煙草企業(yè)戰(zhàn)略投資決策與財務分析方法(ppt 195頁).ppt

1、戰(zhàn)略投資決策與財務報表分析,企業(yè)活動 經(jīng)營活動 投資活動 融資活動,企業(yè)戰(zhàn)略 業(yè)務范圍 競爭定位,會計系統(tǒng),財務報表 內(nèi)部報告 外部報告,會計戰(zhàn)略 會計政策 會計估計 報告表格 附加披露,企業(yè)環(huán)境 政府法規(guī) 勞動力、資本、產(chǎn)品市場 供應商、客戶、競爭對手,會計環(huán)境 資本市場 公司治理 會計法規(guī) 獨立審計 法律體系,經(jīng)營戰(zhàn) 略分析,財務策 略分析,企業(yè)活動 經(jīng)營活動 投資活動 融資活動,企業(yè)戰(zhàn)略 業(yè)務范圍 競爭定位,會計系統(tǒng),財務報表 內(nèi)部報告 外部報告,會計戰(zhàn)略 會計政策 會計估計 報告表格 附加披露,企業(yè)環(huán)境 政府法規(guī) 勞動力、資本、產(chǎn)品市場 供應商、客戶、競爭對手,會計環(huán)境 資本市場 公司

2、治理 會計法規(guī) 獨立審計 法律體系,經(jīng)營、投資與融資分析決策 風險分析與控制,經(jīng)營戰(zhàn) 略分析,財務策 略分析,2021年2月3日,4,企業(yè)活動與財務報表,收入,成本、費用,資產(chǎn),負債、權(quán)益,利潤表,資產(chǎn)負債表,經(jīng)營決策,投融資決策,現(xiàn)金流,經(jīng)營決策 風險控制,2021年2月3日,5,組織結(jié)構(gòu)與財務報表,2021年2月3日,6,行業(yè)特征分析,2021年2月3日,7,行業(yè)特征分析,造紙業(yè)的行業(yè)特征 資金密集 每萬噸生產(chǎn)能力需投資 1億元人民幣。 技術密集 出紙速度最高達每秒37米 紙張質(zhì)量和產(chǎn)量對原材料依賴度高,2021年2月3日,8,現(xiàn)有公司間的競爭 行業(yè)增長率、集中程度、歧異性、轉(zhuǎn)換成本、規(guī)模

3、經(jīng)濟、學習成本、固定/變動成本、生產(chǎn)力過剩、退出成本,實際和潛在的競爭程度,新進入者威脅 規(guī)模經(jīng)濟 先進優(yōu)勢 建立銷售渠道 關系網(wǎng) 法律壁壘,替代產(chǎn)品的威脅 相對價格 相對表現(xiàn) 買方的轉(zhuǎn)換意愿,行業(yè)盈利能力,購買方的談判能力 轉(zhuǎn)換成本 歧異性 產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性 購買方數(shù)量 購買能力/購買方,供貨方和購買方的談判能力,供貨方的談判能力 轉(zhuǎn)換成本 歧異性 產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性 供貨方數(shù)量 供貨能力/購買方,2021年2月3日,9,競爭狀態(tài)分析,現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭 行業(yè)增長率需求增長迅速,1990-2000年，產(chǎn)量年均增長9%，消費量年均增長11,聯(lián)合國糧農(nóng)組織：全球3.1%，亞洲6.6%，

4、中國更高,中國造紙協(xié)會：2005年5000萬噸，2015年8000萬噸,2021年2月3日,10,競爭狀態(tài)分析,2021年2月3日,11,競爭狀態(tài)分析,銅版紙生產(chǎn)與進口情況,2021年2月3日,12,競爭狀態(tài)分析,新的進入者 來自印尼金光集團的APP（亞洲漿紙）公司，目前在國內(nèi)建了4個原料林基地，13家造紙及紙制品工廠。產(chǎn)品包括涂布紙板、銅版紙、雙膠紙、無碳復寫紙、衛(wèi)生紙等多個品種。APP計劃在中國把漿和紙的總產(chǎn)量搞到1000萬噸。 國外企業(yè)通過出口或在國內(nèi)建廠參與競爭 需求增長主要來自高端，但高端競爭激烈,2021年2月3日,13,與下游的關系,造紙業(yè)的購買方 新聞紙新聞出版業(yè) 書寫印刷紙印

5、刷業(yè) 生活用紙個人消費者 包裝紙制造企業(yè) 產(chǎn)品特點 專用性強，互補性小，產(chǎn)品價格彈性小 新聞紙國外企業(yè)大量低價傾銷,2021年2月3日,14,與上游的關系,造紙業(yè)的供應商 林木資源或紙漿 供給不足 地域性強 對紙的質(zhì)量影響大 高檔紙的原材料尤其缺乏 化學品 一般的競爭性市場,2021年2月3日,15,家電行業(yè),家電行業(yè)實際生產(chǎn)能力遠遠大于銷售量。 家電行業(yè)產(chǎn)銷增長幅度趨緩，城鎮(zhèn)市場已 趨于飽和，除了更新?lián)Q代外，發(fā)展動力是 農(nóng)村和國外市場,2021年2月3日,16,行業(yè)狀況與財務報表,2021年2月3日,17,行業(yè)狀況與財務報表,2021年2月3日,18,行業(yè)狀況與財務報表,2021年2月3日,

6、19,成本領先 同樣的產(chǎn)品或服務 成本低 規(guī)模經(jīng)濟 高效率生產(chǎn) 產(chǎn)品設計簡單 投入成本低 銷售成本低 研發(fā)和廣告費少 嚴格的成本控制,差異化 在顧客可接受的價格加成的下提供獨特的產(chǎn)品或服務 產(chǎn)品質(zhì)量出眾 產(chǎn)品種類豐富 優(yōu)質(zhì)的顧客服務 送貨方式靈活 投資于品牌形象 投資于研究開發(fā) 注重創(chuàng)造性,競爭優(yōu)勢 核心優(yōu)勢及關鍵成功因素與實施的戰(zhàn)略匹配 公司的價值鏈及相應活動與實施的戰(zhàn)略匹配 保持競爭優(yōu)勢,2021年2月3日,20,經(jīng)營戰(zhàn)略與財務報表,成本領先 規(guī)模擴張、高效率,差異化 提高毛利、高效益,得：高效率，失：低效益,得：高效益，失：低效率,2021年2月3日,21,造紙企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略,產(chǎn)品特點

