章財務(wù)管理價值衡量PPT學(xué)習(xí)教案

1、會計學(xué)1 章財務(wù)管理價值衡量章財務(wù)管理價值衡量 第1頁/共106頁 第2頁/共106頁 第3頁/共106頁 第4頁/共106頁 n i)1 ( 第5頁/共106頁 n i)1( 第6頁/共106頁 9 )1 (i 第7頁/共106頁 9 )1 (i 第8頁/共106頁 n i F )1 ( n i )1 ( 第9頁/共106頁 n i )1 ( 第10頁/共106頁 第11頁/共106頁 的指數(shù)函數(shù)曲線 n i)1 ( (0,1) -n n 第12頁/共106頁 電腦租金電腦租金 養(yǎng)養(yǎng) 老老 金金 債債 券券 利利 息息 優(yōu)先股息優(yōu)先股息 固定壓歲錢固定壓歲錢增長的壓歲錢增長的壓歲錢 第13頁

2、/共106頁 第14頁/共106頁 第15頁/共106頁 第16頁/共106頁 普通年金終值計算原理圖普通年金終值計算原理圖 0 1 2 3 100 100 1001.00=100 1001.10=110 1001.21=121 FA: 1003.31=331 第17頁/共106頁 根據(jù)計算原理，可以找出簡便的算法： （具體推導(dǎo)過程見教材） FA =A i i n 1)1 ( FA =A ( FA /A，i，n) 計算表達(dá)式 查表表達(dá)式 第18頁/共106頁 i i n 1)1 ( %5 1%)51 ( 10 第19頁/共106頁 第20頁/共106頁 由于，F(xiàn)A A (FA /A，i，n)

3、所以，A ),/(niAF F A A FA 1)1 ( n i i = FA （A/ FA , i，n） 其中， 為償債基金系數(shù)，記為（A/ FA , i，n）， 它是年金終值系數(shù)的倒數(shù)。 1)1 ( n i i 第21頁/共106頁 )5%,10,/( 1 AFA 1051. 6 1 第22頁/共106頁 第23頁/共106頁 普通年金現(xiàn)值計算原理圖普通年金現(xiàn)值計算原理圖 0 1 2 3 1000.9091 100 100 100 1000.8264 1000.7513 PA：1002.4868 根據(jù)圖的計算原理，可以找出簡便的算法： 第24頁/共106頁 PA A i i n )1 (1

4、 = A （PA/A，i，n） 【例25】 如果銀行存款年利率為5%，某人打算連續(xù)10年每年末 從銀行取出50 000元，他在第1年初，應(yīng)一次存入多少錢？ PAA (PA /A，i，n) 50 000(PA /A，5%，10) 50 0007.72173386 087元 第25頁/共106頁 第26頁/共106頁 A = )/(niAP P A A ， = PA（A / PA，i，n） （A / PA，i，n）表示資本回收系數(shù)，即年金現(xiàn)值系數(shù)之倒 數(shù)。 【例26】某人取得連續(xù)等額償還的貸款總額為100 000元 ，貸款年利率為10%，償還期為10年，每年償還額為多少 ？ A = )/(niAP

5、 P A A ， = =16 274(元) )10%,10/( 100000 ，APA 1446. 6 100000 第27頁/共106頁 第28頁/共106頁 0 1 2 3 4 PA? FA? A A A A 第29頁/共106頁 0 1 2 3 4 PA? FA? A A A A 第30頁/共106頁 預(yù)付年金終值的計算公式為： FA A FA/ A ,i, (n+1) 1 其中， FA/ A ,i, (n+1) 1稱為預(yù)付年金終值系數(shù)，可利用 “普通年金終值系數(shù)表”查得（n+1）期的值，再減去1求得， 由此形成計算預(yù)付年金終值而查“普通年金終值系數(shù)表”的統(tǒng) 一規(guī)則：“期數(shù)加1，系數(shù)減1

6、”。 【例27】某人連續(xù)6年每年初存入銀行100 000元，在年利 率為8%的情況下，第6年末可一次取出本利和為多少？ FA FA/ A，i，(n+1) 1A FA/ A，8%，7 1100 000 (8.9228) 100 000 7.9228100 000 = 792 280 (元) 第31頁/共106頁 第32頁/共106頁 【例28】某人準(zhǔn)備連續(xù)5年每年年初投資10 000元，如果年利率為5%，該項連續(xù)等額投資 的當(dāng)前投資額應(yīng)為多少？ PAA PA/ A， i ，(n1) +1 10 000 PA/ A， 5% ，(51) +1 10 000 ( 3.5460 +1 ) 45 460（

