鏡片行業(yè)深度：功能智能風(fēng)潮引領(lǐng)看見(jiàn)革命

鏡片行業(yè)深度：功能智能風(fēng)潮引領(lǐng)看見(jiàn)革命鏡片行業(yè)：規(guī)模穩(wěn)增，功能性需求逐步釋放。據(jù)歐睿，2024年全球眼鏡市場(chǎng)規(guī)模約1040.82億美元，同比+5.1%，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)1313.4億美元，24-29年CAGR達(dá)4.8%。2023年全球CR10眼鏡公司份額（零售額計(jì)）為44.8%，其中依視路以27.8%的份額絕對(duì)領(lǐng)先，其次為蔡司4.6%、豪雅4.5%。我國(guó)鏡片行業(yè)：1）需求端：2024年我國(guó)眼鏡市場(chǎng)規(guī)模約737億元，同比+7.6%，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)970億元，24-29年CAGR達(dá)5.7%。隨消費(fèi)者對(duì)視力保護(hù)的重視，近視防控、漸進(jìn)、變色、防藍(lán)光等功能性鏡片需求釋放。2）供給端：我國(guó)是眼鏡生產(chǎn)和出口大國(guó)，據(jù)Trade

Map，2023年我國(guó)眼鏡球58.6%，出口均價(jià)相對(duì)較低。內(nèi)銷方面，海外龍頭主導(dǎo)高端市場(chǎng)，內(nèi)資品牌性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出、銷量領(lǐng)先。據(jù)弗若斯特沙利文，2023年以鏡片零售量計(jì)，中國(guó)鏡片市場(chǎng)品牌CR10約54.7%，明月鏡片以12.4%份額位居第一；以鏡片出廠額計(jì)，品牌CR10約68.2%，蔡司（18%）、依視路（15%）、明月（9%）、豪雅（9%）份額領(lǐng)先。智能眼鏡：百花齊放入局AI新視界，需求拐點(diǎn)漸近。據(jù)維深XR，2024年全球Al智能眼鏡銷量234萬(wàn)臺(tái)，銷量占比主要來(lái)自于RayBan

Meta智能眼鏡，2024年累計(jì)銷量達(dá)225萬(wàn)臺(tái)。維深預(yù)計(jì)2025年AI智能眼鏡銷量將實(shí)現(xiàn)550萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)主要來(lái)自于Ray

Ban

Meta的銷量持續(xù)增長(zhǎng)，以及多款A(yù)I智能眼鏡新品上市兌現(xiàn)，包括小米、三星等大廠入場(chǎng)發(fā)售AI智能眼鏡新品。我們看好25年AI眼鏡需求將迎拐點(diǎn)，驅(qū)動(dòng)有三：1）供給側(cè)技術(shù)突破，大模型助優(yōu)化推輕量化、降低生產(chǎn)成本，提高用戶使用體驗(yàn)；2）需求理念升級(jí)，隨著消費(fèi)者對(duì)智能穿戴設(shè)備使用習(xí)慣的普及，以及AI眼鏡相比XR設(shè)備而言，具備輕量、便攜、更低功耗等優(yōu)勢(shì)，同時(shí)價(jià)格友好，進(jìn)一步帶動(dòng)AI眼鏡接受程度提升；3）政策支持與規(guī)范，近期國(guó)家信通院?jiǎn)?dòng)AI眼鏡專項(xiàng)測(cè)試、規(guī)范行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，有望加速需求落地。AI賦能有望為鏡片行業(yè)再添量?jī)r(jià)驅(qū)動(dòng)力。量增：我國(guó)近視人群基數(shù)大，AI鏡片需求增長(zhǎng)將提升一人多鏡的比例；而對(duì)非近視人群而言，由于特定場(chǎng)景需求（商務(wù)社交/旅游/運(yùn)動(dòng)等）從而購(gòu)買AI眼鏡，二者共同帶動(dòng)鏡片需求量增。價(jià)增：智能眼鏡對(duì)鏡片品質(zhì)提出更高要求，將帶動(dòng)單一鏡片價(jià)值量提升；同時(shí)，鏡片在智能眼鏡成本中占比較小，將對(duì)具備核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的鏡片生產(chǎn)商議價(jià)能力形成一定支撐。投資建議：在鏡片行業(yè)高折化、功能化、智能化趨勢(shì)下，我們看好行業(yè)加速向頭部集中的趨勢(shì)，建議優(yōu)選具備核心研發(fā)能力、產(chǎn)品矩陣多元、渠道優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先、聚焦自主品牌發(fā)展的龍頭公司。建議關(guān)注：1）明月鏡片，國(guó)產(chǎn)鏡片龍頭，近視防控打造第二增長(zhǎng)曲線、智能眼鏡與頭部3C廠商合作；2）康耐特光學(xué)，眼鏡出海龍頭，歌爾入股技術(shù)領(lǐng)先；3）博士眼鏡：渠道領(lǐng)先，前瞻布局AI/AR高景氣賽道。此外關(guān)注英派斯：健身器材龍頭，轉(zhuǎn)型AI與李未可成立合資公司打造第二曲線。風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、部分原材料供應(yīng)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)、離焦鏡滲透率提升速度、智能眼鏡出貨量不及預(yù)期等。2出口占全華福證券一、鏡片行業(yè)量?jī)r(jià)齊驅(qū)，功能鏡片長(zhǎng)坡厚雪總覽：行業(yè)規(guī)模穩(wěn)增，份額向頭部集中需求：近/遠(yuǎn)視人群突顯剛需屬性，功能迭代價(jià)格抬升供給：進(jìn)口品牌壟斷中高端市場(chǎng)，內(nèi)資品牌建設(shè)發(fā)力二、智能眼鏡：AI賦能放量在即，智能眼鏡百花齊放三、相關(guān)標(biāo)的四、風(fēng)險(xiǎn)因素目錄3華福證券資料來(lái)源：

歐睿圖：全球眼鏡市場(chǎng)規(guī)模及增速圖：全球眼鏡分區(qū)域市場(chǎng)規(guī)模占比圖：2023年全球眼鏡公司市占率排名（零售額計(jì)）4資料來(lái)源：

歐睿資料來(lái)源：

歐睿100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024北美 西歐 亞太 拉美 中東及非洲7.8%24.6%4.5%1.5%1.5%1.4%1.3%0.9%0.8%0.5%0%5% 10% 15% 20% 25% 30%依視路蔡司豪雅菲爾曼De

RigoVSP霞飛諾Specsavers開(kāi)云集團(tuán)JINS20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.00全球眼鏡行業(yè)規(guī)模（億美元）yoy2024年全球眼鏡市場(chǎng)規(guī)模超1000億美元，預(yù)計(jì)2024-2029年CAGR為4.8%。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2024年全球眼鏡市場(chǎng)規(guī)模約1040.82億美元，同比+5.1%。2020-2021年受疫情影響，市場(chǎng)規(guī)模及增速出現(xiàn)較大波動(dòng)。預(yù)計(jì)到2029年全球眼鏡市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1313.4億美元，2024-2029年CAGR將達(dá)4.8%。分區(qū)域來(lái)看，北美/西歐/亞太區(qū)域貢獻(xiàn)主要的眼鏡需求，2024年北美/西歐/亞太需求占比分別為36.4%/28.4%/23.5%，三者合計(jì)占全球88.3%的份額華。福證券格局方面，依視路全球市占率一騎絕塵，一超多強(qiáng)格局穩(wěn)定。根據(jù)歐睿，2023年全球CR10眼鏡公司市場(chǎng)份額（零售額計(jì)）為44.8%，相較于2018年CR10的43.8%略有提升。其中依視路以27.8%的市場(chǎng)份額領(lǐng)先，其次為蔡司、豪雅，二者2023年市場(chǎng)份額分別為4.6%及4.5%。圖：眼鏡行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源：Frost