7、適合成本領先的特點 工藝穩(wěn)定性強，基本工藝流程數(shù)十年不變 產(chǎn)品有統(tǒng)一的行業(yè)標準，外觀指標基本一樣 生產(chǎn)設備專用性強，一臺紙機一般只生產(chǎn)一個種類的產(chǎn)品，甚至幾十年只生產(chǎn)一種紙 紙的用途多年不變，新產(chǎn)品少 適合差異化的特點 新產(chǎn)品多是對原有產(chǎn)品品質(zhì)上的提高，用途基本不變，高檔新產(chǎn)品失敗的風險小,2021年2月3日,22,經(jīng)營戰(zhàn)略與財務報表,2021年2月3日,23,財務分析的基本方法,比率分析 現(xiàn)金流分析 同型分析 同一張報表的結(jié)構(gòu)分析 趨勢分析 同一公司各年度財務數(shù)據(jù)的對比分析 比較分析 不同公司財務數(shù)據(jù)的對比分析,2021年2月3日,24,盈利,凈利潤、毛利潤（銷售收入-成本） 凈利潤率、毛利

8、潤率（凈利潤/銷售收入） 凈資產(chǎn)報酬率=凈利潤/股東權(quán)益 總資產(chǎn)報酬率=凈利潤/總資產(chǎn),2021年2月3日,25,盈利就夠了嗎？償債能力,短期償債能力 流動資產(chǎn)/流動負債=流動比率 流動資產(chǎn) 流動負債 流動比率多少才合適 速動比率 現(xiàn)金比率,2021年2月3日,26,盈利就夠了嗎？償債能力,長期償債能力 償還利息 息稅前收益/利息費用=利息收入倍數(shù) 息稅前收益=利潤總額+利息費用 負債/資產(chǎn)=資產(chǎn)負債率=財務杠桿 為什么是財務杠桿,2021年2月3日,27,盈利從哪里來？營運能力,營運能力 收入/應收賬款=應收賬款周轉(zhuǎn)率 成本/存貨=存貨周轉(zhuǎn)率 一般而言 收入/某項資產(chǎn)=某項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率,20

9、21年2月3日,28,小天鵝與小鴨,2021年2月3日,29,比率分析,結(jié)論： 長、短期償債能力都更強 營運能力更好 盈利能力較好，只有毛利率較低 可能造成財務比率差異的原因有哪些,2021年2月3日,30,杜邦分析,凈資產(chǎn)報酬率=凈利潤/總資產(chǎn) * 總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)報酬率 * 權(quán)益乘數(shù) 總資產(chǎn)報酬率=凈利潤/銷售收入 * 銷售收入/總資產(chǎn)=凈利潤率 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,凈資產(chǎn)報酬率 8.6% 10.2,總資產(chǎn)報酬率 3.5% 6.2,有多少 資產(chǎn),權(quán)益乘數(shù) 2.1 1.7,資產(chǎn)的來源,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.5 0.8,凈利潤率 7.0% 7.4,2021年2月3日,31,業(yè)務的盈利水平,20

10、21年2月3日,32,什么“吃”掉了小鴨的優(yōu)勢,72,5%11,1% 5,小天鵝小鴨,64,12%12,2021年2月3日,33,公司主要原材料包括鋼板、鋁合金、電腦操控件、小型電器件及金屬與塑料部件,原材料成本占整個制造成本的90%。 為避免原材料供應產(chǎn)生的價格波動，公司與多家供應商簽訂了長期供貨合同,成本領先,2021年2月3日,34,洗衣機行業(yè)集中度,小天鵝、海爾、榮事達、威力、金松、金羚、小鴨7家企業(yè)占全國總產(chǎn)量的71,小天鵝與小鴨,2021年2月3日,35,各主要廠商產(chǎn)品或品牌的獨特之處 產(chǎn)品 特色 小天鵝 變頻技術、三維立體噴瀑水流 松下 龍卷風離心力、雙瀑布 榮事達 仿生搓洗、手

11、搓水流、噴淋噴射水流 科龍 自動平衡、上排水系統(tǒng) 夏普 組合波輪、噴泉式循環(huán)水流,差異化,2021年2月3日,36,資產(chǎn)指標,有多少資產(chǎn)？ 資產(chǎn)的構(gòu)成 資產(chǎn)的質(zhì)量,資源整合能力,2021年2月3日,37,流動資產(chǎn)的質(zhì)量,總資產(chǎn),小天鵝,小鴨,2021年2月3日,38,固定資產(chǎn)的“質(zhì)量,小天鵝 小鴨 絕對年齡 3年 6-8年 (累計折舊/折舊費) 相對年齡 20% 40% (累計折舊/原值) 平均折舊年限 16年 17-20年 (原值/折舊費,2021年2月3日,39,對未來的預測,從比率分析的結(jié)果看小天鵝的未來 優(yōu)勢 劣勢 機遇 挑戰(zhàn) 面對競爭，小天鵝會怎樣,戰(zhàn)略投資決策,2021年2月3日,

12、41,什么是戰(zhàn)略投資,戰(zhàn)略投資是讓公司變得更好的投資 什么樣的公司是好公司,2021年2月3日,42,利潤率與增長率,年增長率 35,年增長率 26,2021年2月3日,43,投資資本回報,2021年2月3日,44,價值創(chuàng)造,2021年2月3日,45,從利益相關者看財務報表,客戶，競爭優(yōu)勢,員工和供應商 賬面價值,收入,利潤,利潤表,股東 經(jīng)濟價值,價值 創(chuàng)造,資源分配,資產(chǎn)負債表,2021年2月3日,46,資源配置的重要性,企業(yè),工業(yè),金融,服務業(yè),資本提供者 股東 -政府, 雇員, 機構(gòu), 私人投資者 債權(quán)人 -銀行, 機構(gòu),但期望獲得與投資成本相當或大于其他投資機會的回報,愿意提供資本為

