企業(yè)研究論文-經(jīng)理人人力資本報(bào)酬結(jié)構(gòu)模型設(shè)計(jì).doc

企業(yè)研究論文-經(jīng)理人人力資本報(bào)酬結(jié)構(gòu)模型設(shè)計(jì)內(nèi)容摘要：經(jīng)理人作為企業(yè)興衰的關(guān)鍵要素，對(duì)其報(bào)酬進(jìn)行合理設(shè)計(jì)，才能達(dá)到企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的目的。本文提出了以最終索取權(quán)和人力資本股收益為核心的經(jīng)理人報(bào)酬結(jié)構(gòu)模型的設(shè)計(jì)，最后論證了經(jīng)理人報(bào)酬結(jié)構(gòu)能夠較好地適應(yīng)我國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)和國(guó)有企業(yè)所有者虛位的現(xiàn)實(shí)。關(guān)鍵詞：經(jīng)理人報(bào)酬剩余索取權(quán)人力資本經(jīng)理人員作為企業(yè)興衰的關(guān)鍵要素，對(duì)其報(bào)酬進(jìn)行合理設(shè)計(jì)，才能達(dá)到企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的目的。本文試圖從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對(duì)經(jīng)理人的報(bào)酬進(jìn)行分析，尋求一種滿意的經(jīng)理人報(bào)酬的設(shè)計(jì)方案。經(jīng)理人報(bào)酬結(jié)構(gòu)模型構(gòu)建的準(zhǔn)則企業(yè)的契約是由物質(zhì)資本所有者股東、勞動(dòng)力的所有者工人、人力資本所有者經(jīng)理人和企業(yè)的資金提供者債權(quán)人締結(jié)而成。而經(jīng)理人報(bào)酬制度設(shè)計(jì)的準(zhǔn)則就是盡量保證企業(yè)剩余利潤(rùn)的最大化。這和單純的強(qiáng)調(diào)股東收益最大化顯然是不同的。股東收益最大化是一種單方面利益的最大化，經(jīng)理人和其他締約方都是為股東的利益服務(wù)。而企業(yè)剩余利潤(rùn)最大化追求的則是物質(zhì)資本和人力資本共同收益的最大化，經(jīng)理人和股東為了共同的利益而努力，擺脫了原來股東和經(jīng)理人之間的雇傭?qū)α㈥P(guān)系，形成了一種合作關(guān)系。對(duì)于企業(yè)來說，企業(yè)的剩余利潤(rùn)是企業(yè)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，是企業(yè)盈利能力的一個(gè)體現(xiàn)，只有保證了企業(yè)的存在和發(fā)展，締結(jié)企業(yè)契約的各個(gè)成員才有可能獲得收益。讓經(jīng)理人、員工、債權(quán)人和股東不是單純的為了自身的利益，而是為了他們共同的利益企業(yè)的利益而努力，共同塑造企業(yè)的盈利能力。從以上論述我們可以看出，剩余利潤(rùn)長(zhǎng)期最大化實(shí)際上是一個(gè)綜合經(jīng)理人報(bào)酬制度設(shè)計(jì)的準(zhǔn)則，如果將其細(xì)分則包括以下方面：經(jīng)理人的報(bào)酬設(shè)計(jì)必須有利于激發(fā)經(jīng)理人創(chuàng)造更多企業(yè)剩余利潤(rùn)的積極性；經(jīng)理人的報(bào)酬設(shè)計(jì)必須有利企業(yè)長(zhǎng)久的發(fā)展，保證企業(yè)能夠具有持續(xù)的盈利能力；經(jīng)理人報(bào)酬設(shè)計(jì)也必須報(bào)酬股東獲得一個(gè)滿意的收益；經(jīng)理人報(bào)酬的設(shè)計(jì)必須讓經(jīng)理人有足夠的動(dòng)力為員工提供一個(gè)滿意的工資，同時(shí)能夠滿足債權(quán)人的利益。經(jīng)理人報(bào)酬結(jié)構(gòu)模型的設(shè)計(jì)（一）經(jīng)理人報(bào)酬結(jié)構(gòu)模型的描述先前的經(jīng)理人報(bào)酬結(jié)構(gòu)基本上兩部分組成：固定報(bào)酬和激勵(lì)報(bào)酬。