版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請進行舉報或認領(lǐng)
文檔簡介
1、透析證券投資基金業(yè)發(fā)展措施 一、導(dǎo)言 日本、臺灣等亞洲投資人把越南視為最想投資的新興市場,名列日本提出后bric全球經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿ista之首的國家,越南證券投資基金對投資者和越南金融的發(fā)展都至關(guān)重要。自從1868年世界上第一只封閉式基金在倫敦股票交易所面世,基金業(yè)一直在不斷發(fā)展壯大。中國大陸基金業(yè)的真正起步是從1991年開始,到2010年獲得了迅猛的發(fā)展。相對中國,越南證券業(yè)起步相對較晚。越南第一家證券交易中心胡志明證券交易中心(主板,簡稱hose)于2000年7月28日開業(yè),2005年3月8日成立第二間交易中心河內(nèi)證券交易中心。胡志明市證劵交易中心起核心作用,河內(nèi)證劵交易中心僅提供場外交易
2、服務(wù)。在2000年到2004年越南證劵市場成長速度緩慢,截止至2010年6月30日,越南證券市場共有上市公司247家、58種債券、4家基金,已成為一直重要的金融力量支持越南的經(jīng)濟發(fā)展。但作為證券市場不可或缺的重要組成部分的證券投資基金業(yè)卻發(fā)展緩慢,機構(gòu)投資者的培育已成為制約越南證券市場發(fā)展的重要束縛。關(guān)于證券投資基金業(yè)發(fā)展的研究,西方國家已有較多成果,觀點紛呈。中國證券投資基金業(yè)發(fā)展盡管較晚,但發(fā)展迅速,且對于中國證券投資基金發(fā)展的研究亦是成果豐碩。本文借鑒中、英、美三國的研究成果和證券投資基金發(fā)展經(jīng)驗,從考察越南證券投資基金現(xiàn)狀入手,分析存在的問題,進而提出加快越南證券投資基金健康發(fā)展的建議
3、。 二、越南證券投資基金現(xiàn)狀考察 越南證券投資基金成立于2004年,由vietfund越南證券投資基金聯(lián)營管理公司管理。這是一家集sacombank銀行51%資金及dragoncapital國外投資基金49%資金的聯(lián)營公司。vfmvf1是越南第一個獲得發(fā)行的基金及在越南證券市場上市的基金。各項活動包括投資于未上市,已上市的股票及債券,其中投資股票比重占基金總價值逾80%。獲得vf1投資的公司屬于眾多不同領(lǐng)域的公司,其中銀行財政領(lǐng)域占最大比重(2006年是25%)。越南證券市場可觀發(fā)展前景將為基金在未來時間里的活動帶來好的展望。盡管目前越南有匯率變動、通貨膨脹和利息不穩(wěn)定等困難,但許多投資基金對
4、越南證券市場仍持樂觀態(tài)度,相信宏觀經(jīng)濟將逐步穩(wěn)定,使證券市場持續(xù)增長,2010年末越南政府對市場透明、完善法律法規(guī)框架、允許增加新產(chǎn)品及抵制操縱市場等方面所制定的政策和措施進行了完善,外國投資資金呈增長回升的跡象、商品質(zhì)量得到提高以及國內(nèi)消費需求繼續(xù)增加等因素將為證券市場可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造新動力,這些都增加了投資者對市場的信心。許多投資公司的高層對越南證券市場的上升勢頭表示贊許,并提出本公司今后的發(fā)展計劃。越南相當(dāng)部分的證券投資基金投資名錄主要是大型公司的股票和政府的債券、上市公司、即將上市的公司和具有專業(yè)性的管理干部隊伍、增長贏利能力及高利潤等條件的股份化國營企業(yè)。該基金集中投資于消費類行業(yè)、食
5、品行業(yè)、軟件和財政服務(wù)等。也有本地的證券投資基金投資于藍籌股票和有實力的中小企業(yè)、酒店、度假勝地、高爾夫球場和高級公寓等。 三、國外證券投資基金業(yè)發(fā)展的考察與啟示 (一)證券投資基金業(yè)對比研究以中國、美國、英國為例中國從2001年推出了第一只開放式證券投資基金-華安創(chuàng)新,自此之后相繼又推出了貨幣型基金、股債平衡性基金、純債型基金、指數(shù)型基金等等基金。從中、美、英三國基金業(yè)的發(fā)展情況看,中國基金業(yè)所占股票市場的比重已略微超過英國,但還遠遠不及美國??紤]到英國股票市場的投資者主要為機構(gòu)投資者,對證券投資基金的需求并不旺盛。而中國股票市場的投資者主要為中小投資者,對基金這種專家理財、分散化投資的需求