13、企業(yè)成長融資,并創(chuàng)造就業(yè)機會,2021年2月3日,47,一些證據(jù),美國奧克蘭大學教授克萊曼對70家以價值為基礎進行管理的企業(yè)進行調(diào)查,發(fā)現(xiàn):開始應用價值觀念的年度平均財富創(chuàng)造比同行業(yè)企業(yè)高2.9%,正式應用的第一個年度高12%,第二年高12.2% 對另外66家美國公司的分析發(fā)現(xiàn),應用價值觀念的企業(yè)5年內(nèi)比同行業(yè)企業(yè)多創(chuàng)造財富49%,但將這一概念納入薪酬體系至關重要 2000年中國1000多家上市公司中約有44%在損害價值,2021年2月3日,48,創(chuàng)造價值是投資的最終目標,這樣的標準不僅適用于公司層面，而且適用于每個產(chǎn)品或部門。 例如 Centura Banks Inc. 就是因為使用這一標準

14、而成為美國銀行界關注的焦點。他們不僅在公司層面使用，而且對每種產(chǎn)品使用?！拔覀兛偸遣粩嗟鼗仡櫸覀兊拿總€產(chǎn)品線，并時刻準備著從那些收益小于資本成本的項目中退出。” 公司的CEO說。最近，公司運用這一原則重新分配了資源，決定退出其1998年即進入的汽車租賃業(yè)務，雖然租賃業(yè)務整體是創(chuàng)造價值的，但是汽車租賃業(yè)務卻是損害價值的,2021年2月3日,49,如何衡量價值創(chuàng)造,項目的價值=項目未來創(chuàng)造的價值 投資 項目未來創(chuàng)造的價值 現(xiàn)金流與增量現(xiàn)金流 機會成本與沉沒成本 資金具有時間價值 貼現(xiàn)率就是資金的機會成本,2021年2月3日,50,投資項目分類與評價,為滿足安全/健康/法律要求的投資 為提高生產(chǎn)效率

15、或收入的投資 為提高競爭效果的投資,2021年2月3日,51,戰(zhàn)略投資的復雜性,高度不確定性 影響公司戰(zhàn)略方向 耗資巨大,2021年2月3日,52,戰(zhàn)略評價,與公司現(xiàn)有的戰(zhàn)略和能力是否匹配 進行投資的風險 不進行投資的風險 決策信息的可靠性 倡議者的業(yè)績和動機 靈活性,2021年2月3日,53,財務方法的改進,傳統(tǒng)途徑：以一個中心為基礎，進行敏感性分析 實物期權(quán)的思想：允許更多的選擇,2021年2月3日,54,實物期權(quán),在多變的商業(yè)環(huán)境中進行投資決策的工具 NPV方法不能考慮延遲或不進行投資的可能，也不能考慮一個投資機會可能帶來的別的投資機會。 延遲投資的價值 可能帶來的其它投資機會,2021

16、年2月3日,55,財務方法的改進,將長期項目分為不同階段 考慮未來的增長機會 選擇最優(yōu)的時間,2021年2月3日,56,將長期項目劃分為不同階段,注冊 新專利,開發(fā) 產(chǎn)品,市場 推出,設定市 場標準,成為 市場 領導者,建立管理層改變 指令的能力 重組應放棄的選 項以提高價值,放棄,放棄,放棄,放棄,2021年2月3日,57,區(qū)別現(xiàn)有資產(chǎn)與未來機會,傳統(tǒng)價值驅(qū)動力 成長 經(jīng)營利潤 投資資本 稅率 資本成本 期間,額外的價值驅(qū)動力 管理層能力 靈活性 適時 業(yè)務規(guī)劃 以客戶為中心 品牌效益 滿意度,價值,未來機會,現(xiàn)有資產(chǎn),2021年2月3日,58,選擇恰當?shù)臅r間,不投資,馬上投資,很可能不投資

17、,以后也可能不投資,以后可能投資,可能馬上投資,低,高,變動幅度,價值/成本 1.0,2021年2月3日,59,傳統(tǒng)的資源配置過程,想法,2021年2月3日,60,新的過程,輸入 信息 機會 威脅 資源 人力,戰(zhàn)略的/經(jīng)濟的 標準,輸出結(jié)果: 接受并實施投資計劃,創(chuàng)意,成形,形成投資建議,2021年2月3日,61,戰(zhàn)略投資的其它考慮,運用資源分配策略影響競爭者的投資決策 直奔主題：向目標市場投入大量資金，防止競爭對手進入。 虛張聲勢：向非目標市場投入少量資金，讓競爭者去維護那個市場 有意退讓：有意放棄自己的市場，讓競爭對手在那里投入資源。 吉列公司和Bic 公司在打火機市場上已經(jīng)競爭了數(shù)年，B

18、ic開始進入剃須刀市場，推出了即拋型刀片，這對吉列造成了兩個沖擊： 搶占了吉列的非即拋型刀片的市場份額；而且當吉列推出即拋型刀片時，也對原來的產(chǎn)品造成沖擊。 吉列完全從打火機市場退出了，Bic看到后退出了即拋型市場，把資源全部投入了打火機市場。與此同時，吉列把資源集中于剃須刀市場，并在兩年內(nèi)獲得了50%的市場份額。吉列又開發(fā)了幾種附加值更高的新產(chǎn)品，其中包括后來最暢銷的產(chǎn)品,價值從何而來,2021年2月3日,63,價值從何而來,美文公司發(fā)明了一種新技術，用該技術可以以更低的成本生產(chǎn)出更先進的產(chǎn)品。2000年，該公司的年銷售額達到了1.68億元，數(shù)量為0.24億件。雖然該公司目前只占有市場10%

