農(nóng)業(yè)企業(yè)營運資金結構及資產(chǎn)結構對企業(yè)績效影響

1、鍵入文字原創(chuàng) 性 聲 明本人聲明所呈交的學位論文是本人在導師指導下進行的研究工作及取得的研究成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不含任何其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果，也不包含為獲得吉林財經(jīng)大學或其他教育機構的學位或證書而使用過的材料。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。因本學位論文引起的法律結果完全由本人承擔。本學位論文成果歸吉林財經(jīng)大學所有。指 導 教 師 簽 名：學位論文作者簽名 ：日期：日期：學位論文版權使用授權書本學位論文作者完全了解吉林財經(jīng)大學有關保留、使用學位論文的規(guī)定，有權保留并向國家有關部門或機構送交論文的復印件和磁盤，允許論文被查閱

2、和借閱。本人授權吉林財經(jīng)大學可以將學位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關數(shù)據(jù)庫進行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復制手段保存、匯編學位論文。（保密的學位論文在解密后適用本授權書，本論文：不保密，保密期限至月止） 。年指 導 教 師 簽 名：學位論文作者簽名 ：鍵入文字日期：日期：鍵入文字中 文 摘 要我國是農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎，充足的糧食供應能夠保證經(jīng)濟的迅速發(fā)展以及社會的穩(wěn)定。這一直是我國將農(nóng)業(yè)的發(fā)展看得非常重要的原因。目前我國正在走農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的道路，因為它體現(xiàn)了農(nóng)業(yè)先進生產(chǎn)力的發(fā)展要求，是促進農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的現(xiàn)實選擇，它在加速農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展，提高農(nóng)業(yè)競爭力，加速農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進程方面都

3、具有十分重要的意義。而農(nóng)業(yè)企業(yè)正是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的中間環(huán)節(jié)，因此，對于農(nóng)業(yè)企業(yè)營運資金結構與資產(chǎn)結構對于企業(yè)績效的影響進行研究具有現(xiàn)實意義。首先，本文對于與本文研究相關的營運資金結構、資產(chǎn)結構以及企業(yè)績效的理論進行了概述，然后對于有關營運資金結構、資產(chǎn)結構以及企業(yè)績效方面的文獻進行了綜述，進而得出本文的研究對象，方法等。其次，本文對農(nóng)業(yè)企業(yè)營運資金結構及資產(chǎn)結構的現(xiàn)狀進行了分析，得出，當前的農(nóng)業(yè)企業(yè)具有盈利能力低，風險大的現(xiàn)狀，本部分的分析結果為下文的研究假設提供了客觀的參考。再次，本文以文獻回顧與對農(nóng)業(yè)企業(yè)營運資金結構及資產(chǎn)結構的現(xiàn)狀分析為依據(jù)，提出了研究假設，選取 33 家上市農(nóng)業(yè)企業(yè)為樣

4、本，選取 2007-2010 年農(nóng)業(yè)上市公司的年報數(shù)據(jù)為研究對象，采用營運資金結構以及資產(chǎn)結構中的重要指標為自變量，加權平均凈資產(chǎn)收益率為因變量，企業(yè)規(guī)模為控制變量，建立回歸模型，運用 SPSS14.0 對數(shù)據(jù)進行了回歸分析，得出結果為，流動資產(chǎn)比例（流動資產(chǎn)/長期資產(chǎn)），流動資產(chǎn)比率(流動資產(chǎn)/總資產(chǎn))，固定資產(chǎn)比率，無形資產(chǎn)比率，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)績效負相關，但不顯著。流動負債比例，流動資產(chǎn)周轉率，長期投資比率，總資產(chǎn)周轉率與企業(yè)績效正相關并且都非常顯著。最后，文章就實證研究的結果得出了結論，并在其后從優(yōu)化農(nóng)業(yè)企業(yè)營運資金結構及資產(chǎn)結構；通過兼并和合并提高企業(yè)績效；利用政府政策改善農(nóng)業(yè)企業(yè)績效

5、三個方面提出了提高農(nóng)業(yè)企業(yè)績效的對策建議。關鍵詞：營運資金結構 資產(chǎn)結構 企業(yè)績效 農(nóng)業(yè)企業(yè)鍵入文字AbstractOur country is a large agricultural nation, the agriculture is the foundation of thenational economy, enough food supply to ensure that the rapid economic development andsocial stability. This has been our country will be the development of a

