財務案例分析4

1、 案例說明 本案例為巴特勒木材公司在快速成長的過程 中所遇到的現(xiàn)金短缺問題，公司期望獲得一 筆較大且無需擔保的貸款。 案例提供了公司的基本信息和幾個會計年度 的資產(chǎn)負債表、收益表，以及其他與公司有 關的情況，我們試圖經(jīng)過小組成員的共同努 力解決以下的問題。 需要解決的問題 數(shù)據(jù)1 數(shù)據(jù)2 資產(chǎn)結構 項目項目888889899090 9191年一季年一季 度度 資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率 54.5554.55 % % 58.70%58.70% 62.70%62.70%67.37%67.37% 產(chǎn)權比率產(chǎn)權比率1.21.421.421.681.682.062.06 公司資產(chǎn)負債率自88年 以來呈持續(xù)上升

2、趨勢 91年公司產(chǎn)權比率高達 2.06 以此來看：巴特勒先生 有靠增加負債來維持公 司成長的意圖。 從公司凈資產(chǎn)收益率、 銷售凈利率、總資產(chǎn)周 轉率和權益乘數(shù)四項指 標的變化圖中可以看到 巴特勒先生的這一意圖。 股東權益報酬率股東權益報酬率 11.85%13.50% 總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率 5.11%5.27% 權益乘數(shù)權益乘數(shù) 2.422.68 銷售凈利率銷售凈利率 1.69%1.63% 總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率 2.742.89 凈利潤凈利潤 3444 銷售收入銷售收入 20132694 銷售收入銷售收入 20132694 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額 736933 圖中數(shù)據(jù)： 前者為89年 后者為

3、90年 數(shù)據(jù)誤差 系四舍五入造成 公司的成長在忽略了 股利支付的因素下是 靠股東權益報酬率來 體現(xiàn)的 公司這一比率的增長 是在銷售凈利率下降 的條件下，靠權益乘 數(shù)和總資產(chǎn)周轉率的 上升來實現(xiàn)的 也就是說這一變化是 出于公司的財務策略 財務比率分析 從案例所提供的兩張表 中不難算出下面這些比 率，這些比率將會有效 的說明在取得成長策略 的目標方面，巴特勒先 生的成就。 銷售收入成長百分比 凈收益成長百分比 股東權益報酬率 銷售利潤率 以89年為例計算 銷售成長率=(2013-1697)/1697=18.62% 凈收益成長率=（34-31)/31=9.68% 凈資產(chǎn)收益率=34*2/（270+3

4、04）=11.85% 銷售利潤率=34/2013=1.69% 各年比較 項目 888990 91年一季 度 銷售收入成長率(%)18.6233.8333.63 *2.86 凈收益成長率(%)9.6829.41*28.57 股東權益報酬率(%)11.8513.5 *2.14*2.55 銷售利潤率(%)1.821.691.63*1.25 資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率 23.90%23.90%26.77%26.77%17.26%17.26% 銷售收入成長率 w僅以該指標可看出90年公 司銷售凈收入大幅度增長， 比89年增速加快了15.21 個百分點 w就增長的絕對額而言89年 較88年增長316千美元； 9

5、0年較89年增長了681千 美元 w銀行預測公司91年銷售可 達3600千美元，據(jù)此91年 公司該指標將維持在 33.63%的較高水平 考慮到銷售增長是否具有效益性，還應結合 公司的資產(chǎn)增長率來看 公司資產(chǎn)89年比88年增加142千美元，漲幅 達到23.91%。90年比89年增加197千美元， 漲幅達到26.77%。 可比較同期的銷售增長率和資產(chǎn)增長率 89：銷售增長率=18.62資產(chǎn)增長率=26.77 即89年銷售的增長是無效益的，90年銷售 的增長超過了資產(chǎn)的增長具有效益性。 從公司銷售收入的增長結合應收賬款的增加、 銷售毛利下降及應付帳款的變化綜合來看， 基本可以確定： 公司增加的銷售是