19、的份額，但它的增長非常迅速，特別是這一新技術的應用，使產(chǎn)品的售價從目前的9元錢降低到了7元錢，從而使市場需求大大增加,2021年2月3日,64,價值從何而來,供求關系：需求 = 80M（10 - 價格） 技術 行業(yè)產(chǎn)量 某公司 投資 成本設備殘值 一 1.2億件 - 17.55.50 2.50 二 1.2億件0.24億件 17.53.50 2.50 第三代技術的投資額僅為平均每件產(chǎn)品10元，生產(chǎn)成本也只有每件3元。該公司準備投資10億元，這將使其生產(chǎn)能力增加1億件。公司預計可以在12個月內(nèi)達到生產(chǎn)能力,2021年2月3日,65,價值從何而來,資本成本為20%； 生產(chǎn)設備在可預見的未來可以永遠使

20、用下去； 上面提到的需求量與價格的關系將保持不變； 在可預見的未來，不會出現(xiàn)第四代技術； 公司將保持目前這種不需要支付企業(yè)所得稅的狀況。 該公司的競爭者都認為在5年之內(nèi)，任何其他廠家也不可能掌握這種新的技術,2021年2月3日,66,價值從何而來,目前的價格：7元 目前的需求量：80M（10-7）=240M 如果該公司開發(fā)第三代產(chǎn)品，生產(chǎn)能力將達到3.4億件，所以價格將下降到10-340/80=5.75元/件,2021年2月3日,67,價值從何而來,對第一代技術的廠商來說，繼續(xù)經(jīng)營的NPV=-2.5+（5.75-5.5）/0.2=-1.25元/件 第一代技術的廠商將退出一部分。 第一代廠商的退

21、出程度 -2.5+(6-5.5)/0.2=0 價格為6時的需求=80(10-6)=3.2億件,2021年2月3日,68,價值從何而來,五年后市場是否會發(fā)生變化？ 其他廠商的進入程度 進入該行業(yè)的NPV=-10+(5-3)/0.2=0 價格為5時的需求=80(10-5)=4億件 目前市場上已經(jīng)沒有第一代廠商，只有第二代和第三代廠商,2021年2月3日,69,價值從何而來,總的現(xiàn)金流 當前投資五年內(nèi)五年后 -10 6-3=3 5-3=2 NPV = -10 + 3 / 1.2t + 2 / (0.2*1.25) =2.99元/件,2021年2月3日,70,價值從何而來,(6-5) / 1.2t =

22、 2.99元/件 =五年的競爭優(yōu)勢帶來的價值 價值決定于資產(chǎn)的使用，而非資產(chǎn)的來源 具有競爭優(yōu)勢的使用者才能創(chuàng)造價值 競爭優(yōu)勢來自 管理 技術、質(zhì)量等的領先,如何實現(xiàn)價值,2021年2月3日,72,杜邦分析,投資資本回報率=稅后營業(yè)凈利潤/投資資本 總資產(chǎn)報酬率=凈利潤/總資產(chǎn) =凈利潤/銷售收入 銷售收入/總資產(chǎn) =凈利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,總資產(chǎn)報酬率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,凈利潤率,2021年2月3日,73,管理企業(yè)的價值,價值決定于： 投資資本回報率（總資產(chǎn)報酬率） - 加權(quán)平均資本成本,2021年2月3日,74,批發(fā),總資產(chǎn)報酬率,凈利潤率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,2%-3,4%-6,8%-10,西藥,

23、零售,石化,水泥,電力、碼頭、高速公路,農(nóng)林牧漁,通訊制造,服裝,家電,造紙,2021年2月3日,75,總資產(chǎn)報酬率,凈利潤率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,4,8,0.5,福建,晨鳴,山鷹,美利,青山,華泰,恒豐,2021年2月3日,76,總資產(chǎn)報酬率,總資產(chǎn)報酬率 =凈利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤 凈利潤 銷售收入 總資產(chǎn) 銷售收入 總資產(chǎn),2021年2月3日,77,將戰(zhàn)略變成管理決策,獲得差異的核心是什么？ 收入=單價*數(shù)量，利潤=收入-成本費用 差異化在哪里？ 獲得成本優(yōu)勢的方法有哪些？ 成本在哪里？ 優(yōu)化成本結(jié)構(gòu) 優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),2021年2月3日,78,主要產(chǎn)品的利潤分析,2021年2月3日,79,

24、相對毛利率,市場占有率,壓縮箱版紙和銅版紙的生產(chǎn),2021年2月3日,80,主要產(chǎn)品的生產(chǎn)成本構(gòu)成,固定 成本,2021年2月3日,81,增加產(chǎn)量,邊際成本,2021年2月3日,82,固定成本一定固定嗎,0 15 30 45 產(chǎn)品產(chǎn)量 單位：百件,20,40,60,相關 范圍,單位：千元,機器設備支出,2021年2月3日,83,注意固定成本的臨界點,2021年2月3日,84,本量利分析,盈虧平衡點 196/（532/1500） =533,固定成本196,產(chǎn)量,成本,收入,利潤,2021年2月3日,85,生產(chǎn)成本與期間費用,期間 費用,2021年2月3日,86,成本分攤,成本驅(qū)動因素,2021年

25、2月3日,87,成本分攤,2021年2月3日,88,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,2021年2月3日,89,價值管理與業(yè)績文化,以價值為導向 的心態(tài),管理流程/系統(tǒng),建立價值創(chuàng) 造的文化,最終經(jīng)營目標:股東價值最大化,戰(zhàn)略制定 目標設定 業(yè)績衡量 激勵機制,以行動為導向 創(chuàng)業(yè)精神 激勵性,2021年2月3日,90,價值管理方法的實施結(jié)構(gòu),高層管理人員,計劃,一線管理者和員工,奠定基礎 價值管理實施小組 管理工具和表格 定義基本因素/指標 培訓中高層管理者,2. 建立或改進管理流程 戰(zhàn)略計劃 財務計劃及審閱 人力資源計劃,3.衡量價值管理業(yè)績 用價值管理工具衡量單位及個人業(yè)績 公布結(jié)果,4.集中于經(jīng)營業(yè)績提升

