燃?xì)庑袠I(yè)分析

1、-作者xxxx-日期xxxx燃?xì)庑袠I(yè)分析【精品文檔】【展望】2016年城市燃?xì)庑袠I(yè)：穩(wěn)定（下）行業(yè)中誠信國際 · 2016-01-02 01:38我國城市燃?xì)馐袌鑫宕蠹瘓F地位突出，為保障氣源供應(yīng)或開拓市場逐漸向燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，我國車船用天然氣市場空間廣闊，近年汽車加氣站業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，有望成為幾大集團重要的利潤增長點目前我國城市燃?xì)庑袠I(yè)的中下游市場主要由五大集團瓜分，主要包括中石油旗下的昆侖能源（），以及中國燃?xì)猓ǎ?、華潤燃?xì)猓ǎ?、港華燃?xì)猓ǎ┖托聤W能源（）。新奧能源（）是國內(nèi)較早進入管道燃?xì)饨?jīng)營的民營企業(yè)。截至2014年末，新奧能源管理的燃?xì)忭椖抗灿?42個，天然氣用戶包括萬住

2、宅用戶和萬工商業(yè)用戶，管網(wǎng)長度共計公里；2014年天然氣銷售實現(xiàn)億立方米，同比增長25.9%，其中向工商業(yè)用戶、汽車加氣站和住宅用戶售氣量占總售氣量的比例分別為65.96%、14.02%和12.07%。2014年，新奧能源建成并投入運營18座CNG加氣站及61座LNG加氣站。截至2014年末，新奧能源累計運營286座CNG加氣站及241座LNG加氣站。中國燃?xì)猓ǎ┦窃谙愀勐?lián)交所上市的天然氣運營服務(wù)商，在中國主要從事投資、建設(shè)、經(jīng)營、管理城市燃?xì)夤艿阑A(chǔ)設(shè)施和液化石油氣倉儲、運輸和銷售業(yè)務(wù)。公司股東包括北京控股集團有限公司、韓國SK集團、英國富地石油控股有限公司、中國石油化工股份有限公司、印度燃

3、氣公司和亞洲開發(fā)銀行等。截至2014年9月末，中國燃?xì)鈸碛?4個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）243個城市管道燃?xì)忭椖俊?3個天然氣長輸管道項目、434座汽車加氣站項目、1個天然氣開發(fā)項目和2個煤層氣開發(fā)項目，以及98個液化石油氣分銷項目，累計接駁住宅用戶萬戶，較上年同期增長17.4%。2014年49月，中國燃?xì)饪偸蹥饬繛閮|立方米，工業(yè)、住宅、汽車和商業(yè)用戶售氣量占總售氣量的比例分別為66.6%、12.7%、10.5%和10.2%。華潤燃?xì)猓ǎ┲饕趦?nèi)地投資經(jīng)營城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)，包括管道燃?xì)狻④囕d燃?xì)?、瓶裝燃?xì)饧叭細(xì)馄骶咪N售等，實際控制人是華潤（集團）有限公司。截至2014年末，華潤燃?xì)鈽I(yè)務(wù)遍及全國22個省

4、205個城市燃?xì)忭椖?，其中包?個直轄市和13個省會城市，用戶數(shù)達2,090萬戶（包括住宅用戶2,074萬戶），共計擁有管網(wǎng)長度98,512公里。2014年，華潤燃?xì)鈱崿F(xiàn)管道燃?xì)怃N量億立方米，同比增長10%，其中工商業(yè)用戶售氣量占比61.81%。港華燃?xì)猓ǎ┦菑氖氯細(xì)鈽I(yè)務(wù)投資、開發(fā)和運營管理的投資管理集團，實際控制人為香港中華煤氣有限公司，2014年新增接駁用戶萬戶，銷售管道燃?xì)鈨|立方米，同比增長10%，其中工業(yè)售氣量增加億立方米，占總售氣量的59%，居民和商業(yè)售氣量分別占總售氣量的24%和17%。截至2014年末港華燃?xì)饪傆脩魯?shù)達920萬戶，在中國擁有18個省的94個城市燃?xì)忭椖?，主要分布?/p>