6、依靠成功的價格競爭、經(jīng) 營費用的嚴格控制和材料批量購貨的大筆折 扣完成的。 應收賬款 銷售毛利 銷售 應付帳款 公司增長能力分析 項目項目888889899090 9191年一年一 季度季度 資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率 23.90%23.90%26.77%26.77%17.26%17.26% 負債增加額負債增加額/ /資產(chǎn)增資產(chǎn)增 加額加額 76.06%76.06%77.66%77.66%94.41%94.41% 資本積累率資本積累率 12.59%12.59%14.47%14.47%2.59%2.59% 資產(chǎn)增長的效益性分析 89、90年資產(chǎn)增長率呈年資產(chǎn)增長率呈 加速增長狀態(tài)加速增長狀態(tài) 91年一

7、季度資產(chǎn)增長率年一季度資產(chǎn)增長率 達到達到17.26%，可以預，可以預 見見91年度公司資產(chǎn)將會年度公司資產(chǎn)將會 持續(xù)增長持續(xù)增長 然而，資產(chǎn)增加的效益然而，資產(chǎn)增加的效益 性卻受到資本累積率及性卻受到資本累積率及 其增長原因的拷問其增長原因的拷問 結合負債增加額在資產(chǎn)增加額中的占比 （f/z%）就可以探尋資產(chǎn)規(guī)模擴大的原因 但上述的f/z%持上升狀態(tài)，且所占比重較高， 達到了70%以上，至91年第一季度到達 94.41% 由此可見：公司資產(chǎn)的增加是由于公司負債 擴大帶來的，這樣的增長狀況對公司的長期 成長來說是不利的。 結合上述的分析,我們初步可以判斷公司的成 長與其負債的增加關系密切，資產(chǎn)

8、規(guī)模擴大 的效益性不強。 公司財務指標 項目項目 8888 898990909191年一季度年一季度 流動比率流動比率 1.81.8 1.581.581.451.451.351.35 速動比率速動比率0.880.880.720.720.670.670.540.54 利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)4.584.584.054.053.613.613.13.1 權益乘數(shù)權益乘數(shù)2.22.22.422.422.682.683.063.06 營運資金（千）營運資金（千） 208208 221221241241242242 公司償債能力分析 w上述指標系統(tǒng)反映了公司的 償債能力情況 流動比率的四期數(shù)據(jù)顯示了 逐

9、年下降的趨勢 并且一直在2的較低水平 將速動比率與流動比率相比 較則可以看出: 公司的存貨在流動資產(chǎn)中占 有較大比重；公司短期債務 的支付能力不強，債權人的 風險較高 項目88899091年一季度 稅前凈收益 37 415311 利息費用 13 203310 ebit50618621 項目888990 91年一季 度 財務杠桿 1.35 1.48 1.621.91 公司償債能力分析 公司財務杠桿逐年上升 由此權益乘數(shù)的變化趨 勢明顯，說明公司財務 杠桿效應明顯 ，其資產(chǎn) 的增長遠大于股東權益 的增長 從利息保障倍數(shù)的變化 中可以看出：債權人的 風險在加大 公司營運能力指標 項目項目888889

10、8990909191年一季度年一季度 平均存貨平均存貨211211283283372372487487 存貨周轉率存貨周轉率5.795.795.075.075.245.24 * *1.071.07 流動資產(chǎn)周轉率流動資產(chǎn)周轉率 3.783.783.933.93 * *0.840.84 固定資產(chǎn)周轉率固定資產(chǎn)周轉率 15.1415.1418.1418.14 * *4.54.5 總資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率 2.862.86 2.742.742.892.89 營運狀況 公司的各資產(chǎn)項目周轉率指標在3年都有起伏， 表明公司的營運狀況不是很穩(wěn)定，具有一定 幅度的波動 公司存貨持續(xù)增長，這可能與幾年來公司銷

11、 售看好有關，但比較歷年的公司平均存貨水 平我們推測公司的存貨管理有某些方面的不 足，這一點我們將從成本控制方面尋求答案 從三年的房產(chǎn)凈值我們可以看出-逐年較大幅 的增長顯示出生產(chǎn)能力已達到飽和，巴特勒 公司只有不斷增加固定資產(chǎn)才能維持現(xiàn)有的 增長，為取得較高的銷售收入擴大固定資產(chǎn) 規(guī)模勢在必行。 公司獲利能力指標 項目（項目（% %）888889899090 9191年一季年一季 度度 資產(chǎn)報酬率資產(chǎn)報酬率 5.115.115.275.27 銷售毛利率銷售毛利率 27.9927.99 28.6128.6127.6227.62* *27.327.3 銷售凈利率銷售凈利率 1.821.82 1.

