國(guó)際金融—外匯知識(shí).ppt

1、第一章 外匯與匯率,第一節(jié) 外匯概述 一、外匯的含義 （一）外國(guó)貨幣和可自由兌換貨幣 1. 外國(guó)貨幣 除本國(guó)法定貨幣以外，其它國(guó)家或地區(qū)的貨幣，均稱為外國(guó)貨幣（簡(jiǎn)稱外幣）。 本國(guó)貨幣，不論是否可自由兌換、是否用于對(duì)外收付，對(duì)這個(gè)國(guó)家的人來(lái)說(shuō)，不能算為外國(guó)貨幣或外匯。,2自由兌換貨幣（可兌換貨幣）,1）自由兌換貨幣 對(duì)國(guó)際間經(jīng)常往來(lái)的付款與資金轉(zhuǎn)移不加限制、相互之間可以自由兌換的貨幣?；蛘哒f(shuō)，貨幣發(fā)行國(guó)對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下的收支均不加限制的貨幣。 就一國(guó)貨幣自由兌換的程度和范圍，可分為： A 經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換 B 資本、金融項(xiàng)目下的自由兌換。,2）非自由兌換貨幣,指對(duì)國(guó)際間經(jīng)常往來(lái)的付款與

2、資金轉(zhuǎn)移施加嚴(yán)格限制的貨幣。 這種限制表現(xiàn)為，非經(jīng)外匯管理當(dāng)局的批準(zhǔn)，不能對(duì)外支付和資金轉(zhuǎn)移，實(shí)行多種匯率 、外匯交易上的限制等。,（二）外匯的定義,1. 動(dòng)態(tài)的外匯定義 外匯（foreign exchange）的英文原意是指國(guó)際匯兌，即通過(guò)銀行把一國(guó)貨幣兌換為另一國(guó)貨幣，以清償國(guó)際間債務(wù)的金融活動(dòng)。 相當(dāng)于說(shuō)，外匯等同于國(guó)際結(jié)算。 注意：?jiǎn)柺裁词峭鈪R，不能這樣回答 ！,2. 靜態(tài)的外匯定義（平時(shí)所說(shuō)的外匯）,1）外匯的一般定義 外匯是以外國(guó)貨幣表示的，可以用于國(guó)際支付和清償國(guó)際債務(wù)的金融資產(chǎn)，其主要形式有外幣存款、外幣票據(jù)、外幣證券及外幣債權(quán)。 （問(wèn)什么叫外匯，一般按此回答）,2）IMF對(duì)外

3、匯的定義,外匯是貨幣行政當(dāng)局以銀行存款、國(guó)庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府債券等形式所保有的，在國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。 （狹義地指一國(guó)所擁有的外匯儲(chǔ)備 ）,3）我國(guó)對(duì)外匯的定義,我國(guó)外匯管理?xiàng)l例第3條：外匯指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)： （1）外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣等； （2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等； （3）外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等； （4）特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位（歐元取代） （5）其他外匯資金。 狹義外匯僅指本國(guó)銀行在外國(guó)往來(lái)銀行的存款,（三）外匯的本質(zhì)特征,1. 外幣性必須是以外國(guó)貨幣表示的金融資產(chǎn)； 2. 可兌換性必須是

4、以可兌換貨幣表示的支付手段； 3. 普遍性必須為各國(guó)普通接受和使用的支付手段。 只有外國(guó)貨幣才能成為外匯，但并不是一切外國(guó)貨幣都是外匯。,二、外匯的形態(tài),指外匯作為價(jià)值實(shí)體的存在形式。 1外幣存款 指以可兌換貨幣表示的在國(guó)外銀行的各種存款。其特點(diǎn)有； 1）不同的外幣存款代表著不同貨幣的價(jià)值實(shí)體； 2）不同的外幣存款，一般都得轉(zhuǎn)存于各貨幣發(fā)行國(guó)。,2外幣支付憑證,指以可兌換貨幣表示的各種信用工具。 在國(guó)際上常見的有匯票、本票、支票、旅行支票和信用卡等。 匯票是由一人（出票人）向另一人簽發(fā)的要求即期、定期或在可以確定的將來(lái)時(shí)間向指定人或根據(jù)其指令向來(lái)人無(wú)條件支付一定金額的書面命令。 本票是出票人簽

5、發(fā)的，承諾自己在見票時(shí)無(wú)條件支付確定金額給收款人或持票人的票據(jù)。 支票是銀行存款戶根據(jù)協(xié)議向銀行簽發(fā)的無(wú)條件支付命令。,3外幣有價(jià)證券 指以可兌換貨幣表示的，用以表明財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)的憑證。其形式有： 1）股票；2）債券；3）可轉(zhuǎn)讓存款單,4外幣現(xiàn)鈔和其他外匯資金 1）外幣現(xiàn)鈔，以可兌換貨幣表示的貨幣現(xiàn)鈔。 特點(diǎn)： （1）不同的外鈔由不同的主權(quán)國(guó)家所發(fā)行； （2）不同的外鈔有其各自的貨幣名稱和價(jià)值單位，并作為發(fā)行國(guó)的法償貨幣流通使用； （3）在國(guó)際支付中，外鈔作為支付手段，通常在非貿(mào)易往來(lái)中使用。如，旅游、文化交流等方面使用。,2）其他外匯資金,（1）在國(guó)外的各種投資及收益； （2）各種外匯收

6、款及利息收入； （3）在IMF的儲(chǔ)備頭寸； （4）國(guó)際結(jié)算中發(fā)生的各項(xiàng)外匯應(yīng)收款項(xiàng)等。,三、外匯的功能或作用,1國(guó)際購(gòu)買手段，即實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的轉(zhuǎn)移； 2國(guó)際支付于段，即用外匯清償國(guó)際債務(wù)； 3國(guó)際儲(chǔ)備手段，即可儲(chǔ)備外匯，保留在未來(lái)實(shí)現(xiàn)的購(gòu)買力； 4國(guó)際財(cái)富的象征，持有外匯，實(shí)際是對(duì)持有國(guó)外債權(quán)，并且可以轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)。,四、外匯的需求與供給,（一）外匯需求： 在一定的匯率水平之下，人們?cè)敢獠⑶夷軌騼稉Q的外匯數(shù)量。 外匯需求量與外匯匯率之間總是呈反方向的變動(dòng)。形成外匯需求的主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有； 1）商品和勞務(wù)的進(jìn)口； 2）外商投資利潤(rùn)或利息的匯回； 3）對(duì)外單方轉(zhuǎn)移； 4）資本輸出 5）增加官方儲(chǔ)備；

7、 6）非經(jīng)濟(jì)性對(duì)外支出。,（二）外匯供給,指在一定的匯率水平下，人們?cè)敢獠⑶夷軌蛱峁┑母鞣N外匯的數(shù)量。 外匯供給量與外匯匯率之間，大體呈同一方向變動(dòng)。 其形成外匯供給的主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與上述形成外匯需求的6種業(yè)務(wù)相反。,五、外匯的種類,（一）從外匯管制角度分類 1 自由外匯： 指無(wú)需貨幣發(fā)行國(guó)有關(guān)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，就可以自由兌換成其他國(guó)家貨幣的外匯。 2 記帳外匯： 又稱清算外匯、協(xié)定外匯、雙邊外匯，指根據(jù)支付協(xié)定進(jìn)行國(guó)際結(jié)算時(shí)，用做計(jì)價(jià)單位的貨幣。其特點(diǎn)有三： a雙方協(xié)商決定其匯率、記帳方法與運(yùn)用范圍 b.以本幣、對(duì)方國(guó)家貨幣或第三國(guó)貨幣來(lái)表示 c.不能轉(zhuǎn)給第三國(guó)使用，也不能兌換成自由外匯,（二）根據(jù)外

