財務建立模型

1、南京審計學院會計學院 財務建模實驗指南 會計模擬基礎實驗室 2013 年 3 月 01 日 試驗內(nèi)容及日程 試驗項目具體安排如下： 第一次試驗 第一單元的實驗一和試驗二 第二次實驗 第二單元的實驗一和試驗二 第三次試驗第二單元的試驗三、試驗四和試驗五 第四次試驗第三單元的試驗一和試驗二 第五次試驗 測試、組織學生進行試驗成果交流并完成試驗報告 第單?；A財務計算 1 實驗一熟悉一些基礎財務及其EXCEL計算知識 1 實驗二熟悉PMT、FV、EXP和LN等財務函數(shù)運用 3 第二單元資本成本計算 8 實驗一以戈登模型計算權益成本 8 實驗二用CAPM計算權益成本11 實驗三計算負債成本14 實驗四

2、計算加權平均資本成本 17 實驗五模型不適用時的調(diào)整 17 第三單元財務報表建模25 實驗一建立財務報表模型一一銷售驅(qū)動25 實驗二計算自由現(xiàn)金流量 28 第一次試驗內(nèi)容包括第一單兀的試驗一和試驗二 第一單元基礎財務計算 實驗一熟悉一些基礎財務及其EXCE計算知識 實驗內(nèi)容 1 熟悉EXCEL的基本操作程序 2 .現(xiàn)值PV和凈現(xiàn)值NPV函數(shù)的應用 3內(nèi)部收益率（IRR）和貸款表 4. 多個內(nèi)部收益率的計算 實驗目的 1 .了解EXCEL的基本操作程序。 2. 熟練掌握EXCEL中NPV和IRR等基本的財務函數(shù)，并能靈活地進行相 關方案的測算。 3. 通過相關數(shù)據(jù)的模擬，掌握單變量求解、模擬運算

3、表，掌握圖表與數(shù)據(jù) 的切換。 實驗要求 1. 遵照EXCEL數(shù)據(jù)的處理基本規(guī)則，進行復制和篩選。 2. 運用相關函數(shù)進行投資和融資方案分析。 3建立貸款表加深對IRR認識，運用單變量求解或GUESS估計值尋找IRR。 實驗步驟 1. 新建EXCEL文件，熟悉EXCEL的數(shù)據(jù)輸入方法、數(shù)據(jù)復制等基本命令。 2. 輸入方案的初始投資額和各年現(xiàn)金流量，運用NPV和IRR函數(shù)進行相 關計算見第3頁表1-1。具體函數(shù)： （1）PV （ RATE，NPER，PMT，F(xiàn)V，TYPE） （2） NPV （r, C1，C2，.，Cn） + C0 其中，r為折現(xiàn)率，Co表示資產(chǎn)采購成本，因此它是負數(shù)。 3 .按表

4、1-1提示，逐項編輯計算公式，并編制相對應的貸款表（ LOAN TABLE)。利用“單變量求解”(在“工具”菜單中)計算內(nèi)部收益率。 4. 直接利用IRR函數(shù)直接求解：IRR ( VALUES , GUESS)，其中VALUES 表示現(xiàn)金流量，包括第1筆現(xiàn)金流量Co。 5. 運用模擬運算表或NPV函數(shù)模型算出NPV與折現(xiàn)率對應的數(shù)據(jù)表，根 據(jù)數(shù)據(jù)表作圖反映多個IRR，見第3頁表1-2。 參數(shù)GUESS是尋找IRR的算法的一個起始點，通過調(diào)整 guess可以算出不 同的IRR。 按各種不同折現(xiàn)率函數(shù)作一個投資的 NPV圖，有助于估計IRR的近似值。 內(nèi)部收益率則是曲線與 X軸相交點，這些點附近位

