金融市場學(xué)課件：外匯市場工具

外匯市場工具第一節(jié)

外匯與匯率一、外匯（一）外匯的概念1.狹義的外匯狹義的外匯，是我們通常所說的外匯，它是反映以外幣表示的用于國際結(jié)算的手段。2.廣義的外匯廣義的外匯是指用于國際收支的一種債權(quán)。（二）外匯的種類1.自由外匯2.記賬外匯一、外匯（三）外匯的作用1.促進(jìn)國際間購買力轉(zhuǎn)移2.方便國際結(jié)算3.調(diào)劑國際間資金余缺4.衡量一國的國際經(jīng)濟(jì)地位二、外匯匯率（一）匯率及其標(biāo)價(jià)方法1.匯率的概念外匯匯率又稱外匯匯價(jià)，是不同貨幣之間兌換的比率或比價(jià)。2.匯率的標(biāo)價(jià)方法（1）直接標(biāo)價(jià)法（2）間接標(biāo)價(jià)法（3）美元標(biāo)價(jià)法二、外匯匯率（二）匯率的種類1.按銀行買賣外匯的角度劃分（1）買入?yún)R率（2）賣出匯率中國行市：美元對人民幣629.53/632.06

紐約行市：美元對日元82.3220/82.3550倫敦行市：英鎊對美元1.5854/1.5856二、外匯匯率（二）匯率的種類1.按銀行買賣外匯的角度劃分（3）中間匯率（4）現(xiàn)鈔匯率2.按外匯管制的松緊程度劃分（1）官定匯率（2）市場匯率3.按外匯資金性質(zhì)和用途劃分（1）貿(mào)易匯率（2）金融匯率4.按匯率不同的來源與用途劃分（1）單一匯率（2）復(fù)匯率二、外匯匯率（二）匯率的種類5.按外匯交易支付通知方式劃分（1）電匯匯率（2）信匯匯率（3）票匯匯率6.按外匯交易交割期限劃分（1）即期匯率（2）遠(yuǎn)期匯率在直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水（升水的數(shù)額小的在前，大的在后）-貼水（貼水的數(shù)額大的在前，小的在后）在間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水（升水的數(shù)額大的在前，小的在后）+貼水（貼水的數(shù)額小的在前，大的在后）二、外匯匯率（二）匯率的種類7.按買賣對象劃分（1）銀行間匯率（2）商業(yè)匯率8.按匯率的計(jì)算方法來劃分（1）基礎(chǔ)匯率（2）交叉匯率9.按銀行營業(yè)的時(shí)間劃分（1）開盤匯率（2）收盤匯率二、外匯匯率（三）匯率的影響因素1.國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r（1）勞動生產(chǎn)率（2）經(jīng)濟(jì)增長率（3）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)2.相對通貨膨脹率3.相對利率4.宏觀經(jīng)濟(jì)政策5.國際儲備三、匯率制度（一）匯率制度的類型1.固定匯率制度（1）金本位貨幣制度下的固定匯率制度（2）以美元為中心的固定匯率制度2.浮動匯率制度（1）以政府是否干預(yù)來劃分①自由浮動②管理浮動（2）按浮動程度或浮動方式劃分①釘住型或無彈性型②有限彈性浮動③更為靈活型或高度彈性型三、匯率制度（二）兩種匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)1.固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)固定匯率制的主要優(yōu)點(diǎn)是有利于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。固定匯率制也有明顯的缺點(diǎn)：（1）匯率基本不能發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用。（2）固定匯率制有犧牲內(nèi)部平衡之虞。（3）容易引起國際匯率制度的動蕩與混亂。三、匯率制度（二）兩種匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)2.浮動匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)浮動匯率制的主要優(yōu)點(diǎn)：（1）匯率能發(fā)揮其調(diào)節(jié)國際收支的經(jīng)濟(jì)杠桿作用（2）只要國際收支失衡不是特別嚴(yán)重，就沒有必要調(diào)整財(cái)政貨幣政策（3）減少了對外匯儲備的需求，并使逆差國避免了外匯儲備的流失（4）使經(jīng)濟(jì)周期和通貨膨脹的國際傳遞減少到最低限度（5）緩解國際游資的沖擊浮動匯率制內(nèi)在的缺點(diǎn)：（1）匯率頻繁與劇烈的波動（2）助長了外匯投機(jī)活動（3）具有通貨膨脹傾向（4）國際協(xié)調(diào)困難三、匯率制度（三）匯率政策1.匯率政策所追求的目標(biāo)2.實(shí)現(xiàn)匯率政策目標(biāo)的政策手段（1）法定貶值。（2）法定升值（3）本幣高估（4）本幣低估（四）匯率制度的選擇第二節(jié)

