生活工作原則

生活工作原則目錄\h第一部分我的歷程\h1我的探險(xiǎn)召喚（1949—1967年）\h2跨越門檻（1967—1979年）\h3我的低谷（1979—1982年）\h4我的試煉之路（1983—1994年）\h5終極恩惠（1995—2010年）\h6回報(bào)恩惠（2011—2015年）\h7最后的一年和最大的挑戰(zhàn)（2016—2017年）\h8從更高的層面回顧\h第二部分生活原則\h1擁抱現(xiàn)實(shí)，應(yīng)對(duì)現(xiàn)實(shí)\h2用五步流程實(shí)現(xiàn)你的人生愿望\h3做到頭腦極度開放\h4理解人與人大不相同\h5學(xué)習(xí)如何有效決策\(yùn)h生活原則總結(jié)\h生活原則概要與列表\h第三部分工作原則\h工作原則概要與列表\h打造良好的文化……\h1相信極度求真和極度透明\h2做有意義的工作，發(fā)展有意義的人際關(guān)系\h3打造允許犯錯(cuò)，但不容忍罔顧教訓(xùn)、一錯(cuò)再錯(cuò)的文化\h4求取共識(shí)并堅(jiān)持\h5做決策時(shí)要從觀點(diǎn)的可信度出發(fā)\h6知道如何超越分歧\h用對(duì)人……\h7比做什么事更重要的是找對(duì)做事的人\h8要用對(duì)人，因?yàn)橛萌瞬划?dāng)?shù)拇鷥r(jià)高昂\h9持續(xù)培訓(xùn)、測試、評(píng)估和調(diào)配員工\h建造并進(jìn)化你的機(jī)器……\h10像操作一部機(jī)器那樣進(jìn)行管理以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)\h11發(fā)現(xiàn)問題，不容忍問題\h12診斷問題，探究根源\h13改進(jìn)機(jī)器，解決問題\h14按既定計(jì)劃行事\h15運(yùn)用工具和行為準(zhǔn)則指導(dǎo)工作\h16千萬別忽視了公司治理\h將工作原則融會(huì)貫通自己思考！你想要什么？事實(shí)是什么？如何行動(dòng)？第一部分

我的歷程時(shí)間就像一條河流，載著我們順流而下，遇到現(xiàn)實(shí)，需要決策，但我們無法停留，也無法回避，只能以最好的方式應(yīng)對(duì)。當(dāng)我們還是孩子時(shí)，其他人，通常是我們的父母，會(huì)在我們遇到現(xiàn)實(shí)問題時(shí)不斷地指引我們。隨著年齡增長，我們開始做出自己的決定。我們選擇自己追求什么（我們的目標(biāo)），而這會(huì)影響我們走的道路。如果你想成為一名醫(yī)生，你就要去上醫(yī)學(xué)院；如果你想成家，你就要找一個(gè)伴侶，等等。在我們追求這些目標(biāo)時(shí)，我們會(huì)遇到問題，犯下錯(cuò)誤，并發(fā)現(xiàn)自身的各種弱點(diǎn)。我們不斷了解自身和現(xiàn)實(shí)，然后做出新的決定。在一生中，我們會(huì)做出無數(shù)的決定，這些決定實(shí)質(zhì)上都是賭博，一些是大賭，一些是小賭。思考我們?nèi)绾巫龀鰶Q定是有好處的，因?yàn)檫@將最終決定我們的生活質(zhì)量。我們所有人天生就有各種不同的思維能力，但我們不是天生就有決策能力。我們在接觸現(xiàn)實(shí)的過程中學(xué)習(xí)決策能力。盡管我走的路是獨(dú)特的——獨(dú)特的父母、獨(dú)特的職業(yè)道路、獨(dú)特的同事，但我相信，我一路走來學(xué)到的原則將適用于走在大多數(shù)路上的大多數(shù)人。當(dāng)你閱讀我的故事時(shí)，請(qǐng)努力透過故事和我這個(gè)人，看到潛在的因果關(guān)系，看到我做的選擇和這些選擇的后果，看到我從中學(xué)到了什么，以及我在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)后是如何改變決策方式的。你要問自己要什么，將那些得到了你想要的東西的人作為范例，努力分析出潛藏在他們成就背后的因果關(guān)系模式，這樣你就能應(yīng)用這些模式，幫助實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)。為了幫你理解我是從哪里來的，我將如實(shí)地向你講述我的一生與職業(yè)生涯，在此過程中，我將重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)我犯過的錯(cuò)誤和我的弱點(diǎn)，以及我從這些錯(cuò)誤和弱點(diǎn)中總結(jié)出的原則。1

我的探險(xiǎn)召喚

（1949—1967年）我出生于1949年，在長島的一個(gè)中產(chǎn)階級(jí)社區(qū)長大。我的父親是一名職業(yè)爵士樂手，母親是家庭主婦，我是他們的獨(dú)子。我是一個(gè)普通家庭里的普通孩子，學(xué)習(xí)成績較差。我喜歡和伙伴們一起玩：小時(shí)候在街上踢足球，在鄰居的后院里打籃球，稍大后喜歡追求女孩。我們的基因決定了我們固有的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。我最顯著的缺點(diǎn)是機(jī)械記憶能力很差。直到現(xiàn)在，我一直記不住沒有內(nèi)在邏輯的東西（如電話號(hào)碼），而且我不喜歡聽從別人的指示。同時(shí)，我的好奇心很強(qiáng)，喜歡自己把事情弄清楚，不過當(dāng)時(shí)我并不像現(xiàn)在這么清楚地知道這一點(diǎn)。我不喜歡上學(xué)，不只是因?yàn)樯蠈W(xué)需要背很多東西，也是因?yàn)槲覍?duì)大多數(shù)教師認(rèn)為重要的事都不感興趣。我一直都不明白，除了能得到母親的認(rèn)可之外，上學(xué)上得好還能帶給我什么。母親寵愛我，擔(dān)心我糟糕的成績。直到上中學(xué)之前，她都會(huì)要求我在房間里學(xué)習(xí)幾個(gè)小時(shí)后再出去玩，但我對(duì)此無法投入。她總是在支持我。她會(huì)把我要送的報(bào)紙疊起來，扎上橡皮筋；周六晚上看驚悚電影時(shí)，她還會(huì)烤餅干給我吃。母親在我19歲時(shí)去世了，當(dāng)時(shí)我覺得我再也不會(huì)笑了?，F(xiàn)在每當(dāng)我想起她時(shí)，我都會(huì)微笑。作為一名樂手，我的父親通常工作到很晚，大約到凌晨3點(diǎn)鐘，所以他會(huì)在周末睡懶覺。因此，在我小的時(shí)候，我們之間的關(guān)系不怎么親密，除了他總是催我做各種雜事，如修剪草坪和樹籬，而這些都是我討厭做的。他是一個(gè)負(fù)責(zé)任的男人，而那時(shí)的我卻是一個(gè)不負(fù)責(zé)任的孩子。在今天的我看來，我們當(dāng)時(shí)的交流顯得有些滑稽。例如，有一次他讓我割草，而我決定只割前院的，后院的之后再說，但接下來的幾天里不停下雨，后院的草長得很高，我只能用一把鐮刀去割。這用了太長時(shí)間，等我割完后院的時(shí)候，前院的草又長高了，就這樣反反復(fù)復(fù)。母親去世后，我和父親變得很親密，尤其是在我建立了自己的家庭之后。我喜歡他，也愛他。他身上有一種樂手身上常見的隨和、歡快的氣質(zhì)，而且我欽佩他堅(jiān)強(qiáng)的性格。我覺得經(jīng)歷大蕭條以及在“二戰(zhàn)”、朝鮮戰(zhàn)爭中作戰(zhàn)，使他形成了這種性格。我對(duì)他記憶深刻的是，他70多歲時(shí)毫不猶豫地在暴風(fēng)雪天氣里開車，每當(dāng)被困住時(shí)他就自己鏟雪然后把車開出來，就好像這不是什么事一樣。他把一生中的大部分時(shí)間花在了錄制音樂和在俱樂部里演奏上，65歲左右時(shí)開始了第二份職業(yè)，在高中和一所地方社區(qū)學(xué)院教音樂，直到81歲時(shí)突發(fā)心臟病。之后他又活了10年，頭腦從來沒有變得遲鈍。當(dāng)我不想做什么事情的時(shí)候，我會(huì)抗拒，而當(dāng)我樂于做什么的時(shí)候，什么都阻擋不了我。例如，雖然我抵制在家里做雜務(wù)，但我在外面很積極地打零工賺錢。從8歲起，我就開始送報(bào)紙，給別人家的車道鏟雪，做球童，在一家本地餐館擦桌子、洗碗碟，在附近的一家百貨商店做理貨員。我不記得我父母鼓勵(lì)過我打這些零工，所以我不好說我是怎么做起來的。但我確實(shí)知道的是，在那么小的時(shí)候就有這些工作，并有一些可以獨(dú)立支配的錢，教給了我很多寶貴的經(jīng)驗(yàn)，這些經(jīng)驗(yàn)是我無法通過上學(xué)和玩耍學(xué)到的。我年輕時(shí)正值20世紀(jì)60年代，那時(shí)美國國內(nèi)的普遍情緒是豪情萬丈、鼓舞人心的，鼓勵(lì)人們實(shí)現(xiàn)偉大和高尚的目標(biāo)。后來，我再也沒有遇到過這樣的景象。我最早的記憶之一是約翰·F.肯尼迪，一個(gè)聰明、魅力超凡的人，他描繪著生動(dòng)的畫面，探討如何改變世界——探索外太空、實(shí)現(xiàn)平等、消除貧困。肯尼迪及其思想對(duì)我的世界觀的形成有很大影響。那時(shí)，相對(duì)于其他國家來說，美國處于極盛期：經(jīng)濟(jì)總量占全球的40%——而現(xiàn)在只有20%左右，美元是全球貨幣，美國是主宰性的軍事大國。那時(shí)，做“自由派”意味著致力于以快速而合理的方式向前奮進(jìn)，做“保守派”意味著固守傳統(tǒng)的不可取的習(xí)慣——至少我和我身邊的大多數(shù)人是這么理解的。當(dāng)時(shí)，我們眼中的美國富裕、進(jìn)步、有條不紊，肩負(fù)著在一切方面快速進(jìn)步的使命。這些想法可能有些幼稚，但有這些想法的人不止我一個(gè)。那些年，每個(gè)人都在談?wù)摴墒?，因?yàn)楣墒泻芗t火，人們都在賺錢，包括那些在一個(gè)名叫林克斯的地方高爾夫球場打球的人。我從12歲起開始在那里做球童。于是我開始拿做球童掙的錢炒股。我的第一筆投資投給了東北航空。我買這個(gè)公司的股票，是因?yàn)樵谖衣犝f過的所有公司里，只有它發(fā)行的股票低于5美元一股。我發(fā)現(xiàn)，我買的股票越多，賺的錢就越多。這是一個(gè)很粗淺的策略，但我的錢因此增長了兩倍。其實(shí)當(dāng)時(shí)東北航空快要破產(chǎn)了，另一家公司收購了它。我很走運(yùn)，不過當(dāng)時(shí)的我并不知道這一點(diǎn)。我只是覺得在股市里賺錢很容易，于是我上癮了。當(dāng)時(shí)，每期《財(cái)富》雜志上都有一張很小的可以撕下來的贈(zèng)券，把贈(zèng)券寄給雜志社后，你就能得到免費(fèi)的《財(cái)富》世界500強(qiáng)的年度報(bào)告。我要了所有企業(yè)的報(bào)告。我現(xiàn)在還記得，郵遞員很不情愿地把那些報(bào)告全部拖到了我家門口，然后我就仔細(xì)地閱讀每一份報(bào)告。我就是以這樣的方式開始打造一座投資圖書館的。隨著股市持續(xù)攀升，“二戰(zhàn)”和大蕭條看起來就像是遙遠(yuǎn)的往事，而投資似乎很簡單——隨便買只股票看著它漲就是了。當(dāng)時(shí)的流行認(rèn)知是，股市肯定會(huì)不停地上漲，因?yàn)槿绾喂芾斫?jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展成了一門科學(xué)。畢竟，在之前的10年里，股價(jià)已經(jīng)平均上漲了近三倍，而且一些股票的漲幅比這還要大得多。因此，“成本平均策略”——每個(gè)月向股市投入金額基本相同的錢，不管這筆錢能買到多少股份——是當(dāng)時(shí)大多數(shù)人采取的策略。當(dāng)然，能選中最好的股票更好，所以這也是包括我在內(nèi)的所有人努力的方向?？梢赃x擇的股票成千上萬，全都清晰地列在報(bào)紙的最后幾頁上。我喜歡買賣股票，也喜歡和朋友一起玩。小時(shí)候我和左鄰右舍玩，十幾歲時(shí)用偽造的身份證件進(jìn)酒吧玩，現(xiàn)在則和朋友一起參加音樂節(jié)或者去潛水。我一直是一個(gè)獨(dú)立的思考者，為贏得獎(jiǎng)賞而甘愿冒險(xiǎn)——不僅是在市場上，而是在幾乎所有方面。同時(shí)，與失敗比起來，我對(duì)乏味和平庸的恐懼要嚴(yán)重得多。對(duì)我而言，很好的事要比糟糕的事好，而糟糕的事要比平庸的事好，因?yàn)樵愀獾氖轮辽俳o生活增加了滋味。在高中畢業(yè)紀(jì)念冊上，我的朋友為我挑選了梭羅的一句名言：“如果一個(gè)人和同伴的步調(diào)不一致，也許因?yàn)樗牭降氖遣煌墓狞c(diǎn)。讓他跟著他聽到的音樂前行吧，不管節(jié)奏是遲緩還是激越?！?966年，我從高中畢業(yè)，那一年股市依然一片繁榮，我賺著錢，享受著美好生活，和我最好的朋友菲爾逃課去沖浪，做著喜好玩樂的高中男孩通常做的各種事情。當(dāng)然，當(dāng)時(shí)的我并不知道，那一年是股市的頂點(diǎn)。在那之后，幾乎所有我曾經(jīng)對(duì)股市的認(rèn)識(shí)都被證明是錯(cuò)誤的。2