5、置的值可以用來作為IRR函 數(shù)的Guess是計算IRR算法的一個出發(fā)點。 只有當一組現(xiàn)金流量的符號至少有二次變化時，才可能有多個IRR。 6. 根據(jù)圖表IRR的交點估計GUESS的值，運用IRR (values, guess)函數(shù) 計算。 實驗二 熟悉PMT FV、EXP和LN等財務函數(shù)運用 實驗內(nèi)容 1. 等額償還計劃 2. 年金終值和現(xiàn)值的計算 3 .財務公式解決退休金問題復雜年金終值問題解決 4. 連續(xù)復利函數(shù)驗證與運用及籌資的連續(xù)折現(xiàn)模型 5. 計算價格數(shù)據(jù)的連續(xù)復利收益 實驗目的 1 .掌握現(xiàn)值和終值的等額年金償還計劃復雜運用 2. 掌握期初年金和期末年金，在 FV、PV的計算公式中

6、合理運用 3 .用EXP計算連續(xù)復利的賬戶余額及LN函數(shù)計算連續(xù)復利收益 實驗要求 1 .掌握PMT、現(xiàn)值和終值計算，注意TYPE取值1或0,若存款發(fā)生在期 初則為1在期末則為0。 2 復雜年金要求分步驟做或用規(guī)劃求解或單變量求解進行計算變量。 3連續(xù)復利中運用EXP函數(shù)，并作出EXCEL的散點圖，注意圖表中相關 坐標軸刻度的設置。 4 在籌資方案中運用連續(xù)折現(xiàn)因子求解現(xiàn)值。 5 通過LN函數(shù)計算連續(xù)復利收益。 實驗步驟 1. 輸入本金、利率和期限相關數(shù)據(jù)，運用PMT函數(shù)求解并建立貸款表予以 驗證見表1-3。 輸入財務函數(shù)：PMT ( RATE , NPER, PV, FV , TYPE) 2

7、. 輸入退休金等原始數(shù)據(jù)，運用FV函數(shù)和PV函數(shù)分別計算退休前定額存 款的終值與退休后期支取年金的現(xiàn)值，在同一時點上 FV值和PV值相等，運用 單變量求解或PMT函數(shù)進行運算。 輸入財務函數(shù)：FV ( RATE，NPER，PMT，PV，TYPE) PV ( RATE，NPER，PMT，F(xiàn)V，TYPE) 3輸入一組初始存款、1年內(nèi)復利n次和利率，然后分別用定義公式和EXP 函數(shù)分別計算連續(xù)復利的終值，并通過圖形反映多個復利計算期數(shù)的結果。 通過結果可以驗證，當n越大，下列公式結果就越接近于函數(shù) EXP (r) lim(1 -)n er n n 4. 輸入一組投資的現(xiàn)金流量，運用籌資一一連續(xù)折現(xiàn)，

8、設置利率為 r，t年 內(nèi)連續(xù)復利，增長因子是ert，折現(xiàn)因子是e rt，在t年的現(xiàn)金流量Ct可以連續(xù)利 率r折現(xiàn)，則現(xiàn)值為Cte。最后請驗證其與NPV計算結果是否相似。 5. 輸入初始存款和年末余額及其復利期數(shù)，分別用原始定義公式和LN函 數(shù)分別計算連續(xù)N個復利期數(shù)的年利率，并檢驗當 n非常大，該結果是否收斂 于 In(R/P0)。 表1-1 fi歸本會 年未供還 本金 10D 68.28 4 10D / 26 31 ?369 10D 20 4t 7954 10D / U1G SSB4 伽/ 7.35 92 G 2 通過編輯計算公式得到結果。 3 注意在計算負債的加權成本時，考慮負債的抵稅作用

9、 實驗步驟 1 .打開 EXCEL 文件 chapter O2.xls/ page 33 2. 計算公司的WACC 使用公司的有關數(shù)據(jù)計算 WACC，其中負債成本利用平均成本法來計算, 使用戈登模型和CAPM兩種模型計算權益成本，見第18頁表2-8。 3. 按表中提示的公式，計算負債成本。 打開EXCEL文件chapter 02.xls/ page 33按行復制建立數(shù)據(jù)進行計算。 實驗五 模型不適用時的調(diào)整 實驗內(nèi)容 1. 戈登模型不適用的情況。 (1) 如果公司不支付股利 (2) 公司在未來一段時間內(nèi)，不打算支付股利 (3) 股利支付突然出現(xiàn)異常時，不能簡單用其計算增長率。 2. 股利支付出

