第四章 外匯市場(chǎng)與匯率統(tǒng)計(jì)分析

1、1 第四章第四章 外匯市場(chǎng)與匯率統(tǒng)計(jì)分析外匯市場(chǎng)與匯率統(tǒng)計(jì)分析 一、外匯市場(chǎng)和外匯收支統(tǒng)計(jì)一、外匯市場(chǎng)和外匯收支統(tǒng)計(jì) 二、匯率二、匯率-外匯市場(chǎng)交易價(jià)格外匯市場(chǎng)交易價(jià)格 三、匯率決定的統(tǒng)計(jì)分析三、匯率決定的統(tǒng)計(jì)分析 四、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響分析四、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響分析 五、貿(mào)易外匯統(tǒng)計(jì)分析五、貿(mào)易外匯統(tǒng)計(jì)分析 2 第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場(chǎng)與外匯收支統(tǒng)計(jì)外匯市場(chǎng)與外匯收支統(tǒng)計(jì) 一、外匯的概念一、外匯的概念 外匯外匯：指一切用外幣表示的資產(chǎn)。（廣義：指一切用外幣表示的資產(chǎn)。（廣義,包括外國貨包括外國貨 幣、有價(jià)證券）幣、有價(jià)證券） 指以外幣表示的可用于進(jìn)行國際間結(jié)算的支付手段。指以外幣表示的可用

2、于進(jìn)行國際間結(jié)算的支付手段。 （狹義，外幣表示的支票、銀行存款）（狹義，外幣表示的支票、銀行存款） 我們常說的是狹義的外匯。我們常說的是狹義的外匯。 二、外匯市場(chǎng)二、外匯市場(chǎng) （一）概念（一）概念 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)是指進(jìn)行外匯買賣的交易場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)，是外是指進(jìn)行外匯買賣的交易場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)，是外 匯供給者、外匯需求者以及買賣外匯的中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成匯供給者、外匯需求者以及買賣外匯的中介機(jī)構(gòu)所構(gòu)成 的買賣外匯的交易系統(tǒng)的整體。的買賣外匯的交易系統(tǒng)的整體。 3 （二）種類（二）種類 1 1、按外匯交易的、按外匯交易的交割時(shí)間交割時(shí)間分類：分類： 即期外匯市場(chǎng)（現(xiàn)匯交易）與遠(yuǎn)期外匯交易（期匯交易）。即期外匯市

3、場(chǎng)（現(xiàn)匯交易）與遠(yuǎn)期外匯交易（期匯交易）。 2 2、按外匯交易的、按外匯交易的范圍范圍分類：分類： 外匯批發(fā)市場(chǎng)外匯批發(fā)市場(chǎng)( (銀行同業(yè)間，大額銀行同業(yè)間，大額) )、外匯零售市場(chǎng)（小、外匯零售市場(chǎng)（小 額）。額）。 3 3、按外匯市場(chǎng)的、按外匯市場(chǎng)的性質(zhì)性質(zhì)分類：分類： 國內(nèi)市場(chǎng)與國際市場(chǎng)。國內(nèi)市場(chǎng)與國際市場(chǎng)。 4 4、按外匯、按外匯交易的方式交易的方式分類：分類： 歐洲大陸式外匯市場(chǎng)（有形市場(chǎng)，集中時(shí)間在交易所交易）歐洲大陸式外匯市場(chǎng)（有形市場(chǎng)，集中時(shí)間在交易所交易） 與英美式外匯市場(chǎng)（無形市場(chǎng)，無固定時(shí)間、場(chǎng)所，通過電與英美式外匯市場(chǎng)（無形市場(chǎng)，無固定時(shí)間、場(chǎng)所，通過電 話、網(wǎng)絡(luò)等交易

4、）。中國有外匯交易中心（央行和外匯局設(shè)話、網(wǎng)絡(luò)等交易）。中國有外匯交易中心（央行和外匯局設(shè) 立）。立）。 中國這個(gè)全球第一大中國這個(gè)全球第一大外匯儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備國，其外匯市場(chǎng)規(guī)模僅國，其外匯市場(chǎng)規(guī)模僅 在全球占到了萬分之二左右的水平，與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模嚴(yán)重在全球占到了萬分之二左右的水平，與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模嚴(yán)重 不匹配。不匹配。 4 （三）外匯市場(chǎng)的參與者（三）外匯市場(chǎng)的參與者 1 1、中央銀行中央銀行-實(shí)際操縱者實(shí)際操縱者（各國政府為了防止短期（各國政府為了防止短期 資金大量流動(dòng)對(duì)外匯市場(chǎng)的猛烈沖擊，往往通過央行對(duì)外匯資金大量流動(dòng)對(duì)外匯市場(chǎng)的猛烈沖擊，往往通過央行對(duì)外匯 市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，市場(chǎng)外匯短缺時(shí)

5、大量拋售，外匯過多時(shí)大量市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，市場(chǎng)外匯短缺時(shí)大量拋售，外匯過多時(shí)大量 買入，使本幣匯率不至于發(fā)生劇烈波動(dòng)）。買入，使本幣匯率不至于發(fā)生劇烈波動(dòng)）。 2 2、外匯銀行。三大類：專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行；、外匯銀行。三大類：專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行； 在本國的外國商業(yè)銀行分行；其他經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，在本國的外國商業(yè)銀行分行；其他經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)， 如信托投資公司等。如信托投資公司等。 3 3、外匯經(jīng)紀(jì)人。（獲取傭金的中間商）、外匯經(jīng)紀(jì)人。（獲取傭金的中間商） 4 4、外匯交易商。（專門買賣外匯的公司）、外匯交易商。（專門買賣外匯的公司） 5 5、外匯投機(jī)者。、外匯投機(jī)者