26、將注意力集中于業(yè)績不好的單位 輪換最好的經(jīng)理實現(xiàn)成長或改造不良單位,5.與價值相連的薪酬 激勵員工創(chuàng)造價值 加大待遇差異,2021年2月3日,91,價值管理的實施步驟,了解企業(yè)和市場,確定戰(zhàn)略模式,重整組織結(jié)構(gòu),將戰(zhàn)略模式轉(zhuǎn)化為各管理層的業(yè)績目標,實施和 內(nèi)部控制,結(jié)果衡量與 評價分析,2021年2月3日,92,價值管理對財務部門提出的挑戰(zhàn),決策 支持,預算管理,會計核算,決策支持,預算管理,會計 核算,2021年2月3日,93,預測與預算：設定盈利計劃,經(jīng)營現(xiàn)金流,應收帳款,存貨,銷售收入,利潤,資產(chǎn)利用,股東權(quán)益,股東回報,費用,投資,現(xiàn)金,利潤,股東回報,2021年2月3日,94,設定盈

27、利計劃：利潤,銷售收入,利潤,費用,投資,利潤,估計銷售收入 預測經(jīng)營費用 計算預期利潤 為資產(chǎn)投資定價 完成利潤目標設定,2021年2月3日,95,設定盈利計劃：現(xiàn)金,經(jīng)營現(xiàn)金流,應收帳款,存貨,銷售收入,現(xiàn)金,估計經(jīng)營活動現(xiàn)金流 估計為支持經(jīng)營性資產(chǎn)的擴張所需要的資金 分析長期資產(chǎn)的并購或剝離,2021年2月3日,96,設定盈利計劃：股東回報,利潤,資產(chǎn)利用,股東權(quán)益,股東回報,股東回報,計算整體的股權(quán)回報 估計資產(chǎn)的利用效率 比較股東回報與預期水平或行業(yè)水平 檢驗戰(zhàn)略的效果,2021年2月3日,97,盈利計劃分解：指標體系,財務指標 客戶指標 內(nèi)部程序指標 學習與增長指標,2021年2月

28、3日,98,客戶指標,獨特性,功能,質(zhì)量,價格,時間,品牌,便利性,信任,反應,產(chǎn)品特性,產(chǎn)品形象,客戶關系,價值,獲得客戶,讓客戶滿意,留住客戶,市場份額,盈利水平,財務指標,2021年2月3日,99,內(nèi)部程序指標,確認客戶需求,定位 市場,開發(fā)產(chǎn)品,生產(chǎn)產(chǎn)品,提供產(chǎn)品,客戶服務,滿足客戶需求,創(chuàng)新過程,操作過程,售后服務,質(zhì)量指標 生產(chǎn)周期 成本指標,2021年2月3日,100,盈利計劃分解：指標體系,2021年2月3日,101,指標體系的內(nèi)在聯(lián)系,2021年2月3日,102,制定標準成本,歷史數(shù)據(jù)分析 任務分析 混合法 相關人員的參與 完美標準與實際標準,2021年2月3日,103,測量

29、實際成本,你希望用哪種方法來描述成本,傳統(tǒng)方法顯示出你花費了多少錢，ABC觀點則顯示出這些錢是如何花費的,ABC方法 葦草蒸煮500 廢紙脫墨700 紙漿篩選 180 漂白 120 造紙1,200 污水處理 130 燒堿回收110 產(chǎn)品包裝100,傳統(tǒng)方法 草漿800 廢紙漿450 燒堿125 人工 90 外購服務250 能源 75 折舊 1,250,2021年2月3日,104,業(yè)績評價與分析,競爭效果,盈利能力,經(jīng)營效率,投資,盈利分析,市場份額差異 銷售收入差異,變動成本差異 固定成本差異,尋找原因 修正計劃,2021年2月3日,105,反饋與修正：決定資源分配,編制投資計劃,輸入信息:

30、機會 威脅 資源 人力,戰(zhàn)略的/經(jīng)濟的 標準,輸出結(jié)果: 接受并實施投資計劃,2021年2月3日,106,成本差異分析,2021年2月3日,107,確定責任中心,電器集團,鋼材事業(yè)部,B家用洗衣機公司,生產(chǎn)部,銷售部,開發(fā)部,質(zhì)檢部,洗衣機事業(yè)部,采購部,2021年2月3日,108,2021年2月3日,109,可控性,例 能源費,例 機器設備折舊,可控 短期生產(chǎn)經(jīng)營決策可以改變,不可控制 長期，短期內(nèi)無法減少,2021年2月3日,110,成本差異的意義,差異規(guī)模 反復發(fā)生的差異 趨勢 可控性 有利差異 調(diào)查的成本與收益,2021年2月3日,111,內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格,機會成本 以市場為基礎 以變動成

31、本為基礎 以完全成本為基礎 協(xié)商定價,2021年2月3日,112,還應注意些什么,協(xié)調(diào) 全面質(zhì)量管理,2021年2月3日,113,一個例子,美聯(lián)公司在1994年以前是一家大型的國有企業(yè)，在1994年10月和美國一家投資公司合資成為大型的車用制動空壓機企業(yè)；總投資4.7億元，注冊資本2.5億元，合營期40年，擁有員工1400名, 現(xiàn)有固定資金1.8億元，年銷售收入可達2.4億元；美聯(lián)公司是國內(nèi)最大的車用空壓機生產(chǎn)基地，河北廊坊市最大的用人單位和納稅大戶之一,2021年2月3日,114,一個例子,2021年2月3日,115,一個例子,根據(jù)客戶地域，美聯(lián)公司的產(chǎn)品市場可以分為國內(nèi)市場和國外市場。根據(jù)

32、客戶類型，可以分為主機市場和零售市場。主機市場是指面對大型汽車廠商的市場，零售市場是面對零售商店的市場,2021年2月3日,116,一個例子,國內(nèi)市場：競爭非常激烈，主機市場的主要競爭對手有兩家，零售市場的競爭對手很多?？諌簷C產(chǎn)品在主機市場中占85%，零售市場中占45%，主要的競爭優(yōu)勢是技術領先，通過合資引進了國際一流的生產(chǎn)技術和設備。由于國內(nèi)產(chǎn)品的價格比國外產(chǎn)品的價格低很多，所以，國外產(chǎn)品進入中國市場不多，帶來的競爭壓力也不是很大,2021年2月3日,117,一個例子,國際市場：國外市場開拓的比較晚，出口產(chǎn)品銷量很低，但是，國外市場容量很大，原因主要是因為國外汽車市場需求量比國內(nèi)大的多。和國