6、griculture see veryimportant reason. At present our country is go the way of the industrialized operation ofagriculture, because it embodies the agriculture of the requirements of the development ofadvanced productive forces, promote strategic adjustment of agriculture realistic choice, itaccelerate

7、d in the development of the agricultural economy, improve agriculturalcompetition, improve agricultural modernization is of significance. But the agriculturalenterprise is the industrialized operation of agriculture, in the middle of the link, therefore, toagriculture enterprise operating capital st

8、ructure and assets structure on the enterpriseperformance impact of the study have realistic meanings.First of all, the paper with the present study related to the working capital structure,assets structure and the theory of enterprise performance were reviewed in this paper, andthen the relevant wo

9、rking capital structure, assets structure and enterprise performanceliterature is reviewed, and a conclusion that the study object, method, etc.Secondly, the paper on agricultural enterprise operating capital structure and the assetsstructure analysis of the current situation, concluded that the cur

10、rent agricultural enterpriseswith profitability is low, the present situation of the risk is big, the part of the analysis resultsof the research hypotheses below provides objective reference.Again, this paper to agriculture of literature review and enterprise operating capitalstructure and the pres

11、ent situation of the assets structure analysis for the basis, puts forwardthe research hypotheses, the selection of 33 listed agriculture enterprise as samples, theselection of 2007-2010 years of agricultural listed companies for the data in the annual reportof object of study, the structure and the

12、 working capital assets structure for the importantindex of the independent variable and the weighted average net assets yield for thedependent variable, the enterprise scale for the control variables, a regression model, the useof data SPSS14.0 on regression analysis, to obtain the result for, curr

13、ent assets ratio (current鍵入文字assets/long-term assets), the current assets ratio (current assets/total assets), fixed assets ratio,the intangible assets ratio, the scale of the enterprise and enterprise is negatively related tothe performance, but not significant. Current debt ratio, the current asse

14、t turnover, long-terminvestment rate, total asset turnover and enterprise performance are related and are verysignificant.Finally, the article is an empirical study results indicated that the conclusion, and insubsequent enterprise operating funds from optimize the agricultural structure and the ass

15、etsstructure; Through the merger and merger improve enterprise performance; Use ofgovernment policies to improve agricultural enterprise performance three aspects are putforward to improve agricultural enterprise performance of countermeasures.Key words: Enterprise of Agriculture， Working capital st

16、ructure， Capital structure，Enterprise performance鍵入文字目錄中 文 摘 要 . Abstract . 序論 . 1（一）研究背景及意義 . 1（二）主要內(nèi)容和框架結構. 21.主要內(nèi)容 . 22.框架結構 . 2（三）研究方法 . 2（四）本文的創(chuàng)新之處 . 3一、營運資金結構、資產(chǎn)結構與企業(yè)績效的有關理論及文獻綜述 . 4（一）營運資金結構的理論概述. 41.營運資金的概念和特點 . 42.流動資產(chǎn)的投資戰(zhàn)略 . 53.流動資產(chǎn)的融資戰(zhàn)略 . 74.營運資金結構管理的主要內(nèi)容 . 9（二） 資產(chǎn)結構的理論概述. 101.資產(chǎn)結構的概念 . 1

17、02.資產(chǎn)結構的類型 . 11（三）企業(yè)績效評價的理論概述. 111.企業(yè)績效評價體系概述 . 112.凈資產(chǎn)收益率（ROA）績效評價 . 123.財務績效定量評價 . 13（四）營運資金結構、資產(chǎn)結構及企業(yè)績效的文獻綜述 . 141.國外研究文獻綜述 . 142.國內(nèi)研究文獻綜述 . 15二、農(nóng)業(yè)企業(yè)營運資金結構、資產(chǎn)結構的現(xiàn)狀分析 . 19（一）農(nóng)業(yè)企業(yè)營運資金結構的現(xiàn)狀分析. 191.對農(nóng)業(yè)企業(yè)流動資產(chǎn)/資產(chǎn)總額的分析 . 202.對農(nóng)業(yè)企業(yè)流動負債/長期負債的分析 . 203.對農(nóng)業(yè)企業(yè)流動資產(chǎn)/流動負債的分析 . 204.對主營業(yè)務收入/平均流動資產(chǎn)總額的分析 . 205.農(nóng)業(yè)企業(yè)營