外匯交易一、即期交易（一）即期交易的基本概念即期交易是指外匯交易成交后第二個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。（二）即期外匯交易的種類1.電匯2.信匯3.票匯一、即期交易（三）即期外匯交易的報(bào)價(jià)1.報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與報(bào)價(jià)方式2.確定匯率應(yīng)考慮的基本因素（1）其他外匯市場匯率水平（2）國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的最新動態(tài)（3）合理確定價(jià)差。（4）利用價(jià)差吸引客戶（5）兼顧外匯頭寸平衡即期報(bào)價(jià)差價(jià)USD/JPY84.15/2510基本點(diǎn)USD/SF1.2890/0010基本點(diǎn)一、即期交易（四）即期交叉匯率的計(jì)算第一，如果兩種貨幣的即期匯率都是以美元作為單位貨幣，那么計(jì)算這兩種貨幣比價(jià)的方法是交叉相除。USD1=EUR0.9524-0.9534USD1=JPY133.50-133.60EUR1=JPY133.50/0.9524-133.60/0.9524第二，如果兩個(gè)即期匯率都以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，那么，匯率的套算也是交叉相除。GBP1=USD1.6125-1.6135AUD1=USD0.7120-0.7130GBP1=AUD1.6125/0.7130-1.6135/0.7120一、即期交易（四）即期交叉匯率的計(jì)算第三，如果一種貨幣的即期匯率以美元作為計(jì)價(jià)貨幣，另一種貨幣的即期匯率以美元為單位貨幣，那么，此兩種貨幣間的匯率套算應(yīng)為同邊相乘。USD1=EUR0.9524-0.9534GBP1=USD1.6125-1.6135GBP1=EUR0.9524x1.6125-0.9534x1.6135因此客戶賣英鎊買歐元的匯價(jià)（即銀行英鎊對歐元的買入價(jià)）為GBP1=EUR1.5357二、遠(yuǎn)期交易（一）遠(yuǎn)期外匯交易的基本概念1.遠(yuǎn)期外匯交易的概念遠(yuǎn)期外匯交易是由外匯買賣雙方簽訂合同，交易雙方無須立即收付對應(yīng)貨幣，而是約定在將來一定時(shí)期內(nèi)，按照預(yù)先約定的匯率、幣種、金額、日期、地點(diǎn)進(jìn)行交割的外匯業(yè)務(wù)活動。2.遠(yuǎn)期外匯交易的特點(diǎn)3.遠(yuǎn)期外匯市場的參加者二、遠(yuǎn)期交易（二）遠(yuǎn)期匯率升貼水的概念如果一種貨幣遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，其差價(jià)稱為該貨幣的遠(yuǎn)期貼水；如果一種貨幣遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，其差價(jià)稱為該貨幣的遠(yuǎn)期升水；如果兩者相等，則稱為遠(yuǎn)期平價(jià)A幣兌B幣n個(gè)月遠(yuǎn)期升貼水=Fn（B/A）-S（B/A）其中：Fn（B/A）表示A幣兌B幣的n個(gè)月遠(yuǎn)期匯率，S（B/A）表示A幣與B幣的即期匯率A幣兌B幣升貼水幅度={Fn(B/A)-S(B/A)}÷{S(B/A)x(n/12)}x100%二、遠(yuǎn)期交易（二）遠(yuǎn)期匯率升貼水的概念GBP/USD即期匯率￡1=$1.610090天遠(yuǎn)期匯率￡1=$1.6084問：①根據(jù)定義計(jì)算外匯市場GBP/USD升貼水為多少？②根據(jù)定義分別計(jì)算外匯市場GBP/USD升貼水率和USD/GBP升貼水率為多少？二、遠(yuǎn)期交易（二）遠(yuǎn)期匯率升貼水的概念GBP/USD即期匯率￡1=$1.610090天遠(yuǎn)期匯率￡1=$1.6084解：①3個(gè)月到期時(shí)1英鎊所能換到的美元數(shù)額要比現(xiàn)在少。因此，90天遠(yuǎn)期英鎊兌美元有貼水，每1英鎊的貼水額為0.0016美元。②GBP/USD升貼水率={Fn($/￡)-S($/￡)}÷{S($/￡)x(n/12)}x100%

