場(chǎng)，相關(guān)具備芯片能力的上市公司有望受益，相關(guān)受益標(biāo)的包括海格通信、華力創(chuàng)通、北斗星通等。衛(wèi)星通信應(yīng)用方面：地面接收硬件終端（衛(wèi)星接收天線、手持終端等）以及應(yīng)用服務(wù)。尤其是服務(wù)高通量衛(wèi)星之前衛(wèi)通通信領(lǐng)域多用于應(yīng)急、航海、航空的等專業(yè)高價(jià)值領(lǐng)域，相關(guān)上市公司包括海格通信、華力創(chuàng)通、盛洋科技等。資料來源：智研咨詢正處于關(guān)鍵時(shí)期加速落地階段重點(diǎn)方向：低空經(jīng)濟(jì)，新質(zhì)生產(chǎn)力，政策加速落地目前感知網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)業(yè)鏈及建設(shè)進(jìn)度還未明確，且覆蓋成本還需要通信覆蓋來率先補(bǔ)貼，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈具備較好的發(fā)展機(jī)遇。1）5G-A通感一體化帶來通信天線及毫米波產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用延伸；2）低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來無線通信技術(shù)空間上的延伸帶動(dòng)短波超短波、無線中繼組網(wǎng)等產(chǎn)業(yè)鏈；3）衛(wèi)星通信作為低空飛行器重要的補(bǔ)充通信方式，隨著國內(nèi)低軌衛(wèi)星的發(fā)射組網(wǎng)逐漸成熟，低空經(jīng)濟(jì)有望成為低軌衛(wèi)星通信的重要落地應(yīng)用場(chǎng)景；4）異構(gòu)多傳感器提供多維度環(huán)境信息，保障飛行安全：低空飛信器的感知域主要由攝像頭、毫米波雷達(dá)、激光雷達(dá)、全球?qū)Ш叫l(wèi)星系統(tǒng)（GNSS）+慣性測(cè)量單元（IMU）等模塊組成，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈與智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈高度重合。資料來源：賽迪研究院《中國低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報(bào)告（2024）》010203040120001000080006000400020000中國低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模及增長預(yù)測(cè)2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E規(guī)模（億元） 規(guī)模增長率重點(diǎn)方向：智能制造，帶動(dòng)ICT產(chǎn)業(yè)鏈新需求高清視頻工業(yè)機(jī)器視覺AGV&工業(yè)機(jī)器人AR/VR遠(yuǎn)程控制預(yù)測(cè)性維護(hù)設(shè)備狀態(tài)監(jiān)測(cè)3-10年成熟

2-3年內(nèi)成熟

1-2年內(nèi)成熟

1年內(nèi)成熟資料來源：華西證券研究所整理市場(chǎng)期望廠區(qū)智能物無人智能巡AGV/工業(yè)機(jī)器遠(yuǎn)程設(shè)備操控?zé)o線機(jī)器手動(dòng)裝配指導(dǎo)/遠(yuǎn)程巡檢/維護(hù)工業(yè)機(jī)器柔性生產(chǎn)制造云計(jì)算VR/ARMEC高清視頻高清攝像頭工業(yè)傳感器AGVVR/AR顯示器數(shù)字孿生邊緣AI無人機(jī)無線質(zhì)檢長期場(chǎng)景一般場(chǎng)景 重點(diǎn)場(chǎng)景應(yīng)用場(chǎng)景設(shè)備故障診斷生產(chǎn)智能檢測(cè)底層技術(shù)終端元素針對(duì)不同場(chǎng)景的需求共性進(jìn)行分析歸納，輸出了5G重點(diǎn)場(chǎng)景兩大類解決方案，同時(shí)對(duì)各類場(chǎng)景規(guī)?；瘯r(shí)間、行業(yè)整體規(guī)模進(jìn)行預(yù)測(cè)。重點(diǎn)解決方案：智能監(jiān)控、工業(yè)機(jī)器視覺、云化AGV、數(shù)據(jù)采集（工業(yè)傳感）、工業(yè)AR。長期目標(biāo)：無線云化PLC控制及云化機(jī)器人控制兩個(gè)場(chǎng)景仍需要實(shí)驗(yàn)室去開展相關(guān)研究及驗(yàn)證工作附：未來一些有機(jī)會(huì)的子板塊分析及標(biāo)的232401

