國外資本流入對本國影響

1、北京XX大學金融機構(gòu)與市場課題論文允許國外資本流入怎樣導致金融危機作者：陳躍龍專業(yè)：金融班級：金融1201目錄.摘要03.引言04一、 國際資本流入的概念和分類051. 國際資本流入的概念052. 國際資本流入的分類05（1）長期資本流入05（2）短期資本流入05二、 國際資本流入形成金融危機的過程051.國外資本流入引起房地產(chǎn)市場和證券市場的過度繁榮062.國外資本流入增大貨幣供給，形成通貨膨脹壓力063.國外資本流入加劇信息不對稱，形成貨幣危機和銀行危機07三、金融視角下資本進入引發(fā)金融危機的圖例08參考文獻09摘要伴隨著全球經(jīng)濟一體化，國際資本流動在深度和廣度上不斷推進，國際資本流動就像

2、一把雙刃劍，在為發(fā)展中國家追趕發(fā)達國家縮小國民收入差距提供機遇的同時，也給很多國家?guī)砹宋C。其中國際資本流入促進了這些國家投資和經(jīng)濟的增長,也帶來了宏觀經(jīng)濟和金融方面的雙重風險，因此,如何減少資本流入對發(fā)展中國家的負面影響是各國決策當局面臨的挑戰(zhàn)。本文首先介紹了國際資本流入的概念和分類，將國際資本流入按時間期限長短進行分類，結(jié)合別人的研究成果，淺析國際資本流入造成一國金融危機的過程。其造成金融危機的過程分別在宏觀和微觀上得以實現(xiàn)，宏觀上通過迫使中央銀行加大貨幣供給，形成通貨膨脹壓力。微觀上在金融市場引發(fā)貸款風潮，導致證券市場和不動產(chǎn)市場的過度繁榮，這種泡沫經(jīng)濟現(xiàn)象增加了整個金融系統(tǒng)的脆弱性，

3、泡沫破裂后資產(chǎn)價格大幅跳水，財富銳減，資本外逃形成貨幣危機，貨幣危機帶來銀行資產(chǎn)負債表的惡化進而形成銀行危機，最終形成了金融危機。關(guān)鍵字：資本流入 貨幣供給 貨幣危機 銀行危機 金融危機引言二十世紀九十年代以來，流入發(fā)展中國家的資本總量和凈額急劇增加。1990年發(fā)展中國家共引入外資398億美元，1994年為1252億美元，1995年為1810億美元，而1996年僅流入新興市場國家的國際資本就達到3300億美元(范宏業(yè)，1999)一方面，大量的國際資本流入發(fā)展中國家。另一方面，伴隨著資本的恐慌性外逃，發(fā)展中國家金融危機頻頻發(fā)生，引起了人們對它的極大關(guān)注。其中，影響較大的金融危機有1994-199

4、5年墨西哥金融危機、1997-1998年東南亞金融危機和1998-1999的巴西貨幣危機。大規(guī)模的國際資本流入，會給一個國家?guī)砗暧^經(jīng)濟和金融方面的雙重風險。目前的研究都是基于宏觀經(jīng)濟和金融進行聯(lián)動分析的。在亞洲國際金融危機爆發(fā)前，國際學術(shù)界基本是一邊倒地支持國際資本流動，即使在亞洲國際金融危機發(fā)生時，仍有一些固執(zhí)的學者大力贊揚國際資本的流入。關(guān)于國際資本流動引起貨幣危機、銀行危機和金融危機的機制，目前也有了很多相關(guān)方面的研究。關(guān)于國際資本流入對于金融體系穩(wěn)定的影響，第一個觀點是國際資本流入制約了貨幣政策的實施，中國科學院研究生院國際資本流動研究課題組(2008)認為，包括國際資本流入在內(nèi)的外

5、匯儲備的快速積累使得外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主渠道，制約了中國貨幣政策的獨立性，由于外匯占款的不斷增加，為治理流動性和控制貨幣信貸增長而采取措施成為中央銀行貨幣政策的主要任務(wù)，破壞了貨幣政策的穩(wěn)定性基礎(chǔ)。魯春義(2006)也認為，在多重利益誘導下，在中國資本項目逐步開放人民幣匯率改革背景下，外資持續(xù)大量進入中國，對中國貨幣體系帶來了較大沖擊，增強了金融和經(jīng)濟危機。第二個觀點是，國際資本流入使中國物價的不穩(wěn)定大大增強。謝杭生（1995）認為資本帳戶下的盈余構(gòu)成了我國1995年國外凈資產(chǎn)增長，由于貨幣供給=國內(nèi)信貸+國外凈資產(chǎn)，廣義貨幣供給M2增加使得物價水平上升。孫婉潔，減旭恒(1995)認為

