[調(diào)研報(bào)告]投資報(bào)告1

1、筑金投資有限公司 2010年年度報(bào)告上海筑金投資有限公司2010年年度報(bào)告基金管理人：上海筑金投資有限公司1重要提示及目錄1.1重要提示基金管理人的董事會(huì)保證本報(bào)告所載資料不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并對(duì)其內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)個(gè)別及連帶的法律責(zé)任?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不代表其未來(lái)表現(xiàn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資者在作出投資決策前應(yīng)仔細(xì)閱讀本基金的招募說(shuō)明書(shū)及其更新。本報(bào)告期自2010年1月1日起至2010年12月31日止。1.2目錄1重要提示和目錄32基金簡(jiǎn)介- 3 -2.1基金基本情況- 3 -2.2基

2、金產(chǎn)品說(shuō)明- 3 -2.3投資管理人- 3 -2.4基金凈值表現(xiàn)- 3 -3管理人報(bào)告- 4 -3.1基金管理人及其管理基金的經(jīng)驗(yàn)- 4 -3.2管理人對(duì)報(bào)告期內(nèi)本基金運(yùn)作遵規(guī)守信情況的說(shuō)明- 4 -3.3管理人對(duì)報(bào)告期內(nèi)基金的投資策略和業(yè)績(jī)表現(xiàn)的說(shuō)明- 4 -3.4管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券期貨市場(chǎng)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望- 5 -4經(jīng)典案例- 6 -4.1黃金跨市套利- 6 -4.2金屬鋅跨市套利- 6 -4.3棉花跨市套利- 7 -4.4經(jīng)典投資回報(bào)案例介紹- 7 -5結(jié)束語(yǔ)- 8 -2基金簡(jiǎn)介2.1基金基本情況基金名稱(chēng)上海筑金投資有限公司對(duì)沖投資基金基金簡(jiǎn)稱(chēng)筑金投資對(duì)沖投資基金基金管理人上海筑金投資

3、有限公司基金合同存續(xù)期不定期2.2基金產(chǎn)品說(shuō)明投資目標(biāo)把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)和市場(chǎng)運(yùn)行特征，充分利用對(duì)沖組合標(biāo)的價(jià)差周期輪動(dòng)現(xiàn)象，挖掘在經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及市場(chǎng)運(yùn)行的不同階段所蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)，并精選潛在收益較大的對(duì)沖組合進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的持續(xù)增值。投資策略本基金采用各種靈活先進(jìn)的投資方式，憑借對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的敏銳洞察和對(duì)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境變化的深刻理解，進(jìn)行快速高效的對(duì)沖操作，以最大限度地降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)、提高收益。本基金遵循合約品種間優(yōu)化配置和品種內(nèi)合約期限選擇相結(jié)合的投資策略，對(duì)頭寸組合的品種和交割期限進(jìn)行及時(shí)調(diào)整。2.3投資管理人項(xiàng)目投資管理人名稱(chēng)上海筑金投資有限公司客戶服務(wù)電話021-5820 801

4、8 021-5820 3100傳真021-5888 2152注冊(cè)地址上海市崇明縣陳家鎮(zhèn)前裕公路199號(hào)2幢215室（上海裕安經(jīng)濟(jì)小區(qū)）辦公地址上海浦東新區(qū)福山路450號(hào)新天國(guó)際大廈14樓c座郵政編碼100033法定代表人張浙勇2.4基金凈值表現(xiàn)日期筑金基金投資回報(bào)率股票投資回報(bào)率股票型基金平均投資回報(bào)率債券型基金平均投資回報(bào)率1年定期存款收益率2010年35.65%-14.31%3.51%3.38%2.25%3管理人報(bào)告3.1基金管理人及其管理基金的經(jīng)驗(yàn)筑金投資有限成立于2010年3月，注冊(cè)資本2000萬(wàn)元整。公司主要從事期貨投資、證券投資、實(shí)業(yè)投資、股權(quán)投資以及國(guó)際貿(mào)易。作為一家專(zhuān)業(yè)的投資公