10、現(xiàn)異常時，將其排除再計算權益成本 表2-8 A B C D 1 計算艾博特實驗室的WACC 2 3 計算1998年末的產(chǎn)權市場價值 4 9強耒的般票數(shù) 1.515.063.30C 5 T旳昨耒的般票杵格 45.00 S 1側(cè)強末的產(chǎn)牧TT場價價.單位=5乜美元） 74.29 7 1冊8年末的負債愉值做謨魏債飪血愉値等于市場ifT值） 3 炭期貝債 1 33$ &94 阿 1C 妊期負債和來期克債的湎型員質(zhì)部務 1759 ore joo 11 A fifi合計 3 095.770 JOO 12 和除觀僉和抵咋醫(yī)存現(xiàn)僉 305.230 3QQ 13 和除慣錢證養(yǎng) 75.037.300 凈賢療t.

11、1塑檢， 2 72 15 16 魚儒戎本 5 49% 17 16 注業(yè)價值二權益+員債.單位：門億美元） 77 00 -=B14+06 19 權益的百井比 C 96 =B6/B18 2C 負慣的百分比 CM -=VB19 21 22 艾1W椅實箍室時辺斷稅草 40% 22 2A 張成本的計算 譽 觀用戈壹摸型 27 產(chǎn)權或本 13.4C% WACC 13.05% -=019*027520*0-62216 科 IffflCAPM 31 產(chǎn)權膠本1古寧格刖 里格稅調(diào)整的S ML） 10.82% 32 WACC 10.5C% -=B19*B31-B20*(1-622)*B16 3. CAPM可能存在

12、的問題 實驗目的 1 .掌握計算標準差函數(shù)。 2. 給定條件下用電子表格計算權益成本。 實驗要求 1. 按照提供的數(shù)據(jù)計算標準差、權益成本； 2. 通過編輯計算公式得到結果。 實驗步驟 1 .打開 EXCEL 文件 chapter O2.xls/ page 34 2. 計算福特公司的股利增長率，見表 2-9。 3. 打開 EXCEL 文件 chapter 02.xls/ page 35 4. 計算公司月度收益的標準差，見表 2-10。 5 按照CAPM，計算權益成本，見表2-11 表2-9 A B C D E 1 福特公司股利的歷史數(shù) 1989-1998年 2 3 年 1&89 300 199

13、0 3.00 1991 1% 1&92 1.60 el 1993 1.60 9 1994 1.33 10 1996 1 23 11 1995 1.46 12 1997 1.C4 131 1990 22 81 14 増長率19S9-1997 -549% -=(B12/B4r(1W 15 増長率一 1989-1990 2249% -=(B 13/34(1/10H 16 17 18 福特公司的股利（癢除71998的股利$21.09） 19 * 20 1989 300 21 1990 3.00 22 1991 1.95 23 1&92 1.60 24 1993 1.60 25 1994 1.33 26

14、 1995 1 23 27 1996 1.46 2B 1997 1.64 23 1998 1 72 30 増悵率一 1994 1999 6 64% -=(B29/B2S)*(1/4)-1 31 福特公司腳股1998耒 58.69 32 戈登模型的產(chǎn)權咸辛 3 77% -B29X1+B30 )31 + 330 表 2-10 A B C D E F G 2 S&P 500梢數(shù) BIGC公司 3 4 日期 日期 fr M ay-9 669.12 M ay-96 46.25 6 Jun-6 670 63 0.23% pun-% 3675 -16 22% 7 Jul-96 639.95 4.57% Ju

15、l-95 50.00 29.03% B Aug-96 651.99 1 83% Aug-96 5.63 .76% 9 Sep-96 68 了.33 5 42% Sep-96 35.00 -23 29% 10 Oct-9-6 705.27 2.61% Oct-96 33.75 -3.57% 11 Nov-96 757 02 7 34% Nov-96 16.25 -51.85% 12 Dae-% 740.74 Dec-96 13.13 *19.23% 13 Jan-97 786.16 G 13% Jan-97 17.50 33.33% U Feb-57 790 82 0.59% F&b 97 22

