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證券其它相關論文-從西方商業(yè)銀行資產證券化看我國債轉股1999年4月20日，我國由財政注資100億元人民幣成立的信達資產管理公司正式掛牌運作，其目的是收購1996年以前建設銀行產生的不良貸款。隨后，又有華融、長城和東方資產管理公司相繼成立，分別處理工商銀行、農業(yè)銀行和中國銀行的不良貸款，對那些有發(fā)展、有望扭虧為盈的國有基礎性企業(yè)、支柱企業(yè)的不良資產實施債轉股。債轉股在西方國家運用的相當普遍，而在我國實施的兩年中其效果卻令人大失所望。那么債轉股在我國是否可行？這就需要我們從西方商業(yè)銀行資產證券化來剖析。一、西方商業(yè)銀行資產證券化的產生和發(fā)展西方商業(yè)銀行資產證券化是70年代在美國發(fā)展起來的，它是將信貸資產流動，將其從銀行借貸向以市場上可以買賣的債務工具為載體直接融資，使商業(yè)銀行成為證券發(fā)行者和購買者，并且使資金籌集和運用兩方面的證券化運用比率上升。它的產生是由美國經濟環(huán)境所決定的。由于西方國家金融市場迅猛發(fā)展，對銀行業(yè)產生了巨大沖擊，表現(xiàn)在：一是銀行的資金產生分流，金融市場的高收益吸引了大量資金；二是銀行貸款非流動性加大了經營風險。特別是隨著經濟發(fā)展及貸款規(guī)模的不斷擴大，期限不斷延長，使貸款風險不斷增大，貸款流動性成為各商業(yè)銀行追求的目標。資產證券化不僅使信貸資產具有了流動性，還使商業(yè)銀行傳統(tǒng)的業(yè)務具有了標準化和表外化的特點。它緩解了商業(yè)銀行保持資本充足率的壓力，大大降低了商業(yè)銀行的非系統(tǒng)性風險的發(fā)生，也使商業(yè)銀行不再是單一的信用中介，成為證券發(fā)行的組織者和服務者。到90年代美國每項證券化業(yè)務均達上千億美元，為西方商業(yè)銀行的發(fā)展做出了很大貢獻。二、債轉股是我國商業(yè)銀行資產證券化的開端債轉股就是在一定條件下將銀行對企業(yè)的部分債權轉換為股權的行為。在西方國家它不僅能增強信貸資產流動性，還可以化解銀行與企業(yè)的債權債務關系。而我國的債轉股是由金融資產管理公司將國有商業(yè)銀行的一些有條件不良資產收購下來，然后再由資產管理公司作為投資主體，將原來的貸款轉化為股份，成為企業(yè)的股東，幫助企業(yè)脫困；待企業(yè)扭虧為盈后，將企業(yè)包裝上市，出售金融資產管理公司的股本，收回不良貸款所占資金。它是國有大中型企業(yè)和國有商業(yè)銀行脫困的手段之一。（一）我國實施債轉股的理論依據。債轉股的理論依據應從不良貸款成因說起。1.大量不良資產形成的歷史原因。雖然目前我國市場經濟體制已初步確定，但長期計劃經濟的影響仍未完全消除，政府職能也沒有徹底轉變。由于政府的過多干預而導致的不良貸款不僅過去存在，現(xiàn)在也時有發(fā)生，由此產生的不良資產占銀行不良資產的比例十分可觀。2.經濟轉軌時籌資渠道單一是銀行大量不良資產形成的又一主要原因。由于企業(yè)籌資渠道單一，銀行貸款是企業(yè)資金主要來源，從而大量借貸資本執(zhí)行著產業(yè)資本的職能，企業(yè)過度負債，導致了大量資產不能及時回流。所以大量借貸資本充當產業(yè)資本，這是大量不良資產產生的又一根源。3.國有商業(yè)銀行和國有大中型企業(yè)經營理念滯后，也是形成不良資產的重要原因。國有商業(yè)銀行、國有企業(yè)體制改革不斷深入，因此企業(yè)則千方百計擴大籌資，不計成本，不計償還能力而過度的負債，導致企業(yè)負債率居高不下，大量貸款不能回流。從銀行方面看，也因放貸審查諸環(huán)節(jié)存在漏洞而導致大量不良資產形成。從上面分析不難看出，我國商業(yè)銀行不良資產形成的原因是復雜的，與西方國家不良資產存在著很大區(qū)別。但也有相似之處：從宏觀經濟看，實施債轉股可以改變由財政核銷不良資產的單一方式，從而減輕給財政帶來的巨大壓力，有利于財政職能的發(fā)揮。從我國經濟環(huán)境看，金融市場發(fā)展已日趨規(guī)范，特別是證券法的出臺，標志我國金融市場又進入一個更加成熟的發(fā)展階段，已為實施債轉股企業(yè)的上市創(chuàng)造了良好的環(huán)境。從國際發(fā)展趨勢看，銀行資本與產業(yè)資本的融合，是市場經濟發(fā)展的必然趨勢，它可以最大限度的活化沉淀資金，而債轉股恰是金融資本與產業(yè)資本融合的一種表現(xiàn)形式，它不僅保證信貸資產的回流，又增加了企業(yè)資本金。