8、匯的來(lái)源分類,1 貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯 指商品貿(mào)易所引起的外匯收支。 2 非貿(mào)易外匯 泛指非貿(mào)易業(yè)務(wù)發(fā)生的外匯收支。 主要是為了實(shí)行雙重匯率制，并通過(guò)后者來(lái)影響資源配置和收入分配。,（三）根據(jù)持有者不同分類,1 官方外匯： 指政府機(jī)構(gòu)或國(guó)際組織持有的外匯。它是各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的主要組成部分。 2 私人外匯： 指企業(yè)和家庭持有的外匯。,（四）從流動(dòng)性的角度分類,流動(dòng)性：又稱為貨幣性，指一種金融資產(chǎn)能夠迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金而不使持有者遭受損失的能力，也叫做變現(xiàn)能力。 短期外匯： 指在短期內(nèi)能夠變現(xiàn)的外匯資產(chǎn)。它有較高的流動(dòng)性，但盈利性較差。 長(zhǎng)期外匯： 指難以在短期內(nèi)變現(xiàn)的外匯資產(chǎn)，包括外國(guó)股票和長(zhǎng)期債

9、券等。它的流動(dòng)性較差，但是盈利性較高。,（五）根據(jù)交割期限分類,即期外匯：又稱現(xiàn)匯，指在成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的外匯。 遠(yuǎn)期外匯：又稱期匯，指按遠(yuǎn)期外匯合同約定的日期在未來(lái)辦理交割的外匯。 注意，記帳外匯、外匯人民幣與前面所述外匯的概念似乎有矛盾，但應(yīng)理解為，這是我國(guó)與某些發(fā)展中國(guó)家之間，為節(jié)約雙方的自由外匯而采用的特殊結(jié)算方式。,第二節(jié) 外匯匯率,一、外匯匯率的概念 個(gè)國(guó)家貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣的比率，或用一國(guó)貨幣單位表示的另一國(guó)貨幣單位的價(jià)格稱為外匯匯率，簡(jiǎn)稱匯率。 簡(jiǎn)言之，匯率就是兩種不同貨幣之間的比價(jià)。 匯率A貨幣B貨幣； 或；匯率 = B貨幣A貨幣,例如：,1美元 6.4012

10、元人民幣，表示美元兌人民幣的匯率。 左端的單位貨幣稱為標(biāo)準(zhǔn)貨幣或基準(zhǔn)貨幣，右端的貨幣稱為標(biāo)價(jià)貨幣。,匯率的作用：,1作為外匯買賣的折算標(biāo)準(zhǔn)。 2作為聯(lián)系國(guó)內(nèi)外商品價(jià)格之間的橋梁。 3作為調(diào)節(jié)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的一種經(jīng)濟(jì)杠桿。 4作為反映經(jīng)濟(jì)狀況的指示器。,二、匯率的標(biāo)價(jià)方法,1. 直接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)付標(biāo)價(jià)法） 以一定單位的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣來(lái)表示的匯率。 或：以外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算應(yīng)付多少本國(guó)貨幣 或：以本國(guó)貨幣表示的外國(guó)貨幣價(jià)格。 例如: USD100RMB 6.3245 100日元 7.7657元人民幣,直接標(biāo)價(jià)法特點(diǎn)：,1）外幣的數(shù)量固定不變。 2）匯率的漲跌都以本幣數(shù)額的變化來(lái)

11、表示。（即外幣不變本幣變，其匯率的升降與本國(guó)貨幣對(duì)外價(jià)值的高低成反比。） 我國(guó)和絕大多數(shù)國(guó)家均采用直接標(biāo)價(jià)法。,2. 間接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)收標(biāo)價(jià)法）,以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國(guó)貨幣表示的匯率。 或: 以本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算應(yīng)收多少外國(guó)貨幣； 或: 以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格。 例如： 倫敦市場(chǎng)：GBP1USD1.4960/70 紐約市場(chǎng)：USD1EUR1.1440 / 50,間接標(biāo)價(jià)法特點(diǎn),1）本幣的數(shù)量固定不變。 2）匯率的漲跌都以外幣數(shù)額的變化來(lái)表示。（本幣不變，外幣變，其匯率的升降與本國(guó)貨幣對(duì)外價(jià)值的高低成正比。） 目前，僅美國(guó)和英國(guó)等個(gè)別國(guó)家采用間接標(biāo)價(jià)法。,例:,某

12、日，在瑞士某外匯銀行掛出自己的外匯牌價(jià)： USD1SF 2.7530 USD1FF 5.5530 USD1DM 1.7050 試問(wèn)：這是直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法？,對(duì)于瑞士來(lái)說(shuō)，直接標(biāo)價(jià)法應(yīng)為； USD1 SF FF 1 SF DM 1 SF,對(duì)于瑞士來(lái)說(shuō)，間接標(biāo)價(jià)法應(yīng)為： SF1 USD SFl FF SFl DM,3. 美元標(biāo)價(jià)法,以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)量的各國(guó)貨幣來(lái)表示的匯率?；蛘f(shuō)，以其他各國(guó)貨幣表示美元的價(jià)格。 其特點(diǎn)； 1）美元的數(shù)量固定不變； 2）匯率漲跌以其他國(guó)家貨幣數(shù)額的變化來(lái)表示,美元標(biāo)價(jià)法便于在日常外匯交易中對(duì)各種貨幣的匯率進(jìn)行比較，尤其便于和美國(guó)外匯市場(chǎng)的匯

13、率進(jìn)行比較，以迅速、準(zhǔn)確地進(jìn)行交易。 主要使用于西方國(guó)家大銀行之間的報(bào)價(jià)。,（四）匯率的基本點(diǎn) （basic point，簡(jiǎn)稱BP）,外匯匯率的標(biāo)價(jià)通常由五位有效數(shù)字組成，從右邊向左邊數(shù)過(guò)去，第一位稱為“幾個(gè)點(diǎn)”，它是構(gòu)成匯率變動(dòng)的最小單位，每萬(wàn)分之一（0.0001）稱為一個(gè)基本點(diǎn)；第二位稱為“幾十個(gè)點(diǎn)”，如此類推。,例如：,某市場(chǎng)匯率：1歐元=1.1010美元； 當(dāng)歐元兌美元從1.1010變?yōu)?.1015，稱歐元對(duì)美元上升了5點(diǎn)； 某市場(chǎng)匯率： 1美元=120.50日元。 當(dāng)美元兌日元從120.50變成120.00，稱美元對(duì)日元下跌了50點(diǎn)。,三、 匯率的種類,（一）從銀行買賣外匯的角度劃分

14、 1. 買入?yún)R率：銀行向同業(yè)或客戶買入外匯所標(biāo)明的匯率。即買入價(jià) 2. 賣出匯率；銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯所標(biāo)明的匯率。即賣出價(jià) 3. 中間匯率：銀行買入?yún)R率與賣出匯率的平均值。即； 中間匯率 （買入?yún)R率+賣出匯率）/ 2,4. 現(xiàn)鈔匯率： 銀行買賣外幣現(xiàn)鈔所使用的匯率 現(xiàn)鈔買入價(jià)要稍低于現(xiàn)匯買入價(jià)；而賣出外幣現(xiàn)鈔時(shí)的匯率（即現(xiàn)鈔賣出價(jià)），則等同或高于現(xiàn)匯賣出價(jià)。 因?yàn)?，銀行買進(jìn)外幣現(xiàn)鈔有利息損失，運(yùn)送外鈔到國(guó)外轉(zhuǎn)換成銀行存款需承擔(dān)運(yùn)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)，且承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)！,5. 對(duì)標(biāo)價(jià)的理解,巴黎市場(chǎng)： 美元對(duì)歐元 1.1440 / 1.1480 中國(guó)市場(chǎng)： 美元對(duì)人民幣 6.3651 / 6.2899

