第四章經(jīng)濟(jì)型評價方法

1、12學(xué)習(xí)目的 v1.熟練掌握經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的概念與計算方法；熟練掌握經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的概念與計算方法；v2.熟練掌握經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)進(jìn)行項目評價的方法；熟練掌握經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)進(jìn)行項目評價的方法；v3.熟練掌握互斥方案比較選優(yōu)的方法；熟練掌握互斥方案比較選優(yōu)的方法；v4.熟練掌握獨立方案比較選優(yōu)的方法；熟練掌握獨立方案比較選優(yōu)的方法；v5.了解混合方案比較選優(yōu)的方法；了解混合方案比較選優(yōu)的方法；3v對工程技術(shù)方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)性評價，其核心內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)效對工程技術(shù)方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)性評價，其核心內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)效果的評價，經(jīng)濟(jì)效果的評價指標(biāo)是多種多樣的，他們從果的評價，經(jīng)濟(jì)效果的評價指標(biāo)是多種多樣的，他們從不同的角度反映工程技

2、術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)性，但是經(jīng)濟(jì)效益不同的角度反映工程技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)性，但是經(jīng)濟(jì)效益是一個綜合性的指標(biāo)，不能僅從一項指標(biāo)中得到完整的是一個綜合性的指標(biāo)，不能僅從一項指標(biāo)中得到完整的評價。因此，為了系統(tǒng)而全面地評價一個項目，往往需評價。因此，為了系統(tǒng)而全面地評價一個項目，往往需要多個評價指標(biāo)，從多方面對項目的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行分析考要多個評價指標(biāo)，從多方面對項目的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行分析考察，這些既相互聯(lián)系又有相對獨立性的評價指標(biāo)，就構(gòu)察，這些既相互聯(lián)系又有相對獨立性的評價指標(biāo)，就構(gòu)成了項目經(jīng)濟(jì)評價的指標(biāo)體系。成了項目經(jīng)濟(jì)評價的指標(biāo)體系。4經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì) 評評 價價 指指 標(biāo)標(biāo) 體體 系系q指指 標(biāo)標(biāo) 性性 質(zhì)質(zhì)投資回收期投資

3、回收期借款償還期借款償還期比率性指標(biāo)比率性指標(biāo) 指 標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 凈年值凈年值費用現(xiàn)值費用現(xiàn)值 費用年值費用年值 指 標(biāo)以水平量或絕以水平量或絕對量計量對量計量時間性指標(biāo)時間性指標(biāo) 指 標(biāo)價值性指標(biāo)價值性指標(biāo)財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)內(nèi)部收益率投資利潤率投資利潤率投資利稅率投資利稅率資本金利潤率資本金利潤率資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率流動比率流動比率速動比率速動比率以時間計量以時間計量以相對量計量以相對量計量5v是否考慮時間價值是否考慮時間價值財財 務(wù)務(wù) 評評 價價 指指 標(biāo)標(biāo) 體體 系系 與與 方方 法法靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期借款償還期借款償還期投資利潤率投資利潤率投資利稅率投資利稅率資本金利潤率資

4、本金利潤率資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率流動比率流動比率速動比率速動比率動態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 指 標(biāo)動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期財務(wù)凈現(xiàn)值財務(wù)凈現(xiàn)值財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)內(nèi)部收益率 指 標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo)6第一節(jié)第一節(jié) 投資回收期法投資回收期法一、基本概念一、基本概念二、靜態(tài)投資回收期計算二、靜態(tài)投資回收期計算三、動態(tài)投資回收期計算三、動態(tài)投資回收期計算四、判據(jù)四、判據(jù)五、優(yōu)缺點五、優(yōu)缺點7一、基本概念一、基本概念v投資回收期投資回收期：是指投資回收的期限，從項目投是指投資回收的期限，從項目投資開始（第資開始（第0 0年）算起，用項目凈收益回收全年）算起，用項目凈收益回收全部投資所需的時間。部投

5、資所需的時間。v靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期：不考慮資金時間價值因素不考慮資金時間價值因素。v動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期：考慮資金時間價值因素?？紤]資金時間價值因素。v投資回收期從工程項目開始投入之日算起，即投資回收期從工程項目開始投入之日算起，即包括建設(shè)期，單位通常用包括建設(shè)期，單位通常用“年年”表示。表示。8二、靜態(tài)投資回收期二、靜態(tài)投資回收期1）若投資一次完成，且投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金）若投資一次完成，且投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量相同流量相同00tTtCOCIP）（CBITP92)2)若投資分幾次完成，且投產(chǎn)后各年的凈若投資分幾次完成，且投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量不相同現(xiàn)金流量不相同當(dāng)年凈現(xiàn)金流量

6、上年累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份累計凈現(xiàn)金流量開始投資回收期1pT2500 1 2 3 4 5 6100100100100100100-250 -350 -250 -150 -50 50 150 Tp=5-1+50/100=4.5年年10例：例： 某項目的投資及凈現(xiàn)金收入某項目的投資及凈現(xiàn)金收入 T Tp p=4-1+3500/5000=3.7=4-1+3500/5000=3.7年年項目項目 年份年份0123451、總投資、總投資600040002、收入、收入50006000800080003、支出、支出20002500300035004、凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)金流量3000350050004500

7、5、累計凈現(xiàn)金流量、累計凈現(xiàn)金流量-6000-10000-7000-350015006000-6000-4000三、動態(tài)投資回收期三、動態(tài)投資回收期 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值現(xiàn)值的絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量折開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值1TPPT000)1 ()(tttiCOCI12四、判別準(zhǔn)則四、判別準(zhǔn)則v采用投資回收期進(jìn)行單方案評價時，應(yīng)將計算采用投資回收期進(jìn)行單方案評價時，應(yīng)將計算的投資回收期的投資回收期T Tp p與標(biāo)準(zhǔn)的投資回收期與標(biāo)準(zhǔn)的投資回收期T Tb b進(jìn)行比進(jìn)行比較：較： （1 1）T Tp p T Tb b 該方案是合理的。該方案是合理的。 （2 2）T Tp p T