跨越門檻

（1967—1979年）我進(jìn)入這個(gè)時(shí)期時(shí)帶著基于自身經(jīng)歷以及受周圍人影響而形成的偏見。1966年，資產(chǎn)價(jià)格反映了投資者對(duì)未來的樂觀情緒。但在1967—1979年，各種不良經(jīng)濟(jì)沖擊導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格出人意料地大幅下跌。不僅經(jīng)濟(jì)和市場變差，社會(huì)情緒也惡化了。經(jīng)歷這些讓我認(rèn)識(shí)到，盡管幾乎所有人都會(huì)估計(jì)未來和當(dāng)下大同小異，但未來通常會(huì)和當(dāng)下大相徑庭。而1967年時(shí)的我并不知道這一點(diǎn)。我相信股價(jià)最終會(huì)反彈，所以盡管股市走低，始終虧錢，我還是不停地買進(jìn)，直到我最終弄明白出了什么差錯(cuò)，以及應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)。我逐漸認(rèn)識(shí)到，股價(jià)反映了人們的預(yù)期，所以當(dāng)實(shí)際結(jié)果比預(yù)期好時(shí)，股價(jià)上漲；當(dāng)實(shí)際結(jié)果比預(yù)期差時(shí)，股價(jià)下跌。而大多數(shù)人會(huì)因?yàn)榻诘慕?jīng)驗(yàn)而產(chǎn)生偏見。那年秋天，我開始在長島大學(xué)C.W.波斯特校區(qū)就讀。我進(jìn)校時(shí)有試讀期，因?yàn)槲腋咧袝r(shí)的平均成績是C。但和高中不同的是，我喜歡大學(xué)，因?yàn)槲夷軐W(xué)習(xí)我感興趣的東西，而不是強(qiáng)塞給我的東西，于是我開始取得好分?jǐn)?shù)。我還喜歡擁有獨(dú)立性的離家生活。學(xué)習(xí)冥想對(duì)我也有幫助。1968年披頭士樂隊(duì)訪問印度，在瑪哈瑞詩·瑪哈士的靜修所學(xué)習(xí)了“超覺冥想”，我對(duì)此很好奇，于是我也開始學(xué)習(xí)。我很喜歡冥想。在我的一生中，冥想對(duì)我?guī)椭艽螅驗(yàn)橼は胱屛覔碛衅届o的開放思維，讓我可以更清晰、更有創(chuàng)造性地思考。我在大學(xué)里主修金融學(xué)，因?yàn)槲蚁矚g市場，而且這個(gè)專業(yè)對(duì)外語沒有要求。這讓我可以學(xué)習(xí)我感興趣的東西，無論是在課堂上還是課外。我從一位很有趣的同學(xué)那里學(xué)到了很多關(guān)于大宗商品期貨的知識(shí)。他是一名越戰(zhàn)老兵，比我大很多。大宗商品對(duì)我很有吸引力，因?yàn)榇笞谏唐方灰椎谋ＷC金要求很低，這意味著我能利用我手中有限的錢去投資。如果我能按計(jì)劃做出成功的決策，我就能借到更多錢，然后賺更多錢。當(dāng)時(shí)，股票期貨、債券期貨、貨幣期貨還沒有出現(xiàn)。大宗商品期貨嚴(yán)格局限于真正的大宗商品，像玉米、大豆、牛、豬肉等。所以我開始在這些市場上交易，并學(xué)著了解它們。我上大學(xué)時(shí)，正值自由戀愛、嘗試致幻毒品、拒斥傳統(tǒng)權(quán)威的時(shí)代。經(jīng)歷這個(gè)時(shí)代對(duì)我以及同時(shí)代的很多人產(chǎn)生了持久的影響。例如，這個(gè)時(shí)代深刻影響了史蒂夫·喬布斯，一個(gè)我后來敬仰，并與之惺惺相惜的人。和我一樣，他學(xué)習(xí)冥想，不愿意被人牽著鼻子走，喜歡發(fā)揮想象力，打造出新奇的好東西。我們所處的時(shí)代教會(huì)我們質(zhì)疑傳統(tǒng)的做事方式。喬布斯在蘋果標(biāo)志性的“1984”和“向瘋狂者致敬”的廣告里極好地展示了這種態(tài)度。對(duì)于美國整體而言，那是一段艱難的歲月。隨著征兵規(guī)模擴(kuò)大，以及被裝在裹尸袋里運(yùn)回國的年輕人激增，越戰(zhàn)分裂了美國。當(dāng)時(shí)，美國實(shí)行了一種根據(jù)生日抽簽以決定征兵順序的做法。我記得是在和朋友打桌球時(shí)通過廣播聽到了這個(gè)抽簽的消息。人們曾猜測大約前160個(gè)被抽中的日子，對(duì)應(yīng)生日的人會(huì)被征募，但他們一口氣讀了所有366個(gè)日子。我的生日是第48個(gè)被抽到的。我當(dāng)時(shí)還沒有聰明到為參戰(zhàn)而感到害怕的程度，因?yàn)槲矣字傻赜X得不會(huì)有壞事情發(fā)生在我身上。但我確實(shí)不想?yún)?zhàn)，因?yàn)槲业纳钫诟吒杳瓦M(jìn)，為戰(zhàn)爭而擱置兩年，那感覺會(huì)像永久一樣。而我父親堅(jiān)決反對(duì)越戰(zhàn)，強(qiáng)烈反對(duì)我入伍，盡管他曾參加過“二戰(zhàn)”和朝鮮戰(zhàn)爭，并相信那兩場戰(zhàn)爭是正當(dāng)?shù)摹Ｋ伊藗€(gè)大夫?yàn)槲覚z查身體，發(fā)現(xiàn)我患有低血糖癥，這使我可以免于被征募。當(dāng)我回想這件事時(shí)，我明白我是因?yàn)橐粋€(gè)技術(shù)性原因而免于服兵役的，事實(shí)上是我父親幫助我躲避了兵役?，F(xiàn)在我對(duì)此有一種五味雜陳的感覺：對(duì)于未能為國家盡一份力，我感到愧疚；但令我稍感寬慰的是，戰(zhàn)爭給許多其他人造成的傷害性后果，沒有發(fā)生在我身上。同時(shí)我感激我的父親，他是出于對(duì)我的愛而采取行動(dòng)保護(hù)我的。假設(shè)我今天遇到相同的情況，我不知道我會(huì)怎么做。隨著美國政治和經(jīng)濟(jì)的惡化，美國民眾的情緒變得低落。1968年1月的“春節(jié)攻勢”\h[1]似乎讓人覺得美國正在輸?shù)暨@場戰(zhàn)爭。同年，林登·約翰遜總統(tǒng)決定不再競選第二任期，理查德·尼克松當(dāng)選美國總統(tǒng)，開啟了一段更艱難的歲月。與此同時(shí)，法國總統(tǒng)夏爾·戴高樂把法國國庫中的美元全都拿出來兌換黃金，因?yàn)樗麚?dān)心美國會(huì)通過印鈔籌集越戰(zhàn)經(jīng)費(fèi)。通過將這些新聞和市場走向結(jié)合起來觀察，我開始看到整個(gè)圖景，并開始理解政治與經(jīng)濟(jì)之間的因果關(guān)系。大約在1970年或1971年時(shí)，我注意到黃金開始在國際市場上升值。在那之前，像大多數(shù)人一樣，我不怎么關(guān)注匯率，因?yàn)樽源蛭页錾詠?，匯率體系一直保持穩(wěn)定。但隨著匯率事件越來越多地出現(xiàn)在新聞里，這引起了我的注意。我了解到，其他國家的貨幣是和美元掛鉤的，而美元是和黃金掛鉤的；美國人不能擁有黃金（不過當(dāng)時(shí)的我不清楚為什么），但其他國家的央行可以把它們持有的美元紙鈔換成黃金，以確保它們不會(huì)因美國過度印鈔而受損。我聽到，對(duì)于人們對(duì)美元的擔(dān)憂、對(duì)黃金的興奮，美國政府官員嗤之以鼻。官員們向我們保證，美元是穩(wěn)健的，黃金只不過是一種過時(shí)的金屬。他們說，是投機(jī)者在推動(dòng)金價(jià)上漲，一旦事情塵埃落定，他們將引火自焚。那時(shí)，我依然認(rèn)為政府官員是誠實(shí)的。1971年春，我以幾乎完美的GPA（平均學(xué)分績點(diǎn)）從大學(xué)畢業(yè)，接著被哈佛商學(xué)院錄取。這一年夏天，在我開始進(jìn)入哈佛商學(xué)院學(xué)習(xí)之前，我在紐約股票交易所得到了一份大廳交易員的差事。到盛夏時(shí)，美元問題發(fā)展到臨界點(diǎn)。有報(bào)道說，歐洲人已經(jīng)不愿接受美國游客的美元了。全球貨幣體系正在走向崩潰，但當(dāng)時(shí)的我還不能清晰地看到這一點(diǎn)。接著，1971年8月15日，周日，尼克松總統(tǒng)出現(xiàn)在電視里，宣布美國不再遵守允許以美元自由兌換黃金的承諾，這導(dǎo)致美元大跌。由于此前政府官員承諾不會(huì)讓美元貶值，所以尼克松的話使我感到驚愕。他沒有直面美元面臨的貶值壓力背后的根本性問題，而是繼續(xù)指責(zé)投機(jī)者。尼克松精心組織話語，使之聽起來像是他在采取行動(dòng)支撐美元匯率，而事實(shí)上他的行動(dòng)起到的效果恰好相反。“讓美元自由浮動(dòng)”——正像尼克松所做的那樣，然后任由美元匯率像一塊石頭一樣下沉，這在我看來很像是一個(gè)謊言。從那時(shí)到現(xiàn)在的幾十年里，我不斷目睹，就在決策者即將讓貨幣貶值的前夕，他們還在信誓旦旦地承諾不會(huì)這么做。于是我學(xué)會(huì)了，當(dāng)政府決策者向你承諾他們不會(huì)允許貨幣貶值發(fā)生時(shí)，不要相信他們。他們越是堅(jiān)決地做出這樣的承諾，局勢也許就越嚴(yán)重，因而貨幣貶值即將發(fā)生的概率也越大。當(dāng)我聽尼克松講話時(shí)，我在想這些事態(tài)發(fā)展意味著什么。根據(jù)我們一直以來的理解，紙幣是一種能夠隨時(shí)兌換黃金的東西，但情況再也不是這樣了。這肯定不是什么好事。在我看來很清楚的是，肯尼迪曾經(jīng)代表的讓人憧憬未來的時(shí)代正在土崩瓦解。周一早晨，我步入紐約股票交易所的大廳，想著會(huì)看到一片喧囂的場景。的確是一片喧囂，但不是我原本想象的那樣：股市并沒有下跌，而是上漲了約4%，一天上漲了這么多很不尋常。為了把事情弄明白，在那個(gè)夏天剩下的時(shí)間里，我用心研究過去的幾次貨幣貶值。我知道了，當(dāng)時(shí)發(fā)生的一切事情，即美元與黃金脫鉤并貶值，以及接下來的股市大漲，以前都發(fā)生過，而且符合邏輯的因果關(guān)系使這樣的事態(tài)發(fā)展成為必然。我明白了，我之所以未能預(yù)見到這樣的情況，是因?yàn)槲覍?duì)自我出生以來未曾發(fā)生過的而之前發(fā)生過很多次的事情感到驚奇。這個(gè)現(xiàn)實(shí)傳遞給我的信息是：“你最好弄明白其他時(shí)間、其他地點(diǎn)、其他人身上發(fā)生的事，因?yàn)槿绻悴贿@么做，你就不知道這些事情會(huì)不會(huì)發(fā)生在你身上，而且一旦發(fā)生在你身上，你將不知道如何應(yīng)對(duì)?！蹦悄昵锾烊雽W(xué)哈佛大學(xué)商學(xué)院時(shí)，對(duì)于能與來自世界各地的絕頂聰明的人做同學(xué)，我感到很興奮。我的期望值很高，而真實(shí)體驗(yàn)更是超乎預(yù)料。我與來自世界各地的人們一起生活，我們一起在令人興奮、多元化的環(huán)境中舉行聚會(huì)。沒有教師在黑板前告訴我們什么東西要記住，也沒有考試測試我們有沒有記住。相反，教師給我們的都是真實(shí)的案例研究，讓我們進(jìn)行閱讀與分析。然后我們分成小組自由討論，假如我們處在和案例中的人相同的情況下，我們會(huì)怎么做。