=-0.3975%p.a計(jì)算結(jié)果為負(fù)值，表示GBP/USD90天遠(yuǎn)期是貼水，貼水率0.3975%p.a；因?yàn)镕n（￡/$）=1/Fn（$/￡），S（￡/$）=1/S（$/￡）USD/GBP升貼水率={Fn(￡/$)-S(￡/$)}÷{S(￡/$)x(n/12)}x100%=0.3979%p.a計(jì)算結(jié)果是正數(shù)，說明USD/GBP3個(gè)月遠(yuǎn)期是升水，升水幅度為年率0.3979%。從這里可看到，美元升水幅度比英鎊貼水幅度大一點(diǎn)。二、遠(yuǎn)期交易（三）遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方式直接報(bào)出方式點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)方式（四）遠(yuǎn)期外匯交易的作用1.為進(jìn)出口商防范匯率風(fēng)險(xiǎn)2.外幣投資的套期保值3.平衡銀行外匯頭寸4.進(jìn)行外匯投機(jī)（1）先賣后買，即“賣空”或“空頭”（2）先買后賣，即“買空”或“多頭”三、套匯與套利（一）套匯交易套匯交易（又稱地點(diǎn)套匯、空間套匯）是指套匯者在同一時(shí)間點(diǎn)利用兩個(gè)或兩個(gè)以上的地區(qū)性外匯市場的某些貨幣在即期匯率上的差異進(jìn)行外匯買賣，在匯率低的市場買進(jìn)，同時(shí)在匯率高的市場賣出，從中套取匯率差價(jià)獲得利潤的行為。

倫敦外匯市場GBP/EUR 1.5336-1.5346法蘭克福外匯市場USD/EUR 0.9524-0.9534

紐約外匯市場GBP/USD 1.6125-L6135第一步，判斷是否存在套匯的可能性，即判斷各地市場貨幣價(jià)格之間是否一致、合理。法蘭克福與紐約外匯市場（以英鎊作為中介貨幣）交叉匯率GBP/EUR為1.5357/1.5383，與倫敦外匯市場GBP/EUR匯率1.5336/1.5346比較可知，倫敦市場英鎊賣出價(jià)1.5346低于另兩個(gè)市場交叉計(jì)算得出的英鎊買價(jià)1.5357。三、套匯與套利（一）套匯交易

