如何把握資融券帶來(lái)的新機(jī)遇

1、如何把握如何把握 融資融券帶來(lái)的新機(jī)遇？融資融券帶來(lái)的新機(jī)遇？二零一二年二零一二年五月月融資融券有什么優(yōu)勢(shì)？融資融券有什么優(yōu)勢(shì)？1融資融券交易策略融資融券交易策略2對(duì)融資融券認(rèn)識(shí)上誤區(qū)對(duì)融資融券認(rèn)識(shí)上誤區(qū)3開(kāi)通融資融券三方存管獎(jiǎng)勵(lì)開(kāi)通融資融券三方存管獎(jiǎng)勵(lì)4成本優(yōu)勢(shì)：成本優(yōu)勢(shì)：期限靈活，費(fèi)率低，不用不計(jì)息！期限靈活，費(fèi)率低，不用不計(jì)息！獲利方式多：獲利方式多：巧用杠桿效應(yīng)，多空皆能獲利！巧用杠桿效應(yīng)，多空皆能獲利！投資者可以投資者可以自由決定買(mǎi)賣的順序自由決定買(mǎi)賣的順序，能，能夠通過(guò)先賣后買(mǎi)這一新的模式實(shí)現(xiàn)盈夠通過(guò)先賣后買(mǎi)這一新的模式實(shí)現(xiàn)盈利利一、融資融券有什么優(yōu)勢(shì)？一、融資融券有什么優(yōu)勢(shì)？（一

2、）、成本優(yōu)勢(shì)：（一）、成本優(yōu)勢(shì)：證券交易傭金、手續(xù)費(fèi)、印花稅；證券交易傭金、手續(xù)費(fèi)、印花稅；融資年利率：融資年利率：9.1% 9.1% ，融券年利率，融券年利率11.1%11.1%（隨人民銀行同期貸款利率調(diào)整（隨人民銀行同期貸款利率調(diào)整,融資利率在同期貸融資利率在同期貸款利率上浮款利率上浮3%，融券費(fèi)率在同期貸款利率上浮，融券費(fèi)率在同期貸款利率上浮5%）1、基本成交成本、基本成交成本2、融資融券利息、融資融券利息3、未來(lái)成本變化依據(jù)、未來(lái)成本變化依據(jù)1、成本優(yōu)勢(shì)測(cè)算：、成本優(yōu)勢(shì)測(cè)算：融資資金成本：融資資金成本：0.025%，融券資金成本：融券資金成本：0.031%融資資金成本：融資資金成本：0

3、.177%，融券資金成本：融券資金成本：0.216%融資資金成本：融資資金成本：0.758%，融券資金成本；融券資金成本；0.925%成本成本優(yōu)勢(shì)優(yōu)勢(shì)每日每日每周每周每月每月注：不考慮手續(xù)費(fèi)因素注：不考慮手續(xù)費(fèi)因素2、利費(fèi)測(cè)算、利費(fèi)測(cè)算方式方式日息費(fèi)日息費(fèi)融資融資2.4元元 融券融券3元元 同銀行比較，銀行信用同銀行比較，銀行信用卡日息卡日息萬(wàn)分之五萬(wàn)分之五，融資，融資融券日息融券日息萬(wàn)分之二萬(wàn)分之二左右；左右；銀行貸款無(wú)論客戶實(shí)際銀行貸款無(wú)論客戶實(shí)際使用多少，對(duì)發(fā)放的額使用多少，對(duì)發(fā)放的額度度全額征收利息全額征收利息，融資，融資融券只對(duì)實(shí)際使用部分融券只對(duì)實(shí)際使用部分征收利息，日內(nèi)交易則征收

4、利息，日內(nèi)交易則不收不收0 0利息利息 。3 3、股票漲多少可以覆蓋成本？、股票漲多少可以覆蓋成本？方式方式周漲幅周漲幅月漲幅月漲幅融資融資0.18%0.18%0.76%0.76%融券融券0.22%0.22%0.925%0.925%當(dāng)日漲跌幅當(dāng)日漲跌幅當(dāng)日利息當(dāng)日利息收益率收益率10%10%-0.02%-0.02%21.67%21.67%8%8%-0.02%-0.02%17.33%17.33%4%4%-0.02%-0.02%8.65%8.65%0 0-0.02%-0.02%-0.03%-0.03%-4%-4%-0.02%-0.02%-8.71%-8.71%收益測(cè)算收益測(cè)算（ 假設(shè)：資金放大倍數(shù)