這正是我喜歡的教學(xué)方式！同時(shí)，拜金本位終結(jié)后政府大量印鈔所賜，美國經(jīng)濟(jì)和股市一片繁榮。1972年，買股票再次流行起來，當(dāng)時(shí)流行的是“漂亮50股”。這50只股票的收益增速很快、很穩(wěn)定，被廣泛認(rèn)定為穩(wěn)賺不賠的買賣。雖然股市很火，但我對(duì)做大宗商品交易更感興趣，于是第二年春天，我請(qǐng)求美林證券的大宗商品主管給我一份暑期工作。他感到奇怪，因?yàn)閬碜怨鸫髮W(xué)商學(xué)院這種地方的人通常不會(huì)對(duì)大宗商品感興趣，當(dāng)時(shí)的大宗商品交易被視為華爾街證券經(jīng)紀(jì)業(yè)的一個(gè)默默無聞的副產(chǎn)品。據(jù)我所知，截至當(dāng)時(shí)，從來沒有哈佛大學(xué)商學(xué)院的學(xué)生在任何地方從事過大宗商品期貨交易。大多數(shù)華爾街企業(yè)甚至沒有大宗商品期貨部，而美林證券的大宗商品期貨部很小，隱藏在一條偏僻的街道上，里邊配備的是簡樸的金屬辦公桌。幾個(gè)月之后，當(dāng)我回到哈佛大學(xué)商學(xué)院開始第二學(xué)年時(shí)，第一次石油危機(jī)爆發(fā)，油價(jià)在幾個(gè)月里漲了三倍。美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，大宗商品價(jià)格暴漲，股市也在1973年下跌。我又被打了個(gè)措手不及。但回頭來看，我可以看到，相關(guān)的多米諾骨牌是以符合邏輯的順序倒下的。在這個(gè)案例中，20世紀(jì)60年代靠借債支持的過度開支一直延續(xù)到20世紀(jì)70年代初。美聯(lián)儲(chǔ)曾通過寬松信貸政策為這樣的過度開支提供資金，但美元不再以黃金為后盾后，美國必須用貶值的紙幣償還欠下的債務(wù)，這導(dǎo)致它事實(shí)上違約。印鈔這么多，美元幣值自然大幅下跌。這為更寬松的信貸創(chuàng)造了條件，進(jìn)而導(dǎo)致了更多的開支。金本位制崩潰后通脹率上升，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格變得更高。作為回應(yīng)，1973年，美聯(lián)儲(chǔ)收緊了貨幣政策，通常當(dāng)通脹率過高、增速過快時(shí)各國央行都會(huì)這么做。這進(jìn)而導(dǎo)致了大蕭條以來最嚴(yán)重的股價(jià)下跌和經(jīng)濟(jì)惡化?！捌?0股”受沖擊尤為嚴(yán)重，股價(jià)暴跌。教訓(xùn)是什么？當(dāng)所有人想法都一樣時(shí)（例如都相信買入“漂亮50股”包賺不賠），這一情況幾乎必然會(huì)反映在價(jià)格中，而把賭注押在這上面，就有可能犯錯(cuò)。我還學(xué)到了，所有行為（如寬松的貨幣和信貸）都會(huì)產(chǎn)生與該行為大致相稱的后果（在這個(gè)例子中是更高的通脹率），這會(huì)引起一個(gè)大體相同的反向反應(yīng)（貨幣和信貸的收緊），以及市場的反轉(zhuǎn)。這只是個(gè)開始，后來我看到類似的事情不斷發(fā)生，這讓我發(fā)現(xiàn)，幾乎所有的事情都是“情景再現(xiàn)”：以前，幾乎所有事情都以符合邏輯的因果關(guān)系不斷發(fā)生過。當(dāng)然，準(zhǔn)確地判斷出哪些事情正在重演，并理解背后的因果關(guān)系，對(duì)于當(dāng)時(shí)的我依然是困難的。盡管回頭來看，幾乎所有事情都是必然的和符合邏輯的，但在事情的發(fā)展過程中看，就絕不是這么清晰明了了。因?yàn)槿藗兌际鞘裁椿鹱肥裁?，不火的不追，所?973年之后，投資股票不再受歡迎了，大宗商品交易流行起來。由于我在大宗商品領(lǐng)域的從業(yè)經(jīng)歷和哈佛大學(xué)工商管理碩士的學(xué)歷，我成了搶手貨。擁有百年歷史的中型證券公司多米尼克聘請(qǐng)我做大宗商品業(yè)務(wù)主管，年薪2.5萬美元，這在當(dāng)年哈佛大學(xué)商學(xué)院畢業(yè)生的起薪中排在接近最高的位置。我的新老板給我找了一個(gè)比我年長、經(jīng)驗(yàn)更豐富的搭檔，他在大宗商品代理交易方面有很多經(jīng)驗(yàn)，我們受命創(chuàng)立一個(gè)大宗商品部門。這份工作本是我不能勝任的，但我當(dāng)時(shí)太驕傲了，沒有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。假如我能將這份工作繼續(xù)做下去，我也許能學(xué)到很多痛苦的教訓(xùn)，但沒等我們大展拳腳，行情不佳的股市就導(dǎo)致多米尼克倒閉了。當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)陷入困境時(shí)，“水門”丑聞主宰了媒體頭條，而我再次看到了政治和經(jīng)濟(jì)是如何交織在一起的，通常是經(jīng)濟(jì)因素先起作用。這場惡性循環(huán)導(dǎo)致人們變得悲觀，于是他們賣掉自己的股票，股市繼續(xù)下跌。情況并不會(huì)變得特別糟糕，但當(dāng)時(shí)所有人都擔(dān)心會(huì)這樣。這恰好是我在1966年市場觸頂時(shí)看到的情況的鏡像，而且和當(dāng)時(shí)一樣，人們的共識(shí)是錯(cuò)誤的。當(dāng)人們極度悲觀時(shí)，他們就廉價(jià)甩賣，價(jià)格通常會(huì)變得非常低，同時(shí)政府不得不采取行動(dòng)改善經(jīng)濟(jì)形勢。毫不意外的是，美聯(lián)儲(chǔ)放松了貨幣政策，股價(jià)在1974年12月觸底。當(dāng)時(shí)我單身，生活在紐約。我和來自哈佛大學(xué)商學(xué)院的朋友聚會(huì)，和很多人約會(huì)，過得很快樂。當(dāng)時(shí)我的室友正在和一名古巴女子約會(huì)，他安排我與他女友的一個(gè)朋友“盲約”。這是一個(gè)有異國風(fēng)情的女子，來自西班牙，名叫芭芭拉，幾乎不會(huì)說英語。這并不是問題，因?yàn)槲覀円愿鞣N不同的方式溝通。在接近兩年的時(shí)間里她不斷帶給我驚喜，后來我們就住在一起，結(jié)婚，生了4個(gè)兒子，共度美妙的生活。至今她仍在給我驚喜，但她是我的家人，所以對(duì)她的介紹到此為止。在我從事證券經(jīng)紀(jì)工作的同時(shí)，我也在用自己的賬戶做交易。盡管我賺錢的次數(shù)比賠錢的次數(shù)多得多，但我現(xiàn)在只能回憶起那些失敗的交易。我至今仍記得一場大失?。寒?dāng)時(shí)我持有豬腩期貨，連續(xù)幾天，豬腩期貨市場都是跌?！馑际莾r(jià)格已經(jīng)跌得過低，不得不停止交易。我后來把這段經(jīng)歷對(duì)我的影響描述給了《對(duì)沖基金奇才》的作者杰克·施瓦格：當(dāng)時(shí)我們有一塊巨大的大宗商品交易板，每當(dāng)價(jià)格變動(dòng)時(shí)就會(huì)發(fā)出咔嗒聲。于是每天早上開市時(shí)，我都會(huì)看到并聽到市場價(jià)格下跌了200點(diǎn)——這是每天的下跌上限——然后就在那個(gè)價(jià)格上保持不動(dòng)。于是我就知道我已經(jīng)損失了那么多錢，而進(jìn)一步的潛在損失尚不確定。那是刻骨銘心的經(jīng)歷……這段經(jīng)歷讓我意識(shí)到了風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性，因?yàn)槲以僖膊幌虢?jīng)歷那種痛苦了。這段經(jīng)歷增強(qiáng)了我對(duì)犯錯(cuò)誤的恐懼感，讓我懂得了必須確保任何一次押注，甚至賭注組合，都不能使自己的損失超過可以接受的限度。在交易中，你必須既有防御心又有進(jìn)攻心。如果沒有進(jìn)攻心，你就賺不到錢；而如果沒有防御心，你的錢就保不住。我相信，任何在交易中賺到錢的人，都必然經(jīng)歷過可怕的痛苦。交易就像跟電打交道，你可能被電擊。在做這樁豬腩期貨交易及其他交易時(shí)，我感受到了電擊，以及與之相伴的恐懼。在多米尼克關(guān)閉其零售業(yè)務(wù)部門后，我轉(zhuǎn)到了一家更大、更成功的證券公司。在我于該公司任職的短暫時(shí)間里，它收購了多家其他公司，并數(shù)次易名，最終成為希爾森公司，不過在此過程中桑迪·韋爾一直是該公司的負(fù)責(zé)人。希爾森公司讓我負(fù)責(zé)其期貨對(duì)沖業(yè)務(wù)，既包括大宗商品期貨也包括金融期貨。我負(fù)責(zé)幫助那些經(jīng)營中存在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的客戶利用期貨管理這些風(fēng)險(xiǎn)。我逐漸成了熟悉谷物和牲畜交易市場的專家，因?yàn)檫@些交易的緣故，我經(jīng)常會(huì)去得克薩斯州西部和加利福尼亞州的農(nóng)業(yè)區(qū)。和我打交道的希爾森公司的經(jīng)紀(jì)人、牲畜生產(chǎn)商和谷物交易商都很不錯(cuò)，他們把我?guī)нM(jìn)了他們的世界，帶我去播放鄉(xiāng)村音樂的酒吧，獵鴿子、燒烤。我們一起工作，并一起歡娛。我和他們擁有一段共同的生活，這樣的生活延續(xù)了好幾年——盡管我只在希爾森公司工作了一年多一點(diǎn)。我很喜歡這份工作和我的同事，但我和希爾森公司格格不入。我太野性了。在加利福尼亞谷物與飼料聯(lián)合會(huì)的年度大會(huì)上，我開了一個(gè)現(xiàn)在看起來很蠢的玩笑：我雇了一名脫衣舞女，讓她在我演講時(shí)脫掉外衣。我還在我老板的臉上打了一拳。毫無疑問，我被解雇了。但該公司的經(jīng)紀(jì)人、他們的客戶，甚至那些解雇了我的人，都很喜歡我，并且愿意繼續(xù)得到我的建議。更讓我高興的是，他們愿意為此向我付費(fèi)。于是在1975年，我創(chuàng)辦了橋水。創(chuàng)辦橋水事實(shí)上，我是在“重啟”橋水。在我從哈佛大學(xué)商學(xué)院畢業(yè)、去多米尼克大宗商品部門工作后不久，我就和一位同樣來自哈佛大學(xué)商學(xué)院的朋友創(chuàng)辦了一個(gè)小企業(yè)。我們與身在其他國家的一些伙伴合作，心不在焉地試圖從美國向其他國家出售大宗商品。我們稱它為“橋水”，這是因?yàn)槲覀兊臉I(yè)務(wù)是“在不同的水域之間架起橋梁”，而且這個(gè)名稱聽起來很響亮。到1975年時(shí)，這家大宗商品公司幾乎已經(jīng)名存實(shí)亡了，但因?yàn)樗呀?jīng)登記在冊，所以我就把它利用了起來。我利用了自己的兩居室公寓。我曾和一位哈佛大學(xué)商學(xué)院的朋友同租這間公寓，在他搬走后，我就把他的臥室變成了一間辦公室。我與另一位經(jīng)常一起打橄欖球的朋友合作，我們還雇了一位很棒的年輕姑娘作為我們的助理。這就是最初的橋水。我把主要精力用來追蹤市場動(dòng)態(tài)，并設(shè)身處地地為我的企業(yè)客戶展示，假如我是他們，我會(huì)如何處理市場風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，我還在繼續(xù)用自己的賬戶做交易。努力和朋友一起幫助客戶打敗市場，要比擁有一份真正的工作有意思得多。我知道，只要我基本的生活花費(fèi)能夠滿足，我就會(huì)快樂。1977年，我和芭芭拉決定要個(gè)孩子，于是我們結(jié)婚了。我們在曼哈頓租了一套赤褐色砂石墻的房子，搬了進(jìn)去，我也把公司搬到了那里。當(dāng)時(shí)蘇聯(lián)人購進(jìn)了很多谷物，希望得到我的建議，于是我?guī)е虐爬チ艘惶颂K聯(lián)，既是度蜜月，也是出差。我們于新年前夜抵達(dá)莫斯科，在漫天雪花中從灰暗的機(jī)場乘坐公共汽車，我們經(jīng)過圣巴西爾大教堂，加入一場盛大的聚會(huì)，那里有很多非常友好、喜歡玩樂的蘇聯(lián)人。