15、 紐約市場(chǎng)： 美元對(duì)日元 122.90 / 123.20 倫敦市場(chǎng)： 英鎊對(duì)美元 1.4268 / 1.4298,對(duì)不同標(biāo)價(jià)法買入價(jià)與賣出價(jià)的理解：,直接標(biāo)價(jià)法： 前一個(gè)數(shù)字是銀行買進(jìn)外匯價(jià)，后一數(shù)字是銀行賣出外匯價(jià)。 間接標(biāo)價(jià)法： 前一 個(gè)數(shù)字是銀行賣出外匯價(jià)，后一數(shù)字是銀行買進(jìn)外匯價(jià)。,站在標(biāo)準(zhǔn)貨幣的角度看：,無(wú)論直接標(biāo)價(jià)法，還是間接標(biāo)價(jià)法： 歸結(jié)起來(lái)：前一個(gè)數(shù)字是買進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)貨幣價(jià)，后一數(shù)字是賣出標(biāo)準(zhǔn)貨幣價(jià).,（二）按交割期限劃分,1. 即期匯率： 凡外匯交易在成交后兩天之內(nèi)交割，所使用的匯率稱為即期匯率。 或說(shuō)：即期外匯交易使用的匯率。亦稱為現(xiàn)匯匯率。,2. 遠(yuǎn)期匯率：,凡外匯交易買賣雙方

16、成交后簽訂遠(yuǎn)期外匯合約，規(guī)定在未來(lái)的一定時(shí)間交割，所使用的匯率稱為遠(yuǎn)期匯率。（在未來(lái)某一天進(jìn)行交割而事先約定的外匯買賣價(jià)格） 或說(shuō)：遠(yuǎn)期外匯交易使用的匯率。亦稱為期匯匯率。,3遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法,1）遠(yuǎn)期差價(jià)： 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率間的差額。一般用升水和貼水表示； 升水，表示遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率。 貼水，表示遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率。 平價(jià)，表示遠(yuǎn)期匯率相同于即期匯率。 就某匯率的兩種貨幣而言，一種貨幣的升水，必然是另一種貨幣的貼水。 升水、貼水一般用基本點(diǎn)（BP）表示。,2）遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算,直接標(biāo)價(jià)法： 遠(yuǎn)期匯率 即期匯率 + 升水?dāng)?shù)； 或 即期匯率 - 貼水?dāng)?shù) 間接標(biāo)價(jià)法： 遠(yuǎn)期匯率 即期匯率

17、- 升水?dāng)?shù)； 或 即期匯率+ 貼水?dāng)?shù),例1,已知：巴黎市場(chǎng)即期匯率：USD1EUR1.1440 / 1.1480 ，三個(gè)月遠(yuǎn)期升水： 7080；計(jì)算美元對(duì)歐元三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： USD1 = EUR （1.1440+0.0070）/（1.1480+0.0080） EUR1.1510 / 60 說(shuō)明美元遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率,例2,已知：香港即期匯率：USD1HKD7.7928 / 88；三個(gè)月遠(yuǎn)期貼水：238/233；計(jì)算三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： USD1 HKD（7.7928 - 0.0238） / （7.7988 - 0.0233） HKD7.7690 /7.7755 即，美元遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率,例

18、3：,已知：紐約市場(chǎng)即期匯率：USD1SF1.6547 / 1.6647三個(gè)月遠(yuǎn)期升水：470462；計(jì)算三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： USD1 SF（1.6547 - 0.0470）/（1.6647 - 0.0462） SF1.6077 / 1.6185 說(shuō)明瑞士法郎遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率,例4,已知：倫敦市場(chǎng)即期匯率：GBP 1USD1.4268 / 98三個(gè)月遠(yuǎn)期貼水：50 / 60 計(jì)算三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： GBP1 USD（1.4268+0.0050）/（1.4298 + 0.0060） = USD1.4318 / 1.4358 說(shuō)明美元遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率,未注明升、貼水時(shí)遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算,1）如果遠(yuǎn)

19、期差額形如（高 / 低），說(shuō)明標(biāo)價(jià)中標(biāo)準(zhǔn)貨幣貼水，有： 遠(yuǎn)期匯率即期匯率 - 遠(yuǎn)期差額 2）如果遠(yuǎn)期差額形如（低高），說(shuō)明標(biāo)價(jià)中標(biāo)準(zhǔn)貨幣升水，有： 遠(yuǎn)期匯率即期匯率+遠(yuǎn)期差額,（三）按銀行匯兌方式劃分有,1. 電匯匯率（T / T）； 是以電匯方式買賣外匯時(shí)使用的匯率。 而電匯是指銀行在售出外匯的當(dāng)天，即以電報(bào)或電傳委托其國(guó)外分行或代理行，將匯款付給收款人的一種匯兌方式。,2. 票匯匯率（D / D）,是以票匯方式買賣外匯時(shí)使用的匯率。 而票匯，是銀行賣出外匯時(shí)，開立一張指定外國(guó)銀行作為付款人的即期匯票交給匯款人，由匯款人自行攜帶或郵寄國(guó)外收款人的一種匯兌方式。,3. 信匯匯率（M / T）,

20、是以信匯方式買賣外匯時(shí)使用的匯率。 而信匯，就是由銀行通過(guò)航空郵件，向國(guó)外解付銀行發(fā)出信匯委托書，委托其向收款人付款的一種匯兌方式。,（四）根據(jù)制定匯率的方法分類,1 關(guān)鍵貨幣 （Key Currency） 是指本國(guó)國(guó)際收支中使用最多、外匯儲(chǔ)備中占比重大、且可以自由兌換和世界上普遍接受的貨幣。,2 基本匯率 （Basic Rate）,根據(jù)本國(guó)貨幣與關(guān)鍵貨幣的實(shí)際價(jià)值對(duì)比，制訂出的匯率就是基本匯率。也就是本國(guó)貨幣與關(guān)鍵貨幣的匯率。 一般在基本匯率確定以后，再據(jù)以套算出本國(guó)貨幣與其他貨幣之間的匯率。,3 套算匯率 （Cross Rate）,也稱交叉匯率，它是指根據(jù)基本匯率以及關(guān)鍵貨幣與其他貨幣之間

21、的匯率，套算出來(lái)的本國(guó)貨幣與其他貨幣的匯率。 也可以說(shuō)，套算匯率是根據(jù)基本匯率套算出來(lái)的其他外國(guó)貨幣與本國(guó)貨幣之間的匯率。 其實(shí)，也可以泛指兩種貨幣通過(guò)第三種貨幣的中介，推算出來(lái)的匯率，所以，也稱為交叉匯率。,4 匯率的套算,1）已知中間匯率求套算匯率 直接相乘或相除 例1：已知：GBP 1 = USD 1.5541 USD 1 = CAD 1.1976 求：英鎊對(duì)加拿大元的套算匯率，即求： GBP 1 = CAD 解：由已知的兩個(gè)匯率得： GBP 1 = USD 11.5541 = CAD 1.19761.5541 = CAD 1.861,例2：,已知： USD 1 CHF l.2740 /

22、 1.2750； USD 1 EUR 0.8070 / 0.8080 求：歐元對(duì)瑞士法郎的套算匯率，即求： EUR l = CHF /,求買入價(jià)： 銀行買入歐元時(shí)，賣出（付出）瑞士法郎 銀行買入歐元匯率： USD1 EUR 0.8080 銀行賣出瑞法匯率： USD1 CHF l.2740 由這兩個(gè)匯率得到： EUR 0.8080 CHF l.2740 所以， EUR lCHF（1.2740 / 0.8080） CHF1.5767,求賣出價(jià)： 銀行賣出歐元時(shí)，收進(jìn)（買入）瑞士法郎 銀行賣出歐元的匯率： USD1EUR 0.8070 銀行買入瑞士法郎匯率：USD1CHF 1.2750 由這兩個(gè)匯率