7、元） 第33頁/共106頁 第34頁/共106頁 遞延年金示意圖遞延年金示意圖 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1萬 1萬 1萬 1萬 1萬 圖清晰地顯示，遞延年金在終值計算上沒有特殊 性，可以按照普通年金計算終值。但是，遞延年 金在現(xiàn)值計算上，因為遞延期的存在，不能按照 普通年金計算現(xiàn)值。 如果以10%作為折現(xiàn)率，計算該圖的遞延年金現(xiàn) 值可以有如下兩種選擇： 第35頁/共106頁 （1）“二階段計算”方式 所謂“二階段計算”方式是指先計算普通年金現(xiàn)值， 然后再將普通年金現(xiàn)值按照遞延期計算復(fù)利現(xiàn)值的兩個 計算過程。見圖25： “二階段計算二階段計算”方式示意圖方式示意圖 1萬 1萬

8、1萬 1萬 1萬 第36頁/共106頁 實際計算過程如下： )5%,10,/()5%,10,/(10000FPAPP AA =10 0003.790790.62092 =23 538(元) 第37頁/共106頁 所謂“假設(shè)計算”方式是指假設(shè)遞延期內(nèi)的年金照 常存在，虛構(gòu)成普通年金的格局，從而計算出虛構(gòu) 的長系列普通年金現(xiàn)值；然后在虛構(gòu)的長系列普通 年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，扣除虛構(gòu)的遞延期內(nèi)的年金現(xiàn) 值，求得遞延年金現(xiàn)值。見圖： “假設(shè)計算假設(shè)計算”方式示意圖方式示意圖 1萬 1萬 1萬 1萬 1萬 1萬 1萬 1萬 1萬 1萬 第38頁/共106頁 實際計算過程如下： )5%,10,/(10000)

9、10%,10,/(10000APAPP AAA )5%,10,/()10%,10,/(10000APAP =10000（6.144573.79079） =23 538（元） 第39頁/共106頁 第40頁/共106頁 iAP A / 因為，普通年金現(xiàn)值的計算公式為： i i AP n A )1 (1 所以，當(dāng) 時，公式中的 n0)1 ( n i 則： iAP A / 第41頁/共106頁 【例29】 某投資者持有100股優(yōu)先股股票，每 年年末均可以分得10 000元固定股利，如果該股 票的年必要報酬率為10%，這100股優(yōu)先股的現(xiàn)在 價值應(yīng)當(dāng)為多少? PA 100 000 (元) %10 10

10、000 第42頁/共106頁 n n n n i A i A i A i A i A )1 ()1 ()1 ()1 (1 1 1 3 3 2 21 PV 第43頁/共106頁 表21 環(huán)境污染罰款支出環(huán)境污染罰款支出 單位：元單位：元 年度末12345 金額100 000200 000300 000200 000100 000 第44頁/共106頁 5432 %)101 ( 100000 %)101 ( 200000 %)101 ( 300000 %)101 ( 200000 %101 100000 680 286 (元) 計算結(jié)果表明，現(xiàn)時投資500 000元根治環(huán)境污 染具有經(jīng)濟(jì)合理性。

11、第45頁/共106頁 表22 租金支出租金支出 單位：元單位：元 年度末1234567 付款額30 00030 00030 00020 00020 00020 00010 000 第46頁/共106頁 第47頁/共106頁 第48頁/共106頁 第49頁/共106頁 第50頁/共106頁 第51頁/共106頁 第52頁/共106頁 第53頁/共106頁 第54頁/共106頁 風(fēng)險與報酬率關(guān)系圖風(fēng)險與報酬率關(guān)系圖 投資報酬率投資報酬率 無風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率 風(fēng)險程度風(fēng)險程度 低風(fēng)險報酬率低風(fēng)險報酬率 高風(fēng)險報酬率高風(fēng)險報酬率 投資報酬率線投資報酬率線 由此可見，風(fēng)險與風(fēng)險報酬相互配合由此可見

12、，風(fēng)險與風(fēng)險報酬相互配合。 第55頁/共106頁 第56頁/共106頁 i P i P n i i P 1 第57頁/共106頁 n i ii RP 1 第58頁/共106頁 i n i i PER 2 1 )( 2 = n i ii PER 1 2 )( = 第59頁/共106頁 E 第60頁/共106頁 風(fēng)險報酬系數(shù)可以根據(jù)同類項目的歷史數(shù)據(jù)加以確定，風(fēng)險報酬系數(shù)可以根據(jù)同類項目的歷史數(shù)據(jù)加以確定， 也可以由企業(yè)組織有關(guān)專家確定。也可以由企業(yè)組織有關(guān)專家確定。 第61頁/共106頁 第62頁/共106頁 風(fēng)險與概率分布示意圖風(fēng)險與概率分布示意圖 期望值E 收益率 概 率 風(fēng)險大 風(fēng)險中 風(fēng)

