現(xiàn)金流量分析實(shí)例

1、現(xiàn)金流量分析實(shí)例一.擴(kuò)建項(xiàng)目分析擴(kuò)建項(xiàng)目若全部是新資產(chǎn)，其增量現(xiàn)金流量的識(shí)別比較容易，基本上和新建項(xiàng)目相同。下聞以實(shí)例說明 現(xiàn)金流量分析和投資決策的過程。例1某裝載機(jī)公司開發(fā)出新型機(jī)械手，可用于各種自動(dòng)化生產(chǎn)線。偵計(jì)每臺(tái)機(jī)器價(jià)格為3萬元時(shí)，每年 可售出2000臺(tái)。為生產(chǎn)這種機(jī)械手，公司預(yù)備投資800萬元建新廠房，建筑用地在期工程時(shí)早已購得， 目前并沒有買主。設(shè)備總投資為1000萬元。為研制新產(chǎn)品已花去研究開發(fā)費(fèi)用600萬元，若此項(xiàng)目成 立，研究開發(fā)費(fèi)轉(zhuǎn)化為項(xiàng)目的無形資產(chǎn)在經(jīng)營期內(nèi)攤銷；項(xiàng)目不成立，則此項(xiàng)目費(fèi)用計(jì)入公司成本沖 銷利潤。項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)需凈營運(yùn)資本650萬元。各項(xiàng)投資數(shù)額及分年投入見農(nóng)8

2、1。項(xiàng)目建設(shè)期為2年。表8 1投資及分年支出表（單位：萬元） 心 士年末 項(xiàng)目012總計(jì)1 固定資產(chǎn)8建筑物300500800設(shè)備1001000固定資產(chǎn)投資總額018002.凈營運(yùn)資本6506503.無形資產(chǎn)研究開發(fā)費(fèi)的機(jī)會(huì)成本198U CC198總計(jì)49850016502648項(xiàng)目經(jīng)營壽命期6年.經(jīng)營期變動(dòng)成本為銷售額的65%,除折I 口、攤銷費(fèi)外的固定成本為1000萬元。 經(jīng)傾測，未來6年間年通貨膨脹率為8%。本項(xiàng)目的銷售價(jià)格、變動(dòng)成本、固定成本（除折1口、攤銷）和凈 營運(yùn)資本均按8%的年率增長。固定資產(chǎn)的折I口年限：建筑物為20年，設(shè)備為8年，折I口期末資產(chǎn)殘值均為零，折I口方法為直線折

3、I口 法。所得稅率33%,項(xiàng)目籌資的加權(quán)平均資本成本12%.項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命8年預(yù)計(jì)期末廠房的市場價(jià)格600萬元，設(shè)備的市場價(jià)格100萬元。 土地不出售，留待公司以后使用。1. 投資費(fèi)用分析擴(kuò)建項(xiàng)目所用土地為公司早期購置的，屬于過去己經(jīng)發(fā)生的費(fèi)用，與當(dāng)前的投資決策無關(guān).是沉沒成 本，因此土地購置費(fèi)用不列入項(xiàng)目的投資支岀。本項(xiàng)目的無形資產(chǎn)是公司自己開發(fā).研制的技術(shù)，已投入的開發(fā)費(fèi)用600萬元，若項(xiàng)目上馬，即為資 本化的無形資產(chǎn)價(jià)值。但在估算投資費(fèi)用時(shí)應(yīng)按機(jī)會(huì)成本計(jì)算，即項(xiàng)目不上馬，將研究開發(fā)費(fèi)用列入成 本時(shí)而節(jié)申的所得稅卷：600萬元X =198萬元。見農(nóng)81第3項(xiàng)。凈流動(dòng)資本在項(xiàng)目投產(chǎn)前夕投入，其

4、現(xiàn)金流量發(fā)生在第2年末。由于銷售價(jià)格和經(jīng)營成本都按通貨膨 脹率I：漲,流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨也隨之上漲,所以在經(jīng)營期間凈營運(yùn)資本也按8%的年率增加。 每年增加的數(shù)額不列入投資費(fèi)用，而在凈經(jīng)營現(xiàn)金流量中支岀，見衣82第13項(xiàng)，項(xiàng)目壽命期末所有投入 的凈營運(yùn)資本全部回收，見衣83。如52 = 650X,=52X假定銷售凈額全部收到現(xiàn)金。農(nóng)8 2經(jīng)營期凈營運(yùn)現(xiàn)金流屋及凈流動(dòng)資本農(nóng)（單位：萬元）年末 項(xiàng)目345678凈現(xiàn)金流址 累汁凈現(xiàn)金流址 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流址 累il折現(xiàn)浄現(xiàn)金流雖-498498498-498500998-1650-2648!-162據(jù)衣累計(jì)凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目普通回收期= 5 + 16