我的工作一直能把我?guī)У礁鞣N充滿異國情調(diào)的場所，讓我遇到有意思的人。如果我能從這些旅行中賺到錢的話，那不過是錦上添花。設(shè)計(jì)機(jī)器化的市場模型我真的一頭扎進(jìn)了牲畜、肉類、糧食和油料種子市場中。我喜歡這些東西，因?yàn)樗鼈兪怯行蔚?，與股票相比，人們對(duì)其價(jià)值的認(rèn)識(shí)比較不容易出現(xiàn)扭曲。由于“更傻的人”不斷買賣股票，所以股票的價(jià)格可以一直保持在太高或太低的水平上，但牲畜最終要被宰殺，變成柜臺(tái)上的肉，在那里其定價(jià)將取決于消費(fèi)者愿意出多高的價(jià)格。我可以想象這些產(chǎn)品從生產(chǎn)到最終出售的過程，并看到潛在的關(guān)系。因?yàn)樯蟪约Z食（主要是谷物）和豆粕，又因?yàn)楣任锖投诡惖姆N植面積存在競爭關(guān)系，所以這兩個(gè)市場是密切相關(guān)的。我了解幾乎一切能想到的、與這兩個(gè)市場有關(guān)的事情，例如：這兩種主要作物的計(jì)劃種植面積與通常產(chǎn)量分別是多少；如何根據(jù)作物生產(chǎn)季節(jié)不同時(shí)段的降雨量估測產(chǎn)量；如何預(yù)測收成規(guī)模、運(yùn)輸成本，以及不同體重、不同飼養(yǎng)地點(diǎn)和不同增重率的牲畜的存欄量；如何預(yù)測凈肉率、零售利潤率、消費(fèi)者對(duì)于不同部位的肉的偏好，以及每個(gè)季節(jié)的屠宰數(shù)量。這并不是學(xué)術(shù)學(xué)習(xí)：在這方面有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的人告訴我農(nóng)業(yè)經(jīng)營的過程，我把他們告訴我的東西組織成模型，然后使用這些模型考察隨著時(shí)間的推移這些不同部分之間的互動(dòng)關(guān)系。例如，如果我知道牛、雞和豬的飼養(yǎng)數(shù)量是多少，它們吃多少谷物，它們的增重率是多少，我就能預(yù)測出有多少肉將在何時(shí)上市出售，以及有多少谷物和豆粕在何時(shí)被消費(fèi)。類似地，我考察谷物和豆類在所有種植業(yè)領(lǐng)域的種植面積分別是多少，進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)降雨量如何影響每個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)量，然后就可以應(yīng)用天氣預(yù)報(bào)和降雨量數(shù)據(jù)預(yù)測谷物和豆類的產(chǎn)出時(shí)間與數(shù)量。對(duì)我而言，整個(gè)過程像是一部有著符合邏輯的因果關(guān)系的美麗機(jī)器。通過理解這些關(guān)系，我就能得出用來建立模型的決策規(guī)則（或者說原則）。這些早期的模型和我們現(xiàn)在使用的模型相去甚遠(yuǎn)。這些模型是我隨手畫的草圖，我用當(dāng)時(shí)可以利用的科技分析它們，將其轉(zhuǎn)化為計(jì)算機(jī)程序。最初的時(shí)候，我在我的手持惠普HP–67計(jì)算器上做回歸分析，用有色鉛筆手動(dòng)繪圖，并在筆記本上記下所有的交易。個(gè)人計(jì)算機(jī)出現(xiàn)后，我就可以把數(shù)字輸入計(jì)算機(jī)，看計(jì)算機(jī)自動(dòng)把數(shù)字轉(zhuǎn)化為圖片，然后觀察電子數(shù)據(jù)表中呈現(xiàn)的情況。弄清楚牛、雞和豬的肉量在各自的不同生產(chǎn)階段中如何增長，這些肉類如何為爭取肉類消費(fèi)者的金錢而競爭，肉類消費(fèi)者將如何花錢以及為什么這么花錢，肉類包裝商和零售商的利潤率將如何影響自身的行為（例如他們將在廣告中推廣哪個(gè)部位的肉）之后，這部機(jī)器就能計(jì)算出牛、雞和豬的價(jià)格，我就能對(duì)這些價(jià)格下注了。雖然這些早期的模型很初級(jí)，但我喜歡構(gòu)建和改進(jìn)它們，它們也是幫我賺錢的好工具。我使用的這種定價(jià)方式和我在經(jīng)濟(jì)學(xué)課堂上學(xué)到的不同，在課堂上，供給和需求都是用出售的商品數(shù)量進(jìn)行衡量的。我發(fā)現(xiàn)，用付出的金額（而不是購買的商品數(shù)量）衡量需求，考察買家和賣家分別是誰以及他們?yōu)槭裁促I賣，是一種實(shí)用得多的方式。我將在有關(guān)經(jīng)濟(jì)與投資原則的書中解釋這一做法。我之所以能夠發(fā)現(xiàn)其他人錯(cuò)過的經(jīng)濟(jì)與市場變動(dòng)，這一不同的做法是主要原因之一。從那時(shí)起，當(dāng)我觀察任何市場時(shí)，不管是大宗商品、股票、債券還是外匯市場，我都能發(fā)現(xiàn)并理解其中的一些失衡之處，這些失衡是那些用傳統(tǒng)方式定義供給和需求（將其視為彼此相等的單位）的人覺察不到的。把復(fù)雜的系統(tǒng)設(shè)想為機(jī)器，發(fā)現(xiàn)其內(nèi)部的因果關(guān)系，把處理這些因果關(guān)系的原則寫下來，將其輸入計(jì)算機(jī)，從而讓計(jì)算機(jī)為我“決策”，所有這些后來都成了標(biāo)準(zhǔn)做法。不要把我的意思領(lǐng)會(huì)錯(cuò)了。我的做法遠(yuǎn)遠(yuǎn)稱不上完美。我清晰地記得，一次“絕對(duì)不會(huì)賠”的押注，讓我個(gè)人損失了約10萬美元，相當(dāng)于我當(dāng)時(shí)大部分的個(gè)人財(cái)富凈值。更令人痛苦的是，這個(gè)押注也給我的客戶帶來了損失。不斷真切顯現(xiàn)的最痛苦的教訓(xùn)是，沒有任何東西是確定的：總是存在會(huì)給你造成重大損失的風(fēng)險(xiǎn)，即使在看起來最安全的押注中也是如此，所以，你最好總是假設(shè)自己沒有看到全部。這個(gè)教訓(xùn)在很多方面改變了我做決定的方式，在本書中我將反復(fù)提到這些改變，而且我的成功在很大程度上要?dú)w功于它們。但在犯下許多其他錯(cuò)誤之后，我才徹底改變了我的行為方式。發(fā)展業(yè)務(wù)盡管賺錢很好，但擁有有意義的工作和人際關(guān)系要比賺錢好得多。對(duì)我而言，有意義的工作是指一項(xiàng)我能全身心投入的使命；有意義的人際關(guān)系是指我既深深地關(guān)心對(duì)方，對(duì)方也深深地關(guān)心我。想想吧：把賺錢作為你的目標(biāo)是沒有意義的，因?yàn)榻疱X并沒有固有的價(jià)值，金錢的價(jià)值來自它能買到的東西，但金錢并不能買到一切。更聰明的做法是，先確定你真正想要什么，你真正的目標(biāo)是什么，然后想想你為了得到這些目標(biāo)需要做什么。金錢只是你需要的東西之一，但當(dāng)你已經(jīng)擁有了實(shí)現(xiàn)你真正想要的東西所需的金錢時(shí)，金錢就不再是你唯一需要的東西，也肯定不是最重要的東西。當(dāng)思考你真正想要的東西時(shí)，最好思考它們的相對(duì)價(jià)值，以便合理權(quán)衡。就我個(gè)人來說，我需要有意義的工作和有意義的人際關(guān)系，它們對(duì)我的重要性相等，而我對(duì)金錢的價(jià)值評(píng)價(jià)較低——只要我的錢足夠滿足我的基本需求就行了。在考慮有意義的人際關(guān)系與金錢相比的重要性時(shí)，很明顯，人際關(guān)系更重要，因?yàn)橐环N有意義的人際關(guān)系是無價(jià)的，我用再多的金錢也買不到比這更有價(jià)值的東西。因此，對(duì)我而言，從過去到現(xiàn)在，有意義的工作和有意義的人際關(guān)系都是我的主要目標(biāo)，我做的一切事情都是為了實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)目標(biāo)。賺錢只是其附帶結(jié)果。20世紀(jì)70年代末，我開始把我對(duì)市場的觀察通過電報(bào)發(fā)給客戶。這些《每日觀察》（“谷物和油料種子”“牲畜和肉類”“經(jīng)濟(jì)和金融市場”）的源起很簡單：盡管我們的首要業(yè)務(wù)是管理風(fēng)險(xiǎn)敞口，但我們的客戶也給我打電話，請(qǐng)教我對(duì)市場的看法。接這些電話很費(fèi)時(shí)間，所以我認(rèn)定，更有效的方式是每天把我的想法寫下來，以便其他人理解我的邏輯，并幫著一起改進(jìn)它。這是一項(xiàng)很好的自律措施，因?yàn)檫@迫使我每天都進(jìn)行研究和反思。這也成為我們企業(yè)的一個(gè)主要溝通渠道?！睹咳沼^察》已經(jīng)持續(xù)了將近40年，累計(jì)近1萬篇。今天，世界各地的客戶和決策者都在閱讀、思考和討論它。目前我依然在和橋水的其他人一起寫《每日觀察》，并期待一直寫下去，直到人們不愿再讀它，或者我離世。除了向客戶提供這些觀察和建議外，我還開始通過代理他們的交易管理他們的風(fēng)險(xiǎn)敞口。我得到的回報(bào)有時(shí)是每個(gè)月一筆固定費(fèi)用，有時(shí)是從我賺到的利潤中分成。在此期間，麥當(dāng)勞和雷恩加工是我為其提供咨詢服務(wù)的兩家客戶，當(dāng)時(shí)前者買入大量牛肉，而后者是美國最大的雞肉生產(chǎn)商。我?guī)退鼈冑嵙撕芏噱X，尤其是雷恩加工，它通過在谷物和豆類市場上進(jìn)行投機(jī)交易賺到的錢，比通過養(yǎng)雞和賣雞賺到的錢還多。當(dāng)時(shí)麥當(dāng)勞已經(jīng)設(shè)計(jì)出一款新產(chǎn)品——麥樂雞，但它猶豫要不要將其上市，因?yàn)樗鼡?dān)心雞肉價(jià)格可能上漲，從而擠壓它的利潤率。雷恩加工等雞肉生產(chǎn)商不愿意以固定價(jià)格向麥當(dāng)勞出售雞肉，因?yàn)樗鼡?dān)心自己的生產(chǎn)成本會(huì)上升，利潤會(huì)受擠壓。當(dāng)我思考這個(gè)問題時(shí)，腦子里出現(xiàn)的一個(gè)念頭是，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度出發(fā)，可以把一只雞看作一部簡單的機(jī)器，該機(jī)器包含一只小雞和它的飼料。雞肉生產(chǎn)商最需要擔(dān)心的、波動(dòng)最劇烈的成本，是飼料的成本。我向雷恩加工展示，如何利用一種谷物期貨和豆粕期貨的組合鎖定成本，這樣一來，它就能向麥當(dāng)勞提出一個(gè)固定報(bào)價(jià)。在大大降低自身價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)之后，麥當(dāng)勞在1983年推出麥樂雞。對(duì)于幫助它們干成這件事，我感覺非常好。我在牲畜和肉類市場上發(fā)現(xiàn)了類似的價(jià)格關(guān)系。例如，我向牲畜飼養(yǎng)者展示，他們可以如何通過對(duì)沖在自己的成本項(xiàng)目（育肥用牛、谷物和豆粕）和6個(gè)月后出售的產(chǎn)品（育好的牛）之間設(shè)定良好的價(jià)格關(guān)系，從而鎖定強(qiáng)勁的利潤率。我研究出了一種方法：出售不同部位的鮮肉時(shí)，約定在未來以固定的、遠(yuǎn)低于凍肉的價(jià)格交付，但依然能產(chǎn)生巨大的利潤。我的客戶深深地明白，他們所從事的業(yè)務(wù)的“機(jī)器”是如何運(yùn)行的，而我正好了解市場的運(yùn)行方式，這二者的結(jié)合，對(duì)于我們雙方都有好處，同時(shí)也讓市場在整體上變得更有效率。我設(shè)想出這些復(fù)雜機(jī)器的能力，讓我們與那些瞎蒙的人相比擁有了競爭優(yōu)勢，并最終改變了這些產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行方式。而且，一如往常，和我喜歡的人共事是莫大的快樂。1978年3月26日，我妻子生下了我們的第一個(gè)兒子德溫。要一個(gè)孩子是我迄今做過的最艱難的決定，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的我顯然不知道養(yǎng)孩子將是一種什么樣的經(jīng)歷，而且這個(gè)決定是不可撤回的。但事實(shí)證明這是我做出的最好的決定。雖然在本書中我不會(huì)過多展示我的家庭生活，但我是那種把家庭和職業(yè)看得同等重要的人，而且我把二者聯(lián)系在一起。舉個(gè)例子來說明這二者是如何在我的頭腦里緊密交織在一起的：我給兒子起名“德溫”，而“德溫”是人類所知的最早的牛種之一，也是最早輸入美國的牛種之一，并以繁殖率高著稱。\h[1]一場由越南民主共和國軍隊(duì)發(fā)動(dòng)的奇襲式的聯(lián)合攻勢，同時(shí)攻打了越南共和國的100多個(gè)城市和村鎮(zhèn)。3