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Sullivan5圖：鏡片材料發(fā)展歷程及介紹天然水晶鏡片：鏡片材料：二氧化硅，鏡片分為無(wú)色和茶色兩種優(yōu)點(diǎn)：堅(jiān)硬、不易磨損、不易潮濕、熱膨脹系數(shù)小缺點(diǎn)：密度不勻，無(wú)法阻擋紅外線和紫外線，對(duì)眼睛不起防護(hù)作用玻璃鏡片：鏡片材料：二氧化硅，在此基礎(chǔ)上再加上其他普通材料優(yōu)點(diǎn)：折射率穩(wěn)定、透光性能較好、硬度適當(dāng)、熱穩(wěn)定性好缺點(diǎn)：易碎，玻璃重量較重PC鏡片：鏡片材料：聚碳酸脂優(yōu)點(diǎn)：抗沖擊力強(qiáng)、適合青少年和運(yùn)動(dòng)型成年人、阻斷紫外線缺點(diǎn)：加工較困難，表面易劃傷，熱穩(wěn)定性差樹(shù)脂鏡片：鏡片材料：由三井，KOC等公司推出的高性能鏡片樹(shù)脂材料，原材料為高分子聚合單體優(yōu)點(diǎn)：阿貝數(shù)等光學(xué)性能有了較大突破。抗沖擊性強(qiáng)、加工性良好、染色性、耐候性，適用度廣，可用于制造各種品類的鏡片缺點(diǎn)：價(jià)格高于PC鏡片資料來(lái)源：Frost

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Sullivan樹(shù)脂鏡片是目前主流鏡片，應(yīng)用占比超70%。根據(jù)Frost

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Sullivan，鏡片材料經(jīng)歷了天然水晶鏡片、光學(xué)玻璃鏡片、PC鏡片、光學(xué)樹(shù)脂鏡片四大發(fā)展階段。樹(shù)脂鏡片具有質(zhì)量輕、不易碎、安全性高、容易加工、較好的化學(xué)穩(wěn)定性和透光性等優(yōu)勢(shì)，是目前最常用的鏡片，應(yīng)用占比超70%，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年內(nèi)樹(shù)脂鏡片仍以其優(yōu)質(zhì)的特性占據(jù)鏡片材質(zhì)的主流應(yīng)用市場(chǎng)。我國(guó)鏡片行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：上游外資壟斷，中下游準(zhǔn)入門檻低，競(jìng)爭(zhēng)分散且激烈。上游為原材料及設(shè)備供應(yīng)商：高折射率樹(shù)脂單體原材料主要來(lái)源于海外，如日本三井華福證券

化學(xué)、韓國(guó)KOC等，目前只有少數(shù)國(guó)內(nèi)廠家能夠自主研發(fā)了高折射率鏡片樹(shù)脂單體。中游又可分為鏡片制造商如凱米、康耐特等以及鏡片品牌商如豪雅、蔡司、依視路及明月鏡片等。下游的終端消費(fèi)市場(chǎng)包括眼鏡零售商、醫(yī)院配鏡中心等零售渠道，下游零售商直接面對(duì)消費(fèi)者，提供驗(yàn)光、配鏡、試戴體驗(yàn)及維修等專業(yè)服務(wù)。資料來(lái)源：

歐睿圖：我國(guó)眼鏡市場(chǎng)規(guī)模及增速圖：我國(guó)眼鏡銷量及增速圖：鏡片與老花眼鏡增速高于行業(yè)水平6-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%02004006008001,0001,200中國(guó)眼鏡市場(chǎng)規(guī)模（億元）yoy-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0123456中國(guó)眼鏡銷量（億副）yoy7.60%1.80%8.70%0.60%5.10%1.10%10.20%2.60%0%2%4%6%8%10%12%2023/24

同比增長(zhǎng)率2019-24

CAGR眼鏡行業(yè) 老花鏡 鏡框 鏡片資料來(lái)源：

歐睿資料來(lái)源：

歐睿2024年我國(guó)眼鏡市場(chǎng)規(guī)模接近740億，預(yù)計(jì)2024-2029年CAGR為5.7%。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2024年我國(guó)眼鏡市場(chǎng)規(guī)模約737億元，同比+7.6%。2010-2024年我國(guó)眼鏡市場(chǎng)規(guī)模CAGR為6.9%。預(yù)計(jì)到2029年我國(guó)眼鏡市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到970億元，2024-2029年我國(guó)眼鏡市場(chǎng)CAGR將達(dá)5.7%。銷量方面，2024年我國(guó)眼鏡銷量4.44億副，同比+6%，預(yù)計(jì)到2029年我國(guó)眼鏡銷量有望達(dá)到5.23億副。2024年華福證券

鏡片與老花鏡的規(guī)模增速高于行業(yè)。細(xì)分來(lái)看，受益于高折射率與功能性鏡片的滲透率提升，2024年鏡片同比增速達(dá)10.2%，高于行業(yè)增速的7.6%。另一方面，由于宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和消費(fèi)者對(duì)低價(jià)替代品的偏好，作為眼鏡鏡片補(bǔ)充產(chǎn)品的眼鏡架增速表現(xiàn)弱于行業(yè)。與此同時(shí)，老花鏡受益于人口老齡化趨勢(shì)，2024年依舊保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。圖：我國(guó)眼鏡銷售單價(jià)圖：我國(guó)眼鏡銷量及增速圖：功能性眼鏡需求顯著增強(qiáng)7128.57165.95190180170160150140130120110100單價(jià)（元/副）-10%-5%0%5%10%15%20%25%201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E市場(chǎng)規(guī)模-yoy銷量-yoy單價(jià)-yoy功能性眼鏡,48.20%普通眼鏡,51.80%資料來(lái)源：

歐睿資料來(lái)源：

歐睿資料來(lái)源：Frost

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Sullivan行業(yè)驅(qū)動(dòng)由量增為主逐步轉(zhuǎn)為價(jià)升。根據(jù)歐睿，我國(guó)眼鏡銷售單價(jià)基本保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，由2010年的128.57元提升至2024年的165.95元，2010-2024年單價(jià)CAGR為1.8%，預(yù)計(jì)到2029年單價(jià)將達(dá)到185.68元/副，2024-2029年單價(jià)CAGR為2.3%。2011-2019年，我國(guó)鏡片市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)主要由銷量驅(qū)動(dòng)，但增速逐漸放緩，2020-2023年受公共安全健康事件影響增速波動(dòng)較大。預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)鏡片市場(chǎng)規(guī)模仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，量、價(jià)仍具備一定提升空間華。福證券

但隨材料技術(shù)迭代與各類功能性鏡片滲透率提升，價(jià)增對(duì)行業(yè)規(guī)模的貢獻(xiàn)作用有望增強(qiáng)。功能性眼鏡需求顯著增強(qiáng)，帶動(dòng)眼鏡均價(jià)的提升。根據(jù)弗若斯特沙利文，2023年，按銷售額計(jì)，功能性鏡片約占鏡片市場(chǎng)的48.2%。眼鏡市場(chǎng)根據(jù)消費(fèi)者們的不同種類需求，涌現(xiàn)出了諸如針對(duì)長(zhǎng)時(shí)間使用電子設(shè)備群體的數(shù)碼型眼鏡、針對(duì)學(xué)生群體近視管理的青控眼鏡、針對(duì)光敏感群體的變色眼鏡以及針對(duì)中老年人群體的老視漸進(jìn)眼鏡等類型的功能性眼鏡，對(duì)全人群眼健康管理提供個(gè)性化眼鏡產(chǎn)品。12512011511010510037%71.40%81%70%80%90%小學(xué)生初中生高中生2018 2019 2020 2021 2022 20232024E2025E2026E2027E

