燃?xì)庑袠I(yè)分析

1、-作者xxxx-日期xxxx燃?xì)庑袠I(yè)分析【精品文檔】【展望】2016年城市燃?xì)庑袠I(yè)：穩(wěn)定（下）行業(yè)中誠(chéng)信國(guó)際 · 2016-01-02 01:38我國(guó)城市燃?xì)馐袌?chǎng)五大集團(tuán)地位突出，為保障氣源供應(yīng)或開(kāi)拓市場(chǎng)逐漸向燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，我國(guó)車(chē)船用天然氣市場(chǎng)空間廣闊，近年汽車(chē)加氣站業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，有望成為幾大集團(tuán)重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)目前我國(guó)城市燃?xì)庑袠I(yè)的中下游市場(chǎng)主要由五大集團(tuán)瓜分，主要包括中石油旗下的昆侖能源（），以及中國(guó)燃?xì)猓ǎ⑷A潤(rùn)燃?xì)猓ǎ?、港華燃?xì)猓ǎ┖托聤W能源（）。新奧能源（）是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入管道燃?xì)饨?jīng)營(yíng)的民營(yíng)企業(yè)。截至2014年末，新奧能源管理的燃?xì)忭?xiàng)目共計(jì)142個(gè)，天然氣用戶(hù)包括萬(wàn)住

2、宅用戶(hù)和萬(wàn)工商業(yè)用戶(hù)，管網(wǎng)長(zhǎng)度共計(jì)公里；2014年天然氣銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)億立方米，同比增長(zhǎng)25.9%，其中向工商業(yè)用戶(hù)、汽車(chē)加氣站和住宅用戶(hù)售氣量占總售氣量的比例分別為65.96%、14.02%和12.07%。2014年，新奧能源建成并投入運(yùn)營(yíng)18座CNG加氣站及61座LNG加氣站。截至2014年末，新奧能源累計(jì)運(yùn)營(yíng)286座CNG加氣站及241座LNG加氣站。中國(guó)燃?xì)猓ǎ┦窃谙愀勐?lián)交所上市的天然氣運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，在中國(guó)主要從事投資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、管理城市燃?xì)夤艿阑A(chǔ)設(shè)施和液化石油氣倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。公司股東包括北京控股集團(tuán)有限公司、韓國(guó)SK集團(tuán)、英國(guó)富地石油控股有限公司、中國(guó)石油化工股份有限公司、印度燃

3、氣公司和亞洲開(kāi)發(fā)銀行等。截至2014年9月末，中國(guó)燃?xì)鈸碛?4個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）243個(gè)城市管道燃?xì)忭?xiàng)目、13個(gè)天然氣長(zhǎng)輸管道項(xiàng)目、434座汽車(chē)加氣站項(xiàng)目、1個(gè)天然氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目和2個(gè)煤層氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，以及98個(gè)液化石油氣分銷(xiāo)項(xiàng)目，累計(jì)接駁住宅用戶(hù)萬(wàn)戶(hù)，較上年同期增長(zhǎng)17.4%。2014年49月，中國(guó)燃?xì)饪偸蹥饬繛閮|立方米，工業(yè)、住宅、汽車(chē)和商業(yè)用戶(hù)售氣量占總售氣量的比例分別為66.6%、12.7%、10.5%和10.2%。華潤(rùn)燃?xì)猓ǎ┲饕趦?nèi)地投資經(jīng)營(yíng)城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)，包括管道燃?xì)狻④?chē)載燃?xì)?、瓶裝燃?xì)饧叭細(xì)馄骶咪N(xiāo)售等，實(shí)際控制人是華潤(rùn)（集團(tuán)）有限公司。截至2014年末，華潤(rùn)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)遍及全國(guó)22個(gè)省