5、東南沿海和華南地區(qū)，其中2014年新增9個城市燃?xì)忭椖俊?014年，公司燃?xì)饨玉g收入在營業(yè)總收入中占比21%。未來港華燃?xì)獍l(fā)展仍將以工業(yè)用氣為主導(dǎo)，投資目標(biāo)地區(qū)包括西氣東輸一線、二線、三線的沿線工業(yè)園區(qū)，珠三角、長三角及環(huán)渤海地區(qū)的工業(yè)基地。五大燃?xì)饧瘓F憑借其資金、資源的優(yōu)勢，通過跨地區(qū)并購實現(xiàn)快速發(fā)展，目前國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的城市燃?xì)忭椖恳鸦颈皇召復(fù)戤?。與此同時，五大燃?xì)饧瘓F積極拓展上游氣源以及向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，以穩(wěn)固其市場地位。上游氣源方面，三大油基本壟斷了國內(nèi)氣源，尤其中石油占據(jù)了80%的市場。大多數(shù)燃?xì)馄髽I(yè)只能通過與中石油、中石化或中海油簽訂長期購氣協(xié)議來保障對終端客戶的燃?xì)夤?yīng)。而五大燃?xì)饧?/p>

6、團同時憑借其資金實力通過收購一定地域內(nèi)的天然氣資源，或者通過與中石油、中石化或中海油合作，投資新建輸氣管道、LNG或開發(fā)新的天然氣田來獲得穩(wěn)定的氣源，鞏固其氣源優(yōu)勢。其中，華潤集團分別于2007年和2010年與中石化、中石油簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，中石化、中石油承諾在天然氣供應(yīng)、燃?xì)忭椖块_發(fā)上給予華潤燃?xì)獯罅χС帧?014年8月，新奧能源與中石化銷售訂立戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，以加強雙方在天然氣資源采購與配送等方面的合作。在2014年中石化引入的25家投資者中，新奧能源是唯一一家能源行業(yè)企業(yè)。新奧能源以40億元參與中國石化銷售有限公司（以下簡稱“中石化銷售”）增資，本次增資已于2015年2月完成，增資后新

7、奧能源擁有中石化銷售1.12%的股權(quán)。在城市燃?xì)馄髽I(yè)向上游拓展氣源的同時，上游天然氣生產(chǎn)企業(yè)也在積極向下游城市燃?xì)忸I(lǐng)域擴展業(yè)務(wù)。昆侖能源（）受益于股東背景在保持原有的油氣田勘探開發(fā)業(yè)務(wù)平穩(wěn)運行的前提下，積極推動天然氣終端銷售和綜合利用業(yè)務(wù)。2014年，昆侖能源天然氣銷售量共計億立方米，同比增長8.50%，其中LNG銷售量為億立方米，同比增長17.87%。2014年昆侖能源天然氣管道業(yè)務(wù)輸氣量為億立方米，其中陜京線輸氣量為億立方米。2014年度，陜京四線正式開工建設(shè)，設(shè)計能力為350億立方米/年，建成投運后將進一步鞏固昆侖能源在京津冀地區(qū)天然氣業(yè)務(wù)的優(yōu)勢地位，為天然氣管道業(yè)務(wù)帶來新的增長。除傳統(tǒng)

8、的通過投資、并購等方式獲取地方燃?xì)饨?jīng)營權(quán)從而搶占市場份額之外，幾大燃?xì)饧瘓F還將發(fā)展目標(biāo)拓展至車船用天然氣市場，意圖通過投資建設(shè)汽車加氣站、船舶加注站等為企業(yè)發(fā)展提供進一步支撐。2012年10月，國家發(fā)改委發(fā)布了天然氣利用政策，首次強調(diào)優(yōu)先發(fā)展汽車與船舶等運輸領(lǐng)域的“油改氣”利用工程。“油改氣”政策激發(fā)了車船用加氣站市場的發(fā)展。截至2014年末，新奧能源已投運的CNG加氣站286座，LNG加氣站241座；華潤燃?xì)庖淹哆\的CNG加氣站194座，LNG加氣站55座；截至2014年9月末，中國燃?xì)庖淹哆\的CNG加氣站350座、LNG加氣站84座，同時，中國燃?xì)庠?013年完成收購富地燃?xì)馔顿Y控股有限公

9、司（以下簡稱“富地燃?xì)狻保┖?，充分利用富地燃?xì)庠诖募夹g(shù)方面的突出優(yōu)勢，積極推進LNG船舶改造業(yè)務(wù)，加速建設(shè)船舶LNG加氣站，開拓船用LNG市場。2014年，昆侖能源新推廣LNG汽車23,503輛，截至2014年末累計推廣LNG汽車105,089輛，配套運營LNG加氣站752座、CNG加氣站321座，覆蓋全國的終端銷售網(wǎng)絡(luò)已基本形成。上海石油天然氣交易中心（以下簡稱“交易中心”）由上海市政府批準(zhǔn)建設(shè)，于2015年3月4日在上海自貿(mào)區(qū)注冊成立，旨在成為具有國際影響力的石油天然氣交易平臺、信息平臺和金融平臺。交易中心股東為新華社、中石油、中石化、中海油、申能（集團）有限公司、北京燃?xì)狻⑿聤W能源、中

