第五講-風險管理理論與實踐0515.ppt

1、風險管理理論與實踐,主講人：張敦力 2010年5月,主要內(nèi)容：,一、風險管理的緣起 二、風險管理的本質(zhì) 三、風險管理的程序 四、風險管理的實施,一、風險管理的緣起,（一）明白了不確定性和風險，就是明白了關(guān)鍵的經(jīng)營問題和關(guān)鍵的經(jīng)營機會 （二）企業(yè)所經(jīng)歷的經(jīng)濟風險均是企業(yè)資金運行過程中造成的風險 （三）企業(yè)管理人員都必須樹立正確的風險觀,二、風險管理的本質(zhì),（一）何謂風險管理 （二）風險的內(nèi)涵與外延 （三）風險運行規(guī)律 （四）企業(yè)管理當局對待風險的態(tài)度,1.概念,COSO：企業(yè)風險管理 整合框架 企業(yè)風險管理是一個過程，它由一個主體的董事會、管理當局和其他人員實施，應用于戰(zhàn)略制訂并貫穿于企業(yè)之中，

2、旨在識別可能會影響主體的潛在事項，管理風險以使其在該主體的風險容量之內(nèi)，并為主體目標的實現(xiàn)提供合理保證。,（一）何謂風險管理,2.特點,一個過程，它持續(xù)地流動于主體之內(nèi)； 由組織中各個層級的人員實施； 應用于戰(zhàn)略制訂； 貫穿于企業(yè)，在各個層級和單元應用，還包括采取主體層級的風險組合觀； 旨在識別一旦發(fā)生將會影響主體的潛在事項，并把風險控制在風險容量以內(nèi)； 能夠向一個主體的管理當局和董事會提供合理保證； 力求實現(xiàn)一個或多個不同類型但相互交叉的目標。,內(nèi)部環(huán)境內(nèi)部環(huán)境包含組織的基調(diào)，它為主體內(nèi)的人員如何認識和對待風險設定了基礎，包括風險管理理念和風險容量、誠信和道德價值觀，以及他們所處的經(jīng)營環(huán)境。

3、 目標設定必須先有目標，管理當局才能識別影響目標實現(xiàn)的潛在事項。企業(yè)風險管理確保管理當局采取適當?shù)某绦蛉ピO定目標，確保所選定的目標支持和切合該主體的使命，并且與它的風險容量相符。 事項識別必須識別影響主體目標實現(xiàn)的內(nèi)部和外部事項，區(qū)分風險和機會。機會被反饋到管理當局的戰(zhàn)略或目標制訂過程中。 風險評估通過考慮風險的可能性和影響來對其加以分析，并以此作為決定如何進行管理的依據(jù)。風險評估應立足于固有風險和剩余風險。,3.企業(yè)風險管理的構(gòu)成要素,風險應對管理當局選擇風險應對回避、承受、降低或者分擔風險采取一系列行動以便把風險控制在主體的風險容忍度（risk tolerance）和風險承受能力（risk

4、 capacity）以內(nèi)。 控制活動制訂和執(zhí)行政策與程序以幫助確保風險應對得以有效實施。 信息與溝通相關(guān)的信息以確保員工履行其職責的方式和時機予以識別、獲取和溝通。有效溝通的含義比較廣泛，包括信息在主體中的向下、平行和向上流動。 監(jiān)控對企業(yè)風險管理進行全面監(jiān)控，必要時加以修正。監(jiān)控可以通過持續(xù)的管理活動、個別評價或者兩者結(jié)合來完成。,戰(zhàn)略（strategic）目標 高層次目標，與使命相關(guān)聯(lián)并支撐其使命； 經(jīng)營（operations）目標有效和高效率地利用其資源； 報告（reporting）目標報告的可靠性； 合規(guī)（compliance）目標符合適用的法律和法規(guī)。,4.認定一個企業(yè)風險管理是否“

5、有效”的標準,在對八個構(gòu)成要素是否存在和有效運行進行評估的基礎之上所作的判斷 構(gòu)成要素如果存在并且正常運行，那么就可能沒有重大缺陷，而風險則可能已經(jīng)被控制在主體的風險容量范圍之內(nèi)。 如果確定企業(yè)風險管理在所有四類目標上都是有效的，那么董事會和管理當局就可以合理保證他們了解主體實現(xiàn)其戰(zhàn)略和經(jīng)營目標、主體的報告可靠以及符合適用的法律和法規(guī)的程度。,風險管理審計評價的組織,董事會下設立風險管理委員會（或?qū)徲嬑瘑T會） 明確的工作職責、議事范圍、程序和規(guī)則 負責對公司風險的全方位監(jiān)控,沃爾瑪公司風險管理審計評價的案例,董事會,風險管理委員會,風險管理委員會辦公室,策略部,系統(tǒng)開發(fā)與分析部,管理信息系統(tǒng)部