6、強于英國,甚至也強于美國,那么可以說中國的基金業(yè)還有很大的發(fā)展空間。英、美兩國證券投資基金的主要品種是開放式基金。這主要是因為開放式基金相對于封閉式基金在解決委托代理問題上有它獨特的優(yōu)勢:開放式基金的隨時贖回機制相當(dāng)于給股東提供了一個部分清算基金的機制,這種機制同時能夠提高基金管理者的管理績效,否則,他們所管理的基金將面臨大量贖回風(fēng)險。而中國的基金業(yè)目前主要還以封閉式基金為主,這與英、美兩國的情況不同??梢灶A(yù)見,公司治理機制更優(yōu)的開放式基金將成為以后基金業(yè)發(fā)展的主流。英國的公司較少投資于債券市場,而美國基金所管理的資產(chǎn)大約有43%投資于債券。中國有債券型基金、股票、債券復(fù)合型基金,但以股票投資
7、為主。由于債券型基金收益穩(wěn)定,風(fēng)險較小,比較適合厭惡風(fēng)險型的中小投資者,尤其在熊市中相對股票基金來說更具優(yōu)勢,中國債券型基金的發(fā)展空間很大。從基金結(jié)構(gòu)上說,美國的證券投資基金均是公司型基金;英國的開放式基金有2/3強是契約型基金,少于1/3是公司型基金。英國的封閉式基金均是公司型基金。英、美兩國證券投資基金多采用公司型的理由在于公司型基金的治理結(jié)構(gòu)優(yōu)于契約型基金。契約型基金的管理者比較容易出現(xiàn)內(nèi)部人控制現(xiàn)象,從而背離所有者利益。而公司型基金的管理者受公司董事會雇用,公司董事會可以監(jiān)督甚至撤換基金管理人,這樣,可較好地解決證券投資基金的所有權(quán)與控制權(quán)分離問題。中國的證券投資基金都是契約型基金,中
8、國的情況與國際主流模式是相違背的,這固然與中國的證券投資基金還處于發(fā)展的初級階段有關(guān)。 (二)中、美、英三國證券投資基金的稅收證券投資基金稅收問題主要是基金財產(chǎn)發(fā)生的投資收益的征稅關(guān)系,基金投資的特性決定了無論是公司型還是契約型均不適用對一般公司或信托財產(chǎn)的納稅原則?;鸾?jīng)理公司是收益創(chuàng)造者,投資者是受益人,基金資產(chǎn)是收益來源。如對基金管理公司與投資人分別征稅,會形成重復(fù)征稅。目前各國普遍采用“實質(zhì)所得者征稅”的原則,也就是基金的收益只是由經(jīng)理人創(chuàng)造并由保管人控制,最終收益是按比例分配給投資者,因此實質(zhì)所得者應(yīng)在取得基金收益后按照所得交納所得稅,基金管理公司與保管人對基金收益則不負擔(dān)稅收,避免
9、了重復(fù)征稅,同時鼓勵了證券投資基金的發(fā)展。在中國稅法體系下,證券投資基金共分配兩種收益給股東:資本利得收益和股利收益。股利收益在上市公司分配股利時已代扣20%所得稅,資本利得收益免稅。證券投資基金必須將資本利得收益和股利收益總和的90%分配給股東。證券投資基金通常每年分配一次收益。在美國稅法體系下,證券投資基金如果要免除公司稅,每年必須把已實現(xiàn)資本利得的90%分配給股東,證券投資基金必須把全部股利收益分配給股東。證券投資基金總共分配兩種收益給股東:資本利得收益和股利收益。股東的收益將按照這兩種形式來征稅:資本利得收益被征資本利得稅,股利收益被征一般所得稅。證券投資基金通常每半年或每季度分配一次
10、收益。在英國稅法體系下,證券投資基金不允許向股東分配資本利得,所有資本利得必須用于再投資。1977年資本利得稅降低到10%,1980年起,不再對證券投資基金征收資本利得稅。證券投資基金必須把股利收益的85%以上分配給股東,不允許通過售出所持有股票的方式來提高可分配收益。 (三)中、美、英三國證券投資基金的股東結(jié)構(gòu)中國證券投資基金在1999年10月之前主要由個人投資者持有,1999年10月允許保險資金購買,機構(gòu)投資者所占比例逐步上升,從中國股市投資者結(jié)構(gòu)構(gòu)成看,個人投資者占絕大多數(shù)。但個人投資者購買基金的比例卻不高。原因是中國投資者的基金投資意識比較淡薄。美國證券投資基金的股東主要是個人投資者,
