財(cái)務(wù)管理第2章財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)概念

1、2020/7/10,財(cái)務(wù)管理,第2章：財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)概念,引例,如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾下課后還你100元錢，你愿意嗎？ 如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年還給你20元錢，你愿意嗎？ 如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年付給你2000元錢，你愿意嗎？ 如果你現(xiàn)在借給我1萬元錢，我承諾今后5年每年付給你20萬元錢，你愿意嗎？,引例,在這個(gè)問題中，你主要考慮的因素有哪些？,什么時(shí)候還？時(shí)間價(jià)值,我的承諾可靠嗎？風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,時(shí)間價(jià)值 正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系 國外傳統(tǒng)的定義：即使在沒有風(fēng)險(xiǎn)、沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價(jià)值也大于1年以后1元錢的價(jià)值

2、。股東投資1元錢，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這1元錢的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資報(bào)酬，就叫做時(shí)間價(jià)值。（只說明了時(shí)間價(jià)值的現(xiàn)象，并未說明時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)。） 時(shí)間價(jià)值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值； 時(shí)間價(jià)值是在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的； 時(shí)間價(jià)值應(yīng)按復(fù)利方法來計(jì)算。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 正確地揭示了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的關(guān)系,第一章 總 論,時(shí)間價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 證券估價(jià),第1節(jié) 時(shí)間價(jià)值,時(shí)間價(jià)值的概念 時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題,某售房廣告：“一次性付清70萬元；20年分期付款，首付20萬，月供3000?！?算一算賬，20+0.31220=9270 為什么一次性付款金額少于分期付款的

3、總金額？,一、時(shí)間價(jià)值的概念,時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬率。 貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值。 時(shí)間價(jià)值有絕對(duì)數(shù)（時(shí)間價(jià)值額）和相對(duì)數(shù)（時(shí)間價(jià)值率）兩種表現(xiàn)形式。 在實(shí)務(wù)中，人們習(xí)慣使用相對(duì)數(shù)字表示貨幣的時(shí)間價(jià)值，即用增加價(jià)值占投入貨幣的百分?jǐn)?shù)來表示。,現(xiàn)金流量時(shí)間線,計(jì)算貨幣資金的時(shí)間價(jià)值，首先要清楚資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和方向，即每筆資金在哪個(gè)時(shí)點(diǎn)上發(fā)生，資金流向是流入還是流出。,橫軸為時(shí)間軸，箭頭所指的方向表示時(shí)間的增加。橫軸上的坐標(biāo)代表各個(gè)時(shí)點(diǎn)。,二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 年金終值和現(xiàn)值,不僅本金要計(jì)算

4、利息， 利息也要計(jì)算利息。 俗稱“利滾利”。,“錢可以生錢，錢生的錢又可以生出更多的錢?！?本杰明富蘭克林,復(fù)利的含義,單利的含義：一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。,彼得米尼德于1624年從印第安人手中僅以24美元就買下了57.91平方公里的曼哈頓。這24美元的投資，如果用復(fù)利計(jì)算，到1996年，即370年之后，價(jià)格非常驚人： 如果以年利率5%計(jì)算，曼哈頓1996年已價(jià)值16.6億美元，如果以年利率8%計(jì)算，它價(jià)值55.8億美元，如果以年利率15%計(jì)算，它的價(jià)值已達(dá)到天文數(shù)字。,復(fù)利的威力,幾年前一個(gè)人類學(xué)家在一件遺物中發(fā)現(xiàn)一個(gè)聲明，聲明顯示凱撒

5、曾借給某人相當(dāng)于1羅馬便士的錢，但并沒有記錄這1便士是否已償還。這位人類學(xué)家想知道，如果在21世紀(jì)凱撒的后代想向借款人的后代要回這筆錢，本息值總共會(huì)有多少。他認(rèn)為6%的利率是比較合適的。令他震驚的是，2000多年后，這1便士的本息值竟超過了整個(gè)地球上的所有財(cái)富。,復(fù)利的威力,復(fù)利終值（future value）是指現(xiàn)在的一筆錢或一系列支付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的在某個(gè)未來時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值 。 復(fù)利現(xiàn)值（present value）是指未來的一筆錢或一系列支付款項(xiàng)按給定的利息率計(jì)算所得到的現(xiàn)在的價(jià)值 。,（一）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算,上式中，其中fvn表示復(fù)利終值， pv表示復(fù)利現(xiàn)值（資金當(dāng)期的