2028E資料來(lái)源：Frost

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Sullivan0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%資料來(lái)源：中國(guó)近視防控公眾號(hào)，國(guó)家疾控局圖：中國(guó)老視（45歲以上)人數(shù)圖：2021年職場(chǎng)人常見(jiàn)眼健康癥狀調(diào)查資料來(lái)源：Frost

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Sullivan資料來(lái)源：艾瑞咨詢，健康時(shí)報(bào)和榮耀智慧生活渠道聯(lián)合調(diào)查的《職場(chǎng)人用眼情況

8調(diào)查》3003504004505002018

2019

2020

2021

2022

2023

2024E

2025E

2026E

2027E

2028E中國(guó)老視（45歲以上)人數(shù)（百萬(wàn)人）70%60%50%40%30%20%10%0%視線模糊發(fā)紅/眼干/眼痛/流淚等視力下降頭痛無(wú)任何癥狀隨著電子產(chǎn)品的普及與人們生活方式的改變，國(guó)人近視、干眼等眼健康問(wèn)題日趨嚴(yán)重。根據(jù)國(guó)家疾控局監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示：2022年我國(guó)兒童青少年總體近視率為51.9%，其中小學(xué)近視率36.7%，初中71.4%，高中81.2%。根據(jù)Frost

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Sullivan，2023年我國(guó)兒童青少年近視人數(shù)約1.18億人。根據(jù)艾瑞咨詢，干眼癥患者中30-60歲工作人群成為主力軍；另一方面，有超25%的職場(chǎng)人每天工作面對(duì)電腦屏幕時(shí)間超8小時(shí)，且超60%的職場(chǎng)人群表示下班后會(huì)繼續(xù)觀看電腦、手機(jī)等電子屏幕，過(guò)度用眼引發(fā)的視疲勞是導(dǎo)致職場(chǎng)人士視線模糊、視力下降的主要原因。華福證券圖：我國(guó)兒童青少年近視人數(shù) 圖：2023年我國(guó)小學(xué)/初中/高中近視學(xué)生比例中國(guó)兒童青少年近視人數(shù)（百萬(wàn)人）9圖：2023年我國(guó)消費(fèi)者換鏡周期圖：不同年齡段建議換鏡原因及周期資料來(lái)源：Frost

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Sullivan8%20%50%18%1%3%6個(gè)月以內(nèi)6個(gè)月-1年1-1.5年1.5-2年2-3年3年以上資料來(lái)源：Frost

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Sullivan消費(fèi)者的換鏡周期的主要影響因素是消費(fèi)者的年齡。兒童及青少年處于身體成長(zhǎng)階段和近視的發(fā)展階段，近視度數(shù)還未穩(wěn)定，因此眼鏡產(chǎn)品的使用周期一般不超過(guò)1年。18-45歲期間，近視度數(shù)相對(duì)穩(wěn)定，換鏡周期相應(yīng)調(diào)整為1-2年。而45歲以后，老花的度數(shù)有一定的變化，但相較于青年人，對(duì)功能性鏡片的需求性相對(duì)較小，其換鏡周期為2-3年。根據(jù)Frost

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Sullivan，2023年我國(guó)消費(fèi)者平均更換眼鏡的頻率約為1.7年/次，隨著視光教育的深入與消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，以及對(duì)功能性鏡片需求的增華福證券加，預(yù)計(jì)未來(lái)鏡片更換頻率的周期將逐漸縮短，鏡片需求將持續(xù)擴(kuò)容。技術(shù)迭代下，鏡片逐步向高折射率與低色散系數(shù)平衡發(fā)展的方向發(fā)展。鏡片的清晰程度主要由折射率和阿貝數(shù)綜合決定。折射率反應(yīng)鏡片對(duì)光線的折射能力，同等條件下折射率的數(shù)值越大鏡片越薄，越美觀。通常來(lái)說(shuō)折射率越高（除1.56外），價(jià)格也越高。阿貝數(shù)也稱色散系數(shù)，是衡量鏡片成像清晰度的重要指標(biāo)，阿貝數(shù)越大，鏡片的色散越小，成像越清晰。阿貝數(shù)通常和折射率呈現(xiàn)出“蹺蹺板效應(yīng)”，即折射率越高，阿貝數(shù)越低，視物效果越差。隨著技術(shù)迭代，目前鏡片逐步向高折射率與低色散系數(shù)平衡的方向發(fā)展。23年我國(guó)高折射鏡片銷量占比仍較低，主要系原料依賴進(jìn)口+價(jià)格較高。從高折射鏡片的原材料來(lái)看，原材料供應(yīng)商主要是日韓企業(yè)，其中日本三井化學(xué)株式會(huì)社及旗下韓國(guó)KOC幾乎壟斷高折射鏡片原材料市場(chǎng)。2023年按銷售量來(lái)看，高折射率的鏡片在市場(chǎng)上的占比較少，1.70以上折射率的鏡片占比約為0.4%。全球來(lái)看，1.70以上的高折射率鏡片占比約為0.2%。未來(lái)，隨著中國(guó)鏡片制造廠商與原材料供應(yīng)商的合作加深，企業(yè)自主研發(fā)能力提升，消費(fèi)者對(duì)高折射率鏡片的需求增長(zhǎng)，高折射率鏡片銷售量占比將會(huì)逐步增加。圖：鏡片折射率與鏡片厚度的關(guān)系 圖：鏡片折射率與阿貝數(shù)（色散系數(shù)）成反比 圖：2023年中國(guó)不同折射率鏡片占比（出廠銷量計(jì)）1044.96%33.07%11.69%0.10%0.30%9.89%1.56折射率1.6折射率1.67折射率1.71折射率1.74折射率其他資料來(lái)源：Frost

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Sullivan資料來(lái)源：Frost

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Sullivan資料來(lái)源：Frost

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Sullivan華福證券需求升級(jí)下，多種功能性鏡片百花齊放。隨消費(fèi)者對(duì)視力保護(hù)的重視，單一屈光鏡片難以滿足需求，逐漸催生出近視防控、漸進(jìn)、變色、防藍(lán)光等功能性鏡片。其中功能性鏡片主要有兩大趨勢(shì)，即1）常規(guī)品的高折化：如中高度近視消費(fèi)者通常需要更加輕薄的鏡片，相同規(guī)格下高折射率的鏡片重量越輕，長(zhǎng)期佩戴舒適感更強(qiáng)；2）低折片功能化：對(duì)于近視度數(shù)較低的消費(fèi)者，出于近視防控、抗疲勞、防藍(lán)光、戶外運(yùn)動(dòng)等需求，逐漸衍生出近視防控鏡片、漸進(jìn)鏡片、變色鏡片、防藍(lán)光鏡片等需求。11資料來(lái)源：Frost

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Sullivan圖：消費(fèi)者為自己或家人購(gòu)買時(shí)，對(duì)眼鏡的核心需求資料來(lái)源：艾瑞咨詢圖：明月鏡片的低折片中功能片占比提升資料來(lái)源：明月鏡片公司公告圖：鏡片逐漸華福證券

由普通單光向多種功能性眼鏡發(fā)展資料來(lái)源：

Frost

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Sullivan圖：離焦青控鏡片技術(shù)介紹圖：青控產(chǎn)品發(fā)布時(shí)間線12資料來(lái)源：