11、英國的證券投資基金約有2/3由機構(gòu)投資者持有。 (四)中、美、英三國證券投資基金費用與基金有關(guān)的費用包括買賣基金的費用和基金運營費用兩部分,買賣封閉式基金的費用和買賣普通股票的費用是一樣的。在美國和英國,基金的這兩部分費用加起來通常不到基金資產(chǎn)凈值的4%。在英、美兩國,費用是可以協(xié)商的,買入量大費率就比較低。英、美兩國買賣封閉式基金的傭金通常在0%-4%之間,平均約為2%.這個數(shù)字看起來比較大,但傭金包括了咨詢費,就是說經(jīng)紀(jì)人會給投資者提供很多的投資咨詢服務(wù)。網(wǎng)上交易等模式可以節(jié)省交易傭金。封閉式基金的運營費通常在0.25%-1%之間,部分封閉式基金的運營費用甚至低至0.15%。大部分的基金運
12、營費率都是隨著規(guī)模的擴大而降低,這體現(xiàn)了基金的規(guī)模效應(yīng)。買賣開放式基金的費用是申購費和贖回費。在英國,申購費通常為4%-5%,贖回都免費。而基金管理費通常在0.75%-1.5%之間。在美國,約有1/3的基金免申購費,另有2/3的基金收申購費。在收申購費的基金中,約有2/3是在初次購買是收取申購費,叫前端申購費,這個費率在1997年平均是2.3%.而其余收取申購費的基金是在贖回時收取,叫后端申購費。若持有超過一定期限,后端申購費可以免除。大多數(shù)的基金并不收取贖回費。開放式基金的運營費通常在0.5%-1.5%之間,1997年,美國開放式基金的運營費平均0.88%.大的開放式基金的運營費率通常比較低
13、,這反映了基金的規(guī)模效應(yīng)。中國買賣封閉式基金的傭金為0.25%,買賣開放式基金的費用約為2.5%.基金管理費用通常為基金資產(chǎn)凈值的1.5%,另外還需要付0.25%的基金托管費。所以中國基金的運營費用合計約為1.75%。從中、美、英三國基金費用比較看,中國買賣基金的費用和英、美兩國相當(dāng),但中國基金的運營費用高于英、美兩國,顯示中國基金的運營費用還有調(diào)低的空間。 (五)中、美、英三國封閉式基金折價封閉式基金價格通常不會恰恰是它的資產(chǎn)凈值,基金通常以折價或溢價交易。所以投資者有兩種可能收益或損失:一種是基金資產(chǎn)凈值的增長或降低;另一種是基金折價的縮小或放大。在英國和美國,封閉式基金的折價反映了投資者
14、對基金的偏好。在英國,上世紀(jì)60年代,平均折價約在10%左右。在70年代,折價高達50%,80年代基金折價降低,到90年代初期,基金的折價約只有5%,然而,在2001年年初,基金的折價約在10%左右。美國的情況大致和英國類似,在基金剛開始出現(xiàn)時,封閉式基金平均折價約為20%,后來基金折價慢慢降低,到目前為止,基金折價約為5%。中國的封閉式基金上市始于1998年4月,從1998年4月到1999年11月,基金以溢價大約為5%,從1999年11月以后到2000年6月,基金以折價約15%交易,然后基金的折價回落至10%一直至今。從中國封閉式基金的折價看,中國封閉式基金折價幅度與英、美兩國的封閉式基金折
15、價幅度相當(dāng),體現(xiàn)了投資者整體對封閉式基金不看好。這也從另一個側(cè)面說明中國應(yīng)象英、美兩國一樣,大力發(fā)展開放式證券投資基金。從中、美、英三國證券投資基金業(yè)橫向比較,中國證券投資基金業(yè)雖然起步比較晚,但發(fā)展速度很快。證券投資基金資產(chǎn)的總體規(guī)模占證券市場流通市值的比重已超過英國,但與美國的證券投資基金業(yè)比較,無論證券投資基金的絕對規(guī)模還是相對于證券市場流通市值的規(guī)模,都還有很大差距,顯示了中國證券投資基金還有很大發(fā)展空間。從證券投資基金的組織結(jié)構(gòu)看,中國證券投資基金都是契約型基金,而英、美兩國的證券投資基金主要以公司型基金為主。鑒于公司型基金在治理結(jié)構(gòu)上的優(yōu)越性,中國在未來應(yīng)大力發(fā)展公司型基金。從證券
16、投資基金的交易方式看,中國證券投資基金都是封閉式基金為主,而英、美兩國的基金主要以開放式基金為主。由于開放式基金相對于封閉式基金在解決委托代理問題上具有獨到的優(yōu)勢,中國的未來應(yīng)大力發(fā)展開放式基金。中國債券型基金在基金業(yè)中的比重遠遠不及美國的債券型基金在基金業(yè)的比重,顯示在中國債券型基金還有長足的發(fā)展空間?;鹳M用方面的比較研究看,中國證券投資基金買賣的費用與英、美兩國相當(dāng),但中國的基金運營費用高于英、美兩國,顯示中國基金的運營費用還有調(diào)低空間。中、美、英三國在基金稅收、股東結(jié)構(gòu)、封閉式基金折價方面表現(xiàn)出了相似的地方,顯示了基金業(yè)的共同特征。 四、越南證券投資基金業(yè)發(fā)展的政策建議 (一)降低基金