6、外資流入通過兩個渠道對我國價格水平產(chǎn)生影響:首先外資流入通過兌換成人民幣直接擴大了國內(nèi)的貨幣供應(yīng)量，從而構(gòu)成通貨膨脹的直接壓力;其次，外資企業(yè)通常投入的是注冊資本，企業(yè)要想順利運行還需要國內(nèi)配套資金支持，據(jù)測算，每利用l美元外國資本，中國就需要增加固定資產(chǎn)投資配套13.6元(l美元=8.5人民幣)。第三個觀點是國際資本流入對中國銀行穩(wěn)定產(chǎn)生了沖擊，王桂梅，陸遷(2005)認為大量國際資本流入帶來央行基礎(chǔ)貨幣的增加，進而商業(yè)銀行存款準備金也隨之增加，按照貨幣擴張乘數(shù)擴大了銀行的信貸規(guī)模，隨著信貸規(guī)模的擴大，逆向選擇和道德風險問題會變得嚴重起來;另一方面，隨著國際資本流動，外資銀行大舉進入國內(nèi)，銀

7、行間的競爭會日趨激烈，導致貸款利率降低，使銀行出現(xiàn)財務(wù)危機，形成銀行危機。第四個觀點是國際資本流入對人民幣資產(chǎn)市場包括房地產(chǎn)市場和股票市場的影響。劉莉亞(2008)認為，境外熱錢顯著推動了住宅價格特別是高檔住宅價格指數(shù)的上升。裴平(2009)認為國際資本流動與股票市場價格指數(shù)間存在著一種正相關(guān)關(guān)系，當資本大規(guī)模潛入時，股票價格指數(shù)就上漲，反之亦然。本文基于金融的角度出發(fā)，國外資本的流入會引發(fā)貸款風潮，導致證券市場和不動產(chǎn)市場的過度繁榮，這種泡沫經(jīng)濟現(xiàn)象增加了整個金融系統(tǒng)的脆弱性，泡沫破裂后資產(chǎn)價格大幅跳水，財富銳減，資本外逃形成貨幣危機和國際支付危機。在宏觀上還會迫使中央銀行加大貨幣供給，形成

8、通貨膨脹壓力。貨幣危機引起整個銀行體系的不穩(wěn)定，形成銀行危機，銀行危機通過各類金融工具將不穩(wěn)定性繼續(xù)傳導給整個金融市場，形成金融危機。一、 國外資本流入的概念和分類1.國外資本流入的概念在新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典中，當一國(資本輸出國)居民向另一國(資本輸入國)居民提供貸款或向其購買財產(chǎn)所有權(quán)時，就產(chǎn)生了國際資本的流動。對于資本輸入國，其資本的流入就稱為資本輸入國的國外資本流入。2.國外資本流入的分類國際資本流動有許多種不同的分類形式，按照流動主體可以分為官方資本流入和私人資本流入；從流動周期來考察，國際資本流入可以分為長期資本流入和短期資本流入兩種形式。一般來說，以時間劃分的較為常見，長期

9、資本流入的期限通常在一年以上，主要包括直接投資、證券投資和國際貸款；短期資本流動通常期限在一年以下，包括貿(mào)易融資，金融機構(gòu)間資金調(diào)撥及投機性資本流入。（1）長期資本流入長期資本流入包括期限在1年及以上的直接投資、證券投資和國際貸款。直接投資通常是指以獲取有效發(fā)言權(quán)為目的的投資，包括：在資本流入國投資建廠，或者通過并購取得資本流入國企業(yè)的股權(quán)達到一定比例；證券投資是與直接投資相對應(yīng)的一種投資形態(tài)，是指以購買證券(包括股票、債券、貨幣市場工具和金融衍生產(chǎn)品如期權(quán))的方式對資本流入國進行投資，或是在資本流入國股票市場購買上市公司股票，或是購買資本流入國發(fā)行的各種債券及其他金融產(chǎn)品，這是機構(gòu)投資者常用