8、 Tb b 該方案是不合理的。該方案是不合理的。vT Tb b 可以是國家或部門制定的標(biāo)準(zhǔn)，也可以是可以是國家或部門制定的標(biāo)準(zhǔn)，也可以是企業(yè)自己確定的標(biāo)準(zhǔn)，其主要依據(jù)是全社會或企業(yè)自己確定的標(biāo)準(zhǔn)，其主要依據(jù)是全社會或全行業(yè)投資回收期的平均水平，或者是企業(yè)期全行業(yè)投資回收期的平均水平，或者是企業(yè)期望的投資回收期水平。望的投資回收期水平。13例：例： 某項目的投資及凈現(xiàn)金收入某項目的投資及凈現(xiàn)金收入 年份年份0123456年份年份0123456600040005000600080008000750020002500300035003500-6000-400030003500500045004000

9、1.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 -6000 -3636 2479 2630 3415 2794 2258 1、總投資、總投資2、收入、收入3、支出、支出4、凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)金流量5、折現(xiàn)系數(shù)、折現(xiàn)系數(shù)i=(10%)6、凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值、凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值7 7、累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值、累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值1、總投資、總投資2、收入、收入3、支出、支出456-6000 -9636 -7157 -4527 -1112 1682 3940 pT =5-1+1112/2794=4.4 年年14例：某項目有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示，基準(zhǔn)折現(xiàn)率例：某項目

10、有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示，基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0 =10%，標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)動態(tài)投資回收期準(zhǔn)動態(tài)投資回收期=8年，試計算動態(tài)投資回收期，并評年，試計算動態(tài)投資回收期，并評價項目。價項目。15是可行性的。檢驗該項目通過了本指標(biāo)的（年）（年）,884. 51 .1415 .11816TP當(dāng)年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值現(xiàn)值的絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量折開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值1TP16v優(yōu)點：優(yōu)點： 投資回收期指標(biāo)直觀、簡單，尤其是靜態(tài)投資投資回收期指標(biāo)直觀、簡單，尤其是靜態(tài)投資回收期，表明投資需要多少年才能回收，便于回收期，表明投資需要多少年才能回收，便于為投資者衡量風(fēng)險。投資者關(guān)心的是用較短的為投資者衡量風(fēng)險。投資

11、者關(guān)心的是用較短的時間回收全部投資，減少投資風(fēng)險。時間回收全部投資，減少投資風(fēng)險。v缺點：缺點： 沒有反映投資回收期以后方案的情況，因而不沒有反映投資回收期以后方案的情況，因而不能全面反映項目在整個壽命期內(nèi)真實的經(jīng)濟(jì)效能全面反映項目在整個壽命期內(nèi)真實的經(jīng)濟(jì)效果。所以投資回收期一般用于粗略評價，需要果。所以投資回收期一般用于粗略評價，需要和其他指標(biāo)結(jié)合起來使用。和其他指標(biāo)結(jié)合起來使用。17 第二節(jié)第二節(jié) 凈凈 值值 法法一、凈現(xiàn)值（一、凈現(xiàn)值（NPVNPV）1.1.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 2.2.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則3.3.凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 4.4.凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)5.5.基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率二、凈終值（

12、二、凈終值（NFVNFV）1.1.凈終值凈終值2.2.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則三、凈年值（三、凈年值（NAVNAV） 1.1.凈年值凈年值 2.2.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則四、費用現(xiàn)值與費用年值四、費用現(xiàn)值與費用年值18一、凈現(xiàn)值（一、凈現(xiàn)值（NPVNPV）凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPV）是指按基準(zhǔn)折現(xiàn)率）是指按基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0將方案壽將方案壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到方案建設(shè)期初的命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到方案建設(shè)期初的現(xiàn)值之和?，F(xiàn)值之和。 nttiCOCINPV00t0)1 ()()i (公式公式1.1.概念概念192.2.判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則單方案選擇單方案選擇當(dāng)當(dāng)NPV=0NPV=0時時 方案可行，效益一般；方案可

13、行，效益一般；當(dāng)當(dāng)NPVNPV0 0時時 方案可行，效益較好；方案可行，效益較好；當(dāng)當(dāng)NPVNPV0 0時時 方案不可行。方案不可行。如果方案的凈現(xiàn)值大于零，則表示方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收如果方案的凈現(xiàn)值大于零，則表示方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率之外，還能得到超額收益；益率之外，還能得到超額收益；如果方案的凈現(xiàn)值等于零，表示方案正好達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收如果方案的凈現(xiàn)值等于零，表示方案正好達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平；益率水平；如果凈現(xiàn)值小于零，則表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。如果凈現(xiàn)值小于零，則表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。多方案選擇多方案選擇取取NPVNPVmaxmax的方案。的方案

14、。 20v例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款，他提出在前款，他提出在前4 4年的每年年末支付給你年的每年年末支付給你300300元，第元，第5 5年末支付年末支付500500元來歸還現(xiàn)在元來歸還現(xiàn)在 10001000元的元的借款。假若你可以在定期存款中獲得借款。假若你可以在定期存款中獲得1010的的利率，按照他提供的償還方式，你應(yīng)該借給利率，按照他提供的償還方式，你應(yīng)該借給他錢嗎？他錢嗎？NPVNPV（10%10%）=-1000+300/(1+10%)=-1000+300/(1+10%)1 1+300/(1+10%)+300/(1+10%)2 2+

15、+ 300/(1+10%)300/(1+10%)3 3+300/(1+10%)+300/(1+10%)4 4 + 500/(1+10%) + 500/(1+10%)5 5=-1000 + 300(P/A,10%,4)+ 500(P/F,10%,5)=-1000 + 300(P/A,10%,4)+ 500(P/F,10%,5) =261.420=261.420 說明除能達(dá)到說明除能達(dá)到10%10%的收益外，還能得到超額收的收益外，還能得到超額收 益，應(yīng)該借錢給他益，應(yīng)該借錢給他0100012345i=10%30030030030050022v例例. .某工程項目第一年投資某工程項目第一年投資40