18、運資金結構的特征 . 20（二）農(nóng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)結構的現(xiàn)狀分析. 211. 對固定資產(chǎn)/資產(chǎn)總額的分析 . 222.對長期投資/資產(chǎn)總額的分析 . 223.對無形資產(chǎn)/（資產(chǎn)總額無形資產(chǎn)）的分析 . 224.對主營業(yè)務收入/平均資產(chǎn)總額的分析 . 235.農(nóng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)結構特征 . 23鍵入文字三、農(nóng)業(yè)企業(yè)營運資金結構及資產(chǎn)結構對績效影響的實證研究 . 24（一）樣本的選取與數(shù)據(jù)的來源. 24（二）樣本企業(yè)變量指標的選取. 241.自變量的選取 . 242.因變量的選取 . 253.控制變量的選取 . 26（三）研究假設 . 261.對于營運資金結構對企業(yè)績效影響部分的假設 . 262.對于資產(chǎn)結構

19、對企業(yè)績效影響部分的假設 . 27（四）回歸模型的構建 . 27（五）實證研究結果及分析. 271.描述性統(tǒng)計的結果與分析 . 272.回歸結果及分析 . 29四、研究結論及提高企業(yè)績效的對策建議 . 34（一）結論 . 34（二）提高農(nóng)業(yè)企業(yè)績效的對策建議. 351.優(yōu)化農(nóng)業(yè)企業(yè)營運資金結構及資產(chǎn)結構。 . 352.通過兼并和合并提高企業(yè)績效 . 363.利用政府政策改善企業(yè)績效 . 37參考文獻 . 38后記 . 40鍵入文字序論（一）研究背景及意義農(nóng)業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎，我國是一個農(nóng)業(yè)大國，糧食的充足供應，是經(jīng)濟迅速發(fā)展和社會穩(wěn)定的保證。這就是國家為何把農(nóng)業(yè)放在經(jīng)濟發(fā)展的重要地位上的原因。

20、回顧 2011 年，中央財政“三農(nóng)”支出超過 1 萬億元，比上年增加 1839億元。如此巨大的支出額度足可以證明農(nóng)業(yè)的重要地位。目前我國為保持農(nóng)村穩(wěn)定，保障農(nóng)業(yè)發(fā)展，保證農(nóng)民增收。正在走農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營道路，因為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營體現(xiàn)了農(nóng)業(yè)先進生產(chǎn)力的發(fā)展要求，是促進農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟結構戰(zhàn)略調(diào)整的現(xiàn)實選擇，是促使傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)走向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的必由之路，是農(nóng)業(yè)從粗放經(jīng)營走向集約經(jīng)營的主要轉換方式，是工農(nóng)業(yè)由非平衡發(fā)展轉向平衡發(fā)展的載體，對實現(xiàn)農(nóng)民增收及提高農(nóng)業(yè)競爭力，促進農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展，加快實現(xiàn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化具有重要意義。農(nóng)業(yè)企業(yè)是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的中間環(huán)節(jié)，農(nóng)業(yè)企業(yè)的壯大對推動農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的進程十分有利，所以，為推動

21、我國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展，對于農(nóng)業(yè)企業(yè)進行經(jīng)濟研究是十分有意義的。營運資金是企業(yè)流動性最強，周轉速度最快，波動最頻繁的資金。企業(yè)營運資金管理水平的高低在一定時期內(nèi)會影響企業(yè)盈利水平的高低，而企業(yè)的盈利水平高低是評價企業(yè)績效的重要標準，良好的營運資金結構有助于提高企業(yè)營運資金的管理水平，所以與提高企業(yè)績效之間存在關系。因此，研究企業(yè)營運資金結構對企業(yè)績效的影響具有重要的現(xiàn)實意義。從資產(chǎn)結構角度看，企業(yè)在開展日常的生產(chǎn)經(jīng)營活動時，需要對各種資產(chǎn)加以運用，因此，企業(yè)應對資產(chǎn)結構加以分析，很好的管理各項資產(chǎn)，可以大大的提高資金的運用效率，可能會對企業(yè)績效的提高有一定的影響。營運資金結構分析主要分析的是流動資