4、205個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目，其中包括3個(gè)直轄市和13個(gè)省會(huì)城市，用戶(hù)數(shù)達(dá)2,090萬(wàn)戶(hù)（包括住宅用戶(hù)2,074萬(wàn)戶(hù)），共計(jì)擁有管網(wǎng)長(zhǎng)度98,512公里。2014年，華潤(rùn)燃?xì)鈱?shí)現(xiàn)管道燃?xì)怃N(xiāo)量?jī)|立方米，同比增長(zhǎng)10%，其中工商業(yè)用戶(hù)售氣量占比61.81%。港華燃?xì)猓ǎ┦菑氖氯細(xì)鈽I(yè)務(wù)投資、開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)管理的投資管理集團(tuán)，實(shí)際控制人為香港中華煤氣有限公司，2014年新增接駁用戶(hù)萬(wàn)戶(hù)，銷(xiāo)售管道燃?xì)鈨|立方米，同比增長(zhǎng)10%，其中工業(yè)售氣量增加億立方米，占總售氣量的59%，居民和商業(yè)售氣量分別占總售氣量的24%和17%。截至2014年末港華燃?xì)饪傆脩?hù)數(shù)達(dá)920萬(wàn)戶(hù)，在中國(guó)擁有18個(gè)省的94個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目，主要分布在

5、東南沿海和華南地區(qū)，其中2014年新增9個(gè)城市燃?xì)忭?xiàng)目。2014年，公司燃?xì)饨玉g收入在營(yíng)業(yè)總收入中占比21%。未來(lái)港華燃?xì)獍l(fā)展仍將以工業(yè)用氣為主導(dǎo)，投資目標(biāo)地區(qū)包括西氣東輸一線(xiàn)、二線(xiàn)、三線(xiàn)的沿線(xiàn)工業(yè)園區(qū)，珠三角、長(zhǎng)三角及環(huán)渤海地區(qū)的工業(yè)基地。五大燃?xì)饧瘓F(tuán)憑借其資金、資源的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)跨地區(qū)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，目前國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的城市燃?xì)忭?xiàng)目已基本被收購(gòu)?fù)戤?。與此同時(shí)，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)積極拓展上游氣源以及向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，以穩(wěn)固其市場(chǎng)地位。上游氣源方面，三大油基本壟斷了國(guó)內(nèi)氣源，尤其中石油占據(jù)了80%的市場(chǎng)。大多數(shù)燃?xì)馄髽I(yè)只能通過(guò)與中石油、中石化或中海油簽訂長(zhǎng)期購(gòu)氣協(xié)議來(lái)保障對(duì)終端客戶(hù)的燃?xì)夤?yīng)。而五大燃?xì)饧?/p>

6、團(tuán)同時(shí)憑借其資金實(shí)力通過(guò)收購(gòu)一定地域內(nèi)的天然氣資源，或者通過(guò)與中石油、中石化或中海油合作，投資新建輸氣管道、LNG或開(kāi)發(fā)新的天然氣田來(lái)獲得穩(wěn)定的氣源，鞏固其氣源優(yōu)勢(shì)。其中，華潤(rùn)集團(tuán)分別于2007年和2010年與中石化、中石油簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，中石化、中石油承諾在天然氣供應(yīng)、燃?xì)忭?xiàng)目開(kāi)發(fā)上給予華潤(rùn)燃?xì)獯罅χС帧?014年8月，新奧能源與中石化銷(xiāo)售訂立戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，以加強(qiáng)雙方在天然氣資源采購(gòu)與配送等方面的合作。在2014年中石化引入的25家投資者中，新奧能源是唯一一家能源行業(yè)企業(yè)。新奧能源以40億元參與中國(guó)石化銷(xiāo)售有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中石化銷(xiāo)售”）增資，本次增資已于2015年2月完成，增資后新

7、奧能源擁有中石化銷(xiāo)售1.12%的股權(quán)。在城市燃?xì)馄髽I(yè)向上游拓展氣源的同時(shí)，上游天然氣生產(chǎn)企業(yè)也在積極向下游城市燃?xì)忸I(lǐng)域擴(kuò)展業(yè)務(wù)。昆侖能源（）受益于股東背景在保持原有的油氣田勘探開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行的前提下，積極推動(dòng)天然氣終端銷(xiāo)售和綜合利用業(yè)務(wù)。2014年，昆侖能源天然氣銷(xiāo)售量共計(jì)億立方米，同比增長(zhǎng)8.50%，其中LNG銷(xiāo)售量為億立方米，同比增長(zhǎng)17.87%。2014年昆侖能源天然氣管道業(yè)務(wù)輸氣量為億立方米，其中陜京線(xiàn)輸氣量為億立方米。2014年度，陜京四線(xiàn)正式開(kāi)工建設(shè)，設(shè)計(jì)能力為350億立方米/年，建成投運(yùn)后將進(jìn)一步鞏固昆侖能源在京津冀地區(qū)天然氣業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)地位，為天然氣管道業(yè)務(wù)帶來(lái)新的增長(zhǎng)。除傳統(tǒng)