16、004000萬元，第二年萬元，第二年投資投資500500萬元；第一年的收益為萬元；第一年的收益為17001700萬元，第萬元，第2 2年到第年到第5 5年的收益均為年的收益均為20002000萬元；每年的經(jīng)營萬元；每年的經(jīng)營成本為成本為500500萬元。該項目壽命期為萬元。該項目壽命期為5 5年，求當(dāng)基年，求當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%10%時，項目的凈現(xiàn)值是多少？時，項目的凈現(xiàn)值是多少？50050012345020001700400023NPV=-4000+（1700-500-500）（）（P/F，10%，1）+（2000-500）（）（P/A，10%,4）(P/F,10%,1)=-400

17、0+700*0.9091+1500*3.170*0.9091=959.2(萬元萬元) 0 方案可行500500123450200017004000500243、凈現(xiàn)值率（、凈現(xiàn)值率（NPVR） 凈現(xiàn)值率是方案的凈現(xiàn)值與其投資總額現(xiàn)值之比。凈現(xiàn)值率是方案的凈現(xiàn)值與其投資總額現(xiàn)值之比。經(jīng)濟(jì)含義經(jīng)濟(jì)含義：單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值額，反映了單位投資現(xiàn)值所取得的凈現(xiàn)值額，反映了投資資金的利用率投資資金的利用率公式公式P0K)NPV(iNPVR 式中：式中：K KP P方案總投資的現(xiàn)值方案總投資的現(xiàn)值25年份年份0 01 12 23 34 45 5總投資總投資4000500銷售收入銷售收入1700200

18、0200020002000經(jīng)營成本經(jīng)營成本500500500500500凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-40007001500150015001500某項目現(xiàn)金流量如表所示，折現(xiàn)率為某項目現(xiàn)金流量如表所示，折現(xiàn)率為10%，求凈現(xiàn)值，求凈現(xiàn)值率率265005001234502000份年份0 01 12 23 34 45 5總投資總投資4000500銷售收入銷售收入17002000200020002000經(jīng)營成本經(jīng)營成本500500500500500凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-4000700150015001500150027NPV（10%）=-4000+（1700-500-500） （

19、P/F，10%，1）+（2000-500）（P/A，10%,4） (P/F,10%,1)=-4000+700*0.9091+1500*3.170*0.9091=-4000+636.4+4322.8=959.2(萬元萬元) 5005001234502000 1700400050028NPVR= NPV/KNPVR= NPV/KP P=959.2/=959.2/4000+500(P/F,10%,1)4000+500(P/F,10%,1)=959.2/4454.55=0.215=959.2/4454.55=0.215該項目的凈現(xiàn)值率為該項目的凈現(xiàn)值率為0.2150.215。5005001234502

20、000 17004000500294.凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù) NPV（i0）=f（i0）凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率（i i0 0）的函數(shù)的函數(shù)凈現(xiàn)值的大小與基準(zhǔn)折現(xiàn)率凈現(xiàn)值的大小與基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0有很大關(guān)系，當(dāng)有很大關(guān)系，當(dāng)i0變化時，變化時，NPV也隨之變化，并呈非線性關(guān)系。也隨之變化，并呈非線性關(guān)系。30凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù) NPV（i0）=f（i0）凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率（i i0 0）的函數(shù)的函數(shù) 一般情況下，凈現(xiàn)值隨著折一般情況下，凈現(xiàn)值隨著折現(xiàn)率的增大而減小，凈現(xiàn)值現(xiàn)率的增大而減小，凈現(xiàn)值函數(shù)是一條遞減的曲線。函數(shù)是一條遞減的曲線。從復(fù)利系數(shù)表也可以發(fā)現(xiàn)此從復(fù)利系數(shù)表也可以發(fā)現(xiàn)

21、此規(guī)律規(guī)律-(P/F,I,n),(P/A,I,n)NPVi031凈現(xiàn)值函數(shù)（圖）：凈現(xiàn)值函數(shù)（圖）：NPV（i）= -1000 + 300(P/A,i,4) + 500(P/F,i,5)iNPV( i )0%7005%455.5410%261.4215%105.0819%020%-22.4430%-215.4640%-352.2650%-452.67-1000iNPV( i )19%-1000700032 凈現(xiàn)值函凈現(xiàn)值函數(shù)數(shù)曲線曲線當(dāng)當(dāng)i i* * = = i i0 0時時，NPV=0i*內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(一個具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨一個具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值界值)i*i0NP

22、Vi033當(dāng)當(dāng)i* i0時，時，NPV0i*內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(一個具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨一個具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值界值)i*i0NPVi034 當(dāng)當(dāng)i i* * i i0 0時時，NPV0i*內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(一個具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨一個具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值界值)i*i0NPVi35 當(dāng)當(dāng)i i* * = = i i0 0時，時，NPV=0NPV=0; 當(dāng)當(dāng)i i* * i i0 0時，時，NPVNPV0 0 當(dāng)當(dāng)i i* * i i0 0時，時，NPVNPV0 0i*內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(一個具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨一個具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值界值

23、)i*i0i0NPVi36在計算凈現(xiàn)值等指標(biāo)時，基準(zhǔn)在計算凈現(xiàn)值等指標(biāo)時，基準(zhǔn)折現(xiàn)率是一個重要參數(shù)。它是折現(xiàn)率是一個重要參數(shù)。它是投資決策部門決定的重要決策投資決策部門決定的重要決策參數(shù)?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率定得太高，參數(shù)?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率定得太高，可能會使許多經(jīng)濟(jì)效益較好的可能會使許多經(jīng)濟(jì)效益較好的方案被拒絕；如果定得太低，方案被拒絕；如果定得太低，則可能會使許多經(jīng)濟(jì)效益較差的則可能會使許多經(jīng)濟(jì)效益較差的的方案被接受。的方案被接受。5.基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0 基準(zhǔn)折現(xiàn)率應(yīng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率應(yīng)高于貸款利率高于貸款利率注意啦！37優(yōu)點：優(yōu)點：. .有惟一的有惟一的( (凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值) )指標(biāo)值；指標(biāo)值；. .理論上更