33、外產(chǎn)品相比，成本低是主要的優(yōu)勢，原因是國內(nèi)勞動力和原材料資源成本比較低，然而，競爭劣勢在于美聯(lián)公司的在技術和質(zhì)量控制上還相對落后。因此，如果能夠跟上國外技術的發(fā)展速度，國際市場是非常有潛力的,2021年2月3日,118,一個例子,2021年2月3日,119,一個例子,在員工中提出口號“美聯(lián)是我家，員工全靠它，大家齊努力，建設這個家”。 質(zhì)量是生命線 成本生存線 精簡管理結(jié)構(gòu) 改變生產(chǎn)模式 吸收先進管理方法,2021年2月3日,120,價值鏈,經(jīng)濟價值,2021年2月3日,121,確認價值鏈,采購,生產(chǎn),銷售,技術開發(fā)/質(zhì)量支持,人事財務管理,基礎設施,毛利,活動 核心,支持活動,2021年2月

34、3日,122,一個例子,組織結(jié)構(gòu) 按照職能劃分部門，由七個副總經(jīng)理統(tǒng)管不同職能的系統(tǒng)，包括：銷售系統(tǒng)，生產(chǎn)系統(tǒng)，采購系統(tǒng)，質(zhì)量系統(tǒng)，技術系統(tǒng)，鑄造公司和人事財務系統(tǒng)。 績效管理 簽訂績效協(xié)議 輔導和反饋 績效評估 績效鑒定,2021年2月3日,123,2021年2月3日,124,亞新科經(jīng)營計劃,本公司/部門計劃,績效評估,反饋和輔導,績效計劃,貫穿全年,改進與發(fā)展,決定薪酬,月末/季度/年度,第一季度,總部經(jīng)營計劃,本公司/部門計劃,績效評估,反饋和輔導,績效計劃,貫穿全年,改進與發(fā)展,決定薪酬,第一季度,2021年2月3日,125,2021年2月3日,126,目標分解,2021年2月3日,1

35、27,一個例子,三年遠景規(guī)劃： 顧客抱怨率每年下降10%。（顧客是指生產(chǎn)過程中的下序和公司客戶?？蛻舯г孤适侵高^程控制中的不合格率，主機廠反饋故障率，最終的質(zhì)量目標是產(chǎn)品的零缺陷，顧客零抱怨。） 銷售收入、利潤和EBIDA增長20%，開拓國際市場，出口占總收入的50%，形成出口型企業(yè),2021年2月3日,128,一個例子,當年的經(jīng)營目標： 銷售收入較去年增長15% 銷售回款較上年增長20% 應收賬款周轉(zhuǎn)速度較上年加速5% EBIDAT較去年增長15% 凈利潤較去年增長15% 存貨周轉(zhuǎn)速度較上年加速5,2021年2月3日,129,2021年2月3日,130,2021年2月3日,131,2021年

36、2月3日,134,優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的方法 這些資產(chǎn)能否減少？ 這些資產(chǎn)在哪里？ 有哪些手段可以減少資產(chǎn) 是否需要增加新的資產(chǎn)？ 有哪些手段可以增加資產(chǎn),2021年2月3日,135,優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),評價各業(yè)務單位對價值的作用程度,SBU A,創(chuàng)造價值 的業(yè)務單位,降低價值 的業(yè)務單位,投入資本,創(chuàng)造價值,SBU B,SBU C,SBU D,2021年2月3日,136,優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),2021年2月3日,137,是否上新的技改項目,報表分析中的會計陷阱,2021年2月3日,139,資產(chǎn)應收帳款,應收賬款能收回嗎？ 2000年以前應收帳款的壞賬計提比例為年末應收賬款余額的0.3%-0.5%。

37、2000年開始，財政部要求企業(yè)按照實際情況計提應收賬款壞賬，但只有0.3%-0.5%的部分可以在稅前列支。 證監(jiān)會允許上市公司在公布1999年報時將提取的應收帳款壞帳補提在97和98年，并不影響在融資。所有上市公司共補提壞賬350億元,2021年2月3日,140,資產(chǎn)應收帳款,95 96 97 98 估計 012420 3425 2710 2977 35% 12 290 414 1215 832 70% 23 202 94 247 794 90% 3 137 325 402 518 100% 5121 （2977*35%*70%*90%）+（832*70%*90%）+ 794*90%+518=

38、2413，約為47,2021年2月3日,141,資產(chǎn)應收帳款,新規(guī)定下的新問題： 浙江創(chuàng)業(yè)利用四項計提使99年利潤增加375萬元，占利潤總額的28.76%。 南京熊貓、美爾雅、美亞股份 研究表明，上市公司利用四項計提調(diào)高當期利潤 許多公司在2002年甚至不計提任何準備,2021年2月3日,142,資產(chǎn)其他應收款,會計準則規(guī)定應記入其他應收款的項目 賠款、存出保證金、備用金、墊付款 實際情況 金額大-ST粵金曼11.68億，東海12.19億 構(gòu)成 關聯(lián)方占用-ST粵金曼集團占用9.95億 變相拆借-北京城鄉(xiāng)對外簽定借款合同5億,2021年2月3日,143,資產(chǎn)其他應收款,隱形投資-某公司其他應收

39、款37%為隱形投資 利潤操縱-某公司將廣告費記入其他應收款 關聯(lián)交易債權(quán)-某公司為母公司墊股權(quán)轉(zhuǎn)讓款8億 擔保債權(quán)-為被擔保方承擔的債務 其他應收款的可收回性分析- 由構(gòu)成進行判斷,2021年2月3日,144,資產(chǎn)存貨,云南銅業(yè)報表相關數(shù)據(jù) 98 99 存貨 7.33 11.45 COGS 16.0 16.69 生產(chǎn) 18.1 20.81 毛利 12% 16% 同行業(yè)其他公司的毛利率（銅都銅業(yè)98-01） 17%，14%，14%，14,2021年2月3日,145,資產(chǎn)存貨,云南銅業(yè)的后續(xù)情況 00 01 存貨 16.14 14.3 COGS 22.1 26.4 生產(chǎn) 26.79 23.5 毛利