23、得到： EUR 0.8070 CHF 1.2750 所以，EUR 1 CHF（1.2750 / 0.8070） CHF 1.5799 故所求為： EUR 1 CHF 1.5767 / 1.5799,2）兩種匯率的標(biāo)準(zhǔn)貨幣相同，求標(biāo)價(jià)貨幣間比價(jià)交叉相除,被除數(shù)為套算匯率中標(biāo)價(jià)貨幣的匯率，除數(shù)為套算匯率中標(biāo)準(zhǔn)貨幣的匯率。 小數(shù)字除以大數(shù)字得買入價(jià)；大數(shù)字除以小數(shù)字得賣出價(jià),例3：,已知； USD1EUR 0.8070 / 0.8080； GBP1USD1.8670 / 1.8680 求英鎊對(duì)歐元的套算匯率？ 即所求為：GBP1EUR/,求買入價(jià)： 銀行買入英鎊時(shí)，必須付出（賣出）歐元 銀行買入英鎊

24、的匯率：GBP 1USD1.8670 銀行賣出歐元的匯率：USD1EUR 0.8070 根據(jù)這兩個(gè)匯率得： GBP 1EUR 0.8070 1.8670 EUR 1.5067 同理可求出賣出價(jià)： GBP 1EUR 0.8080 1.8680EUR1.5093 故所求為： GBP 1EUR 1.5067 / 1.5093,3）兩種匯率的標(biāo)準(zhǔn)貨幣標(biāo)價(jià)貨幣均不同，求某一標(biāo)準(zhǔn)貨幣與某一標(biāo)價(jià)貨幣之間比價(jià),同邊相乘法,4）采用代數(shù)變換進(jìn)行匯率套算,例，已知： USD / EUR = 0.8210 / 20 USD / HKD = 7.7275 / 90 求： EUR / HKD = ？ 解： EUR /

25、HKD = USD / HKD USD / EUR 7.7275 0.8220 = 9.4009 7.7290 0.8210 = 9.4141 即： EUR / HKD = 9.4009 / 9.4141,例， 已知： GBP / USD = 1.8185 / 95 USD / JPY = 111.20 / 30 求： GBP / JPY 解： GBP / JPY = GBP / USD USD / JPY 1.8185 111.20 = 202.22 ； 1.8195 111.30 = 202.51 即： GBP / JPY = 202.22 / 51,）遠(yuǎn)期匯率的套算,（1）根據(jù)兩種貨幣對(duì)

26、美元的即期匯率和升貼水點(diǎn)數(shù)，求出遠(yuǎn)期匯率； （2）再根據(jù)兩種貨幣對(duì)美元的遠(yuǎn)期匯率求出它們之間的遠(yuǎn)期匯率。,例,設(shè)GBP / USD的即期匯率為1.5770 / 80，6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為130 / 110；USD / SFR的即期匯率為1.2660 / 70，6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為200 / 190。 求：GBP / SFR的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。,解： GBP / USD的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為： 1.5770 / 80 0.0130 / 0.0110 1.5640 /70 USD / SFR的6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為： 1.2660 / 70 0.0200 / 0.0190 = 1.2460 / 80,GBP / SF

27、RGBP / USDUSD / SFR 1.5640 1.2460 = 1.9487 1.5670 1.2480 1.9556 即，GBP / SFR的6月遠(yuǎn)期匯率為1.9487 / 556。,（五）其他匯率分類,按適用范圍分,按買賣對(duì)象劃分：,同業(yè)匯率： 即銀行間匯率，銀行與銀行間外匯交易使用的匯率。 商業(yè)匯率： 銀行與一般客戶買賣外匯使用的匯率。,按穩(wěn)定性分：,固定匯率： 匯率基本固定，波動(dòng)幅度極小。 浮動(dòng)匯率： 匯率由市場(chǎng)供求關(guān)系確定，波動(dòng)幅度大。,三、匯率的變動(dòng)形式,（一）匯率的變動(dòng)形式 1升值與貶值固定匯率制度下匯率變動(dòng)的兩種形式。 升值（revalution）：指一種貨幣可以兌換更

28、多的其他貨幣； 貶值（devaluation）：指一種貨幣可以兌換較少的其他貨幣。 政府以法令形式提高或降低本國(guó)貨幣的含金量使本幣升值或貶值。一種貨幣的升值，則與之相對(duì)應(yīng)的貨幣為貶值。,2上浮appreciation與下浮depreciation 是浮動(dòng)匯率制度下匯率變化的兩種形式，在該制度下貨幣匯率隨時(shí)常供求關(guān)系的變化而變化。 3高估overvalution與低估undervaluation 指貨幣的匯率高于或低于其均衡匯率。,4匯率變化幅度,匯率變化幅度 = （變化后匯率 變化前匯率）/ 變化前匯率 100%,例如：,當(dāng)由1美元 = 3.7220人民幣；變?yōu)椋?1美元 = 5.7740人民

29、幣時(shí)，問(wèn)：美元對(duì)人民幣升值多少？人民幣對(duì)美元貶值多少？ 美元升值幅度 = （5.774 3.722）/ 3.722100% = 55.13% 人民幣貶值幅度 = （1/5.774 1/3.722）/（1/3.722）100% =（3.722 5.774）/5.774100% = -35.54%,（二）均衡匯率,均衡匯率是匯率理論中的核心問(wèn)題之一，是判斷匯率水平是否失調(diào)及匯率政策是否需要調(diào)整的主要客觀依據(jù)。 一般地說(shuō)，均衡匯率是指外匯供給量和外匯需求量相等的市場(chǎng)匯率。,均衡匯率的形成,r1,r2,r,E,Q,R,D,S,q,四、匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響,（一）匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的影響 1對(duì)商品貿(mào)易

30、收支的影響 如果本幣貶值，將產(chǎn)生促進(jìn)進(jìn)口、抑制進(jìn)口的作用，從而改善貿(mào)易收支。反之則相反。 但須注意馬歇爾勒納條件和J曲線效應(yīng)兩個(gè)問(wèn)題。,2對(duì)無(wú)形貿(mào)易收支的影響,如果本幣貶值，有利于該國(guó)旅游與其它勞務(wù)收支的改善。反之則相反。 前提條件：貨幣貶值國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)不變或上漲相對(duì)緩慢。,3對(duì)單方轉(zhuǎn)移收支的影響,如果本幣貶值，一般使單方轉(zhuǎn)移收入減少（如僑匯）。反之則相反。 前提條件：貨幣貶值國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)不變或上漲相對(duì)緩慢。,（二）匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響,1當(dāng)一國(guó)貨幣貶值而未到位（貶值預(yù)期）資本外逃 2若該國(guó)貨幣貶值，并已到位（從貶值到穩(wěn)定）資本回流 3貨幣貶值過(guò)頭（升值預(yù)期）資本流入 前提條件：利率、通貨膨脹