24、完善，適用性更廣泛。理論上更完善，適用性更廣泛。缺點：缺點：. .確定折現(xiàn)率較困難；確定折現(xiàn)率較困難；. .資金的使用率不易把握。資金的使用率不易把握。凈現(xiàn)值指標(biāo)評價凈現(xiàn)值指標(biāo)評價38二、凈終值（二、凈終值（NFVNFV）v方案的凈終值（方案的凈終值（NFVNFV），是指方案在壽命），是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（CICICOCO）t t ，按照，按照一定的折現(xiàn)率一定的折現(xiàn)率 i i，計算到期末時的終值之，計算到期末時的終值之和，其表達(dá)式為：和，其表達(dá)式為： tiCOCIiNFVnttA0)1()()(00391000012345300300300300500i=1

25、0%421.02NFVNFV（10%10%）= -1000(1+10%)= -1000(1+10%)5 5 +300(1+10%)+300(1+10%)4 4+300(1+10%)+300(1+10%)3 3+300(1+10%)+300(1+10%)2 2+300(1+10%)+300(1+10%)1 1 + + 500500=-1000(F/P,10%,5)+300(F/A,10%,4=-1000(F/P,10%,5)+300(F/A,10%,4)(F/P,10%,1)+)(F/P,10%,1)+500500=421.02=421.0240判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則：用凈終值指標(biāo)評價用凈終值指標(biāo)評

26、價單個方案單個方案的準(zhǔn)則是：的準(zhǔn)則是：v若若NFV 0NFV 0，則方案是經(jīng)濟(jì)合理的；，則方案是經(jīng)濟(jì)合理的；v若若NFV NFV 0 0，則方案應(yīng)予否定。，則方案應(yīng)予否定。v如果方案的凈終值大于零，則表示方案除能如果方案的凈終值大于零，則表示方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率之外，還能得到超額達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率之外，還能得到超額收益；收益；v如果方案的凈終值等于零，表示方案正好達(dá)如果方案的凈終值等于零，表示方案正好達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平；到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平； v如果凈終值小于零，則表示方案達(dá)不到規(guī)定如果凈終值小于零，則表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。的基準(zhǔn)收益率水平。41三、凈年值（

27、三、凈年值（NAVNAV）1.1.方案的凈年值（方案的凈年值（NAVNAV），它是通過資金等），它是通過資金等值計算，將項目的凈現(xiàn)值（或凈終值）分值計算，將項目的凈現(xiàn)值（或凈終值）分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值。攤到壽命期內(nèi)各年的等額年值。 與凈現(xiàn)值是等效評價指標(biāo)與凈現(xiàn)值是等效評價指標(biāo) ),/(),/(niFANFVniPANPVNAV0 0NPVn nNAV42判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則 NAV0 NAV0 方案可行方案可行 NAVNAV0 0 方案不可行方案不可行 NAVmax 凈年值的經(jīng)濟(jì)意義是方案在壽命期內(nèi)凈年值的經(jīng)濟(jì)意義是方案在壽命期內(nèi)除獲得按基準(zhǔn)收益率計算的收益外，除獲得按基準(zhǔn)收益率計算的收益

28、外，每年還可獲得等額的超額凈收益。每年還可獲得等額的超額凈收益。43指標(biāo)評價指標(biāo)評價NPVNPV與與NAVNAV的關(guān)系的關(guān)系 NPV0NPV0則則NAV0NAV0 NPVNPV0 0則則NAVNAV0 0 （A/P A/P ，i i0 0 ,n,n）00NPV與與NAV是等是等效的評價指標(biāo)。效的評價指標(biāo)。44四、費用現(xiàn)值與費用年值四、費用現(xiàn)值與費用年值v費用現(xiàn)值費用現(xiàn)值（PC）是項目壽命期內(nèi)各年的現(xiàn)）是項目壽命期內(nèi)各年的現(xiàn)金流出按金流出按i0折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和v費用年值費用年值（AC）是通過等值計算將）是通過等值計算將PC分?jǐn)偡謹(jǐn)偟綁勖诟髂甑牡阮~年值。到壽命期各

29、年的等額年值。nttiFPCOtPC0),/(0，),/(0niPAPCAC PCAC= =（A/P,iA/P,i0 0,n,n）= =常數(shù)常數(shù)45PC和和AC的依據(jù)的依據(jù)諸方案具有諸方案具有相同的產(chǎn)出價值相同的產(chǎn)出價值，在計算增量現(xiàn)金，在計算增量現(xiàn)金流時，相同的部分實際上將被抵消。流時，相同的部分實際上將被抵消。諸方案能滿足諸方案能滿足相同的需求相同的需求，但其產(chǎn)出效益難以，但其產(chǎn)出效益難以用貨幣計算。如環(huán)保、教育、國防、公共設(shè)施等。用貨幣計算。如環(huán)保、教育、國防、公共設(shè)施等。46判別準(zhǔn)則判別準(zhǔn)則PCminACmin費用現(xiàn)值、費用年值越小，其費用現(xiàn)值、費用年值越小，其方案經(jīng)濟(jì)效益越好。方案經(jīng)