Frost

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Sullivan青少年近視防控產(chǎn)品主要可以分為離焦框架青控鏡片、離焦青控軟鏡、角膜塑形鏡及低濃度阿托品。其中離焦框架鏡片由于便攜性較高，已成為青少年近視防控的主流產(chǎn)品。兒童青少年近視防控離焦框架鏡片技術(shù)主要分為周邊離焦技術(shù)與多點(diǎn)離焦技術(shù)。多點(diǎn)離焦技術(shù)為目前兒童青少年近視防控離焦青控鏡片的主流技術(shù)路徑，其近視延緩率能達(dá)到60%左右。目前中國(guó)華福證券離焦青控鏡片主流品牌的離焦青控鏡片1-2年臨床結(jié)果的等效球鏡度減緩率在59%-67%之間，眼軸減緩率在51%-64%之間，故離焦青控鏡片在延緩近視加深上效果顯著。外資品牌如蔡司、豪雅和依視路，因布局離焦青控鏡片市場(chǎng)較早，技術(shù)較為成熟，其產(chǎn)品有效性較高。而如明月鏡片等國(guó)產(chǎn)鏡片廠商，逐漸打破離焦青控鏡片技術(shù)壁壘。圖：中國(guó)離焦鏡片市場(chǎng)較為集中（2023）圖：我國(guó)青少年離焦鏡滲透率（銷量口徑）圖：我國(guó)青少年離焦鏡市場(chǎng)規(guī)模（零售額計(jì)）13資料來(lái)源：Frost

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Sullivan69.40%51.70%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%按出廠銷售額計(jì)按零售量計(jì)蔡司、依視路、豪雅、明月其他品牌80%70%60%50%40%30%20%10%0%0100200300400500600離焦鏡片銷售額（億元）-按零售額yoy16%14%12%10%8%6%4%2%0%離焦鏡片占比-銷量口徑根據(jù)弗若斯特沙利文，中國(guó)青少年離焦鏡片市場(chǎng)規(guī)模按零售額計(jì)從2018年的31.2億元快速上升到2023年的146.8億元，CAGR約為36.3%。預(yù)計(jì)2028年，中國(guó)青少年近視管理離焦鏡片市場(chǎng)規(guī)模按零售額計(jì)將達(dá)到477.6億元，23-28E市場(chǎng)規(guī)模CAGR為26.6%。滲透率方面（銷量計(jì)），2023年我國(guó)青少年離焦鏡滲透率約為5.3%，隨著視光健康的普及與消費(fèi)者對(duì)近視防控的重視，預(yù)期未來(lái)青少年離焦鏡滲透率提升速度將逐步加快。中國(guó)離焦華福證券鏡片市場(chǎng)較為集中，2023年，按多點(diǎn)離焦鏡片出廠銷售額計(jì)，前四大主流品牌集中度約為69.4%；按零售量計(jì)，前四大主流品牌集中度約為51.7%。以蔡司、豪雅、依視路等外資企業(yè)由于更早進(jìn)入離焦鏡片市場(chǎng)，其市場(chǎng)份額相對(duì)較高。但近年來(lái)，隨著以明月鏡片等為代表的頭部國(guó)產(chǎn)鏡片品牌進(jìn)入離焦鏡片市場(chǎng)，憑借著高質(zhì)量及高性價(jià)比迅速搶占市場(chǎng)份額。圖：我國(guó)眼鏡出口額及增速圖：我國(guó)眼鏡出口量及增速14資料來(lái)源：Trade

Map40%30%20%10%0%-10%-20%-30%51015202015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024資料來(lái)源：ifind，海關(guān)總署圖：2023年我國(guó)眼鏡出口額占比超50%出口額（億美元）yoy30%20%10%0%-10%-20%-30%051015202015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024資料來(lái)源：ifind，海關(guān)總署圖：我國(guó)眼鏡進(jìn)出口均價(jià)差異擴(kuò)大出口量（億副）yoy58%5%3%4%4%4%4%1%2%

2%3%10%中國(guó)德國(guó)美國(guó)法國(guó)墨西哥匈牙利意大利泰國(guó)荷蘭波蘭英國(guó)其他7.06.05.04.03.02.01.00.02015

2016

2017

2018

201920202021202220232024出口均價(jià)（美元/副）進(jìn)口均價(jià)（美元/副）資料來(lái)源：ifind，海關(guān)總署我國(guó)是全球眼鏡的生產(chǎn)和出口大國(guó)，在全國(guó)有多個(gè)眼鏡產(chǎn)業(yè)集群如江蘇丹陽(yáng)、浙江溫州、廣東深圳等。根據(jù)丹陽(yáng)發(fā)布公眾號(hào)，丹陽(yáng)年產(chǎn)鏡片約4億多副，約占全球總產(chǎn)量的一半，是全球最大的鏡片生產(chǎn)基地，丹陽(yáng)單憑眼鏡每年就創(chuàng)造出超過(guò)120億元的產(chǎn)值。根據(jù)ifind及海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年我國(guó)眼鏡（非太陽(yáng)鏡、護(hù)目鏡等，下同）出口額18億美元，同比+0.4%，出口眼鏡合計(jì)14.98億副，同比+10.5%。根據(jù)Trade

M華福證a券

p，2023年我國(guó)眼鏡出口占全球份額為58.6%，占全球半數(shù)以上。但我國(guó)眼鏡出口均價(jià)卻相對(duì)較低，近年來(lái)與進(jìn)口均價(jià)的差異逐漸拉大，2024年我國(guó)眼鏡出口均價(jià)約1.2美元/副，進(jìn)口均價(jià)約為5.88美元/副，差價(jià)4.7美元。1518159982212232蔡司依視路明月鏡片豪雅萬(wàn)新光學(xué)新天鴻光學(xué)尼康優(yōu)立光學(xué)鴻晨光學(xué)匯鼎光學(xué)其他121276543

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245明月鏡片萬(wàn)新光學(xué)鴻晨光學(xué)匯鼎光學(xué)新天鴻光學(xué)優(yōu)立光學(xué)蔡司依視路豪雅尼康其他資料來(lái)源：

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Sullivan資料來(lái)源：

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Sullivan資料來(lái)源：歐睿18.6%22.1%24.4%29.2%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%20192023CR5 CR10中國(guó)鏡片生產(chǎn)企業(yè)眾多，但是企業(yè)規(guī)模普遍較小，市場(chǎng)份額偏低。1）從銷售額角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)眼鏡行業(yè)集中度近年來(lái)有所提升。根據(jù)弗若斯特沙利文，按鏡片出廠銷售額計(jì)，前十大主流品牌集中度約為68.2%。隨著鏡片產(chǎn)品制造標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，消費(fèi)者對(duì)鏡片質(zhì)量以及佩戴舒適度的要求提高，部分小規(guī)模、技術(shù)水平低、質(zhì)量不達(dá)標(biāo)的企業(yè)將會(huì)被淘汰，預(yù)計(jì)未來(lái)鏡片行業(yè)集中度將會(huì)進(jìn)一步提升。另一統(tǒng)計(jì)口徑下，根據(jù)歐睿，2023年我國(guó)眼鏡行業(yè)集中度（零售額口徑華福證券

）CR5和CR10分別為22.1%和29.2%，較2019年分別提升3.5/4.8pct。2）從銷售量角度來(lái)看，明月鏡片的市場(chǎng)份額12.4%位居第一，長(zhǎng)尾市場(chǎng)仍有較大空間。根據(jù)弗若斯特沙利文，2023年，按鏡片零售量計(jì)，中國(guó)鏡片市場(chǎng)的前十大主流品牌集中度約為54.7%，其中明月鏡片的市場(chǎng)份額為12.4%，位居第一。2023年國(guó)內(nèi)眼鏡鏡片市場(chǎng)的銷售量中，頭部企業(yè)銷量總占比為55%，其他中小型廠商占比45%。圖：2023年中國(guó)鏡片品牌市場(chǎng)份額情況（按出廠銷售額計(jì)） 圖：2023年中國(guó)鏡片品牌市場(chǎng)份額（按零售量計(jì)） 圖：歐睿統(tǒng)計(jì)19-23年我國(guó)眼鏡行業(yè)集中度有所提升（零售額口徑）一、鏡片行業(yè)量?jī)r(jià)齊驅(qū)，功能鏡片長(zhǎng)坡厚雪二、智能眼鏡：AI賦能放量在即，智能眼鏡百花齊放眼鏡或?yàn)樽詈玫腁I終端應(yīng)用載體爆發(fā)驅(qū)動(dòng)：技術(shù)突破+需求升級(jí)+政策規(guī)范AI眼鏡將為鏡片行業(yè)再添量?jī)r(jià)驅(qū)動(dòng)力Ray

