財(cái)務(wù)管理03級(jí)學(xué)生作品013海南航空籌資分析PPT課件

1、一、公司簡(jiǎn)介: 海南航空于1989年10月正式成立，公司注冊(cè)名稱為“海南省航空公司”， 由海南省政府投資人民幣10,000,000元。 1997年6月26日，公司在上海證券交易所掛牌上市。 公司屬民航運(yùn)輸業(yè)，主要經(jīng)營(yíng)經(jīng)批準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)國(guó)際航空客、貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)及與航空運(yùn)輸有關(guān)的其他相關(guān)服務(wù)。 公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍包括：經(jīng)批準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)航空客貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)、國(guó)內(nèi)公務(wù)包機(jī)業(yè)務(wù)、航空維修和服務(wù)、航空旅游；航空食品、機(jī)上供應(yīng)品、航空器材、航空地面設(shè)備及零配件的生產(chǎn)；候機(jī)樓服務(wù)和經(jīng)營(yíng)。 第1頁/共21頁二、籌資之路 海航在建立初期面臨著嚴(yán)重的資金困難，只有海南省政府撥給公司的1000萬元啟動(dòng)資金。資本短缺一直是制約海航發(fā)展

2、的“瓶頸”。公司法人股搶先在STAQ系統(tǒng)上市。1992年，海航抓住企業(yè)改制的機(jī)遇，成功募集資金2.5億元，邁出了資本經(jīng)營(yíng)的第一步。1993年5月，經(jīng)海南省股份制試點(diǎn)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室股辦字199317號(hào)文批準(zhǔn)，公司的法人股%059 448股在全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(STAQ系統(tǒng))實(shí)行非實(shí)物流通。1994年3月經(jīng)公司第二屆股東大會(huì)決議通過并批準(zhǔn)1993年度分紅派息方案，其中包括送紅股共5 002萬股，總股本增至人民幣30 012萬元。經(jīng)送股后在STAQ系統(tǒng)流通的法人股為115 271 337股。 第2頁/共21頁B股又捷足先登。在企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后，海航又適時(shí)一地把公司轉(zhuǎn)變?yōu)楣姽尽９居?9

3、97年6月溢價(jià)發(fā)行每股面值為人民幣1元的B股7 100萬股，每股發(fā)行價(jià)格為0.47美元，募集資金3 337萬美元，折合人民幣27 669萬元;1999年又在上海證券交易所發(fā)行2.05億股A股，籌集資金9.285億元。 2000年5月18日，公司股東大會(huì)通過了關(guān)于海航1999年度利潤(rùn)分配預(yù)案的報(bào)告，其中包括公司以1999年末總股本67 616萬股向全體股東按每10股送紅股0.8股并派發(fā)紅利1.00元(含稅)，共計(jì)派發(fā)紅股5 409.28萬股(每股以面值I元人民幣計(jì))，派發(fā)現(xiàn)金紅利6 761.6萬元。經(jīng)派送紅股后，公司股本增至730 252 801元。 第3頁/共21頁 以股權(quán)融資方式，1995年

4、11月2日，海航向索羅斯旗下的量子基金控股的美國(guó)航空有限公司以每股0.25美元發(fā)售100 040 001股每股面值為人民幣l元的外資股股票，占當(dāng)時(shí)海南航空總股本的25%，海航共籌集資金2 500萬美元。海南航空由此改組為中外合資股份有限公司，并因此成為我國(guó)首家中外合資的航空運(yùn)輸企業(yè)。外資股的進(jìn)入，鋪平了海航進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的道路，加快了海航建立現(xiàn)代企業(yè)制度的步伐。 第4頁/共21頁進(jìn)軍國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)行H股。海航集團(tuán)曾于2000年8月受民航總局和海南省委托，控股經(jīng)營(yíng)海南美蘭機(jī)場(chǎng)股份有限公司美蘭機(jī)場(chǎng)).海南航空由此成為我國(guó)第一家也是迄今惟一的擁有自己機(jī)場(chǎng)的航空公司。2002年Il月I8日，美蘭機(jī)場(chǎng)