AI：算力、運(yùn)力、存力算力：計(jì)算存儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，缺一不可25全閃存互聯(lián)計(jì)算存儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，缺一不可：算力問題之所以成為行業(yè)頭疼的難題，是因?yàn)楫?dāng)前大模型需要萬億參數(shù)時(shí)代，單體AI服務(wù)器算力有限，需要將大量AI服務(wù)器、存儲(chǔ)系統(tǒng)通過高性能網(wǎng)絡(luò)相連，打造大規(guī)模算力集群。因此用上了先進(jìn)芯片并不代表就擁有了先進(jìn)算力，高性能計(jì)算存在“木桶效應(yīng)”，一旦計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)瓶頸，就會(huì)導(dǎo)致運(yùn)算速度嚴(yán)重下降。服務(wù)器互聯(lián)GPU互聯(lián)資料來源：華為AI：算力-芯片26AI市場(chǎng)大量產(chǎn)業(yè)價(jià)值最終流向底層基礎(chǔ)設(shè)施，包括云廠商和芯片硬件廠商等：無論是訓(xùn)練模型的模型提供商和科研實(shí)驗(yàn)室、執(zhí)行推理微調(diào)的托管公司或者自建模型的應(yīng)用程序公司，對(duì)底層計(jì)算的需求都需要通過云托管的GPU或TPU等來實(shí)現(xiàn)。應(yīng)用程序公司平均將約20-40的年收入用于推理和定制化微調(diào)，這部分通常直接支付給云廠商或第三方模型提供商，而模型提供商也需要將50

左右的收入繼續(xù)投入到云基礎(chǔ)設(shè)施中。硬件廠商包括英偉達(dá)A100/H100、谷歌TPU、AMDInstinctGPU、AWSInferentia和Trainium芯片、英特爾的Havana和Ponte

Vecchio

GPU。國內(nèi)方面，訓(xùn)練芯片包括華為昇騰、百度昆侖、寒武紀(jì)、天數(shù)智芯、沐曦科技等云端訓(xùn)練芯片。資料來源：智源社區(qū)，HPC

SYSTEMS，英偉達(dá)，laohu（光模塊->CPO->OIO）27大規(guī)模的無阻塞網(wǎng)絡(luò)是構(gòu)建AI大模型的基礎(chǔ)設(shè)施：面對(duì)千億、萬億參數(shù)規(guī)模的大模型訓(xùn)練，僅僅是單次計(jì)算迭代內(nèi)梯度同步需要的通信量就達(dá)到了百

GB

量級(jí)。此外還有各種并行模式、加速框架引入的通信需求，使得傳統(tǒng)低速網(wǎng)絡(luò)的帶寬遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法支撐

GPU

集群的高效計(jì)算。因此要充分發(fā)揮

GPU

計(jì)算資源的強(qiáng)大算力，必須構(gòu)建一個(gè)全新的高性能網(wǎng)絡(luò)底座，用高速網(wǎng)絡(luò)的大帶寬來助推整個(gè)集群計(jì)算的高效率。大規(guī)模

AI訓(xùn)練集群架構(gòu)中，GPU

之間的通信實(shí)際上由多種形式的網(wǎng)絡(luò)來承載的：機(jī)間網(wǎng)絡(luò)（網(wǎng)卡

+

交換機(jī)）與機(jī)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)（NVLink/NVSwitch網(wǎng)絡(luò)、PCIe

總線網(wǎng)絡(luò)）。資料來源：MicroFlow,聯(lián)瑞網(wǎng)卡AI：存力-存儲(chǔ)AI工作負(fù)載對(duì)存儲(chǔ)架構(gòu)具有重大影響：由于GPU的并行處理能力和絕對(duì)密度，從基于磁盤的系統(tǒng)讀取訓(xùn)練數(shù)據(jù)是最常見的瓶頸之一。存儲(chǔ)子系統(tǒng)的設(shè)計(jì)要減少

I/O

瓶頸，從而充分發(fā)揮專用計(jì)算硬件（如

GPU）的投資價(jià)值。存儲(chǔ)層面，幾千臺(tái)計(jì)算節(jié)點(diǎn)同時(shí)讀取一批數(shù)據(jù)集，需要盡可能縮短加載時(shí)長。要減少