5、司，公司采用各種靈活先進(jìn)的投資方式，憑借對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的明銳洞察和對(duì)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境變化的深刻理解，進(jìn)行快速高效的對(duì)沖操作，以此獲得低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資收益。公司擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的投資管理團(tuán)隊(duì)。公司董事長(zhǎng)張浙勇先生，具有16年期貨投資經(jīng)驗(yàn)以及極其豐富的期貨實(shí)戰(zhàn)經(jīng)歷，在期貨技術(shù)分析上具有獨(dú)到的研究及見(jiàn)解，精通國(guó)內(nèi)外各品種的跨月和跨市套利交易；公司的首席期貨投資顧問(wèn)陶暘先生，現(xiàn)任五礦期貨副總經(jīng)理、上海期貨交易所資格審查委員會(huì)委員、上海同業(yè)公會(huì)理事。18年期貨投資經(jīng)驗(yàn)，不但熟悉國(guó)內(nèi)各期貨市場(chǎng)運(yùn)作，對(duì)國(guó)際上的期貨也有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。公司總經(jīng)理蔡展列先生，曾在多家國(guó)內(nèi)外知名公司擔(dān)任管理崗位，對(duì)股票和期貨行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制和

6、程式化交易的有獨(dú)到的見(jiàn)解。公司擁有一套國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的程式化交易系統(tǒng)，能根據(jù)已寫(xiě)入系統(tǒng)中的技術(shù)指標(biāo)和邏輯化數(shù)值決定買(mǎi)賣(mài)點(diǎn)，交易者只要依其訊號(hào)進(jìn)行買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的動(dòng)作，而不以自身的看法進(jìn)行操作，可排除投資人因盤(pán)勢(shì)所產(chǎn)生的情緒化反應(yīng)，免除不必要的操作，從而取到穩(wěn)定可觀的回報(bào)。3.2管理人對(duì)報(bào)告期內(nèi)本基金運(yùn)作遵規(guī)守信情況的說(shuō)明本報(bào)告期內(nèi)，本基金管理人嚴(yán)格遵守基金合同和其他有關(guān)法律法規(guī)、監(jiān)管部門(mén)的相關(guān)規(guī)定，依照誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)、安全高效的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，在認(rèn)真控制投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為基金份額持有人謀求最大利益，沒(méi)有損害基金份額持有人利益的行為。3.3管理人對(duì)報(bào)告期內(nèi)基金的投資策略和業(yè)績(jī)表現(xiàn)的說(shuō)明3.3

7、.1報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析2010年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行良好，宏觀政策較2009年出現(xiàn)了一些變化和調(diào)整：首先，連續(xù)出臺(tái)嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策，抑制房?jī)r(jià)上漲成為政策調(diào)控的重要目標(biāo)；其次，通過(guò)加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等多種手段緩解通脹壓力，以穩(wěn)定物價(jià)和市場(chǎng)信心；第三，對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)實(shí)行高度扶持政策。在上述政策的影響下，a股市場(chǎng)全年呈現(xiàn)震蕩格局，而商品期貨市場(chǎng)迎來(lái)一輪牛市。棉花、天然橡膠等農(nóng)產(chǎn)品受到市場(chǎng)追捧，金屬、原油等不可再生資源漲幅可觀，而以金融、地產(chǎn)為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股則遭到市場(chǎng)冷落。本基金全年均衡布局，在金屬和農(nóng)產(chǎn)品的內(nèi)外盤(pán)套利上取得了較好收益，期貨頭寸的持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)降至較低水平。3.32報(bào)告期