30、濟(jì)效益越好。注意注意: :費用現(xiàn)值、費用年值指標(biāo)只能用于費用現(xiàn)值、費用年值指標(biāo)只能用于 多個多個方案的比選方案的比選47PCPC和和ACAC的關(guān)系的關(guān)系PCAC（1 1） （A/P,iA/P,i0 0,n,n）= =常數(shù)常數(shù)（2）PC適用于多方案壽命期相同的情況適用于多方案壽命期相同的情況; 0 06 60 06 6AC適用于多方案壽命期不同的情況。適用于多方案壽命期不同的情況。060948v運用費用現(xiàn)值法選擇方案時，前提是各方運用費用現(xiàn)值法選擇方案時，前提是各方案產(chǎn)出相同或提供相同服務(wù)，計算和比較案產(chǎn)出相同或提供相同服務(wù)，計算和比較的是總費用。的是總費用。v注意：相互比較的各方案的壽命期是否

31、相注意：相互比較的各方案的壽命期是否相同，若不相同則用最小公倍數(shù)法或研究期同，若不相同則用最小公倍數(shù)法或研究期法將其壽命期調(diào)整到一致的基礎(chǔ)上方可比法將其壽命期調(diào)整到一致的基礎(chǔ)上方可比較。較。49例：有兩臺功能相同的設(shè)備，不同部分如表例：有兩臺功能相同的設(shè)備，不同部分如表所示，在所示，在i=15%的條件下進(jìn)行選擇。的條件下進(jìn)行選擇。設(shè)備設(shè)備初始投資初始投資/元元經(jīng)營經(jīng)營殘值殘值/元元預(yù)期壽命預(yù)期壽命/年年23005000332004250400解：解：(1)A(1)A、B B兩設(shè)備壽命期不同，應(yīng)以最小公倍數(shù)兩設(shè)備壽命期不同，應(yīng)以最小公倍數(shù)1212年為共同的計年為共同的計算期，求出算期，求出121

32、2年的總費用現(xiàn)值。年的總費用現(xiàn)值。 兩方案兩方案1212年內(nèi)的現(xiàn)金流量如圖所示年內(nèi)的現(xiàn)金流量如圖所示 23005000123 4691223002300230032002500123 481232003200400PCPCB B=250=250(P/A,15%,12)+3200+(P/A,15%,12)+3200+（3200-4003200-400）(P/F,15%,4)+(P/F,15%,4)+（3200-4003200-400）(P/F,15%,8)-400(P/F,15%,8)-400(P/F,15%,12)=6996.75(P/F,15%,12)=6996.75(元）元）PCPCA A

33、=500=500(P/A,15%,12)+2300+2300(P/A,15%,12)+2300+2300(P/F,15%,3)+(P/F,15%,3)+23002300(P/F,15%,6)+2300(P/F,15%,6)+2300(P/F,15%,9)=8170.73(P/F,15%,9)=8170.73(元）元） PCPCB BPCACACB B 選選B B 2300500012332002500123 4400例：已知兩個方案各年經(jīng)營成本與投資情況如圖，例：已知兩個方案各年經(jīng)營成本與投資情況如圖， 若基準(zhǔn)收益率為若基準(zhǔn)收益率為8%8%，試選優(yōu)。，試選優(yōu)。方案方案 方案方案解：兩方案壽命期

34、不同，且各年經(jīng)營成本也不同解：兩方案壽命期不同，且各年經(jīng)營成本也不同。ACAC=1000+5001000+500(P/A,8%,3)+(P/A,8%,3)+600600(P/A,8%,2(P/A,8%,2) )(P/F,8%,3)(P/F,8%,3)( (A/P,8%,5)=786.04A/P,8%,5)=786.04ACAC=1100+450(P/A,8%,2)+580(P/A,8%,21100+450(P/A,8%,2)+580(P/A,8%,2)(P/F,8%,2)(P/F,8%,2)-)-300300(P/F,8%,4(P/F,8%,4)(A/P,8%,4)=775.49 (A/P,8

35、%,4)=775.49 選選53例：某公司長期使用某類設(shè)備，有例：某公司長期使用某類設(shè)備，有A A、B B兩種設(shè)備均能兩種設(shè)備均能滿足需要，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表，基準(zhǔn)收益率為滿足需要，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表，基準(zhǔn)收益率為10%10%，試用，試用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇經(jīng)濟(jì)合理的方案。適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇經(jīng)濟(jì)合理的方案。初始投資初始投資（元）（元）使用壽命使用壽命（年）（年）年使用費年使用費（元）（元）殘殘 值值（元）（元）設(shè)備設(shè)備A A55000550006 6120001200025002500設(shè)備設(shè)備B B80000800008 810000100003000300006550005500011200012000250

36、0250008800008000011000010000300054解：解：因設(shè)備因設(shè)備A A、B B使用壽命不同，故可用費用年值進(jìn)行比選。使用壽命不同，故可用費用年值進(jìn)行比選。ACACA A=I=IA A（A/PA/P，10%10%，6 6）+C+CA A-L-LA A（A/FA/F，10%10%，6 6）=55000=55000* *0.2296+12000-25000.2296+12000-2500* *0.129624304.40.129624304.4（元）（元）ACACB B=I=IB B（A/PA/P，10%10%，8 8）+C+CB B-L-LB B（A/FA/F，10%10%

37、，8 8）=80000=80000* *0.1874+10000-30000.1874+10000-3000* *0.087424733.20.087424733.2（元）（元）vACACA A AC ACB B ，應(yīng)選設(shè)備應(yīng)選設(shè)備A A。06550005500011200012000250008800008000011000010000300055 第三節(jié)第三節(jié) 內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法v 一、內(nèi)部收益率（一、內(nèi)部收益率（IRRIRR）v 二、判別準(zhǔn)則二、判別準(zhǔn)則v 三、案例三、案例56一、內(nèi)部收益率（一、內(nèi)部收益率（IRRIRR）v內(nèi)部收益率（內(nèi)部收益率（IRRIRR）簡單地說就是凈現(xiàn)值為