所以說債轉股的實施，無論從銀企關系上，還是從宏觀經濟乃至世界經濟發(fā)展經驗上看，都是具備可行性的。（二）債轉股的經濟影響。債轉股是我國化解不良資產的又一重大舉措。國家對債轉股寄予厚望，希望通過債轉股降低國有商業(yè)銀行不良資產比例，改善經濟環(huán)境，所以說債轉股的意義是深遠的。第一，有助于“虧損經濟”向“信用經濟”轉化。從90年代開始，國企陷入困境的勢頭日趨嚴重，直至出現(xiàn)了凈虧損，致使我國經濟一度陷入困境。雖然我們經過三年的努力，完成了國有大型企業(yè)的脫困目標，但仍沒有從根本上解決國企脫困問題，使原來就不正常的銀企關系更加扭曲，信用關系遭到破壞。而債轉股的實施，就是為了解開銀企債務鏈，使信用關系正?；?。第二，有利于推進經濟深化改革。從80年代開始，我國已走過了二十多年的改革歷程?，F(xiàn)在社會主義市場經濟的基本框架已經建立，但仍然有許多問題沒有得到根本解決。如：企業(yè)改革中，注重借鑒西方國家的負債經營，而忽視了企業(yè)必有足夠資本為基礎；注重給企業(yè)放權讓利，而忽視了企業(yè)自我約束、自我完善機制的建立；注重提高企業(yè)短期效益，而忽視了企業(yè)長期發(fā)展?jié)摿?。其結果使企業(yè)平均負債率高達80%，有的竟高達100%.銀行改革，也是注重上規(guī)模、創(chuàng)業(yè)績，而忽視了深層次存在的問題。如：銀行長期受政策性因素制約的問題；銀行資本充足率不足的問題；銀行產權制度不明晰、權責不明確的問題。只有通過債轉股，降低國有商業(yè)銀行不良資產比率和國有企業(yè)負債比率，解開銀行與企業(yè)債務鏈，才能以全新的面貌去推動新一輪的經濟改革。第三，債轉股是為我國加入世貿組織做準備。眾所周知，加入世界貿易組織，對我國金融業(yè)、企業(yè)是機遇也是挑戰(zhàn)。外國銀行、外國產品將進入我國市場，所以我們必須在外國企業(yè)、銀行進入我國市場前這段時期，盡快改變我國銀行、企業(yè)被動局面，債轉股正是減輕銀行、企業(yè)債務的手段之一。三、債轉股實施中出現(xiàn)的問題從上面分析我們可以斷定，債轉股是具有理論上的可行性。而自我國實施債轉股至今已兩年，13000億不良資產的撥離，目前看的確減輕了四大國有商業(yè)銀行的壓力，但是隨之也出現(xiàn)了許多不容忽視的問題：（一）債轉股成為企業(yè)“逃債”的渠道。債轉股在企業(yè)的眼里，是他們可以獲得的最后“免費晚餐”，所以債轉股實施后，企業(yè)減輕了沉重包袱，對于債轉股的不良資產，企業(yè)在管理上不予配合，資產管理公司的工作受阻，其結果是靠債轉股的資產就難以活化。（二）不良資產收購價格不能體現(xiàn)供求，阻礙了不良資產的活化。債轉股以1：1的比例收購，不符合市場經濟價值、價格規(guī)律的要求，也使金融資產管理公司承擔了過多的風險。（三）債轉股缺乏時間上的連續(xù)性、數量上的均衡性。從西方國家債轉股的發(fā)展歷程看，債轉股應成為銀行增強資產流動性的長期手段，把流動性差的資產平穩(wěn)地進行債轉股，而我國卻一次性將上萬億的不良資產實施債轉股，特別是我國金融資產管理公司剛剛成立，不僅體制上存在缺欠，也不具備債轉股的經驗，因而造成金融資產管理公司“消化不良”，使債轉股成了一次數字游戲。（四）存在金融資產管理公司道德風險。金融資產管理公司同國有股份制企業(yè)一樣，體現(xiàn)不規(guī)范，責權利不明確，所以低價處置資產，包庇企業(yè)逃廢債務的現(xiàn)象無法杜絕。（五）債轉股缺少多方面配套改革。目前我國企業(yè)體制改革不規(guī)范，國有商業(yè)銀行體制改革更是緩慢，再加政府職能沒有發(fā)生根本轉變，都成為債轉股實施的巨大障礙，導致債轉股的失敗。（六）債轉股的對象不應以發(fā)生的時間為界，應以不良資產產生的根源為限，即對那些充當企業(yè)產業(yè)資本的流動性差、無法收回的不良資產實施債轉股。而目前我們是對1996年前產生的不良資產實施債轉股，這就難免對那些因企業(yè)管理差形成的和企業(yè)整體效益低下形成的不良資產實施債轉股，其結果就導致債轉股的資產不能活化。基于上述問題的存在，我國理論界也特別關注，甚至有一種觀點要取消債轉股。但我們覺得這一說法也有不妥，其理由是：1.資產流動性差這一問題不是我國特有的，是經濟的迅猛發(fā)展、銀行業(yè)競爭的必然結果，那么創(chuàng)造化解不良資產的手段是必然的，也是不可少的。債轉股恰是其中之一。2.我國不良資產產