6、,法律室,沃爾瑪與傳統(tǒng)公司的風險評價比較,沃爾瑪?shù)娘L險評價框架,戰(zhàn)略評估方面 成長戰(zhàn)略、資本成本、收益率、市場份額、品牌形象 運營方面 商品采購與分銷、人力資源、倉儲運輸 財務方面 投資、商品、利率、匯率 道德方面 非法行為、欺詐、行賄受賄,沃爾瑪風險識別機制,I類（不重大，發(fā)生可能性低） IT領先、投資管理、國內(nèi)增長率低 II類（不重大） 違反法律法規(guī) III類（重大，發(fā)生可能性低） 公司品牌、競爭戰(zhàn)略規(guī)劃與競爭力 IV類（重大，發(fā)生可能性高） 人力發(fā)展、國際增長的管理、網(wǎng)絡基礎建設,沃爾瑪內(nèi)控環(huán)境分析,內(nèi)部審計如何嵌入,內(nèi)部審計就風險是否已經(jīng)被合理控制向管理層發(fā)表意見,對下列工作負責,識別

7、風險 評估風險程度 確認風險對策 報告董事會風險超出可接受水平 確保管理層能運用內(nèi)部控制管理風險至可接受水平,管理層的任務,防范與管理風險。,（1）四種有代表性的認識,危險 損失 不利事件發(fā)生的可能性 不確定性,（二）如何理解風險,1.風險的內(nèi)涵,（2）我們的觀點,從質(zhì)的方面考察， 經(jīng)濟活動未來實際結(jié)果與預期目標出現(xiàn)差異的可能性 在特定條件下和特定時期內(nèi)可能出現(xiàn)的各種結(jié)果的變動程度。,（2）我們的觀點,從量的方面考察 變動程度越大，表明風險越大；反之則越小 經(jīng)濟活動在實際結(jié)果出現(xiàn)之前可能出現(xiàn)的各種可能結(jié)果及其概率分布的函數(shù)，可用公式表示為： RF（Ei，Pi） 其中，R：經(jīng)濟活動的風險（ris

8、k）； Ei：經(jīng)濟活動可能出現(xiàn)的第i種結(jié)果（effect）； Pi：第i種結(jié)果可能出現(xiàn)的概率（probability）； F：R與變量Ei和Pi之間的一種函數(shù)關(guān)系。,（三）風險運行規(guī)律,1.風險存在的客觀性和必然性 要求理論界和實務界均應清醒地認識到風險的客觀存在，不斷增強風險意識，而不能逃避現(xiàn)實，更不能對風險視而不見，否則將會受到它的懲罰，故以風險為基礎進行財務管理已成為市場經(jīng)濟健康、持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在客觀要求。,2.風險的外延,2.風險具有普遍性和復雜性,表明風險管理是一項復雜的系統(tǒng)工程，它要求企業(yè)經(jīng)營者與管理者采用系統(tǒng)的觀點來認識風險、防范風險和控制風險。,3.風險發(fā)生的潛在性和偶然性,說明

9、風險的不確定性使風險管理的難度進一步增大。,4.風險的可識別性和相對性,說明風險在其發(fā)生之前，人們還是可以采取恰當?shù)姆椒ㄔ谝欢ǔ潭壬嫌枰宰R別，企業(yè)管理當局應以積極的態(tài)度去把握風險的運行規(guī)律，以動態(tài)的觀點辯證地對待特定風險，使風險管理管理切實可行。,5.風險與預期必要收益的關(guān)聯(lián)性,（市場）風險越大，預期的必要收益（率）越高，可用公式表示為： 必要收益率無風險報酬率風險報酬率 其中：風險報酬率 風險的數(shù)量風險的市場價格,6、風險的差別性和激勵性,風險與預期收益的關(guān)聯(lián)性以及風險的差別性和激勵性等特征明示了風險與收益的關(guān)系以及加強風險管理管理的迫切性，因為風險管理管理與企業(yè)的生存、發(fā)展、獲利緊密相聯(lián)，