10、國燃?xì)?、港華燃?xì)?、華能十家單位，其中新華社持股30%，“三桶油”分別持股10%，注冊資本金10億元，類型為有限責(zé)任公司（國內(nèi)合資）。交易中心已于2015年7月1日投入試運行，目前包括管道天然氣（PNG）和液化天然氣（LNG）兩個現(xiàn)貨品種的交易，未來還將推出LNG接收站接轉(zhuǎn)能力品種的交易。中誠信國際認(rèn)為，五大燃?xì)饧瘓F在城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)方面市場地位突出，除通過投資、并購等傳統(tǒng)方式獲取地方燃?xì)饨?jīng)營權(quán)從而進一步搶占市場份額外，近年對車船用天然氣市場給予充分重視，大力發(fā)展CNG和LNG加氣站等業(yè)務(wù)，未來車船用加氣業(yè)務(wù)有望成為五大燃?xì)饧瘓F重要的利潤增長點。受我國天然氣氣源分布不均、運輸管道基礎(chǔ)設(shè)施不完善等特點

11、影響，各地城市燃?xì)膺\營商處于不同發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)鏈拓展和投資方向等方面具有很大差異，呈多元化發(fā)展趨勢各地城市燃?xì)膺\營商一般為市國資委下屬全資或控股企業(yè)，處于燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)鏈的下游，主要開展市域燃?xì)夤芫W(wǎng)鋪設(shè)以及燃?xì)怃N售業(yè)務(wù)。城市管道燃?xì)鈱嵭刑卦S經(jīng)營權(quán)政策，特許經(jīng)營權(quán)一般為30年，已經(jīng)取得特許經(jīng)營權(quán)的城市燃?xì)膺\營商具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢以保障在該區(qū)域內(nèi)長期穩(wěn)定的燃?xì)夤?yīng)。受我國天然氣氣源分布不均、運輸管道基礎(chǔ)設(shè)施不完善等特點影響，各地城市燃?xì)膺\營商處于不同發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)鏈拓展和投資方向等方面具有很大差異。目前，各地城市運營商主要根據(jù)天然氣獲取能力選擇發(fā)展方向，呈多元化發(fā)展趨勢。氣源優(yōu)勢明顯、資本實力雄厚的城市燃

12、氣運營商通常具有天然氣普及較早、普及率較高、前期市政管網(wǎng)鋪設(shè)較完善等特點。繼續(xù)鞏固區(qū)域壟斷優(yōu)勢、擴大市場占有率、增強盈利能力，拓展下游產(chǎn)業(yè)鏈、調(diào)整供氣結(jié)構(gòu)是其未來的發(fā)展重點。以北京和深圳為例，北京市擁有中亞天然氣、塔里木油田、長慶油田及華北油田的四大進京氣源，北京燃?xì)馐菄鴥?nèi)最大的城市管道天然氣供應(yīng)商與服務(wù)商，管網(wǎng)規(guī)模、年銷售量、燃?xì)庥脩魯?shù)等均位列國內(nèi)第一，經(jīng)過多年的發(fā)展，北京市的燃?xì)夤芫W(wǎng)已從2004年的約7,000公里增長至2014年末的16,931公里，供氣量也從35億立方米/年發(fā)展到近100億立方米/年。從用氣結(jié)構(gòu)來看，北京已逐步實現(xiàn)從居民用氣為主向供暖用氣為主，目前北京市供暖用天然氣占全

13、部氣量的47%。2013年9月，環(huán)保部、發(fā)改委等聯(lián)合發(fā)布京津冀及周邊地區(qū)落實大氣污染防治行動計劃實施細(xì)則，要求全面淘汰燃煤小鍋爐，到2015年底，北京市建成區(qū)將取消所有燃煤鍋爐，改由清潔能源替代，這為北京燃?xì)獾臉I(yè)務(wù)發(fā)展帶來較大機遇。此外，2014年，北京燃?xì)獾能囉锰烊粴馐袌霰３挚焖侔l(fā)展，北京燃?xì)馀c中石化北燃公司共同發(fā)展天然氣加氣站20座，發(fā)展天然氣車7,536輛，截至2014年末，北京燃?xì)庖牙塾嫿ǔ?8座車用氣加氣站，北京市已發(fā)展天然氣公交車萬輛。深圳市位于中國南部海濱，在西氣東輸二線通氣前以進口LNG為主。深圳燃?xì)庠谏钲谑泄艿廊細(xì)鈽I(yè)務(wù)具有區(qū)域壟斷地位，其天然氣主要供應(yīng)商為公司參股10%的廣東

