約當年成本法

1、從凈現(xiàn)值和資本預算角度分析投資沉沒成本 “沉沒成本”是指已經(jīng)發(fā)生的成本。由于沉沒成本是在過去發(fā)生的，它并不因接受或摒棄某個項目的決策而改變。沉沒成本不屬于凈增現(xiàn)金流量。 通用牛奶公司正在計算建設一條巧克力牛奶生產線的凈現(xiàn)值。作為計算工作的一部分，公司已經(jīng)向一家咨詢公司支付了100, 000美元作為實施市場測試分析的報酬。這項支出是去年發(fā)生的。它與通用牛奶公司管理層正面臨的資本預算決策是否有關呢？機會成本 你的公司可能擁有某一資產，它可以在經(jīng)營中的其他地方用于銷售、租賃或雇傭。但一旦這項資產用于某個新項目，則喪失了其他使用方式所能帶來的潛在的收入。 假設a公司在b城有一個空倉庫可用于存放一種新式

2、電子彈球機。公司希望能將這種機器賣給富裕的東北部消費者。倉庫和土地的成本是否應該包括在把這種新式電子彈球機推向市場的成本里面？關聯(lián)效應 決定凈增現(xiàn)金流量的另一個困難之外在于所建議項目對公司其他部分的關聯(lián)效應。最重要的關聯(lián)效應是“侵蝕”。侵蝕是指來自于顧客和公司其他產品銷售的現(xiàn)金流量轉移到一個新項目上。 假設創(chuàng)新汽車公司正在計算一種新式敞蓬運動轎車的凈現(xiàn)值。一些將購買這種轎車的顧客是創(chuàng)新汽車公司的輕型轎車的擁有者。是不是所有的這種新式敞篷運動轎車的銷售額和利潤都是凈增量呢？鮑德溫公司：一個例子 鮑德溫公司，始建于1 9 6 5年，當時生產美式足球，現(xiàn)在是網(wǎng)球、棒球、美式足球和高爾夫球的領先制造商

3、。1 9 7 3年公司引進了“高速高爾夫球”這種產品，這是它的第一種高質量的高爾夫球。鮑德溫公司的管理層熱衷于尋找一切能夠帶來潛在現(xiàn)金流量的機會。 在1 9 9 6年，鮑德溫公司的副總裁米德斯，發(fā)現(xiàn)了另外一個運動球類市場，他認為其大有潛力并且還未被更大的制造商完全占領。這個市場是亮彩色保齡球市場，他相信許多保齡球愛好者認為外表和時髦的式樣比質量更重要。同時他認為，鮑德溫公司的成本優(yōu)勢和利用其高度成熟的市場技巧的能力將使競爭者難于從中獲利。 因此，在1 9 9 7年下半年，鮑德溫公司決定估計亮彩色保齡球的市場潛力。鮑德溫公司向三個市場的消費者發(fā)出了問卷。這三組問卷的結果比預想得要好，支持了亮彩色

4、保齡球能夠獲得1 01 5的市場份額的結論。當然，鮑德溫公司的一些人對市場調查的成本頗有微詞，因為它達到了2 5 0 , 0 0 0美元。然而，米德斯先生強調它是一項沉沒成本，不應該算入項目評價中。 無論如何，鮑德溫公司現(xiàn)在開始考慮投資于生產保齡球的機器設備。保齡球生產將位于一幢由公司擁有的建筑物中。這幢空置的建筑加上土地的稅后凈價為150 ,000美元。這項資產的調整基礎等于資產的初始購買價格減去折舊，此時為零。 米德斯先生和同僚一起正準備分析該提議的新產品。他把他的假定總結如下：保齡球機器設備的成本為100 , 000美元。5年后預計它的市場價值為30 , 000美元。該機器設備在5年的使

5、用壽命時間內年產量預計如下： 5,000單位、8 , 000單位、12, 000單位、10 , 000單位、6 , 000單位。第一年保齡球的價格為20美元。 由于保齡球市場具有高度競爭性，米德斯先生認為相對于預測為5的一般通貨膨脹率，保齡球的價格每年最多增長2。然而，用于制造保齡球的塑膠將很快變得更昂貴。因此，制造過程的現(xiàn)金流出預計每年將增長10。第一年的制造成本為每單位10美元。米德斯先生已確定，在鮑德溫公司的應稅收入基礎上，保齡球項目的適用的累進公司所得稅稅率為34。 凈營運資本定義為流動資產與流動負債之差。鮑德溫公司發(fā)現(xiàn)它必須保持對營運資本的一定投資額。和其他制造類企業(yè)一樣，它必須在生

6、產和銷售之前購買原材料并對存貨進行投資。它還得為不可預見的支出保留一定的現(xiàn)金作為緩沖。它的信用銷售將產生應收賬款。管理層認為對營運資本的各個項目的投資在第0年總計為10 , 000美元，且在項目運作的早期將有所增加，當項目結束時則減少至零。換言之，對營運資本的投資在項目周期結束的時候能夠完全被抵補。項目（單位千美元）012345投資(1) 保齡球機器設備-10021 .76(2) 累計折舊20.0052.0071.2082.7294.24(3) 折舊后機器設備的調整基礎(年末)80.0048.0028.8017.285.76(4) 機會資本(倉庫)-150.00150.00(5) 凈營運資本(