10、它有利于提高企業(yè)“灰色系統(tǒng)”的透明度，便于企業(yè)管理當局主動地把握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的未來結(jié)果。,（四）企業(yè)管理當局對待風險的態(tài)度,1.三種態(tài)度類型 風險厭惡 風險中立 風險偏好 2.企業(yè)管理當局對待風險的態(tài)度 在不同時期、不同情況下，將可能持有不同的風險反應態(tài)度。 3.影響因素,三、風險管理的程序,（一）風險預測 （二）風險決策 （三）風險預防和控制 （四）風險管理效果評價 （五）風險損益處理,（一）風險預測,1.風險識別方法 （1）風險識別的方法很多，并且隨著科學技術(shù)的不斷發(fā)展和經(jīng)驗的不斷積累而日趨完善。 （2）常見的風險識別方法 專家預測法 幕景分析法 資金分析法,識別風險重要性的矩陣,2.風險

11、估量方法 統(tǒng)計分析法 “A記分”法 財務比率分析法 “Z記分”法,衡量風險程度的常用指標,（1）報酬率的期望值標準離差變化系數(shù)法 1）報酬率的期望值期望報酬率 含義 計算 A.單個項目 B.對于投資組合 作用 反映預期的收益；不反映風險的大小。,2）標準（離）差 含義 方差的算術(shù)平方根 計算 A.單個項目 如果每個變量值出現(xiàn)的概率已知 如果每個變量值出現(xiàn)的概率未知統(tǒng)計概率 總體標準差（） 樣本標準差（S） B.對于投資組合,作用 A.反映偏離期望值的程度； B.在期望值不變時，標準差越大，風險越大； C.適用于期望值相同方案風險程度的比較；期望值不同，應用變化系數(shù)（標準離差率）比較。,3）變化

12、系數(shù) 4）置信概率和置信區(qū)間,（2）系數(shù)法,1）含義 反映個別股票（收益率）相對于市場平均風險股票（收益率）的變動程度的指標。 2）計算 單個項目 對于投資組合,3）作用 衡量個別股票的市場風險，而不是公司的特有風險； 股票貝他系數(shù)等于，表示其風險是整個市場平均風險的倍，也就是市場收益率變動1%，則該個股收益率同向變動%。,（3）杠桿系數(shù)法,1）經(jīng)營杠桿 2）籌資杠桿 3）聯(lián)合杠桿,“A記分”法的基本原理,列示與企業(yè)風險有關(guān)的各種現(xiàn)象或標志，并根據(jù)它們對企業(yè)經(jīng)營失敗影響的大小賦予不同的數(shù)據(jù) 將企業(yè)每一因素下所得的分值加總，即得綜合風險分值“A”，將它與標準比較，便可判斷該企業(yè)風險程度所屬級別。

13、 企業(yè)總的臨界分值是25分，如高于25分，則表示企業(yè)已處于高風險區(qū)；若分值在18到25分之間，則表示企業(yè)處于風險警戒區(qū)，低于18分，則表示企業(yè)處于風險安全區(qū)。,“管理活動不深入”表明企業(yè)管理主要停留在決策、發(fā)號施令等表層，而沒有具體落實； “管理技能不全面”則指企業(yè)管理隊伍中缺乏某些必需的人才，如會計、營銷、策劃方面的人才； “被動的經(jīng)理班子”是指企業(yè)領導者消極被動，缺乏主動創(chuàng)造精神，守株待兔；,“財務經(jīng)理不夠強”意味著財務經(jīng)理或者自身業(yè)務能力不強，把握不住企業(yè)承擔風險的能力，或者被動聽命于總經(jīng)理的決策，不能成為總經(jīng)理風險決策時的制衡力量； “董事長兼任總經(jīng)理”則可能使總經(jīng)理失去董事長的必要監(jiān)