17、市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)越南當(dāng)前投資基金市場的成熟程度不夠,投資者的風(fēng)險意識不強,對基金的市場準(zhǔn)入實施嚴(yán)格的審批制是一種必然的選擇,在實踐中也被證明是一種適當(dāng)?shù)倪x擇。但高效、市場化的注冊制,降低發(fā)起人的資格認定標(biāo)準(zhǔn),降低基金的市場準(zhǔn)入限制,應(yīng)成為越南基金準(zhǔn)入的發(fā)展方向。控制投資發(fā)起人范圍,抬高基金公司的資本進入門檻等不排除其在當(dāng)前誠信度不高、法制觀念不強的社會環(huán)境下的積極意義,但仍能反映基金業(yè)目前一個突出的問題,即基金業(yè)的市場化程度不高,行業(yè)競爭不充分,阻礙了行業(yè)進步,制約了基金管理水平的提高和基金產(chǎn)品的創(chuàng)新步伐。 (二)加強誠信,加大基金行業(yè)的違約成本與法律相比,信譽機制是一種成本更低的機制。特別是在許
18、多情況下,法律無能為力時,只有信譽能起作用。如果說法律是市場經(jīng)濟的一雙有形的眼,信譽則是一雙隱性的眼。投資基金要發(fā)展,就要求建立基金業(yè)良好的信譽。在降低基金業(yè)的市場進入標(biāo)準(zhǔn),使眾多投資基金和基金管理人進入市場參與競爭的同時,除了法律制度的約束和管制外,信譽的作用致關(guān)重要,它能夠增強基金業(yè)的自律。同時,需要加大對違規(guī)行為的處罰力度,包括對基金管理人在經(jīng)濟方面的處罰、行業(yè)的禁入,以及對經(jīng)理人行業(yè)禁入的處罰。嚴(yán)厲的懲罰措施,有利于基金行業(yè)的規(guī)范運作,逐步樹立自身的誠信品牌,并最終增強投資者的信心,推動基金行業(yè)的發(fā)展。 (三)完善基金業(yè)的退出制度和民事賠償機制當(dāng)降低了基金行業(yè)的進入“門檻”,在廣大投資者享受基金行業(yè)“競爭收益”的同時,也需要認真考慮建立基金業(yè)的市場退出制度,以及因違規(guī)侵害投資者利益后的民事賠償機制。唯有建立和健全了基金行業(yè)的退出制度及民事賠償機制,才能從本質(zhì)上緩解和較好的解決管制與發(fā)展的關(guān)系。建立完善的基金業(yè)的退出制度和民事賠償機制,不僅是降低基金業(yè)進入標(biāo)準(zhǔn),加大基金業(yè)競爭的基礎(chǔ),更是關(guān)系到基金業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵。 (四)提高信息披露的質(zhì)量所謂高質(zhì)量的信息披露就是要求基金所披露的信息真實而有效。真實性是基金信息披露的最低要求,也是保障廣大投資者利益之根本。可以
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 人人文庫網(wǎng)僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 2024家具銷售合同樣本
- 景觀工程合同的履行期限
- 工程總價固定合同格式
- 2024年購銷合同大米
- 房地產(chǎn)分銷代理合同
- 2024個人與公司合作協(xié)議書
- 工程維護居間合同格式
- 2024年婚前財產(chǎn)協(xié)議書示例
- 城市房屋拆遷流程指南
- 合作經(jīng)營協(xié)議書范本經(jīng)典案例
- TMF自智網(wǎng)絡(luò)白皮書4.0
- 電視劇《國家孩子》觀影分享會PPT三千孤兒入內(nèi)蒙一段流淌著民族大愛的共和國往事PPT課件(帶內(nèi)容)
- 所水力除焦設(shè)備介紹
- 農(nóng)村黑臭水體整治項目可行性研究報告
- 改革開放英語介紹-課件
- pet考試歷屆真題和答案
- 《企業(yè)員工薪酬激勵問題研究10000字(論文)》
- 大學(xué)英語三級B真題2023年06月
- GB/T 7909-2017造紙木片
- GB/T 25217.6-2019沖擊地壓測定、監(jiān)測與防治方法第6部分:鉆屑監(jiān)測方法
- 中醫(yī)學(xué)課件 治則與治法
評論
0/150
提交評論