財(cái)務(wù)報(bào)表分析專題

1、.,專題,財(cái)務(wù)報(bào)表分析,.,引言,1、財(cái)務(wù)分析對(duì)公司經(jīng)理、投資分析家，投資者和貸款人來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。 2、從事財(cái)務(wù)分析工作的雇員在公司中地位重要、待遇優(yōu)厚，這種現(xiàn)象遍及美國(guó)，甚至整個(gè)世界。因?yàn)閷?duì)于任何企業(yè)而言，效率和成本控制是企業(yè)成功的關(guān)鍵。,.,引言,3、飛機(jī)駕駛員僅僅知道儀表上的各項(xiàng)數(shù)字的含義是不夠的，還必須清楚各項(xiàng)數(shù)字之間的關(guān)系，清楚哪些指標(biāo)是正常的，哪些指標(biāo)是異常的，進(jìn)而做出調(diào)整飛行的決策。企業(yè)也一樣，成功企業(yè)總能從報(bào)表中各個(gè)數(shù)字之間的比例、趨勢(shì)分析中得出對(duì)自身財(cái)務(wù)狀況的正確判斷，這是他們之所以成功的極為重要的一環(huán)。,.,本章要討論的主要問(wèn)題,第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述 第二節(jié) 主要財(cái)務(wù)報(bào)表

2、第三節(jié) 財(cái)務(wù)比率分析 第四節(jié) 上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析 第五節(jié) 現(xiàn)金流量分析,.,第一節(jié),財(cái)務(wù)分析概述,.,一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的產(chǎn)生與發(fā)展,1、為銀行服務(wù)的信用分析 2、為資本市場(chǎng)服務(wù)的盈利分析 3、為公司經(jīng)理決策服務(wù)的公司內(nèi)部分析,.,二、對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的總體認(rèn)識(shí),1、將企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對(duì)特定決策有用的信息 2、分析的前提的正確理解財(cái)務(wù)報(bào)表 3、報(bào)表分析的過(guò)程是將整個(gè)報(bào)表的數(shù)據(jù)分成不同部分和指標(biāo)，并找出有關(guān)指標(biāo)的關(guān)系以達(dá)到對(duì)企業(yè)各方面及總體上的認(rèn)識(shí)。 4、只能發(fā)現(xiàn)問(wèn)題不能解決問(wèn)題,.,三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的,1、使用人不同分析的目的也不同，實(shí)務(wù)中主要有七類 投資人 債權(quán)人 經(jīng)理人員

3、供應(yīng)商 政府 雇員和工會(huì) 中介機(jī)構(gòu),.,三、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的,2、一般目的 評(píng)價(jià)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況 預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì) 3、具體目的 流動(dòng)性 盈利性 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 專題分析,.,四、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法,1、比較分析法 將兩個(gè)或幾個(gè)有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，揭示差異和矛盾 2、因素分析法 分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)指標(biāo)的影響程度,.,1、比較分析法,按比較對(duì)象的不同分為 縱向比較或趨勢(shì)分析 橫向比較 差異分析（計(jì)劃與實(shí)際比） 按比較的內(nèi)容分為 比較會(huì)計(jì)要素的總量 比較結(jié)構(gòu)百分比 比較財(cái)務(wù)比率,.,2、因素分析法,差額分析法 將指標(biāo)分解為幾項(xiàng)指標(biāo)之和 指標(biāo)分解法

4、 將指標(biāo)分解為幾項(xiàng)指標(biāo)之積 連環(huán)替代法 依次用分析值替代標(biāo)準(zhǔn)值，測(cè)定各因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。 定基替代法 分別用分析值替代標(biāo)準(zhǔn)值，測(cè)定各因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。,.,五、報(bào)表分析的一般步驟,1、明確分析目的 2、收集有關(guān)信息 3、按目的將各部分分類 4、深入研究各部分的特殊本質(zhì) 5、進(jìn)一步研究各部分的聯(lián)系 6、解釋結(jié)果，提供對(duì)決策有幫助的信息,.,六、報(bào)表分析的原則,1、實(shí)事求是 2、全面看問(wèn)題 3、相互聯(lián)系看問(wèn)題 4、發(fā)展地看問(wèn)題 5、定量與定性相結(jié)合，以定量為主,.,七、報(bào)表分析的局限性,1、報(bào)表本身的局限性 2、報(bào)表的真實(shí)性 3、企業(yè)會(huì)計(jì)政策的不同選擇影響可比性 4、比較的基礎(chǔ)問(wèn)題 當(dāng)公司