14、督，在現(xiàn)代企業(yè)制度中這是一種很不規(guī)范的做法，不利于“法人治理結(jié)構(gòu)”的建立和有效運作； “總經(jīng)理獨斷專行”則意味著總經(jīng)理一切事務均從個人意志出發(fā)，上不受監(jiān)督，下不聽勸告，一意孤行；,“無過程預算控制”系指企業(yè)缺乏動態(tài)的收支預算控制，企業(yè)的經(jīng)營活動不能及時反映到企業(yè)預算表上； “無現(xiàn)金開支計劃”，表明企業(yè)現(xiàn)金支出缺乏安排，現(xiàn)金管理混亂； “無成本監(jiān)督系統(tǒng)”是指企業(yè)沒有建立對生產(chǎn)成本進行審核控制的監(jiān)督系統(tǒng)； “應變能力太低”表明企業(yè)面對市場狀況的變化不能做出相應的調(diào)整，死守陳規(guī)，落伍于時代；,“高杠桿負債經(jīng)營”是指企業(yè)的債務資金與自有資金的比率過高，企業(yè)對外部債務的按期歸還沒有把握和保證，有被清算的

15、危險； “缺乏資本的過頭生意”系指企業(yè)與其他企業(yè)簽訂的合同數(shù)額過大，遠遠超過企業(yè)資金的支撐能力，合同很可能無法兌現(xiàn)，面臨違約的危險； “過大風險項目”則是企業(yè)卷入或?qū)嵤┨蟮纳a(chǎn)或經(jīng)營項目，超過了企業(yè)自身的實力，一旦項目失敗，企業(yè)便會面臨破產(chǎn)的結(jié)局；,“危急財務信號”是指企業(yè)會計帳目上出現(xiàn)各種危險信息，如巨額虧損、長期掛帳等； “被迫編造假帳”包括企業(yè)為了保持市場聲譽、股價穩(wěn)定或貸款信用等，以編造假帳的形式隱瞞企業(yè)經(jīng)營不善、虧損等事實； “經(jīng)營秩序混亂”系指企業(yè)正常的經(jīng)營秩序被打亂，如發(fā)不出工資、產(chǎn)品質(zhì)量陡然滑坡，市場抱怨增加，企業(yè)職員人心惶惶等； “管理停頓”是危機前的最后一步，企業(yè)無人管事

16、，無人負責，處于癱瘓或半癱瘓狀態(tài)。,“Z記分”方法,Z1.2X11.4X23.3X30.6X41.0X5 其中： X1（流動資產(chǎn)流動負債）/資產(chǎn) X2留存收益/資產(chǎn) X3息稅前利潤/資產(chǎn) X4權(quán)益的市場價值/負債 X5銷售收入/資產(chǎn),財務比率分析法,經(jīng)驗結(jié)論： Z得分值越低，企業(yè)面臨的風險程度將越大 Z高于3.0時，可認為企業(yè)處于安全區(qū)域；低于3.0，將面臨一定的風險； Z低于1.8，則企業(yè)雖表面仍在維護，但已潛在破產(chǎn)。 根據(jù)“Z記分”法預測企業(yè)失敗在一年時間內(nèi)出現(xiàn)的準確率為95，在兩年時間內(nèi)出現(xiàn)的準確率為83，在三年以后出現(xiàn)的準確率為48,（三）風險預防和控制,規(guī)避風險減少風險轉(zhuǎn)移風險接受風

17、險,（二）風險決策,（一）規(guī)避風險 當風險所造成的損失不能由該項目可能獲得收益予以抵消時，應當放棄該項目，以規(guī)避風險。 方法：拒絕與不守信用的廠商業(yè)務往來；放棄可能明顯導致虧損的投資項目。,（二）減少風險 減少風險主要有兩方面意思：一是控制風險因素，減少風險的發(fā)生；二是控制風險發(fā)生的頻率和降低風險損害程度。 減少風險的常用方法有：進行準確的預測；對決策進行多方案優(yōu)選和相機替代；及時與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進行市場調(diào)研；采用多領域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風險。,（三）轉(zhuǎn)移風險 對可能給企業(yè)帶來災難性損失的項目，企業(yè)應以一定代價，采取某種方式轉(zhuǎn)移風險。 方法：向

18、保險公司投保； 采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風險共擔； 通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務外包等實現(xiàn)風險轉(zhuǎn)移； 簽訂遠期合同等,（四）接受風險 風險自擔，是指風險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M用，或沖減利潤； 風險自保，是指企業(yè)預留一筆風險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃計提資產(chǎn)減值準備等。,（四）風險管理效果評價,風險管理效果系數(shù)小于1，說明該管理措施得不償失，沒有發(fā)揮應用的作用。只有風險管理效果系數(shù)大于1的措施才是有效的。,（五）風險損益處理,風險損益的核算 風險損益的補償與分配,四、風險管理的實施,（一）籌資風險的管理 （二）投資風險的管理 （三）資金回收風險的管理 （四）外匯風險的管

