企業(yè)融資方式的比較及趨勢分析基于中小企業(yè)的分析學(xué)位論文

1、目 錄 一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀以及主要融資方式 . （一）中小企業(yè)的主要融資方式 . （二）我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀 . .內(nèi)源融資現(xiàn)狀 . .直接融資現(xiàn)狀 . .間接融資現(xiàn)狀 . 二、企業(yè)融資方式的比較分析 . （一）從融資成本角度的比較 . .自有資金與借入資金的成本比較 . .長期借款與短期借款的成本比較 . .從投資者利益出發(fā)的比較 . （二）融資風(fēng)險比較 . （三）融資主體和資金使用自由度比較 . .融資主體的自由度比較 . .資金使用自由度比較 . 三、我國中小企業(yè)融資方式的發(fā)展趨勢. （一）融資方式的演變 . （二）中小企業(yè)融資方式的發(fā)展趨勢 . （三）我國中小企業(yè)融資發(fā)展的建議

2、. .完善中小企業(yè)融資體系 . .提高的政府對中小企業(yè)的融資服務(wù)體系的支持 . .加快“第二板塊市場”的建立 . 結(jié) 論 . 參考文獻 . 企業(yè)融資方式的比較及趨勢分析 基于中小企業(yè)的分析 中小企業(yè)的興起，對各國經(jīng)濟的發(fā)展都是至關(guān)重要的，如促進科技進步、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置、增加勞動就業(yè)等。但是，在中小企業(yè)的發(fā)展中，融資困難一直是影響各國中小企業(yè)發(fā)展的制約因素，因此，對于中小企業(yè)融資方式的研究有助于解決中小企業(yè)的資金困境。本文將通過比較中小企業(yè)融資方式，分析其趨勢發(fā)展，來為中小企業(yè)的融資提供一個參考。 一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀以及主要融資方式 （一）中小企業(yè)的主要融資方式 目前，中小企業(yè)

3、的融資方式從大的方向來分，分為內(nèi)源融資和外源融資。而外源融資又分為直接融資和間接融資。 內(nèi)源融資主要是企業(yè)所有者、合伙人或股東的自有資金；向親戚朋友借用的資金；個人投資資金，即天使資金；風(fēng)險投資資金等等。企業(yè)內(nèi)源融資的好處是：不必依靠公開市場籌集資金，可免去發(fā)行成本，因而融資成本較低；可以避免企業(yè)所有權(quán)的收益稀釋等。 直接融資，這是一種比較常見的融資方式。直接融資是指貨幣資金供給者和貨幣資金需求者之間直接發(fā)生的信用關(guān)系。雙方可以直接協(xié)商或在公開市場上由貨幣資金供給者直接購入債券或股票。通常情況下，由經(jīng)紀(jì)人或證券商來安排這類交易。直接融資的主要特征是貨幣資金需求者自身直接發(fā)行融資憑證給貨幣資金供

4、給者，證券商、經(jīng)紀(jì)人等中間人的作用只是牽線搭橋并收取傭金。中小企業(yè)直接融資渠道可以概括為債券融資、股權(quán)融資、風(fēng)險投資與資產(chǎn)證券化。債券、股權(quán)融資是指企業(yè)通過發(fā)行債券、股票等方式募集資金。風(fēng)險投資是指通過創(chuàng)建風(fēng)險基金（或稱創(chuàng)業(yè)基金）或風(fēng)險投資公司，為中小城市企業(yè)（特別是高新技術(shù)中小城市企業(yè)）融通資金，利用創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險投資資金是促進高新技術(shù)中小企業(yè)的培育和發(fā)展的重要融資途徑。 間接融資，是我國企業(yè)融資的一個主要方式。間接融資是指貨幣資金供給者與貨幣資金需求者之間的資金融通，通過各種金融機構(gòu)等中介來進行。金融中介機構(gòu)發(fā)行 格式資金憑證給貨幣資金供給者，獲得貨幣資金后，再以貸款或投資的形式購入貨幣資