5、2,017億股H股在香港聯(lián)交所上市，發(fā)行價(jià)3.78港元，融資規(guī)模約1億美元。其中，海航集團(tuán)持有美蘭機(jī)場(chǎng)58.1%的股權(quán)。海南航空則持有美蘭機(jī)場(chǎng)母公司?？诿捞m機(jī)場(chǎng)有限責(zé)任公司30%的出資，而?？诿捞m機(jī)場(chǎng)有限責(zé)任公司持有美蘭機(jī)場(chǎng)95%的股份(H股發(fā)行前)，海南航空同時(shí)持有美蘭機(jī)場(chǎng)2.115%的股份(H股發(fā)行前) 第5頁/共21頁債權(quán)融資在海航資金來源中發(fā)揮著主渠道作用海航的債券融資包括兩個(gè)部分:一是銀行貸款;二是發(fā)行企業(yè)債券。在初次募股籌資2.5億元后，海航以這筆資產(chǎn)作為抵押，從交通銀行獲得了6.48億元的貸款，購(gòu)買了兩架波音737客機(jī)，I誼后又以這兩架飛機(jī)作抵押，從美國(guó)租購(gòu)了兩架波音737客機(jī)。

6、由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)良，海航在資本市場(chǎng)上樹立了良好信譽(yù)，中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)紛紛向海航提供貸款。在債券融資方面，海航利用美國(guó)進(jìn)出銀行的長(zhǎng)期低利率貸款，1998年與中國(guó)銀行紐約分行、美國(guó)大通銀行合作，成功地在美國(guó)發(fā)行3.5億美元企業(yè)債券，真正實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際資本市場(chǎng)的對(duì)接。第6頁/共21頁海外融資也大顯身手。2000年度，海航與合作銀行JP Morgan Chase以LIBOR利率0.125和0.1的最優(yōu)惠利率，融資8 000萬美元用于購(gòu)買2架B737-800飛機(jī)，這一出色的融資業(yè)績(jī)榮獲了Airfi-nance Joumal頒發(fā)的“200()年度亞洲最佳交易獎(jiǎng)”和“2000年度融

7、資創(chuàng)新獎(jiǎng)”。 2001年10月30日，海南航空通過美國(guó)摩根大通銀行融資購(gòu)機(jī)籌資2.5億美元。海南航空用這筆融資購(gòu)買5架波音737-800型客機(jī)。在過去三年中，海南航空已經(jīng)先后三次在國(guó)際資本市場(chǎng)上通過發(fā)債方式籌資5億美元。 2002年5月17日，海航利用4 400萬美元西班牙政府貸款引進(jìn)飛機(jī)模擬機(jī)項(xiàng)目經(jīng)西班牙政府有關(guān)部門批準(zhǔn)。其中2 800萬美元為政府貸款，貸款期限33年，貸款利率0.2%;其他1 600萬美元為買方信貸。第7頁/共21頁 對(duì)海航來說，一個(gè)初始發(fā)展條件和環(huán)境并不占優(yōu)的企業(yè)，為什么能在資本市場(chǎng)上源源不斷地獲得企業(yè)發(fā)展所需資本？又是靠什么力量化解資本市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)，高效率地進(jìn)行資本經(jīng)營(yíng)

8、，實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展的？ 第一，資本經(jīng)營(yíng)要以良好的企業(yè)信譽(yù)為條件。 一方面，堅(jiān)持誠(chéng)信原則，秉承“至誠(chéng)、至善、至精、至美”的企業(yè)理念。在發(fā)展初期，海航基本上是無本經(jīng)營(yíng)，連抵押貸款的資產(chǎn)都沒有，正是靠做人做事的誠(chéng)實(shí)守信，憑借發(fā)展航空運(yùn)輸業(yè)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，最終說服了投資者，在國(guó)內(nèi)發(fā)育不成熟的資本市場(chǎng)上募集到第一筆資金，從而具有了向銀行貸款的信用基礎(chǔ)。 第8頁/共21頁 另一方面，靠嚴(yán)格履行合同樹立信用等級(jí)。在資本市場(chǎng)上，投資者不僅看重一個(gè)企業(yè)及其企業(yè)家的素質(zhì)，而且把是否履行合同作為檢驗(yàn)一個(gè)企業(yè)信譽(yù)的基本準(zhǔn)則。通過合同監(jiān)控機(jī)制，海航隨時(shí)能夠調(diào)整現(xiàn)金流量，及時(shí)支付到期債務(wù)，按時(shí)分配公司利潤(rùn)，不但促進(jìn)了資本經(jīng)營(yíng)