16、.50 28.57% 15 Mar-97 757.12 4.26% Maf-97 25.S3 13.89% 1G Apr硏 S01.34 5 84% Apr-97 30.00 17 07% 17 May-&7 848.28 5.86% May-97 25.00 *16.67% Jun-97 BB5J4 4 35% Jun-97 24 3B 2 50% 19 Jul-&7 964.31 7.91% Jul-97 26.2S 7.69% 20 Aug-97 899.47 -575% Aug-97 20.94 -20.24% 21 Sep-97 947 28 5 32% Sep-97 22.50 7

17、46% 22 Oct-7 91462 -3.45% Oct-97 10.16 54.86% 23 Nov-97 9554 4.46% Nov-97 12.50 23.08% 24 DecZ 970 43 1 57% D&C-97 641 48 7&% 35 Nov-98 1163.63 S.91% Nov-98 0.38 60.00% 36 Dec-98 122923 5 64% Dec-98 0.25 33 33% 37 J an-9-9 1279 64 4 10% Jan-99 0 30 50 00% 33 Feb-99 1238.33 -3.23% F&b-99 1.Q6 183.33%

18、 39 Mar-9-9 1236.37 3.68% Mar-9& 0.97 -8.02% 40 41 收益的標淚 收益的標洎 ” 4.91% 43.81% 遴 17.02% 151.75% =STDEV(C5 C39) =SQRT12fC40 | 表 2-11 I J K|L| M N 2 3 的權茲成本計算 4 5 6 SIGCKPfg -0 64 00 /VARP(C6 C38) 7 8 9 風險溢仰 亂40% 10 無図憧收益率 4 4-0% -Treasury bill rate, end 1998 11 心權益成本 4 99% =J9+J5*J8 1T 12 13 車中格抄里格続諂藝

19、的CAPM 14 風險溢悅 0.40 J E (血 15 無咸險收益率 4+0% -Treasury bill rate, end 1390 兀 魚司稅率 40% 17 稅收凋整EML的羈率 10.15% -=J13+J15*J14 = E 伽 MJ(仁Tr) 北 危權益成杏 2% 第二單元練習題 1. ABC公司的股價P0=50元。公司剛支付了每股3元的股利，有經(jīng)驗的股 東認為股利將會按每年5%的比率增長。使用Gordon股利折現(xiàn)模型計算ABC公 司的權益成本。 Problem 02/ Exercise 1 2. Unheardof公司剛支付了每股5元的股利。該股利預計會按每年15%的比 率

20、增長。如果Unheardof公司的權益成本是25%，那么該公司股票的市價應為多 少？ Problem 02/ Exercise 2 3. D是一個不景氣的因特網(wǎng)公司產(chǎn)品的生產(chǎn)者。該公司現(xiàn)在不支 付股利，但它的財務主管認為3年后可以支付每股$15的股利，而且該股利將會 按每年20%的比率增長。假設公司的權益成本是35%，計算該公司基于股利折 現(xiàn)的股票價值。 Problem 02/ Exercise 3 4 .下面是克萊斯勒公司股利和股價數(shù)據(jù)，使用戈登模型計算1996年克萊斯 勒公司的權益成本 年 年末股票價格 每股股利 增長率 1986 0.40 1987 0.50 1988 0.50 1989

21、 0.60 1990 0.60 1991 0.30 1992 0.30 1993 0.33 1994 0.45 1995 1.00 1996 35.00 1.40 Problem 02/ Exercise 4 5以下是IBM公司和S&P500的股價月度信息 S&P 500指數(shù) IBM價格($) Ja n-97 786.16 78.32 Feb-97 790.82 71.77 Mar-97 757.12 68.52 Apr-97 801.34 80.13 May-97 848.28 86.37 Ju n-97 885.14 90.12 Jul-97 954.31 105.59 Aug-97 89

22、9.47 101.23 Sep-97 947.28 105.84 Oct-97 914.62 98.35 Nov-97 955.40 109.34 Dec-97 970.43 104.47 (1) 使用這些數(shù)據(jù)計算IBM公司的B值； (2) 假如在1997年底，無風險收益率是5.5%。假設市場風險溢價E(rm)-rf =8%，公司稅率Tc = 40%，使用傳統(tǒng)CAPM的證券市場線和本寧格一一沙里格 稅收調(diào)整的證券市場線計算IBM公司的權益成本。 (3) 1997年底，IBM公司的股票為9 6901 5351股并有399億元的負債。 假定IBM公司的負債成本是6.10%，使用上面兩種方法計算的權