5、金需求者的債務(wù)憑證，以此融通貨幣資金供給者與貨幣資金需求者之間的資金憑證。間接融資的主要特征是金融中介自身發(fā)行間接債務(wù)憑證，將貨幣資金供給者的貨幣引向貨幣資金需求者。主要包括銀行貸款、其他金融機構(gòu)貸款等。其中，銀行貸款是世界各國間接融資的主要渠道。 （二）我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀 目前，我國中小企業(yè)在全國工業(yè)總產(chǎn)值中的比重為60，實現(xiàn)利稅的比重為40左右，并提供了75的城鎮(zhèn)就業(yè)機會。但是，在全部銀行信貸中，國有大型企業(yè)就占70，而中小企業(yè)所占比例不足30。在中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，內(nèi)源融資占65.2，而銀行貸款僅占10.7。從這就可以看出，自籌方式是中小企業(yè)獲得資金的主要方式。然而，中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初

6、期，依賴內(nèi)源融資尚可發(fā)展，但國際上的經(jīng)驗證明，單純依靠內(nèi)源融資是無法保持企業(yè)的持續(xù)成長的，當(dāng)企業(yè)規(guī)模發(fā)展壯大時，它們必然會增加對外源融資的需求，外源融資供給的不足就可能會造成中小企業(yè)融資的約束。 .內(nèi)源融資現(xiàn)狀 當(dāng)前，中小企業(yè)自有資金不足，自我積累有限，風(fēng)險投資缺乏，導(dǎo)致內(nèi)源融資陷入捉襟見肘的境地。而又因為中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模尚小，產(chǎn)品尚不成熟，市場風(fēng)險較大。因此，外源融資不僅難度大，融資成本高，使得中小企業(yè)不得不把內(nèi)源融資作為籌集發(fā)展資金的主要渠道。但總體上，我國中小企業(yè)的自我積累狀況不容樂觀。 .直接融資現(xiàn)狀 直接融資就兩個方面來講，債券融資和股權(quán)融資。對債券融資而言，我國目前

7、實行“規(guī)模控制、集中管理、分級審批”的規(guī)模管理。一方面，由于受發(fā)行規(guī)模的嚴(yán)格控制，特別對中小企業(yè)不利的額度要求，中小企業(yè)很難通過發(fā)行債券的方式直接融資。另一方面，國家規(guī)定企業(yè)債券利息征收所得稅，這樣更影響投資者的積極性，再加上中小企業(yè)規(guī)模小、信用風(fēng)險大等自身特點，中小企業(yè)僅有的發(fā)行額度也很難完成。 而在股權(quán)融資方面，由于我國資本市場還處于中小企業(yè)的高門檻。另外，中小企業(yè)的自身發(fā)展特點也使協(xié)議受讓非流通股份控股上市公司、或者在二級市場收購流通股份控股上市公司，或者逆向借殼等方式，難以與其結(jié)緣。 .間接融資現(xiàn)狀 我國中小企業(yè)間接融資的最突出問題表現(xiàn)為“企業(yè)貸款難，銀行放款難”的兩難 局面。首先，自

8、從金融危機之后，政府對金融管制加強，對中小企業(yè)資質(zhì)審核更為嚴(yán)格，操作程序更加規(guī)范，很多中小企業(yè)因為無法滿足要求而貸不到款，從銀行貸款難度比以前更大；再次，由于中小企業(yè)財務(wù)制度不健全，報表普遍不實；抵押擔(dān)保制度很難落實；對貸款責(zé)任人追究很重，但是激勵機制不足；基層銀行授權(quán)、授信不足等等因素，這些都導(dǎo)致銀行放款難。 二、企業(yè)融資方式的比較分析 中小企業(yè)比較常用的融資方式是直接融資和間接融資，下面主要是以這兩種方式來進行比較分析。 （一）從融資成本角度的比較 融資成本是指企業(yè)使用資金的代價，即指企業(yè)為獲得各種渠道資金所必須支付的價格，也是企業(yè)為提供資金的資金供給者支付的資金報酬率。從理論上講，企業(yè)融