22、產(chǎn)與流動負債的一系列比例的關系，并未涉及到固定資產(chǎn)等的長期資產(chǎn)的比例分析，而資產(chǎn)結構分析中包括了對流動資產(chǎn)的比率分析及營運資金結構分析中未涉及到的固定資產(chǎn)比率等的分析，但對流動資產(chǎn)方面的分析并不深入。所以，研究營運資金結構、資產(chǎn)結構對企業(yè)績效的影響，可能會為農(nóng)業(yè)企業(yè)管理者提高企業(yè)1績效提供更為全面的客觀依據(jù)與參考。（二）主要內(nèi)容和框架結構1.主要內(nèi)容本文共分為五個部分，第一部分是全文的序論，簡述了本文的研究背景和意義，主要內(nèi)容及框架結構以及本文的創(chuàng)新之處。第二部分是與本文研究有關的理論概述和國內(nèi)外的文獻綜述。第三部分為農(nóng)業(yè)企業(yè)營運資金結構、資產(chǎn)結構的現(xiàn)狀分析。為下文研究假設提供參考依據(jù)。第四部

23、分是本文的實證研究部分，對實證研究所需的樣本，自變量，因變量以及控制變量的選取進行了界定，提出了研究假設，然后構建了研究模型，進行了實證研究，最后對實證研究的結果進行了分析。第五部分是全文的結論和為提高農(nóng)業(yè)企業(yè)績效提出的對策建議。2.框架結構序論：研究背景及意義、主要內(nèi)容框架結構等理論概述、文獻綜述農(nóng)業(yè)企業(yè)營運資金結構、資產(chǎn)結構現(xiàn)狀分析實證研究結論及對策建議（三）研究方法本文主要采用了實證分析的方法對農(nóng)業(yè)企業(yè)營運資金結構、資產(chǎn)結構對企業(yè)績效的影響進行了實證研究，分別提出了農(nóng)業(yè)企業(yè)營運資金結構對企業(yè)績效的影2響和農(nóng)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)結構對企業(yè)績效的影響的研究假設。選取 33 家上市的農(nóng)業(yè)企業(yè)為研究樣本，

24、以營運資金結構及資產(chǎn)結構中的重要指標為自變量，加權平均凈資產(chǎn)收益率為因變量，企業(yè)規(guī)模為控制變量，建立回歸模型。運用 SPSS14.0 多元統(tǒng)計軟件進行了回歸分析。對回歸結果進行了分析。并且根據(jù)研究結果得出結論，進而提出提高農(nóng)業(yè)企業(yè)績效的對策建議。（四）本文的創(chuàng)新之處首先，本文對 2007-2010 年農(nóng)業(yè)企業(yè)年報的數(shù)據(jù)進行研究，數(shù)據(jù)較新。其次，很少有人對農(nóng)業(yè)行業(yè)的營運資金結構或資產(chǎn)結構對企業(yè)績效的影響進行研究，本文對農(nóng)業(yè)行業(yè)進行了研究，研究對象較新。最后，將營運資金結構與資產(chǎn)結構放在一篇文章研究其對企業(yè)績效的影響，對研究范圍有所擴大，也算創(chuàng)新之處。3一、營運資金結構、資產(chǎn)結構與企業(yè)績效的有關理

25、論及文獻綜述（一）營運資金結構的理論概述1.營運資金的概念和特點（1）營運資金的概念營運資金是指流動資產(chǎn)減去流動負債后的余額。營運資金的管理既包括流動資產(chǎn)的管理，也包括流動負債的管理。（2）營運資金的特點為了有效地管理企業(yè)的營運資金，必須研究營運資金的特點，以便有針對性地進行管理。營運資金一般具有如下特點：營運資金的來源具有靈活多樣性。與籌集長期資金的方式相比，企業(yè)籌集營運資金的方式較為靈活多樣，通常有銀行短期借款、短期融資券、商業(yè)信用、應交稅金、應交利潤、應付工資、應付費用、預收貨款、票據(jù)貼現(xiàn)等多種在內(nèi)外部融資方式。營運資金的數(shù)量具有波動性。流動資產(chǎn)的數(shù)量會隨企業(yè)內(nèi)外條件的變化而變化，時高時

26、低，波動很大。季節(jié)性企業(yè)如此，非季節(jié)性企業(yè)也如此。隨著流動資產(chǎn)數(shù)量的變動，流動負債的數(shù)量也會相應發(fā)生變動。營運資金的周轉具有短期性。企業(yè)占用在流動資產(chǎn)上的資金，通常會在 1年貨一個營業(yè)周期內(nèi)收回。根據(jù)這一特點，營運資金可以用商業(yè)信用、銀行短期借款等短期籌資方式來加以解決。營運資金的實物形態(tài)具有變動性和易變現(xiàn)性。企業(yè)營運資金的實物形態(tài)是經(jīng)常變化的，一般按照現(xiàn)金、材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、應收賬款、現(xiàn)金的順序轉化。為此，在進行流動資產(chǎn)管理時，必須在各項流動資產(chǎn)上合理配置資金數(shù)額，做到結構合理，以促進資金周轉順利進行。此外，短期投資、應收賬款、存貨等4流動資產(chǎn)一般具有較強的變現(xiàn)能力，如果遇到意外情況，企