38、零）簡單地說就是凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。時的折現(xiàn)率。 00)1()(tIRRCOCIntt內(nèi)部收益率是除凈內(nèi)部收益率是除凈現(xiàn)值以外的另一個現(xiàn)值以外的另一個最重要的動態(tài)經(jīng)濟(jì)最重要的動態(tài)經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)。評價指標(biāo)。凈現(xiàn)值是求所得與所凈現(xiàn)值是求所得與所費的費的絕對值絕對值，而內(nèi)部，而內(nèi)部收益率是求所得與所收益率是求所得與所費的費的相對值相對值。57凈現(xiàn)金流序列符號僅變化一次的項目為凈現(xiàn)金流序列符號僅變化一次的項目為常規(guī)項常規(guī)項目目。凈現(xiàn)金流序列符號變化多次的項目為凈現(xiàn)金流序列符號變化多次的項目為非常規(guī)項非常規(guī)項目目。內(nèi)部收益率僅適用于常規(guī)項目且有唯一解內(nèi)部收益率僅適用于常規(guī)項目且有唯一解非常規(guī)項目可能不存

39、在或具有多個內(nèi)部收益率非常規(guī)項目可能不存在或具有多個內(nèi)部收益率58v常規(guī)項目常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列符號只變化一次：凈現(xiàn)金流量序列符號只變化一次的項目。該類項目，只要累計凈現(xiàn)金流量大的項目。該類項目，只要累計凈現(xiàn)金流量大于零，就有唯一解，該解就是項目的于零，就有唯一解，該解就是項目的IRRIRR。 v非常規(guī)項目非常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次：凈現(xiàn)金流量序列符號變化多次的項目。該類項目的方程的解可能不止一個，的項目。該類項目的方程的解可能不止一個，需根據(jù)需根據(jù)IRRIRR的經(jīng)濟(jì)涵義檢驗這些解是否是項目的經(jīng)濟(jì)涵義檢驗這些解是否是項目的的IRRIRR。 59例：例：0100012345300

40、300300300500i=？NPVNPV（ i i ） -1000+300/(1+i )-1000+300/(1+i )1 1+300/(1+ i )+300/(1+ i )2 2+ + 300/(1+ i ) 300/(1+ i )3 3+300/(1+ i )+300/(1+ i )4 4 +500/(1+ i ) +500/(1+ i )5 5 -1000 + 300 (P/A, i ,4) +-1000 + 300 (P/A, i ,4) + 500 (P/F, i ,5) 500 (P/F, i ,5) 0 0 （1 1）給定折現(xiàn)率）給定折現(xiàn)率i i1 1和和i i2 2，使，使i

41、 i1 1 i0 0， NPVNPV2 2 0 0=-130+35(P/A,15%,6)=2.45750令令i i2 2=16%, NPV=16%, NPV2 2=-130+35(P/A,16%,6)=-1.03550=-130+35(P/A,16%,6)=-1.035510%,13.5%10%,方案可行方案可行71（1 1）概念清晰明確）概念清晰明確 內(nèi)部收益率被認(rèn)為是項目投資的盈利率，反映了內(nèi)部收益率被認(rèn)為是項目投資的盈利率，反映了投資的使用效率。在可行性分析報告中是一個非常投資的使用效率。在可行性分析報告中是一個非常重要的評價指標(biāo)重要的評價指標(biāo) 。（2 2）IRRIRR由內(nèi)生決定由內(nèi)生決

42、定 在計算凈現(xiàn)值和凈年值時，都需要事先給定基準(zhǔn)在計算凈現(xiàn)值和凈年值時，都需要事先給定基準(zhǔn)折現(xiàn)率，這是一個既困難又容易引起爭論的問題。折現(xiàn)率，這是一個既困難又容易引起爭論的問題。而而內(nèi)部收益率不是事先給定，而是由項目現(xiàn)金流計內(nèi)部收益率不是事先給定，而是由項目現(xiàn)金流計算出來的算出來的是內(nèi)生決定的。是內(nèi)生決定的。IRRIRR指標(biāo)評價指標(biāo)評價72 第四節(jié)第四節(jié) 其它效率型指標(biāo)其它效率型指標(biāo)一、投資收益率一、投資收益率1 1投資利潤率投資利潤率2 2投資利稅率投資利稅率3 3資本金利潤率資本金利潤率二、效益二、效益費用比費用比73一、投資收益率一、投資收益率v投資收益率是指項目在正常生產(chǎn)年份的凈投資收益

43、率是指項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。收益與投資總額的比值。INBR該指標(biāo)未考慮資金的時間價值，而且沒有考慮項目建設(shè)該指標(biāo)未考慮資金的時間價值，而且沒有考慮項目建設(shè)期、壽命期等眾多數(shù)據(jù)，因此一般用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)尚不完期、壽命期等眾多數(shù)據(jù)，因此一般用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)尚不完整的初步可行性研究階段整的初步可行性研究階段741 投資利潤率投資利潤率v它是考查項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)，計算它是考查項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)，計算公式為公式為其中其中: 年利潤總額年銷售收入一年銷售稅金及附加年利潤總額年銷售收入一年銷售稅金及附加一年總成本費用一年總成本費用%100項目總投資潤總額年利潤總額或年

44、平均利投資利潤率752 2投資利稅率投資利稅率v它是考察項目單位投資對國家積累的貢獻(xiàn)水它是考察項目單位投資對國家積累的貢獻(xiàn)水平，其計算公式為平，其計算公式為: :其中，年利稅總額年銷售收入其中，年利稅總額年銷售收入- -年總成本費用年總成本費用或者：年利稅總額年利潤總額或者：年利稅總額年利潤總額+ +年銷售稅金年銷售稅金 及附加及附加項目總投資稅總額年利稅總額或年平均利投資利稅率100763.3.資本金利潤率資本金利潤率v它反映投入項目的資本金的盈利能力，計算它反映投入項目的資本金的盈利能力，計算公式為公式為 資本金潤總額年利潤總額或年平均利資本金利潤率10077二、效益二、效益費用比費用比(