9、資成本包括資金需求者支付給資金使用者的報酬，主要包括：融資過程中的組織管理費用，融資后的資金占用費用，以及融資時支付的其他費用。 .自有資金與借入資金的成本比較 一般來說，企業(yè)自由資金的成本較借入資金成本高。這是因為債務(wù)利息可以在稅前利潤中支付，增加負債，可在更大程度上減少企業(yè)所得稅。而自有資金的利潤分配由稅后利潤支付，沒有抵稅作用。另外，債權(quán)人按約定獲得固定利息，即便企業(yè)破產(chǎn)，也會在企業(yè)投資人之前受償，所以債權(quán)人承擔(dān)風(fēng)險較低，其要求回報也較低。相比之下，投資者承擔(dān)的風(fēng)險較大，需要獲得較高的回報。因此，自有資金的成本較借入資金成本高。 在各類借入資金中，專業(yè)銀行貸款利息通常較低，但中小企業(yè)從該

10、渠道獲得的可融資數(shù)量有限，有時不能按時到位。從其它非專業(yè)銀行或金融信貸記過借款，通常利率較高。對于商業(yè)信用，如果企業(yè)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)付款，則沒有資金成本；如果放棄現(xiàn)金折扣，則資金成本會很高。對于租賃融資，出租人對承租人的要求很低，但出租方所要求收益率通常高于各類貸款的利率。可見，負債融資按融資成本由低到高的順序為商業(yè)信用（不放棄現(xiàn)金折扣）、借款融資、債券融資和租賃融資。在自有資金中，留存收益只有用資成本，而其他自有資金除了用資成本外，還存在發(fā)行成本，因此，留存收益成本比其他自有資金成本低。 .長期借款與短期借款的成本比較 資金來源渠道不同，則契約人取得這些資金所付出的代價也不同。短期資金成本與長

11、期資金融資成本的比較，企業(yè)的短期資金來源中商業(yè)信用占很大比重，這些應(yīng)付未付、應(yīng)交未交款項，以及長期資金來源中不受現(xiàn)金折扣影響的因延期支付而形成的暫時欠款，常因為暫不支付而被企業(yè)用于臨時周轉(zhuǎn)，使用這部分資金無須支付使用成本，屬于一種無償融資。它在總?cè)谫Y規(guī)模中的比重越大，則企業(yè)總?cè)谫Y成本越低。企業(yè)長期資金來源中，內(nèi)源融資與外源融資的融資成本差異很大。內(nèi)源融資的資金來源是企業(yè)自身的積累資金，應(yīng)是無償使用的，無須對外支付融資成本。但從每一單位的資金應(yīng)該取得等量的報酬的角度來講，內(nèi)源融資的留存盈利也將利于使用后獲得相應(yīng)的報酬，而這份報酬由企業(yè)自身享有，因此，留存盈利可看作是普通股東對企業(yè)的再投資，其資金

12、成本就是股東股利轉(zhuǎn)投其他企業(yè)的有價證券所獲得的收益，即是股東股利的機會成本。企業(yè)用留存盈利賺取的收益至少應(yīng)等于股東投資到其他企業(yè)所能獲得的同等風(fēng)險下的收益，因此，內(nèi)源融資的盈利率應(yīng)與外源融資中股權(quán)融資的普通股收益率相同，只不過它不需要再支付融資費用。 使用自我積累表面上看并不發(fā)生費用的實際支付，但由于該積累存在其他投資選擇、獲取相應(yīng)收益的機會，因而其機會成本構(gòu)成其使用成本，這種機會成本可以用普通股收益衡量。由于股份制的中小企業(yè)占我國中小企業(yè)的比例低，缺乏統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)，因而通常用銀行利息率來表示；權(quán)益性融資中的自我積累成本較低，但股票融資專業(yè)的法律和會計機構(gòu)進行上市資產(chǎn)評估和財務(wù)審計工作，相關(guān)