我的低谷

（1979—1982年）1950—1980年，市場大潮平穩(wěn)漲落，債務(wù)、通脹率與增長率也隨之漲落。宏觀市場波動(dòng)的幅度一次比一次大，尤其是在1971年金本位制結(jié)束之后。20世紀(jì)70年代，發(fā)生了三次這樣的宏觀波動(dòng)。第一次發(fā)生于1971年，是美元貶值的結(jié)果。第二次發(fā)生于1974—1975年，在此期間通脹率上升到了“二戰(zhàn)”以來的最高水平。美聯(lián)儲(chǔ)收緊了貨幣供應(yīng)，利率攀升到創(chuàng)紀(jì)錄的高水平，從而造成了20世紀(jì)30年代以來最嚴(yán)重的股市下跌和經(jīng)濟(jì)下滑。第三次也是最大的一次宏觀波動(dòng)發(fā)生于1979—1982年，也是自1929—1932年以來最大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)/市場漲落之一：利率和通脹率先是猛漲，然后暴跌；股票、債券、大宗商品和外匯經(jīng)歷了有史以來最動(dòng)蕩的時(shí)期之一：失業(yè)率達(dá)到了大蕭條以來的最高水平。無論是對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)、各個(gè)市場，還是我本人而言，這都是一段極為動(dòng)蕩的時(shí)期。1978—1980年（與1970—1971年和1974—1975年一樣），不同市場開始出現(xiàn)相同的變化趨勢，因?yàn)樗鼈兏嗟厥茇泿殴?yīng)與信貸增長速度波動(dòng)的影響，而不是受各自內(nèi)部供求平衡變化的影響。伊朗巴列維王朝傾覆后，石油危機(jī)爆發(fā)，加劇了這些宏觀變化。石油市場的這種波動(dòng)性催生了史上最早的石油期貨合同，這給了我交易的機(jī)會(huì)（當(dāng)時(shí)利率期貨和外匯期貨市場也都已經(jīng)存在了，而我對(duì)這些市場均有所涉獵）。因?yàn)樗惺袌龆加蛇@些因素驅(qū)動(dòng)，所以我一頭扎進(jìn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和歷史數(shù)據(jù)（尤其是利率數(shù)據(jù)和外匯數(shù)據(jù)）的研究中，以增進(jìn)我對(duì)發(fā)生作用的“機(jī)器”的認(rèn)識(shí)。當(dāng)1978年通脹率開始上升時(shí)，我覺察到美聯(lián)儲(chǔ)可能采取行動(dòng)收緊貨幣供應(yīng)。到1979年，通脹已明顯失控，吉米·卡特總統(tǒng)任命保羅·沃爾克為美聯(lián)儲(chǔ)主席。幾個(gè)月后，沃爾克宣布美聯(lián)儲(chǔ)將把貨幣供應(yīng)增速限定為5.5%。根據(jù)我當(dāng)時(shí)的計(jì)算，5.5%的貨幣增速將打破惡性通脹，但也將扼制經(jīng)濟(jì)和各個(gè)市場，并有可能造成一場災(zāi)難性的債務(wù)危機(jī)。白銀過山車感恩節(jié)前不久，我在達(dá)拉斯的石油俱樂部與邦克·亨特會(huì)面，當(dāng)時(shí)他是全球第一富翁。幾年之前，我的一位客戶和朋友，在石油和牲畜方面生意做得很大的得州人巴德·迪拉德介紹了我們認(rèn)識(shí)。我經(jīng)常與邦克討論經(jīng)濟(jì)和市場問題，尤其是通脹。就在我們這次會(huì)面幾周之前，伊朗武裝人員攻擊了美國駐德黑蘭大使館，將52名美國人扣為人質(zhì)。當(dāng)時(shí)美國人排很長的隊(duì)購買天然氣，市場波動(dòng)劇烈。顯然，空氣中彌漫著一種危機(jī)感：整個(gè)國家困惑、沮喪、憤怒。和我差不多，邦克也看到了債務(wù)危機(jī)和通脹風(fēng)險(xiǎn)。在之前的幾年里，他一直想把自己的財(cái)富從紙幣上轉(zhuǎn)移，于是他一直在購買大宗商品，尤其是白銀。他最初是以約1.29美元一盎司的價(jià)格買入白銀，以對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)。隨著通脹率和銀價(jià)上升，他不斷買入白銀，直到他已基本接近白銀市場的頂點(diǎn)。那時(shí)，白銀的交易價(jià)格約為10美元。我告訴他，我覺得可能是時(shí)候退出了，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)已采取更保守的態(tài)度，準(zhǔn)備將短期利率提高到長期利率之上（這種情況又名為“收益率曲線倒掛”）。每當(dāng)發(fā)生這種情況時(shí)，對(duì)沖通脹的資產(chǎn)價(jià)格都會(huì)下跌，經(jīng)濟(jì)都會(huì)下滑。但邦克當(dāng)時(shí)在做石油交易，而他接觸的中東石油生產(chǎn)商仍然擔(dān)憂美元貶值。他們告訴邦克，他們也將買入白銀，作為對(duì)沖通脹的資產(chǎn)，于是邦克在對(duì)銀價(jià)會(huì)繼續(xù)上升的預(yù)期中繼續(xù)買入白銀。我則退出了。1979年12月8日，我和芭芭拉有了第二個(gè)兒子保羅。一切都在飛快地變化，但我喜歡這種快節(jié)奏。到1980年年初，銀價(jià)已上漲到接近50美元，一直都是富翁的邦克更是富得流油。雖然在銀價(jià)上漲到10美元的過程中，我曾賺了很多錢，但我還是后悔自己錯(cuò)過了向50美元狂奔的銀價(jià)。但至少，通過退出，我確保了自己沒有賠。在每個(gè)投資者的職業(yè)生涯中，都有焦慮的時(shí)刻，你對(duì)未來的期待與真正發(fā)生的情況不符，你不知道自己面臨的是巨大的機(jī)會(huì)還是災(zāi)難性的錯(cuò)誤。因?yàn)槲矣泻軓?qiáng)的“看對(duì)但及早收手”的傾向，所以我更愿意相信這樣做是對(duì)的。這種做法的確是對(duì)的，但錯(cuò)過了40美元的銀價(jià)漲幅，對(duì)我而言是不可原諒的。最終在1980年3月，銀價(jià)的暴跌開始了，一直跌到11美元以下。這給邦克造成了毀滅性打擊，在他破產(chǎn)的同時(shí)，幾乎整個(gè)美國經(jīng)濟(jì)也下滑了。\h[1]美聯(lián)儲(chǔ)不得不出手干預(yù)，以控制連鎖反應(yīng)。所有這些讓我牢牢記住了一個(gè)永不磨滅的教訓(xùn)：時(shí)機(jī)就是一切。我很寬慰自己提前退出了白銀市場，但看到全球首富（也是一個(gè)我惺惺相惜的人）破產(chǎn)實(shí)在是一件令人心碎的事。但與即將到來的事情相比，這不算什么。擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)這一年稍晚的時(shí)候，一個(gè)很不錯(cuò)的家伙保羅·科爾曼加入了橋水。此前我們在做牲畜和牛肉交易時(shí)成為好朋友，我欣賞他的才智和價(jià)值觀，所以我說服他相信，我們能夠聯(lián)手征服那個(gè)世界。科爾曼從俄克拉荷馬州的蓋蒙帶來了他迷人的妻子和孩子，我們兩家變得親如一家。我們以一種隨性的、不拘小節(jié)的方式經(jīng)營著橋水。因?yàn)檫@座公寓里我用來工作的辦公區(qū)域通常一片狼藉，桌子上經(jīng)常擺滿了前一天晚上邊吃飯邊工作時(shí)剩下的雞骨頭和其他雜物，所以我們所有的會(huì)見客戶活動(dòng)都在哈佛俱樂部進(jìn)行?？茽柭鼤?huì)在我那凌亂的房間里藏一件干凈的藍(lán)色牛津布襯衫和一條領(lǐng)帶，以便我穿去開會(huì)。1981年，我們兩家決定在一種更具鄉(xiāng)村氣氛的環(huán)境中生活，所以我們搬到了康涅狄格州的威爾頓，在那里經(jīng)營橋水。我和科爾曼的工作方式是挑戰(zhàn)彼此的想法，努力找到最好的解決方案。我們一直是來回交鋒，而且很喜歡這么做，尤其是在有很多事情需要弄清楚的時(shí)候。我們經(jīng)常就市場以及市場背后的力量辯論到深夜，在上床睡覺之前把數(shù)據(jù)輸入計(jì)算機(jī)，第二天早上查看計(jì)算機(jī)得出了什么結(jié)果。我的大蕭條預(yù)警1979—1981年，美國經(jīng)濟(jì)的狀況比2007—2008年金融危機(jī)期間還要差，市場變得更加動(dòng)蕩。事實(shí)上，一些人會(huì)說這是迄今為止最動(dòng)蕩的一段時(shí)期。下圖顯示了1940年至今收益率和黃金價(jià)格的波動(dòng)性。美國3個(gè)月期國庫券收益率10年期債券收益率黃金價(jià)格從圖中可以看出，1979—1982年的情況是史無前例的。這是過去100年里最具有轉(zhuǎn)折點(diǎn)意義的時(shí)代之一。全球的政治鐘擺擺向了右側(cè)，使瑪格麗特·撒切爾、羅納德·里根和赫爾穆特·科爾走上政治舞臺(tái)?！白杂芍髁x”不再意味著支持進(jìn)步，而是變成了“付錢讓人不工作”。正如我當(dāng)時(shí)察覺到的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)處在兩難境地。他們有兩種選擇：通過印鈔緩解債務(wù)問題，讓經(jīng)濟(jì)保持增長（印鈔已經(jīng)使通脹率在1981年達(dá)到了10%，導(dǎo)致人們拋售債券，買入對(duì)沖通脹的資產(chǎn)）；或者采取極為嚴(yán)厲的緊縮政策，徹底打垮通脹（這將讓債務(wù)人損失慘重，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的債務(wù)已經(jīng)達(dá)到了大蕭條以來的最高水平）。問題變得越來越明顯：通脹水平不斷升高，而經(jīng)濟(jì)活力不斷下滑。這兩者似乎都發(fā)展到了危急關(guān)頭。債務(wù)增速繼續(xù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收入增速，而借債者需要收入來還債，同時(shí)美國的銀行大量向新興國家放貸，規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了它們的資本金。1981年3月，我寫了一篇《每日觀察》，題為“下一場蕭條已經(jīng)顯現(xiàn)”，末尾的結(jié)論是：“我們債務(wù)的龐大規(guī)模意味著這場蕭條將和20世紀(jì)30年代的那場一樣嚴(yán)重，或者更糟?！边@個(gè)觀點(diǎn)極具爭議性。對(duì)大多數(shù)人而言，“蕭條”是一個(gè)嚇人的字眼，只有怪異和聳人聽聞的人才會(huì)使用，而慎思明辨的人是不會(huì)鄭重宣揚(yáng)這個(gè)詞的。但我當(dāng)時(shí)已經(jīng)研究過可追溯到1800年的債務(wù)和經(jīng)濟(jì)蕭條問題，進(jìn)行了自己的計(jì)算，并確信一場以新興國家為先導(dǎo)的債務(wù)危機(jī)將會(huì)爆發(fā)。我必須和我的客戶分享我的思考。因?yàn)槲业挠^點(diǎn)極具爭議性，所以我請(qǐng)求其他人推演我的邏輯，并向我指出哪里不嚴(yán)謹(jǐn)。