23、益成本去計算 IBM公司的WACC。 Problem 02/ Exercise 5 6 家公司現(xiàn)在股價為50元，它剛按每股支付了 5元的股利。 (1) 假定在公司中的投資者預期股利增長率為 10%,該公司的權益成本是多 少？ (2) 做一個圖，說明權益成本與預計的股利增長率之間的關系。 Problem 02/ Exercise 6 7超速增長的練習：ABC公司已按每股支付了 $3的股利。你作為一位富有 經(jīng)驗的分析家，覺得公司在未來的 10年中，其股利增長率將會是 15%。在10 年之后公司的股利增長率會減慢到行業(yè)的平均水平，約為每年5%。假如ABC 公司的權益成本是12%，ABC公司的股票今天

24、價值是多少？ Problem 02/ Exercise 7 8 家公司股權和負債的B分別是1.5和04 假如無風險收益率為6%， 預期市場收益率E(rm)是15%，且公司稅率是40%。如果公司的資本結構是40% 的權益和60%的負債，使用傳統(tǒng)的CAPM和本寧格一一沙里格稅收調(diào)整CAPM 計算WACC。 Problem 02/ Exercise 8 9 你考慮購買一家風險較大的公司債券。債券的面值為100元，一年到期， 票面利率為22%，價格為95元。你認為該公司實際支付的可能性是 80%，有20% 的可能性違約，在違約的情況下你認為你能收回40元。該債券的期望收益是多 少？ Problem 0

25、2/ Exercise 9 10.假設現(xiàn)在是1997年1月1日。Normal America公司(NA)在最近10 年內(nèi)，每年年底都支付股利，見下表所示： 年度 12月31日 的價格 12月15日 每股股利 S&P500 收益率 1986 33.00 1987 30.69 2.50 0.57% 1987 4.7% 1988 35.38 2.50 23.44% 1988 16.2% 1989 42.25 3.00 27.90% 1989 31.4% 1990 34.38 3.00 -11.54% 1990 -3.3% 1991 36.25 1.60 10.11% 1991 30.2% 1992

26、32.25 1.40 -7.17% 1992 7.4% 1993 43.00 0.80 35.81% 1993 9.9% 1994 42.13 0.80 -0.17% 1994 1.2% 1995 52.88 1.10 28.13% 1995 37.4% 1996 55.75 1.60 8.46% 1996 22.9% 計算該公司收益相對于S&P500收益的B值 Problem 02.xls/ Exercise 10 第四次試驗包括第三單元的試驗一和試驗二 第三單元財務報表建模 實驗一建立財務報表模型一一銷售驅(qū)動的財務報表模型 實驗內(nèi)容 1財務報表要素 (1) 線性比例關系的銷售收入函數(shù)，如應

27、收賬款 (2) 非線性關系的銷售分段函數(shù)，如固定資產(chǎn) (3) 公司政策決定的報表項目，如長期負債和所有者權益 2.給定條件建立基本財務報表模型 3 在基本財務報表模型的基礎上建立擴展財務報表模型 實驗目的 1. 了解財務報表各要素之間的關聯(lián)。 2. 掌握PLUG變量的基本概念。 3. 在給定條件下能夠利用電子表格編制財務報表。通過預測財務報表，預 測未來公司所需融資額。 實驗要求 1. 遵照提供的損益表和資產(chǎn)負債表格式編制； 2. 報表數(shù)字必須通過給定條件編輯公式計算得到。 3. 按行復制建立擴展財務報表模型時應注意單元格的引用。 實驗步驟 1. 打開 EXCEL 文件 chapter O3.

