證券其它相關(guān)論文-證券技術(shù)分析真?zhèn)无q .doc

證券其它相關(guān)論文-證券技術(shù)分析真?zhèn)无q摘要：隨著股票市場(chǎng)的升溫，證券投資技術(shù)分析方法在我國一度風(fēng)靡，關(guān)于證券投資技術(shù)分析方法的真?zhèn)涡砸餐瑫r(shí)在業(yè)界引起貶褒不一的廣泛爭(zhēng)議。本文從技術(shù)分析的三大基本假設(shè)出發(fā)，對(duì)其進(jìn)行了具體的分析，提出了自己的觀點(diǎn)。關(guān)鍵詞：證券投資技術(shù)分析真?zhèn)巫C券投資的技術(shù)分析方法常為技術(shù)派人士和投資分析愛好者們所津津樂道。那么，什么是技術(shù)分析呢？技術(shù)分析真能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來的行為嗎？本文通過對(duì)技術(shù)分析的基礎(chǔ)三大基本假設(shè)真?zhèn)涡缘奶接?，?duì)技術(shù)分析具體方法的科學(xué)性準(zhǔn)確性提出了質(zhì)疑進(jìn)而分析了相關(guān)的原因。一技術(shù)分析是通過對(duì)市場(chǎng)過去和現(xiàn)在行為的研究，運(yùn)用一系列方法進(jìn)行歸納總結(jié)，概括出一些典型的行為，并據(jù)此預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)的將來變化。其特征表現(xiàn)為：（1）運(yùn)用歷史資料進(jìn)行分析，主要采用的數(shù)據(jù)是成交價(jià)格和成交數(shù)量。它認(rèn)為這些數(shù)據(jù)昭示了市場(chǎng)未來變化的某些規(guī)律。（2）大量采用統(tǒng)計(jì)指標(biāo)和圖形方法。歷史資料畢竟是零亂的，并帶有一定的隨機(jī)性，通過一定方法對(duì)歷史資料的加工，可使其中揭示未來變化的成份更加明顯。（3）許多技術(shù)分析方法包含著對(duì)人們心理活動(dòng)的定量分析。技術(shù)分析方法能否正確預(yù)測(cè)市場(chǎng)未來的行為，或者說證券投資的技術(shù)分析到底是真是偽，這要從被技術(shù)分析者奉為經(jīng)典的三大基本假設(shè)說起。即技術(shù)分析的前提是三大基本假設(shè)，如果這三大假設(shè)被推翻,則技術(shù)分析將變得毫無意義。技術(shù)分析的三大基本假設(shè)如下：（1）市場(chǎng)行為涵蓋一切信息。這一假定的基本含義是證券價(jià)格的每一個(gè)影響因素都完全、充分地反映在證券價(jià)格之中。某證券價(jià)格之所以高于其它證券，是因該證券每股稅后利潤較高、所處行業(yè)具有較好的發(fā)展前景等等。一則信息公開后，如果證券價(jià)格上漲了，則是因?yàn)榇诵畔?duì)該證券利好；如果下跌了，則是因?yàn)榇诵畔?duì)該證券利空；如果證券價(jià)格沒有變化，那是因?yàn)榇诵畔?duì)該證券沒有影響。這一假定潛在的含義是，僅僅對(duì)證券價(jià)格的高低和變化進(jìn)行分析就夠了，而沒有必要知道究竟是什么原因在影響證券價(jià)格。（2）價(jià)格沿趨勢(shì)線移動(dòng)。這一假定的基本含義是，證券價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)上漲或下跌，在將來一定時(shí)間內(nèi)，如果沒有足夠的力量改變這一趨勢(shì)，價(jià)格將沿襲過去的變化趨勢(shì)。如果投資者對(duì)市場(chǎng)未來看好，他將買入證券，若沒有新的因素導(dǎo)致他改變這一態(tài)度則沒有理由出售證券。如果這一假定成立，則可采用一定方法對(duì)趨勢(shì)進(jìn)行概括總結(jié)，指導(dǎo)投資者的決策。（3）歷史會(huì)重演。這一假設(shè)的含義是投資者過去的經(jīng)驗(yàn)是他制定投資策略的參考。投資者在證券市場(chǎng)出現(xiàn)某種情況的條件下，他采取某一策略獲得了贏利或避免了損失，若下一次出現(xiàn)了相同或相似的情況，他會(huì)采取大體相同的策略。