6、價(jià)值）；i表示利息率；n表示計(jì)息期數(shù)； 第一個(gè)公式中的(1+i)n 稱為復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成fvifi,n ，也可以成（ f/p,i,n）。 第二個(gè)公式中的1/(1+i)n 稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，可以寫成pvifi,n，也可以寫成（ p/f,i,n）。 復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。,（一）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算,例1.計(jì)算題 某公司希望在3年后能有180000元的款項(xiàng)，用于購買一臺(tái)機(jī)器，嘉定目前銀行存款年復(fù)利率9%，計(jì)算該公司現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ pv= fv3* 1/(1+9%)3 = fv3* pvif9%,3 = fv3* （ p/f,9%,3）=180000*0.772=138960

7、（元）,例2.計(jì)算題 某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是5年后付100萬元。若目前的銀行利率是7%，應(yīng)如何付款？,（1）方案一的終值：f=80（1+7%）5 或： f=80（f/p，7%，5） =80 1.4026=112.208（萬元） 方案二的終值：f=100萬元 （2）方案一的現(xiàn)值：p=80萬元 方案二的現(xiàn)值： p=100（1+7%）-5 或 =100（p/f，7%，5） =1000.713=71.3(萬元),（二）年金終值和現(xiàn)值,年金：等額、定期的系列收付款項(xiàng)。 （同時(shí)滿足三個(gè)要點(diǎn)：每次金額相等；固定間隔期；多筆） 按照收付時(shí)點(diǎn)和方式的不同，可以將年金

8、分為以下四種： 后付年金（普通年金）：從第一期開始每期期末有等額收、付款項(xiàng)的年金。,（二）年金終值和現(xiàn)值,先付年金：從第一期開始每期期初有等額收、付款項(xiàng)的年金。,延期年金：在第二期或第二期以后收付的年金。,（二）年金終值和現(xiàn)值,永續(xù)年金：無限期等額收付款項(xiàng)的年金。,1、后付年金（普通年金）：從第一期開始每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。 （1）后付年金終值：猶如零存整取的本利和，它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 （2）后付年金現(xiàn)值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。,（1）普通年金終值的計(jì)算,f=a(1+i)0+a(1+i)1+a(1+i)2+a(1+i)n-2+a(1+

9、i)n-1 =a(1+i)n-1/i 式中：(1+i)n-1/i被稱為年金終值系數(shù)，用符號(hào)（f/a，i，n）表示。,（1）普通年金終值的計(jì)算,f= a+a(1+i)+a(1+i)2+a(1+i)3+ a(1+i)n-1 等式兩邊同乘(1+i)： (1+i)f= a(1+i)+a(1+i)2+a(1+i)3+ a(1+i)n 后式減前式： (1+i)f- f=a(1+i)n-a,f=,f=,是普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值，記作（f/a,i,n）,即年金終值系數(shù),（1）普通年金終值的計(jì)算,例3.計(jì)算題 某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后付120萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年末

10、付20萬元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？,（1）普通年金終值的計(jì)算,方案1的終值：f=120（萬元） 方案2的終值：f=20（f/a，7%，5） =205.7507 =115.014（萬元） 所以選擇方案2,（2）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算,p=a(1+i)-1+a(1+i)-2 +a(1+i)-3 + +a(1+i)-n =a1-(1+i)-n/i 式中：1-(1+i)-n/i被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（p/a,i,n)表示。,（2）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算,計(jì)算普通年金現(xiàn)值的一般公式： p= a(1+i)-1+a(1+i)-2+a(1+i)-3+ a(1+i)-n 等式兩邊同乘(1

11、+i)： (1+i) p=a+a(1+i)-1+a(1+i)-2+a(1+i)-3+ a(1+i)-(n-1) 后式減前式： (1+i) p- p=a-a(1+i)-n p*i=a1-(1+i)-n ,p=,是普通年金為1元、利率為i、經(jīng)過n期的年金現(xiàn)值，記作（ p/a, i,n）。,（2）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算,例4.計(jì)算題某人出國3年，請(qǐng)你代付房租，每年租金100元，設(shè)銀行存款利率為10%，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢?,p= a (p /a, i,n）=100* (p /a, 10%,3） =100*2.4869=248.69（元）,普通年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算公式,復(fù)利、年金的相關(guān)練習(xí)題,（