28、xls/ page 44-46 2. 財務報表建模條件： (1) 目前的銷售收入是1000元，預計該公司的銷售收入將按每年10%的比 率增長。 (2) 流動資產(chǎn)假設為年銷售收入的15%。 (3) 流動負債假設為年銷售收入的 8%。 （4）固定資產(chǎn)凈值假設為年銷售收入的 77%。 （5）折舊假設為年內(nèi)平均賬面固定資產(chǎn)的 10%。 （6）固定資產(chǎn)原值等于凈資產(chǎn)加上累計折舊。 （7）長期負債：公司既不償還已有的債務，在 5年內(nèi)也不借入更多的資金 （8）現(xiàn)金和流動證券：資產(chǎn)負債表的一個觸發(fā)變量。假設現(xiàn)金和流動證券 的平均余額有8%的利息收入。 3 按表3-1提示，逐項編輯計算公式，建立基本財務報表模型

29、。 4. 打開EXCEL文件chapter 03.xls/ page 49-56,按行復制建立擴展財務報 表模型，參見表3-2 o 表3-1 ABCD 1 2 建立基本財務報表模型 3 銷售增長率 10% 4 流動資產(chǎn)/銷售 15% 5 流動負債/銷售 8% 6 固定資產(chǎn)凈值/銷售 77% 7 銷貨成本/銷售 50% 8 折舊率 10% 9 負債的利息費用率 10.00% 10 現(xiàn)金和流動證券的利息支付 率 8.00% 11 稅率 40% 12 股利支付率 40% 13 14 年度 0 1 15 損益表 16 銷售 1,000 1,100 -=B16*(1+$B$3) 17 銷貨成本 (500

30、) (550) -=-C16*$B$7 18 負債的利息費用 (32) (32) -=-$B$9*(B37+C37)/2 19 現(xiàn)金和流動證券的利息收入 6 9 -=$B$10*(B28+C28)/2 20 折舊 (100) (117) -=-$B$8*(C31+B31)/2 21 稅前利潤 374 410 -=SUM(C16:C20) 22 稅金 (150) (164) -=-C21*$B$11 23 稅后利潤 225 246 -=C22+C21 24 股利 (90) (98) -=-$B$12*C23 25 未分配的利潤 135 148 -=C24+C23 26 27 資產(chǎn)負債表 28 現(xiàn)

31、金和流動證券 80 144 -=C40-C29-C33 29 其他流動資產(chǎn) 150 165 -=C16*$B$4 30 固定資產(chǎn) 31 按成本價格 1,070 1,264 -=C33-C32 32 折舊 (300) (417) -=B32-$B$8*(C31+B31)/2 33 固定資產(chǎn)凈值 770 847 -=C16*$B$6 34 總資產(chǎn) 1,000 1 ,156 -=C33+C29+C28 35 36 流動負債 80 88 -=C16*$B$5 37 長期負債 320 320 -=B37 38 股本金 450 450 -=B38 39 累積未分配的利潤 150 298 -=B39+C25

32、 40 負債和股東權益總計 1,000 1 ,156 -=SUM(C36:C39) 表3-2 擴展財務報表模型 銷售增長率 10% 流動資產(chǎn)/銷售收入 15% 流動負債/銷售收入 8% 固定資產(chǎn)凈值/銷售收入 77% 銷售成本/銷售收入 50% 折舊率 10% 負債的利息費用率 10.00 % 現(xiàn)金和流動證券的利息支付 率 8.00% 所得稅率 40% 股利支付率 40% 年度 0 1 2 3 4 5 損益表 銷售收入 1,000 1,100 1,210 1,331 1,464 1,611 銷售成本 (500) (550) (605) (666) (732) (805) 負債的利息費用 (32

33、) (32) (32) (32) (32) (32) 現(xiàn)金和流動證券的利息收入 6 9 14 20 26 33 折舊 (100) (117) (137) (161) (189) (220) 稅前利潤 374 410 450 492 538 587 稅金 (150) (164) (180) (197) (215) (235) 稅后利潤 225 246 270 295 323 352 股利 (90) (98) (108) (118) (129) (141) 未分配的利潤 135 148 162 177 194 211 資產(chǎn)負債表 現(xiàn)金和流動證券 80 144 213 289 371 459 流動資產(chǎn) 150 165 182 200 220 242 固定資產(chǎn) 原值 1,070 1,264 1,486 1,740 2,031 2,364 折舊 (300) (417) (554) (715) (904) (1,124) 固定資產(chǎn)凈值 770 847 932 1,025 1,127 1,240