27、業(yè)出現(xiàn)資金周轉不靈、現(xiàn)金短缺時，便可迅速變賣這些資產(chǎn)，以獲取現(xiàn)金。這對財務上應付臨時性資金需求具有重要意義。企業(yè)必須建立一個框架用來評估營運資金管理中的風險與收益的平衡，包括營運資金的投資和融資戰(zhàn)略，這些戰(zhàn)略反映企業(yè)的需要以及對風險承擔的態(tài)度。實際上，財務管理者必須做兩方面的決策：一是需要擁有多少營運資金；二是如何為營運資金融資。在實踐中，這些決策一般同時進行，而且它們相互影響。2.流動資產(chǎn)的投資戰(zhàn)略由于銷售水平、成本、生產(chǎn)時間、存貨補給時訂貨到交貨的時間、顧客服務水平、首款和支付期限等方面存在不確定性，因此，流動資產(chǎn)的投資決策至關重要。對于不同的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)規(guī)模，流動資產(chǎn)與銷售額比率的變動范圍

28、非常大。企業(yè)不確定性和風險忍受的程度決定了其在流動資產(chǎn)賬戶上的投資水平。流動資產(chǎn)賬戶通常隨著銷售額的變化而立即變化，但風險則與銷售的穩(wěn)定性和可預測性相關。銷售額越不穩(wěn)定，越不可預測，則投資于流動資產(chǎn)上的資金就應越多，以保證有足夠的存貨滿足顧客的需要。穩(wěn)定性和可預測性的相互作用非常重要。即使銷售額是不穩(wěn)定的，但可以預測，如屬于季節(jié)性變化，那么將沒有顯著的風險。然而，如果銷售額不穩(wěn)定而且難以預測，例如石油和天然氣開采業(yè)以及許多建筑業(yè)企業(yè)，就會存在顯著的風險，從而必須保證一個高的流動資產(chǎn)水平，維持較高的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。如果銷售額既穩(wěn)定又可預測，則只需維持較低的流動資產(chǎn)投資水平。一個企業(yè)必須選

29、擇與其業(yè)務需要和管理風格相符合的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略。如果企業(yè)管理政策趨于保守，就會選擇較高的流動資產(chǎn)水平，保證更高的流動性(安全性)，但盈利能力也更低；然而，如果管理者偏向于為了產(chǎn)生更高的盈利能力而承擔風險，那么它將以一個低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率來運營。下面就緊縮的或較低流動性的投資戰(zhàn)略與寬松的或更高流動性的投資戰(zhàn)略進行介紹。（1） 緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略在緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略下，企業(yè)維持低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。利用適時制(JIT)存貨管理技術，原材料等存貨投資將盡可能緊縮。另外，5尚未結清的應收賬款和現(xiàn)金余額將保持在最低水平。緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略可能伴隨著更高風險，這些風險可

30、能源于更緊的信用和存貨管理，或源于缺乏現(xiàn)金用于償還應付賬款。此外，緊縮的信用政策可能減少企業(yè)銷售收入，而緊縮的產(chǎn)品存貨政策則不利于顧客進行商品選擇，從而影響企業(yè)銷售。只要不可預見的事件沒有損壞企業(yè)的流動性而導致嚴重的問題發(fā)生，緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略就會提高企業(yè)效益。（2）寬松的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略在寬松的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略下，企業(yè)通常會維持高水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率。也就是說，企業(yè)將保持高水平的現(xiàn)金、高水平的應收賬款(通常來自于寬松的信用政策)和高水平的存貨(通常源于補給原材料或不愿意因為產(chǎn)成品存貨不足而失去銷售)。對流動資產(chǎn)的高投資可能導致較低的投資收益率，但由于較高的流動性，企業(yè)的營運風險較