12、1）某人存入10萬元,若存款利率為4%,第5年末取出多少本利和？ （2）某人計(jì)劃每年末存入10萬元，連續(xù)存5年，若存款利率為4%，第5年末賬面的本利和為多少？ （3）某人希望未來第5年末可以取出10萬元的本利和，若存款利率為4%,問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？ （4）某人希望未來5年，每年年末都可以取出10萬元，若存款利率為4%,問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？,復(fù)利、年金的相關(guān)練習(xí)題,（1） f=10（f/ p ，4%，5）=10*1.2167=12.167（萬元） （1） f=10（f/a，4%，5）= 10*5.4163=54.163 （萬元） （1） p=10（p/f，4%，5）=10*0.8219

13、=8.219 （萬元） （1） p=10（p/a，4%，5）=10*4.4518=44.518 （萬元）,普通年金終值的延伸償債基金,償債基金是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。 根據(jù)普通年金終值計(jì)算公式：,f=,可知a=,是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（a/f,i,n）。與年金終值系數(shù)互為倒數(shù)。,普通年金終值的延伸償債基金,【例5.計(jì)算題】擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元?,可得出a=10000/（f/a，10%，5）=1638（元）,由a=,普通年金現(xiàn)值的延伸投資回收額,根據(jù)

14、普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式可知：,p=,a=,其中,是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，它可以把普通年金現(xiàn)值折算為年金，稱作投資回收系數(shù)。與年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù),普通年金現(xiàn)值的延伸投資回收額,【例6.計(jì)算題】假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？,由a=,可得出a=20000/（p/a，10%，10）=20000/6.1446=3255（元）,【例7單選題】在利率和計(jì)算期相同的條件下，以下公式中，正確的是（ ）。 a.普通年金終值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)=1 b.普通年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)=1 c.普通年金終值系數(shù)投資回收系數(shù)=1 d.普通年金終值系

15、數(shù)預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=1,答案： b,各系數(shù)之間的關(guān)系,2、先付年金：每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。 （1）先付年金終值的計(jì)算： 方法1： f= a(1+i)+a(1+i)2+a(1+i)3+ a(1+i)n 式中各項(xiàng)為等比數(shù)列，首項(xiàng)為a(1+i)，公比為(1+i)，根據(jù)等比數(shù)列的求和公式可知：,f=,=,=,（1）先付年金終值的計(jì)算：,是先付年金終值系數(shù)，它和普通年金終值系數(shù),相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作(f/a,i,n+1)-1，利用年金終值系數(shù)表查得（n+1）期的值，減去1后得出1元先付年金終值。 即預(yù)付年金終值=年金額預(yù)付年金終值系數(shù)=a（f/a，i，n+1）-1,（1）先付年金終

16、值的計(jì)算： 方法2：,預(yù)付年金終值=同期的普通年金終值（1+i）=a（f/a，i，n）（1+i）,（2）先付年金現(xiàn)值的計(jì)算：,方法1： p= a+a(1+i)-1+a(1+i)-2+a(1+i)-3+ a(1+i)-（n-1） 式中各項(xiàng)為等比數(shù)列，首項(xiàng)為a，公比為(1+i)-1，根據(jù)等比數(shù)列的求和公式可知：,p=,=,=,=,（2）先付年金現(xiàn)值的計(jì)算：,是先付年金現(xiàn)值系數(shù)，它和普通年金現(xiàn)值系數(shù),相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作(p /a,i,n-1)+1，可利用年金現(xiàn)值系數(shù)表查得（n-1）期的值，然后加1，得出一元先付年金現(xiàn)值。,即預(yù)付年金現(xiàn)值 =年金額預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=a（p/a，i，