GPU

空閑時(shí)間，使用固態(tài)陣列或驅(qū)動(dòng)器或其他形式的非易失性存儲(chǔ)器來優(yōu)化預(yù)處理管道。由于在訓(xùn)練階段攝入的數(shù)據(jù)量很大，最好是將這些數(shù)據(jù)集存儲(chǔ)到共享存儲(chǔ)器中，這樣企業(yè)就可以單獨(dú)擴(kuò)展計(jì)算和存儲(chǔ)環(huán)境。NVMe

SSD

可以緩解與神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)相關(guān)的低帶寬和高延遲問題。產(chǎn)業(yè)變化

：存儲(chǔ)全閃存化、存儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)化：隨著機(jī)械硬盤向全閃存升級(jí)，存儲(chǔ)介質(zhì)的讀寫性能提升了百倍。PCIe+NVMe作為SSD主流方案持續(xù)高增，驗(yàn)證技術(shù)路線邏輯。全閃存具有更高的可管理性和可維護(hù)性，同時(shí)，固態(tài)硬盤的尺寸正變得更加靈活，通?？商峁┒喾N長度、寬度和高度選項(xiàng)。28資料來源：IBMAI：輔助-散熱29伴隨單機(jī)柜功率的不斷提升，傳統(tǒng)風(fēng)冷系統(tǒng)也逐漸無法滿足散熱需求，或相應(yīng)更加節(jié)能高效的散熱技術(shù)方案逐漸鋪開：從早期的封閉冷/熱通道、機(jī)柜循環(huán)制冷、熱風(fēng)抽取冷卻、到背板熱交換、間接蒸發(fā)冷卻，再到液冷方案中的噴淋液冷、冷板液冷以及浸沒液冷。冷服務(wù)器生態(tài)初步形成，大多以間接冷板為主。浸沒式液冷考慮其對(duì)服務(wù)器主板等技術(shù)革新需求以及下游廠商機(jī)房業(yè)務(wù)部署的差異性，規(guī)?；鹆咳孕枰獣r(shí)間。目前國內(nèi)液冷服務(wù)器廠商主要包括華為、曙光、神威藍(lán)光、浪潮等，海外液冷服務(wù)器廠商包括戴爾、惠普、思科、SGI、BULL、Cray、富士康、超微、Nortech（浪潮合作）、Iceotop等。此外，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中，海外產(chǎn)業(yè)化液冷方案制造商包括Coolit

和Asetek（

生產(chǎn)液冷配件廠）、Dynatron、K-computer

；

直接式液冷方案包括Green

Revolution

Cooling和3M（制冷液）等。國內(nèi)相關(guān)企業(yè)包括英維克、維諦技術(shù)、網(wǎng)宿科技等。資料來源：賽迪顧問，開放數(shù)據(jù)中心委員會(huì)AI：輔助-電源30智能算力推動(dòng)，服務(wù)器電源需求及技術(shù)要求愈來愈高：人工智能和云應(yīng)用正在推動(dòng)先進(jìn)硬件的采用，能耗的不斷增加。英特爾的“Sky

Lake”和AMD的“Rome”等高級(jí)處理器功耗升至230-300W，英偉達(dá)的GPU功耗更將攀升到600W左右。電源架構(gòu)從12v提升到48v：OCP試圖通過定義電源架構(gòu)的新標(biāo)準(zhǔn)來應(yīng)對(duì)此類挑戰(zhàn)，將中間總線電壓從傳統(tǒng)的12V提高至48V。這一舉措可顯著降低傳輸損耗，將電力更有效地傳輸?shù)接行ж?fù)載，比如AI

ASIC/GPU/CPU或SOC上。數(shù)據(jù)中心電源小尺寸、高功率等要求，對(duì)電源研發(fā)與生產(chǎn)提出更高的技術(shù)要求，服務(wù)器電源市場(chǎng)國產(chǎn)替代空間大：服務(wù)器電源認(rèn)證周期較長，從研發(fā)立項(xiàng)到獲取認(rèn)證通常需要2-3年時(shí)間，一般公司難以進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)，目前服務(wù)器電源市場(chǎng)份額主要由臺(tái)達(dá)電子、光寶科技、艾默生、中國長城等企業(yè)長期占據(jù)。近年來國內(nèi)大陸企業(yè)包括歐陸通和高斯寶電氣等規(guī)模逐漸擴(kuò)大。2020年高斯寶電氣服務(wù)器電源出貨量全球前8、國內(nèi)第3，正式成為全球八大服務(wù)器電源制造商。資料來源：電子發(fā)燒友網(wǎng)（機(jī)魂）,英偉達(dá)3102