31、小。（3）如何選擇流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略一個企業(yè)該選擇何種流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略取決于該企業(yè)對風險和收益的權衡。通常，銀行和其他借款人對企業(yè)流動性水平非常重視，因為流動性包含了這些債權人對信貸擴張和借款利率的決策。他們還考慮應收賬款和存貨的質(zhì)量，尤其是當這些資產(chǎn)被用來當作一項貸款的抵押品時。許多企業(yè)，由于上市和短期借貸較為困難，通常采用緊縮的投資戰(zhàn)略。此外，一個企業(yè)的流動資產(chǎn)戰(zhàn)略可能還受產(chǎn)業(yè)因素的影響。在銷售邊際毛利較高的產(chǎn)業(yè)，如果從額外銷售中獲得的利潤超過額外應收賬款所增加的成本，寬松的信用政策可能為企業(yè)帶來更為可觀的收益。流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略的另一個影響因素是那些影響企業(yè)政策的決策者。財務管理人員較之運營

32、或銷售經(jīng)理，通常具有不同的流動資產(chǎn)管理觀點。運營經(jīng)理通常喜歡高水平的原材料存貨或部分產(chǎn)成品，以便滿足生產(chǎn)所需。相似地，銷售經(jīng)理也喜歡高水平的產(chǎn)成品存貨以便滿足顧客的需要，而且喜歡寬松的信用政策以便刺激銷售。相反，財務管理人員喜歡使存貨和應收賬款最小化，以便使流動資產(chǎn)融資的成本最小化。63.流動資產(chǎn)的融資戰(zhàn)略一個企業(yè)對流動資產(chǎn)的需求數(shù)量，一般會隨著產(chǎn)品銷售的變化而變化。例如，產(chǎn)品銷售季節(jié)性很強的企業(yè)，當銷售處于旺季時，流動資產(chǎn)的需求一般會更旺盛，可能是平時的幾倍；當銷售處于淡季時，流動資產(chǎn)需求一般會減弱，可能是平時的幾分之一；即使當銷售處于最低水平時，也存在對流動資產(chǎn)最基本的需求。在企業(yè)經(jīng)營狀況

33、不發(fā)生大的變化的情況下，流動資產(chǎn)的最基本的需求具有一定的剛性和相對穩(wěn)定性，我們可以將其界定為流動資產(chǎn)的永久性水平。當銷售發(fā)生季節(jié)性變化時，流動資產(chǎn)將會在永久性水平的基礎上增加或減少。因此，流動資產(chǎn)可以被分解為兩部分：永久性部分和波動性部分。檢驗各項流動資產(chǎn)變動與銷售之間的相關關系，將有助于我們較準確地估計流動資產(chǎn)的永久性和波動性部分，便于我們進行應對流動資產(chǎn)需求的融資政策。從以上分析可以看出，流動資產(chǎn)的永久性水平具有相對穩(wěn)定性，是一種長期的資金需求，需要通過長期負債融資或權益性資金解決；而波動性部分的融資則相對靈活，最經(jīng)濟的辦法是通過低成本的短期融資解決其資金需求，如 1 年期以內(nèi)的短期借款或

34、發(fā)行短期融資券等融資方式。融資決策主要取決于管理者的風險導向，此外它還受到利率在短期、中期、長期負債之間的差異的影響。財務人員必須知道如下兩種融資方式的融資成本哪個更為昂貴：一是連續(xù)地從銀行或貨幣市場借款；二是通過獲得一個固定期限貸款或通過資本市場獲得資金，從而將融資成本鎖定在中期或長期的利率上。收益曲線顯示了具有不同特定日期的到期日的同一證券(例如美國國債)在到期日的收益率(見圖 5-1)。許多時候，收益曲線是向上傾斜的(例如短期利率低于長期利率)。然而，收益曲線也可能向下傾斜。財務人員應該收集必要的信息來進行決策。這包括估計收益曲線的未來形狀，具有不同到期日的貸款利率的走勢，企業(yè)獲得信貸的

35、未來途徑等。7收益率曲線融資決策分析方法可以劃分為：期限匹配融資戰(zhàn)略、保守融資戰(zhàn)略和激進融資戰(zhàn)略。這些政策分析方法如圖 5-2 所示。圖中的頂端方框?qū)⒘鲃淤Y產(chǎn)分為永久性和波動性兩類，剩下的方框描述了短期和長期融資的這三種策略的混合。任何一種方法在特定的時間都可能是合適的，這取決于收益曲線的形狀、利率的移動、未來利率的預測，尤其是管理者的風險承受力。（1）期限匹配融資戰(zhàn)略在期限匹配融資戰(zhàn)略中，永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)以長期融資方式(負債或權益)來融通，波動性流動資產(chǎn)用短期來源融通。這意味著，在給定的時間，企業(yè)的融資數(shù)量反映了當時的波動性流動資產(chǎn)的數(shù)量。當波動性資產(chǎn)擴張時，信貸額度也會增加以便支持