13、費用比較高昂，通常占到發(fā)行額的1.5到3之間。為保護投資者的利益，監(jiān)管機構(gòu)還要求上市公司定期或不定期進行信息披露。為保證披露信息的真實可靠性，上市公司又必須再聘請專業(yè)的法律和會計機構(gòu)進行進一步評估確認(rèn)。另外，由于上市企業(yè)供給與需求之間的巨大缺口，爭取上市資源的公關(guān)費用也比較高。銀行利率水平低于債券利率，更低于黑市融資利率。而且銀行信貸合約一般由銀行和企業(yè)直接談判達成，速度快、靈活性強，不需要企業(yè)承擔(dān)評審費、代理發(fā)行費、廣告費、證券印刷費等，進一步降低了成本。銀行貸款成本在所有外部融資方式仲是最低的。 .從投資者利益出發(fā)的比較 從保護投資者利益的角度講，間接融資比直接融資更受投資者歡迎。間接融資

14、對投資者的回報是定時定量的，到期有固定的利息回報，這樣有利于減少企業(yè)和投資者的風(fēng)險。間接融資的中介機構(gòu)吸收來的是數(shù)量不等、期限不同的資金，通過將這些資金的收集，滿足企業(yè)對資金在總量和期限上的不同要求，從而可以優(yōu)化企業(yè)資金結(jié)構(gòu)， 降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。而直接融資則缺乏上述優(yōu)點，企業(yè)只能通過增資配股、送紅股、股票回購或分割等手段來調(diào)節(jié)融資總量和期限，引發(fā)資產(chǎn)狀況的頻繁變動，影響企業(yè)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的形成。 （二）融資風(fēng)險比較 融資風(fēng)險是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和股東收益的可變性。它是企業(yè)由于使用資金而產(chǎn)生的由資本投入者承擔(dān)的附加風(fēng)險，實際上這種附加風(fēng)險包括兩個層面：一是企業(yè)可

15、能喪失償債能力的風(fēng)險；二是由于舉債而可能導(dǎo)致企業(yè)股東的利益遭受損失的風(fēng)險。一般情況下，企業(yè)負債越多，融資風(fēng)險越大；企業(yè)融資方式不同，所面臨的融資風(fēng)險也不同。企業(yè)全部利用自由資金生產(chǎn)時，幾乎沒有融資風(fēng)險；當(dāng)負債額等于或小于權(quán)益資本時，融資風(fēng)險很?。划?dāng)負債額大于權(quán)益資本時，融資風(fēng)險比較大。 然而，這里的融資風(fēng)險是從資金使用者角度定義的，是指使用不同來源資金，使資金使用者可能承受的損失。債務(wù)性融資風(fēng)險一般高于權(quán)益性融資風(fēng)險。首先，為保證企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，到期企業(yè)必須將債務(wù)性融資如數(shù)償還，由企業(yè)承擔(dān)資金損失。權(quán)益性融資則可永久使用，企業(yè)無須償還。對于企業(yè)來說，債務(wù)性融資風(fēng)險要高于權(quán)益性融資風(fēng)險。因此，作