31、等因素不變或相對(duì)緩慢變動(dòng)為前提的。,（三）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響,一國(guó)貨幣匯率下跌，一方面有利于出口，從而使國(guó)內(nèi)商品供應(yīng)相對(duì)減少，貨幣供給增加，促進(jìn)物價(jià)上漲；另一方面會(huì)使進(jìn)口商品的本幣成本上升而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)同類商品價(jià)格上升。 若本幣匯率上升，一般則相反。,（四）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)民收入與就業(yè)的影響,一國(guó)貨幣匯率下跌，由于有利于出口而不利于進(jìn)口，將會(huì)使閑置資源向出口商品生產(chǎn)部門轉(zhuǎn)移，并促使進(jìn)口替代品生產(chǎn)部門的發(fā)展。這將使生產(chǎn)擴(kuò)大、國(guó)民收入和就業(yè)增加。,（五）匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的影響,1本國(guó)貨幣匯率變動(dòng)通過(guò)資本轉(zhuǎn)移和進(jìn)出口貿(mào)易額的增減，直接影響本國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加或減少。 2儲(chǔ)備貨幣的匯率下跌，使保持儲(chǔ)備貨

32、幣國(guó)家的外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值遭受損失；而以該儲(chǔ)備貨幣計(jì)算的債務(wù)，則因該貨幣的貶值而減輕了債務(wù)負(fù)擔(dān)。,（六）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的影響,1匯率不穩(wěn)，會(huì)影響國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的正常發(fā)展。 2匯率不穩(wěn)，可能促進(jìn)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣多元化的形成。 3匯率不穩(wěn)，加劇投機(jī)和國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，同時(shí)又促進(jìn)金融創(chuàng)新。,（七）制約匯率發(fā)揮作用的基本條件,1一國(guó)對(duì)外開放的程度 2一國(guó)商品生產(chǎn)是否多樣化 3與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系程度 4貨幣的兌換性,五、匯率變動(dòng)的影響因素,（一）影響匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)因素 1利率水平 利率水平高低，將會(huì)吸引短期資本流入動(dòng)。 2國(guó)際收支 一國(guó)的國(guó)際收支狀況，是影響該國(guó)貨幣匯率升降的直接因素。 3經(jīng)濟(jì)增

33、長(zhǎng) 一國(guó)的財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況是影響該國(guó)貨幣對(duì)外比價(jià)的基本因素。,4通貨膨脹,通貨膨脹是影響匯率變動(dòng)的一個(gè)重要長(zhǎng)期因素。通貨膨脹影響匯率往往是通過(guò)國(guó)際收支這個(gè)中間環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)的： 通貨膨脹率物價(jià)出口，進(jìn)口貿(mào)易逆差國(guó)際收支逆差本幣匯率，外匯匯率；,（二）影響匯率變動(dòng)的政治因素,1外匯投機(jī)一國(guó)政府追求的經(jīng)濟(jì)政策將對(duì)外匯市場(chǎng)起到風(fēng)向標(biāo)的作用。 2 重大的國(guó)內(nèi)、國(guó)際政治因素對(duì)匯價(jià)變動(dòng)也有影響。,（三）影響匯率變動(dòng)的市場(chǎng)因素,1外匯投機(jī) 2心理因素 3政府的干預(yù)政策,總結(jié)：,從長(zhǎng)期匯率走勢(shì)分析的角度來(lái)看，相對(duì)通貨膨脹率或各國(guó)貨幣購(gòu)買力的比值是影響匯率變動(dòng)的主要因素。從短期匯率走勢(shì)分析的角度來(lái)看，直接反映外匯供求關(guān)系

34、的國(guó)際收支差額是影響匯率變動(dòng)的主要因素。,第三節(jié) 匯率的決定及理論,一、匯率的決定基礎(chǔ) （一） 金本位制度下的外匯匯率 1金本位制度的特點(diǎn) 1）金幣可以自由鑄造，金幣都含有一定重量和成色的黃金（含金量）； 2）金幣可以自由流通和自由交換； 3）黃金可以自由輸出和輸入。,2鑄幣平價(jià),兩種貨幣所含純金量之比。其公式為： 1單位甲幣甲幣含金量 / 乙?guī)藕鹆?X單位乙?guī)?鑄幣平價(jià)是決定各國(guó)貨幣之間匯率的基礎(chǔ)。 例如：113.0016 / 23.224.8665 故形成英鎊對(duì)美元的標(biāo)準(zhǔn)匯率為： 1英鎊4.8665美元 外匯市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)匯率隨其供求關(guān)系，圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，但其波動(dòng)幅度不超過(guò)黃金輸送點(diǎn)。

35、,3黃金輸送點(diǎn),指在金幣本位制下，外匯匯率漲跌引起黃金輸出輸入國(guó)境的界限。包括黃金輸入點(diǎn)和黃金輸出點(diǎn)。 黃金輸送點(diǎn)鑄幣平價(jià) 1單位貨幣黃金運(yùn)送費(fèi) 例如：一戰(zhàn)前，倫敦與紐約之間運(yùn)送l英鎊黃金的費(fèi)用約為0.03美元，則 黃金輸出點(diǎn)： 4.8665 + 0.03 4.8965美元 黃金輸入點(diǎn)： 4.8665 0.03 4.8365美元,4結(jié)論,金本位制度下，由兩種貨幣的鑄幣平價(jià)決定其匯率，而且匯率的波動(dòng)幅度不超過(guò)黃金輸送點(diǎn)。,二、紙幣制度下的匯率決定,（一）紙幣流通下的固定匯率制 1. 布雷頓森林國(guó)際貨幣體系 就是以美元為中心的固定匯率制，國(guó)際貨幣基金協(xié)定規(guī)定： 1）確認(rèn)1美元的含金量為0.8886

36、71克純金，1盎司黃金官價(jià)為35美元；,2）各會(huì)員國(guó)的貨幣規(guī)定含金量，以黃金平價(jià)確定其與美元的匯率； 3）規(guī)定市場(chǎng)匯率波動(dòng)不超過(guò)黃金平價(jià)的1%，由各國(guó)政府負(fù)責(zé)維持； 4）各國(guó)中央銀行持有的美元，可按官價(jià)向美國(guó)兌換黃金。,2黃金平價(jià),兩國(guó)紙幣法定含金量之比稱為黃金平價(jià)，是確定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。 例如： 二戰(zhàn)后，美國(guó)政府規(guī)定1美元紙幣的含金量為0.888671克純金，英國(guó)政府規(guī)定1英鎊紙幣含金量為3.58134克純金，則英鎊對(duì)美元的黃金平價(jià)： 3.58134 / 0.8886714.03； 即：1英鎊4.03美元,（二）紙幣流通下的浮動(dòng)匯率制,決定紙幣匯率的基礎(chǔ)應(yīng)當(dāng)是紙幣所代表的實(shí)際價(jià)值紙幣所實(shí)

37、現(xiàn)的購(gòu)買力，即能夠買到商品和勞務(wù)的實(shí)際價(jià)值。,二、主要匯率的決定理論,（一）購(gòu)買力平價(jià)理論 核心觀點(diǎn) 本國(guó)人之所以需要外國(guó)貨幣或外國(guó)人之所以需要本國(guó)貨幣，是因?yàn)檫@兩種貨幣在各發(fā)行國(guó)均具有對(duì)商品的購(gòu)買力；兩國(guó)貨幣購(gòu)買力之比就是決定匯率的“首先的最基本的依據(jù)”；匯率的變化也是由兩國(guó)貨幣購(gòu)買力之比的變化而決定的，即匯率的漲落是貨幣購(gòu)買力變化的結(jié)果。,1絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià),是指在一定時(shí)點(diǎn)上，本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣之間的均衡匯率等于本國(guó)與外國(guó)貨幣購(gòu)買力或物價(jià)水平之間的比率。 公式表示：Ra=PaPb 或：Pa=PbRa Ra代表本國(guó)貨幣兌換外國(guó)貨幣的匯率 Pa代表本國(guó)物價(jià)指數(shù)；Pb代表外國(guó)物價(jià)指數(shù)。,2相對(duì)購(gòu)買