40、 13% 8,2021年2月3日,146,資產(chǎn)存貨,存貨跌價損失準備 價格大幅度變動的情況 東方鉭業(yè):2000年由于前期的IT熱，使本來就稀缺的鉭鈮礦石價格從$50/鎊上漲到年底的$350/鎊。后來隨著IT熱逐漸褪去，又落回原來的水平。公司為防止再受原料短缺之苦，從2000年下半年開始大量囤積原材料，但2001年銷路不好，致使到2001年中存貨增加6.7億,2021年2月3日,147,資產(chǎn)存貨,利用存貨增加利潤 是存貨還是費用？ 東北藥將2128萬稅金記入成本 賽格中康將3800萬元的殘次品損失記作待處理財產(chǎn)損失 某公司為了不對利潤造成沖擊，長期不對廢品作處理，從而將廢品長期掛賬,2021年2

41、月3日,148,資產(chǎn)在建工程與固定資產(chǎn),是利息費用還是在建工程？ 渝汰白新增負債1500萬元，但財務費用只增加150萬元 折舊年限 固定資產(chǎn)的平均折舊年限=固定資產(chǎn)原值/折舊,2021年2月3日,149,資產(chǎn)在建工程與固定資產(chǎn),安陽鋼鐵 47% 7年 15年 鞍鋼新軋 40% 7年 17年 本鋼板材 38% 6年 15年 大冶特鋼 45% 10年 22年 撫順特鋼 20% 6年 25年 邯鄲鋼鐵 30% 5年 16年 杭鋼股份 52% 14年 27年 滬昌特鋼 38% 7年 19年 馬鋼股份 28% 6年 21年 新鋼釩 53% 13年 24年,2021年2月3日,150,資產(chǎn)無形資產(chǎn),研究開

42、發(fā)支出一定是費用嗎？ 利用無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)移利潤或現(xiàn)金 中儲股份99年以525元/平米出售19天前從母公司手中以5元/平米購買的土地使用權(quán)，獲利8800萬。 2000年多家公司通過買賣商標權(quán)操縱利潤或轉(zhuǎn)移資金。廈華電子以3.3億受讓母公司價值8.2億的商標權(quán)，支付1.75億現(xiàn)金，其余部分沖抵應收賬款。上菱電器由母公司承擔4757萬元廣告費。五糧液向大股東支付的商標權(quán)使用費為9318萬元,2021年2月3日,151,資產(chǎn)長期投資,長期投資的特殊問題資產(chǎn)重組 “包袱”轉(zhuǎn)出去，“金子”轉(zhuǎn)進來 ST特力與特發(fā)集團：房地產(chǎn)變汽車服務1.67億； 虧損企業(yè)與華通汽車公司置換。主業(yè)變更，每年增加利潤約1500萬。

43、 東泰控股99年與蕪湖東泰和峨眉山鹽化分別置換資產(chǎn)價值3.18億和3.12億，形成制鹽主業(yè)。不久又與蕪湖東泰置換，變成磁卡業(yè)務。 福建福聯(lián)將下屬廈門福聯(lián)20%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其控股公司，計價3904萬元，收益2529萬元，占利潤總額的88.83%；同時將不良應收款和投資與控股公司的四家子公司置換，沖減不良資產(chǎn)4420萬元,2021年2月3日,152,資產(chǎn)長期投資,以不良實物資產(chǎn)對外投資 陜長嶺99年-1.8億，00年中仍虧損780萬，2000年11月與兄弟公司組建新公司，14500萬+500萬，之后馬上將新公司1.45億股權(quán)和西安長嶺1.2億股權(quán)托管給母公司，每年收取2.5%托管費。 饋贈巨額資產(chǎn)

44、 ST金荔的大股東將2.2億元資產(chǎn)無償贈予上市公司，使上市公司每股凈資產(chǎn)從-0.496元增加到1.89元，同時盈利。 鞍山合成98年以2250萬元收購鞍山勝寶75%股權(quán)，然后轉(zhuǎn)讓勝寶的兩項技術獲利5895萬元，占主營業(yè)務收入的33%。 99年以485萬元收購鞍山先臻97%股權(quán)，再轉(zhuǎn)讓其技術、思復勝藥品經(jīng)銷權(quán)和廠房、設備的使用權(quán)，獲利3778萬元，使ROE從0.59%增加到12.61,2021年2月3日,153,資產(chǎn)長期投資,新的會計準則與規(guī)定 非貨幣交易準則 按照換出資產(chǎn)的賬面價值確認換入資產(chǎn)的入賬價值 關聯(lián)方之間出售資產(chǎn)等有關會計處理問題暫行規(guī)定 上市公司與關聯(lián)方之間的交易，如果沒有確鑿證據(jù)

45、表明交易價格是公允的，對顯失公允的交易價格部分，一律作為資本公積處理。 關于上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)若干問題的通知 超過70%要經(jīng)過發(fā)審委，1年后方能增資，獨立經(jīng)營三年以上方能模擬計算,2021年2月3日,154,資產(chǎn)其他問題,資產(chǎn)租賃與委托經(jīng)營 棱光實業(yè)花1.6億從恒通收購電能儀表公司，再托管獲得每年保證不低于2193萬元利潤，1998年111月該公司稅后利潤僅1102萬元，恒通又以2.21億回購該公司全部股權(quán) 猴王集團從母公司購買的11家焊材廠售后租回給母公司 新的租賃準則對售后租回遞延處理 新的資產(chǎn)托管準則要求必須實際提供服務，而且超過銀行利率10%的部分確認為資本公積,2021

46、年2月3日,155,負債,2021年2月3日,156,負債,表外負債 勁松制漿注冊資本只有400萬元，經(jīng)手的貸款額高達8000萬（都是宜賓紙業(yè)提供擔保進行的借貸）。 該公司早已成立但只在2001年才被計入合并財務報表。 公司在2002年底被注銷，給宜賓紙業(yè)增加了1,617.38萬元的資本公積。而2001年以前，勁松制漿一直處于建設階段。而大環(huán)境是股份公司由于外面市場的壓力大幅虧損，整個行業(yè)處于急劇競爭狀態(tài),2021年2月3日,157,負債,債務重組： ST石勸業(yè)于2000年扭虧，實現(xiàn)凈利潤180萬元，但2090萬元凈利潤來自大股東和當?shù)刎斦謱ζ涞膫鶆蘸屠⒒砻狻?新的債務重組準則：收益記入資