數(shù)據(jù)要素?cái)?shù)據(jù)要素32數(shù)據(jù)資產(chǎn)化、要素化，推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)未來長期轉(zhuǎn)型：過去十幾年，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中積累大量存量數(shù)據(jù)，隨著傳統(tǒng)的土地要素、資本要素對(duì)于經(jīng)濟(jì)的邊際促進(jìn)作用越來越??；我們認(rèn)為我國需要通過數(shù)字手段提升各行業(yè)生產(chǎn)效率、從單純的依賴土地、資本發(fā)展向以數(shù)據(jù)為核心的數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。數(shù)字政務(wù)是數(shù)字要素大背景下大數(shù)據(jù)行業(yè)落地的關(guān)鍵和重點(diǎn)領(lǐng)域：做大做強(qiáng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為共識(shí)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入高速發(fā)展階段。資料來源:華西證券研究所數(shù)字要素：IDC-國資云在2021年國務(wù)院印發(fā)的“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃中提出，加快構(gòu)建算力、算法、數(shù)據(jù)、應(yīng)用資源協(xié)同的全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系：隨著“東數(shù)西算”工程全面實(shí)施，云網(wǎng)協(xié)同、跨網(wǎng)交互、算力統(tǒng)籌和調(diào)度以及面向特定場(chǎng)景的邊緣計(jì)算是未來算力體系由點(diǎn)及面的發(fā)展方向。在“十四五”中包括京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈、貴州、內(nèi)蒙古、甘肅、寧夏的八大關(guān)鍵算力樞紐節(jié)點(diǎn)，將成為算力由點(diǎn)及面的關(guān)鍵?；ヂ?lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施國有化是國有數(shù)據(jù)資產(chǎn)安全的必由之路，國資云、國家云等重要性逐漸加深：一體化的算力網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施將成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)底座，而國家網(wǎng)絡(luò)及數(shù)據(jù)安全也將成為未來國家安全戰(zhàn)略中的重要一環(huán)。作為國有數(shù)據(jù)資產(chǎn)安全的必要安全措施，互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施國有化成為必由之路，相關(guān)國家云及國資云背景的服務(wù)廠商有望在未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中持續(xù)受益。相關(guān)國資云、國家云背景的數(shù)據(jù)中心及相關(guān)企業(yè)包括：中國電信、深桑達(dá)A（實(shí)控人中國電子）、易華錄、云賽智聯(lián)、銅牛信息、數(shù)據(jù)港、彩訊股份（移動(dòng)云核心供應(yīng)商）等。33資料來源：IDC3403

