森林投資概況介紹

1、森林投資概況介紹 時間:2009-10-10 一、可投資的森林資產(chǎn) 森林作為一種可投資資產(chǎn)有嚴(yán)格的界定。在美國，首先規(guī) 定只有面積在1英畝以上且林木覆蓋率達(dá)到10%以上 的土地， 才能夠被稱為森林。在此基礎(chǔ)上，只有那些在自然狀態(tài)下，每英 畝可用于工業(yè)生產(chǎn)的木材年產(chǎn)量超過20立方英尺的森林，才被 視為有投資價值的資產(chǎn)。在美國，可投資的森林資產(chǎn)大約占美國 森林總面積的2/3 o作為資產(chǎn)的森林主要分為人造林場和原始 森林。森林投資的投資收入主要來源于林木生長、林產(chǎn)品升級 1以及木材和土地價格上漲等。 二、森林資產(chǎn)的規(guī)模 由于森林投資大都通過私募進(jìn)行，并且該類資產(chǎn)很少進(jìn) 行交易，因此，很難統(tǒng)計該類資產(chǎn)

2、的規(guī)模。根據(jù)一位全球森林投 資經(jīng)理的估計，可投資的森林資產(chǎn)市值約5000億美元2, 其中，一半的資產(chǎn)在美國。據(jù)估計，在美國，約30% （市值 750億美元）的可投資森林可以進(jìn)行公開交易，而機(jī)構(gòu)所有的 森林資產(chǎn)約為150億美元。而有關(guān)境外投資者投資美國森林資 產(chǎn)的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)仍未公開。 三、森林資產(chǎn)在機(jī)構(gòu)資產(chǎn)組合中的比例 通常，森林資產(chǎn)很少在資產(chǎn)組合中作為一項資產(chǎn)單獨列 出，而是并入不動產(chǎn)的資產(chǎn)類別中計算其所占比例。表1為不 動產(chǎn)在世界主要養(yǎng)老基金中的配置比例。數(shù)據(jù)顯示，在世界主 要養(yǎng)老基金中，瑞士、澳大利亞和英國的不動產(chǎn)的投資比例較 高,分別為15%、10%和7%。荷蘭、美國和日本養(yǎng)老基金的 不動

3、產(chǎn)比例在5%以下。通常，森林資產(chǎn)很少在資產(chǎn)組合中作 為一項資產(chǎn)單獨列出，而是并入不動產(chǎn)的資產(chǎn)類別中計算其所占 比例。 新西蘭養(yǎng)老儲備基金將森林資產(chǎn)作為一項資產(chǎn)單獨列出， 并在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置目標(biāo)中明確其需要達(dá)到的比例。在新西蘭養(yǎng)老 儲備基金的戰(zhàn)略配置目標(biāo)中，森林資產(chǎn)在其資產(chǎn)組合中的占比為 5%,浮動范圍為0%-5%0 耶魯大學(xué)將其資產(chǎn)的28%用于不動產(chǎn)的長期投資，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超 過捐贈基金的平均比例。其不動產(chǎn)投資主要涉及房地 產(chǎn)、森林以 及石油和天然氣。截至2007財年末，耶魯大學(xué)捐贈基金進(jìn)行 不動產(chǎn)投資的實際收益率為6%,風(fēng)險為 13. 6%o 哈佛大學(xué)的捐贈基金也曾經(jīng)將其10%的資產(chǎn)（約260億美 元

4、）進(jìn)行森林投資，并且在新西蘭是第二大森林擁有主體。 2005年，哈佛捐贈基金將其在美國的大部分森林（約16億 美元）都賣給了漢考克森林資源集團(tuán)（Hancock Timber Resource Group）。 四、森林投資的沿變 對森林資產(chǎn)投資最早起源于二十世紀(jì)六、七十年代的英 國，但將之發(fā)揚(yáng)光大的卻是美國。當(dāng)時，美國國會通過一項法 案，鼓勵專業(yè)性投資者分散他們的投資組合。二十世紀(jì)八十年 代，適逢美國股票市場大漲，銀行和保險公司開始雇用林業(yè)專家 對森林投資的可行性進(jìn)行評估。研究結(jié) 果表明，由于森林買賣不 用繳稅，而且閑置的森林又可以通過出售獲取收益，因此，對當(dāng) 時資金充裕但要求承擔(dān)適度風(fēng)險的退休

5、基金而言是一項很好的投 資產(chǎn)品。自此，美國的以森林投資管理機(jī)構(gòu)(TIMQ)為代表的 相關(guān)投資機(jī)構(gòu)迅速取得森林投資領(lǐng)域的世界性領(lǐng)導(dǎo)地位。 在美國立法之前，森林投資的主體主要是規(guī)模不等的林業(yè) 企業(yè)。其后，其他類型機(jī)構(gòu)逐步成為森林投資的主體。到 1997年，共計約有100支基金進(jìn)行森林投資。2002年， 耶魯大學(xué)的研究結(jié)果顯示，近144億美元的林地已由諸多 TIMQ管理。根據(jù)美國不動產(chǎn)投資信托委員會的森林投資指數(shù) (NCREIF) ,1987以來，森林投資在過去20年里的年平 均收益率超過15%而同期的S&P500指數(shù)的年平均收益 率不到 12%。由于森林投資的長期收益率高于同期的S&P500指數(shù)，