誰都沒能找到我邏輯中的任何缺陷，但他們都不愿贊同我的結(jié)論。因?yàn)槲蚁嘈胖挥袃煞N可能，或者是通脹加速，或者是一場通縮性的蕭條，所以我同時(shí)持有黃金（它在通脹加速的情況下表現(xiàn)很好）和債券（它在通縮性蕭條的情況下表現(xiàn)很好）。截至當(dāng)時(shí)，黃金和債券一直在朝相反方向變化，變化方向取決于通脹預(yù)期是上升還是下降。持有這些資產(chǎn)似乎比持有其他資產(chǎn)安全得多，例如會(huì)在通脹環(huán)境下貶值的現(xiàn)金，以及會(huì)在蕭條發(fā)生時(shí)暴跌的股票。最初，市場的變化對(duì)我不利。但我在白銀和其他領(lǐng)域的交易經(jīng)驗(yàn)告訴我，我對(duì)于時(shí)機(jī)的選擇存在滯后性，于是我相信我只是提前行動(dòng)了，我所期待的情況很快就會(huì)發(fā)生。沒過多久，1981年秋，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策產(chǎn)生了毀滅性的結(jié)果，我在債券上的押注開始取得回報(bào)，而我之前提出的怪異觀點(diǎn)看起來已經(jīng)開始變得正確了。1982年2月，美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)性地增加流動(dòng)性，以避免發(fā)生“錢荒”。1982年6月，隨著爭搶流動(dòng)性的競爭加劇，美聯(lián)儲(chǔ)以印鈔作為回應(yīng)，使流動(dòng)性達(dá)到了保羅·沃爾克被任命為美聯(lián)儲(chǔ)主席以來的最高水平。但這依然沒有產(chǎn)生足夠的效果。人生最慘重失利1982年8月，墨西哥對(duì)其債務(wù)違約。那時(shí)，幾乎所有人都清楚地看到，很多其他國家也會(huì)步其后塵。這件事非同小可，因?yàn)槊绹y行正在向像墨西哥一樣高風(fēng)險(xiǎn)的其他國家提供貸款，總額約為其資本金總和的250%。美國的商業(yè)貸款活動(dòng)逐漸陷于停頓。因?yàn)槲沂巧贁?shù)預(yù)見到這一情況的人，我開始得到很多關(guān)注。美國國會(huì)就這場危機(jī)舉行了聽證會(huì)，并邀請(qǐng)我去做證。11月，我成為《路易斯·魯凱澤華爾街一周》的特約嘉賓，這是從事市場交易工作的人必看的節(jié)目。在這兩個(gè)場合，我都自信地宣稱，我們正在走向一場蕭條，并解釋了原因。在墨西哥違約之后，作為對(duì)經(jīng)濟(jì)崩潰和債務(wù)違約的回應(yīng)，美聯(lián)儲(chǔ)增加了貨幣供給。這使得股市出現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的漲幅。盡管這讓我意外，但我將這一現(xiàn)象解讀為市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)的條件反射式反應(yīng)。畢竟，在1929年，股市上漲15%之后，就出現(xiàn)了史上最大規(guī)模的崩盤。1982年10月，我在一份備忘錄中寫下了我對(duì)事態(tài)的診斷。我認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的努力失效，經(jīng)濟(jì)走向崩潰的概率是75%；美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)一開始成功刺激經(jīng)濟(jì)，但最終仍然失敗的概率是20%；美聯(lián)儲(chǔ)提供了足夠的刺激來挽救經(jīng)濟(jì)，但最終觸發(fā)惡性通脹的概率是5%。為了通過對(duì)沖規(guī)避最不利的可能性，我開始買入黃金和國債期貨，作為對(duì)歐洲美元的對(duì)沖，這是一種押注于信貸問題加劇的風(fēng)險(xiǎn)控制方式。但我大錯(cuò)特錯(cuò)了。在經(jīng)歷了一段延遲期后，美國經(jīng)濟(jì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的努力做出了回應(yīng)，以一種無通脹的方式復(fù)興。換言之，在通脹率下降的同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長加速。股市開始了一輪大牛市。在接下來的18年里，美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一段史上最繁榮的無通脹增長時(shí)期。怎么會(huì)發(fā)生這樣的事？最終，我找到了原因。隨著資金大舉撤出那些借債國，回流美國，一切都改變了。這使美元升值，給美國經(jīng)濟(jì)造成了通縮壓力，從而使美聯(lián)儲(chǔ)可以在不加劇通脹的情況下降息。這驅(qū)動(dòng)了一場經(jīng)濟(jì)繁榮。銀行得到了保護(hù)，一是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)借給它們現(xiàn)金，二是因?yàn)閭鶛?quán)國委員會(huì)以及國際貨幣基金組織、國際清算銀行等國際金融重整機(jī)構(gòu)做出了安排，使債務(wù)國能夠以舉借新債的方式履行還債義務(wù)。這相當(dāng)于所有人都可以假定一切良好，然后在許多年的時(shí)間里逐漸把那些不良債務(wù)減記。我在這段時(shí)期的經(jīng)歷，就好像不斷被球棒打到自己的頭。犯下如此大的錯(cuò)誤，尤其是在眾目睽睽之下，是極具羞辱性的，也讓我?guī)缀跏チ宋以跇蛩畡?chuàng)造的一切。我發(fā)現(xiàn)之前的我是一個(gè)自以為是的笨蛋，頑固地堅(jiān)信一個(gè)大錯(cuò)特錯(cuò)的觀點(diǎn)。這就是我從業(yè)8年之后的情況，毫無成就可言。盡管我對(duì)的時(shí)候比錯(cuò)的時(shí)候多得多，但我還是一下子回到了原點(diǎn)。那段時(shí)間，我損失的錢太多了，以致我付不起與我共事的人們的工資了。我不得不讓他們一個(gè)接一個(gè)地離開，只剩下兩名職員——我和科爾曼。接著科爾曼也不得不離開了，在所有人的淚水中，他一家收拾行裝回到了俄克拉荷馬州。于是橋水只剩下了一名職員——我自己。失去我如此關(guān)心的人，我為自己而工作的夢想差一點(diǎn)就要?dú)У?，這對(duì)我來說都是毀滅性的。為了實(shí)現(xiàn)收支平衡，我甚至不得不向我父親借了4000美元，直到我賣掉了第二輛車。我走到了一個(gè)分岔路口：我是不是應(yīng)該打起領(lǐng)帶在華爾街找一份差事？那不是我想要的生活。但另一方面，我有一個(gè)妻子和兩個(gè)尚且年幼的孩子要養(yǎng)活。我意識(shí)到，我正面臨著一生中最重大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)之一，而我的選擇將對(duì)我和家人的未來產(chǎn)生巨大的影響。找到一種方法，克服我頑固難治的投資問題通過市場交易賺錢是很困難的。對(duì)此，才華橫溢的交易者和投資家伯納德·巴魯克形象地說道：“如果你已經(jīng)做好準(zhǔn)備放棄一切其他東西，像醫(yī)科學(xué)生研究解剖一樣仔細(xì)地研究市場的整個(gè)歷史和背景，并研究所有主要上市公司——如果你能做到上述的一切，同時(shí)你還擁有賭博者的鎮(zhèn)定、洞察者的第六感和獅子的勇氣，你才有可能抓住一絲機(jī)會(huì)?！被仡^來看，導(dǎo)致我崩盤的那些錯(cuò)誤明顯得令人難堪。第一，我離譜地過度自信，并放縱自己被情緒左右。我（再次）學(xué)到，無論我知道多少東西，無論我多么勤奮，我都不能自信地做出絕對(duì)的斷言，就像我在《路易斯·魯凱澤華爾街一周》節(jié)目中所說的那樣：“軟著陸將不會(huì)發(fā)生。我可以絕對(duì)肯定地這么說，因?yàn)槲抑朗袌鍪窃趺催\(yùn)作的?！敝钡浇裉?，我都為當(dāng)初的自以為是感到震驚和難堪。第二，我再次領(lǐng)會(huì)到了研究歷史的價(jià)值。歸根結(jié)底，當(dāng)時(shí)發(fā)生的不過是“舊事重演”。我當(dāng)時(shí)應(yīng)該意識(shí)到，以一國貨幣計(jì)價(jià)的債務(wù)，可以在該國政府的幫助下被成功重組，而且，當(dāng)各國央行同時(shí)提供刺激時(shí)（它們在大蕭條達(dá)到谷底的1932年3月這么做過，而且在1982年又這么做了），通脹和通縮能夠互相對(duì)沖。像1971年時(shí)一樣，我未能意識(shí)到歷史的教訓(xùn)。對(duì)這一點(diǎn)的認(rèn)識(shí)，引導(dǎo)我努力理解過去100年里所有主要經(jīng)濟(jì)體與市場發(fā)生的所有活動(dòng)，并總結(jié)出經(jīng)過仔細(xì)驗(yàn)證的永恒和普適的決策原則。第三，這次事件提醒我注意，把握市場的時(shí)機(jī)是多么困難。我對(duì)市場平衡水平的長期估計(jì)并不是足夠可靠的押注對(duì)象。從我下注到我的估計(jì)變成現(xiàn)實(shí)（如果真的會(huì)發(fā)生的話），其間會(huì)發(fā)生太多事情。凝視著這些失敗，我明白了，如果我不想帶著再次遭遇重大挫折的高概率繼續(xù)前行的話，我就必須客觀地看待自己，并做出改變。我在追求自己的目標(biāo)時(shí)總會(huì)表現(xiàn)出一種天然的進(jìn)攻性，我要學(xué)習(xí)一種更好的方式來處理這種進(jìn)攻性，這可以成為我改變的出發(fā)點(diǎn)。想象一下，為了擁有美好的生活，你必須穿越一片危險(xiǎn)的叢林。你可以安全地留在原地，過著普通的生活；你也可以冒險(xiǎn)穿越叢林，過著絕妙的生活。你將如何對(duì)待這一選擇？花點(diǎn)時(shí)間想想這件事，因?yàn)闊o論其形式如何，這是我們所有人都必須做出的一個(gè)選擇。即使在我一敗涂地之后，我也明白，我必須追求這種伴隨著種種風(fēng)險(xiǎn)的精彩生活，因此我的問題是如何“穿越這片危險(xiǎn)的叢林”而不在途中被殺死?；仡^來看，我的一敗涂地是在我身上發(fā)生過的最好的事情之一，因?yàn)樗屛易兊弥t遜，而我正需要謙遜來平衡我的進(jìn)攻性。我學(xué)到了一種很好的恐懼犯錯(cuò)的意識(shí)，這把我的思維定式從認(rèn)為“我是對(duì)的”變成了問自己“我怎么知道我是對(duì)的”。我清楚地看到，回答這個(gè)問題的最好方式是找到其他的獨(dú)立思考者，他們與我肩負(fù)共同的使命，但對(duì)問題的看法與我不同。通過以一種經(jīng)過深思熟慮的辯論方式與他們交流，我就能理解他們的推理，并讓他們對(duì)我的推理進(jìn)行壓力測試。我們都可以通過這種方式降低自己犯錯(cuò)的可能性。換言之，我的目標(biāo)只是讓自己正確——我并不關(guān)心正確的答案是不是來源于我。所以我學(xué)會(huì)了讓自己保持極度開明的心態(tài)，允許其他人指出我可能疏忽的東西。我發(fā)現(xiàn)，我能夠成功的唯一途徑將是：1.找到與我觀點(diǎn)不同的最聰明的人，以便自己能夠努力理解他們的推理。2.知道自己在什么時(shí)候不能有明確的意見，不急于下結(jié)論。3.逐步歸納永恒和普適的原則，對(duì)其進(jìn)行測試，將其系統(tǒng)化。4.通過平衡風(fēng)險(xiǎn)來保持較大的回報(bào)，并降低下行波動(dòng)。這么做將顯著提高我相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的收益，而且相同的原則也適用于生活的其他領(lǐng)域。最重要的是，這一經(jīng)歷引導(dǎo)我把橋水打造成了一個(gè)創(chuàng)意擇優(yōu)的機(jī)構(gòu)。