這一假定使得技術(shù)分析方法能夠總結(jié)歸納出投資方法并成功地運(yùn)用于證券市場(chǎng)。初看三大假設(shè)，似乎有些道理。但仔細(xì)斟酌，就有給人以勉強(qiáng)的感覺。對(duì)于第一個(gè)假設(shè)“市場(chǎng)行為涵蓋一切信息”，筆者感到這是一個(gè)先有雞還是先有蛋的問題。是市場(chǎng)行為涵蓋了一切信息還是一切信息形成了市場(chǎng)行為？如果市場(chǎng)行為涵蓋包容了一切,那么它只是包容消化了過去的一切。對(duì)未來的一切,它又如何包容涵蓋呢？另外，通過證券價(jià)格變動(dòng)所反映出的信息和“一切”的信息本身肯定是有差異的，如實(shí)際情況往往是市場(chǎng)不是反映過頭就是遲鈍，恰如其分的情形還真不多見?？梢姡@個(gè)假設(shè)難以令人信服。第二個(gè)假設(shè)“價(jià)格沿趨勢(shì)線移動(dòng)”，筆者覺得可以用一個(gè)貼切的“賭大小”例子加以反駁。賭者在押大小時(shí),如果結(jié)果連續(xù)出現(xiàn)八次大,第九次他是該在“大”上下注,還是在“小”上下注？如果在“大”上下注,他就是順應(yīng)趨勢(shì)者。否則，即沒有順應(yīng)趨勢(shì)。根據(jù)技術(shù)分析的假設(shè)，順應(yīng)趨勢(shì)則結(jié)果對(duì)賭者有利。但很顯然,賭者押“大”的勝率仍然只是50%，而不會(huì)由于趨勢(shì)的關(guān)系影響他的勝率。換言之，市場(chǎng)未來的走勢(shì)是隨機(jī)的,而不是由技術(shù)分析中有趨勢(shì)的圖形決定的。第三個(gè)假設(shè)“歷史會(huì)重演”似乎更加勉強(qiáng)。古希臘哲學(xué)家赫拉克利特曾經(jīng)告誡“人不能兩次踏進(jìn)同一條河流”。歷史不會(huì)簡(jiǎn)單的重演,或多或少都會(huì)存在一定差異，你如何斷定市場(chǎng)走勢(shì)它就會(huì)重復(fù)?姑且假定證券價(jià)格連續(xù)兩次都是假突破,那么第三次突破來臨時(shí),它是會(huì)繼續(xù)重演歷史呢,還是要翻開新的一頁？顯然，按技術(shù)分析的假定，第三次突破當(dāng)然是“假突破”。但為何“真突破”的例證多不勝數(shù)？這又當(dāng)作何解釋？有人說得好，證券價(jià)格是一恍如行走在荒原上的漫無目的的醉漢?！白頋h”的行為豈有常規(guī)可循之理？如此看來，技術(shù)分析之三大假設(shè)有待商榷了。二有鑒于此，我們對(duì)技術(shù)分析方法的科學(xué)性和準(zhǔn)確性產(chǎn)了懷疑。為了進(jìn)一步印證這一判斷，筆者退一步設(shè)想，即我們不對(duì)三大假設(shè)的真?zhèn)巫犯康?，而假定上述三大前提條件是完全成立的。那么，在此情形下，技術(shù)分析方法對(duì)于具體投資實(shí)踐的指引效果到底如何呢？眾所周知，建立在三大假設(shè)基礎(chǔ)上的技術(shù)分析經(jīng)過近百年的發(fā)展，已形成了K線分析、切線分析、形態(tài)分析、指標(biāo)分析和波浪分析等五類主要方法，具體細(xì)化的方法據(jù)稱已不下數(shù)千種。但遺憾的是其具體的實(shí)踐效果并不盡人意。我們有太多的例證可以說明技術(shù)分析選股失靈的無奈。國外曾有一對(duì)比實(shí)驗(yàn)，用略具思維能力的動(dòng)物狒狒隨意選擇一組證券，與投資專家精心選擇的一組證券進(jìn)行比較，結(jié)果是精于技術(shù)分析的投資專家竟然被狒狒勝出！去年，路透社也有過類似的報(bào)道，稱英國一5歲女童羅伯茨在為期一年的選股實(shí)驗(yàn)中，信手一選竟然擊敗了具有股票市場(chǎng)多年“實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)”的金融分析師和占星學(xué)家，成功地“選”出了年度股市中漲幅較高的股票。再看看國內(nèi)的情況。技術(shù)分析方法是在上世紀(jì)九十年代初隨著滬深證券市場(chǎng)的發(fā)展而由港臺(tái)引入我國。