36、企業(yè)的擴張；當資產(chǎn)收縮時，它們的投資將會釋放出資金，這些資金將會用于彌補信貸額度的下降。（2）保守融資戰(zhàn)略在保守融資戰(zhàn)略中，長期融資支持固定資產(chǎn)、永久性流動資產(chǎn)和某部分波動性流動資產(chǎn)。公司通常以長期融資來源來為波動性流動資產(chǎn)的平均水平融資，短期融資僅用于融通剩余的波動性流動資產(chǎn)。這種戰(zhàn)略通常最小限度地使用短期融資。因為這種戰(zhàn)略在需要時將會使用成本更高的長期負債，所以往往比其他途徑具有較高的融資成本。對短期融資的相對較低的依賴導致了較高的流動性比率，但由于總利息費用更高，這種戰(zhàn)略也會導致利潤更低。然而，如果長期負債以固定利率為基礎，而短期融資方式以浮動或可變利率為基礎，則利率風險可能降低。8（3

37、）激進融資戰(zhàn)略在激進融資戰(zhàn)略中，企業(yè)以長期負債和權益為所有的固定資產(chǎn)融資，僅對一部分永久性流動資產(chǎn)使用長期融資方式融資。短期融資方式支持剩下的永久性流動資產(chǎn)和所有的臨時性流動資產(chǎn)。這種戰(zhàn)略比其他戰(zhàn)略使用更多的短期融資。短期融資方式通常比長期融資方式具有更低的成本，因為收益曲線在許多時候是向上傾斜的。然而，過多地使用短期融資方式會導致較低的流動比率和更高的流動性風險。由于經(jīng)濟衰退、企業(yè)競爭環(huán)境的變化以及其他因素，企業(yè)必須面對業(yè)績慘淡的經(jīng)營年度。當銷售下跌時，存貨將不會那么快將秦剛轉換成現(xiàn)金，這將導致現(xiàn)金短缺。曾經(jīng)及時支付的顧客可能會延遲支付，這會進一步加劇現(xiàn)金短缺。企業(yè)可能會發(fā)現(xiàn)它對應付賬款的支

38、付已經(jīng)超過信用期限。由于銷售下降以及利潤下跌對固定營業(yè)費用的影響，會計利潤將降低。在這種環(huán)境下，企業(yè)需要與銀行重新安排短期融資協(xié)議，但此時企業(yè)對于銀行來說似乎很危險。銀行可能會向企業(yè)索要更高的利率，但它的分析師可能會指出企業(yè)無法支付這么高的利息，從而導致企業(yè)在關鍵時刻籌集不到急需的資金。企業(yè)依靠大量的短期負債來解決資金困境，這會導致企業(yè)每年都必須更新短期負債協(xié)議進而產(chǎn)生更多的風險。然而，融資協(xié)議中，有許多變異的協(xié)議可以弱化這種風險。例如，多年期(通常 35 年)滾動信貸協(xié)議，這種協(xié)議允許企業(yè)以短期為基礎進行借款。這種類型的借款協(xié)議不像傳統(tǒng)的短期借款那樣會降低流動比率。企業(yè)還可以利用衍生融資產(chǎn)品

39、來對緊縮投資政策的風險進行套期保值。4.營運資金結構管理的主要內(nèi)容（1）流動資產(chǎn)/長期資產(chǎn)的結構通常來講，企業(yè)的流動資產(chǎn)一般占總資產(chǎn)的40%-50%，流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比重越大，企業(yè)的盈利能力越低，風險越小，反之，所占的比重越小，盈利能力越高，風險越大。不同行業(yè)流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不同，所以企業(yè)應根據(jù)自身所處的行業(yè)和環(huán)境來選擇適合自身情況的流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)的比例結構（2）流動負債/長期負債的結構一般而言,短期融資的成本低于長期融資，但其風險要大于長期融資，所以9在考慮此結構的比例時，要對盈利能力及風險進行慎重的權衡和選擇,確定出使風險降到最低,使盈利能力達到最大的結構。合理的確定流動負