5、為假設(shè)：資金放大倍數(shù)為2.172.17，融資利率為，融資利率為9% 9% ）（二）、杠桿雙向獲利模式：（二）、杠桿雙向獲利模式：巧用杠桿效應(yīng)，多空皆能獲巧用杠桿效應(yīng)，多空皆能獲利！利！融券賣融券賣出出買(mǎi)券換券買(mǎi)券換券融資買(mǎi)入融資買(mǎi)入賣券還款賣券還款（三）、交易模式優(yōu)勢(shì)：（三）、交易模式優(yōu)勢(shì)：當(dāng)日負(fù)債當(dāng)日還，間接實(shí)現(xiàn)當(dāng)日負(fù)債當(dāng)日還，間接實(shí)現(xiàn)t+0t+0融資買(mǎi)入融資買(mǎi)入賣券還款賣券還款融券賣出融券賣出買(mǎi)券還券買(mǎi)券還券142938615583252245998612416641990-2012a股牛熊統(tǒng)計(jì)股牛熊統(tǒng)計(jì)如何克服牛短熊長(zhǎng)問(wèn)題？如何克服牛短熊長(zhǎng)問(wèn)題？震蕩市約震蕩市約46個(gè)月個(gè)月牛市約牛市約8

6、8個(gè)月個(gè)月熊市約熊市約114個(gè)月個(gè)月熊市時(shí)間約占熊市時(shí)間約占46%震蕩時(shí)間約占震蕩時(shí)間約占18%牛市時(shí)間約占牛市時(shí)間約占36%日期點(diǎn)數(shù)持續(xù)時(shí)間（月）市場(chǎng)狀態(tài)1990.12.191001992.5.26142918牛1992.11.164005熊1993.2.151536.823牛1994.7.29333.9217熊1994.9.1310531牛1996.1.19512.916熊1997.5.1215106牛1999.5.17104724震蕩調(diào)整1999.6.3017561.5牛2000.1.413616熊2001.6.14224518牛2001.10.2215154熊2005.6.6998.2

7、344熊2007.10.106300.9428牛2008.10.241660.6812熊2009.7.2434569牛2009.8.2026671熊2009.11.1933613牛2010.7.1223549熊13二、融資融券交易策略二、融資融券交易策略（一）、融資融券目標(biāo)收益設(shè)定（一）、融資融券目標(biāo)收益設(shè)定48%4%1%周周月月年年（二）、盈利模式：（二）、盈利模式：投機(jī)（資）、套期保值投機(jī)（資）、套期保值和和套利套利1 1、投機(jī)（資）、投機(jī)（資）即借助融資、融券保證金比例所做的杠桿性多空趨勢(shì)交易。這即借助融資、融券保證金比例所做的杠桿性多空趨勢(shì)交易。這是涉及融資融券的最基本的交易方式。多空

8、策略包括：是涉及融資融券的最基本的交易方式。多空策略包括：（1 1）、方向性策略，即只有多頭部位）、方向性策略，即只有多頭部位, ,或只有空頭部位或只有空頭部位（2 2）、偏空策略）、偏空策略: :空頭部位多于多頭部位空頭部位多于多頭部位（3 3）、偏多策略）、偏多策略: :多頭部位多于空頭部位多頭部位多于空頭部位（4 4）、攤薄成本：）、攤薄成本： a a：牛市如何獲利？：牛市如何獲利？v 牛市：以杠桿做多盈利牛市：以杠桿做多盈利v 案例：某客戶用自有資金案例：某客戶用自有資金4242萬(wàn)以萬(wàn)以7 7元購(gòu)進(jìn)元購(gòu)進(jìn)6 6萬(wàn)股萬(wàn)科萬(wàn)股萬(wàn)科a a，同時(shí)用萬(wàn)科，同時(shí)用萬(wàn)科a a作作為擔(dān)保物為擔(dān)保物,

9、, 向券商融資向券商融資4949萬(wàn)追加對(duì)萬(wàn)科萬(wàn)追加對(duì)萬(wàn)科a a的投資，以的投資，以9 9元賣出所有股票。元賣出所有股票。融資買(mǎi)入融資買(mǎi)入賣券還款賣券還款v牛市策略利潤(rùn)測(cè)算牛市策略利潤(rùn)測(cè)算（9-7）130000 -（490000 9.1%365 180 ）-（910000+1170000）0.1%=260000-21990-2080=235930元元股票做多收益股票做多收益融券費(fèi)用融券費(fèi)用手續(xù)費(fèi)手續(xù)費(fèi)凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)若進(jìn)行普通投資，凈利潤(rùn)約若進(jìn)行普通投資，凈利潤(rùn)約110000元，元，投資收益放大約為投資收益放大約為2.1倍倍投資收益率為投資收益率為56.17%v熊市：以杠桿做空盈利熊市：以杠桿做空盈