17、n-1）+1,（2）先付年金現(xiàn)值的計(jì)算： 方法2：,即預(yù)付年金現(xiàn)值 =同期的普通年金現(xiàn)值（1+i）=a（p/a，i，n）（1+i）,先付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算公式,【例8.計(jì)算題】a=200，i=8%，n=6的預(yù)付年金終值是多少？,f=a（f/a，i，n+1）-1=200（f/a，8%，6+1）-1 查“年金終值系數(shù)表”：（f/a，8%，7）=8.9228 f=200（8.9228-1）=1584.56（元） 或： f=a（f/a，i，n）（1+i） 查“年金終值系數(shù)表”：（f/a，8%，6）=7.3359 f=2007.3359（1+8%）=1584.55（元）。,【例9.計(jì)算題】6年分期付款

18、購物，每年初付200元，設(shè)銀行利率為10，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購價(jià)是多少？,p=a（p/a，i，n-1）+1=200（p/a，10%，5）+1 =200（3.7908+1）=958.16（元） 或： p=a（p/a，i，n）（1+i）=200（p/a，10%，6）（1+i）=2004.3553（1+10%）=958.17（元）。,3、延期年金：在最初若干期沒有收付款項(xiàng)，后面若干期有等額收付款項(xiàng)的年金。,（1）延期年金終值的計(jì)算 延期年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期（m）無關(guān)。f延=a（f/a，i，n）,假設(shè)m=3，i=10%，n=4,f=a *(f/a,i,n)=100

19、*(f/a,10%,4) =100*4.641=464.1（元）,（1）延期年金終值的計(jì)算,（2）延期年金現(xiàn)值的計(jì)算方法：方法1,方法1：是把延期年金視為n期普通年金，求出延期年金期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期期初。（兩次折現(xiàn) ） 即延期年金現(xiàn)值p=a（p/a，i，n）（p/f，i，m）,（2）延期年金現(xiàn)值的計(jì)算方法：方法1,假設(shè)m=3，i=10%，n=4,p3 =a *(p/a,i,n)=100 *(p/a,10%,4) =100*3.170=317（元） p0 = p3 *(1+i)-m= 317*(p/f,10%,3)=317*（1+10%）-3 =317*0.7513=238.

20、16（元）,方法2：是假設(shè)遞延期也進(jìn)行支付，先求出（m+n）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。 （先加上后減去 ） 即延期年金現(xiàn)值p=a（p/a，i，m+n）-a（p/a，i，m）,（2）延期年金現(xiàn)值的計(jì)算方法：方法2,p（m+n）=100*(p/a,i,m+n)=100 *(p/a,10%,3+4) =100*4.8684=486.84（元） pm= 100 *(p/a,i,m)= 100 *(p/a,10%,3) =100*2.4869=248.69（元） pn=p（m+n）-pm=486.84-248.69=238.15（元）,假設(shè)m=3，i

21、=10%，n=4,（2）延期年金現(xiàn)值的計(jì)算方法：方法2,總結(jié)：先付年金現(xiàn)值計(jì)算方法 方法1：兩次折現(xiàn)。 遞延年金現(xiàn)值p=a（p/a，i，n）（p/f，i，m） 遞延期m（第一次有收支的前一期），連續(xù)收支期n 方法2：先加上后減去。 遞延年金現(xiàn)值p=a（p/a，i，m+n）-a（p/a，i，m）,【例10單選題】有一項(xiàng)年金，前3年年初無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（ ）萬元。 a.1994.59 b.1566.36 c.1813.48 d.1423.21,【答案】b 【解析】p=a（p/a，i，n）（p/f，i，m）=500（p/a，10%，5）（p/f，10

22、%，2）=5003.79080.8264=1566.36（萬元）。,4、永續(xù)年金：無限期等額收付款項(xiàng)的年金。 (永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，也就沒有終值。) 永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算： 可通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出：,p=,當(dāng)n,時(shí)，(1+i)-n的極限為零，故上式可以寫成p=,【例11-1計(jì)算題】某項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)50000元獎(jiǎng)金。若年復(fù)利率為8%，該獎(jiǎng)學(xué)金的本金應(yīng)為多少。,【答案】 永續(xù)年金現(xiàn)值=a/i=50000/8%=625000（元）。,【例11-2計(jì)算題】某公司預(yù)計(jì)最近兩年不發(fā)放股利，預(yù)計(jì)從第三年開始每年年末支付每股0.5元的股利，假設(shè)折現(xiàn)率為10%，則現(xiàn)值為多少？,【答案】