8、內(nèi)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)截至2010年12月31日，本基金份額凈值為1.35元，本報(bào)告期份額凈值增長(zhǎng)率為35.65%。3.4管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券期貨市場(chǎng)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望2011年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策環(huán)境更加復(fù)雜，通脹的發(fā)展趨勢(shì)尤具不確定性，“保增長(zhǎng)”和“控通脹”成為政府面臨的兩難選擇，商品期貨市場(chǎng)難以走出大的趨勢(shì)性行情。投資策略上，本基金將重點(diǎn)把握兩方面的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：一是進(jìn)口依存性期貨品種的內(nèi)外盤(pán)價(jià)差套利機(jī)會(huì)。隨著國(guó)內(nèi)消費(fèi)量的逐年提高，自身供給量有限的商品價(jià)格將首先趨于上漲，此類(lèi)商品的進(jìn)口貿(mào)易預(yù)計(jì)會(huì)有明顯增長(zhǎng)，從而促使國(guó)內(nèi)外價(jià)格最終趨于一致；二是農(nóng)產(chǎn)品的跨期限價(jià)差套利機(jī)會(huì)，把握季節(jié)性的供需基本面變化將促使

9、此類(lèi)策略有更大的盈利空間。珍惜基金份額持有人的每一分投資和每一份信任，本基金將繼續(xù)奉行公司“為信任奉獻(xiàn)回報(bào)”的經(jīng)營(yíng)理念，規(guī)范運(yùn)作，審慎投資，勤勉盡責(zé)地為基金份額持有人謀求長(zhǎng)期、穩(wěn)定的回報(bào)。4經(jīng)典案例4.1黃金跨市套利由于黃金在同一含金量標(biāo)準(zhǔn)下具有同質(zhì)性，故同一品種的黃金在開(kāi)放式的全球市場(chǎng)定價(jià)應(yīng)該統(tǒng)一。某個(gè)區(qū)域性市場(chǎng)相對(duì)于全球主導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格定位過(guò)高，則該市場(chǎng)就會(huì)面臨較強(qiáng)的套利拋壓，相反則會(huì)面臨較強(qiáng)的套利買(mǎi)盤(pán)。相同交割月份的上海期貨交易所黃金期貨合約與紐約comex交易所黃金期貨合約間存在一個(gè)穩(wěn)定的價(jià)差關(guān)系，一旦這一價(jià)差發(fā)生短期異常變化，就可以進(jìn)行黃金期貨合約的跨市套利。9月30日下午，上海期貨交易

10、所12月期黃金合約盤(pán)中報(bào)價(jià)283.75元/克，與此同時(shí)紐約comex期金12月合約報(bào)價(jià)1310美元/盎司，人民幣兌美元匯率為6.69，comex期金12月合約收盤(pán)價(jià)折合國(guó)內(nèi)價(jià)格為281.80元/克，國(guó)內(nèi)期金溢價(jià)1.95元/克。按照兩市合約規(guī)則設(shè)置，基金在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)每賣(mài)出3張合約，就同時(shí)在紐交所買(mǎi)入1張對(duì)應(yīng)合約，此即為這個(gè)套利對(duì)沖組合的最小頭寸單位（一組）。國(guó)內(nèi)假期過(guò)后10月8日重新開(kāi)市，12月期金合約開(kāi)盤(pán)價(jià)為285.1元/克，comex期金12月合約同時(shí)報(bào)價(jià)為1331.4美元/盎司， comex期金12月合約收盤(pán)價(jià)折合國(guó)內(nèi)價(jià)格為286.4元/克，國(guó)內(nèi)期金貼水1.3元/克。二者價(jià)差由1.95元/克

11、降為負(fù)1.3元/克，則投資者盈利為3.25元/克。而此時(shí)基金同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)平倉(cāng)離場(chǎng)，每組合約頭寸：滬金12月虧損為（285.1-283.75）*1000*3=4050元。紐約金12月盈利為（1331.4-1310）*100*6.69=14316.6元。剔除交易手續(xù)費(fèi)，每組套利交易頭寸組合可獲利約10000元。按照兩地交易所合約保證金收取標(biāo)準(zhǔn)，每組套利頭寸需要保證金181000元，按30%的頭寸占用資金比例計(jì)算，該策略在短短兩個(gè)交易日內(nèi)就實(shí)現(xiàn)了1.7%的總體收益率。4.2金屬鋅跨市套利基礎(chǔ)金屬在全球市場(chǎng)定價(jià)具有同一性。某個(gè)區(qū)域性市場(chǎng)相對(duì)于全球主導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格定位過(guò)高，則該市場(chǎng)就會(huì)面臨較強(qiáng)的套利拋壓，