5、業(yè)務(wù)多元化時(shí)，很難確定所屬行業(yè) 會(huì)計(jì)政策選擇不同導(dǎo)致比率計(jì)算上的差異 行業(yè)平均值可能并沒(méi)有提供一個(gè)合適的目標(biāo)比率,.,第二節(jié),主要財(cái)務(wù)報(bào)表,.,一、對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的總體認(rèn)識(shí),1、財(cái)務(wù)報(bào)表是依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或原則制作的，一個(gè)國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)可能與另一個(gè)國(guó)家不同。 2、會(huì)計(jì)師在運(yùn)用這些原則時(shí)有一定的靈活性。,.,二、資產(chǎn)負(fù)債表,1、揭示的信息 特定時(shí)點(diǎn)上公司的財(cái)務(wù)狀況的快照 2、編制原理 資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益 3、理解報(bào)表需注意的問(wèn)題 資產(chǎn)是按歷史成本計(jì)價(jià)，可能與市價(jià)相差大 同樣是流動(dòng)資產(chǎn)，流動(dòng)性要相差很多 可能存在許多未計(jì)入表中的資產(chǎn)與負(fù)債,.,BW公司 - 資產(chǎn)負(fù)債表 (資產(chǎn)部分),a. 反映某一日期公司

6、的財(cái)務(wù)狀況. b. BW擁有的. c. 客戶欠公司款項(xiàng). d. 已支付但尚未受益的款項(xiàng) e. 現(xiàn)金及一年內(nèi)可變現(xiàn)項(xiàng)目 f. 原始成本. g. 固定資產(chǎn)累計(jì)損耗作為原值的扣除.,現(xiàn)金及等價(jià)物. $ 90 應(yīng)收帳款c 394 存貨 596 待攤費(fèi)用d 5 累計(jì)預(yù)付稅款 10 流動(dòng)資產(chǎn)e $1,195 固定資產(chǎn) (成本價(jià)) f 1030 減: 累計(jì)折舊g (329) 凈固定資產(chǎn) 701長(zhǎng)期投資 50 其它長(zhǎng)期資產(chǎn) 223 資產(chǎn)總計(jì)b $2,169,BW公司資產(chǎn)負(fù)債表 (單位：千元) 19X3.12.31a,.,BW公司 - 資產(chǎn)負(fù)債表 (負(fù)債方),a. 資產(chǎn) =負(fù)債 +所有者權(quán)益. b. BW需償還

7、的. c. 購(gòu)買商品和接受勞務(wù)產(chǎn)生的欠款. d. 未付工資等. e. 1年需償還的債務(wù) f. 償還期超過(guò)1年的債務(wù). g. 最初投資額. h. 用于再投資的盈利.,應(yīng)付票據(jù) $ 290 應(yīng)付帳款c 94 應(yīng)交稅金d 16 其它應(yīng)付款d 100 流動(dòng)負(fù)債e $ 500 長(zhǎng)期負(fù)債f 530 所有者權(quán)益 普通股(面值1美元)g 200 資本公積g 729 保留盈余h 210 所有者權(quán)益總計(jì) $1,139 負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì)ab$2,169,BW公司資產(chǎn)負(fù)債表 (單位：千元) 19X3.12.31,.,三、損益表,1、揭示的信息 企業(yè)某一時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果，盈利或虧損形成過(guò)程的回放 2、編制原理 銷售收

8、入成本=利潤(rùn) 3、理解報(bào)表需注意的問(wèn)題 利潤(rùn)不等于現(xiàn)金流量 會(huì)計(jì)政策選擇不同會(huì)引起利潤(rùn)不同 會(huì)計(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)不同,.,BW公司的損益表,a. 衡量一段期間盈利. b. 從顧客已收或應(yīng)收的款項(xiàng) c. 銷售傭金、廣告及管理人員工資以及折舊等。 d. 經(jīng)營(yíng)收益. e. 借入資金的成本. f. 應(yīng)納稅收入. g. 股東所得數(shù)額.,銷售凈額 $ 2,211 產(chǎn)品銷售成本b 1,599毛利 $ 612 銷售及管理費(fèi)用c 402 稅息前利潤(rùn)d $ 210 利息費(fèi)用e 59 稅前利潤(rùn)f $ 151 所得稅 60 稅后利潤(rùn)g $ 91 現(xiàn)金股利 38 保留盈余的增長(zhǎng) $ 53,BW公司損益表 (單位：千元)