45、 (比比) ) v它是通過比較各種被選方案的全部預(yù)期效益和它是通過比較各種被選方案的全部預(yù)期效益和全部預(yù)計代價（成本）的現(xiàn)值之比例來評價這全部預(yù)計代價（成本）的現(xiàn)值之比例來評價這些備選方案，以作為決策者進(jìn)行選擇和決策時些備選方案，以作為決策者進(jìn)行選擇和決策時的參考或依據(jù)。的參考或依據(jù)。v如果是非營利性機(jī)構(gòu)投資，其目的不是為了經(jīng)如果是非營利性機(jī)構(gòu)投資，其目的不是為了經(jīng)濟(jì)收益，則要以社會效果作為衡量。濟(jì)收益，則要以社會效果作為衡量。vB-C B-C 計算公式：計算公式： 78第五節(jié)第五節(jié) 多方案經(jīng)濟(jì)評價方法多方案經(jīng)濟(jì)評價方法一、備選方案及其類型一、備選方案及其類型二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法二、互斥

46、方案的經(jīng)濟(jì)評價方法（一）壽命期相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)評價方法（一）壽命期相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)評價方法 1.1.凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 2.2.內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法 3.3.凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法比較凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法比較 4.4.例題例題（二）壽命期（二）壽命期不相等不相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)評價方法的互斥方案經(jīng)濟(jì)評價方法 1.1.方案重復(fù)法方案重復(fù)法 2.2.研究期法研究期法 3.3.例題例題三、獨立方案的經(jīng)濟(jì)評價方法三、獨立方案的經(jīng)濟(jì)評價方法79在工程實踐中，我們經(jīng)常會遇到多方案的比在工程實踐中，我們經(jīng)常會遇到多方案的比較與選擇問題。多方案的比較，首先是分析較與選擇問題。多方案的比較，首先是分析方案

47、之間的可比性，然后確定方案之間的關(guān)方案之間的可比性，然后確定方案之間的關(guān)系類型，再根據(jù)相應(yīng)的類型選擇相應(yīng)的方法系類型，再根據(jù)相應(yīng)的類型選擇相應(yīng)的方法進(jìn)行比較選擇。以后的各節(jié)將介紹互斥方案、進(jìn)行比較選擇。以后的各節(jié)將介紹互斥方案、獨立方案、混合方案等幾種類型多方案的比獨立方案、混合方案等幾種類型多方案的比較方法。較方法。80一、備選方案類型一、備選方案類型 v1 1、互斥方案互斥方案指方案之間有排他性，即選擇了指方案之間有排他性，即選擇了一個方案，就不能選擇其他方案。一個方案，就不能選擇其他方案。 例：奧運會比賽場館地址選擇，有許多方案選址，例：奧運會比賽場館地址選擇，有許多方案選址，但只能選擇

48、一個。但只能選擇一個。v2 2、獨立方案獨立方案是指各方案之間在經(jīng)濟(jì)上互不相是指各方案之間在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)，接受或放棄某個方案，并不影響其他方案的取關(guān)，接受或放棄某個方案，并不影響其他方案的取舍及其經(jīng)濟(jì)影響。舍及其經(jīng)濟(jì)影響。 例：企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，購置磨床、采購運輸車輛，例：企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，購置磨床、采購運輸車輛，各方案有不同作用，不存在替代關(guān)系各方案有不同作用，不存在替代關(guān)系v3 3、混合型方案混合型方案指備選方案中有些具有互斥關(guān)指備選方案中有些具有互斥關(guān)系，有些具有獨立關(guān)系系，有些具有獨立關(guān)系81一、備選方案類型一、備選方案類型 v1 1、互斥方案互斥方案指方案之間有指方案之間有排他性排他性，即

49、，即選擇了一個方案，就不能選擇其他方案。選擇了一個方案，就不能選擇其他方案。 例：奧運會比賽場館地址選擇，有許多方案例：奧運會比賽場館地址選擇，有許多方案選址，但只能選擇一個。選址，但只能選擇一個。1Xjn1j表達(dá)式表達(dá)式821Xjn1j10jX （代表選擇第（代表選擇第j個方案）個方案）（代表沒有選擇第（代表沒有選擇第j個方案）個方案）j=1,2,3,-n 代表共有代表共有n個方案構(gòu)個方案構(gòu) 成方案群成方案群式中：式中：83v2 2、獨立方案獨立方案是指各方案之間在經(jīng)濟(jì)上是指各方案之間在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)，接受或放棄某個方案，并不影響互不相關(guān)，接受或放棄某個方案，并不影響其他方案的取舍及其經(jīng)濟(jì)影

50、響。其他方案的取舍及其經(jīng)濟(jì)影響。 例：企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，購置磨床、采購運輸例：企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)，購置磨床、采購運輸車輛，各方案有不同作用，不存在替代關(guān)系車輛，各方案有不同作用，不存在替代關(guān)系v3 3、混合型方案混合型方案指備選方案中有些具有指備選方案中有些具有互斥關(guān)系，有些具有獨立關(guān)系互斥關(guān)系，有些具有獨立關(guān)系84混合型方案混合型方案特點特點在一組方案中，既有互斥型關(guān)系，又有獨立型關(guān)系在一組方案中，既有互斥型關(guān)系，又有獨立型關(guān)系。在一組獨立型多方案中，在一組獨立型多方案中，每個獨立方案下又有若每個獨立方案下又有若干個互斥方案干個互斥方案在一組互斥型多方案中，在一組互斥型多方案中，每個互斥方案下又有若每

51、個互斥方案下又有若干個獨立方案干個獨立方案85方案選擇方案選擇ABA1A2A3B1B2獨立方案層獨立方案層互斥方案層互斥方案層在一組獨立多方案中，每個在一組獨立多方案中，每個獨立方案下又有若干個互斥獨立方案下又有若干個互斥方案方案86方案選擇方案選擇ACC2B1獨立方案層獨立方案層互斥方案層互斥方案層DC1C3D1D2在一組互斥多方在一組互斥多方案中，每個互斥案中，每個互斥方案下又有若干方案下又有若干個獨立方案個獨立方案87二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法 u不僅要進(jìn)行方案本身的不僅要進(jìn)行方案本身的“絕對效果檢驗絕對效果檢驗”，還需進(jìn)行方案之間的還需進(jìn)行方案之間的“相對經(jīng)濟(jì)