新通信衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：產(chǎn)業(yè)鏈衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈及各環(huán)節(jié)代表廠商衛(wèi)星制造衛(wèi)星發(fā)射地面設(shè)備及終端衛(wèi)星服務(wù)與應(yīng)用衛(wèi)星平臺(tái)衛(wèi)星載荷上游組件火箭制造火箭配套衛(wèi)星導(dǎo)航遙測(cè)遙感通信衛(wèi)星衛(wèi)星制造處于產(chǎn)業(yè)鏈的上游，國內(nèi)外的成熟企業(yè)均較少技術(shù)壁壘較高，掌握核心技術(shù)并已經(jīng)獲得市場(chǎng)空間的企業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。衛(wèi)星發(fā)射由“國家隊(duì)”主導(dǎo)，民營企業(yè)大量發(fā)展?；鸺l(fā)射技術(shù)相對(duì)成熟，但一箭多星有待提高，成本有望隨技術(shù)發(fā)展有效降低。地面設(shè)備準(zhǔn)入門檻相對(duì)較低，需求市場(chǎng)多元化，容量較大。衛(wèi)星應(yīng)用市場(chǎng)是衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)中最大的市場(chǎng)，但目前國內(nèi)企業(yè)對(duì)衛(wèi)星應(yīng)用方面尚在起步階段，體量仍然較小，發(fā)展?jié)摿Υ蟆４韽S商代表廠商代表廠商康拓紅外、航天電器、雷科防務(wù)、天奧電子、中電科、和而泰、新雷能、全信股份、天銀機(jī)電中國航天（中國衛(wèi)星、東方紅海特衛(wèi)星）、九天微星、天儀研究院、長光衛(wèi)星、歐比特、二十一世紀(jì)、微納星空、和德宇航、零重力實(shí)驗(yàn)室、銀河航天、埃依斯等中科院、長光衛(wèi)星、星智空間航天科技、航天科工（快舟）、藍(lán)箭航天、重慶零壹、翎客航天、星河動(dòng)力、星際榮耀、九州云箭、星途探索、深藍(lán)航天、馭龍航天、凌空天行、中科宇航上海滬工、航天電子、宇航推進(jìn)、靈動(dòng)飛天、天擎航天、空天引擎、鑫精合（TSC）中國運(yùn)載火箭技術(shù)研究院發(fā)射服務(wù)代表廠商航天科技、中國衛(wèi)星（東方紅）、中國衛(wèi)星地面站航天科技集團(tuán)、北斗星通、國騰電子、南方測(cè)繪、震有科技、海格通信、華訊方舟中電54所、海格通信、七一二、華力創(chuàng)終端產(chǎn)品通、華訊方舟、北斗星通、華測(cè)導(dǎo)航、合眾思?jí)?、盟升電子、中海達(dá)、振芯科技等中國衛(wèi)通、中國電信、聯(lián)通航美、環(huán)球航通等千尋位置、星輿科技、四維圖新、高德地圖、路暢信息航天宏圖、中科星圖、二十一世紀(jì)空間技術(shù)、中科遙感資料來源：華西證券研究所整理衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：產(chǎn)業(yè)受益標(biāo)的梳理類別細(xì)分領(lǐng)域外企&臺(tái)企相關(guān)上市公司5G毫米波TR組件&芯片Murata、Skyworks、Broadcom、Qorvo、ADI等國博電子、鋮昌科技、雷電微力、中瓷電子卓勝微等服務(wù)上?；羧R沃儀器儀表是德科技創(chuàng)遠(yuǎn)儀器、普源精電、鼎陽科技、坤恒順維PCBRogers、Taconic、Isola深南電路、生益科技、滬電股份等毫米波天線通宇通訊等整機(jī)愛立信、諾基亞、三星中興通訊、信科移動(dòng)等資料來源：公司官網(wǎng)整理5G-R：鐵路投資不悲觀90,000,000.0080,000,000.0070,000,000.0060,000,000.0050,000,000.0040,000,000.0030,000,000.0020,000,000.0010,000,000.000.00鐵路固定資產(chǎn)投資(單位：萬元)-10.00-5.000.005.0010.0015.002021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-01鐵路固定資產(chǎn)投資(月：同比