16、為融資主體的企業(yè)必須考慮到期能否還本付息，以防融資風(fēng)險的發(fā)生；如果企業(yè)不能還本付息，只能轉(zhuǎn)向融通資本金。顯然，企業(yè)是把股東出資作為防范融資風(fēng)險的避風(fēng)港來運用的，也可以說，企業(yè)是把權(quán)益性資本作為自身償債風(fēng)險的擔(dān)保物或稀釋物來籌集的。其次，債務(wù)性融資有一定期限限制，到期無法償還，企業(yè)將面臨喪失信譽、失去市場等風(fēng)險。權(quán)益性資金的使用則不存在期限限制。最后，債務(wù)性融資成本具有剛性，利息將成為企業(yè)陷于經(jīng)營困境中的一個沉重負擔(dān)。債務(wù)性融資中，流動性壓力使企業(yè)流動負債風(fēng)險大于長期負債，銀行對中小企業(yè)信貸和民間借貸以一年以內(nèi)的短期居多。民間融資的風(fēng)險對資金借出者更高，除了地域范圍內(nèi)的道德約束外，缺乏正式的法律

17、法規(guī)保護，從而無法訴諸于法律的保護。但從資金借入者角度，民間融資風(fēng)險要低于銀行信貸融資；債券融資的期限一般要長于銀行信貸融資。權(quán)益性融資因是利潤分享、損失共擔(dān)，企業(yè)即使陷入困境也不會有付息的壓力。在權(quán)益性融資中，股票融資和自我積累都不受資金使用期限的限制；但從控制權(quán)損失的角度，股票融資風(fēng)險遠高于自我積累。 因此，公司融資時必須高度重視融資風(fēng)險的控制，盡可能選擇風(fēng)險較小的融資方 式。一般來說，負債融資面臨著固定的還本付息的壓力，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不好時，容易引發(fā)財務(wù)危機或破產(chǎn)風(fēng)險；股票融資使得企業(yè)擁有一筆永不到期的可以自由支配的資金，在經(jīng)營困難時也可不必發(fā)放股利，因此，股票融資基本上不存在償付風(fēng)險。 （

18、三）融資主體和資金使用自由度比較 .融資主體的自由度比較 融資主體的自由度是指融資主體受外界約束的程度，涵蓋法律上的、規(guī)章制度上的和體制上的約束。對于企業(yè)而言，具體的約束表現(xiàn)為對其經(jīng)營管理的約束和對其控制權(quán)結(jié)構(gòu)的影響。 自我積累融資完全不改變原有的經(jīng)營管理模式和企業(yè)的控制方式，受到約束的程度最小。民間借貸的資金借出者目的不是為了控制或管理企業(yè)，二是為了賺取高額利息收入，因而企業(yè)的自由度基本上不受影響。債券融資企業(yè)的自由度也較高，債券投資者的目的是收回本息，基本上無意干涉企業(yè)的經(jīng)營管理。信貸融資企業(yè)的自由程度較之債券融資要低，資金投向受到借款合同的限制，同時還要接受債權(quán)人的監(jiān)督管理。而對于股票融

19、資主體，當(dāng)股權(quán)極為分散時僅受廣大股民“用腳投票”的制約，對企業(yè)的控制權(quán)結(jié)構(gòu)與管理影響不大；但是當(dāng)股權(quán)比較集中時，股票融資主體不僅受到中小股東的“用腳投票”的制約，還受大股東“用手投票”的制約，控制權(quán)結(jié)構(gòu)相應(yīng)發(fā)生變化。 .資金使用自由度比較 企業(yè)對于不同方式融入的資金的自由支配程度是不同的，這就是資金使用的自由度。企業(yè)內(nèi)部自我；積累在所有資金來源中自由度最高。股票融資的資金自由度也較高，在實際操作中，只要及時披露，上市公司的董事會可以隨意更改資金投向；在有些不規(guī)范的情況下，公司甚至可以不披露而改變資金的投資方向。資本市場債券融資與股票融資相似，雖然公告中會有相應(yīng)的資金使用說明，由于投資者比較分散