9、19X3.1.1-12.31a,.,四、現(xiàn)金流量表,1、揭示的信息 企業(yè)某一時(shí)期的現(xiàn)金來(lái)龍去脈的追蹤，說(shuō)明企業(yè)支付能力的顯示器。 2、編制原理 按收付實(shí)現(xiàn)制表現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)情況。 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出=現(xiàn)金持有量變化 將現(xiàn)金流動(dòng)情況分為 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流 投資活動(dòng)現(xiàn)金流 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流,.,第三節(jié),財(cái)務(wù)比率分析,.,一、財(cái)務(wù)比率分析方法綜述,幾點(diǎn)說(shuō)明 一個(gè)或多個(gè)比率的機(jī)械性計(jì)算并不能自動(dòng)生成對(duì)復(fù)雜的現(xiàn)代公司的洞察。 比率可以想象為偵探小說(shuō)中的線索。 一個(gè)或多個(gè)比率可能會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)，但當(dāng)結(jié)合一個(gè)公司的管理知識(shí)及經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)，比率分析可以講述一個(gè)發(fā)人深省的故事。 一個(gè)比率沒(méi)有唯一正確的值，好壞完全取決于對(duì)

10、公司的深刻分析。,.,一、財(cái)務(wù)比率分析方法綜述,比較的類型 內(nèi)部比較 外部比較,財(cái)務(wù)比率： 涉及兩個(gè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)指數(shù)，常由一個(gè)數(shù)據(jù)除以另一個(gè)數(shù)據(jù)得到。,.,外部比較和行業(yè)比率的來(lái)源,舉例: 羅伯特.莫里斯聯(lián)會(huì) 鄧白氏機(jī)構(gòu) 工商業(yè)財(cái)務(wù)比率年鑒,這種方法是將一個(gè)公司的比率與相似情況的公司的比率或同期的行業(yè)的平均水平相比。 為了增加可比性， 來(lái)自不同公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)應(yīng)該標(biāo)準(zhǔn)化。蘋果不能和桔子相比較。,.,二、流動(dòng)性分析,1、含義：反映公司償還到期債務(wù)的能力 2、流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比較 相對(duì)數(shù)指標(biāo) 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 絕對(duì)數(shù)指標(biāo) 凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 （Net

11、Working Capital）表示公司在營(yíng)業(yè)循環(huán)中的投資。,.,2.1 流動(dòng)比率含義,流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 對(duì)于BW公司 19x3年12月31日的流動(dòng)比率是：,反映一個(gè)公司用短期資產(chǎn)來(lái)償還短期債務(wù)的能力。,資產(chǎn)負(fù)債表比率,流動(dòng)比率,$1,195 $500,= 2.39,.,2.1流動(dòng)比率-對(duì)比,BW 行業(yè)平均水平 2.392.15 2.262.09 1.912.01,年份 19X3 19X2 19X1,流動(dòng)比率,此比率高于行業(yè)平均水平.,.,2.2速動(dòng)比率含義,酸性測(cè)試比率 （速動(dòng)比率） （流動(dòng)資產(chǎn) - 存貨） 流動(dòng)負(fù)債 對(duì)于BW公司，19X3年12月31日的速動(dòng)比率是：,它表示公司

12、用變現(xiàn)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)償還 流動(dòng)負(fù)債的能力.,資產(chǎn)負(fù)債表比率,速動(dòng)比率,$1,195 - $696 $500,= 1.00,.,2.2速動(dòng)比率-對(duì)比,BW行業(yè)平均水平 1.001.25 1.041.23 1.111.25,年份 19X3 19X2 19X1,酸性測(cè)試比率,此比率小于行業(yè)平均水平.,.,流動(dòng)性分析總結(jié),強(qiáng)流動(dòng)比率和弱速動(dòng)比率表明存貨帳戶存在潛在危機(jī). 表明此行業(yè)有相對(duì)較高的存貨水平.,比率BW行業(yè)水平 流動(dòng)比率2.39 2.15 速動(dòng)比率 1.00 1.25,.,流動(dòng)比率 - 趨勢(shì)分析比較,流動(dòng)比率趨勢(shì)分析,.,速動(dòng)比率 - 趨勢(shì)分析比較,.,.,二、流動(dòng)性分析,3、流動(dòng)性資產(chǎn)本身