10、利 案例：某客戶融入銅陵有色案例：某客戶融入銅陵有色4400股，以股，以31元將其賣出。銅陵有色價(jià)格下跌至元將其賣出。銅陵有色價(jià)格下跌至21元元時(shí)，該客戶又買(mǎi)入時(shí)，該客戶又買(mǎi)入4400股用于還券。股用于還券。b b：熊市如何獲利？：熊市如何獲利？融券賣出融券賣出買(mǎi)券還券買(mǎi)券還券v做空策略利潤(rùn)測(cè)算做空策略利潤(rùn)測(cè)算（31-21）4400 -（136400 11.1%365 180 ）-（136400+92400）0.1%=44000-7466-229=36305元元原來(lái)原來(lái)50%的熊市階段，我們也是可以有所收獲的！的熊市階段，我們也是可以有所收獲的！股票做空收益股票做空收益融券費(fèi)融券費(fèi)用用手續(xù)費(fèi)手

11、續(xù)費(fèi)凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)c c：震蕩市（猴市）如何獲利？：震蕩市（猴市）如何獲利？v震蕩市：結(jié)合融資做多、融券做空，根據(jù)波段的震蕩市：結(jié)合融資做多、融券做空，根據(jù)波段的深度、寬度進(jìn)行操作。深度、寬度進(jìn)行操作。v如如t+0t+0模式的操作，無(wú)需成本，快進(jìn)快出！模式的操作，無(wú)需成本，快進(jìn)快出！* *日內(nèi)日內(nèi)t+0t+0交易交易（1 1）原理）原理融券交易改變了先買(mǎi)后賣的原有交易模式，在有融融券交易改變了先買(mǎi)后賣的原有交易模式，在有融券的情況下，投資者可以券的情況下，投資者可以自由決定買(mǎi)賣的順序自由決定買(mǎi)賣的順序，能，能夠通過(guò)先賣后買(mǎi)這一新的模式實(shí)現(xiàn)盈利，而且由于夠通過(guò)先賣后買(mǎi)這一新的模式實(shí)現(xiàn)盈利，而且由于

12、融券賣出的證券是由券商提供的，這使得當(dāng)日的融券賣出的證券是由券商提供的，這使得當(dāng)日的t+0t+0高頻交易成為可能。高頻交易成為可能。（2 2）正向）正向t+0t+0日內(nèi)交易日內(nèi)交易v 在在t t日股價(jià)較低時(shí)買(mǎi)入股票，在當(dāng)日股票達(dá)到高點(diǎn)時(shí)融券日股價(jià)較低時(shí)買(mǎi)入股票，在當(dāng)日股票達(dá)到高點(diǎn)時(shí)融券賣出相同數(shù)量的股票，并在賣出相同數(shù)量的股票，并在t+1t+1日進(jìn)行直接還券操作，從日進(jìn)行直接還券操作，從而實(shí)現(xiàn)盈利。而實(shí)現(xiàn)盈利。v 注：在注：在t t日，通過(guò)買(mǎi)入股票及融券賣出股票的雙向交易操日，通過(guò)買(mǎi)入股票及融券賣出股票的雙向交易操作，已將盈利鎖定，不存在交易敞口，作，已將盈利鎖定，不存在交易敞口，t+1t+1

13、的直接還券操的直接還券操作將作將t t日融券交易平倉(cāng)，了結(jié)負(fù)債。日融券交易平倉(cāng)，了結(jié)負(fù)債。24ab普通買(mǎi)入融券賣出（3 3）反向日內(nèi)交易）反向日內(nèi)交易v在在t t日股價(jià)較高時(shí)融券賣出股票，在當(dāng)日股票達(dá)到日股價(jià)較高時(shí)融券賣出股票，在當(dāng)日股票達(dá)到低點(diǎn)時(shí)進(jìn)行買(mǎi)券還券操作，從而實(shí)現(xiàn)盈利。與正低點(diǎn)時(shí)進(jìn)行買(mǎi)券還券操作，從而實(shí)現(xiàn)盈利。與正向向t+0t+0交易不同，在券商可供融券證券充裕的前提交易不同，在券商可供融券證券充裕的前提下，客戶可以在日內(nèi)操作多輪次反向下，客戶可以在日內(nèi)操作多輪次反向t+0t+0交易。交易。25 案例：某投資人于案例：某投資人于1月月19日以日以16.55元的價(jià)格融券賣出中信通訊元的