6、。 6 6、進(jìn)出口商及其他外匯供求者。、進(jìn)出口商及其他外匯供求者。 7 7、貼現(xiàn)公司、貼現(xiàn)公司( (買賣遠(yuǎn)期票據(jù)為主要業(yè)務(wù)，買賣遠(yuǎn)期票據(jù)為主要業(yè)務(wù)，貼現(xiàn)公司向商貼現(xiàn)公司向商 人購進(jìn)承兌匯票，又出售給銀行，從中獲取現(xiàn)利差人購進(jìn)承兌匯票，又出售給銀行，從中獲取現(xiàn)利差) )。 5 （四）外匯市場(chǎng)的功能（四）外匯市場(chǎng)的功能 1 1、國際清算國際清算。 2 2、套期保值套期保值。 套期保值就是在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一類商品進(jìn)行數(shù)套期保值就是在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一類商品進(jìn)行數(shù) 量相等但方向相反的買賣活動(dòng)，或者通過構(gòu)建不同的組合來量相等但方向相反的買賣活動(dòng)，或者通過構(gòu)建不同的組合來 避免未來價(jià)格變化帶

7、來損失的交易。避免未來價(jià)格變化帶來損失的交易。(實(shí)例分析）實(shí)例分析） 3 3、投機(jī)投機(jī)。 投機(jī)者進(jìn)行外匯交易，并沒有商業(yè)或金融交易與之對(duì)應(yīng)，投機(jī)者進(jìn)行外匯交易，并沒有商業(yè)或金融交易與之對(duì)應(yīng)， 外匯投資利潤具有不確定性。預(yù)期準(zhǔn)確可以賺取利潤，但如外匯投資利潤具有不確定性。預(yù)期準(zhǔn)確可以賺取利潤，但如 果預(yù)期失誤則要蒙受損失。果預(yù)期失誤則要蒙受損失。 案例分析案例分析： 日本豐田汽車公司向美國出口日本豐田汽車公司向美國出口1000輛小汽車，三月份輛小汽車，三月份 簽定半年交貨付款的合同，金額是簽定半年交貨付款的合同，金額是1000萬美元。三月份美萬美元。三月份美 元兌日元外匯牌價(jià)是元兌日元外匯牌價(jià)是

8、1：108.00 九月份外匯牌價(jià)是九月份外匯牌價(jià)是1:107.00。 解析解析：如果按三月份外匯牌價(jià)，日本豐田公司可收回：如果按三月份外匯牌價(jià)，日本豐田公司可收回： 1000*108=108000萬日元，但到九月份付款時(shí)則只能收回：萬日元，但到九月份付款時(shí)則只能收回： 1000*107=107000萬日元預(yù)計(jì)損失：萬日元預(yù)計(jì)損失： 108000-107000=1000萬日元日元 然而，豐田公司用十萬美元在匯市做了套期保值具體如然而，豐田公司用十萬美元在匯市做了套期保值具體如 下：（忽略利息及手續(xù)費(fèi)）下：（忽略利息及手續(xù)費(fèi)） 豐田公司在三月份合同簽定之日起即在外匯市場(chǎng)上以豐田公司在三月份合同簽定

9、之日起即在外匯市場(chǎng)上以 USD/JPY=1：108.00的匯價(jià)賣出的匯價(jià)賣出100手外匯合約（沽出美手外匯合約（沽出美 元兌日元）并于九月份汽車交貨付款日，按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)匯價(jià)元兌日元）并于九月份汽車交貨付款日，按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)匯價(jià) 買進(jìn)平倉。平倉價(jià)為買進(jìn)平倉。平倉價(jià)為1：107.00，則：，則： （108.00-107.00）/108.00*100000*100=92592.59美元美元 折成日元為折成日元為1000萬元。萬元。 結(jié)果結(jié)果 現(xiàn)貨貿(mào)易中：由于匯率波動(dòng)使企業(yè)損失現(xiàn)貨貿(mào)易中：由于匯率波動(dòng)使企業(yè)損失1000萬日元萬日元 外匯市場(chǎng)中：外匯市場(chǎng)中： 企業(yè)套期保值獲利企業(yè)套期保值獲利1000萬日元萬日

10、元 盈虧相抵成功規(guī)避了貿(mào)易上的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，套期保值成功盈虧相抵成功規(guī)避了貿(mào)易上的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，套期保值成功 。 7 四、外匯收支統(tǒng)計(jì)四、外匯收支統(tǒng)計(jì) （一）概念（一）概念 外匯外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。 外匯包括：外匯包括：自由外匯自由外匯（可自由流通轉(zhuǎn)讓兌換）與（可自由流通轉(zhuǎn)讓兌換）與記帳外匯記帳外匯 （也稱清算外匯或協(xié)定外匯，不用現(xiàn)匯逐筆結(jié)算，而通過協(xié)定國的中央也稱清算外匯或協(xié)定外匯，不用現(xiàn)匯逐筆結(jié)算，而通過協(xié)定國的中央 銀行賬戶相互沖銷所使用的外匯銀行賬戶相互沖銷所使用的外匯）。）。 外匯收支外匯收支是指一個(gè)國家在一