8、的通過(guò)投資、并購(gòu)等方式獲取地方燃?xì)饨?jīng)營(yíng)權(quán)從而搶占市場(chǎng)份額之外，幾大燃?xì)饧瘓F(tuán)還將發(fā)展目標(biāo)拓展至車(chē)船用天然氣市場(chǎng)，意圖通過(guò)投資建設(shè)汽車(chē)加氣站、船舶加注站等為企業(yè)發(fā)展提供進(jìn)一步支撐。2012年10月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了天然氣利用政策，首次強(qiáng)調(diào)優(yōu)先發(fā)展汽車(chē)與船舶等運(yùn)輸領(lǐng)域的“油改氣”利用工程?！坝透臍狻闭呒ぐl(fā)了車(chē)船用加氣站市場(chǎng)的發(fā)展。截至2014年末，新奧能源已投運(yùn)的CNG加氣站286座，LNG加氣站241座；華潤(rùn)燃?xì)庖淹哆\(yùn)的CNG加氣站194座，LNG加氣站55座；截至2014年9月末，中國(guó)燃?xì)庖淹哆\(yùn)的CNG加氣站350座、LNG加氣站84座，同時(shí)，中國(guó)燃?xì)庠?013年完成收購(gòu)富地燃?xì)馔顿Y控股有限公

9、司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“富地燃?xì)狻保┖?，充分利用富地燃?xì)庠诖募夹g(shù)方面的突出優(yōu)勢(shì)，積極推進(jìn)LNG船舶改造業(yè)務(wù)，加速建設(shè)船舶LNG加氣站，開(kāi)拓船用LNG市場(chǎng)。2014年，昆侖能源新推廣LNG汽車(chē)23,503輛，截至2014年末累計(jì)推廣LNG汽車(chē)105,089輛，配套運(yùn)營(yíng)LNG加氣站752座、CNG加氣站321座，覆蓋全國(guó)的終端銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)已基本形成。上海石油天然氣交易中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“交易中心”）由上海市政府批準(zhǔn)建設(shè)，于2015年3月4日在上海自貿(mào)區(qū)注冊(cè)成立，旨在成為具有國(guó)際影響力的石油天然氣交易平臺(tái)、信息平臺(tái)和金融平臺(tái)。交易中心股東為新華社、中石油、中石化、中海油、申能（集團(tuán)）有限公司、北京燃?xì)?、新奧能源、中

10、國(guó)燃?xì)?、港華燃?xì)?、華能十家單位，其中新華社持股30%，“三桶油”分別持股10%，注冊(cè)資本金10億元，類(lèi)型為有限責(zé)任公司（國(guó)內(nèi)合資）。交易中心已于2015年7月1日投入試運(yùn)行，目前包括管道天然氣（PNG）和液化天然氣（LNG）兩個(gè)現(xiàn)貨品種的交易，未來(lái)還將推出LNG接收站接轉(zhuǎn)能力品種的交易。中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)在城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)方面市場(chǎng)地位突出，除通過(guò)投資、并購(gòu)等傳統(tǒng)方式獲取地方燃?xì)饨?jīng)營(yíng)權(quán)從而進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額外，近年對(duì)車(chē)船用天然氣市場(chǎng)給予充分重視，大力發(fā)展CNG和LNG加氣站等業(yè)務(wù)，未來(lái)車(chē)船用加氣業(yè)務(wù)有望成為五大燃?xì)饧瘓F(tuán)重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。受我國(guó)天然氣氣源分布不均、運(yùn)輸管道基礎(chǔ)設(shè)施不完善等特點(diǎn)