14、價(jià)格融券賣出中信通訊10000股，午盤(pán)以后以股，午盤(pán)以后以15.03元買(mǎi)入元買(mǎi)入10000股用于還券。股用于還券。融券賣出融券賣出買(mǎi)券還券買(mǎi)券還券v日內(nèi)交易策略利潤(rùn)測(cè)算日內(nèi)交易策略利潤(rùn)測(cè)算（16.55-15.03）10000 - 0-（165500+150300）0.1%=15200-0-316=14884元元日收益率約為日收益率約為18%股票做空收益股票做空收益融券費(fèi)融券費(fèi)用用手續(xù)費(fèi)手續(xù)費(fèi)凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)*日內(nèi)交易如何鎖定利潤(rùn)？日內(nèi)交易如何鎖定利潤(rùn)？*日內(nèi)交易如何鎖定利潤(rùn)？日內(nèi)交易如何鎖定利潤(rùn)？*日內(nèi)交易如何鎖定風(fēng)險(xiǎn)？日內(nèi)交易如何鎖定風(fēng)險(xiǎn)？ab*為成功實(shí)現(xiàn)日內(nèi)交易，需要如下條件：為成功實(shí)現(xiàn)日內(nèi)交

15、易，需要如下條件： 股票要具備一定的波動(dòng)性，特別是當(dāng)日振幅要大，股票要具備一定的波動(dòng)性，特別是當(dāng)日振幅要大，這樣才能夠?yàn)殡p向這樣才能夠?yàn)殡p向t+0t+0交易提供足夠的套利空間。交易提供足夠的套利空間。 股票要有較強(qiáng)的流動(dòng)性，流動(dòng)性越強(qiáng)沖擊成本越小股票要有較強(qiáng)的流動(dòng)性，流動(dòng)性越強(qiáng)沖擊成本越小，由于交易限制所造成的額外損失也會(huì)越小。，由于交易限制所造成的額外損失也會(huì)越小。（二）、套期保值（二）、套期保值v1 1、對(duì)標(biāo)的證券套期保值、對(duì)標(biāo)的證券套期保值 如客戶持有某標(biāo)的證券，該股票在流動(dòng)性上如客戶持有某標(biāo)的證券，該股票在流動(dòng)性上受到賣出時(shí)間及數(shù)量的限制，且面臨股價(jià)下跌的受到賣出時(shí)間及數(shù)量的限制，且面

16、臨股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但客戶希望保持倉(cāng)位（如大小非、新股申風(fēng)險(xiǎn)，但客戶希望保持倉(cāng)位（如大小非、新股申購(gòu)凍結(jié)等原因），為對(duì)沖該股票下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可購(gòu)凍結(jié)等原因），為對(duì)沖該股票下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)融券賣出相同數(shù)量的該股票進(jìn)行套保。通過(guò)融券賣出相同數(shù)量的該股票進(jìn)行套保。 套期保值模式：招商銀行套期保值模式：招商銀行2011.11.8-2012.2.9表1.1 對(duì)標(biāo)的證券模擬套期保值的損益計(jì)算v 某投資者需要對(duì)其持有的深發(fā)展某投資者需要對(duì)其持有的深發(fā)展a a股票進(jìn)行套期保值，而該時(shí)點(diǎn)股票進(jìn)行套期保值，而該時(shí)點(diǎn)該股票不屬于公司融券標(biāo)的證券，但是跟該股票相關(guān)性較高的招該股票不屬于公司融券標(biāo)的證券，但是跟該股票相關(guān)