11、定時(shí)期內(nèi)（通常為一年）用是指一個(gè)國家在一定時(shí)期內(nèi)（通常為一年）用 對(duì)方可接受的貨幣必須同其他國家對(duì)方可接受的貨幣必須同其他國家立即結(jié)清立即結(jié)清的各種到期支付的各種到期支付 的款項(xiàng)。（狹義的國際收支）的款項(xiàng)。（狹義的國際收支） 外匯收支統(tǒng)計(jì)外匯收支統(tǒng)計(jì)就是一國為全面了解其在一定時(shí)間內(nèi)的外就是一國為全面了解其在一定時(shí)間內(nèi)的外 匯收支平衡狀況而設(shè)立的一種統(tǒng)計(jì)制度。匯收支平衡狀況而設(shè)立的一種統(tǒng)計(jì)制度。 （二）我國外匯收支統(tǒng)計(jì)制度的歷史沿革（二）我國外匯收支統(tǒng)計(jì)制度的歷史沿革 1950-19781950-1978，外匯壟斷制。央行。，外匯壟斷制。央行。 1979-19931979-1993，國家外匯管理

12、局。，國家外匯管理局。 19941994年年4 4月月1 1日起，采用銀行結(jié)售匯制度。日起，采用銀行結(jié)售匯制度。 8 （三）銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)（三）銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì) 銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)是我國外匯收支統(tǒng)計(jì)最重要的組成部分。銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)是我國外匯收支統(tǒng)計(jì)最重要的組成部分。 1、概念、概念 結(jié)匯結(jié)匯是指外匯收入所有者將其外匯收入出售給外匯指是指外匯收入所有者將其外匯收入出售給外匯指 定銀行，外匯指定銀行按一定匯率付給等值的本幣的行為。定銀行，外匯指定銀行按一定匯率付給等值的本幣的行為。 主要有：主要有： 強(qiáng)制結(jié)匯強(qiáng)制結(jié)匯（所有外匯收入必須賣給外匯指定銀行），（所有外匯收入必須賣給外匯指定銀行）， 意愿結(jié)匯意

13、愿結(jié)匯（指外匯收入可以賣給外匯指定銀行，也可開立賬（指外匯收入可以賣給外匯指定銀行，也可開立賬 戶自己保留），戶自己保留）， 限額結(jié)匯限額結(jié)匯（外匯收入在國家核定數(shù)額內(nèi)可不結(jié)匯，超過限額（外匯收入在國家核定數(shù)額內(nèi)可不結(jié)匯，超過限額 的必須賣給銀行）。的必須賣給銀行）。 售匯售匯是指外匯指定銀行將外匯賣給用匯單位和個(gè)人，按是指外匯指定銀行將外匯賣給用匯單位和個(gè)人，按 一定的匯率收取本幣的行為。一定的匯率收取本幣的行為。 結(jié)售匯差額指結(jié)匯收入與售匯支出軋差后的金額。結(jié)匯收結(jié)售匯差額指結(jié)匯收入與售匯支出軋差后的金額。結(jié)匯收 入大于售匯支出，為入大于售匯支出，為順差順差；結(jié)匯收入小于售匯支出，為；結(jié)匯

14、收入小于售匯支出，為逆差逆差。 2、銀行結(jié)售匯制度、銀行結(jié)售匯制度 人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，資本項(xiàng)目外匯嚴(yán)格管理人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，資本項(xiàng)目外匯嚴(yán)格管理 3、銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)的內(nèi)容、銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)的內(nèi)容 （1）結(jié)匯收入）結(jié)匯收入 指境內(nèi)機(jī)構(gòu)及個(gè)人按規(guī)定將所取得的外匯售給外匯指定指境內(nèi)機(jī)構(gòu)及個(gè)人按規(guī)定將所取得的外匯售給外匯指定 銀行及各類非銀行金融機(jī)構(gòu)。銀行及各類非銀行金融機(jī)構(gòu)。 主要項(xiàng)目有：主要項(xiàng)目有： 貿(mào)易收入（出口）、非貿(mào)易收入（旅游、廣告）、資本貿(mào)易收入（出口）、非貿(mào)易收入（旅游、廣告）、資本 收入（外匯借款）、其他收入。收入（外匯借款）、其他收入。 （2）售匯支出）售匯支出 指各外匯指定

15、銀行及各類非銀行金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定為境內(nèi)指各外匯指定銀行及各類非銀行金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定為境內(nèi) 機(jī)構(gòu)及個(gè)人兌付外匯的支出。主要項(xiàng)目有：機(jī)構(gòu)及個(gè)人兌付外匯的支出。主要項(xiàng)目有： 貿(mào)易支出（進(jìn)口）、非貿(mào)易支出（墊付工程款、宣傳費(fèi)貿(mào)易支出（進(jìn)口）、非貿(mào)易支出（墊付工程款、宣傳費(fèi) 用）、資本支出（購買有價(jià)證券）、其他支出。用）、資本支出（購買有價(jià)證券）、其他支出。 10 第二節(jié)第二節(jié) 外匯市場(chǎng)交易價(jià)格外匯市場(chǎng)交易價(jià)格-匯率匯率 一、匯率的概念一、匯率的概念 匯率匯率是不同貨幣之間兌換的比率或比價(jià)，也可以說是以是不同貨幣之間兌換的比率或比價(jià)，也可以說是以 一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)

16、格。 二、匯率標(biāo)價(jià)方法二、匯率標(biāo)價(jià)方法 1 1、直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法：是以一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算折合：是以一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算折合 多少單位的本國貨幣。多少單位的本國貨幣。 如：如：100100美元美元=627.85=627.85元人民幣。元人民幣。 特點(diǎn)：特點(diǎn)：外幣數(shù)額固定不變，本幣變動(dòng)外幣數(shù)額固定不變，本幣變動(dòng)。 如果一定數(shù)額的外幣折合本幣數(shù)量增加，即外匯升值、如果一定數(shù)額的外幣折合本幣數(shù)量增加，即外匯升值、 本幣貶值。本幣貶值。 11 2 2、間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法：是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算折合：是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算折合 若干單位的外國貨幣。若干單