Ban-Meta案例：鏡片研發(fā)與渠道并重，品牌力亟待強(qiáng)化三、相關(guān)標(biāo)的四、風(fēng)險(xiǎn)因素目錄16華福證券17資料來(lái)源：

維深XR資料來(lái)源：

艾瑞咨詢眼鏡或?yàn)樽詈玫腁I終端應(yīng)用載體。眼鏡是最靠近人體三大重要感官——嘴巴、耳朵和眼睛的穿戴設(shè)備。嘴巴是語(yǔ)言輸出器耳朵是語(yǔ)音接受的器官、眼睛則是人類最重要的信息攝入器官，人80%的信息來(lái)源于視官、覺(jué)。眼鏡是人類穿戴設(shè)備和電子設(shè)備中最靠近這三大感官的群體，是AI最好的硬件載體，可以非常直接和自然的實(shí)現(xiàn)聲音、語(yǔ)言、視覺(jué)的輸入和輸出。AI智能眼華福證券

鏡的關(guān)鍵技術(shù)特征涵蓋了基礎(chǔ)服務(wù)、獨(dú)立生態(tài)、融合感知、多模態(tài)交互、超級(jí)智能體、端云協(xié)同、隱私安全等。圖：眼鏡或?yàn)樽詈玫腁I終端應(yīng)用載體 圖：AI智能交互眼鏡廠商注重打造AI大模型18AI智能眼鏡產(chǎn)業(yè)圖譜資料來(lái)源：

維深XR根據(jù)維深信息，與傳統(tǒng)眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈有所不同，AI智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈由于功能更多，在上游、中游、以及下游規(guī)模更大，涵蓋的廠商更多。由于AI智能眼鏡現(xiàn)階段還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)帶顯鏡片的規(guī)模量產(chǎn)，則進(jìn)一步去除上游AR光學(xué)顯示和光學(xué)環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈上游技術(shù)則基本沒(méi)有難點(diǎn)和障礙。中國(guó)除了品牌力有待加強(qiáng)之外，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)均非常成熟和完善。圖華福證：券圖：智能眼鏡發(fā)展趨勢(shì)——在基礎(chǔ)眼鏡上做加法圖：AI+AR智能眼鏡場(chǎng)景落地展望19圖：AR智能眼鏡集成了眼鏡、TWS、智能手表、照相機(jī)等多種硬件屬性資料來(lái)源：

維深XR智能眼鏡未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)將在基礎(chǔ)眼鏡上：兼顧音頻需求，可發(fā)展成音頻眼鏡；兼顧拍攝需求，可發(fā)展相機(jī)眼鏡；兼顧AI需求，可發(fā)展成AI智能眼鏡；兼顧顯示需求，可發(fā)展成AR智能眼鏡。AR智能眼鏡集成了眼鏡、TWS、智能手表、照相機(jī)等多種硬件屬性，或?qū)⒊蔀橄乱淮ㄓ糜?jì)算終端。AR智華福證券

能眼鏡集成多種硬件屬性，如眼鏡的屬性，提供近視、老花或太陽(yáng)鏡的功能，以及時(shí)尚外觀等:TWS的硬件屬性，提供音頻播放、語(yǔ)音通話等功能:智能手表的硬件屬性，提供健康檢測(cè)、運(yùn)動(dòng)助手等功能:攝像頭的硬件屬性，提供圖像拍攝、手勢(shì)捕捉等功能:投影儀的硬件屬性，提供圖像、視頻投影播放等功能:手機(jī)的硬件屬性，提供通訊社交、娛樂(lè)休閑等功能;電腦的硬件屬性，提供生產(chǎn)辦公、會(huì)議教育等功能:電子書(shū)的硬件屬性，提供書(shū)籍閱讀、資料查詢等功能。20資料來(lái)源：中國(guó)電子技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化研究院擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)（XR）標(biāo)準(zhǔn)工作組《擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)（XR）產(chǎn)業(yè)和標(biāo)準(zhǔn)化研究報(bào)告（2024

版）》資料來(lái)源：洛圖科技VRARMR場(chǎng)景基于計(jì)算機(jī)模擬的虛擬世界基于現(xiàn)實(shí)物理世界物理+虛擬世界融合技術(shù)特征強(qiáng)調(diào)用戶與虛擬世界的實(shí)時(shí)交互，帶來(lái)封閉式、沉浸式的虛擬世界體驗(yàn)通過(guò)光學(xué)透視原理將虛擬對(duì)象疊加在物理世界中，帶來(lái)感知效果更豐富的視覺(jué)體驗(yàn)將一些虛擬的對(duì)象元素添加到真實(shí)物理世界中，以便數(shù)字對(duì)象可以與現(xiàn)實(shí)環(huán)境交互封閉性完全沉浸，隔絕外部光線透光性好透光性好資料來(lái)源：洛圖科技VR+MR,89.30%AR,

10.70%41%61%20%0%60%40%80%100%20232024XR指所有由計(jì)算機(jī)技術(shù)和可穿戴設(shè)備生成的虛實(shí)融合的環(huán)境和人機(jī)交互，包括AR、MR、VR等具有代表性的產(chǎn)品形態(tài)。根據(jù)IDC，在經(jīng)歷了兩個(gè)季度的下降后，AR/VR頭顯全球出貨量恢復(fù)增長(zhǎng)，24Q3增長(zhǎng)12.8%，主要由Meta推動(dòng)。根據(jù)洛圖科技，2024年全球XR設(shè)備出貨量為731萬(wàn)臺(tái)，同比下降10.3%。其中VR和MR設(shè)備出貨量652.8萬(wàn)臺(tái)，在全球整體市場(chǎng)中的出貨量份額為89.3%；AR設(shè)備2024年的出貨量為78.2萬(wàn)臺(tái)，出貨量占比為10.7%。華福證券2024年中國(guó)XR設(shè)備市場(chǎng)在全渠道的銷量為53.6萬(wàn)臺(tái)，同比下降12.5%，銷額為17.1億元，同比下降10.1%。其中，2024年中國(guó)VR零售市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)下滑至26.9萬(wàn)臺(tái)，同比下降34.4%。9月起，AI智能眼鏡作為AR衍生產(chǎn)品成為行業(yè)焦點(diǎn)，疊加消費(fèi)電子國(guó)補(bǔ)以及雙11大促，24Q4實(shí)現(xiàn)了AR銷量增長(zhǎng)，帶動(dòng)全年中國(guó)AR零售市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)近30萬(wàn)臺(tái)銷量和32.1%的同比增長(zhǎng)。圖：VR/AR/MR對(duì)比 圖：2024年全球XR設(shè)備出貨量占比 圖：2024年中國(guó)XR線上市場(chǎng)——AR逆轉(zhuǎn)格局，市占超六成VR AR120%圖：海外、國(guó)內(nèi)大模型主要發(fā)展歷程海外、國(guó)內(nèi)大模型競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)升級(jí)，推動(dòng)應(yīng)用細(xì)化。大模型激烈競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，模型廠商之間競(jìng)爭(zhēng)逐漸白熱化，推動(dòng)大模型的價(jià)格越來(lái)越低甚至免費(fèi)，如GPT-4o價(jià)格大幅下調(diào)，深度求索、阿里、騰訊、字節(jié)、百度等多個(gè)模型廠商大幅下降A(chǔ)PI費(fèi)用或宣布免費(fèi)使用，對(duì)于開(kāi)發(fā)者、用戶來(lái)說(shuō)模型使用門檻進(jìn)一步下降有助于大模型的大規(guī)模部署，加快了更多基于大模型的應(yīng)用落地。圖：24年5月部分宣布降價(jià)或免費(fèi)的大模型21資料來(lái)源：