19、理,1.什么是籌資風險,是“企業(yè)籌集成本固定的資金，如負債、優(yōu)先股，由于資金使用效益的不確定，企業(yè)無力償債（insolvency）以及每股收益（EPS）或自有資金收益率變動性隨之改變的可能性?！?成本固定意味著無論資金使用效益（EBIT）如何，企業(yè)都必須按固定金額來履行其契約責任。,（一）籌資風險的管理,2.識別與估量籌資風險,（1）籌資風險的成因 籌資風險主要來源于企業(yè)資金使用效益的不確定性，即投資風險的存在 企業(yè)資金調(diào)度的不合理性，并與資金回收風險和收益分配風險緊密相聯(lián)。 企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)也與籌資風險密切相關(guān)。 對有外幣籌資業(yè)務的企業(yè)，變化無常、不定的外匯匯率變動還將進一步加劇籌資風險。,對

20、于資金使用效益不確定所導致的籌資風險的測試，可采用比率分析法，并通過利息保障倍數(shù)和償債保障倍數(shù)等財務指標的計算與分析進行識別、估量,對于資金調(diào)度所導致的籌資風險的測試，可采用財務報表和指標分析法去識別、估量這部分籌資風險，常用的指標主要有：（1）速動比率、流動比率和現(xiàn)金比率。 （2）存貨周轉(zhuǎn)率、應收帳款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,資產(chǎn)負債率（或產(chǎn)權(quán)比率）能夠大致反映與資金結(jié)構(gòu)有關(guān)的籌資風險， 籌資杠桿程度雖不是籌資風險的同義語，但在不需要精確計算籌資風險時，考察籌資杠桿程度便可大致判斷籌資風險的高低。,2.籌資風險決策的基本方法,（1）在籌資成本（或籌資收益）相同的情況下，選擇籌資風險最小的方案；（

21、2）在籌資風險相同的情況下，選擇籌資成本最小（或籌資收益最大）的方案；（3）在籌資風險小但籌資成本大（或籌資收益?。┗蚧I資風險大但籌資成本?。ɑ蚧I資收益大）的方案中，根據(jù)管理當局對待風險的態(tài)度和籌資收益效用的大小，選擇籌資風險和資金成本相對較小但籌資收益相對較大的方案。,3.防范和控制籌資風險的主要措施,提高資金使用效益，降低投資風險； 注重籌資杠桿，適度舉債，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)； 合理調(diào)度資金，維護資產(chǎn)的流動性； 建立償債基金，增強風險自擔能力； 妥善處理財務失敗，確保企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營。,1.什么投資風險,投入資金的實際使用效果偏離預期結(jié)果的可能性。 對內(nèi)投資風險：經(jīng)營風險、營業(yè)風險，銷量變動導

22、致EBIT變動出現(xiàn)的不確定性 對外投資風險：,（二）投資風險的管理,3.投資風險決策的基本方法,（1）風險調(diào)整貼現(xiàn)率法或確定當量法 （2）最優(yōu)投資組合法,2.識別與估量投資風險,（1）經(jīng)營風險 息稅前利潤（率）變化系數(shù) （2）單項投資風險 投資收益（率）的標準差或變化系數(shù) （3）投資組合風險 投資組合收益率的標準差,4.防控投資風險的主要措施,（1）合理預期投資效益，加強投資方案的可行性研究 （2）運用杠桿原理，協(xié)調(diào)經(jīng)營風險與籌資風險 （3）運用投資組合理論，合理進行投資組合 （4）采取風險回避措施，避免投資風險 （5）積極采取其他措施，轉(zhuǎn)移和控制投資風險,（三）資金回收風險的管理,1.什么是資金回收風險 2.識別與估量資金回收風險 3.資金回收風險決策的基本方法 4.防范和控制資金回收風險的主要措施,1.什么是資金回收風險,在W（商品）向G（貨幣）轉(zhuǎn)化的過程中，成品資金轉(zhuǎn)化為結(jié)算資金并最終轉(zhuǎn)化為貨幣資金時，由于轉(zhuǎn)化時間和金額的不確定性所導致的風險。,2.識別與估量資金回收風險,（1）成因分析 客戶的償債能力 客戶的信用狀況 企業(yè)的信用政策 結(jié)算方式,（2）估量指標 應收貨款周轉(zhuǎn)次數(shù)或平均回收期 應收貨款回