17、位的外國貨幣。 如：美國某市場(chǎng)如：美國某市場(chǎng) 1 1美元美元=0.6172=0.6172英鎊。英鎊。 特點(diǎn)：特點(diǎn)：本幣固定不變，外幣變動(dòng)本幣固定不變，外幣變動(dòng)。 如果一定數(shù)額的本幣折合外幣的數(shù)額增加，即本幣如果一定數(shù)額的本幣折合外幣的數(shù)額增加，即本幣 升值、外幣貶值。升值、外幣貶值。 適用于英、美兩個(gè)國家。適用于英、美兩個(gè)國家。 還有還有美元標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法，因?yàn)槊涝鞘澜缲泿朋w系中的中心貨幣，因?yàn)槊涝鞘澜缲泿朋w系中的中心貨幣， 各國外匯市場(chǎng)上公布的外匯牌價(jià)均以美元為標(biāo)準(zhǔn)。若要計(jì)算各國外匯市場(chǎng)上公布的外匯牌價(jià)均以美元為標(biāo)準(zhǔn)。若要計(jì)算 美元以外的兩種貨幣間的比價(jià)，可通過各自貨幣與美元貨幣美元以

18、外的兩種貨幣間的比價(jià)，可通過各自貨幣與美元貨幣 的比價(jià)進(jìn)行套算。（套算匯率、交叉匯率）的比價(jià)進(jìn)行套算。（套算匯率、交叉匯率） 12 三、匯率的種類三、匯率的種類 1 1、按、按制定的方法制定的方法不同：基礎(chǔ)匯率和套算匯率。不同：基礎(chǔ)匯率和套算匯率。 2 2、從銀行買賣外匯的角度從銀行買賣外匯的角度：買入價(jià)、賣出價(jià)、中間價(jià)：買入價(jià)、賣出價(jià)、中間價(jià) （買入價(jià)和賣出價(jià)的平均值）。（買入價(jià)和賣出價(jià)的平均值）。 3 3、按、按外匯交易中支付方式外匯交易中支付方式不同：電匯價(jià)（電報(bào)、電傳）、不同：電匯價(jià)（電報(bào)、電傳）、 信匯價(jià)（信函）、票匯價(jià)（匯票）。信匯價(jià)（信函）、票匯價(jià)（匯票）。 4 4、按、按外匯買

19、賣交割時(shí)間外匯買賣交割時(shí)間不同：即期匯率、遠(yuǎn)期匯率。不同：即期匯率、遠(yuǎn)期匯率。 當(dāng)遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率，稱為當(dāng)遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率，稱為升水升水。否則稱為。否則稱為貼水貼水。 5 5、按、按國際匯率制度的不同國際匯率制度的不同：固定匯率、浮動(dòng)匯率：固定匯率、浮動(dòng)匯率( (市場(chǎng)決市場(chǎng)決 定定) )。 6 6、按是否調(diào)整分為按是否調(diào)整分為：名義匯率（官方公布）和實(shí)際匯率：名義匯率（官方公布）和實(shí)際匯率 （除去通貨膨脹因素）。（除去通貨膨脹因素）。 13 四、匯率的變動(dòng)計(jì)算四、匯率的變動(dòng)計(jì)算-貨幣升值與貶值貨幣升值與貶值 （一）（一）匯率的變化表現(xiàn)為貨幣的升值與貶值匯率的變化表現(xiàn)為貨幣的升值與貶值。

20、 1 1、在直接標(biāo)價(jià)法下：、在直接標(biāo)價(jià)法下： 本幣匯率的變化（本幣匯率的變化（% %）= =（舊匯率（舊匯率/ /新匯率新匯率-1-1） 100% 100% 外匯匯率的變化（外匯匯率的變化（% %）= =（新匯率（新匯率/ /舊匯率舊匯率-1-1） 100% 100% 2 2、在間接標(biāo)價(jià)法下：、在間接標(biāo)價(jià)法下： 本幣匯率的變化（本幣匯率的變化（% %）= =（新匯率（新匯率/ /舊匯率舊匯率-1-1） 100% 100% 外匯匯率的變化（外匯匯率的變化（% %）= =（舊匯率（舊匯率/ /新匯率新匯率-1-1） 100% 100% 一般地，正值表明升值；負(fù)值表明貶值。一般地，正值表明升值；負(fù)值

21、表明貶值。 v例例：若在紐約外匯市場(chǎng)上，根據(jù)收盤匯率，美元對(duì)：若在紐約外匯市場(chǎng)上，根據(jù)收盤匯率，美元對(duì) 日元匯率由日元匯率由122.05變?yōu)樽優(yōu)?05.69，試計(jì)算美元與日元，試計(jì)算美元與日元 匯率變化幅度。匯率變化幅度。 v解：美國采用間接標(biāo)價(jià)法，即解：美國采用間接標(biāo)價(jià)法，即 舊匯率為舊匯率為1美元美元=122.05日元，日元， 新匯率為新匯率為1美元美元=105.69日元。日元。 美元貶值幅度美元貶值幅度=（105.69/122.05-1）100% =-13.40% 日元升值幅度日元升值幅度=（122.05/105.69/-1）100% =15.48%（直接標(biāo)價(jià)法）（直接標(biāo)價(jià)法） 15 （