5、2/二年據(jù)農(nóng)累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，項(xiàng)目折現(xiàn)回收期=7+ =年當(dāng)資本成本為20%時(shí)，項(xiàng)目凈現(xiàn)值=：萬元1獲利能力指數(shù)=項(xiàng)目內(nèi)部收益率=%=+從上述指標(biāo)看，此項(xiàng)目應(yīng)該接受。若公司認(rèn)為此類產(chǎn)品的投資回收期不應(yīng)人于6年，則回收期也滿 足要求。我們?cè)谧鞅纠默F(xiàn)金流量分析時(shí)，認(rèn)為項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)和公司的平均風(fēng)險(xiǎn)相 當(dāng)。所以籌資的資金成本是按平均風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的，若對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)發(fā)現(xiàn)本項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大于或小 于平均風(fēng)險(xiǎn)，那么還要對(duì)折現(xiàn)率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)因素的調(diào)整。折現(xiàn)率變化后將會(huì)影響凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的 數(shù)值，最終可能影響決策結(jié)果。關(guān)于現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)分析，將在下聞敘述。二.資產(chǎn)更新分析現(xiàn)有企業(yè)在經(jīng)營過程中

6、需要不斷地吸收新的技術(shù)，對(duì)|口生產(chǎn)線和I日設(shè)備進(jìn)行更新和改造。企業(yè)對(duì)資 產(chǎn)更新應(yīng)如何決策與新建和擴(kuò)建項(xiàng)目不同的是，在作資產(chǎn)更新分析時(shí)，原有老資產(chǎn)仍在運(yùn)行，分析中 必須考慮老資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。在增量現(xiàn)金流量識(shí)別上，以不更新資產(chǎn)作為個(gè)方案，更新資產(chǎn) 作為另個(gè)方案，構(gòu)成組互斥方案，計(jì)算它們的增量現(xiàn)金流量。下而以例了說明資產(chǎn)更新分析過 程。例2某公司5年以前以10萬元的價(jià)格購買了 臺(tái)機(jī)器，預(yù)計(jì)使用壽命為10年，10年后殘值為1萬元， 使用直線法折I口，年折I 口費(fèi)9000元。I現(xiàn)在市場上有種新機(jī)器，性能及技術(shù)指標(biāo)均優(yōu)于原有的機(jī)器。新機(jī)器價(jià)格15萬元(包扌舌安裝費(fèi))，使 用壽命5年。5年內(nèi)它可以每年

7、降低經(jīng)營費(fèi)用5萬元，壽命期末此機(jī)器報(bào)廢，折舊方法仍為直線折I 口法。 新機(jī)器投入后需增加凈營運(yùn)資本12000元。舊機(jī)器現(xiàn)在可以按65000元賣掉。若公司的所得稅率為33%,折現(xiàn)率為15%,問該公司現(xiàn)在是否應(yīng)該 更新設(shè)備，以新機(jī)器替換I 口機(jī)器對(duì)這問題的分析有兩種可能的結(jié)果：是繼續(xù)用I口機(jī)器，二是買新機(jī)器賣I口機(jī)器。這兩個(gè)結(jié)果公司 只能擇其，因此構(gòu)成互斥方案。公司的資產(chǎn)更新決策實(shí)際上是這兩個(gè)互斥方案的比較選擇問題。以下 分析它們的增量現(xiàn)金流量。2 買新機(jī)器賣舊機(jī)器所需投資支出(1) 購買新機(jī)器的費(fèi)用150000元(2) 出賣I口機(jī)器市場價(jià)一65000元(I口機(jī)器賬面值 55000元)(3) 賣I

8、口機(jī)器資本收益的稅款增加3300元(4) 凈營運(yùn)資本增加額12000元(5) 期初項(xiàng)目增量現(xiàn)金流出100300元2. 項(xiàng)目壽命期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金流量增量新機(jī)器投入后，每年的經(jīng)營成本比使用I口機(jī)器時(shí)減少，其減少量減去所得稅即為資產(chǎn)更新后比不更新 時(shí)增加的凈現(xiàn)金流量。此外，還有因新機(jī)器的折I 口費(fèi)增加而引起的所得稅款節(jié)約。具體計(jì)算見下衣。年末12345(1) 稅前經(jīng)營成本節(jié)約(2) 稅后經(jīng)營成本節(jié)約新機(jī)器折1 口額(4) 舊機(jī)器折舊額(5) 折1 口差額折1 口稅款節(jié)約(7)凈經(jīng)營現(xiàn)金流量增量(7) = (2)+(6)5000050000500005000050000335003350033500335003350030000300003000030000300009000 9000 9000 9000 900021000210002100021000210006930 6930 6930 6930 693040430404304043040430404303. 期末非經(jīng)營凈現(xiàn)金流量增量(1) 新機(jī)器預(yù)計(jì)凈殘值 0元(2) 1 口機(jī)器凈殘值10000元(3) 新、I 口機(jī)器凈殘值差額一10000元(4) 凈營運(yùn)資本回收 12000元(5) 期末非經(jīng)營凈現(xiàn)金流量2000元公司兩互斥