47、本公積。 長嶺黃河集團為黃河機電承擔1.1億元債務。世紀星源3000萬元樓房抵債1.6億,現(xiàn)金流分析與風險評價,2021年2月3日,159,現(xiàn)金流量表的內(nèi)容,2021年2月3日,160,現(xiàn)金流構(gòu)成分析,2021年2月3日,161,現(xiàn)金流量表的構(gòu)成分析,同型現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金凈流量的構(gòu)成 現(xiàn)金流入量的構(gòu)成 現(xiàn)金流出量的構(gòu)成 現(xiàn)金流內(nèi)部結(jié)構(gòu),2021年2月3日,162,現(xiàn)金流量表的比率分析,流動性比率 現(xiàn)金對流動負債比率=（貨幣資金+短期投資）/流動負債 現(xiàn)金流量比率=CFO/流動負債 到期債務本息償付比率=CFO/（償還債務的支付的現(xiàn)金+償還利息支付的現(xiàn)金） 獲利能力比率 每股CFO,2021年2

48、月3日,163,現(xiàn)金流量表的比率分析,財務適應能力比率 現(xiàn)金流量充足率=CFO/（長期負債償付+固定資產(chǎn)購置+股利支付） 償債保障比率=CFO/債務總額 營運效率比率 資產(chǎn)的現(xiàn)金流量回報率=CFO/總資產(chǎn) 其他 經(jīng)營現(xiàn)金流入/主營業(yè)務收入 經(jīng)營現(xiàn)金流出/主營業(yè)務成本,2021年2月3日,164,ABC公司能夠得到貸款嗎,流動比率: 1.53 利息收入倍數(shù): 32.24 資產(chǎn)負債率: 0.33 毛利率: 66.86%經(jīng)營利潤率: 36.47% 凈利潤率: 35.53% 總資產(chǎn)報酬率: 14.17% 凈資產(chǎn)報酬率: 21.25% 應收帳款周轉(zhuǎn)率: 9.31 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率: 0.4,2021年2月3

49、日,165,基本概念,一個例子 某公司始終保持完全一樣的經(jīng)營狀況 收入與費用全部為現(xiàn)金，收入減成本費用和現(xiàn)金流入減現(xiàn)金流出的凈額均為20萬元/年。 對上述情況產(chǎn)生影響的唯一因素是該公司支付現(xiàn)金50萬元購買了一臺設備。預計設備壽命10年，10年后無殘值,2021年2月3日,166,基本概念,權(quán)責發(fā)生制凈利潤 年份01-9 凈利潤15萬15萬/年 非現(xiàn)金資產(chǎn)45萬-5萬/年 收付實現(xiàn)制現(xiàn)金流 年份01-9 現(xiàn)金流-30萬20萬/年 差異45萬-5萬/年,2021年2月3日,167,現(xiàn)金流入或流出,只對當前有用,對未來有用,利潤表,資產(chǎn)負債表,現(xiàn)金流量表,現(xiàn)金流分析何時起作用 持續(xù)經(jīng)營假設不成立 會

50、計準則不符合實際或無法判斷 資產(chǎn)或負債質(zhì)量有問題,分析方法： 找到需要特別關注的資產(chǎn)或負債 分析這些資產(chǎn)或負債的質(zhì)量 選擇恰當?shù)臄?shù)據(jù)進行判斷,2021年2月3日,168,這些公司的現(xiàn)金流狀況如何,2021年2月3日,169,南京熊貓,南京熊貓96年11月上市，開盤價11元，96年12月股價達到15.1元。95年凈利潤1.6億，96年1.8億。 96年現(xiàn)金流量表顯示，CFO -4億，CFI -3.3億，CFF 7.8億，上市融資6.1億，借款3.5億。 97年虧損3.1億，98年虧損6億。股票價格一直在6-7元。 98年應收帳款15億，存貨9.7億,2021年2月3日,170,南京熊貓,南京熊貓

51、98年借款11億，償還9.5億，支付利息9800萬。 99年重組，與母公司進行資產(chǎn)置換。上市公司用應收帳款和存貨共12億和負債共9億與母公司3億元現(xiàn)金置換。當年CFO2.6億，凈利潤5400萬。 2000年再度重組，將彩電業(yè)務轉(zhuǎn)入母公司，換入通訊產(chǎn)品業(yè)務,2021年2月3日,171,中興通訊,2000年CFO-0.7億，CFI-3.2億，CFF7億。凈利潤3.1億2.1億3.5億。 應收帳款1.8億6.8億6.9億，存貨11億13.6億36億 結(jié)論,2021年2月3日,172,鄭百文,2021年2月3日,173,鄭百文,96年應付票據(jù)增加11億，同時存貨增加3.3億，應收帳款增加2億。 97年

52、應付票據(jù)繼續(xù)增加11億，同時存貨增加5.6億，應收帳款增加6.6億。 99年計提壞帳4.4億，存貨跌價損失和流動資產(chǎn)變現(xiàn)損失4600萬，應付帳款從7500萬增加到2.3億。99年虧損9.56億,財務策略,2021年2月3日,175,與投資者溝通的重要性,短期內(nèi)信息不一定充分被投資者理解 誤解可能造成的價值低估 誤解可能造成的價值高估,2021年2月3日,176,背景介紹,2021年2月3日,177,CEO的承諾與結(jié)果,承諾： 拆分之后三個的CEO（包括現(xiàn)任）都在公開場合承諾要發(fā)展計算機業(yè)務。 結(jié)果 19841990年計算機部門共損失20億美元。 投入還是退出？ 管理層最終選擇增加投入而非退出，并且決定投入的形式是收購其他公司,2021年2月3日,178,NCR成為收購目標,收購NCR的原因