12、相反則會(huì)面臨較強(qiáng)的套利買(mǎi)盤(pán)。相同交割月份的我國(guó)期貨交易所金屬期貨合約與lme期貨合約間存在一個(gè)穩(wěn)定的價(jià)差關(guān)系，一旦這一價(jià)差發(fā)生短期異常變化，就可以進(jìn)行合約的跨市套利。8月26日，上海期貨交易所滬鋅1012合約盤(pán)中報(bào)價(jià)17000元/噸，倫敦lme三月期鋅合約報(bào)價(jià)2030美元/噸，人民幣兌美元匯率為6.75。按照兩市合約規(guī)則設(shè)置，基金在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)每賣(mài)出4張合約，就同時(shí)在倫敦交易所買(mǎi)入1張對(duì)應(yīng)合約，此即為這個(gè)套利對(duì)沖組合的最小頭寸單位（一組）。9月1日盤(pán)中，滬鋅1012合約價(jià)格為17500元/噸， lme三月期鋅合約同時(shí)報(bào)價(jià)2160美元/噸。而此時(shí)基金同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)平倉(cāng)離場(chǎng)，每組合約頭寸：滬鋅1012

13、虧損為（17500-17000）*5*4=10000元。倫敦lme三月期鋅盈利為（2160-2030）*25*6.75=21937.5元。每組套利交易頭寸組合可獲利近12000元。按照雙邊交易所保證金收取標(biāo)準(zhǔn)，每組套利頭寸需要保證金105000元，按30%的頭寸占用資金比例計(jì)算，該策略在5交易日內(nèi)實(shí)現(xiàn)了3.43%的總體收益率。4.3棉花跨市套利2010年10月下旬，我們已密切關(guān)注達(dá)一個(gè)半月之久的棉花內(nèi)外盤(pán)正向套利出現(xiàn)入場(chǎng)機(jī)會(huì)。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)鄭州交易所棉花1105價(jià)格在27000元每噸，而紐約ice交易所3月美棉價(jià)格在120美分/磅附近。國(guó)內(nèi)外棉花期貨合約標(biāo)的物皆為皮棉，雖然由于各自交易所規(guī)則的限制，

14、導(dǎo)致兩市場(chǎng)之間無(wú)法形成相互交割，但仍然存在非常強(qiáng)的相關(guān)性和替代關(guān)系，并且這種差異在現(xiàn)貨貿(mào)易計(jì)算進(jìn)口成本時(shí)可以用升貼水彌補(bǔ)。根據(jù)當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)棉花的現(xiàn)貨價(jià)格測(cè)算，棉花進(jìn)口貿(mào)易的盈利在2000元/噸以上，而按照遠(yuǎn)期價(jià)格計(jì)算（即鄭州1105對(duì)ice3月）其進(jìn)口盈利可達(dá)5000元/噸以上。與此同時(shí)，現(xiàn)貨方面也獲得可靠信息，已經(jīng)有大量現(xiàn)貨貿(mào)易商著手進(jìn)行棉花的進(jìn)口貿(mào)易，根據(jù)船期判斷，在年底會(huì)有大量進(jìn)口棉集中到港。而這是促使價(jià)差在短期內(nèi)回歸的關(guān)鍵。最終此次棉花跨市套利的價(jià)差在一個(gè)月的時(shí)間里大幅回歸，頭寸組合總體收益率達(dá)到了40%以上，正是縝密的套利邏輯為整體頭寸的盈利以及逐步的加倉(cāng)提供了依據(jù)和基礎(chǔ)，保證了豐厚的投資收益。4.4經(jīng)典投資回報(bào)案例介紹 筑金公司客戶a于2010年4月9日投入初始資金500萬(wàn)元委托筑金投資有限公司為其提供投資管理。該賬戶權(quán)