22、二）綜合匯率變動(dòng)率（二）綜合匯率變動(dòng)率 是根據(jù)一國貨幣和其他各國貨幣匯率的變動(dòng)幅度，用各是根據(jù)一國貨幣和其他各國貨幣匯率的變動(dòng)幅度，用各 國在該國對(duì)外貿(mào)易中所占的比重，或各國在世界貿(mào)易中所占國在該國對(duì)外貿(mào)易中所占的比重，或各國在世界貿(mào)易中所占 的比重為權(quán)數(shù)，加權(quán)計(jì)算出的匯率變動(dòng)率。的比重為權(quán)數(shù)，加權(quán)計(jì)算出的匯率變動(dòng)率。 例例 利用下表資料，計(jì)算人民幣匯率的綜合匯率變動(dòng)率。利用下表資料，計(jì)算人民幣匯率的綜合匯率變動(dòng)率。 貨幣名稱貨幣名稱基期基期報(bào)告期報(bào)告期雙邊貿(mào)易占中國外雙邊貿(mào)易占中國外 貿(mào)總值的比重貿(mào)總值的比重 美元美元830.12829.2420 日元日元7.757.5525 英鎊英鎊126

23、0.801279.5215 港幣港幣107.83108.1220 德國馬克德國馬克405.22400.1210 法國法郎法國法郎121.13119.9110 解解:分別計(jì)算人民幣對(duì)上表中列出的各種貨幣匯率的變動(dòng)幅度。分別計(jì)算人民幣對(duì)上表中列出的各種貨幣匯率的變動(dòng)幅度。 人民幣對(duì)美元：人民幣對(duì)美元：0.1061%，人民幣對(duì)日元：，人民幣對(duì)日元：2.6490% 人民幣對(duì)英鎊：人民幣對(duì)英鎊：-1.4630%，人民幣對(duì)港幣：，人民幣對(duì)港幣：-0.2682% 人民幣對(duì)馬克：人民幣對(duì)馬克：1.2746%，人民幣對(duì)法郎：，人民幣對(duì)法郎：1.0174% 加權(quán)計(jì)算人民幣匯率的綜合變動(dòng)率：加權(quán)計(jì)算人民幣匯率的綜合

24、變動(dòng)率： 0.1061%20%+2.6490% 25%+ （-1.4630% ）15%+ （ -0.2682% ）20%+ 1.2746% 10%+1.0174% 10% =0.6396% 總體上看，人民幣升值幅度為總體上看，人民幣升值幅度為0.6396%。 17 五五 、人民幣匯率、人民幣匯率 （一）人民幣匯率制度的歷史回顧（一）人民幣匯率制度的歷史回顧 第一階段（第一階段（19491952年），人民幣實(shí)行單一浮動(dòng)匯率制。年），人民幣實(shí)行單一浮動(dòng)匯率制。 第二階段（第二階段（19531972年），人民幣實(shí)行單一固定匯率。年），人民幣實(shí)行單一固定匯率。 第三階段（第三階段（19731980年）

25、，人民幣采用年），人民幣采用“一藍(lán)子貨幣一藍(lán)子貨幣” （指作為設(shè)定匯率參考的一個(gè)外幣組合）（指作為設(shè)定匯率參考的一個(gè)外幣組合） 單一浮動(dòng)匯率政單一浮動(dòng)匯率政 策。策。 第四階段（第四階段（19811984年），實(shí)行官方匯率和貿(mào)易外匯內(nèi)年），實(shí)行官方匯率和貿(mào)易外匯內(nèi) 部結(jié)算價(jià)（考慮利潤）的雙重匯率政策。部結(jié)算價(jià)（考慮利潤）的雙重匯率政策。 第五階段（第五階段（19851993年），官方匯價(jià)和外匯調(diào)劑價(jià)格并年），官方匯價(jià)和外匯調(diào)劑價(jià)格并 存的雙重匯率體制。存的雙重匯率體制。 第六階段（第六階段（1994目前），實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單目前），實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單 一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。

26、一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。 （二）現(xiàn)行人民幣匯率制度（二）現(xiàn)行人民幣匯率制度 1994年年1月月1日開始，日開始，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、 有管理的浮動(dòng)匯率制有管理的浮動(dòng)匯率制。 特點(diǎn)特點(diǎn)： （1）以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的匯率；）以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的匯率； 匯率市場(chǎng)水平的高低是以市場(chǎng)供求關(guān)系為基礎(chǔ)的。匯率市場(chǎng)水平的高低是以市場(chǎng)供求關(guān)系為基礎(chǔ)的。 （2）單一的匯率；）單一的匯率； 央行每日公布的匯率適用于一切外匯與人民幣的交易。央行每日公布的匯率適用于一切外匯與人民幣的交易。 （3）有管理的匯率；）有管理的匯率； 央行通過吞吐外匯來干預(yù)市場(chǎng)，保持匯率穩(wěn)定；并且規(guī)央