13、的變現(xiàn)性 應(yīng)收帳款的變現(xiàn)性 存貨變現(xiàn)性,注：此處的比率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率選擇 與凈銷售收入比較 存貨選擇與銷貨成本比較，因銷售收入 中存在存貨所沒(méi)有的毛利,.,31應(yīng)收帳款變現(xiàn)性周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（假設(shè)銷售收入全部是賒銷收入） 年銷售凈額 應(yīng)收帳款 BW公司 19X3年年末 此比率為：,反映公司應(yīng)收帳款的質(zhì)量和公司收帳的業(yè)績(jī).,損益表 / 資產(chǎn)負(fù)債表比率,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率,$2,211 $394,= 5.61,平均數(shù),.,31應(yīng)收帳款變現(xiàn)性-周轉(zhuǎn)天數(shù),應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù) 一年中的天數(shù) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 BW公司 19X3年年末 此比率為：,表明從取得應(yīng)收帳款權(quán)利到收回款項(xiàng)的平均天數(shù).,損益表 / 資

14、產(chǎn)負(fù)債表比率,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù),365 5.61,= 65 days,.,31應(yīng)收帳款變現(xiàn)性-分析,BW 行業(yè)水平 65.065.7 71.166.3 83.669.2,年份 19X3 19X2 19X1,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù),BW 相對(duì)于行業(yè)水平來(lái)說(shuō)縮短了收帳天數(shù).,.,32 存貨變現(xiàn)性-存貨周轉(zhuǎn)率,存貨周轉(zhuǎn)率 銷售成本 存貨 BW公司 19X3年年末 存貨周轉(zhuǎn)率為：,表明公司存貨管理的有效程度.并不直接說(shuō)明其變現(xiàn)能力。因?yàn)槠髽I(yè)的大部分銷售業(yè)務(wù)是通過(guò)賒銷方式完成的,損益表 / 資產(chǎn)負(fù)債表比率,存貨周轉(zhuǎn)率,$1,599 $696,= 2.30次,.,3 2存貨變現(xiàn)性-周轉(zhuǎn)率分析,BW行業(yè)水平 2.

15、303.45 2.443.76 2.643.69,年度 19X3 19X2 19X1,存貨周轉(zhuǎn)率,BW 公司存貨周轉(zhuǎn)率很差.,.,32 存貨變現(xiàn)性-周轉(zhuǎn)率分析,.,二、流動(dòng)性分析,4、影響變現(xiàn)能力的其他因素 能增加變現(xiàn)能力的因素 可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo) 準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn) 償債能力的聲譽(yù) 能減弱變現(xiàn)能力的因素 未做記錄的或有負(fù)債 擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債,.,三、資產(chǎn)是否獲得了足夠收 益,1、收益指標(biāo)的選擇 必須是正常的營(yíng)業(yè)收益 為了比較不同債務(wù)比率公司的資產(chǎn)盈利能力采用息前稅前利潤(rùn) 2、具體指標(biāo) 資產(chǎn)收益率（ROA）=EBIT總資產(chǎn) 資產(chǎn)收益率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=EBIT銷售收

16、入 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入總資產(chǎn),.,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售凈額 總資產(chǎn) BW公司 19X3年年末的 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為：,表明公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率.,損益表/ 資產(chǎn)負(fù)債表比率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,$2,211 $2,169,= 1.02,.,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析,BW 行業(yè)水平 1.021.17 1.031.14 1.011.13,年末 19X3 19X2 19X1,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,BW 公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低. 這個(gè)比率為什么被認(rèn)為較低?,.,四、公司是如何融資的，有多大風(fēng)險(xiǎn),1、資產(chǎn)與負(fù)債的比較公司融資狀況分析 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額資產(chǎn)總額 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額股東權(quán)益 有形凈值債

17、務(wù)率=負(fù)債總額（股東權(quán)益無(wú)形資產(chǎn)凈值）,.,1 1資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo),資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額 資產(chǎn)總額 BW公司 19X3年年末資產(chǎn)負(fù)債率為：,表明公司債務(wù)融資占 總資產(chǎn)的百分比.,資產(chǎn)負(fù)債表比率,財(cái)務(wù)杠桿比率,$1,030 $2,169,= .47,.,1 1資產(chǎn)負(fù)債率-分析,BW 行業(yè)水平 .47 .47 .47 .47 .45 .47,年份 19X3 19X2 19X1,資產(chǎn)負(fù)債率,BW 公司債務(wù)使用與行業(yè)水平持平.,.,1 2產(chǎn)權(quán)比率,產(chǎn)權(quán)比率 負(fù)債總額 股東權(quán)益 BW公司 19X3年12月31日的債務(wù)股本比率為,反映公司通過(guò)債務(wù) 籌資的比率.,資產(chǎn)負(fù)債表比率,產(chǎn)權(quán)比率,$1,030 $1,