它不是一個(gè)專制機(jī)構(gòu)，由我領(lǐng)導(dǎo)，其他人跟從；也不是一個(gè)民主機(jī)構(gòu)，每個(gè)人都有平等的投票權(quán)；而是一個(gè)創(chuàng)意擇優(yōu)的機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)經(jīng)過深思熟慮的意見不一致，根據(jù)不同人的相對(duì)長處分析和權(quán)衡他們的觀點(diǎn)。使人們相互對(duì)立的觀點(diǎn)公開化，并對(duì)其進(jìn)行分析，讓我對(duì)人們的思考方式有了很多的了解。我逐漸發(fā)現(xiàn)，人們的最大缺點(diǎn)與其最大優(yōu)點(diǎn)互為正反面。例如，一些人傾向于過度冒險(xiǎn)，而其他人的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性過強(qiáng)；一些人過度關(guān)注細(xì)節(jié)，而其他人的思維過于宏觀。大多數(shù)人都是在某個(gè)方面過度，而在另一方面不足。通常，當(dāng)我們遵循自己的自然秉性做事時(shí)，我們可能考慮不到自身的弱點(diǎn)，這將導(dǎo)致我們走向失敗。最重要的是失敗之后怎么做。成功的人改變他們的做法，這使他們能夠繼續(xù)利用自己的優(yōu)勢，彌補(bǔ)自身的不足，而不成功的人不會(huì)這樣做。在后文中，我將描述改變的具體策略，但在這里需要注意的重要一點(diǎn)是，只有當(dāng)你能承認(rèn)甚至接受自身的弱點(diǎn)時(shí)，你才能做出對(duì)自身有益的改變。后來我發(fā)現(xiàn)，我遇到的大多數(shù)極為成功的人都曾經(jīng)歷過類似的慘痛失敗，這讓他們得到了教訓(xùn)，正是這些教訓(xùn)最終幫助他們走向成功。史蒂夫·喬布斯在回顧1985年其被蘋果解雇的經(jīng)歷時(shí)說：“那是一劑苦藥，但我猜患者需要它。有時(shí)生活會(huì)給你當(dāng)頭一棒。不要失去信念。我確信推動(dòng)我不斷向前的唯一動(dòng)力，是我喜歡我做的事?！蔽野l(fā)現(xiàn)，想要追求卓越，你就必須挑戰(zhàn)自己的極限，而挑戰(zhàn)自己的極限可能會(huì)使你一蹶不振，這將造成很大的痛苦。你會(huì)覺得自己已經(jīng)失敗了，但這不一定是失敗，除非你自己放棄。信不信由你，但之后你的痛苦將會(huì)逐漸消散，你在未來將會(huì)迎來很多其他機(jī)會(huì)，盡管當(dāng)時(shí)的你也許看不清這些機(jī)會(huì)。你能做的最重要的事情是總結(jié)這些失敗提供的教訓(xùn)，學(xué)會(huì)謙遜和極度開明的心態(tài)，從而增加你成功的概率，然后繼續(xù)挑戰(zhàn)自己的極限。我最后的這個(gè)教訓(xùn)也許是最重要的一個(gè)教訓(xùn)，因?yàn)樵谖业囊簧?，這個(gè)教訓(xùn)一次次地適用。最初，我似乎面臨著一個(gè)“要么全得、要么全失”的選擇：我或者冒很大的風(fēng)險(xiǎn)追求高回報(bào)（并有可能在此過程中一敗涂地）；或者降低自己的風(fēng)險(xiǎn)，滿足于取得較低的回報(bào)。但我想要的是既承受低風(fēng)險(xiǎn)也享受高回報(bào)，在探索如何使之變得可能的過程中，我學(xué)會(huì)了在面對(duì)兩個(gè)你都需要但看起來相互矛盾的東西時(shí)，你需要耐心地做出選擇。通過這種方式，你將摸索出如何盡最大可能讓二者兼得。幾乎總是存在著一條你還沒有發(fā)現(xiàn)的有利的道路，所以你需要不斷找下去，直到找到它，而不是滿足于最初對(duì)你顯而易見的那種選擇。盡管這個(gè)過程很艱難，但我最終找到了一條魚與熊掌兼得的道路。我稱它為“投資的圣杯”，這也正是橋水成功背后的秘密。\h[1]邦克無力履行自己的義務(wù)，尤其無法滿足經(jīng)紀(jì)公司對(duì)他的保證金要求，最終導(dǎo)致連鎖違約。4

我的試煉之路

（1983—1994年）在我一敗涂地后，我?guī)缀跗飘a(chǎn)，甚至籌不到足夠的錢買一張飛機(jī)票去得克薩斯州拜訪一個(gè)潛在客戶，盡管我可能從中賺到的服務(wù)費(fèi)是票價(jià)的很多倍。于是我沒有成行。不過，我逐漸培養(yǎng)新客戶，賺到收入，并組建了一支新團(tuán)隊(duì)。隨著時(shí)間的推移，我的順境大幅增多，而我的逆境既是可以容忍的，又是具有教育意義的。我從來不認(rèn)為我所做的是建立（或者重新建立）一家公司，我只是想爭取得到玩我的投資游戲所需要的東西。計(jì)算機(jī)是我得到的價(jià)值最高的東西之一，因?yàn)橛?jì)算機(jī)對(duì)我的思考有很大幫助作用。沒有計(jì)算機(jī)，橋水絕不可能取得后來的成功。最早的微計(jì)算機(jī)（后來被稱為個(gè)人計(jì)算機(jī)）在20世紀(jì)70年代后期上市，而我一直像計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣使用計(jì)算機(jī)，把統(tǒng)計(jì)學(xué)和計(jì)算能力應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以分析經(jīng)濟(jì)機(jī)器的運(yùn)行狀況。我在1981年12月發(fā)表的一篇文章中寫道，我相信（我至今依然相信）“理論上……假如有這么一臺(tái)計(jì)算機(jī)，能存儲(chǔ)世界上所有的事實(shí)，同時(shí)擁有完美的程序，能以數(shù)學(xué)方式表達(dá)世界所有不同部分之間的所有關(guān)系，我們就能完美地預(yù)見未來”。但我距離能夠這么做還很遠(yuǎn)。盡管我擁有的早期系統(tǒng)能夠?qū)Σ煌唐返膬r(jià)格最終在什么點(diǎn)達(dá)到平衡狀態(tài)做出有價(jià)值的深入分析，但它們未能幫助我總結(jié)出強(qiáng)有力的交易策略，它們只能向我顯示一個(gè)具體的押注最終可能取得回報(bào)。例如，我可以通過我的分析最終得出一個(gè)觀點(diǎn)：某種大宗商品的價(jià)格可能是75美分左右。如果它現(xiàn)在的價(jià)格是60美分，我就知道買入對(duì)我有利，但我無法預(yù)測它的價(jià)格在升至75美分之前會(huì)不會(huì)先跌到50美分，所以我無法預(yù)知何時(shí)買入、何時(shí)賣出才是合理的。雖然在很少的情況下，系統(tǒng)可能大錯(cuò)特錯(cuò)，我可能會(huì)損失很多錢，但這個(gè)“很少”對(duì)我而言已經(jīng)夠頻繁了。那段時(shí)間我經(jīng)常引用一句話：“靠水晶球謀生的人注定要吃碎在地上的玻璃?！?979—1982年，我已經(jīng)吃了足夠多的碎玻璃，也懂得了最重要的事情并不是預(yù)知未來，而是知道在每一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上如何針對(duì)可獲得的信息做出合理的回應(yīng)。為了做到這一點(diǎn)，我必須擁有大量的經(jīng)濟(jì)和市場數(shù)據(jù)，以便進(jìn)行分析——而我當(dāng)時(shí)確實(shí)擁有這些數(shù)據(jù)。從很早的時(shí)候起，每當(dāng)我在市場上開始一筆交易，我都會(huì)把自己用來做決策的標(biāo)準(zhǔn)寫下來。然后，每當(dāng)我結(jié)束一筆交易，我都會(huì)回顧一下這些標(biāo)準(zhǔn)的效果怎么樣。有一天我想到，如果我把這些標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)化成公式（現(xiàn)在更時(shí)髦的叫法是“算法”），然后用這些公式計(jì)算歷史數(shù)據(jù)，我就能檢測，假如把我的這些公式運(yùn)用到歷史交易中，效果會(huì)怎么樣。實(shí)踐中我是這么操作的：與往常一樣，我從自己的直覺開始，但我會(huì)用合乎邏輯的方式將這些直覺表達(dá)為決策標(biāo)準(zhǔn)，然后用一種系統(tǒng)化的方式描述這些標(biāo)準(zhǔn)，就我在每個(gè)特定情境下會(huì)如何操作繪出一幅思維導(dǎo)圖。然后我會(huì)用這些系統(tǒng)處理歷史數(shù)據(jù)，觀察我的決策在過去的表現(xiàn)如何，進(jìn)而根據(jù)具體結(jié)果合理地改進(jìn)這些決策規(guī)則。我們利用能夠得到的最久遠(yuǎn)的歷史數(shù)據(jù)（通常超過一個(gè)世紀(jì)）檢測這些系統(tǒng)，范圍涉及所有有數(shù)據(jù)記錄的國家，這讓我可以很好地透視經(jīng)濟(jì)/市場機(jī)器在歷史上是如何運(yùn)行的，以及如何對(duì)其押注。這樣做讓我得到了教益，并引導(dǎo)我改進(jìn)我的標(biāo)準(zhǔn)，使之成為永恒和普適的標(biāo)準(zhǔn)。一旦仔細(xì)審查完這些關(guān)系，我就能把現(xiàn)實(shí)中不斷得到的數(shù)據(jù)輸入這些系統(tǒng)，然后計(jì)算機(jī)就會(huì)處理這些數(shù)據(jù)，做出決策，就跟我在頭腦中做的一樣。橋水最初的利率、股票、外匯和貴金屬系統(tǒng)就是這么產(chǎn)生的。接著我們把這些系統(tǒng)合并為一個(gè)系統(tǒng)，以管理我們的投資組合。我們的這個(gè)系統(tǒng)可以對(duì)經(jīng)濟(jì)的主要癥狀進(jìn)行心電圖解析，當(dāng)經(jīng)濟(jì)癥狀變化時(shí)，我們就改變自己的投資組合。然而，我并不是盲從計(jì)算機(jī)的建議，而是在計(jì)算機(jī)工作的同時(shí)自己也進(jìn)行分析，然后對(duì)二者的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比。當(dāng)計(jì)算機(jī)的決定與我不同時(shí)，我會(huì)檢查原因。大多數(shù)時(shí)候是因?yàn)槲液雎粤四承〇|西。在這些情況下，是計(jì)算機(jī)教育了我。但有時(shí)我會(huì)思考一些新的、我們的系統(tǒng)會(huì)忽略的標(biāo)準(zhǔn)，這時(shí)是我在教育計(jì)算機(jī)。我與計(jì)算機(jī)互相幫助。不久之后，擁有強(qiáng)大處理能力的計(jì)算機(jī)就比我高效得多了。這很不錯(cuò)，因?yàn)檫@就像是一位國際象棋大師在幫助我對(duì)弈，只不過這位大師所依據(jù)的一系列標(biāo)準(zhǔn)是我理解而且相信其是符合邏輯的，因此，我們沒有理由在任何時(shí)候出現(xiàn)根本性的分歧。在同時(shí)“思考”很多因素方面，計(jì)算機(jī)比我的大腦有效多了，而且計(jì)算機(jī)做起來更精確、更快、更不易受情緒干擾。并且，因?yàn)橛?jì)算機(jī)的記憶力高超，所以隨著橋水的發(fā)展，它能更好地把我的知識(shí)和公司同事的知識(shí)積累起來。我和合作伙伴不是就結(jié)論進(jìn)行爭論，而是就我們不同的決策標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行爭論。然后我們通過客觀地檢驗(yàn)這些標(biāo)準(zhǔn)解決我們之間的分歧。在那個(gè)年代，計(jì)算機(jī)飛速增長的處理能力，就像是諸神不斷賜予我們的一件件寶物。我記得當(dāng)時(shí)電器連鎖店RadioShack推出過一款價(jià)格不高的掌上弈棋機(jī)，我們給每個(gè)客戶都送了一臺(tái)，上面附了一句話：“來自橋水的系統(tǒng)化方法”。這個(gè)小小的弈棋機(jī)里的游戲共分9級(jí)，它在第2級(jí)就能輕易打敗我。把這個(gè)弈棋機(jī)送給我的每一個(gè)客戶是一件很好玩的事，因?yàn)檫@樣他們就能看到想要打敗計(jì)算機(jī)化的決策程序是多么困難。