27、行通過吞吐外匯來干預(yù)市場(chǎng)，保持匯率穩(wěn)定；并且規(guī) 定銀行與客戶的買賣差價(jià)幅度。定銀行與客戶的買賣差價(jià)幅度。 （4）浮動(dòng)匯率。）浮動(dòng)匯率。 一是指央行每日公布的匯率是浮動(dòng)的；二是指各外匯指一是指央行每日公布的匯率是浮動(dòng)的；二是指各外匯指 定銀行制定的掛牌匯價(jià)在央行規(guī)定的幅度內(nèi)可自由浮動(dòng)。定銀行制定的掛牌匯價(jià)在央行規(guī)定的幅度內(nèi)可自由浮動(dòng)。 19 第三節(jié)第三節(jié) 匯率決定的統(tǒng)計(jì)分析匯率決定的統(tǒng)計(jì)分析 一、一、匯率決定模型匯率決定模型 匯率決定模型匯率決定模型 一般的匯率一般的匯率 決定模型決定模型 人民幣匯率決人民幣匯率決 定綜合模型定綜合模型 實(shí)物決定模型實(shí)物決定模型 貨幣決定模型貨幣決定模型 購買力

28、平購買力平 價(jià)模型價(jià)模型 利率平利率平 價(jià)模型價(jià)模型 貨幣利貨幣利 率模型率模型 一般的匯率決定模型一般的匯率決定模型 兩種模型：兩種模型： 1 1、實(shí)物決定模型實(shí)物決定模型-適用于一國適用于一國僅是經(jīng)常項(xiàng)目可兌換僅是經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。 經(jīng)常項(xiàng)目可兌換經(jīng)常項(xiàng)目可兌換指一國對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目國際支付和轉(zhuǎn)移不予限指一國對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目國際支付和轉(zhuǎn)移不予限 制，并不得實(shí)行歧視性貨幣安排或者多重貨幣制度。本國居民制，并不得實(shí)行歧視性貨幣安排或者多重貨幣制度。本國居民 可在國際收支經(jīng)常性往來中將本國貨幣自由兌換成其所需的貨可在國際收支經(jīng)常性往來中將本國貨幣自由兌換成其所需的貨 幣。幣。 包括購買力平價(jià)模型、利率平價(jià)模型

29、。包括購買力平價(jià)模型、利率平價(jià)模型。 2 2、貨幣決定模型貨幣決定模型 -適用于一國實(shí)現(xiàn)適用于一國實(shí)現(xiàn)貨幣的完全可兌換貨幣的完全可兌換。 貨幣的完全可兌換指貨幣的完全可兌換指本國貨幣可以在國際市場(chǎng)上自由兌換本國貨幣可以在國際市場(chǎng)上自由兌換 成其他國家的貨幣，并在進(jìn)出口貿(mào)易、運(yùn)輸、保險(xiǎn)等非貿(mào)易及成其他國家的貨幣，并在進(jìn)出口貿(mào)易、運(yùn)輸、保險(xiǎn)等非貿(mào)易及 資本轉(zhuǎn)移等經(jīng)濟(jì)交往中作為支付手段廣泛使用。資本轉(zhuǎn)移等經(jīng)濟(jì)交往中作為支付手段廣泛使用。 （中國沒有（中國沒有 實(shí)現(xiàn)）實(shí)現(xiàn)） 如如貨幣匯率模型貨幣匯率模型。 21 （一）（一）購買力平價(jià)模型購買力平價(jià)模型 瑞典學(xué)者卡塞爾所提出的匯率理論。瑞典學(xué)者卡塞爾所

30、提出的匯率理論。 基本思想基本思想是：人們之所以需要外國貨幣是因?yàn)樗谠搰牵喝藗冎孕枰鈬泿攀且驗(yàn)樗谠搰?國內(nèi)具有購買力。同樣，外國人之所以需要本國貨幣，也是國內(nèi)具有購買力。同樣，外國人之所以需要本國貨幣，也是 因?yàn)樗诒緡哂匈徺I力。因此，對(duì)本國貨幣與外國貨幣的因?yàn)樗诒緡哂匈徺I力。因此，對(duì)本國貨幣與外國貨幣的 平價(jià)主要取決于兩國貨幣購買力的比較。平價(jià)主要取決于兩國貨幣購買力的比較。 即所謂的即所謂的一價(jià)定律一價(jià)定律：當(dāng)不存在運(yùn)輸費(fèi)用和人為的貿(mào)易壁：當(dāng)不存在運(yùn)輸費(fèi)用和人為的貿(mào)易壁 壘（如關(guān)稅）時(shí)，同種商品在不同國家用相同幣種表示的售壘（如關(guān)稅）時(shí)，同種商品在不同國家用相同幣種表示

31、的售 價(jià)應(yīng)相同。價(jià)應(yīng)相同。 購買力平價(jià)有絕對(duì)與相對(duì)兩種形式。購買力平價(jià)有絕對(duì)與相對(duì)兩種形式。 1 1、絕對(duì)形式、絕對(duì)形式 絕對(duì)購買力根據(jù)本國貨幣和外國貨幣在一籃子可比較商絕對(duì)購買力根據(jù)本國貨幣和外國貨幣在一籃子可比較商 品上所具有的購買力的大小來解釋匯率的決定。（考慮某一品上所具有的購買力的大小來解釋匯率的決定。（考慮某一 時(shí)點(diǎn)）時(shí)點(diǎn)） 兩種貨幣之間的匯率等于兩國價(jià)格水平（貨幣購買力的倒兩種貨幣之間的匯率等于兩國價(jià)格水平（貨幣購買力的倒 數(shù)）之比。數(shù)）之比。 e = Pe = Pa a / P / Pb b e - e -為直接標(biāo)價(jià)法表示的為直接標(biāo)價(jià)法表示的A A國的匯率；國的匯率； P Pa