38、力平價(jià),指不同國(guó)家的貨幣購(gòu)買力之間的相對(duì)變化，是匯率變動(dòng)的決定因素。認(rèn)為匯率變動(dòng)的主要因素是不同國(guó)家之間貨幣購(gòu)買力或物價(jià)的相對(duì)變化；同匯率處于均衡的時(shí)期相比，當(dāng)兩國(guó)購(gòu)買力比率發(fā)生變化，則兩國(guó)貨幣之間的匯率就必須調(diào)整。 公式表示： 本幣新匯率 = 本幣舊匯率本幣購(gòu)買力變化率/外幣購(gòu)買力變化率 = 本幣舊匯率本國(guó)物價(jià)指數(shù)/外國(guó)物價(jià)指數(shù) 或者： R1 = R0 Ia/Ib,盡管該理論存在不足，操作難度大，對(duì)中短期匯率變動(dòng)趨勢(shì)無(wú)能為力，但大多數(shù)人不能否定它的合理性。 因?yàn)椋谡Ｇ闆r下，長(zhǎng)期匯率不可能較大幅度地偏離購(gòu)買力平價(jià)。,（二）利率平價(jià)理論,核心觀點(diǎn)（主要內(nèi)容） 通過(guò)利率同即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間

39、的關(guān)系來(lái)說(shuō)明匯率的決定與變動(dòng)的原因。該學(xué)說(shuō)認(rèn)為： 1）遠(yuǎn)期匯率是由兩國(guó)利率決定的；2）并且高利率貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上必定貼水，低利率貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上必為升水；3）在沒(méi)有交易成本的情況下，遠(yuǎn)期升貼水幅度約等于兩國(guó)利率差異。,1利率平價(jià)理論的推導(dǎo),理論假設(shè)： 1）沒(méi)有政府干預(yù)，資金可以在國(guó)內(nèi)外自由流動(dòng)； 2）具有發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)，利率能充分反映資金的供求關(guān)系。 3）其他影響遠(yuǎn)期匯率的因素不變。,設(shè)：,1）A國(guó)貨幣為本幣，B國(guó)貨幣為外幣，直接標(biāo)價(jià)法； 2）iA與iB分別為兩國(guó)貨幣的年利率； 3）St為兩種貨幣在時(shí)間t時(shí)的即期匯率；（B / A = S） 4）F（t，T）為兩種貨幣在時(shí)間t時(shí)確定的，到期日為

40、T的遠(yuǎn)期匯率；,如果將1單位A國(guó)貨幣在本國(guó)作短期投資，到期日為T時(shí)的本利和為（1 + iA）； 如果將1單位A國(guó)貨幣按即期匯率換成B國(guó)貨幣（1/ St）投資于B國(guó)，則到期日為T時(shí)的本利和為（1 + iB）/ St， 為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，按t時(shí)所確定的遠(yuǎn)期匯率F（t，T）換成A國(guó)貨幣，數(shù)額為F（t，T）（1 + iB）/ St 。,如果F（t，T）（1 + iB）/ St （1 + iA）即在B國(guó)的投資收益大于在A國(guó)的投資收益，引起資本從A國(guó)流向B國(guó)。 結(jié)果，即期匯率因?qū)國(guó)貨幣的需求增加而上升，遠(yuǎn)期匯率因?qū)國(guó)貨幣的供給增加而下跌；,如果F（t，T）（1 + iB）/ St （1 + iA）即在A

41、國(guó)的投資收益大于在B國(guó)的投資收益，引起資本從B國(guó)流向A國(guó)。 結(jié)果使即期匯率因B國(guó)貨幣供給增加而下跌，遠(yuǎn)期匯率因?qū)國(guó)貨幣需求增加上升。,市場(chǎng)的力量使下式成立：,F（t，T）（1 + iB）/ St =（1 + iA） 將式變形得到： F= S（1 + iA）/（1 + iB） 也可以將式變形為： （F- S ）/ S =（iA - iB）/（1 + iB） 可將式右端分母中的iB忽略不計(jì)：則 （F- S ）/ S iA - iB ,從式 F= S（1 + iA）/（1 + iB）看出： 遠(yuǎn)期匯率是由兩國(guó)利率決定的。,從式(F-S) = S（iAiB）/（1+ iB）看出： 如果本幣利率高于外幣

42、，即iAiB 上式右端大于零，則左端遠(yuǎn)期差價(jià)（F-S）也大于零。 說(shuō)明：高利率貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上貼水，低利率貨幣在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上升水。,從式（F- S ）/ S iA - iB 看出： 遠(yuǎn)期匯率的升貼水率，大致等于兩種貨幣的利率差。,2遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的計(jì)算,將式變形，并與期限協(xié)調(diào)有 ： F- S = S （iA - iB）N / 12 即可得到遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的計(jì)算公式： 升水(貼水) 即期匯率兩地利率差(月數(shù) / 12),例：,英國(guó)某銀行掛牌的即期匯 GBP1=USD1.9600， 此時(shí)英美兩國(guó)市場(chǎng)利率分別為7.5%與5%，當(dāng)不考慮其他因素時(shí)該銀行3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率應(yīng)為多少？ 解：根據(jù)利率平價(jià)理

43、論：3個(gè)月美元遠(yuǎn)期升水的具體數(shù)字為： 1.9600（9.5% - 7%）（3 / 12） 1.2美分 所以，3個(gè)月遠(yuǎn)期美元外匯的實(shí)際價(jià)格應(yīng)為： GBP1=USD（1.9600 0.012）= 1.9480美元,3升水（或貼水）的年率計(jì)算,將式右端表示的升貼水幅度，將其除以N / 12，即： （F- S）/ S N /12 =12（F- S ）/SN 中文表達(dá)： 升水（或貼水）年率 升水（貼水）12 / 即期匯率月數(shù),如上例，3個(gè)月遠(yuǎn)期美元升水為1.2美分，代入公式則升水折年率為： 0.012012 / l.963 2.5% 即與兩種貨幣的利率差相等。此時(shí)，套利行為無(wú)利可圖。 現(xiàn)實(shí)中，只有升貼水

44、折年率小于兩幣利差時(shí)，才可進(jìn)行套利交易。,注意！,在現(xiàn)實(shí)中，兩種貨幣利率差與遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系是決定遠(yuǎn)期匯率的兩大主要因素。 因此，僅僅采用利率平價(jià)理論所計(jì)算出來(lái)的遠(yuǎn)期匯率與外匯市場(chǎng)實(shí)際的遠(yuǎn)期匯率往往差距較大。,第四節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)與防范,一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 也稱為匯率風(fēng)險(xiǎn)：一個(gè)組織、經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人的以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)（債權(quán)、權(quán)益）與負(fù)債（債務(wù)、義務(wù)），因外匯匯率波動(dòng)而引起其價(jià)值上漲或下降的可能即為外匯風(fēng)險(xiǎn)。 或：外匯風(fēng)險(xiǎn)是指在一定的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中，因匯率變動(dòng)，給外匯持有者帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)收益或經(jīng)濟(jì)損失。,外匯風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)：,1外匯債權(quán)人以外幣計(jì)值的資產(chǎn)或應(yīng)收帳款價(jià)值的下降； 2外匯債務(wù)人以外幣計(jì)值