14、大鵬液化天然氣有限公司，氣源來自澳大利亞。2008年自西氣東輸二線開工以來，深圳燃?xì)庖环矫娣e極與中石油合作，最終簽訂西氣東輸二線天然氣購銷協(xié)議，另一方面加快燃?xì)夤艿澜ㄔO(shè)速度，管網(wǎng)長度從2008年的2,150公里增長至2014年末的4,645公里，增長一倍多。截至目前，深圳市上游氣源拓展和管網(wǎng)建設(shè)已基本完成，未來發(fā)展為下游拓展并改善供氣結(jié)構(gòu)，深圳燃?xì)庖雅c多家電廠簽訂天然購銷協(xié)議，電廠天然氣銷售量占比穩(wěn)步提升，2014年，電廠天然氣銷售量在當(dāng)年銷售總量中的占比達37.12%。氣源相對匱乏且管網(wǎng)建設(shè)相對落后的東北地區(qū)，目前燃?xì)鈶?yīng)用以人工煤氣和液化氣為主。根據(jù)國家發(fā)展清潔能源產(chǎn)業(yè)政策、“氣化”戰(zhàn)略以及

15、城市能源結(jié)構(gòu)調(diào)整要求，大連燃?xì)馕磥韺⒁蕴烊粴饣A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和天然氣對人工煤氣的替代為重點，以取得環(huán)境效益和社會效益，但天然氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的前期投資規(guī)模較大，大連燃?xì)鈱⒚媾R一定的資本支出壓力，目前氣源轉(zhuǎn)換的進展較緩慢。長春燃?xì)猓?00333）作為吉林省最大的天然氣管網(wǎng)建設(shè)企業(yè)和“氣化”吉林的主力企業(yè)，近年來亦積極推進天然氣置換人工煤氣工程，2014年公司圍繞氣源轉(zhuǎn)換項目進行的投資約億元，截至2014年末已完成天然氣置換煤氣萬戶， 2015年計劃再推進30萬戶置換，完成全部天然氣置換任務(wù)，公司預(yù)計2015年天然氣置換以及外環(huán)高壓管網(wǎng)項目資金需求約10億元。隨著中俄東線供氣購銷合同的簽訂以及中俄天然氣

16、管道東線開工建設(shè)，未來東北地區(qū)天然氣業(yè)務(wù)將迎來良好的發(fā)展機遇，也為當(dāng)?shù)亍懊焊臍狻卑l(fā)展戰(zhàn)略提供較強的保障。中誠信國際認(rèn)為，由于我國天然氣分布不均衡，各地氣源供給特點差異很大，擁有充足氣源的城市燃?xì)膺\營商往往當(dāng)?shù)靥烊还芫W(wǎng)建設(shè)較為完善，不斷延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈、調(diào)整供氣結(jié)構(gòu)是其未來發(fā)展重點，而氣源受限的城市燃?xì)膺\營商將面臨氣源轉(zhuǎn)型壓力，未來投資規(guī)模較大，各城市燃?xì)膺\營商呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢。燃?xì)庑袠I(yè)整體處于快速成長期，從上市公司資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金流等方面來看，五大燃?xì)饧瘓F和區(qū)域性燃?xì)膺\營商存在一定差異，區(qū)域性燃?xì)膺\營商亦呈不同發(fā)展趨勢燃?xì)庑袠I(yè)整體處于快速成長期，燃?xì)馄髽I(yè)盈利成長性良好、現(xiàn)金流穩(wěn)定；從資