32、 a 、 P Pb b - -分別為分別為A A國、國、B B國的一般物價(jià)水平。國的一般物價(jià)水平。 2 2、相對(duì)形式、相對(duì)形式 相對(duì)購買力平價(jià)理論認(rèn)為，匯率變化應(yīng)該等于兩國通貨膨相對(duì)購買力平價(jià)理論認(rèn)為，匯率變化應(yīng)該等于兩國通貨膨 脹率之差。（匯率在一段時(shí)間內(nèi)的變化歸因于兩國在此時(shí)間脹率之差。（匯率在一段時(shí)間內(nèi)的變化歸因于兩國在此時(shí)間 段內(nèi)物價(jià)水平或購買力的相對(duì)變化）段內(nèi)物價(jià)水平或購買力的相對(duì)變化） e e1 1/e/e0 0 = = （P Pa1 a1/P /Pa0 a0） ） / / （P Pb1 b1/P /Pb0 b0） ） e e1 1 e e0 0 - -表示當(dāng)期和基期的匯率；表示當(dāng)

33、期和基期的匯率； P Pa1 a1 、 、 P Pa0 a0 ； ； P Pb1 b1 、 、P Pb0 b0 - -分別為分別為A A國、國、B B國的當(dāng)期和國的當(dāng)期和 基期物價(jià)水平。基期物價(jià)水平。 例：若中國通貨膨脹率大于美國的，則人民幣該貶值，例：若中國通貨膨脹率大于美國的，則人民幣該貶值， 反之，人民幣升值。反之，人民幣升值。 v方法的利弊方法的利弊 購買力平價(jià)理論在外匯理論上占有重要地位，但購買力平價(jià)理論在外匯理論上占有重要地位，但 該理論只從商品貿(mào)易和物價(jià)出發(fā)，忽略了該理論只從商品貿(mào)易和物價(jià)出發(fā)，忽略了非商品交非商品交 易和利率對(duì)匯率易和利率對(duì)匯率的影響。所以購買力平價(jià)模型對(duì)匯的影

34、響。所以購買力平價(jià)模型對(duì)匯 率解釋能力較差。事實(shí)上，匯率變動(dòng)不僅僅與價(jià)格率解釋能力較差。事實(shí)上，匯率變動(dòng)不僅僅與價(jià)格 水平變動(dòng)有關(guān)，還與貨幣政策、匯率政策以及資本水平變動(dòng)有關(guān)，還與貨幣政策、匯率政策以及資本 本流動(dòng)等因素有關(guān)。本流動(dòng)等因素有關(guān)。 24 （二）（二）利率平價(jià)模型利率平價(jià)模型 基本思想：利率平價(jià)模型取決于匯率與利率之間的密切基本思想：利率平價(jià)模型取決于匯率與利率之間的密切 關(guān)系。這種密切關(guān)系是通過國際間的套利性資金流動(dòng)產(chǎn)生的。關(guān)系。這種密切關(guān)系是通過國際間的套利性資金流動(dòng)產(chǎn)生的。 我們認(rèn)為任意兩種貨幣存款的預(yù)期收益率應(yīng)相同。兩種不同我們認(rèn)為任意兩種貨幣存款的預(yù)期收益率應(yīng)相同。兩種不

35、同 貨幣存款的利率差應(yīng)等于市場(chǎng)預(yù)期的匯率變動(dòng)的百分比。貨幣存款的利率差應(yīng)等于市場(chǎng)預(yù)期的匯率變動(dòng)的百分比。 公式：公式： 1+r=(1+r1+r=(1+r* *) ) (Ee/E)= (1+r(1+r* *) ) (E+)/E = (1+r(1+r* *) ) (1+/E)= (1+r(1+r* *) ) (1+Ee) 其中，其中，r和和r*表示以本幣和外幣計(jì)價(jià)的相似資產(chǎn)的收益率，表示以本幣和外幣計(jì)價(jià)的相似資產(chǎn)的收益率， E和和Ee分別為即期和遠(yuǎn)期匯率。分別為即期和遠(yuǎn)期匯率。 為遠(yuǎn)期和即期匯率之差，為遠(yuǎn)期和即期匯率之差， Ee為一段時(shí)間內(nèi)本國貨幣貶值或外幣升值的比率為一段時(shí)間內(nèi)本國貨幣貶值或外幣

36、升值的比率 公式變形：公式變形： 若忽略二階小量若忽略二階小量r r* *Ee, ，則有：則有：1+r=1+r1+r=1+r* *+ +EeEe 即：即：r-rr-r* *= =EeEe 它表明，本國利率高于（或低于）外國利率的差額等于它表明，本國利率高于（或低于）外國利率的差額等于 本國貨幣的預(yù)期貶值（或升值）的幅度。本國貨幣的預(yù)期貶值（或升值）的幅度。 例：例：R R$ $=10%,R=10%,RDM DM=6%, =6%,美元的預(yù)期貶值率為美元的預(yù)期貶值率為8%8%，用美元表示的德，用美元表示的德 國馬克存款回報(bào)率比美元存款回報(bào)率高國馬克存款回報(bào)率比美元存款回報(bào)率高4%4%。 分析：美元

37、超額供給，馬克超額需求，即期美元貶值。分析：美元超額供給，馬克超額需求，即期美元貶值。 （三）（三）貨幣主義的匯率模型貨幣主義的匯率模型 理論基礎(chǔ)：弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量理論。理論基礎(chǔ)：弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量理論。 假設(shè)：假設(shè)：1 1 本國資產(chǎn)和外國資產(chǎn)之間可完全替代。本國資產(chǎn)和外國資產(chǎn)之間可完全替代。 2 2 存在著高效的商品市場(chǎng)，能保證一價(jià)定律的實(shí)現(xiàn)。存在著高效的商品市場(chǎng)，能保證一價(jià)定律的實(shí)現(xiàn)。 3 3 存在著高效的外匯市場(chǎng)，市場(chǎng)參與者的預(yù)期能強(qiáng)存在著高效的外匯市場(chǎng)，市場(chǎng)參與者的預(yù)期能強(qiáng) 烈的影響市場(chǎng)的匯率水平。烈的影響市場(chǎng)的匯率水平。 由假設(shè)得：由假設(shè)得：P=ePP=eP* * P P表