45、的負(fù)債或應(yīng)付帳款價(jià)值的上升； 3賬面上的資產(chǎn)損失； 4預(yù)期收益減少； 5決策中的不確定性增強(qiáng)。,外匯頭寸：指外幣表示的資產(chǎn)或負(fù)債的存量,1“空頭”：賣出多于買進(jìn)，（即資產(chǎn)負(fù)債，債權(quán)債務(wù)）； 2“多頭”：買進(jìn)多于賣出，（即資產(chǎn)負(fù)債，債權(quán)債務(wù)）； 3“軋平”：買進(jìn)等于賣出，（即資產(chǎn) = 負(fù)債，債權(quán) = 債務(wù)）。 4敞口頭寸：也稱風(fēng)險(xiǎn)頭寸，指外匯資產(chǎn)與負(fù)債的差額，即暴露于外匯風(fēng)險(xiǎn)之中的那一部分資產(chǎn)或負(fù)債。無(wú)論“多頭”還是“空頭”均存在風(fēng)險(xiǎn)頭寸。,二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類,（一）交易風(fēng)險(xiǎn) 指由于外匯匯率波動(dòng)而引起的應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。或：因交易行為產(chǎn)生敞口頭寸而形成的外匯風(fēng)險(xiǎn)。包括： 1貿(mào)易結(jié)

46、算風(fēng)險(xiǎn)： 2外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)： 3國(guó)際信貸風(fēng)險(xiǎn)： 交易風(fēng)險(xiǎn)的典型特征是導(dǎo)致現(xiàn)金流動(dòng)，即部分財(cái)富因匯率變動(dòng)而轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)濟(jì)主體，使企業(yè)或個(gè)人承擔(dān)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)損益。,（二）會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn),會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)也稱轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)，主要指由于匯率變化而引起資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯項(xiàng)目金額變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 或：指企業(yè)在將各種外幣資產(chǎn)或負(fù)債轉(zhuǎn)換成記賬貨幣（一般為本幣）的會(huì)計(jì)處理業(yè)務(wù)中，因匯率波動(dòng)而出現(xiàn)賬面損益的可能性。 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特征就是一種賬面損益，而不是實(shí)際損益。,（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于外匯匯率發(fā)生波動(dòng)而引起國(guó)際企業(yè)未來(lái)收益變化的一種潛在的風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)一般是意料之外的匯率變動(dòng)使企業(yè)計(jì)劃收益蒙受損失的可能性。它強(qiáng)調(diào)：

47、 意料之外的匯率變動(dòng)，意料之中的匯率變動(dòng)不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)； 針對(duì)的是計(jì)劃（或未來(lái)）收益。,案例,日本K公司是一家利用進(jìn)口原料生產(chǎn)出口商品的企業(yè)。由于日元發(fā)生意外貶值，一方面，日元貶值使其生產(chǎn)的商品以外幣表示的銷售價(jià)格有所下降，引起出口數(shù)量上升；另一方面，日元貶值使該公司進(jìn)口原料以本幣表示的價(jià)格上升，致使生產(chǎn)成本上升。 因而，該公司的收益將因銷售成本與銷售價(jià)格的改變而發(fā)生預(yù)期外的變化，即形成經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。,經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)包括三種：,1真實(shí)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 2金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 3營(yíng)業(yè)收入風(fēng)險(xiǎn) 三種風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算公式參考教材P17。,三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素及其相互關(guān)系,（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素 本幣是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效

48、果的共同指標(biāo) 外匯風(fēng)險(xiǎn)一般包括三個(gè)因素： 本幣、外幣與時(shí)間。,（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成因素之間的相互關(guān)系,1企業(yè)處于多頭或空頭地位，有外匯風(fēng)險(xiǎn)。 2以本幣收付，無(wú)外匯風(fēng)險(xiǎn)。 3流入與流出的外幣幣種、金額和時(shí)間相同，無(wú)外匯風(fēng)險(xiǎn)。 4流入與流出的外幣幣種、金額相同但時(shí)間不同，有外匯風(fēng)險(xiǎn)。 5一種外幣流入，另一種外幣流出，存在雙重外匯風(fēng)險(xiǎn)。,例：,1986年初，國(guó)際市場(chǎng)美元對(duì)日元匯率及我國(guó)美元對(duì)人民幣牌價(jià)分別為：1美元 = 200日元；1美元 = 3.70元人民幣。我國(guó)某企業(yè)欲從日本進(jìn)口設(shè)備，價(jià)值2億日元（折合100萬(wàn)美元）。該企業(yè)向銀行貸款100萬(wàn)美元作為保證金，開出金額為2億日元的信用證。 到1986

49、年6月，該企業(yè)付款時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)美元對(duì)日元匯率及我國(guó)美元對(duì)人民幣牌價(jià)均發(fā)生了變化：1美元 = 160日元；1美元 = 4.20元人民幣。該企業(yè)在支付進(jìn)口貨款和償還貸款時(shí)，蒙受了雙重匯率風(fēng)險(xiǎn)損失。,1）由于國(guó)際市場(chǎng)匯率變動(dòng)，原借100萬(wàn)美元外匯貸款已不夠支付進(jìn)口貨款，只得追加借款25萬(wàn)美元，合計(jì)125萬(wàn)美元，兌換成2億日元支付貨款，凈損失25萬(wàn)美元，外匯虧損率達(dá)25%；（兩種外幣之間兌換形成的外匯風(fēng)險(xiǎn)） 2）償還貸款時(shí)，因人民幣匯率的調(diào)整，不得不多付人民幣： 100（4.20 3.70）+ 254.20 = 155萬(wàn)元人民幣 人民幣虧損率為41.89%，銀行貸款利息、關(guān)稅等費(fèi)用尚未計(jì)入。,四、外匯

50、風(fēng)險(xiǎn)的防范,（一）合同條款選擇法 是指企業(yè)在簽訂合同時(shí)，通過(guò)合同特殊條款的安排來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。 1貨幣選擇法 指企業(yè)通過(guò)涉外業(yè)務(wù)中計(jì)價(jià)貨幣的選擇來(lái)減少外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理方法。 1）本幣計(jì)價(jià)法 選擇本幣計(jì)價(jià)可使企業(yè)避開貨幣兌換問(wèn)題從而完全避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。,2）硬幣計(jì)價(jià)法,硬幣指其匯率具有上升趨勢(shì)的貨幣。出口商或外幣債權(quán)人使用硬幣計(jì)價(jià)，可以使自己得到匯率變動(dòng)帶來(lái)的利益從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 3）軟幣計(jì)價(jià)法 進(jìn)口商或外幣債務(wù)人選擇匯率具有下降趨勢(shì)的軟貨幣計(jì)價(jià)，可以使自己避免或減緩匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的損失。 4）多種貨幣計(jì)價(jià)法 可以一半的貨值用硬幣，另一半貨值用軟幣，使買賣雙方互不吃虧平等互利。,2貨幣保值法,

51、貨幣保值法指企業(yè)在涉外經(jīng)濟(jì)合同中使用軟貨幣計(jì)價(jià)，同時(shí)用某種穩(wěn)定的價(jià)值單位進(jìn)行保值的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦法。 即債權(quán)金額以某種比較穩(wěn)定的貨幣或綜合貨幣單位保值，支付時(shí)按支付貨幣對(duì)保值貨幣的當(dāng)時(shí)匯率加以調(diào)整。,常用的是外匯保值法:,外匯保值法以硬幣保值以軟幣支付，有三種： 1）計(jì)價(jià)用硬幣，支付用軟幣，支付時(shí)按計(jì)價(jià)貨幣與支付貨幣的現(xiàn)行牌價(jià)進(jìn)行支付，以保證收入不致減少。 2）計(jì)價(jià)與支付都用軟幣，但簽訂合同時(shí)明確該貨幣與另一硬幣的比價(jià)。如支付時(shí)這一比價(jià)發(fā)生變化，則原貨價(jià)按這一比價(jià)的變動(dòng)幅度進(jìn)行調(diào)整。 3）確定一個(gè)軟幣與硬幣的“商定匯率”。如支付時(shí)軟幣與硬幣的比價(jià)超過(guò)“商定匯率”一定幅度時(shí)，才對(duì)原貨價(jià)進(jìn)行調(diào)整。