9、效率，而且有助于樹立企業(yè)信譽(yù)。年，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司給海航評(píng)估的信用等級(jí)為級(jí)，年的評(píng)級(jí)為級(jí)，并稱“該長(zhǎng)期評(píng)級(jí)結(jié)果的前景是穩(wěn)定的”。 第9頁/共21頁第二，資本經(jīng)營(yíng)要建立在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)上。 海航的經(jīng)營(yíng)者敏銳地把握住了海航的稟賦條件，始終把資本經(jīng)營(yíng)建立在航空運(yùn)輸業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上，在優(yōu)化生產(chǎn)要素配置的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了資本經(jīng)營(yíng)的最佳效益。 海航的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是圍繞飛機(jī)的飛行、維護(hù)和維修而展開的，其收益來自消費(fèi)者對(duì)海航所提供的航空服務(wù)的購(gòu)買。在主業(yè)發(fā)展起來后，海航把發(fā)展的觸角延伸到了與航空運(yùn)輸業(yè)相關(guān)的上下游產(chǎn)品，不斷調(diào)整和優(yōu)化企業(yè)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從范圍經(jīng)濟(jì)中獲得了高效益。海航前向一體化主要包括控股美蘭機(jī)場(chǎng)

10、、從事飛機(jī)零部件制造等，后向一體化包括飛機(jī)租賃、酒店經(jīng)營(yíng)、旅游觀光、金融投資等。第10頁/共21頁 旅游業(yè)是海南省的資源優(yōu)勢(shì)，具有投資小、收益高而穩(wěn)定等特點(diǎn)，與海航主業(yè)相輔相成，成為海航穩(wěn)定的利潤(rùn)來源。這些產(chǎn)業(yè)就像海航資產(chǎn)的蓄水池一樣，能夠隨資本經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，大大增強(qiáng)了海航抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。海航資本經(jīng)營(yíng)重視以主業(yè)為核心的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是資本經(jīng)營(yíng)的有效實(shí)現(xiàn)形式和效率基礎(chǔ)。海航堅(jiān)持把資本經(jīng)營(yíng)建立在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，讓資本經(jīng)營(yíng)圍繞生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)揮作用，迅速在國(guó)內(nèi)航空運(yùn)輸業(yè)站穩(wěn)了腳跟，逐步確立了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 第11頁/共21頁第三，資本經(jīng)營(yíng)要有先進(jìn)的企業(yè)制度作保障。 企業(yè)制度決定資本經(jīng)營(yíng)

11、效率。海航借助中國(guó)資本市場(chǎng)的推動(dòng)力，抓住股份制改革的機(jī)遇，以建立現(xiàn)代企業(yè)制度為目標(biāo)，不斷改革管理制度，創(chuàng)造了一個(gè)嶄新的符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的現(xiàn)代企業(yè)制度。先進(jìn)的企業(yè)制度又為海航的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)提供了組織保障。 規(guī)范的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是海航企業(yè)制度的核心。海航的公司治理結(jié)構(gòu)決定并形成了公司的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。 不斷進(jìn)行管理變革和創(chuàng)新，建立一種先進(jìn)的管理制度，是海航所追求的永恒主題。依靠先進(jìn)的管理制度，海航在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)中迸發(fā)出了推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的巨大活力。公司從成立以來保持了連年贏利，其資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度創(chuàng)造了世界航空運(yùn)輸業(yè)的奇跡。先進(jìn)的管理制度，也使海航徹底擺脫了舊體制對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的束縛，形成了巨大