維深XR大模型名稱輸入價(jià)格

元/千

tokens輸出價(jià)格

元/千

tokens宣布價(jià)格或宣布下調(diào)價(jià)格日期所屬公司DeepSeek

V20.0010.0025月6日深度求索GLM-3-Turbo0.0010.0015月11日智譜AI豆包通用模型pro-32k0.00080.00085月15日字節(jié)跳動(dòng)通義千問(wèn)Qwen-Max0.040.125月21日阿里云通義千問(wèn)Qwen-plus0.0040.0025月21日阿里云通義千問(wèn)Qwen-Long0.00050.0025月21日阿里云文心一言ERNIE

Speed免費(fèi)免費(fèi)5月21日百度文心一言ERNIE

lite免費(fèi)免費(fèi)5月21日百度訊飛星火

spark

lite免費(fèi)免費(fèi)5月22日科大訊飛訊飛星火

spark

3.5max0.021-0.030.021-0.035月22日科大訊飛混元

lite免費(fèi)免費(fèi)5月22日騰訊云混元

standard0.00450.0055月22日騰訊云混元

standard256k0.0150.065月22日騰訊云混元pro0.030.15月22日騰訊云GPT-4oUS$5.00/1MtokensUS$15.00/1M

tokens5月13日OpenAI資料來(lái)源：

維深XR華福證券22資料來(lái)源：

PICO官網(wǎng)，SONY官網(wǎng)，Vista看天下公眾號(hào)，RayBan官網(wǎng)，騰訊科技公眾號(hào)、洛圖科技，蘋果官網(wǎng)，華福證券研究所資料來(lái)源：

維深XR圖：全球AR季度銷量統(tǒng)計(jì)圖：全球VR季度銷量統(tǒng)計(jì) 圖：VR內(nèi)容平臺(tái)歷年新增VR內(nèi)容統(tǒng)計(jì)圖：典型XR機(jī)型與Ray

Ban-Meta的重量、價(jià)格對(duì)比4003002001000全球VR季度銷量（萬(wàn)臺(tái)）20151050200015001000500020222023全球AR季度銷量（萬(wàn)臺(tái)）

Steam

Sidequest Quest資料來(lái)源：

維深XR資料來(lái)源：

APPLE官網(wǎng)2019 2020 2021資料來(lái)源：

維深XR典型XR機(jī)型Ray

Ban-Meta對(duì)比品牌字節(jié)跳動(dòng)MetaSONYAPPLERay

Ban-Meta機(jī)型PICO

4Quest

ProQuest

3PSVR

2Vision

ProWAYFARER重量（克）295722300560約40050售價(jià)2499元起1499美元起499美元起4499元起3499美元起299美元起圖：蘋果Vision

Pro示意圖XR頭顯類產(chǎn)品由于重量、較高的售價(jià)和缺乏“護(hù)航級(jí)應(yīng)用”，銷量表現(xiàn)承壓。根據(jù)維深，24Q3全球VR銷量為118萬(wàn)臺(tái)，同比下滑5%。三季度銷量下滑的主要原因來(lái)自索尼PS

VR2和Quest

2銷量的下滑，蘋果Vision

Pro銷量為6萬(wàn)，銷量逐步走低。2023年海外主要VR內(nèi)容平臺(tái)均保持較穩(wěn)定增長(zhǎng)量。Steam

/Side

Quest/

Quest平臺(tái)VR內(nèi)容分別增加680款/1049款和152款，但從內(nèi)容表現(xiàn)看，2023年未誕生出圈爆款VR內(nèi)容。市場(chǎng)上典型的XR機(jī)型重量一般在300克及以上，長(zhǎng)期佩戴不適感較強(qiáng)，且基礎(chǔ)售價(jià)一般在2000元以上，價(jià)格相對(duì)較高。華福證券AI眼鏡具備輕量化、便攜性、低功耗等特點(diǎn)，適用于運(yùn)動(dòng)、戶外、生活、辦公等多種場(chǎng)景，同時(shí)價(jià)格相對(duì)友好，催化需求的快速釋放。圖：“人工智能”等相關(guān)支持政策梳理23資料來(lái)源：擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)及標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)委員會(huì)資料來(lái)源：

艾瑞咨詢，國(guó)務(wù)院，科技部，工信部，地方人民政府，北京市商務(wù)局等圖：中國(guó)信通院發(fā)布的AI眼鏡測(cè)試體系發(fā)布時(shí)間文件名稱發(fā)布機(jī)構(gòu)主要內(nèi)容2021年《關(guān)于支持建設(shè)新一代人工智能示范應(yīng)用場(chǎng)景的通知》科技部充分發(fā)揮人工智能在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的作用，支持建設(shè)一批可復(fù)制、可推廣的人工智能應(yīng)用場(chǎng)景，加強(qiáng)研發(fā)與新技術(shù)集成2022年《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2022-2026年）》工信部、教育部、文旅部、廣電總局、國(guó)家體育總局推動(dòng)虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)與各行業(yè)應(yīng)用的融合發(fā)展，形成具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的骨干企業(yè)和產(chǎn)業(yè)集群2022年《互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)深度合成管理規(guī)定》 國(guó)務(wù)院明確了互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)深度合成服務(wù)的監(jiān)督管理職責(zé)和總體要求，并將“數(shù)字人物”列為監(jiān)管重點(diǎn)2022年《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》《關(guān)于推進(jìn)實(shí)施國(guó)家文化數(shù)字化戰(zhàn)略的意見(jiàn)》國(guó)務(wù)院推動(dòng)智能計(jì)算中心有序發(fā)展，打造新型智能基礎(chǔ)設(shè)施，同時(shí)推進(jìn)文化數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)平臺(tái)的建設(shè)，基本完成文化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化布局2022年《關(guān)于印發(fā)“十四五”數(shù)字云南規(guī)劃的通知》云南省人民政府重點(diǎn)推動(dòng)智能眼鏡等消費(fèi)類智能可穿戴設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)布局2022年《關(guān)于促進(jìn)我省內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》《關(guān)于印發(fā)江西省十四五新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃的通知》江西省人民政府通過(guò)加大出口品牌宣傳推廣力度和智能化設(shè)施的升級(jí)完善，促進(jìn)內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展和智能設(shè)備如智能眼鏡的出口2022年《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的通知》國(guó)務(wù)院 支持包括5G、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等在內(nèi)的技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)和應(yīng)用2023年《關(guān)于調(diào)整“京彩·綠色”消費(fèi)券政策適用商品范圍的通知》《關(guān)于印發(fā)黑龍江省互聯(lián)網(wǎng)+流通行動(dòng)計(jì)劃實(shí)施方案（2016版）的通知》北京市商務(wù)局黑龍江省人民政府優(yōu)化調(diào)整消費(fèi)政策，增加消費(fèi)券的適用范圍以包括智能眼鏡等產(chǎn)品，并推廣可穿戴設(shè)備如智能眼鏡等智能化產(chǎn)品國(guó)家政策正在積極支持AI眼鏡行業(yè)發(fā)展，出臺(tái)多項(xiàng)政策為行業(yè)提供了有力的支持與指導(dǎo)，提出加快建立健全智能電子產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)體系，推動(dòng)了智能終端間的互聯(lián)互通，完善可穿戴設(shè)備服務(wù)保障。中國(guó)信通院泰爾終端實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合S–Dream