52、,（二）提前錯(cuò)后法,它是遲收早付或遲付早收法的簡(jiǎn)稱，指企業(yè)根據(jù)有關(guān)貨幣匯率的變動(dòng)情況，變更該貨幣收付日期的一種防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。,1外幣債權(quán)人或出口商在預(yù)測(cè)外幣匯率將要上升時(shí)，爭(zhēng)取延期收匯； 2外幣債務(wù)人或進(jìn)口商在預(yù)期外幣匯率將要上升時(shí)，爭(zhēng)取提前付匯； 3外幣債權(quán)人或出口商在預(yù)期外幣匯率將要下降時(shí)，爭(zhēng)取提前收匯； 4外幣債務(wù)人或進(jìn)口商在預(yù)測(cè)外幣匯率將要下降時(shí)，爭(zhēng)取推遲付匯。,（三）平衡法與組對(duì)法,1平衡法（或平衡抵消法） 指在同一時(shí)期內(nèi)，創(chuàng)造一個(gè)與存在風(fēng)險(xiǎn)相同貨幣、相同金額、相同期限的資金反方向流動(dòng)。 平衡法有很大的局限性，要做到每筆交易的應(yīng)收應(yīng)付貨幣“完全平衡”是難于實(shí)現(xiàn)的。因此，出現(xiàn)了組

53、對(duì)法。,2組對(duì)法,某公司具有某種貨幣的外匯風(fēng)險(xiǎn)，它可創(chuàng)造一個(gè)與該種貨幣相聯(lián)系（維持固定匯率）的另一種貨幣的反方向流動(dòng)來(lái)消除某種貨幣的外匯風(fēng)險(xiǎn)。另一種貨幣雖與某種貨幣流向相反，但折算金額相同，時(shí)間相同。 平衡法與組對(duì)法的區(qū)別在于：作為組對(duì)的貨幣是第三國(guó)貨幣，它與具有外匯風(fēng)險(xiǎn)的貨幣反方向流動(dòng)。具有外匯風(fēng)險(xiǎn)的貨幣對(duì)本幣升值或貶值時(shí)，作為組對(duì)的第三國(guó)貨幣也隨之升值或貶值。,（四）外匯交易法,外匯交易法指企業(yè)通過(guò)外匯交易減少或消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。 1即期外匯交易法。 2遠(yuǎn)期外匯交易法 3外幣期貨和期權(quán)交易法 4掉期交易法 5貨幣互換法,（五）BSI法,1 BSI法消除應(yīng)收賬款的應(yīng)用 借款 即期合

54、同 投資法， （Borrow Spot Invest簡(jiǎn)稱BSI） 在有應(yīng)收外匯賬款的情況下，首先借入與應(yīng)收外匯相同數(shù)額的外幣，將外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變到現(xiàn)在辦匯日。借款后時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)消除，再通過(guò)即期合同法換回本幣消除貨幣風(fēng)險(xiǎn)。最后將提前收入的本幣存入銀行或短期投資，以其賺得的投資收入，沖抵一部分采取防險(xiǎn)措施的費(fèi)用支出。,例：德國(guó)B公司出口一批商品，90天后從美國(guó)某公司獲得50000美元的貨款。 為防止90天后美元匯價(jià)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，B公司可與該國(guó)外匯銀行借入期限90天的50000美元。從而改變外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間結(jié)構(gòu)。B公司借款后，立即在即期外匯市場(chǎng)賣出，若即期匯率為USD / EUR 1.0680 / 9

55、0；則收進(jìn)5，3400歐元；隨后B公司又將該筆歐元資金投放于德國(guó)貨幣市場(chǎng)，投資期限90天。 90天后，B公司以5，0000美元應(yīng)收賬款償還美元借款，便可消除這筆應(yīng)收賬款的外匯風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)收回歐元投資款，最后得到本幣流入。,BSI法防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制,B公司,t0 t90,USD 5，0000,匯率：USD EUR 1.0680,借款,即期合同,投資,EUR53400,如圖顯示，在t0即辦匯日，通過(guò)借款、即期合同、投資三種方法的綜合運(yùn)用，外幣與本幣的流出與流入都相互抵消了，90天后（t90）國(guó)外進(jìn)口商付給B公司的外幣貨款，正好用以償還其從銀行的借款；剩下一筆本幣的流入，外匯風(fēng)險(xiǎn)全部抵消。,2 BS

56、I法消除應(yīng)付賬款的應(yīng)用,其程序是： 1）從銀行借入一筆本幣，借款期限與應(yīng)付外匯賬期限相同； 2）與銀行簽訂即期外匯購(gòu)買合同，以借入的本幣購(gòu)買應(yīng)付等額外幣； 3）將購(gòu)入的外幣投資于國(guó)際外匯市場(chǎng)，投資期與應(yīng)付外匯賬款期限相同； 4）應(yīng)付外匯賬款到期時(shí)，恰好外幣投資期限屆滿，以收回的外幣投資償付其應(yīng)付外匯賬款。,（六）LSI法,提早收付 即期合同 投資法 （Lead Spot Invest） 簡(jiǎn)稱LSI法 具有應(yīng)收外匯賬款的公司，征得債務(wù)方同意，請(qǐng)其提前支付貨款，并給其一定折扣、應(yīng)收外幣賬款收訖后。時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)消除。再通過(guò)即期合同，換成本幣從而消除貨幣風(fēng)險(xiǎn)。為取得一定的利益，將換回的本幣再進(jìn)行投資。 L

57、SI法基本與BSI法的全過(guò)程基本相似，只不過(guò)將第一步從銀行借款對(duì)其支付利息，改變?yōu)檎?qǐng)債務(wù)方提前支付，給其一定折扣而已。,運(yùn)用LSI法消除應(yīng)付外匯賬款程序,1）先借一筆本幣；（使用自有資金也可以） 2）以所借本幣即期購(gòu)買外幣； 3）再以外幣提前支付。 全部外匯風(fēng)險(xiǎn)消除，將來(lái)只有一筆本幣支出。 可以看出：消除外匯風(fēng)險(xiǎn)的步驟是先借款（Borrow），再與銀行簽訂即期合同（Spot），最后再提前支付（Lead），這個(gè)程序應(yīng)簡(jiǎn)化為BSL，但國(guó)際傳統(tǒng)習(xí)慣均不叫BSL，而叫LSI。,案例：BSI法的運(yùn)用與計(jì)算：,瑞士A公司90天后有一筆5000美元的應(yīng)付賬款，為防止美元對(duì)瑞士法郎匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，A公司決定采

58、取BSI法防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。 已知蘇黎世即期匯率1美元=1.7110/15瑞士法郎（不考慮利息因素） ，問(wèn)：,1A公司采取BSI法的第一步是（ ）： A先借5000美元 B先借8557.5瑞士法郎 C先預(yù)收8585瑞士法郎 D先借8587.5瑞士法郎,2第二步，A公司與銀行簽訂的即期合同是（ ）： A賣美元 B買瑞士法郎 C買美元 D賣瑞士法郎 3第二步，A公司與銀行簽訂即期合同，按美元與瑞士法郎的什么計(jì)算（ ）？ A買入?yún)R率 B中間匯率 C1.7110 D1.7115,4第二步，A公司與銀行簽訂的即期合同，A公司可獲得（ ）： A8555瑞士法郎 B8557.5瑞士法郎 C5000美元 D5005美元 5第三步，A公司以上述獲得的確切金額（ ）： A投資于3個(gè)月的美元大額存單 B投資于3個(gè)月的美元債券 C發(fā)放3個(gè)月期的瑞士法郎貸款 D購(gòu)買英鎊,第五節(jié) 外匯管制,一、外