18、139,= .90,.,1 2產(chǎn)權(quán)比率-分析,BW 行業(yè)水平 .90 .90 .88 .90 .81 .89,年份 19X3 19X2 19X1,產(chǎn)權(quán)比率,BW 公司債務(wù)使用水平與行業(yè)持平.,.,四、公司是如何融資的，有多大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),2、公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與應(yīng)償還的債務(wù)比較融資風(fēng)險(xiǎn)的分析 已獲利息倍數(shù)=EBIT利息支出 償債倍數(shù)=EBIT 利息+本金/（1-TAX）,注：兩個(gè)指標(biāo)都很重要。 足夠的償債比率沒(méi)有精確的答案，主要取決于 企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金的穩(wěn)定性和融資能力。,.,2 1已獲利息保障倍數(shù),已獲利息保障倍數(shù) 稅息前利潤(rùn) 利息費(fèi)用 BW公司 19X3年年末 利息保障比率為：,表示某公司支付 利息 費(fèi)

19、用的能力.,損益表比率,已獲利息保障倍數(shù),$210 $59,= 3.56,.,2 1已獲利息倍數(shù)-分析,BW 行業(yè)水平 3.565.19 4.355.02 10.304.66,年份 19X3 19X2 19X1,已獲利息倍數(shù),BW 利息保障比率低于行業(yè)平均水平.,.,2 1已獲利息倍數(shù)-趨勢(shì)分析,.,2 1已獲利息倍數(shù)-趨勢(shì)分析總結(jié),這表明 低收益 (EBIT) 可能是BW的潛在問(wèn)題. 負(fù)債水平 與行業(yè)平均水平持平.,BW 的利息保障比率從19X1年以來(lái)呈 下降趨勢(shì)，近兩年一直低于行業(yè)平均水平.,.,四、公司是如何融資的，有多大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),3、報(bào)表之外的其他因素 長(zhǎng)期租賃 擔(dān)保責(zé)任 或有項(xiàng)目,.

20、,五、投資者是否獲得了足夠的投資回報(bào),1、凈資產(chǎn)收益率或權(quán)益資本收益率（ROE）=凈利潤(rùn)平均凈資產(chǎn)（普通 股權(quán)益） 2、指標(biāo)的局限性 價(jià)值問(wèn)題 時(shí)效問(wèn)題 風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,.,權(quán)益資本收益率,權(quán)益報(bào)酬率（ROE） 稅后凈利 股東權(quán)益 BW公司 19X3年度的 ROE為：,表明公司股東權(quán)益的 盈利能力 （扣除所有費(fèi)用和稅收）,損益表 / 資產(chǎn)負(fù)債表比率,權(quán)益資本收益率,$91 $1,139,= .08,.,權(quán)益資本收益率分析,BW 行業(yè)水平 8.0%17.9% 9.417.2 16.620.4,年度 19X3 19X2 19X1,權(quán)益報(bào)酬率,BW 公司的權(quán)益報(bào)酬率很低.,.,權(quán)益報(bào)酬率趨勢(shì)分析,.,第三

21、節(jié),杜邦分析,.,一、分析的思路,從所有者的角度出發(fā)，將綜合性最強(qiáng)的權(quán)益凈利率（或凈資產(chǎn)收益率）分解，有助于深入分析及比較公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。提供了分析指標(biāo)變化原因和變動(dòng)趨勢(shì)的方法，并為今后采取的改進(jìn)措施提供了方向。,.,二、指標(biāo)分解原理,.,二、指標(biāo)分解原理,銷售凈利率反映盈利能力； 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映資產(chǎn)使用效率，可再細(xì)分為幾個(gè)指標(biāo)（存貨、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率等）；資產(chǎn)構(gòu)成存量是否有問(wèn)題。 權(quán)益乘數(shù)的高低，反映負(fù)債程度，負(fù)債程度上升，風(fēng)險(xiǎn)提高。 此處的資產(chǎn)負(fù)債率與前面的不同，資產(chǎn)與負(fù)債均用平均數(shù)算(年初與年末的平均數(shù))。,.,.,三、杜邦財(cái)務(wù)分析體系的應(yīng)用,1、給公司管理層提供了一張考察公司資產(chǎn)管理效率

22、和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖,銷售利潤(rùn)率,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,權(quán)益乘數(shù),企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理狀況,企業(yè)資產(chǎn)管理狀況,企業(yè)債務(wù)管理狀況,權(quán) 益 資 本 報(bào) 酬 率,.,三、杜邦財(cái)務(wù)分析體系的應(yīng)用,具體路徑 提高銷售利潤(rùn)率 使收入增長(zhǎng)幅度高于成本和費(fèi)用 降低成本費(fèi)用 提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 不危及公司財(cái)務(wù)安全的前提下，增加債務(wù)規(guī)模,.,2、找出指標(biāo)變動(dòng)原因和趨勢(shì)，為采取措施指明方向 A公司 權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) 第一年 14.93% = 7.39% 2.02 第二年 12.12%= 6% 2.02 資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 第一年 7.39% = 4.53% 1.6304 第二年 6% = 3% 2