Lab，從基本配置、音頻、圖像、防抖、交互、續(xù)航、安全隱私7個(gè)模塊、超60個(gè)測(cè)試項(xiàng)，對(duì)Ray

Ban-Meta

Wayfarer智能眼鏡的主要使用場(chǎng)景和功能進(jìn)行全面、客觀的功能、性能、可用性和可靠性測(cè)試。我們認(rèn)為，隨著行業(yè)規(guī)范落地，有望加速產(chǎn)品放量。華福證券24-20%0%-10%20%10%020,00040,00060,0002010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025E2026E2027E2028E2029E中國(guó)眼鏡銷量（萬(wàn)副）yoy圖：我國(guó)眼鏡銷量及預(yù)期圖：2018-2028E全球太陽(yáng)鏡市場(chǎng)規(guī)模圖：衍射光波導(dǎo)中的擴(kuò)瞳技術(shù)資料來(lái)源：VR陀螺資料來(lái)源：歐睿4030201002018 2019 2020 2021 2022 2023

2024E資料來(lái)源：大數(shù)跨境，statista2025E2026E2027E2028E全球太陽(yáng)鏡市場(chǎng)規(guī)模（十億美元）圖：AR光波導(dǎo)方案資料來(lái)源：MicroLEDDisplay對(duì)鏡片需求的帶動(dòng)作用——量增：1）我國(guó)近視人群基數(shù)大，AI鏡片的需求增長(zhǎng)將提升一人多鏡的比例；2）非近視人群由于特定場(chǎng)景需求（商務(wù)社交/旅游/運(yùn)動(dòng)等）從而購(gòu)買AI眼鏡，二者共同帶動(dòng)鏡片需求量增長(zhǎng)。具體來(lái)看：1）若為無(wú)顯鏡片，則將提升視力矯正鏡片/防藍(lán)光/抗疲勞/染色鏡片等功能化鏡片的需求；2）若為有顯鏡片，則將在數(shù)量上帶動(dòng)鏡片需求的倍增（如華福證券

光波導(dǎo)三合一鏡片路徑下，單顯/雙顯智能眼鏡將分別需要3片/4片樹(shù)脂鏡片。）25硬件廠商/型號(hào)平光版電變墨鏡版彩色版主芯片高通AR1606060副芯片BES2700777存儲(chǔ)ePOP佰維2+32GB111111PCB333攝像頭索尼IMX681/歐菲光模組101010喇叭AAC222麥克風(fēng)樓氏2.52.52.5光學(xué)鏡片明月/唯酷53060結(jié)構(gòu)件202020FPC666其他結(jié)構(gòu)件/元器件101010OEM/ODM歌爾181818充電盒202020包裝444合計(jì)180.5美元205.5美元235.5美元稅后成本（不考慮良率、運(yùn)損、按7.1匯率折合人民幣）1281.55元1459.05元1672.05元資料來(lái)源：

維深XR器件名稱品牌單價(jià)數(shù)量總金額鏡片/鏡架雷朋13113麥克風(fēng)歌爾0.552.5LED燈其他0.120.2攝像頭索尼919IMUSTMicrolectronics1.211.2IMUPCB其他0.210.2音頻芯片AnalogDevices0.610.6電池德賽1.511.5觸摸條其他2.512.5喇叭歌爾1.523其他其他4.314.3主板合計(jì)88.5整體成本合計(jì)126.5資料來(lái)源：

維深XR對(duì)鏡片需求的帶動(dòng)作用——價(jià)增：智能眼鏡對(duì)鏡片提出了更高的要求，如鏡片的精度，耐高溫/高濕性能，超薄低克重，功能性膜層配方/工藝/穩(wěn)定性，以及樹(shù)脂鏡片和光波導(dǎo)的貼合等多方面指標(biāo)，從而使單一鏡片的價(jià)值量提升；鏡片目前華福證券

在智能眼鏡成本中占比較小，具備核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的鏡片生產(chǎn)商議價(jià)空間有待提升。圖：小米智能眼鏡平光/電變墨鏡/彩色版鏡片成本占比分別為2.8%/14.6%/25.5% 圖：Ray

Ban-Meta

鏡片/鏡架成本占比10.3%圖：全球智能眼鏡季度銷量圖：Rayban智能眼鏡銷量及占比26資料來(lái)源：維深XR05010015024Q4銷量（萬(wàn)副）50%70%90%110%050100150Rayban智能眼鏡銷量(萬(wàn)副）占全球AI智能眼鏡銷量比例圖：AI智能眼鏡產(chǎn)品形態(tài)定義24Q1 24Q2 24Q3圖：全球智能眼鏡按功能形態(tài)銷量占比24Q1 24Q2 24Q3 24Q4圖：維深預(yù)測(cè)2025E

AI智能眼鏡銷量將達(dá)550萬(wàn)副圖：2024年全球智能眼鏡銷量區(qū)域占比98%2%海外國(guó)內(nèi)

1%96%3%音頻AI拍照AIAR+AI342345509000100009000800070006000500040003000200010000202320242025E2030E根據(jù)維深XR，2024年全球Al智能眼鏡銷量234萬(wàn)臺(tái)，銷量占比主要來(lái)自于RayBan

Meta智能眼鏡，2024年累計(jì)銷量達(dá)到225萬(wàn)臺(tái)。分季度銷量來(lái)看，前三季度銷量逐步上升；受黑五和雙十一等大促，以及國(guó)內(nèi)外眾多品牌廠商為AI智能眼鏡浪潮加熱影響，四季度銷量最高占比近全年銷量60%。分區(qū)域來(lái)看，中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)AI智能眼鏡銷量為5萬(wàn)臺(tái)，占比2%，海外市場(chǎng)AI智能眼鏡銷量為229萬(wàn)臺(tái)，占比98%，海外AI智能眼鏡市場(chǎng)以RayBan

Meta為主。2024年AI智能眼鏡銷量占比，按功能形態(tài)分類，96%為拍照AI智能眼鏡，3%為AR+AI智能眼鏡，1%為音頻AI智能眼鏡。維深預(yù)計(jì)2025年AI智能眼鏡銷量實(shí)現(xiàn)華福證券550萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)主要來(lái)自于Ray

BanMeta的銷量持續(xù)增長(zhǎng)，以及多款A(yù)I智能眼鏡新品上市兌現(xiàn)，包括小米、三星等大廠入場(chǎng)發(fā)售AI智能眼鏡新品。27資料來(lái)源：

Rayban官網(wǎng)資料來(lái)源：

數(shù)局，維深XRRay

Ban

Stories（一代）RayBan

MetaSOCWear

4100+AR1Gen1MCUNXPMIMXRT685SFNXPMIMXRT685SF存儲(chǔ)器512MB+4GB2GB+32BGWiFiWiFi

4WiFi

6藍(lán)牙藍(lán)牙5.0藍(lán)牙5.2攝像頭雙攝像頭，5MP（2592x1944圖像，780px+視頻）單攝像頭，12MP（3024x4032圖像，1440x1920@30fps視頻）重量50g50g電池典型容量175mAh160mAh揚(yáng)聲器標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)放式揚(yáng)聲器定制開(kāi)放式揚(yáng)聲器麥克風(fēng)3麥克風(fēng)陣列，立體聲錄音功能5麥克風(fēng)陣列，沉浸式錄音功能AI不支持支持發(fā)布時(shí)間2021年9月2023年9月發(fā)售價(jià)格299美元299美元直播不支持支持，最長(zhǎng)30分鐘防水不支持IPX4交互語(yǔ)音+電容按鍵+觸控板語(yǔ)音+按鍵+觸控板與

Ray

Ban-Stories相比，Ray

Ban-Meta在一些產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、芯片硬件、功能參數(shù)上進(jìn)行了調(diào)整升級(jí)，如鉸鏈結(jié)構(gòu)進(jìn)行了更新，增加其復(fù)用性以及對(duì)排線的隱蔽；芯片硬件上，WiFi藍(lán)牙芯片進(jìn)行了升級(jí)；三麥克風(fēng)升級(jí)成了五麥克風(fēng)等；在功能上Ray