20、，無法監(jiān)控資金的使用過程，企業(yè)擁有相對的資金使用自由權(quán)。銀行信貸融資資金使用自由度要低于債券融資，在借款協(xié)議中，一般對資金的使用方向都有明確的規(guī)定，并附有違規(guī)處罰的條款；對大筆貸款或經(jīng)常性的貸款，企業(yè)資金的使用過程還要接受來自債權(quán)人的監(jiān)督。民間借貸的出借者更關(guān)注借貸的歸還，對資金的使用過程不甚注意，且由于能力限制也無法跟蹤監(jiān)控，相對于銀行信貸而言，企業(yè)對民間借貸資金的自由支配程度要高。與權(quán)益性融資相比，債務(wù)融資還要受到還款期限的限制。 因此，中小企業(yè)從資金使用的自由度選擇融資方式的排序是：自我積累股票融 資債券融資民間借貸銀行信貸融資。 三、我國中小企業(yè)融資方式的發(fā)展趨勢 隨著時代進步和國家各

21、項政策法規(guī)的完善，我國中小企業(yè)融資環(huán)境處于良性發(fā)展階段，融資方式逐漸豐富，融資渠道越來越多樣化，然而，目前效果還沒有達到最優(yōu)，中小企業(yè)融資問題還沒有得到完全解決。 （一）融資方式的演變 從融資方式的演變過程來看，最早產(chǎn)生的融資方式是直接融資，而銀行信用和其它一切間接融資方式都是在直接融資的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，兩者密切相關(guān)，相互補充，形成了企業(yè)外源融資不可或缺的兩個方面。它們內(nèi)在的特點是企業(yè)進行融資方式選擇時的重要依據(jù)；兩者都可提供長期資金來源。間接融資方面，金融機構(gòu)聚集了社會上眾多的閑散資金，控制期限有長有短，總有一部分可用于長期投資，為企業(yè)提供長期資金來源。而直接融資不僅是投資者將資金投入企業(yè)

22、，更重要的是同時擁有了一份企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，購入股票的同時也就是與企業(yè)風(fēng)險共擔(dān)、利益共享。企業(yè)發(fā)展順利時，投資者可獲得豐厚收益；企業(yè)虧損甚至破產(chǎn)時，投資者不但無利，而且蝕本。在投資者投入資金到企業(yè)破產(chǎn)為止，企業(yè)一直擁有對投入資金的控制權(quán)。 在資金的流動性方面，因為投資者以直接融資方式投資于證券市場時，他的投資組合表明他的資金流向了不同地區(qū)的不同行業(yè)的不同企業(yè)中，所有投資者的資金流向給我們展示的是證券市場的資金在橫向流動，這有利于促進橫向經(jīng)濟聯(lián)合，消除條塊分割的弊端，優(yōu)化資金配置，實現(xiàn)資金報酬最大化。而銀行作為一個發(fā)展成熟的機構(gòu)，對企業(yè)重大決策的影響力會大于直接融資方式下分散的眾多投資者，從而使銀行在

23、企業(yè)經(jīng)營不佳時能夠?qū)⒖刂茩?quán)掌握在自己手中。一定時期直接融資與間接融資在量上存在著此消彼長的關(guān)系。直接融資市場對社會資金的吸收會影響間接融資市場的融資規(guī)模，反之亦然。一定時期，全社會資金總量是一定的，一部分注入市場，一部分注入銀行等金融或非金融機構(gòu)，其余的沉淀為有形資產(chǎn)。如果證券市場吸收的過多，會使銀行等機構(gòu)缺乏資金來源，特別在商業(yè)銀行不良資產(chǎn)較多時，如果缺乏維持信貸資金正常營運和周轉(zhuǎn)的存款資金，就會導(dǎo)致商業(yè)銀行面臨巨大的流動風(fēng)險。 （二）中小企業(yè)融資方式的發(fā)展趨勢 當(dāng)前，由于金融海嘯的影響，中小企業(yè)生存發(fā)展面臨前所未有的融資困難。面對 融資約束，中小企業(yè)從自身需求出發(fā)，運用、創(chuàng)造了許多的融資手