本模型中的經(jīng)理人報(bào)酬結(jié)構(gòu)分為四個(gè)部分：固定報(bào)酬、激勵(lì)報(bào)酬、在職消費(fèi)和人力資本收益三個(gè)部分組成。本模型并不追求股東收益的最大化，而是尋求一種股東的滿意收入，讓經(jīng)理人通過自己的努力來創(chuàng)造自己收益的最大化，以保證企業(yè)剩余利潤(rùn)最大。物質(zhì)資本所有者股東和人力資本所有者經(jīng)理人共同創(chuàng)造了企業(yè)的剩余利潤(rùn)P1。剩余利潤(rùn)P1已經(jīng)扣除掉了工人的工資和債權(quán)人的利息，也就是說剩余利潤(rùn)P1是經(jīng)理人和股東進(jìn)行分配的基礎(chǔ)。在分配的優(yōu)先序中，首先是經(jīng)理人選擇一個(gè)能使自己效用最大化的在職消費(fèi)Y2和自己的固定收入A，減去這兩項(xiàng)以后企業(yè)的剩余利潤(rùn)為P2。在對(duì)企業(yè)剩余利潤(rùn)P2的分配中，股東獲得分配的優(yōu)先權(quán)，股東首先從剩余利潤(rùn)P2中獲得自己滿意收益。這里需要強(qiáng)調(diào)兩個(gè)方面，首先股東不是單純的物質(zhì)資本的股東，而且還包括人力資本的股東經(jīng)理人；其次滿意的收益是通過一定程序和規(guī)則事先已指定好的。扣除了股東滿意收益以后的剩余利潤(rùn)P3就是經(jīng)理人報(bào)酬了，但是這部分不能全部以現(xiàn)金的形式發(fā)放給經(jīng)理人，而是采取兩種形式進(jìn)行發(fā)放，一種方式是現(xiàn)金的方式，另一種方式則是以入股的方式投資到企業(yè)中，作為經(jīng)理人人力資本的股本和股東具有同樣的權(quán)利來獲得滿意的收益。（二）經(jīng)理人報(bào)酬結(jié)構(gòu)模型的動(dòng)態(tài)分析在經(jīng)理人進(jìn)入企業(yè)的第一個(gè)經(jīng)營(yíng)年度，經(jīng)理人的收入結(jié)構(gòu)只包括三個(gè)部分，固定收入、在職消費(fèi)和經(jīng)理人貨幣收入Y1。同時(shí)，經(jīng)理人還必須投入到企業(yè)中一定股份作為人力資本的股本。該股份本年度不能參與股東的分紅，到第二個(gè)經(jīng)營(yíng)年度后經(jīng)理人才能憑借第一年度投入到公司的人力資本股本參與股東的分紅，即獲得一個(gè)滿意的收益。以后各個(gè)年度人力資本的股份收益就是根據(jù)每一年的投入的積累來獲得相應(yīng)的紅利。在圖1中，經(jīng)理人在對(duì)剩余利潤(rùn)P3進(jìn)行分配的時(shí)候，經(jīng)理人是按照一定的比例R2來確定可以獲得貨幣收入，其他部分必須以人力資本股本的形式投入到企業(yè)中。而經(jīng)理人以人力資本股本所獲得股東滿意收益則是根據(jù)股東大會(huì)來決定以怎樣比例進(jìn)行現(xiàn)金分紅，以多少的比例投入到企業(yè)中擴(kuò)大企業(yè)的股本。以上討論的剩余利潤(rùn)P30的情況。以下我們來討論P(yáng)20并且P30，則表示剩余利潤(rùn)足以滿足所有股東的滿意收益，但是如果P30，則應(yīng)該首先滿足物質(zhì)資本股東的滿意收益，如果還有剩余再對(duì)人力資本股東進(jìn)行分配。如果剩余利潤(rùn)P2還不能滿足物質(zhì)資本股東的滿意收益，則采取降低人力資本股東的股本額同時(shí)增加物質(zhì)資本股東的股本額以彌補(bǔ)物質(zhì)資本股東損失。如果人力資本股本不足以彌補(bǔ)物質(zhì)資本股東具體所得和滿意收益之間的差額，股東大會(huì)可考慮解雇經(jīng)理人或者采取記負(fù)帳的方式用將來的人力資本股本償付。當(dāng)經(jīng)理人離開企業(yè)的時(shí)候可能存在兩種情況：要么經(jīng)理人本身已經(jīng)不持有該企業(yè)人力資本股，要么經(jīng)理人還持有一定的人力資本股。如果經(jīng)理人還持有企業(yè)的人力資本股，經(jīng)理人必須以人力資本股為限在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)企業(yè)負(fù)一定的責(zé)任。