經(jīng)過十多年的實(shí)際應(yīng)用，其效果也很難令人（包括技術(shù)分析專業(yè)人士）恭維。筆者自問對(duì)技術(shù)分析有一定的研究，最后卻尷尬地發(fā)現(xiàn)在一定程度上，越是惡劣的圖解（而非技術(shù)書藉指出的漂亮圖形）贏利的勝算竟越大！為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的狀況？原因可能有以下幾方面：（1）技術(shù)分析方法已成為大眾化的投資方法。技術(shù)分析方法傳入我國的初期，由于掌握這一方法的投資者不多，我國技術(shù)分析的先期實(shí)踐者們?cè)诿咳帐毡P后便用手工繪制圖表和計(jì)算指標(biāo)，其結(jié)論用以指導(dǎo)投資效果尚能呈一時(shí)之勇，這也使得證券營業(yè)部陸續(xù)引入技術(shù)分析軟件并提供給相關(guān)客戶。如無論是證券市場(chǎng)的低迷時(shí)期還是高漲階段，我們都能在許多場(chǎng)合看見孜孜不倦的技術(shù)分析服務(wù)（媒體股評(píng)、期刊薦股等）。但在投資大眾廣泛了解技術(shù)分析方法并遵循這一方法進(jìn)行操作時(shí)，投資者之間技術(shù)分析上的相對(duì)優(yōu)勢(shì)便消失了，結(jié)果是很少有人能通過掌握技術(shù)分析方法贏利或減少虧損，于是，投資者開始察覺技術(shù)分析方法不靈了。（2）市場(chǎng)操縱者逆技術(shù)操作。在投資者廣泛熟悉崇尚技術(shù)分析方法的當(dāng)今，市場(chǎng)操縱者往往挾資金優(yōu)勢(shì)并利用這一特點(diǎn)逆技術(shù)操作，在技術(shù)分析方法提示買進(jìn)時(shí)大量賣出，在提示賣出時(shí)大量買進(jìn)，甚至操縱價(jià)格使之完全符合技術(shù)分析方法的要求。操縱市場(chǎng)的最大難點(diǎn)是缺乏交易對(duì)手，而技術(shù)分析方法卻起到誘使投資者掉入空頭陷阱或多頭陷阱的作用。（3）突發(fā)性的政策變動(dòng)。政策對(duì)股市調(diào)控的目標(biāo)當(dāng)然是穩(wěn)定和有序。政府既不愿看到股市低迷而導(dǎo)致國企籌資目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)，更不愿因股市投機(jī)過度而產(chǎn)生類似于東南亞各國的金融風(fēng)暴，由此決定了政策調(diào)控的方向是逆市場(chǎng)走勢(shì)的。如此也限制了技術(shù)分析方法的發(fā)揮。（4）市場(chǎng)容量的不足。市場(chǎng)容量越大，市場(chǎng)操縱者逆技術(shù)操作的成本就越高，其操作成功的可能性就越小。反之，市場(chǎng)容量越小，市場(chǎng)操縱的成本就越低，操縱成功的可能性就越大，即市場(chǎng)容量的不足促使操縱者更輕松地逆技術(shù)操作，從而導(dǎo)致技術(shù)分析方法的失靈。中國上世紀(jì)九十年代早期在海南推出的股指期貨即因此而夭折。當(dāng)然，除上述因素，上文所分析的技術(shù)分析三大假設(shè)的真?zhèn)螁栴}也是重要的影響因素之一。技術(shù)分析欠效、失效的原因也可以從其他方面得到求證：（1）如果投資專家確實(shí)能準(zhǔn)確預(yù)知證券價(jià)格，假定他是理性人而非利他者，他將會(huì)自行買賣證券而不是為他人提供咨詢服務(wù)。專家所以為他人投資證券提供咨詢服務(wù)，是因?yàn)槠渌么笥谒孕袕氖伦C券投資的收益。（2）如果確實(shí)存在一種方法可準(zhǔn)確預(yù)測(cè)證券價(jià)格，當(dāng)投資大眾廣泛知曉并遵循這一方法時(shí)，這種方法必將失效。沒有任何規(guī)則可循才是股票市場(chǎng)的唯一規(guī)則，這就是股票市場(chǎng)的二律背反。即是說，如果某一方法能預(yù)測(cè)證券價(jià)格明天會(huì)上漲，投資者為什么要等到第二天才買進(jìn)呢，他會(huì)在當(dāng)天迫不急待地買進(jìn)，如果所有的投資者都在當(dāng)天買進(jìn)，證券價(jià)格第二天將會(huì)下跌。