7、年末)10.0010.0016.3224.9721.220(6) 凈營運資本變化-10.00-6.32-8.653.7521.22(7) 投資的總現(xiàn)金流量1+4+6-260.00-6.32-8.653.75192.98項目（單位千美元）012345收入(8) 銷售收入100.00163.20249.72212.20129.90(9) 經(jīng)營成本50.0088.00145.20133.1087.84(10)折舊20.0032.0019.2011.5211.52(11) 稅前收入(8) -(9)-(10)30.0043.2085.3267.5830.54(12) 所得稅（34%）10.2014.69

8、29.0122.9810.38(13) 凈利潤19.8028.5156.3144.6020.16項目012345銷售收入100.00163.20249.72212.20129.90經(jīng)營成本-50.00-88.00-145.20-133.10-87.84所得稅-10.20-14.69-29.01-22.98-10.38經(jīng)營性現(xiàn)金流量39.8060.5175.5156.1231.68投資的總現(xiàn)金流量-260.00-6.32-8.653.75192.98項目總現(xiàn)金流量-260.0039.8054.1966.8659.87224.66npv4%，123.64110%，51.58815%，5.47220

9、%，-31.35115.67%，0通貨膨脹與資本預算 1 +名義利率= ( 1 +實際利率)( 1 +通貨膨脹利率) 實際利率=（1 +名義利率）/（1 +通貨膨脹利率）-1 “名義”現(xiàn)金流量應以“名義”利率來貼現(xiàn)。 “實際”現(xiàn)金流量應以“實際”利率來貼現(xiàn)。 電力公司預測某項目有如下名義現(xiàn)金流量： 現(xiàn)金流量$ 1 , 0 0 0 ，$ 6 0 0 ，$ 6 5 0 名義利率為1 4，通貨膨脹率預計為5，此項目價值如何？ (1) 使用名義量。計算凈現(xiàn)值，得： 26.47=-1000+600/1.14+650/(1.14)2 (2) 使用實際量，實際現(xiàn)金流量為： $ 1 , 0 0 0 ，$ 6

10、0 0 /1.05，$ 6 5 0/(1.05)2 實際利率為1.14/1.05-1=8.57143% 計算凈現(xiàn)值=-1000+ 571.41/1.0857143+589.57/(1.0857143)2 =26.47不同生命周期的投資：約當年均成本法 考慮一個公司必須在兩種不同使用周期的機器設備中作出選擇。兩種機器設備功能是一樣的，但它們具有不同的經(jīng)營成本和使用周期。簡單地運用凈現(xiàn)值法則就意味著我們應該選擇其成本具有較小現(xiàn)值的機器設備。 然而，這種判斷標準會造成錯誤的結果。因為成本較低的機器設備被重置的時間早于另一種機器設備。如果我們在兩個具有不同生命周期的互斥的項目中進行選擇，那么項目必須在

11、相同的生命周期內進行評價。 市中心運動員俱樂部要對兩種網(wǎng)球投擲器進行選擇。設備a比設備b便宜但使用壽命較短。兩種設備的現(xiàn)金流出量如下： 設備a價值5 0 0美元，能使用三年，三年中每年末需支付1 2 0美元的修理費。 設備b價值6 0 0美元，能使用四年，三年中每年末需支付1 0 0美元的修理費設備a798.42=500+120/1.1+120/(1.1)2+120/(1.1)3設備b916.99=600+100/1.1+100/(1.1)2+100/(1.1)3+100/(1.1)4設備b流出量比較高，但是設備b有較長的使用周期，因而可能實際年均成本更低。 (1) “循環(huán)匹配法” 假定上例持

12、續(xù)了1 2年。設備a將有四個完整循環(huán)設備b將有三個。 考慮設備a的第二個循環(huán)。設備a的重置發(fā)生于第3期，因此，另外5 0 0美元將在第3期支付并且要準備在第4、5、6期每期支付1 2 0美元的修理費。 另一個循環(huán)開始于第6期，最后一個循環(huán)開始于第9期。 第一個循環(huán)的支付額相當于在第0期一次性支付798.42美元。第二個循環(huán)的支付額相當于在第3期一次性支付798.42美元。 設備a 1 2年的成本的現(xiàn)值：2，188 =798.42+798.42/(1.1)3+798.42/(1.1)6+798.42/(1.1)9 設備b的重置發(fā)生于第4期。因此，另外600美元將在此時支付并且要準備在第5、6、7、8期每期支付100美元的修理費，第三個循環(huán)在第12年完成。按照對設備a的計算方法，設備b 12年的總成本的現(xiàn)值為 1,971=916.99+916.99/(1.1)4+916.99/(1