11、影響，各地城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商處于不同發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)鏈拓展和投資方向等方面具有很大差異，呈多元化發(fā)展趨勢(shì)各地城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商一般為市國(guó)資委下屬全資或控股企業(yè)，處于燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)鏈的下游，主要開(kāi)展市域燃?xì)夤芫W(wǎng)鋪設(shè)以及燃?xì)怃N(xiāo)售業(yè)務(wù)。城市管道燃?xì)鈱?shí)行特許經(jīng)營(yíng)權(quán)政策，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)一般為30年，已經(jīng)取得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)以保障在該區(qū)域內(nèi)長(zhǎng)期穩(wěn)定的燃?xì)夤?yīng)。受我國(guó)天然氣氣源分布不均、運(yùn)輸管道基礎(chǔ)設(shè)施不完善等特點(diǎn)影響，各地城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商處于不同發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)鏈拓展和投資方向等方面具有很大差異。目前，各地城市運(yùn)營(yíng)商主要根據(jù)天然氣獲取能力選擇發(fā)展方向，呈多元化發(fā)展趨勢(shì)。氣源優(yōu)勢(shì)明顯、資本實(shí)力雄厚的城市燃

12、氣運(yùn)營(yíng)商通常具有天然氣普及較早、普及率較高、前期市政管網(wǎng)鋪設(shè)較完善等特點(diǎn)。繼續(xù)鞏固區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì)、擴(kuò)大市場(chǎng)占有率、增強(qiáng)盈利能力，拓展下游產(chǎn)業(yè)鏈、調(diào)整供氣結(jié)構(gòu)是其未來(lái)的發(fā)展重點(diǎn)。以北京和深圳為例，北京市擁有中亞天然氣、塔里木油田、長(zhǎng)慶油田及華北油田的四大進(jìn)京氣源，北京燃?xì)馐菄?guó)內(nèi)最大的城市管道天然氣供應(yīng)商與服務(wù)商，管網(wǎng)規(guī)模、年銷(xiāo)售量、燃?xì)庥脩?hù)數(shù)等均位列國(guó)內(nèi)第一，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，北京市的燃?xì)夤芫W(wǎng)已從2004年的約7,000公里增長(zhǎng)至2014年末的16,931公里，供氣量也從35億立方米/年發(fā)展到近100億立方米/年。從用氣結(jié)構(gòu)來(lái)看，北京已逐步實(shí)現(xiàn)從居民用氣為主向供暖用氣為主，目前北京市供暖用天然氣占全

13、部氣量的47%。2013年9月，環(huán)保部、發(fā)改委等聯(lián)合發(fā)布京津冀及周邊地區(qū)落實(shí)大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃實(shí)施細(xì)則，要求全面淘汰燃煤小鍋爐，到2015年底，北京市建成區(qū)將取消所有燃煤鍋爐，改由清潔能源替代，這為北京燃?xì)獾臉I(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)較大機(jī)遇。此外，2014年，北京燃?xì)獾能?chē)用天然氣市場(chǎng)保持快速發(fā)展，北京燃?xì)馀c中石化北燃公司共同發(fā)展天然氣加氣站20座，發(fā)展天然氣車(chē)7,536輛，截至2014年末，北京燃?xì)庖牙塾?jì)建成78座車(chē)用氣加氣站，北京市已發(fā)展天然氣公交車(chē)萬(wàn)輛。深圳市位于中國(guó)南部海濱，在西氣東輸二線(xiàn)通氣前以進(jìn)口LNG為主。深圳燃?xì)庠谏钲谑泄艿廊細(xì)鈽I(yè)務(wù)具有區(qū)域壟斷地位，其天然氣主要供應(yīng)商為公司參股10%的廣東

14、大鵬液化天然氣有限公司，氣源來(lái)自澳大利亞。2008年自西氣東輸二線(xiàn)開(kāi)工以來(lái)，深圳燃?xì)庖环矫娣e極與中石油合作，最終簽訂西氣東輸二線(xiàn)天然氣購(gòu)銷(xiāo)協(xié)議，另一方面加快燃?xì)夤艿澜ㄔO(shè)速度，管網(wǎng)長(zhǎng)度從2008年的2,150公里增長(zhǎng)至2014年末的4,645公里，增長(zhǎng)一倍多。截至目前，深圳市上游氣源拓展和管網(wǎng)建設(shè)已基本完成，未來(lái)發(fā)展為下游拓展并改善供氣結(jié)構(gòu)，深圳燃?xì)庖雅c多家電廠(chǎng)簽訂天然購(gòu)銷(xiāo)協(xié)議，電廠(chǎng)天然氣銷(xiāo)售量占比穩(wěn)步提升，2014年，電廠(chǎng)天然氣銷(xiāo)售量在當(dāng)年銷(xiāo)售總量中的占比達(dá)37.12%。氣源相對(duì)匱乏且管網(wǎng)建設(shè)相對(duì)落后的東北地區(qū)，目前燃?xì)鈶?yīng)用以人工煤氣和液化氣為主。根據(jù)國(guó)家發(fā)展清潔能源產(chǎn)業(yè)政策、“氣化”戰(zhàn)略以及