當(dāng)然，我們也可以選擇把系統(tǒng)推倒重來，但我們這么做的時(shí)候不到2%，通常是在發(fā)生沒有計(jì)入程序的異常事件時(shí)，例如導(dǎo)致世界貿(mào)易中心倒塌的“9·11”事件，撤出資金。雖然計(jì)算機(jī)在很多方面比我們的大腦棒得多，但我們擁有的想象力、理解力和邏輯能力是它不具備的。正因如此，我們的大腦與計(jì)算機(jī)的合作才是絕配。這些決策系統(tǒng)比我原來使用的那些預(yù)測系統(tǒng)好得多，主要原因是它們能夠納入我們對(duì)事態(tài)發(fā)展的即時(shí)反應(yīng)，讓我們可以處理更大范圍的可能性。這些系統(tǒng)還能包含擇時(shí)規(guī)則。在1987年1月發(fā)表的一篇題為“賺錢還是做預(yù)測”的文章中，我解釋道：說實(shí)話，預(yù)測的價(jià)值并不是很高，而且大多數(shù)做預(yù)測的人并沒有在市場上賺錢……原因是沒有什么是確定的，而且當(dāng)一個(gè)人把所有影響未來的不同事物的可能性疊加起來，以便做出預(yù)測時(shí)，他會(huì)得出各種各樣發(fā)生概率各不相同的可能性，而不會(huì)得出一個(gè)可能性很高的結(jié)果……我們相信市場變動(dòng)反映經(jīng)濟(jì)變動(dòng)，而經(jīng)濟(jì)變動(dòng)反映在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中。通過研究經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場變動(dòng)的關(guān)系，我們已經(jīng)歸納出精確的規(guī)則用來確認(rèn)經(jīng)濟(jì)/市場環(huán)境中發(fā)生的重要變化，進(jìn)而決定我們的投資組合。換言之，我們并不是預(yù)測經(jīng)濟(jì)環(huán)境中發(fā)生的變化，然后根據(jù)這些預(yù)測調(diào)整投資組合，而是在變化發(fā)生時(shí)捕捉它們，不斷調(diào)整我們的投資對(duì)象，以使投資始終集中在當(dāng)時(shí)表現(xiàn)最好的市場上。在構(gòu)建這些系統(tǒng)的過去30年里，我們又納入了許多其他類型的規(guī)則，用來引導(dǎo)我們交易的各個(gè)方面?，F(xiàn)在，當(dāng)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)，我們的計(jì)算機(jī)能夠分析來自1億多個(gè)數(shù)據(jù)組的信息，然后以在我看來合乎邏輯的方式向其他計(jì)算機(jī)發(fā)出詳細(xì)的指令。假如沒有這些系統(tǒng)，我很可能已經(jīng)破產(chǎn)了，或者因要從事如此繁重的工作而被壓力逼死了。假如沒有這些系統(tǒng)，我們肯定不可能在市場上做得這么好。你將在后文看到，我現(xiàn)在正在研發(fā)類似的系統(tǒng)幫助我們做出管理決策。我相信，想要改進(jìn)你的決策，你能做的最有價(jià)值的事情之一，是深入思考你的決策原則，同時(shí)以文字和計(jì)算機(jī)算法的形式把這些原則寫下來，在條件允許的情況下進(jìn)行返回測試，并以實(shí)時(shí)的方式，在用你的頭腦進(jìn)行決策的同時(shí)運(yùn)用這些原則。但上面寫到的這些內(nèi)容有些超前了，讓我們回頭看看1983年的情況。復(fù)興橋水到1983年年底，橋水共有6名職員。截至那時(shí)，我沒有做任何營銷。我們得到的業(yè)務(wù)都源于口碑，以及閱讀我的《每日觀察》、看到我在公開場合出現(xiàn)的人。但很明顯，對(duì)于我們的研究的需求越來越多，而我也意識(shí)到，我可以出售這些研究，從而補(bǔ)充我們的咨詢費(fèi)和交易收入。于是我雇用了第7名職員羅布·弗里德，他曾做過上門推銷《圣經(jīng)》的工作。于是我們拖著一臺(tái)幻燈機(jī)和一大堆幻燈片上路，四處推銷一項(xiàng)月收費(fèi)3000美元的打包研究服務(wù)，內(nèi)容包括我的《每日觀察》、每周電話會(huì)議、雙周刊和季度刊的研究報(bào)告，以及季度會(huì)議。在接下來的一年里，羅布拉來了許多機(jī)構(gòu)客戶和機(jī)構(gòu)投資管理者客戶，包括通用電氣、拱石托管基金、世界銀行、布蘭迪公司、盧米斯–塞勒斯公司、遠(yuǎn)見資產(chǎn)管理公司、辛格公司、洛斯公司、通用電話電子公司和威靈頓管理公司。那時(shí)，我們的業(yè)務(wù)包括三個(gè)主要領(lǐng)域：付費(fèi)咨詢服務(wù)、管理企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)從而獲得獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)，以及出售打包研究服務(wù)。我們與各種存在市場風(fēng)險(xiǎn)敞口的企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)合作，如銀行、多元化國際企業(yè)、大宗商品生產(chǎn)商、食品生產(chǎn)商、公用事業(yè)機(jī)構(gòu)等。例如，如果一家在不同國家運(yùn)營的跨國公司面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口，我們會(huì)設(shè)計(jì)一項(xiàng)計(jì)劃幫助它應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)。我的做法是全身心投入對(duì)一家企業(yè)運(yùn)營狀況的研究，直到我感覺我提交給他們的策略和假設(shè)我親自運(yùn)營這家企業(yè)所用的策略一樣。我會(huì)把每個(gè)公司分成多個(gè)獨(dú)立的邏輯部分，然后想出一項(xiàng)使用各種金融工具，尤其是衍生工具來管理每個(gè)部分的計(jì)劃。最重要的部分是區(qū)分核心業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤，以及價(jià)格變化造成的投機(jī)性利潤與虧損。我們將通過這么做向客戶們展示，一種“風(fēng)險(xiǎn)中性”的倉位將是什么樣的，也就是說，在企業(yè)對(duì)市場沒有判斷的情況下，應(yīng)當(dāng)持有何種合適的對(duì)沖倉位。我會(huì)建議它們，只有在它們愿意從事投機(jī)交易時(shí)，才可以偏離這個(gè)倉位，而且它們必須以慎重的方式，并在全面知曉投機(jī)可能對(duì)自身核心業(yè)務(wù)產(chǎn)生何種影響的情況下，才可以進(jìn)行投機(jī)。對(duì)于大多數(shù)與我們合作的企業(yè)客戶而言，這個(gè)思路令它們眼前一亮。這能讓它們看清楚并掌控形勢，同時(shí)帶給它們更好的運(yùn)營效果。有時(shí)企業(yè)客戶希望我們代理它們進(jìn)行投機(jī)交易，而我們會(huì)要求一定的利潤分成。確立一個(gè)“風(fēng)險(xiǎn)中性”的基準(zhǔn)倉位，在進(jìn)行慎重的冒險(xiǎn)時(shí)偏離這個(gè)倉位，這種做法是一種投資管理方式的起源。后來我們將這種投資管理方式稱為“阿爾法疊加”，在這種方式中，消極（“貝塔”）和積極（“阿爾法”）的風(fēng)險(xiǎn)敞口是區(qū)分開來的。來自某一市場（如股票市場）的回報(bào)本身稱為該市場的“貝塔”，與別人競爭而冒險(xiǎn)押注所產(chǎn)生的回報(bào)稱為“阿爾法”。例如，一些人的回報(bào)高于股市平均水平，而另一些人的回報(bào)低于股市平均水平，我們就說他們分別有正面和負(fù)面的“阿爾法”。我們用阿爾法疊加的方法提供了一種不受潛在市場表現(xiàn)影響的押注方式。利用這種方式對(duì)待市場讓我明白，成為一個(gè)成功的投資者的要訣之一，是只對(duì)你有高度信心的投資對(duì)象進(jìn)行冒險(xiǎn)押注，并對(duì)這些對(duì)象進(jìn)行充分的分散投資。艾倫·邦德是我們在20世紀(jì)80年代中期服務(wù)過的一個(gè)客戶。他是一個(gè)大膽的企業(yè)家，是澳大利亞最富有的人之一。作為一個(gè)靠自己努力成功的人，邦德成為第一個(gè)在美洲杯帆船賽上奪冠的非美國人，當(dāng)時(shí)該賽事已有132年的歷史。他因此成名。像邦克·亨特一樣，邦德最終押下了錯(cuò)誤的賭注，被迫宣布破產(chǎn)。在他和他的團(tuán)隊(duì)取得成功的過程中，我向他們提供建議，在他倒下的過程中，我也一直伴隨，因此我近距離目睹了這場悲劇的發(fā)生過程。邦德的情況是一個(gè)經(jīng)典案例：混淆了經(jīng)營和投機(jī)，而選擇對(duì)沖的時(shí)機(jī)又太晚。邦德借入美元購買資產(chǎn)，如澳大利亞的釀酒廠。他這么做是因?yàn)槊绹睦实陀诎拇罄麃喌睦?。盡管他沒有意識(shí)到，但其實(shí)他是在賭最終用來還債的美元不會(huì)升值。20世紀(jì)80年代中期，美元真的對(duì)澳元升值了，而邦德從啤酒銷售中賺得的澳元收入不足以償還他的債務(wù)，于是他的團(tuán)隊(duì)請(qǐng)我提供咨詢意見。我計(jì)算了在進(jìn)行外匯對(duì)沖的情況下邦德公司的財(cái)務(wù)狀況將會(huì)如何，發(fā)現(xiàn)這么做的結(jié)果肯定是毀滅性的虧損，所以我建議他們等待。當(dāng)澳元匯率上漲時(shí)，我建議他們開始做對(duì)沖，但他們沒有做，因?yàn)樗麄兿嘈抛约好媾R的匯率問題已經(jīng)消失了。不久之后，澳元匯率急劇下跌到新低，他們又請(qǐng)求我參加一場緊急會(huì)議。但這時(shí)幾乎不管他們怎么做，結(jié)果都將是毀滅性的虧損，所以他們再次什么也不做，而這一次澳元匯率沒有再上漲。目睹世界上最富有、最有成就的人之一失去了一切，給我留下了深刻的印象。我們還開展了與市場有關(guān)的一次性咨詢項(xiàng)目。1985年，我和我的好朋友、了不起的交易者保羅·都鐸·瓊斯合作，設(shè)計(jì)了一項(xiàng)美元期貨合同（一項(xiàng)跟蹤美元相對(duì)于一籃子外匯的價(jià)格變化的可交易指數(shù)）。這項(xiàng)合同在紐約棉花交易所上市交易，直至今天。我還和紐約期貨交易所合作，幫助設(shè)計(jì)和推銷它的CRB期貨合同（一項(xiàng)跟蹤一籃子大宗期貨價(jià)格變化的可交易指數(shù)）。與大多數(shù)從事市場交易工作的人不同的是，我從來不愿僅僅因?yàn)橥顿Y產(chǎn)品會(huì)賣得好就去設(shè)計(jì)它們，尤其是常規(guī)投資產(chǎn)品。我想要的只是進(jìn)行市場交易，建立人際關(guān)系，設(shè)身處地地為我們的客戶服務(wù)。但我也喜歡設(shè)計(jì)嶄新的東西，尤其是當(dāng)這些東西很了不起、很有革命性的時(shí)候。到20世紀(jì)80年代中期時(shí)，我能夠清楚地看到以下情況：首先，我們在利率和貨幣市場上做得很不錯(cuò)，而購買我們研究的機(jī)構(gòu)投資管理者們也在利用這些研究賺錢；其次，我們正在成功地管理企業(yè)的利率與貨幣風(fēng)險(xiǎn)敞口。隨著這兩方面業(yè)務(wù)的順利進(jìn)展，我開始設(shè)想我們自己也能成為成功的機(jī)構(gòu)投資管理者。所以我去游說世界銀行養(yǎng)老基金的運(yùn)營者，其中最重要的是希爾達(dá)·奧喬亞，當(dāng)時(shí)世界銀行的CIO（首席投資官）。盡管當(dāng)時(shí)我們并沒有管理任何資產(chǎn)，也沒有這方面的從業(yè)經(jīng)歷，但她授權(quán)我們管理一個(gè)500萬美元的美國債券賬戶。這對(duì)我們來說是一個(gè)巨大的轉(zhuǎn)折