自經(jīng)理人離開企業(yè)起，在規(guī)定的年限內(nèi)，無論企業(yè)是否盈利經(jīng)理人都不能轉(zhuǎn)讓其所具有人力資本的股份。如果企業(yè)盈利的程度足以支付全部股東的滿意收益，經(jīng)理人所具有的股份同物質(zhì)資本股東具有同樣的權(quán)利獲得滿意的收益。如果企業(yè)獲得剩余利潤(rùn)不足以支付所有股東的滿意收益，則物質(zhì)資本股東具有優(yōu)先的權(quán)利獲得滿意收益的償付，未分配完的剩余利潤(rùn)再分配給經(jīng)理人。在此，離職的經(jīng)理人和在職的經(jīng)理人具有同樣的優(yōu)先權(quán)獲得人力資本股的分配。如果剩余利潤(rùn)還不足以滿足物質(zhì)資本股東所需要的滿意收益，那么，離職的經(jīng)理人和在職的經(jīng)理人按照一定的比例從自己的人力資本股中拿出部分作為對(duì)物質(zhì)資本股東的補(bǔ)償。補(bǔ)償在離職經(jīng)理人和在職經(jīng)理人之間的分配主要依據(jù)經(jīng)理人離職的年限，離開企業(yè)時(shí)間越短，離職經(jīng)理人的比例越多，而在職經(jīng)理人所分?jǐn)偟谋壤缴?。到?guī)定的離職年限以后，已離職經(jīng)理人的人力資本股就可以同物質(zhì)資本股完全一樣，具有同樣的獲取滿意收益的優(yōu)先權(quán)，不用承擔(dān)企業(yè)虧損的份額，而且可以同物質(zhì)資本股東一樣將股份在資本市場(chǎng)進(jìn)行買賣以獲得投機(jī)收入。（三）經(jīng)理人報(bào)酬結(jié)構(gòu)模型中參數(shù)的確定長(zhǎng)期貸款的利率。因?yàn)槲镔|(zhì)資本股東如果不進(jìn)行企業(yè)股份投資可以選擇作為債權(quán)人進(jìn)行放貸，長(zhǎng)期貸款利率就是其選擇投資企業(yè)股份的機(jī)會(huì)成本。由于投資企業(yè)股份的風(fēng)險(xiǎn)要高于放貸的風(fēng)險(xiǎn)，所以再加上一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)作為股東的滿意收益率。優(yōu)先股的固定股息。如果企業(yè)的股份中或者本行業(yè)內(nèi)別的企業(yè)存在優(yōu)先股，選擇優(yōu)先股的股息作為基數(shù)進(jìn)行少量的調(diào)整。行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率。該企業(yè)所處的行業(yè)不能是一個(gè)壟斷性行業(yè)，可以從企業(yè)所在的行業(yè)得到一個(gè)比較客觀真實(shí)的凈資產(chǎn)收益率。企業(yè)前幾個(gè)經(jīng)營(yíng)周期的凈資產(chǎn)收益率的一個(gè)加權(quán)平均值。單獨(dú)采用這四個(gè)參照比例任何一個(gè)都存在一定的問題。采用長(zhǎng)期貸款的利率加上一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)的做法面臨的首要困難就是這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)的確定，就目前來看，無論在理論的研究中和企業(yè)的實(shí)際操作中都沒有一個(gè)很好的方法來確定這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整系數(shù)。采用此比率的另外一個(gè)問題就是忽視了行業(yè)與行業(yè)之間、企業(yè)與企業(yè)之間以及經(jīng)營(yíng)年度之間的區(qū)別。采用優(yōu)先股的收益率既考慮了具體企業(yè)和行業(yè)的差別，也考慮了企業(yè)在不同經(jīng)營(yíng)周期的區(qū)別，但是企業(yè)本身是否存在一個(gè)現(xiàn)成的優(yōu)先股收益率，若存在這樣一個(gè)收益率，那么它本身又是怎樣產(chǎn)生的，是否合理。如果能尋找優(yōu)先股收益率合理的確定方法，那么股東的凈資產(chǎn)滿意收益率的確定也就解決了。筆者分析認(rèn)為，經(jīng)理人人力資