結(jié)論和前提也是矛盾的。三既然技術(shù)分析方法如此無能，卻為何仍有屢次報(bào)捷的，如經(jīng)濟(jì)學(xué)大家凱恩斯。于是，關(guān)于技術(shù)分析科學(xué)性和實(shí)用性褒者有之、貶者更甚。世界最著名的技術(shù)分析家之一，韋爾斯王爾德爵士曾憑著他在數(shù)學(xué)上的扎實(shí)功夫創(chuàng)立一整套技術(shù)分析的理論和工具，在年出版的技術(shù)型交易系統(tǒng)的新思路中，他一口氣創(chuàng)立了一系列的技術(shù)分析預(yù)測(cè)系統(tǒng)，其中包括相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)、趨向指標(biāo)、搖擺指數(shù)、動(dòng)量指標(biāo)和止損點(diǎn)轉(zhuǎn)向操作系統(tǒng)等。其中，相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)已經(jīng)成為全球最受歡迎、“最得力”，也最廣為流行的一種技術(shù)分析工具。而作為衡量市場(chǎng)氣氛的指標(biāo)，趨向指標(biāo)則是王爾德自認(rèn)為最有成就，也最為實(shí)用的一套技術(shù)分析工具。但事后的實(shí)踐卻印證了它存在較大的缺陷。為此，王爾德經(jīng)過多年的摸索，終于看破紅塵，堅(jiān)決拋棄自己所創(chuàng)立的一切技術(shù)分析理論，在年發(fā)表具有革命意義的亞當(dāng)理論最要緊的是賺錢著作。他首先強(qiáng)調(diào)“順勢(shì)而為”，認(rèn)為若想在證券市場(chǎng)上成功，最重要的條件就是必須放棄對(duì)于市場(chǎng)的一切專門分析，以絕對(duì)無知無識(shí)的立場(chǎng)置身市場(chǎng)，徹底向市場(chǎng)本身所表現(xiàn)的價(jià)格趨勢(shì)屈服；至于其它一切技術(shù)分析系統(tǒng)，由于它們?cè)谛再|(zhì)上都屬于武斷的或者主觀的預(yù)測(cè)工具，所以，必須全部拋棄。痛定思痛的王爾德爽直大氣，為模棱兩可的技術(shù)分析之爭(zhēng)亮出了自己鮮明的立場(chǎng)。但同時(shí)卻有相當(dāng)多技術(shù)分析大師不能直面技術(shù)分析的缺陷。筆者在研究技術(shù)分析方法的過程中，能常常體會(huì)到這一點(diǎn)，也常常會(huì)驚嘆于這些技術(shù)分析大師對(duì)自身理論的“巧妙”注解，驚嘆于這些技術(shù)分析大師為其理論方法“萬一失手”所預(yù)留的“后路”！我們可以看幾個(gè)這樣的“注解”：江恩理論提及的“回調(diào)第一目標(biāo)位33.3%失守，下一目標(biāo)位50%將是強(qiáng)支撐，若再失守，那將下一目標(biāo)位66.6%處將成支撐”，如此的“處處皆支撐”顯現(xiàn)出該理論的蒼白無力；波浪理論第五浪的“巧妙”說法是，“如果始終一個(gè)小浪一個(gè)小浪的上行，則是延長的五浪，如果一頭扎下去了，則是失敗的五浪”，如此說法也有異曲同工之“巧妙”；回過頭再看看三大假設(shè)之第二條“價(jià)格沿趨勢(shì)線移動(dòng)”，但“其它足夠的力量作用將改變這一趨勢(shì)”的這一說法，說白了，當(dāng)價(jià)格沿著這一趨勢(shì)移動(dòng)時(shí)，符合技術(shù)分析解釋；當(dāng)價(jià)格沒有沿著這一趨勢(shì)移動(dòng)時(shí)，則是由于“其它足夠的力量”作用的結(jié)果，也符合技術(shù)分析解釋如此包羅萬象的解釋有意義嗎？?jī)煞值乜矗^察過去的走勢(shì)對(duì)投資者的交易是有正面引導(dǎo)作用的，因?yàn)榧夹g(shù)分析側(cè)重于歷史信息的梳理和過去經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，人腦可以借鑒這些內(nèi)容。雖然最后的結(jié)果可能因人而異，但我們不能完全