6、也 不低于公司債、國債和商用不動產(chǎn)等其他資產(chǎn)的收益率，并且價 格波動較小，非常符合投資人對投資標(biāo)的的期望，因此，逐漸成 為炙手可熱的投資產(chǎn)品。 五、森林投資的地域分布 從森林投資的發(fā)展來看，目前，北美、南美、新西蘭和澳 大利亞的森林投資發(fā)展比較成熟，尤其以美國最具規(guī)模。 從森林的可投資性分析，在目前森林資源豐富的地區(qū)中， 北美、澳大利亞和新西蘭的森林投資比較規(guī)范，風(fēng)險較小，但由 于日益受到投資者的關(guān)注，投資收益的增長空間有限。雖然南 美、非洲等地區(qū)森林投資開發(fā)不完全，利潤增長空間較大，但由 于政治風(fēng)險、政策管制等不利因素 以及森林破壞嚴(yán)重、缺乏科學(xué) 的森林管理，導(dǎo)致該地區(qū)的森林投資仍不成熟。

7、六、森林投資的優(yōu)劣勢分析 一）森林投資的優(yōu)勢 森林作為一種資產(chǎn)，具有不同于其他資產(chǎn)的特點和優(yōu) 勢。很多投資者認(rèn)為，森林投資的收益率可以媲美股票， 但卻只有債券的風(fēng)險水平。總體來講，森林資產(chǎn)是一種適 宜機(jī)構(gòu)投資者，尤其是養(yǎng)老基金，長期持有的投資產(chǎn)品。 1. 森林投資可以分散投資風(fēng)險。森林資產(chǎn)與其他資 產(chǎn)的低相關(guān)性主要源于兩方面：首先，森林可以更新，屬 于再生的自然資源。因此，推動森林資產(chǎn)增值的最主要因 素一一林木生長，不受宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場波動的影響。 第二，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，林木價格與股票和債券市場的連動 性也不高。第三，森林資產(chǎn)與其他不動產(chǎn)呈負(fù)相關(guān)。 2. 森林投資可以抵御通貨膨脹。一般而言，林

8、木生 長時間越長，價值越高。因此，當(dāng)市場行情上漲，價格較 高時，投資者可以賣岀獲利；而當(dāng)價格較低時，投資者也 可待價而沽，非但不影響資產(chǎn)的價值，反而可以令其升 值因此，森林投資一直被認(rèn)為是有效對抗通貨膨脹的投資 工具。 1971-1979年的歷史數(shù)據(jù)顯示，美國的不動產(chǎn)、股票和 債券投資對抗通貨膨脹的差異較大。在高通脹的情況下，不動產(chǎn) 投資仍可以維持正實際收益。 3. 森林資產(chǎn)具有較強(qiáng)抗跌性。即便是世界范圍內(nèi)，土地和 森林資源也十分有限，而隨著世界人口的不斷增力口，巨大 的市場需求將有力支撐有限的林木資源，從而保持森林資 產(chǎn)的價值。 4. 森林投資收益在稅收方面具有優(yōu)惠。按照美國的規(guī)定， 森林投

9、資所得收益同股票收益一樣，只收取15%的 所得稅，而債券、不動產(chǎn)投資的其他資產(chǎn)和大宗商品的收益則需 收取25%的所得稅。因此，相比同等收益率的傳統(tǒng)資產(chǎn)，森林 投資將獲得更多的收益。 據(jù)前美林公司的一份報告調(diào)查，森林投資在分散投資風(fēng) 險、與其它資產(chǎn)較低的關(guān)聯(lián)性和抵御通貨膨脹方面的優(yōu)勢，位居 森林投資吸引力的前三位。報告顯示，森林投資的其他優(yōu)勢，按 比重大小的排序分別為流動性較好、以往收益率較高、長期投 資的特點、資源的可再生性以及其他。 （二）森林投資的局限 雖然森林投資具有一定優(yōu)勢，但也同時存在一些問題和局 限。森林投資的最大問題是治理問題，通常，非林業(yè) 投資者缺乏 足夠的專業(yè)知識，從而無法對森林投資和管理進(jìn)行有效的監(jiān)督。 因此，對機(jī)構(gòu)投資者而言，應(yīng)全面分析治理問題在森林投資中的 利弊。除了治理問題，森林投資還有其他局限。包括： 1. 目前，森林資產(chǎn)地域分布比較集中。就美國而言， 大部分森林資產(chǎn)分布在美國東