38、示本國物價(jià)水平，表示本國物價(jià)水平， P P* *表示外國物價(jià)水平，表示外國物價(jià)水平，e e表示匯率。表示匯率。 v推導(dǎo)：推導(dǎo)： v 設(shè)設(shè)Md和和Md*分別表示國內(nèi)和國外實(shí)際貨幣余額需求，分別表示國內(nèi)和國外實(shí)際貨幣余額需求， v 設(shè)設(shè)Ms和和Ms*分別表示國內(nèi)和國外名義貨幣存量，分別表示國內(nèi)和國外名義貨幣存量， v 則有則有Md =Ms /P, Md* =Ms* /P* 注：實(shí)際貨幣需求與其他金融資產(chǎn)的收益率循相反方向變注：實(shí)際貨幣需求與其他金融資產(chǎn)的收益率循相反方向變 動(dòng)，與物價(jià)上升率呈反方向變動(dòng)，與總財(cái)富呈相同方向變動(dòng)。動(dòng)，與物價(jià)上升率呈反方向變動(dòng)，與總財(cái)富呈相同方向變動(dòng)。 則則e=P/Pe

39、=P/P* *= (= (Ms/ / Md)/(Ms* /Md*)= ( (Ms/ / Ms* ) (Md*/ Md)（1） 根據(jù)貨幣數(shù)量理論，實(shí)際貨幣需求是實(shí)際收入和名義利率根據(jù)貨幣數(shù)量理論，實(shí)際貨幣需求是實(shí)際收入和名義利率 的函數(shù)，故有的函數(shù)，故有 Md=f(Y,i), Md*=f(Y*,i*), 其中其中Y,Y*表示國內(nèi)、國外實(shí)際收入，表示國內(nèi)、國外實(shí)際收入，i, i*表示國內(nèi)國外名義表示國內(nèi)國外名義 利率水平。將其代入（利率水平。將其代入（1）式，得）式，得 e=P/Pe=P/P* *= ( (Ms/ / Ms* ) f(Y*,i*)/ f(Y,i) (2) 再加入通貨膨脹預(yù)期因素，設(shè)

40、再加入通貨膨脹預(yù)期因素，設(shè)s,s* 分別表示本國和外國的分別表示本國和外國的 通貨膨脹率，則有通貨膨脹率，則有 i=r+s, i=r+s, i*=r*+s* (其中其中r.r*表示本國和外國實(shí)際利率）表示本國和外國實(shí)際利率） 則則e=P/Pe=P/P* *= ( (Ms/ / Ms* ) f(Y*, r*+s*)/ f(Y,r+s) (3) (3)式表明式表明匯率是貨幣市場(chǎng)的存量均衡所決定的，主要取匯率是貨幣市場(chǎng)的存量均衡所決定的，主要取 決于名義貨幣存量、實(shí)際國民收入水平、實(shí)際利率、預(yù)期通決于名義貨幣存量、實(shí)際國民收入水平、實(shí)際利率、預(yù)期通 貨膨脹率等因素。貨膨脹率等因素。 28 二、人民幣

41、匯率決定的綜合模型二、人民幣匯率決定的綜合模型 考慮國際收支、利率、物價(jià)水平的人民幣（對(duì)美圓）均考慮國際收支、利率、物價(jià)水平的人民幣（對(duì)美圓）均 衡匯率的綜合模型：衡匯率的綜合模型： 2 01 / / ab abab PP DDRR eE 29 一、匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響一、匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響 （一）對(duì)外貿(mào)進(jìn)出口的影響及貨幣貶值的（一）對(duì)外貿(mào)進(jìn)出口的影響及貨幣貶值的J J曲線效應(yīng)曲線效應(yīng) 1 1、對(duì)進(jìn)出口、對(duì)進(jìn)出口 本幣貶值，外幣升值本幣貶值，外幣升值促進(jìn)出口、限制進(jìn)口。促進(jìn)出口、限制進(jìn)口。 外匯傾銷外匯傾銷：本幣對(duì)外貶值在一定條件下有促進(jìn)商品出口：本幣對(duì)外貶值在一定條件下有促進(jìn)商品出口 的功能，因而許多國家便以本幣貶值作為促進(jìn)出口、改善貿(mào)的功能，因而許多國家便以本幣貶值作為促進(jìn)出口、改善貿(mào) 易狀況的重要手段，這就是外匯傾銷。易狀況的重要手段，這就是外匯傾銷。 外匯傾銷的收效時(shí)差大概為外匯傾銷的收效時(shí)差大概為6969個(gè)月。在這個(gè)收效期內(nèi)個(gè)月。在這個(gè)收效期內(nèi) 外匯傾銷還可能會(huì)受到一些因素的干擾而失效：（外匯傾銷還可能會(huì)受到一些因素的干擾而失效：（1 1）來自）來自 國內(nèi)物價(jià)上漲的干擾；（國內(nèi)物價(jià)上漲的干擾；（2 2）來自國外反傾銷的干擾。）來自國外反傾銷的干擾。 第四節(jié)第四節(jié) 匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響分析匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響分析 30 2 2、 J J曲