23、 p=（0.5/10%）（p/f，10%，2）=4.132（元）。,非標(biāo)準(zhǔn)永續(xù)年金,三、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題,不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計(jì)算 計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 折現(xiàn)率的計(jì)算,（一）不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計(jì)算,若干個(gè)復(fù)利終值或現(xiàn)值之和,假設(shè)i=10% 終值f=300*（1+10%）3+ 100*（1+10%）2+400*（1+10%）+500=1460.3 現(xiàn)值p=300*（1+10%）-1+ 100*（1+10%）-2+400*（1+10%）-3+500 *（1+10%）-4=997.40,【例12計(jì)算題】若存在以下現(xiàn)金流，若按10%貼現(xiàn)，則現(xiàn)值是多少？,【答案】 p

24、=600（p/a，10%，2）+400（p/a，10%，2）（p/f，10%，2）+100（p/f，10%，5）=1677.08（元）。,（二）計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,前面探討的都是以年為單位的計(jì)息期，當(dāng)計(jì)息期短于1年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率均應(yīng)按下式進(jìn)行換算：,式中，r為期利率；i為年利率；m為每年的計(jì)息次數(shù)；n為年數(shù)；t為換算后的計(jì)息期數(shù)。 例如：現(xiàn)在銀行存款的年利率是10%，若半年計(jì)息一次，則期利率r=10%/2=5%；若一個(gè)季度計(jì)息一次，則期利率=10%/4=2.5%。,（三）折現(xiàn)率的計(jì)算,第一步求出相關(guān)換算系數(shù),第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求折現(xiàn)率

25、（插值法）,（f/p，i，n）= f/p （p/f，i，n）=p/f （f/a，i，n）= f/a （p/a，i，n）= p/a,（三）折現(xiàn)率的計(jì)算,某人投資10萬元，預(yù)計(jì)每年可獲得25000元的回報(bào)，若項(xiàng)目的壽命期為5年，則投資回報(bào)率為多少？ 【答案】 10=2.5（p/a，i，5） （p/a，i，5）=4 （然后從年金現(xiàn)值系數(shù)表找到n=5時(shí)年金現(xiàn)值系數(shù)接近于4的利率和系數(shù)值。） （i-7%）/（8%-7%）=（4-4.1002）/（3.9927-4.1002） i=7.93%,總結(jié),第一章 總 論,時(shí)間價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 證券估價(jià),第2節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 證券組合

26、的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)決策 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義,一、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念,1.風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)決策,風(fēng)險(xiǎn)是一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度， 在財(cái)務(wù)上是指無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。,確定性決策,風(fēng)險(xiǎn)性決策,不確定性決策,確知只有一種狀況,確知有幾種狀況并確知或可估計(jì)各種狀況的概率,不能確知有幾種狀況，或者雖能確知有幾種狀況但無法估計(jì)各種狀況的概率,2.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：投資者因冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外補(bǔ)償。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬可用絕對(duì)數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額）和相對(duì)數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）表示。 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增。,一般而言，投資者都厭惡風(fēng)險(xiǎn)，并力求回避風(fēng)險(xiǎn)。 那么，為什么還有人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性

27、投資呢？,根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡原則進(jìn)行財(cái)務(wù)管理運(yùn)作的一般目標(biāo)；在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下，使收益達(dá)到較高的水平，或在收益一定的情況下，將風(fēng)險(xiǎn)維持在較低的水平。,二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,1.確定概率分布 2.計(jì)算期望報(bào)酬率 3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 5.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,1.確定概率分布,概率（pi）：概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。 如果將所有可能的事件或結(jié)果都列示出來，并對(duì)每個(gè)事件都賦予一個(gè)概率，則得到事件或結(jié)果的概率分布。例如，擲一次硬幣，正面向上的概率是50%。,（1）所有的概率即pi都在0和1之間，即,（2）所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1，即,概率分布必須符合兩個(gè)要求：,2.計(jì)算