17、性較高的招商銀行股票屬于融券標(biāo)的證券（經(jīng)計(jì)算深發(fā)展商銀行股票屬于融券標(biāo)的證券（經(jīng)計(jì)算深發(fā)展a a與招商銀行前與招商銀行前6 6個(gè)個(gè)月股價(jià)的相關(guān)系數(shù)達(dá)月股價(jià)的相關(guān)系數(shù)達(dá)77%77%），則考慮通過(guò)融券賣空招商銀行進(jìn)行），則考慮通過(guò)融券賣空招商銀行進(jìn)行套保。套保。v 如果該投資者在如果該投資者在20102010年年1111月月8 8日需要對(duì)其持有的日需要對(duì)其持有的1000010000股深發(fā)展股深發(fā)展a a套期保值套期保值3 3個(gè)月，當(dāng)日股價(jià)個(gè)月，當(dāng)日股價(jià)19.1419.14元元/ /股，則投資者持有的股票市股，則投資者持有的股票市值值19.1419.14萬(wàn)元。同時(shí)計(jì)算深發(fā)展萬(wàn)元。同時(shí)計(jì)算深發(fā)展a a

18、和招商銀行的和招商銀行的值分別為值分別為0.80630.8063和和0.91770.9177，則融券賣出招商銀行的市值應(yīng)為，則融券賣出招商銀行的市值應(yīng)為16.8216.82萬(wàn)元（萬(wàn)元（19.1419.14* *0.8063/0.9177)0.8063/0.9177)日招商銀行價(jià)格為日招商銀行價(jià)格為15.5615.56元，故需要融券元，故需要融券賣出賣出1080010800股。股。套期保值模式：深發(fā)展套期保值模式：深發(fā)展2011.11.8-2012.2.9v通過(guò)套期保值，該投資者持倉(cāng)的市值損失得以部通過(guò)套期保值，該投資者持倉(cāng)的市值損失得以部分彌補(bǔ)。套保期內(nèi)，有套期保值的持倉(cāng)價(jià)值損失分彌補(bǔ)。套保期

19、內(nèi)，有套期保值的持倉(cāng)價(jià)值損失了了4.07%4.07%，低于沒(méi)有套期保值的，低于沒(méi)有套期保值的20.32%20.32%的虧損。的虧損。表1.2 對(duì)標(biāo)的證券模擬套期保值的損益計(jì)算va.a.市場(chǎng)中性策略市場(chǎng)中性策略 vb.b.與可轉(zhuǎn)債配合使用的套利策略與可轉(zhuǎn)債配合使用的套利策略 vc.c.與權(quán)證配合使用的套利策略與權(quán)證配合使用的套利策略 （三）、套利模式（三）、套利模式三、客戶對(duì)融資融券認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)三、客戶對(duì)融資融券認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)情形一：情形一：“我有錢(qián)，不需要開(kāi)設(shè)融資融券賬戶我有錢(qián)，不需要開(kāi)設(shè)融資融券賬戶” “如果不開(kāi)設(shè)信用賬戶，將沒(méi)有機(jī)會(huì)向證券公如果不開(kāi)設(shè)信用賬戶，將沒(méi)有機(jī)會(huì)向證券公司借券拋售，從

20、而失去股票下跌所帶來(lái)的盈利機(jī)司借券拋售，從而失去股票下跌所帶來(lái)的盈利機(jī)會(huì)會(huì)”。情形二：融資融券具有杠桿性，風(fēng)險(xiǎn)太大情形二：融資融券具有杠桿性，風(fēng)險(xiǎn)太大 融資融券業(yè)務(wù)與期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的顯著差異：融資融券業(yè)務(wù)與期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的顯著差異： 1 1、融資融券業(yè)務(wù)保證金比例一般均為、融資融券業(yè)務(wù)保證金比例一般均為60%60%以上以上，而期貨的保證金率一般在，而期貨的保證金率一般在15%15%左右，融資融券的左右，融資融券的杠桿性遠(yuǎn)遜于期貨業(yè)務(wù)；杠桿性遠(yuǎn)遜于期貨業(yè)務(wù)； 2 2、融資融券業(yè)務(wù)不實(shí)行期貨業(yè)務(wù)的、融資融券業(yè)務(wù)不實(shí)行期貨業(yè)務(wù)的當(dāng)日結(jié)算制當(dāng)日結(jié)算制度度，即使融資融券交易出現(xiàn)一定虧損，只要沒(méi)有，即使融資融券交易出現(xiàn)一定虧損，只要沒(méi)有平倉(cāng)，這樣的虧損就不會(huì)真正實(shí)現(xiàn)，這與期貨投平倉(cāng)，這樣的虧損就不會(huì)真正實(shí)現(xiàn)，這與期貨投資有顯著差異。資有顯著差異。 情形三：標(biāo)的證券范圍太小，且這些大情形三：標(biāo)的證券范圍太小，且這