證券其它相關論文-當代證券市場發(fā)展趨勢與我國證券市場發(fā)展研究分析.doc

證券其它相關論文-當代證券市場發(fā)展趨勢與我國證券市場發(fā)展研究分析【摘要】改革開放以來,特別是近些年來,中國金融發(fā)生了歷史性的變化,無論是改革的深度、開放的廣度,還是發(fā)展的速度都是前所未有的,銀行、證券、保險業(yè)迅速發(fā)展,金融資產(chǎn)質量不斷提高,金融體系逐步完善,金融改革加快推進。這表明當今中國金融業(yè)更具活力、更加開放,正在成為世界金融格局中的新生力量。中國金融改革已經(jīng)取得了較大進展,但與現(xiàn)代金融制度的要求相比,還有很大的差距,改革任重而道遠。要使中國金融企業(yè)真正經(jīng)得起開放條件下市場競爭的考驗,經(jīng)得起經(jīng)濟周期變化的考驗,還必須繼續(xù)推進銀行、證券、保險企業(yè)的改革,完善公司治理,加快轉變經(jīng)營機制,強化內(nèi)部控制和風險防范機制?！娟P鍵詞】當代證券市場發(fā)展趨勢我國證券市場發(fā)展研究一、證券市場發(fā)展現(xiàn)狀20世紀90年代以來,在高新技術快速發(fā)展和經(jīng)濟全球化的背景下,各國(地區(qū))的證券市場發(fā)生了一系列深刻而重要的變化。在有效推進金融自由化、加大金融業(yè)對外開放、國際金融競爭加劇以及隨之而來的金融風險凸現(xiàn)的過程中,各國(地區(qū))證券市場之間的聯(lián)系更加密切,顯示出全球化的趨勢。這些全球性的變化主要表現(xiàn)在以下幾方面:(一)證券市場一體化在經(jīng)濟全球化的背景下,國際資本流動頻繁且影響深遠,并最終導致全球證券市場相互聯(lián)系日趨緊密,證券市場出現(xiàn)了一體化趨勢。具體反映在以下幾個方面:首先,從證券發(fā)行人或籌資者層面看,異地上市、海外上市以及多個市場同時上市的公司數(shù)量和發(fā)行規(guī)模日益擴大,海外發(fā)行主權債務工具的規(guī)模也非常巨大。其次,從投資者層面看,隨著資本管制的放松,全球資產(chǎn)配置成為流行趨勢,個人投資者可以借助互聯(lián)網(wǎng)輕松實現(xiàn)跨境投資,以全球基金、國際基金為代表的機構投資者大量投資境外證券,主權國家出于外匯儲備管理的需要也形成對外國高等級證券的巨大需求。第三,從市場組織結構層面看,交易所之間跨國合并或跨國合作的案例層出不窮,場外市場在跨國購并等交易活動的驅動下,也漸趨融合。第四,從證券市場運行層面看,全球資本市場之間的相關性顯著增強。(二)投資者法人化機構投資者主要是開放式共同基金、封閉式投資基金、養(yǎng)老基金、保險基金、信托基金,此外還有對沖基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等。進入21世紀以來,國際證券市場發(fā)展的一個突出特點是各種類型的機構投資者快速成長,它們在證券市場上發(fā)揮出日益顯著的主導作用。根據(jù)經(jīng)濟合作和發(fā)展組織(OECD)機構投資者統(tǒng)計報告(2004),2001年底,28個OECD成員國的機構投資者總共管理著超過35萬億美元的總資產(chǎn)。其中美國的機構投資者管理著超過19萬億美元的資產(chǎn),超過了商業(yè)銀行；歐洲的機構投資者管理著近12萬億美元的資產(chǎn)；日本的機構投資者管理著超過3.6萬億美元的資產(chǎn)；韓國的機構投資者管理資產(chǎn)超過3100億美元。機構投資者管理的資產(chǎn)總規(guī)模,在美國相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的191%,在英國為190.9%,日本為94.7%,法國為131.8%,德國為81%。2001年底,美國居民個人金融資產(chǎn)的39.3%由各種各樣的機構投資者負責管理和投資,這一比率在2000年底最高曾達到53%,是20世紀80年代末21.5%的兩倍多。(三)金融創(chuàng)新深化創(chuàng)新是金融業(yè)永恒的主題,進入21世紀,在新的金融理論和金融技術的支持下,有關產(chǎn)品、組織、監(jiān)管等方面的發(fā)展千變?nèi)f化、日新月異。在有組織的金融市場中,結構化票據(jù)、交易型開放式指數(shù)基金(ETF)、各類權證、證券化資產(chǎn)、混合型金融工具和新型衍生合約不斷上市交易；從功能上看,天氣衍生金融產(chǎn)品、能源風險管理工具、巨災衍生產(chǎn)品、政治風險管理工具、信貸衍生品層出不窮,極大地擴展了“金融帝國”的范圍。場外交易衍生產(chǎn)品快速發(fā)展以及新興市場金融創(chuàng)新熱潮也反映了金融創(chuàng)新進一步深化的特點。在場外市場中,以各類奇異型期權為代表的非標準交易大量涌現(xiàn),成為風險管理的利器。而新興市場在金融產(chǎn)品的設計和創(chuàng)新方面也開始從簡單模仿和復制,逐步發(fā)展到獨立開發(fā)具有本土特色的各類新產(chǎn)品,成為全球金融創(chuàng)新浪潮不可忽視的重要組成部分。(四)金融機構混業(yè)化20世紀90年代以來,全球范圍內(nèi)的國際金融市場競爭愈演愈烈,金融創(chuàng)新使金融機構和金融業(yè)務的界限日益模糊,原來對金融業(yè)實行分業(yè)經(jīng)營的國家,政府管制和法律限制被不斷突破,混業(yè)經(jīng)營趨勢不斷增強。1999年11月4日,美國國會通過金融服務現(xiàn)代化法案,廢除了1933年經(jīng)濟危機時代制定的格拉斯斯蒂格爾法案,取消了銀行、證券、保險公司相互滲透業(yè)務的障礙,標志著金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營制度的終結。二、我國證券市場的發(fā)展戰(zhàn)略與發(fā)展趨勢研究中國證監(jiān)會成立后,股票發(fā)行試點走向全國。在市場創(chuàng)建初期,各方對證券市場的規(guī)則、自身權利和義務的認識不足,為了防止一哄而上,由股票發(fā)行引起投資過熱,監(jiān)管機構采取了額度指標管理的審批制度,具體做法是將額度指標下達至省級政府或行業(yè)主管部門,由其在指標限度內(nèi)推薦企業(yè),再由證監(jiān)會審批企業(yè)發(fā)行股票。19921998年間我國上市公司數(shù)量如圖20.1所示,證券市場情況如表20.1所示。在1997年亞洲金融危機后,為防范金融風險,中央政府對各地方設立的交易所場外股票市場和柜臺交易中心進行清理,并對證券經(jīng)營機構、證券投資和期貨市場中的違規(guī)行為進行整頓,化解了潛在的風險。2001年12月,中國加入世界貿(mào)易組織(下稱“入世”),此后,中國證券市場對外開放步伐明顯加快。截至2006年底,中國已全部履行了“入世”時有關證券市場對外開放的承諾。中國“入世”時證券業(yè)對外開放承諾包括:外國證券機構可以直接從事B股交易；外國證券機構駐華代表處可以成為所有中國證券交易所的特別會員；允許外國服務提供者設立合資公司,從事國內(nèi)證券投資基金管理業(yè)務,外資比例不超過33%,“入世”后3年內(nèi)外資比例不超過