15、城市能源結(jié)構(gòu)調(diào)整要求，大連燃?xì)馕磥?lái)將以天然氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和天然氣對(duì)人工煤氣的替代為重點(diǎn)，以取得環(huán)境效益和社會(huì)效益，但天然氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的前期投資規(guī)模較大，大連燃?xì)鈱⒚媾R一定的資本支出壓力，目前氣源轉(zhuǎn)換的進(jìn)展較緩慢。長(zhǎng)春燃?xì)猓?00333）作為吉林省最大的天然氣管網(wǎng)建設(shè)企業(yè)和“氣化”吉林的主力企業(yè)，近年來(lái)亦積極推進(jìn)天然氣置換人工煤氣工程，2014年公司圍繞氣源轉(zhuǎn)換項(xiàng)目進(jìn)行的投資約億元，截至2014年末已完成天然氣置換煤氣萬(wàn)戶(hù)， 2015年計(jì)劃再推進(jìn)30萬(wàn)戶(hù)置換，完成全部天然氣置換任務(wù)，公司預(yù)計(jì)2015年天然氣置換以及外環(huán)高壓管網(wǎng)項(xiàng)目資金需求約10億元。隨著中俄東線(xiàn)供氣購(gòu)銷(xiāo)合同的簽訂以及中俄天然氣

16、管道東線(xiàn)開(kāi)工建設(shè)，未來(lái)東北地區(qū)天然氣業(yè)務(wù)將迎來(lái)良好的發(fā)展機(jī)遇，也為當(dāng)?shù)亍懊焊臍狻卑l(fā)展戰(zhàn)略提供較強(qiáng)的保障。中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，由于我國(guó)天然氣分布不均衡，各地氣源供給特點(diǎn)差異很大，擁有充足氣源的城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商往往當(dāng)?shù)靥烊还芫W(wǎng)建設(shè)較為完善，不斷延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈、調(diào)整供氣結(jié)構(gòu)是其未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)，而氣源受限的城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商將面臨氣源轉(zhuǎn)型壓力，未來(lái)投資規(guī)模較大，各城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢(shì)。燃?xì)庑袠I(yè)整體處于快速成長(zhǎng)期，從上市公司資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金流等方面來(lái)看，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)和區(qū)域性燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商存在一定差異，區(qū)域性燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商亦呈不同發(fā)展趨勢(shì)燃?xì)庑袠I(yè)整體處于快速成長(zhǎng)期，燃?xì)馄髽I(yè)盈利成長(zhǎng)性良好、現(xiàn)金流穩(wěn)定；從資

17、本結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金流等方面來(lái)看，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)和區(qū)域性燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商存在一定的差異；受氣源和區(qū)域位置等因素影響，區(qū)域性燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商亦呈不同發(fā)展趨勢(shì)。新奧能源（）、中國(guó)燃?xì)猓ǎ?、華潤(rùn)燃?xì)猓ǎ?、港華燃?xì)猓ǎ?、昆侖能源（）等大型跨區(qū)域城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商，其燃?xì)忭?xiàng)目多分布在天然氣儲(chǔ)量富足地區(qū)、經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)以及人口密集的省會(huì)城市或新興城市，通常具備極強(qiáng)的盈利能力，除港華燃?xì)馔?，其余四大燃?xì)饧瘓F(tuán)的營(yíng)業(yè)總收入和凈利潤(rùn)表現(xiàn)均高出一般城市運(yùn)營(yíng)商幾倍甚至幾十倍。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，燃?xì)怃N(xiāo)售在五大燃?xì)饧瘓F(tuán)的2014年收入中占比較大，同時(shí)，隨著我國(guó)城市化的發(fā)展，城市人口的不斷增加，接駁業(yè)務(wù)收入保持較快的增長(zhǎng)速度。其中新奧能源的