10、的投資方式。國際貸款是通過銀行等中介機構(gòu)進行的國際資本流動形式，它是商業(yè)銀行經(jīng)營國際化的產(chǎn)物，主要組成部分是國際商業(yè)銀行貸款、金融租賃等，另外也包括國際金融機構(gòu)貸款和政府間貸款。（2）短期資本流入短期資本流動的期限在一年以下，通常包括貿(mào)易融資、金融機構(gòu)間資金調(diào)撥、投機性資本流動。貿(mào)易融資為國際貿(mào)易中供給者與需求者間的信貸或是預先付款而形成的短期資本流動，不包括金融機構(gòu)間的相互存貸款交易；金融機構(gòu)間資金調(diào)撥主要是指金融機構(gòu)間為了彌補頭寸余缺而進行的隔夜拆借及回購等資金流動；投機性資本流動即是通常意義上所說的熱錢，熱錢是在國際金融市場上對各種經(jīng)濟金融信息極為敏感的、以高收益目的，但同時承擔高風險的

11、具有高度流動性的短期投資資金。二、 國外資本流入形成金融危機的過程1.國外資本流入引起房地產(chǎn)市場和證券市場的過度繁榮以中國為例，大量境外投機資金在人民幣升值預期的吸引下通過各種渠道涌入國內(nèi)，在等待人民幣升值的同時，乘機進人房地產(chǎn)市場和股票市場尋找套利機會，從而推動了這些市場資產(chǎn)價格的逐步上升。與此同時，由于這些境外資金在房地產(chǎn)市場或股票市場具有明顯的標桿效應(yīng)，境內(nèi)外很多民間資金在其影響下，紛紛跟風人市，從而導致房價、股價的持續(xù)攀升，這些資產(chǎn)價格的持續(xù)升溫與人民幣進一步的升值預期，又會吸引更多的境外投機資金進人，而這些資金的進人勢必又將房價、股價進一步推高，由此會形成投機資金、房價與股價三者之間

12、的相互依存，并呈現(xiàn)出螺旋上升態(tài)勢。由于證券投資具有與其它投資不同的特征，其中首要一點是證券投資具有短期性和可逆性。證券投資最突出的特點是它能在較短時間內(nèi)因意外情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，也就是外國投資者突然決定將其資本撤離資金流入國。這種資本逆轉(zhuǎn)能引起發(fā)展中國家的匯率、資產(chǎn)及利率等方面劇烈波動，然而，境外資金的投機性決定了這些資金必然會在推高資產(chǎn)價格的同時也在伺機尋找各種機會撤出，一旦這些資金的退出為市場所預期，投機資金、房價與股價三者之間的螺旋上升會轉(zhuǎn)變?yōu)槁菪陆?，這些境外投機資金會在房市與股市產(chǎn)生明顯的反向杠桿效應(yīng)，從而可能引發(fā)房地產(chǎn)市場與股票市場的持續(xù)動蕩，甚至崩潰。令一方面，當證券投資資本進入流入國

13、的銀行體系，并拉高國內(nèi)消費和增大經(jīng)常項目赤字時，其逆轉(zhuǎn)將通過國內(nèi)資產(chǎn)價格下降、利率波動、銀行部門流動性下降，以及本幣貶值等因素影響國內(nèi)經(jīng)濟和金融體系，而在中央銀行不能對此作出迅速而充分的反應(yīng)和國際儲備不足的情況下，逆轉(zhuǎn)可能造成原資金流入國（現(xiàn)在表現(xiàn)為資金流出國）的國際支付危機。梅鵬軍（2009）在對中國19942007的股市進行測度后發(fā)現(xiàn)，外資潛入已對中國股市形成沖擊，雖然這種沖擊相對于增加貨幣供給對股市的影響而言規(guī)模較小，但我國的外資潛入規(guī)模增大、流動速度快，反轉(zhuǎn)性強。外資潛入已經(jīng)對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定構(gòu)成了威脅。2.國外資本流入增大貨幣供給，形成通貨膨脹壓力資本流入在對發(fā)展中國家經(jīng)濟的影響還表現(xiàn)為

14、引起國內(nèi)的貨幣供給增加，加大通貨膨脹的壓力。資本流入通過國內(nèi)的信貸活動產(chǎn)生貨幣乘數(shù)效應(yīng)，增加國內(nèi)的貨幣供應(yīng)量，導致國內(nèi)的通貨膨脹壓力上升。國際資本的流入一方面表現(xiàn)為外匯儲備的增加，另一方面，政府當局為了維護匯率的穩(wěn)定，被迫在市場上買進外匯，拋售本幣，使本國的貨幣供應(yīng)量MB增加，國內(nèi)的通貨膨脹壓力上升。另一方面，資本流入導致國內(nèi)貨幣供應(yīng)量增加，利率下降，社會總需求膨脹，對貿(mào)易商品和非貿(mào)易商品的需求分別增加。由于非貿(mào)易品的供給缺乏彈性，因而需求增加將導致非貿(mào)易品的相對價格提高，貿(mào)易品價格相對下降，這意味著實際匯率升值。3.國外資本流入加劇信息不對稱，形成貨幣危機和銀行危機首先要明確一點，信息不對稱