23、3、分析同業(yè)差距 權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù) A公司 第一年 7.39% = 4.53% 1.6304 第二年 6% = 3% 2 B公司 第一年 7.39% = 4.53% 1.6304 第二年 6% = 5% 1.2,.,1 1銷售凈利率,銷售凈利率 稅后凈利 銷售凈額 BW公司 19X3年的 銷售凈利率為：,衡量公司的銷售收入在 扣除所有費(fèi)用及所得稅的盈利能力.,損益表 / 資產(chǎn)負(fù)債表比率,銷售凈利率,$91 $2,211,= .041,BW公司報(bào)表,.,1 1銷售凈利率-分析,BW 行業(yè)水平 4.1%8.2% 4.98.1 9.07.6,年度 19X3 19X2 19X1,銷售凈利率

24、,BW 公司的銷售凈利率很差.,.,1 1銷售凈利率-趨勢(shì)分析,.,1.2銷售毛利率,銷售毛利率 毛利 銷售凈額 BW公司 19X3年的 銷售毛利為：,用于衡量公司的經(jīng)營(yíng)效率,同時(shí)也表示了公司的定價(jià)策略. 體現(xiàn)了公司所增加的價(jià)值。,損益表 / 資產(chǎn)負(fù)債表比率,盈利能力比率,$612 $2,211,= .277,.,1.2銷售毛利率-分析,BW 行業(yè)水平 27.7%31.1% 28.730.8 31.327.6,年度 19X3 19X2 19X1,銷售毛利率,BW 公司的銷售毛利率較差.,.,1.2銷售毛利率 -趨勢(shì)分析比較,.,不同經(jīng)營(yíng)模式案例硅圖公司經(jīng)營(yíng)模式介紹,公司簡(jiǎn)介 該公司是一家典型的

25、高科技公司。在公司推出其第一批產(chǎn)品過(guò)程中，產(chǎn)生出一種全新的高科技產(chǎn)品，那就是3D電腦設(shè)計(jì)體系。這套體系后來(lái)成為整個(gè)市場(chǎng)上最為熱門的產(chǎn)品之一，每年為公司帶來(lái)近30億美元的銷售收入。 該公司的產(chǎn)品被廣泛用于玩具設(shè)計(jì)、電子游戲設(shè)計(jì)、商業(yè)插圖設(shè)計(jì)以及所有需要模擬逼真畫面的領(lǐng)域。其產(chǎn)品還被用于國(guó)際互連網(wǎng)和內(nèi)部局域網(wǎng)之中，同時(shí)還常常被用來(lái)進(jìn)行大型項(xiàng)目的設(shè)計(jì)，如波音777飛機(jī)的設(shè)計(jì)工作。但最令人驚異的還是在影片侏羅紀(jì)公園中及其逼真驚險(xiǎn)的恐龍形象與動(dòng)作。,.,硅圖公司經(jīng)營(yíng)獲利能力目標(biāo)模型,項(xiàng)目 收入 毛利 研究和開(kāi)發(fā)費(fèi)用 銷售、一般及管理費(fèi)用 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),收入百分比% 100 50.552.5 1113 222

26、8 11.513.5,.,硅圖公司經(jīng)營(yíng)模式小結(jié),該公司是一典型的高科技公司，是追求與市場(chǎng)上其他公司產(chǎn)品不同的高經(jīng)濟(jì)增加值的企業(yè)。采用獲得更多的毛利的戰(zhàn)略，并且利用這部分增加的毛利來(lái)支持更多的研究與開(kāi)發(fā)，將其投資到公司關(guān)注的具有良好獲利能力和高經(jīng)濟(jì)增加值的產(chǎn)品，最終使與之相聯(lián)系的公司增長(zhǎng)率最大。,.,關(guān)于經(jīng)營(yíng)模式的幾個(gè)思考問(wèn)題,1、影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的因素有那些 2、你作為一名CEO是將主要精力放在損益表管理上還是資產(chǎn)負(fù)債表管理上，試闡述你的理由。,.,經(jīng)營(yíng)模式的選擇,公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況,公司的最大經(jīng)營(yíng) 長(zhǎng)項(xiàng)，如公司是否 擁有具有革新精神 的產(chǎn)品設(shè)計(jì)師,市場(chǎng)容量大，增 加值較低的基礎(chǔ) 性