13、險小 第63頁/共106頁 第64頁/共106頁 i n i ip RWR 1 公式告訴人們：投資組合的收益率是投資組公式告訴人們：投資組合的收益率是投資組 合中各單項證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。合中各單項證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。 第65頁/共106頁 第66頁/共106頁 ijj n i n j ii n i iP WWW 11 2 1 22 各種證券 方差的加 權(quán)平均數(shù) 各 種 證 券 之 間 協(xié) 方 差 的 加 權(quán) 平 均 數(shù) 的倍數(shù) 第67頁/共106頁 如果是二項投資組合，該投資組合的總體期望收益如果是二項投資組合，該投資組合的總體期望收益 率方差為：率方差為： 2, 121 2

14、 2 2 2 2 1 2 1 2 2WWWW p 2個方差個方差2個協(xié)方差個協(xié)方差4個項目個項目 第68頁/共106頁 如果是三項投資組合，該投資組合的總?cè)绻侨椡顿Y組合，該投資組合的總 體期望收益率方差為：體期望收益率方差為： 3,2323, 1312, 121 2 3 2 3 2 2 2 2 2 1 2 1 2 222WWWWWWWWW p 3個方差個方差 6個協(xié)方差個協(xié)方差 9個個 項目項目 如果將投資組合擴(kuò)大為如果將投資組合擴(kuò)大為n項，投資組合總體期望收益率項，投資組合總體期望收益率 的方差則由的方差則由 n個方差和個方差和n(n-1)個協(xié)方差組成，共計個協(xié)方差組成，共計 項目項目

15、。 2 n 第69頁/共106頁 ijj n i n j ii n i iP WWW 11 2 1 22 當(dāng)n 時， ijj n i n j ip WW 11 2 第70頁/共106頁 投資組合證券種數(shù)與系統(tǒng)風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險的關(guān)系圖投資組合證券種數(shù)與系統(tǒng)風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險的關(guān)系圖 風(fēng)險風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險 0 投資組合證券種數(shù)投資組合證券種數(shù) 結(jié)論：結(jié)論： 投資者建立證券投資組合是規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險的有效手段投資者建立證券投資組合是規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險的有效手段 第71頁/共106頁 )( jiijij 第72頁/共106頁 2 m jm j 第73頁/共106頁 第74頁/共10

16、6頁 第75頁/共106頁 P P n i ii W 1 第76頁/共106頁 )( fmifi RRRR 第77頁/共106頁 資本資產(chǎn)定價模型揭示了資本資產(chǎn)在證券市場上資本資產(chǎn)定價模型揭示了資本資產(chǎn)在證券市場上 系統(tǒng)風(fēng)險與證券投資收益之間的關(guān)系，這種關(guān)系系統(tǒng)風(fēng)險與證券投資收益之間的關(guān)系，這種關(guān)系 以證券市場線表達(dá)。見圖。以證券市場線表達(dá)。見圖。 SML 01.0 f R m R R 證券市場線（證券市場線（SML）示意圖）示意圖 第78頁/共106頁 第79頁/共106頁 第80頁/共106頁 第81頁/共106頁 )(.)()()( 2211fininfiifiifi RRERRERRE

17、RRE 其中： 為無風(fēng)險收益率 的預(yù)期收益率為證券 f R i)( i RE 個因素為影響證券收益率的各)().(),( 21inii RERERE 系數(shù)為各個影響因素的敏感 inii ,., 21 由此可見，由此可見，APT比較比較CAPM，考慮的因素更加具體，考慮的因素更加具體， 似乎更適合于證券市場的操作。似乎更適合于證券市場的操作。 第82頁/共106頁 )( i RE= 4% + 1.2（10%-4%）+ 0.2（8%-4%）+ 0.3（2%-4%） = 11.4% 第83頁/共106頁 第84頁/共106頁 第85頁/共106頁 A R 2 . 1 A %10 B R8 . 0 B

18、 %14 C R0 . 1 C 第86頁/共106頁 B AA P T R 1 4 % 12% 1 0 % 0 0.81.0 1.2 C A、B、C投資組合關(guān)系圖投資組合關(guān)系圖 A組合與B組合的風(fēng)險與收益相配合，因此，其市場價格將會處于均衡合理狀態(tài)；而C組合的收益高于其風(fēng)險收益，出現(xiàn)了C組合的市場價格被低估了的套利機(jī)會。于是，套利行為隨即發(fā)生。 第87頁/共106頁 即 ： 0 . 1 C = D 第88頁/共106頁 第89頁/共106頁 %11%105 . 0%125 . 0 D R 第90頁/共106頁 D B AA P T R 1 4 % 12% 1 0 % 0 0.81.0 1.2 C A、B、C 、 D投資組合關(guān)系圖投資組合關(guān)系圖 由于增設(shè)了D組合，形成了新的投資組合。 C組合與D組合的風(fēng)險處于同一水平， 但C組合具有明顯的收益率優(yōu)勢： 11% 第91頁/共106頁 0 . 1 C D 套利交易計算表套利交易計算表 單位：元單位：元 組合名稱 投資投資收益風(fēng)險 C組合+1000+100014% = +140 D組合-1000-100011% = -