15、在資本流入前就已經(jīng)存在，只是國外資本的流入加劇了流入國的信息不對稱現(xiàn)象，形成了更多的逆向選擇和道德風險。發(fā)展中國家銀行體系內(nèi)部約束機制薄弱，外部監(jiān)管缺乏效率，不能適應(yīng)資本流入導致的沖擊。首先，在資本流入之前，信息不對稱主要發(fā)生在國內(nèi)銀行和國內(nèi)借款人之間。在資本流入之后，信息不對稱發(fā)生在國際商業(yè)銀行、國內(nèi)銀行和國內(nèi)借款人之間。由于國際商業(yè)銀行跨國監(jiān)督借款銀行或借款人行為的成本很高，加之又有政府顯性或隱性的存款保險，國際商業(yè)銀行缺乏對借款銀行或借款人監(jiān)督的動力，導致道德風險和逆向選擇問題惡化。其次，在開放國外資本流入的條件下，一旦市場預期匯率平價不可維持，投機資本將乘機發(fā)動匯率攻擊，發(fā)展中國家政府

16、將處于兩難境地：如果提高利率吸引外資流入以維持匯率，銀行的資產(chǎn)負債表的狀況可能惡化，并可能導致銀行擠兌和銀行危機，匯率平價不可維持:如果不提高利率，放棄匯率平價，可能導致銀行的外。成本上升，銀行體系的脆弱性增加，而在兩種情況下，對匯率的投機攻擊都是有利可圖的銀行是存款人和借款人之間的媒介，能在一定程度上緩解金融交易中的信息不對。，因此，銀行危機會加劇發(fā)展中國家的信息不對稱，是道德風險和逆向選擇問題惡化。在發(fā)展中國家金融危機中，導致信息不對稱問題惡化的一個重要因素是資產(chǎn)負債表的惡化。資本帳戶開放后，資本大量流入，由于銀行機構(gòu)的管理人員缺乏恰當?shù)墓芾盹L險的經(jīng)驗和監(jiān)管體系的不完善，貸款迅速增加，銀行

17、機構(gòu)卻不能夠相應(yīng)的增加有經(jīng)驗的貸款管理人員和加強風險評估，不能夠有效地審查和管理這些貸款。即使沒有公開的對銀行體系的儲蓄存款保險，政府實際上對儲蓄仍是提供保險的，這樣就產(chǎn)生了道德風險問題，導致金融機構(gòu)進行過度風險貸款。貸款高漲的結(jié)果是將來的巨大貸款損失和銀行資產(chǎn)負債表的惡化，提高資本金比率導致銀行限制貸款,許多銀行將資不抵債,從而引發(fā)大范圍的銀行危機。其次,資產(chǎn)負債表的惡化可能導致貨幣危機。因為利率的上升將進一步惡化銀行的資產(chǎn)負債表,中央銀行難以通過提高利率來防范投機攻擊。當經(jīng)濟惡化時,在資產(chǎn)負債表期限不匹配和信貸風險暴露的情況下,中央銀行為了防范投機攻擊而提高利率,銀行體系可能崩潰。一旦投機

18、者意識到一國較弱的銀行體系使得中央銀行不能夠成功地維持固定匯率,投機者將攻擊該國貨幣，形成貨幣危機。另外,貨幣貶值將進一步引發(fā)銀行危機，在發(fā)展中國家,由于債務(wù)合同的期限較短,并且用外幣表示,貨幣危機增加了信貸市場的信息不對稱問題,導致銀行危機的發(fā)生。在大規(guī)模資本流入的沖擊下,信息不對稱導致的金融市場的逆向選擇和道德風險問題加劇。外國資本的大量流入將使與存款保險有關(guān)的道德風險問題惡化,即貸款人對有較大風險的項目放貸,從而導致金融泡沫,并最終引發(fā)金融危機。三、金融視角下資本進入引發(fā)金融危機的圖例根據(jù)以上描述，繪制了資本進入引發(fā)金融危機的圖例：參考文獻1范宏業(yè).從金融危機看對國際資本流動的控制J.浙江金融.1999,(4):10-152中國科學院研究生院國際資本流動研究課題組.新一輪跨境資本流動對中國宏觀經(jīng)濟的影響及對策J.中國金融.2008(18):55-573魯春義.國際資本流入對中國貨幣體系的沖擊J.世界經(jīng)濟與政治論壇,2006(l):66-714曹勇.國際資本流動對中國貨幣政策影響的實證研