Ban

第二代智能眼鏡新增了直播、人工智能大模型等功能。

RayBan一二代智能眼鏡產(chǎn)品的BOM成本差別不大，

RayBan-Stories的BOM成本約155.7美元，Ray

Ban-Meta的BOM成本約174美元，其中成本差異主要來(lái)自于主板芯片。故消費(fèi)者僅需花費(fèi)299美元，便可以獲得時(shí)尚太陽(yáng)鏡+OWS耳機(jī)+運(yùn)動(dòng)相機(jī)+語(yǔ)音交互AI助手為一體的智能AI眼鏡。華福證券圖：Ray

Ban

Meta

亮點(diǎn) 圖：Ray

Ban一二代智能眼鏡產(chǎn)品參數(shù)對(duì)比圖：依視路智能眼鏡實(shí)驗(yàn)室圖：明月鏡片研發(fā)投入與研發(fā)費(fèi)率28圖：康耐特研發(fā)投入與研發(fā)費(fèi)用率資料來(lái)源：依視路官網(wǎng)0.000.501.001.502.002.503.003.504.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0020192020202120222023明月-研發(fā)投入（百萬(wàn)元）明月研發(fā)費(fèi)用率資料來(lái)源：ifind，公司公告4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.08070605040302010020192020202120222023康耐特-研發(fā)投入（百萬(wàn)元）康耐特研發(fā)費(fèi)用率資料來(lái)源：ifind，公司公告技術(shù)積累與研發(fā)投入為核心。智能眼鏡對(duì)鏡片提出了更高的要求，如鏡片的精度，耐高溫/高濕性能，超薄低克重，功能性膜層配方/工藝/穩(wěn)定性，以及樹(shù)脂鏡片和光波導(dǎo)的貼合等多方面指標(biāo)；Essilor

Luxottica智能眼鏡實(shí)驗(yàn)室位于米蘭，是集團(tuán)全球R&D平臺(tái)的一部分，該平臺(tái)由近44個(gè)致力于視力保健、眼鏡設(shè)計(jì)、可持續(xù)發(fā)展和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的R&D機(jī)構(gòu)、數(shù)千名研究人員和13000多項(xiàng)專利組成。根據(jù)各公華福證券

司公告，明月鏡片2023年研發(fā)費(fèi)用2800萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率3.74%，研發(fā)費(fèi)率處于近5年來(lái)高位；康耐特光學(xué)2023年研發(fā)費(fèi)用7009萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)率3.98%。29資料來(lái)源：依視路年報(bào)2023年末門店數(shù)量備注博士眼鏡515家直營(yíng)495家，加盟店20家小米超1萬(wàn)家小米之家蘋果超500家全球直營(yíng)店48%24%8%8%7%4%1%連鎖眼鏡零售店專業(yè)或綜合醫(yī)院視光中心快時(shí)尚類眼鏡店線上平臺(tái)街邊眼鏡零售店眼鏡批發(fā)市場(chǎng)資料來(lái)源：博士眼鏡公司公告，NDIA公眾號(hào)，The

Small

Business

Blog圖：未來(lái)消費(fèi)者購(gòu)買眼鏡的核心渠道調(diào)查（2023年）資料來(lái)源：艾瑞咨詢眼鏡行業(yè)渠道為王：傳統(tǒng)鏡片其所具備的體驗(yàn)型的商品屬性，使得眼鏡銷售目前仍脫離不了線下鏡架試戴、驗(yàn)光等配鏡體驗(yàn)需求。良好的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系是其打開(kāi)全國(guó)乃至全球市場(chǎng)的關(guān)鍵因素之一。新進(jìn)入者難以在短期內(nèi)搭建完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的大規(guī)模渠道推廣。智能眼鏡則更加依賴線下體驗(yàn)，故擁有完善渠道布局的企業(yè)將具備一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)依視路2024年年報(bào)，截至24年末，依視路全球門店17638家，其中雷朋門店數(shù)量為282家。憑借全球分布的門店數(shù)量與多年渠道深耕經(jīng)驗(yàn)，依視路渠道布局完善，便于新品的快速推廣。華福證券對(duì)比國(guó)內(nèi)眼鏡店及部分手機(jī)品牌，截至2023年博士眼鏡線下門店數(shù)量為515家，其中直營(yíng)店495家，加盟店20家；2023年末小米之家數(shù)量突破1萬(wàn)家；蘋果全球直營(yíng)店超500家。圖：截至24年末依視路全球門店數(shù)量及分布 圖：2023年博士眼鏡、小米之家、蘋果直營(yíng)店數(shù)量品牌力——消費(fèi)者對(duì)國(guó)內(nèi)外專業(yè)眼鏡品牌和全國(guó)連鎖眼鏡店品牌的認(rèn)知更高：根據(jù)艾瑞咨詢2021年度的調(diào)查顯示，從消費(fèi)者對(duì)眼鏡店、眼鏡及鏡片的品牌認(rèn)知情況來(lái)看，消費(fèi)者對(duì)眼鏡店品牌、眼鏡品牌、鏡片品牌的認(rèn)知度集中在幾個(gè)頭部品牌上。尤其是鏡片認(rèn)知度上，消費(fèi)者對(duì)依視路、蔡司等國(guó)際大品牌的認(rèn)知度更高。品牌力的提升將顯著提高產(chǎn)品溢價(jià)水平。明月鏡片與依視路的銷售費(fèi)用率，近年來(lái)明月的銷售費(fèi)用率持續(xù)處在較高水平，主要系公司重視新品營(yíng)銷，加大費(fèi)用投放。但與全球知名眼資料來(lái)源：艾瑞咨詢鏡企業(yè)依視路相比（35%以上），公司銷售費(fèi)用率（20%以下）仍較低。圖：2021年消費(fèi)者對(duì)眼鏡品牌店的認(rèn)知情況調(diào)查圖：2021年消費(fèi)者對(duì)眼鏡品牌的認(rèn)知情況調(diào)查圖：明月鏡片與依視路的銷售費(fèi)用率對(duì)比圖：2021年消費(fèi)者對(duì)鏡片品牌店的認(rèn)知情況調(diào)查50%40%30%20%10%0%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023資料來(lái)源：ifind，明月鏡片公司公告，依視路公司財(cái)報(bào)，依視路官網(wǎng)

30明月依視路64.70%53.90%48.30%47.50%44.60%寶島眼鏡博士眼鏡JINSLOHO木九十資料來(lái)源：艾瑞咨詢62.80%51.70%48.90%47.10%暴龍海倫凱勒陌森RayBan雷朋資料來(lái)源：艾瑞咨詢44.00%32.90%36.80%35.00%蔡司依視路明月萬(wàn)新通過(guò)對(duì)比華福證券一、鏡片行業(yè)量?jī)r(jià)齊驅(qū)，功能鏡片長(zhǎng)坡厚雪二、智能眼鏡：AI賦能放量在即，智能眼鏡百花齊放三、相關(guān)標(biāo)的明月鏡片：國(guó)產(chǎn)鏡片龍頭，近視防控放量、智能眼鏡布局康耐特光學(xué)：定制化優(yōu)勢(shì)突出，引入歌爾戰(zhàn)略股東博士眼鏡：渠道領(lǐng)先，前瞻布局AI/AR高景氣賽道四、風(fēng)險(xiǎn)因素目錄31華福證券圖：公司毛利率、凈利率水平持續(xù)提升圖：公司以直銷為主，經(jīng)銷為輔圖：公司自有品牌鏡片營(yíng)收及占比50%55%60%65%70%75%80%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002018 2019 2020資料來(lái)源：ifind，公司公告21H1自有品牌鏡片收入（萬(wàn)元）占鏡片總收入比例60.0%60.1%63.4%60.4%55.4%30.5%30.3%28.6%31.2%35.8%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2020202120