27、市場(chǎng),增加值 較高市場(chǎng),市場(chǎng) 競(jìng)爭(zhēng) 策略,.,同行業(yè)不同企業(yè)的資本收益率的主要?jiǎng)右?.,五家不同行業(yè)企業(yè)權(quán)益凈利率構(gòu)成（1995年12月）,.,四、綜合例題,綜合例題一 某公司2000年度簡(jiǎn)化的資產(chǎn)負(fù)債表如下： 資產(chǎn)負(fù)債表 某公司 2000年12月31日 單位：萬(wàn)元,.,其他有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)如下： 1、長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益之比：0.5 2、銷售毛利率：10% 3、存貨周轉(zhuǎn)率（存貨按年末數(shù)計(jì)算）：9次 4、平均收現(xiàn)期（應(yīng)收賬款按年末數(shù)計(jì)算，一年按360天計(jì)算）：18天 5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)按年末數(shù)計(jì)算）：2.5次 要求：利用上述資料，填充該公司資產(chǎn)負(fù)債表的空白部分。,.,計(jì)算過(guò)程,所有者權(quán)益=1

28、00+100=200（萬(wàn)元） 長(zhǎng)期負(fù)債=2000.5=100（萬(wàn)元） 負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)=200+100+100=400（萬(wàn)元） 資產(chǎn)合計(jì)=負(fù)債+所有者權(quán)益=400（萬(wàn)元）,.,計(jì)算過(guò)程,銷售收入資產(chǎn)總額=2.5=銷售收入400 銷售收入=4002.5=1000（萬(wàn)元） 銷售成本=（1銷售毛利率）銷售收入 =（110%）900（萬(wàn)元） 銷售成本存貨=9=900存貨 存貨=9009=100（萬(wàn)元）,.,計(jì)算過(guò)程,應(yīng)收賬款360銷售收入=18 =應(yīng)收賬款3601000 應(yīng)收賬款=50（萬(wàn)元） 固定資產(chǎn) =資產(chǎn)合計(jì)貨幣資金應(yīng)收賬款存貨 =4005050100=200（萬(wàn)元）,.,.,.,.,第四節(jié)

29、,上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析,.,一、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的類型,1、招股說(shuō)明書 股票發(fā)行人向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行的申報(bào)材料的必備部分 2、上市公告 股票獲準(zhǔn)在證券交易所上市后公布的公告書 3、定期報(bào)告 分為年度報(bào)告和中期報(bào)告 注：目前我國(guó)又增加了季度報(bào)告 4、臨時(shí)公告 包括重大事件公告和公司收購(gòu)公告,.,二、上市公司財(cái)務(wù)比率,1、每股收益 計(jì)算公式 EPS（earning per-share)=凈利潤(rùn)普通股數(shù) 計(jì)算時(shí)需注意的問(wèn)題 合并報(bào)表問(wèn)題 優(yōu)先股問(wèn)題 年度中普通股增減問(wèn)題 復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題 利潤(rùn)結(jié)構(gòu)問(wèn)題,.,二、上市公司財(cái)務(wù)比率,1、每股收益 指標(biāo)的應(yīng)用及其注意的問(wèn)題 該指標(biāo)是衡量上市公司盈利能力的

30、最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo) 每股收益并不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn) 不同股票的每一股在經(jīng)濟(jì)上的不等量，限制了每股收益公司間比較 每股收益多并不意味著多分紅 指標(biāo)的延伸分析,.,三、上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析,每股收益的延伸分析 為克服每股收益指標(biāo)的局限性，我們又引入下面幾個(gè)財(cái)務(wù)比率： 、市盈率（也稱價(jià)格收益比率） 、每股股利 、股票獲利率 、股利支付率 、股利保障倍數(shù) 、留存盈利比率（留存收益率）,.,、市盈率（也稱價(jià)格收益比率）,含義 指普通股每股市價(jià)為每股收益的倍數(shù)，其計(jì)算公式為： 市盈率（倍數(shù)） 普通股每股市價(jià)普通股每股收益 指標(biāo)分析 市盈率反映投資人對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格，可以用來(lái)估計(jì)股票投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)