24、段和方式，這些融資手段和方式為我們求解中小企業(yè)融資難題提供了新的思路和新的方法。 在這些創(chuàng)新的融資手段和方式中，屬于直接融資的有以下幾個： 一是無形資產(chǎn)抵、質(zhì)押。目前許多新創(chuàng)辦的科技型中小企業(yè)，無形資產(chǎn)比較大，擁有專利權(quán)、制作權(quán)的中小企業(yè)可嘗試以此為抵押物，獲得銀行貸款。 二是典當(dāng)融資。典當(dāng)是以實物為抵押，以實物所有權(quán)轉(zhuǎn)移的形式取得臨時性貸款的一種融資方式。其優(yōu)點在于：對中小企業(yè)的信用要求幾乎為零，只注重典當(dāng)物品是否貨真價實，而且可以動產(chǎn)與不動產(chǎn)質(zhì)押兼有；典當(dāng)物品的起點低，百元、千元的物品都可以；典當(dāng)融資手續(xù)簡便，大多立等可取，即便是不動產(chǎn)抵押也比銀行要便捷許多，不問貸款用途，資金使用起來十分

25、自由，周而復(fù)始，可大大提高資金使用率。歸結(jié)起來，比較適合資金需求不大但要得又很急的企業(yè)融資。 三是私募股權(quán)融資。私募股權(quán)融資主要是以企業(yè)管理層的職工為主，它除企業(yè)中層管理人員之外，還包括企業(yè)全體固定職工，但每個職工的出資額非常有限。職工股非常分散的，則成立職工持股會，職工持股會代表職工股東利益參加股東會。此方式對于投資者來說，回報率高，這樣能夠留住企業(yè)人才，并且募集到一些小額資金。 屬于間接融資的則有這幾個： 一是金融租賃。金融租賃是一種集信貸、貿(mào)易、租賃于一體，以租賃物件的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的新型融資方式。設(shè)備使用廠家看中某種設(shè)備后，即可委托金融租賃公司出資購得，然后再以租賃的形式將

26、設(shè)備交付企業(yè)使用。當(dāng)企業(yè)在合同期內(nèi)把租金還清后，最終還將擁有該設(shè)備的所有權(quán)。通過金融租賃，企業(yè)可用少量資金取得所需的先進技術(shù)設(shè)備，可以邊生產(chǎn)、邊還租金，對于資金缺乏的企業(yè)來說，金融租賃不失為加速投資、擴大生產(chǎn)的好辦法；就某些產(chǎn)品積壓的企業(yè)來說，金融租賃不失為促進銷售、拓展市場的好手段。 二是存貨融資。它是以企業(yè)的存貨即原材料、在制品和制成品作為獲得貸款的擔(dān)保物。若企業(yè)違約，銀行可將存貨出售。但是在現(xiàn)實中，銀行往往出于風(fēng)險的考慮，只愿給予存貨價值50以下的貸款。這適合于小額貸款的中小企業(yè)的一種融資方式。 這些創(chuàng)新的融資手段和方式，都是直接融資和間接融資的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，不過，中小企業(yè)的融資方式

27、更加趨向于間接融資，這是由于間接融資所獲得的資金比直接融資的要多。但是，在我國現(xiàn)在的金融市場情況，使得中小企業(yè)融資進程較慢，因此，不少企業(yè)喜歡以直接融資為主，間接融資為輔的方式要籌資資金。且中小企業(yè)的 地位在國民經(jīng)濟中越來越重要，將來的金融市場發(fā)展，必定是圍繞著方便中小企業(yè)的融資而建立、完善的。 （三）我國中小企業(yè)融資發(fā)展的建議 .完善中小企業(yè)融資體系 隨著我國金融機構(gòu)專業(yè)化程度的不斷加深，專門服務(wù)于中小企業(yè)的金融機構(gòu)必將應(yīng)運而生。實踐證明，金融機構(gòu)是偏愛實力雄厚的大型企業(yè)的，特別是大型的金融機構(gòu)更是主要為大型企業(yè)提供服務(wù)，即使它們設(shè)有中小企業(yè)金融服務(wù)機構(gòu)也往往是一種擺設(shè)，并不起什么作用。專門