17、本結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金流等方面來看，五大燃?xì)饧瘓F和區(qū)域性燃?xì)膺\營商存在一定的差異；受氣源和區(qū)域位置等因素影響，區(qū)域性燃?xì)膺\營商亦呈不同發(fā)展趨勢。新奧能源（）、中國燃?xì)猓ǎ?、華潤燃?xì)猓ǎ?、港華燃?xì)猓ǎ⒗瞿茉矗ǎ┑却笮涂鐓^(qū)域城市燃?xì)膺\營商，其燃?xì)忭椖慷喾植荚谔烊粴鈨α扛蛔愕貐^(qū)、經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)以及人口密集的省會城市或新興城市，通常具備極強的盈利能力，除港華燃?xì)馔?，其余四大燃?xì)饧瘓F的營業(yè)總收入和凈利潤表現(xiàn)均高出一般城市運營商幾倍甚至幾十倍。從收入結(jié)構(gòu)來看，燃?xì)怃N售在五大燃?xì)饧瘓F的2014年收入中占比較大，同時，隨著我國城市化的發(fā)展，城市人口的不斷增加，接駁業(yè)務(wù)收入保持較快的增長速度。其中新奧能源的

18、居民用戶氣化率由2012年末的42.1%提升至2014年末的48.7%，近年新奧能源接駁收入占主營業(yè)務(wù)收入比例不足20%，利潤貢獻率卻超過40%。但接駁業(yè)務(wù)具有一次性特征，未來會隨著氣化率的提高，接駁業(yè)務(wù)收入會逐漸減少。從燃?xì)怃N售的終端客戶結(jié)構(gòu)來看，五大燃?xì)饧瘓F的工商業(yè)燃?xì)怃N售量都超過了總?cè)細(xì)怃N售量的60%。相對于居民用戶而言，工商業(yè)單個用戶用氣量較大，利潤率相對較高，價格上下波動10%以內(nèi)不必經(jīng)過聽證會程序，較大的工業(yè)用戶用氣量使公司擁有相對較高的定價權(quán)，由此用氣結(jié)構(gòu)也是決定公司盈利能力的一個重要因素。未來資本支出方面，較好的城市燃?xì)忭椖恳言絹碓缴伲覈畬δ茉唇Y(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整、對環(huán)境污染

19、問題治理力度的進一步加大以及節(jié)能減排的嚴(yán)格落實，交通工具使用清潔能源已成為明顯趨勢，天然氣的絕對優(yōu)勢使車用天然氣業(yè)務(wù)前景非常廣闊，加之近年LNG加氣業(yè)務(wù)毛利率隨著國際油價的下跌而逐漸提升，幾大燃?xì)饧瘓F紛紛將汽車加氣業(yè)務(wù)作為重點發(fā)展。憑借極強的盈利能力，五大燃?xì)饧瘓F具備穩(wěn)健的現(xiàn)金獲取能力，投資需求主要依靠經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入。資本結(jié)構(gòu)方面，五大燃?xì)饧瘓F擁有暢通的融資渠道以及很強的股東實力，凈負(fù)債比率處于行業(yè)較低水平。受氣源和區(qū)域位置等因素影響，區(qū)域性燃?xì)膺\營商呈不同發(fā)展趨勢。深圳燃?xì)猓?01139）憑借其充足穩(wěn)定的氣源、完整的供應(yīng)鏈、較好的區(qū)位優(yōu)勢和較大的市場份額，確立了在深圳市管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的區(qū)域壟

20、斷地位，燃?xì)夤艿栏采w率已超過70%，并擁有26個異地燃?xì)馔顿Y項目，近年來盈利能力和現(xiàn)金獲取能力穩(wěn)步提升。深圳燃?xì)猓?01139）充分把握深圳政府加快能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化的發(fā)展機遇，以西氣東輸二線天然氣供應(yīng)深圳為契機，全力部署加快天然氣在電廠、工商業(yè)（鍋爐）、載重汽車和船舶等領(lǐng)域的推廣應(yīng)用，未來投資壓力不大，資產(chǎn)負(fù)債率將保持相對穩(wěn)定，但財務(wù)杠桿仍高于五大燃?xì)饧瘓F。區(qū)域性城市運營商多為當(dāng)?shù)貒Y委全資或控股企業(yè)，承擔(dān)著涉及國計民生的社會使命，其下游的銷售價格執(zhí)行由國家及當(dāng)?shù)卣雠_的指導(dǎo)價，對上游采購價格議價能力很弱；政府雖數(shù)次調(diào)整天然氣門站價格，但居民用氣門站價格變化不大，以居民用氣為主的城市燃?xì)膺\營商普遍存在政策性虧損，加之管網(wǎng)折舊、人員成本和期間費用的增長，盈利主要依靠財政補貼。以長春燃?xì)猓?00333）為例，由于吉林省民用燃?xì)鈨r格一直未進行調(diào)整，長春燃?xì)猓?00333）的燃?xì)鈽I(yè)務(wù)存在政策性虧損，持續(xù)的財政補貼為其盈利