31、。,.,、市盈率（也稱價(jià)格收益比率),是市場(chǎng)對(duì)公司的共同期望指標(biāo)，市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司越看好。 但該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)公司的比較，新興行業(yè)普遍較高，成熟工業(yè)普遍較低，但這并不說(shuō)明后者的股票沒(méi)有投資價(jià)值。 在每股收益很小或虧損時(shí)（分母很?。?，市價(jià)不會(huì)降至零，很高的市盈率往往不說(shuō)明任何問(wèn)題。,.,、市盈率（也稱價(jià)格收益比率）,市盈率的高低受凈利潤(rùn)的影響，而凈利潤(rùn)受可選擇的會(huì)計(jì)政策的影響，從而使得公司間的比較受到限制。 市盈率高低受市價(jià)的影響，影響市價(jià)的因素很多，包括投機(jī)炒作等，因此觀察市盈率的長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)很重要。而且，投資者要結(jié)合其他有關(guān)信息，才能運(yùn)用市盈率指標(biāo)判斷股票的價(jià)值。 由于一般的

32、報(bào)酬率為，所以正常的市盈率為。（15%或110%）,.,、每股股利,含義 指股利總額與期末普通股股份總數(shù)之比。 每股股利股利總額年末普通股份總數(shù) 其中股利總額是指現(xiàn)金股利。,.,、股票獲利率,含義 是指每股股利與股票市價(jià)的比率，又稱市價(jià)股利比率。 股票獲利率 普通股每股股利普通股每股市價(jià)100%,.,、股票獲利率,、指標(biāo)分析 該指標(biāo)反映了股利和股價(jià)的比例關(guān)系。只有股票持有人認(rèn)為股價(jià)將上升，才會(huì)接受較低的股票獲利率（說(shuō)明公式中分母很大即市價(jià)已很高，若股價(jià)不能漲，則買此種股票有風(fēng)險(xiǎn)）。如果預(yù)期股價(jià)不能上升，則它是評(píng)價(jià)股票投資價(jià)值的主要依據(jù)。,.,、股票獲利率,使用該指標(biāo)的限制因素，在于公司采用非常

33、穩(wěn)健的股利政策，留存大量的凈利潤(rùn)用以擴(kuò)充。在這種情況下，股票獲利率僅僅是股票投資價(jià)值非常保守的估計(jì)，分析股價(jià)的未來(lái)趨勢(shì)成為評(píng)價(jià)股票投資價(jià)值的主要依據(jù)。,.,、股利支付率,含義 是指凈收益中股利所占的比重，它反映公司的的股利分配政策和支付股利的能力。 股利支付率 每股股利每股凈收益 市盈率股票獲利率 指標(biāo)分析 指標(biāo)低，原因：一、公司資金不短缺，但正準(zhǔn)備擴(kuò)大規(guī)模，盡量少發(fā)股利；二、公司現(xiàn)金緊張，拿不出足夠的現(xiàn)金發(fā)放股利。,.,、股利保障倍數(shù),含義 即為股利支付率的倒數(shù)，倍數(shù)越大，支付股利的能力越強(qiáng)。 股利保障倍 普通股每股收益普通股每股股利 指標(biāo)分析 是一種安全性指標(biāo)，可以看出凈利潤(rùn)減少到什么程度

34、公司仍能按目前水平支付股利。,.,、留存盈利比率（留存收益率）,含義 是留存盈利與凈利潤(rùn)的比率，留存盈利是指凈利潤(rùn)減去全部股利的余額。 留存盈利比率 （凈利潤(rùn)全部股利）凈利潤(rùn),.,、留存盈利比率（留存收益率）,指標(biāo)分析 若企業(yè)認(rèn)為有必要從內(nèi)部積累資金，以便擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，可采用較高的留存盈利比率，自然，股利支付率與股利保障倍數(shù)就降低了。反之，企業(yè)不需要資金或可用其他方式籌資 ，為滿足股東取得現(xiàn)金股利的要求可降低留存盈利比率，同時(shí)股利支付率與股利保障倍數(shù)提高。,.,二、上市公司財(cái)務(wù)比率,2、每股凈資產(chǎn) 計(jì)算公式 每股凈資產(chǎn)年末股東權(quán)益年末普通股股數(shù) 計(jì)算時(shí)需注意的問(wèn)題 股東權(quán)益是指扣除優(yōu)先股權(quán)益后的余額 指標(biāo)的應(yīng)用及注意的問(wèn)題 該指標(biāo)反映了發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)的成本即賬面權(quán)益。在理論上提供了股票的最低價(jià)值。若股票的價(jià)格低于凈資產(chǎn)的成本，成本又接近于變現(xiàn)價(jià)值，說(shuō)明公司已無(wú)存在的價(jià)值，清算是股東的最好選擇。但該指標(biāo)不能說(shuō)明