倫敦外匯市場GBP/EUR 1.5336-1.5346法蘭克福外匯市場USD/EUR 0.9524-0.9534

紐約外匯市場GBP/USD 1.6125-L6135第二步，各地市場貨幣定價(jià)不均衡，以下進(jìn)行實(shí)際套匯操作。英國套匯者先借1英鎊，在紐約賣出1英鎊，得到1.6125美元，將1.6125美元立即電匯到法蘭克福，賣出1.6125美元得到1.6125x0.9524=1.5357歐元，再將這些歐元同樣迅速地電匯到倫敦賣出歐元買入英鎊，則可以得到1.5357/1.5346=1.00071英鎊，歸還1英鎊后，該套匯者凈得0.00071英鎊。三、套匯與套利（二）利息套匯1.非抵補(bǔ)套利。（1）匯率不變時(shí)的套利分析：A.在英國投資的本利和為￡100x（1+5%x6/12）=￡102.5；B.在美國國際市場投資，資本金為100x1.5610=$156.10，期滿后的本利和為156.10x（1+7%x6/12）=$161.56，若到期匯率不變，可折合英鎊值為161.56/1.5854=￡103.5；C.套利收益為103.5-102.5=￡1。三、套匯與套利（二）利息套匯1.非抵補(bǔ)套利。（2）匯率變化時(shí)的套利分析：A.設(shè)6個(gè)月后，英鎊升值2.5%，即：￡1=$1.5854x（1+2.5%）=$1.6000；B.在美國投資的本利和折成英鎊為161.56/1.6000=￡100.975；C.套利收益為100.975-102.5=-￡1.525。即比在英國投資要虧損或者說少賺1.525萬英鎊。三、套匯與套利（二）利息套匯2.抵補(bǔ)套利。抵補(bǔ)套利是指把資金兌換成高利率貨幣的同時(shí)，在外匯市場上賣出遠(yuǎn)期高利率貨幣，即在進(jìn)行套利的同時(shí)做掉期交易，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上這就是套期保值，一般的套利交易多為抵補(bǔ)套利。套利活動的前提條件是，套利成本或高利率貨幣的貼水率必須低于兩國貨幣的利率差，否則交易將無利可圖。四、掉期交易（一）掉期的概念掉期交易是指與同一個(gè)交易對手同時(shí)進(jìn)行買賣數(shù)額相同的某種貨幣，但買和賣的交割日不同的行為。（二）掉期交易的形式1.即期對遠(yuǎn)期2.明日對次日3.遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期四、掉期交易（一）掉期的概念掉期交易是指與同一個(gè)交易對手同時(shí)進(jìn)行買賣數(shù)額相同的某種貨幣，但買和賣的交割日不同的行為。（二）掉期交易的形式1.即期對遠(yuǎn)期2.明日對次日3.遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期四、掉期交易（三）掉期交易的作用1.套期保值2.調(diào)整資金期限結(jié)構(gòu)方案一：銀行直接向其他銀行賣出180天遠(yuǎn)期英鎊方案二：銀行在買入這100萬遠(yuǎn)期英鎊之后，立即在同業(yè)市場售出100萬即期英鎊，同時(shí)進(jìn)行買/賣180天遠(yuǎn)期100萬英鎊的掉期交易掉期交易的用途，或者是改變外匯的幣別，或者是改變外匯的期限結(jié)構(gòu)，目的都是保值五、外匯期貨（一）外匯期貨的概念與內(nèi)容外匯期貨交易是在有形的交易市場，通過清算所的下屬清算所會員公司或經(jīng)紀(jì)人，根據(jù)成交單位、交割時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)化的原則，按固定價(jià)格購買與賣出遠(yuǎn)期外匯的一種業(yè)務(wù)。（二）外匯期貨交易的功能1.價(jià)格發(fā)現(xiàn)2.風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移3.投機(jī)五、外匯期貨（三）外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的比較二者相同的地方在于：（1）都是通過合同形式，把購買或出售外匯的匯率固定下來；（2）都是一定時(shí)期以后交割，而不是即時(shí)交割；（3）購買與賣出外匯的目的相同，都是為了保值或投機(jī)。五、外匯期貨（三）外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的比較二者的不同主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：1.標(biāo)準(zhǔn)化程度不同2.交易場所不同3.違約風(fēng)險(xiǎn)不同4.價(jià)格確定方式不同5.履約方式不同6.合約雙方關(guān)系不同7.結(jié)算方式不同六、外匯期權(quán)交易（一）外匯期權(quán)的概念遠(yuǎn)期外匯的買方（或賣方）與對方簽訂購買（或出售）遠(yuǎn)期外匯合約，并支付一定金額的期權(quán)費(fèi)后，在合約的有效期內(nèi)或在規(guī)定的合約到期日，有權(quán)按合約規(guī)定的協(xié)定匯價(jià)履行合約，行使自己購買（或出售）遠(yuǎn)期外匯的權(quán)利，并進(jìn)行實(shí)際上的貨幣交割。（二）外匯期權(quán)的特點(diǎn)1.期權(quán)業(yè)務(wù)下的期權(quán)費(fèi)不能收回2.期權(quán)業(yè)務(wù)期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定3.具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)，靈活性強(qiáng)六、外匯期權(quán)交易（三）外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的類型1.看漲期權(quán)和看跌期權(quán)2.歐式期權(quán)與美式期權(quán)3.其他種類期權(quán)（四）外匯期權(quán)交易的作用與期權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)1.外匯期權(quán)交易的作用（1）用以對貿(mào)易和投資進(jìn)行保值。（