18、居民用戶(hù)氣化率由2012年末的42.1%提升至2014年末的48.7%，近年新奧能源接駁收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例不足20%，利潤(rùn)貢獻(xiàn)率卻超過(guò)40%。但接駁業(yè)務(wù)具有一次性特征，未來(lái)會(huì)隨著氣化率的提高，接駁業(yè)務(wù)收入會(huì)逐漸減少。從燃?xì)怃N(xiāo)售的終端客戶(hù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)的工商業(yè)燃?xì)怃N(xiāo)售量都超過(guò)了總?cè)細(xì)怃N(xiāo)售量的60%。相對(duì)于居民用戶(hù)而言，工商業(yè)單個(gè)用戶(hù)用氣量較大，利潤(rùn)率相對(duì)較高，價(jià)格上下波動(dòng)10%以?xún)?nèi)不必經(jīng)過(guò)聽(tīng)證會(huì)程序，較大的工業(yè)用戶(hù)用氣量使公司擁有相對(duì)較高的定價(jià)權(quán)，由此用氣結(jié)構(gòu)也是決定公司盈利能力的一個(gè)重要因素。未來(lái)資本支出方面，較好的城市燃?xì)忭?xiàng)目已越來(lái)越少，而我國(guó)政府對(duì)能源結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整、對(duì)環(huán)境污染

19、問(wèn)題治理力度的進(jìn)一步加大以及節(jié)能減排的嚴(yán)格落實(shí)，交通工具使用清潔能源已成為明顯趨勢(shì)，天然氣的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)使車(chē)用天然氣業(yè)務(wù)前景非常廣闊，加之近年LNG加氣業(yè)務(wù)毛利率隨著國(guó)際油價(jià)的下跌而逐漸提升，幾大燃?xì)饧瘓F(tuán)紛紛將汽車(chē)加氣業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)發(fā)展。憑借極強(qiáng)的盈利能力，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)具備穩(wěn)健的現(xiàn)金獲取能力，投資需求主要依靠經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入。資本結(jié)構(gòu)方面，五大燃?xì)饧瘓F(tuán)擁有暢通的融資渠道以及很強(qiáng)的股東實(shí)力，凈負(fù)債比率處于行業(yè)較低水平。受氣源和區(qū)域位置等因素影響，區(qū)域性燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商呈不同發(fā)展趨勢(shì)。深圳燃?xì)猓?01139）憑借其充足穩(wěn)定的氣源、完整的供應(yīng)鏈、較好的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和較大的市場(chǎng)份額，確立了在深圳市管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的區(qū)域壟

20、斷地位，燃?xì)夤艿栏采w率已超過(guò)70%，并擁有26個(gè)異地燃?xì)馔顿Y項(xiàng)目，近年來(lái)盈利能力和現(xiàn)金獲取能力穩(wěn)步提升。深圳燃?xì)猓?01139）充分把握深圳政府加快能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化的發(fā)展機(jī)遇，以西氣東輸二線(xiàn)天然氣供應(yīng)深圳為契機(jī)，全力部署加快天然氣在電廠(chǎng)、工商業(yè)（鍋爐）、載重汽車(chē)和船舶等領(lǐng)域的推廣應(yīng)用，未來(lái)投資壓力不大，資產(chǎn)負(fù)債率將保持相對(duì)穩(wěn)定，但財(cái)務(wù)杠桿仍高于五大燃?xì)饧瘓F(tuán)。區(qū)域性城市運(yùn)營(yíng)商多為當(dāng)?shù)貒?guó)資委全資或控股企業(yè)，承擔(dān)著涉及國(guó)計(jì)民生的社會(huì)使命，其下游的銷(xiāo)售價(jià)格執(zhí)行由國(guó)家及當(dāng)?shù)卣雠_(tái)的指導(dǎo)價(jià)，對(duì)上游采購(gòu)價(jià)格議價(jià)能力很弱；政府雖數(shù)次調(diào)整天然氣門(mén)站價(jià)格，但居民用氣門(mén)站價(jià)格變化不大，以居民用氣為主的城市燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)商普遍存在政策性虧損，加之管網(wǎng)折舊、人員成本和期間費(fèi)用的增長(zhǎng)，盈利主要依靠財(cái)政補(bǔ)貼。以長(zhǎng)春燃?xì)猓?00333）為例，由于吉林省民用燃?xì)鈨r(jià)格一直未進(jìn)行調(diào)整，長(zhǎng)春燃?xì)猓?00333）的燃?xì)鈽I(yè)務(wù)存在政策性虧損，持續(xù)的財(cái)政補(bǔ)貼為其盈利