)鐵路是國家戰(zhàn)略性、先導(dǎo)性、關(guān)鍵性重大基礎(chǔ)設(shè)施，是國民經(jīng)濟(jì)大動(dòng)脈、重大民生工程和綜合交通運(yùn)輸體系骨干，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的地位和作用至關(guān)重要。按照《“十四五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃》，預(yù)計(jì)2025年底全國鐵路營業(yè)里程將達(dá)16.5萬公里左右，其中高速鐵路（含部分城際鐵路）5萬公里左右、覆蓋95%以上的50萬人口以上城市。國鐵集團(tuán)出臺(tái)的《新時(shí)代交通強(qiáng)國鐵路先行規(guī)劃綱要》（以下稱“綱要”）指出，到2035年，全國鐵路網(wǎng)將達(dá)到20萬公里左右，其中高鐵將達(dá)到7萬公里左右。37資料來源：choice終端整理對(duì)鐵路信息化要求38要求內(nèi)容鐵路運(yùn)輸?shù)男枨笤谛戮€建設(shè)和既有線路改造工程中，一定要按照高標(biāo)準(zhǔn)，同步安排信息化建設(shè)，保證這些線路一開始就能在高度信息化的技術(shù)條件下開通運(yùn)行。挖潛擴(kuò)能等措施，積極擴(kuò)大運(yùn)輸能力，信息技術(shù)在這些方面將能發(fā)揮非常重要的作用。提高服務(wù)質(zhì)量，促進(jìn)客貨營銷隨著社會(huì)的進(jìn)步，旅客和貨主對(duì)服務(wù)質(zhì)量的期望也越來越高，能否樹立“以人為本”的理念，提高鐵路服務(wù)質(zhì)量，是做好客貨營銷工作的核心。經(jīng)濟(jì)成本效率一方面要提高運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)效益，另一方面要盡量壓縮成本支出。要利用信息技術(shù)，合理組織運(yùn)輸，提高運(yùn)輸收入，降低運(yùn)輸成本。要求促進(jìn)機(jī)車車輛的修程改革，提高工務(wù)設(shè)施維修維護(hù)效率，利用信息技術(shù)降低鐵路維修維護(hù)成本。保證安全信息技術(shù)在保證鐵路運(yùn)輸安全方面大有可為。一是要積極發(fā)展對(duì)機(jī)車、車輛和工務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施狀況的靜態(tài)檢測(cè)和動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)技術(shù)；二是要積極推進(jìn)鐵路地理信息系統(tǒng)的建設(shè)，全面提升線路橋梁、隧涵等工務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施情況；三是要加強(qiáng)公安信息化建設(shè)，提高社會(huì)治安環(huán)境整治和嚴(yán)厲打擊各種刑事犯罪的力度。四是要利用信息技術(shù)，提高事故處理與理賠的工作效率。推進(jìn)鐵路管理體制改革鐵路管理體制和投融資體制的改革，必將進(jìn)一步改變鐵路傳統(tǒng)的統(tǒng)收統(tǒng)支的財(cái)務(wù)管理模式，各鐵路運(yùn)輸企業(yè)間的財(cái)務(wù)清算和運(yùn)輸信息交換是進(jìn)行管理體制改革的前提條件，沒有信息技術(shù)的支持是不可想象的。資料來源：華西證券研究所整理數(shù)字化、智能化5G-R對(duì)于提升鐵路基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)字化、智能化水平已經(jīng)成為鐵路發(fā)展的必然選擇；鐵路對(duì)外要實(shí)現(xiàn)客貨高效運(yùn)營，大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)+模式，發(fā)展新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)快速上線，創(chuàng)收增效；對(duì)內(nèi)要實(shí)現(xiàn)運(yùn)行狀態(tài)自感知、設(shè)備故障自診斷的智能運(yùn)維，做到網(wǎng)絡(luò)管理協(xié)同生產(chǎn)，提升運(yùn)營效率；鐵路運(yùn)輸統(tǒng)一調(diào)度指揮要求，需數(shù)據(jù)共享，網(wǎng)絡(luò)統(tǒng)一承載；云化發(fā)展成為必然趨勢(shì)。39資料來源：華為官網(wǎng)受益標(biāo)的40類型相關(guān)上市公司非上市公司軌道交通控制系統(tǒng)中國通號(hào)、交控科技、合眾科技、上海電氣泰雷茲軌道交通安全監(jiān)測(cè)檢測(cè)類哈鐵集團(tuán)、康拓紅外、遠(yuǎn)望谷、世紀(jì)瑞爾、凱發(fā)電氣武漢利德、成都鐵安、哈科佳、華興致遠(yuǎn)、國鐵電氣軌道交通指揮調(diào)度佳訊飛鴻、中國軟件、廣哈通信智能裝備輝煌科技、鼎漢技術(shù)、交大思諾、思維列控、工大高科、高新興（新興創(chuàng)聯(lián)）專網(wǎng)無線通信海能達(dá)、七一二資料來源：華西證券研究所整理車載網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)變革基于域控制器的混合車載網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)大量的高速傳輸需求，帶來了車載網(wǎng)絡(luò)通訊的變革，我們認(rèn)為以太網(wǎng)將成為域間控制器網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)骨干介質(zhì)，并用于代替現(xiàn)有串行網(wǎng)絡(luò)（如MOST

和

FlexRay），未來高速總線將以以太網(wǎng)為主。車載以太網(wǎng)具備以下優(yōu)勢(shì)：高帶寬，以滿足大量數(shù)據(jù)傳輸?shù)男枨?