12、691.691.631.63 * *1.251.25 成本費用凈利率成本費用凈利率 1.871.87 1.721.721.671.67* *1.271.27 獲利分析 從公司銷售毛利率的變化可以得到這樣一個結論： 公司的成本正在提高，這使得公司的利潤空間在縮 小，結合公司的存貨方面的問題來看，在木材看漲 的情況下公司囤積木存貨是正確的選擇，但由于價 格變動無法預估，盲目增加也將不利于公司創(chuàng)收， 公司理應在成本控制方面加強管理 巴特勒公司成本費用凈利率的減少在很大程度上是 由于成本費用的增幅遠大于凈利潤增長的幅度。成 本費用的提高無疑證明了巴特勒公司舉債力度較大， 就企業(yè)經(jīng)營策略探索得知充分利用

13、負債經(jīng)營對債權 人來收無疑是最好的選擇，然而怎樣盡可能取得債 務投入是擺在經(jīng)營者面前的問題。 對公司1991年12月31日資產(chǎn)負債 表的預測 我們將按照銷售百分比法對公司1991年12月31日的資產(chǎn) 負債表中敏感類項目做出預測；對非敏感類項目的預測我 們將采用個別方法進行。 依據(jù)銀行調查報告的顯示：公司1991年的銷售收入凈值預 期為3600千美元。站在銀行的立場，我們將以此為依據(jù)進 行預測。 90年銷售凈收入為2694千美元?，F(xiàn)金占銷售收入的比重 為1.52%，應收帳款占11.77%，存貨占15.52%.據(jù)此可預 測91年12月31日的這三個項目為： 現(xiàn)金3600*1.52%=54(千美元)

14、 應收賬款3600*11.77%=423(千美元) 存貨3600*1552%=558(千美元) 預測數(shù)據(jù)只 取整數(shù)位 19911991年年1212月月3131日資產(chǎn)負債日資產(chǎn)負債 表（預測）表（預測） 單位：千單位：千 美元美元 項目 年初 數(shù) 占銷售的百 分比（） 第一 季度 年末 數(shù)項目 年初 數(shù) 占銷售的百 分比（） 第一 季度年末數(shù) 現(xiàn)金411.523154應付票據(jù)，銀行233 247247 應收賬款31711.77345 423 ，施達克 - -00 存貨41815.52556558，商業(yè) - - 157125 應付帳款2569.5243342 應計費用391.453652 長期負債

15、轉入的流 動負債777 流動資產(chǎn)流動資產(chǎn) 合計合計7769321035流動負債合計流動負債合計535 690773 長期負債504743 房產(chǎn)凈值157 近年的平 均增長率162175負債合計5851210*67.4% 737816 凈資產(chǎn)348 357394 資產(chǎn)合計資產(chǎn)合計933 10941210負債、凈資產(chǎn)合計負債、凈資產(chǎn)合計93310941210 對是否同意巴特勒先生貸款的判斷 依據(jù)我們對1991年12月31日該公司資產(chǎn)負債 表項目的預測，我們將做出以下的判斷： 1.作為銀行，所考慮的就是風險和收益問題， 因此我們也從這兩點出發(fā)來考量該公司未來 的情況 風險：公司未來流動比率=1.34

16、 速動比率=0.62 權益乘數(shù)=3.07 對是否同意巴特勒先生貸款的判斷 可以看出：公司未來流（速）動比率繼續(xù)下降，權 益乘數(shù)有上升趨勢，可以判斷公司未來支付能力沒 有起色，財務杠桿效應繼續(xù)加強，也就是說財務風 險加大，在未來毛利率繼續(xù)下降的情況下將不利于 公司的發(fā)展。這樣公司的資本積累率將會有下降的 趨勢，將會進一步影響公司的獲利能力。 若向該公司提供90天的金額不超過465千美元的貸 款，應考慮公司的短期支付能力，在該行業(yè)看好的 行市下，公司的銷售有強勁的增長勢頭，公司未來 發(fā)展看好。 對是否同意巴特勒先生貸款的判斷 首付10.5%，浮動兩個點的浮動利率 作為銀行來說，僅分析資產(chǎn)負債表與損益表 來判斷是不足的，我們認為應結合公司的現(xiàn) 金流量