28、期望報(bào)酬率,期望報(bào)酬率指各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率。反映集中趨勢(shì)。,式中， 為期望報(bào)酬率，ki為第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率， pi為第i種可能結(jié)果的概率，n為可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。,3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差,標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異。反映離散程度。,具體計(jì)算過程如下： （1）計(jì)算期望報(bào)酬率。 期望報(bào)酬率=,（2）每個(gè)可能的報(bào)酬率（ ki ）減去期望報(bào)酬率（ ）得到一組相對(duì)于 的離差。 離差i = ki -,（3）求各離差的平方，并將結(jié)果與該結(jié)果對(duì)應(yīng)的發(fā)生概率相乘，然后將這些乘積相加，得到概率分布的方差。 方差=2=,（4）最后，求出方差的平方根，即得到標(biāo)準(zhǔn)離差。

29、標(biāo)準(zhǔn)離差=,3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差,標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越??；反之，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)離差只能用來比較期望報(bào)酬率相同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，無法比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。,上式中， 為期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差， 為期望報(bào)酬率， ki為第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率， pi為第i種可能結(jié)果的概率，n為可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。,4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率,標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望報(bào)酬的比值。,標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，說明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越小；反之，風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)離差率可以用來比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。 其度量了單位報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。,式中， 為標(biāo)準(zhǔn)離差率， 為標(biāo)

30、準(zhǔn)離差， 為期望報(bào)酬率。,5.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率必須借助風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。,式中， 為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，b 為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)， cv 為標(biāo)準(zhǔn)離差率。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)是將標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的一種系數(shù)。,投資的總報(bào)酬率可以表示為： k=rf+rr=rf+bv 式中，k為投資的報(bào)酬率，rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（一般把國庫券利率視為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）。,【例13.計(jì)算題】abc公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，a投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大市場(chǎng)占有率，利潤(rùn)會(huì)很大。否則，利潤(rùn)很小甚至虧本。b項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟(jì)情況只

31、有3種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和期望報(bào)酬率如下表所示。,要求：（1）分別計(jì)算a、b兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率； （2）分別計(jì)算a、b兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差。,【答案】（1）,（2）,b項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差,【例14.單選題】某企業(yè)面臨甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。經(jīng)衡量，它們的期望報(bào)酬率相等，甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差。對(duì)甲、乙項(xiàng)目可以做出的判斷為（ ）。 a.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項(xiàng)目 b.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項(xiàng)目 c.甲項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)高于其期望報(bào)酬 d.乙項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)低于其期望報(bào)酬,【答案】b,三、證券組合的與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,證券組合的風(fēng)險(xiǎn)

32、證券組合的報(bào)酬 證券組合的基本理論,（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)投資于多種證券的方式稱為證券的投資組合，簡(jiǎn)稱證券組合或投資組合。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)與不可分散風(fēng)險(xiǎn)。,不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度通常用 系數(shù)來度量。,（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn),【提示1】可以通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而那些反映資產(chǎn)之間相互關(guān)系，共同運(yùn)動(dòng)，無法最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 【提示2】在風(fēng)險(xiǎn)分散過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)作用。一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。,（一）證券組合的

33、風(fēng)險(xiǎn),【例題22單選題】關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（）。 a.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) b.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大 c.最小方差組合是所有組合中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，所以報(bào)酬最大 d.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風(fēng)險(xiǎn)降低的速度會(huì)越來越慢,（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn),【答案】d 【解析】系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不可分散風(fēng)險(xiǎn)，所以選項(xiàng)a錯(cuò)誤；證券投資組合得越充分，能夠分散的風(fēng)險(xiǎn)越多，所以選項(xiàng)b不對(duì)；最小方差組合是所有組合中風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，但其收益不是最大的，所以c不對(duì)。在投資組合中投資項(xiàng)目增加的初期，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)比較明顯，但增加到一定程度，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)減弱。有經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)投資組合中的資產(chǎn)數(shù)量達(dá)到三十個(gè)左右時(shí)，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)均已被消除，此時(shí)，如果繼續(xù)增加投資項(xiàng)目，對(duì)分散風(fēng)險(xiǎn)已沒有多大實(shí)際意義。,（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn),總結(jié)： （1）一種股票的風(fēng)險(xiǎn)由可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)組成； （2）可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過持有證券組合來消減； （3）股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都有影響，不能通過證券組合消除。,（二）證券組合的報(bào)酬,1.單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù),（二）證券組合的報(bào)酬,