12、的擴(kuò)張潛力，昭示了海航無窮的勃勃生機(jī)。 第12頁/共21頁三、資本結(jié)構(gòu)分析如此大規(guī)模的籌集資金，使得公司的負(fù)債率一直高居不下。2001年，海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率為78.34%，比行業(yè)平均水平78.32%高出0.02個(gè)百分點(diǎn)；2002年，海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率上升為82.83%，比行業(yè)平均水平77.39%高出5.44個(gè)百分點(diǎn)；2003年，海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)91.95%，比行業(yè)平均水平79.39%高出了12.56個(gè)百分點(diǎn)。2005年資產(chǎn)負(fù)債率91.34%，又居同行業(yè)首位。雖然說高負(fù)債是航空業(yè)的共性，但是居高不下的高負(fù)債率還是會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響的。海南航空的高資產(chǎn)負(fù)債率嚴(yán)重影

13、響公司的財(cái)務(wù)安全，通過分析得知，海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率高,主要由于長(zhǎng)短期借款較多。 第13頁/共21頁變更時(shí)變更時(shí)間間2005-06-302005-06-302005-03-312005-03-312004-12-312004-12-312004-09-302004-09-30流動(dòng)負(fù)流動(dòng)負(fù)債債( (萬元萬元) )866,255.16866,255.16859,899.50859,899.50933,993.00933,993.00685,692.73685,692.73長(zhǎng)期負(fù)長(zhǎng)期負(fù)債債( (萬元萬元) )1,441,399.021,441,399.02 1,414,145.661,414,145

14、.661,384,987.211,384,987.21 1,285,939.731,285,939.73第14頁/共21頁公司近三年的資本結(jié)構(gòu)情況如下：第15頁/共21頁借款用途分析。 海南航空的借款主要用于購(gòu)買飛機(jī)和相關(guān)設(shè)備,包括直接買入、買斷后并出售融資租回,或直接從租賃公司融資租入。截止2005年6月30號(hào)，海南航空的固定資產(chǎn)總值達(dá)到180億元人民幣。海南航空的固定資產(chǎn)主要由購(gòu)入飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)、融資租入飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)、房屋及建筑物和其他設(shè)備構(gòu)成,其中,飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)占固定資產(chǎn)總額的80%以上。變更時(shí)間2005-06-30200-03-312004-12-312004-09-30固定資產(chǎn)(萬元)

15、1,789,743.601,747,548.171,743,129.761,450,695.69近幾年,通過并購(gòu)或重組,海南航空控股了新華航空、山西航空、長(zhǎng)安航空、金鹿公務(wù)機(jī)等8家公司,參股了美蘭機(jī)場(chǎng)、揚(yáng)子江貨運(yùn)等23家公司。這些兼并重組也花費(fèi)海南航空的大量資金。第16頁/共21頁資金使用效率分析 自1999年到2005年6月,海南航空的固定資產(chǎn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的差值越來越大,由1999年的11億元擴(kuò)大到2005年6月的133億元。海南航空的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于固定資產(chǎn)的增長(zhǎng)率。這說明海南航空的新增固定資產(chǎn)還沒有創(chuàng)造出足夠的收入和現(xiàn)金流量,彌補(bǔ)固定資產(chǎn)投資的資

16、金支出。 第17頁/共21頁分析總結(jié) 雖然海南航空積極開辟新的航線,為提高飛機(jī)及相關(guān)設(shè)備的使用效率和創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力打下了基礎(chǔ),但是,根據(jù)海南航空的財(cái)務(wù)分析,目前海南航空的新增固定資產(chǎn)還沒有達(dá)到預(yù)期的使用效率和創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。在目前情況下,海南航空不宜再舉債增加固定資產(chǎn),否則,海南航空的財(cái)務(wù)安全將受到不利影響。海南航空面臨的首要任務(wù)是降低資產(chǎn)負(fù)債率,而提高新增固定資產(chǎn)的使用效率及其創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力是降低負(fù)債率和保證公司持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。 第18頁/共21頁四、未來前景預(yù)測(cè)四、未來前景預(yù)測(cè) 該公司存在著高負(fù)債率經(jīng)營(yíng)，但是就整個(gè)行業(yè)來看，并不能說明資本結(jié)構(gòu)存在難以克服的困難。公司積極籌資，努力更換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，深刻規(guī)劃更具