28、化的中小企業(yè)金融機構(gòu)則不同，它們的金融實力與中小企業(yè)相當(dāng)，或有政府的大力支持，可以專門從事對中小企業(yè)的融資活動，從而有利于不斷積累為中小企業(yè)服務(wù)的經(jīng)驗，提高中小企業(yè)融資的質(zhì)量，促進金融業(yè)和中小企業(yè)的共同健康發(fā)展。中小企業(yè)間也可建立互助金融組織，加強共同發(fā)展和風(fēng)險共擔(dān)的能力，并為建立專門的中小企業(yè)金融機構(gòu)打下良好的基礎(chǔ)。 間接融資主要包括銀行貸款、其他金融機構(gòu)貸款等。其中，銀行貸款是世界各國間接融資的最主要渠道。現(xiàn)在我國的中小企業(yè)正處于一個規(guī)模擴張時期，僅靠初創(chuàng)時期原始積累、民間借貸以及集入等方式的資本投入是無法滿足其需求的，必須拓展融資渠道，依靠直接、間接融資方式來解決。我國現(xiàn)行的金融體系建立

29、于改革開放初期，基本上以服務(wù)國有經(jīng)濟的國有銀行為主，缺乏與中小企業(yè)配套的中小金融機構(gòu)。目前大約有65.7的中小企業(yè)還是依靠各類商業(yè)銀行的貸款，因此，要加快國有商業(yè)銀行的改革，建立一個以國有商業(yè)銀行為主、中小金融機構(gòu)為輔的間接融資模式。 .提高的政府對中小企業(yè)的融資服務(wù)體系的支持 與較大企業(yè)相比，中小企業(yè)與銀行之間存在嚴(yán)重的信息不對稱，因此，中小企業(yè)在獲得金融機構(gòu)的債務(wù)融資時，通常會面臨信貸配給問題，從而增加了融資成本。中小企業(yè)的信息基本上是內(nèi)部化的，通過一般的渠道很難獲得相關(guān)的信息，這種信息的不透明是產(chǎn)生信貸配給的主要原因。因此，建立一套適合中小企業(yè)的信用體系和法律制度環(huán)境是解決其融資瓶頸的根

30、本。信用體系的建立是一個漫長的過程，德國銀行業(yè)早在20紀(jì)30年代就開始重視企業(yè)貸款風(fēng)險問題；歐美發(fā)達國家則是用了100年的時間才建立起成熟的社會信用體系。照中國人民銀行的統(tǒng)計，我國每年因為逃避銀行債務(wù)造成的直接損失大約達1800億元之多。 與此同時，國家工商總局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)則顯示，由于合同欺詐造成的直接損失大約為55億元；因為產(chǎn)品質(zhì)量低劣和制假售假造成各種損失至少2000億元；由于三角債 和現(xiàn)款交易增加的財務(wù)費用大約2000億元。實際上，信用體系、法律制度環(huán)境的欠缺給中小企業(yè)的融資困境帶來一定的放大作用。一旦金融機構(gòu)因一家中小企業(yè)的欺詐行為而無法收回貸款，它就可能在未來的經(jīng)營活動中更加提防甚至回避其他的中小企業(yè)，造成中小企業(yè)貸款困難；而這種行為對其他銀行又有示范作用，其他銀行在中小企業(yè)金融服務(wù)中的連鎖反應(yīng)，從而加劇融資矛盾，給中小企業(yè)發(fā)展乃至國家經(jīng)濟增長帶來障礙。因此，我國必須在完善信貸制度及其配套法律制度問題上不遺余力