車載以太網(wǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)百兆帶寬的落地，正在向千兆寬帶升級(jí)，相較CAN、

LIN、

Flexray等傳統(tǒng)車內(nèi)總線有壓倒性優(yōu)勢(shì)。以太網(wǎng)技術(shù)的標(biāo)準(zhǔn)性、成熟性、通用性和互聯(lián)擴(kuò)展的優(yōu)勢(shì):車載以太網(wǎng)的高層協(xié)議和軟件可以保持不變，支持現(xiàn)有的車載電子生態(tài)鏈成果。有效降低線束重量：100BASE-T1是全雙工標(biāo)準(zhǔn)，物理上只需要一根非屏蔽雙絞線即可實(shí)現(xiàn)，大大減輕了線束的重量，與之帶給車身的負(fù)擔(dān)，可以減少線纜重量約30%，減少連接成本約

80%。傳統(tǒng)汽車網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)車載網(wǎng)絡(luò)接口速度演進(jìn)41資料來源：華一汽車科技，裕太微招股說明書PHY芯片市場(chǎng)廣闊市場(chǎng)研究未來（MRFR）稱，預(yù)計(jì)到2026年，全球以太網(wǎng)Phy芯片市場(chǎng)的價(jià)值將達(dá)到142.171億美元，達(dá)到10.3

的復(fù)合年均增長率。按行業(yè)應(yīng)用，到2026

年，汽車行業(yè)

12.7

的復(fù)合年均增長率，接近

20.7

億美元。工業(yè)自動(dòng)化復(fù)合年均增長率可能達(dá)到11.9，達(dá)到24.461億美元。按端口數(shù)量分列，單個(gè)端口的復(fù)合年均增長率為8.8，雙端口的復(fù)合年均增長率為8.1。PHY

芯片技術(shù)門檻非常高，芯片設(shè)計(jì)時(shí)需要數(shù)?；旌?，既包含了高速

ADC/DAC、

高精度

PLL

等模擬設(shè)計(jì)，也需要濾波算法和信號(hào)恢復(fù)的DSP設(shè)計(jì)能力，目前全球僅NXP、博通、Marvell、瑞昱、Microchip、TI六家供應(yīng)商能夠?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)。88.2

142.171 5001001502021年2026年E全球以太網(wǎng)PHY芯片市場(chǎng)規(guī)模(單位：億美元)主要市場(chǎng)參與方Barefoot

NetworksBroadcomDavicomSemiconductorIntelMicrosemiTIRenesasMarvellCiscoMicrochipFujitsuCirrus

LogicInfineon不同類型端口占比情況工業(yè)以太網(wǎng)PHY芯片主要參與方資料來源：MMR，market

research

future高速連接器國產(chǎn)替代高速連接器可以分為Fakra、Mini

Fakra、HSD（射頻）和以太網(wǎng)連接器。主要應(yīng)用于ADAS傳感器、車載網(wǎng)絡(luò)、多媒體、激光雷達(dá)等領(lǐng)域。隨著L2級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)車滲透率的提升，百兆和千兆的數(shù)據(jù)傳輸需求提升（L3以后將提升到10Gbps量級(jí)），高速、高頻連接器以及以太網(wǎng)產(chǎn)品將迎來快速增長。以L1

及其以下功能的汽車單車高速連接器價(jià)值為200元，L2

及其以上功能的汽車單車高速連接器價(jià)值為

1000

元進(jìn)行推測(cè)，2025年中國車用高速連接器市場(chǎng)總規(guī)模為140.24

億元國內(nèi)高速連接器的國產(chǎn)化進(jìn)程相對(duì)緩慢，由于高速連接器需要有通信及射頻技術(shù)基礎(chǔ)。在高壓連接器領(lǐng)域，本土企業(yè)的優(yōu)勢(shì)是成本低，技術(shù)實(shí)力方面，與行業(yè)龍頭有差距。本土企業(yè)主要有電連技術(shù)、林積為、中聚泰等，瑞可達(dá)、中航光電、徠木股份、立訊精密、意華股份、天?？萍嫉绕髽I(yè)涉及。羅森伯格MTD連接器智能車連接器應(yīng)用領(lǐng)域43資料來源：ofweek，羅森博格產(chǎn)業(yè)受益標(biāo)的產(chǎn)品類型地域公司名稱產(chǎn)品情況備注以太網(wǎng)交換芯片海外廠商（非大陸）Broadcom、Marvell、Realtek、英飛凌、Fulcum等國內(nèi)廠商盛科通信公司目前