40、債與長期負債的比例關系。降低企業(yè)的財務風險及融資成本。（3）流動資產(chǎn)/流動負債的結構營運資金管理的核心問題之一是怎么樣籌集企業(yè)所需的資金, 也就是如何理順流動資產(chǎn)及流動負債的匹配關系的問題。按照傳凈營運資金的傳統(tǒng)理論,企業(yè)在一定時期內(nèi)的流動資產(chǎn)規(guī)模應比其當期流動負債的規(guī)模略大一些,這樣可以降低流動資產(chǎn)的持有成本,還可以使企業(yè)承擔較為穩(wěn)健的財務風險。我們建立了一個衡量償債能力的流動比率指標,規(guī)定經(jīng)驗值為2。如果流動比率2,則認為企業(yè)償債能力較強;反之就認為企業(yè)有潛在的財務危機。但企業(yè)實際的流動比率值由于受各種環(huán)境因素的影響普遍低于這一標準。（4）流動資產(chǎn)內(nèi)部各項目的結構在確定流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所

41、占的比重之后,為了保證流動資產(chǎn)的有效運轉,就要對流動資產(chǎn)內(nèi)部的各項目的合理比例進行分析，流動資產(chǎn)分為現(xiàn)金、交易性金融資產(chǎn)、應收及預付款項和存貨等。企業(yè)應合理的控制這些項目在流動資產(chǎn)中所占的份額，使其比例保持穩(wěn)定，確定出合理的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的份額。（5）流動負債內(nèi)部各項目的結構企業(yè)的流動負債結構較為復雜, 以應付金額是否確定為標準，可以分為應付金額確定的流動負債和應付金額不確定的流動負債。以是否支付利息為標準，可以分為有息流動負債和無息流動負債。以流動負債的形成情況為標準，可以分為自然性流動負債和人為性流動負債。故企業(yè)要調(diào)整好此結構，以防財務危機，按時按量歸還企業(yè)的負債。（二） 資產(chǎn)結構的理論

42、概述1.資產(chǎn)結構的概念資產(chǎn)結構是指企業(yè)進行投資中各種資產(chǎn)的構成比例，主要是指固定投資和證券投資及流動資金投放的比例。目前一些企業(yè)存在流動資金不足的問題，其中一10個很重要的原因就是沒有處理好固定資金和流動資金投入的比例。從盈利性來看，基于流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)盈利能力上的差別，如果企業(yè)凈營運資金越少，意味著企業(yè)以較大份額資金運用到盈利能力較高的固定資產(chǎn)上，從而使整體盈利水平上升；但從風險性看，企業(yè)的營運資金越少，意味著流動資產(chǎn)和流動負債的差額越小，則到期無力償債的危險性也越大。在實際工作中，如過多的資金投入到前期的固定資產(chǎn)上，極有可能引出流動資金緊張，無力進貨，拖欠職工工資，短期償債能力下降等惡果

43、。資產(chǎn)結構管理的重點，在于確定一個既能維持企業(yè)正常開展經(jīng)營活動，又能在減少或不增加風險的前提下，給企業(yè)帶來更多利潤的流動資金水平。2.資產(chǎn)結構的類型企業(yè)在進行資產(chǎn)結構決策時,往往關注資產(chǎn)的流動性問題,特別是流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重.根據(jù)這個比重的大小,可以將企業(yè)的資產(chǎn)結構分為三種類型:（1）保守型資產(chǎn)結構,指流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重偏大.在這種資產(chǎn)結構下,企業(yè)資產(chǎn)流動性較好,從而降低了企業(yè)的風險,但因為收益水平較高的非流動資產(chǎn)比重較小，企業(yè)的盈利水平同時也降低.因此，企業(yè)的風險和收益水平都較低.（2）風險型資產(chǎn)結構,指流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重偏小。在這種資產(chǎn)結構下,企業(yè)資產(chǎn)流動性和變現(xiàn)能力較弱,從而提高了企業(yè)的風險,但因為收益水平較高的非流動資產(chǎn)比重較大，企業(yè)的盈利水平同時也提高.因此,企業(yè)的風險和收益水平都較高.（3）中庸型資產(chǎn)結構.指介于保守型和風險型之間的資產(chǎn)結構。（三）企業(yè)績效評價的理論概述1.企業(yè)績效評價體系概述企業(yè)績效評價體系是一個有機的整體，它是由一系列與其相關的評價制度、指標體系、方法、標準