52、效果檢驗相對經(jīng)濟(jì)效果檢驗”。u通過計算增量凈現(xiàn)金流量評價增量投資經(jīng)濟(jì)通過計算增量凈現(xiàn)金流量評價增量投資經(jīng)濟(jì)效果，也就是增量分析法，是互斥方案比選效果，也就是增量分析法，是互斥方案比選的基本方法。的基本方法。u評價的常用指標(biāo)：凈現(xiàn)值、增量凈現(xiàn)值、增評價的常用指標(biāo)：凈現(xiàn)值、增量凈現(xiàn)值、增量內(nèi)部收益率、增量投資回收期量內(nèi)部收益率、增量投資回收期 。88（一）壽命期相等的互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法（一）壽命期相等的互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法1 1、用、用凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法對壽命期相等的互斥方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)性對壽命期相等的互斥方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)性評價，須遵循以下三步驟：評價，須遵循以下三步驟：絕對效果檢驗、相對絕對效果檢驗

53、、相對效果檢驗、方案選優(yōu)。效果檢驗、方案選優(yōu)。 凈現(xiàn)值法選擇最優(yōu)方案的凈現(xiàn)值法選擇最優(yōu)方案的判斷準(zhǔn)則判斷準(zhǔn)則是：是：v NPV0 NPV0 且且 NPVNPV最大的方案最大的方案89v對于僅有或僅需計算費用現(xiàn)金流的互斥方案對于僅有或僅需計算費用現(xiàn)金流的互斥方案, , 一般情況下不需要進(jìn)行增量分析一般情況下不需要進(jìn)行增量分析, , 只須計算只須計算各方案費用現(xiàn)值或費用年值各方案費用現(xiàn)值或費用年值, , 費用現(xiàn)值或費費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案為最優(yōu)方案。用年值最小的方案為最優(yōu)方案。90u采用采用凈現(xiàn)值指標(biāo)凈現(xiàn)值指標(biāo)比選互斥方案時，判別準(zhǔn)則為：比選互斥方案時，判別準(zhǔn)則為：凈現(xiàn)值最大且大于零的方案為

54、最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。u采用采用凈年值凈年值，即凈年值最大且大于零的方案為，即凈年值最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。最優(yōu)方案。u采用采用費用現(xiàn)值或費用年值費用現(xiàn)值或費用年值指標(biāo)，其判別準(zhǔn)則為：指標(biāo)，其判別準(zhǔn)則為：費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案為最優(yōu)方案。費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案為最優(yōu)方案。 91例：現(xiàn)有例：現(xiàn)有A A、B B兩個互斥方案，壽命相同，各兩個互斥方案，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如表所示，試評價選擇方案年的現(xiàn)金流量如表所示，試評價選擇方案（i i0 01212）。）?；コ夥桨富コ夥桨窤 A、B B的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)金流量( (萬元萬元) )年份年份 0 0 1-

55、10 1-10A A方案方案 -20 -20 5.85.8B B方案方案 -30 -30 7.87.892v解：采用凈現(xiàn)值法解：采用凈現(xiàn)值法205.80110A方案307.80110B方案2100110B-A方案vNPVNPVA A20205.85.8（P PA A，12%12%，1010）12.7712.77vNPVNPVB B30307.87.8（P PA A，12%12%，1010）14.0714.07NPVNPVB B NPVNPVA A，B B方案好于方案好于A A方案。方案。2021-11-21932 2、增量凈現(xiàn)值法、增量凈現(xiàn)值法指兩個方案的各年凈現(xiàn)金流量之差額的凈現(xiàn)值。指兩個方

56、案的各年凈現(xiàn)金流量之差額的凈現(xiàn)值?；騼蓚€方案的凈現(xiàn)值之差額。或兩個方案的凈現(xiàn)值之差額。NPV2-1=ttntiCOCICOCI1012或或 NPVNPV2-12-1=NPV=NPV2 2-NPV-NPV1 194. .如果如果NPV=0NPV=0，表明增額投資的收益率正好達(dá)，表明增額投資的收益率正好達(dá)到基準(zhǔn)收益率，應(yīng)選擇投資大的方案。到基準(zhǔn)收益率，應(yīng)選擇投資大的方案。 增量投資的收益率等于基準(zhǔn)收益率。增量投資的收益率等于基準(zhǔn)收益率。. .如果如果NPVNPV0 0 ，表明增額投資的收益率超過，表明增額投資的收益率超過基準(zhǔn)收益率，應(yīng)選擇投資大的方案。基準(zhǔn)收益率，應(yīng)選擇投資大的方案。 增量投資的收

57、益率大于基準(zhǔn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)。增量投資的收益率大于基準(zhǔn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)。. .如果如果NPVNPV0 0 ，表明增額投資的收益率小于，表明增額投資的收益率小于基準(zhǔn)收益率，應(yīng)選擇投資小的方案?；鶞?zhǔn)收益率，應(yīng)選擇投資小的方案。 增量投資沒有達(dá)到滿意的增量收益，增量增量投資沒有達(dá)到滿意的增量收益，增量投資的收益率小于基準(zhǔn)收益率投資的收益率小于基準(zhǔn)收益率95 用用增量凈現(xiàn)值法增量凈現(xiàn)值法選擇最優(yōu)方案的判斷準(zhǔn)則是：選擇最優(yōu)方案的判斷準(zhǔn)則是：vNPV0NPV0，投資大的方案為優(yōu)；，投資大的方案為優(yōu)；vNPVNPV0 0，投資小的方案為優(yōu)。，投資小的方案為優(yōu)。96例：現(xiàn)有例：現(xiàn)有A A、B B兩個互斥方案，壽命相同

58、，各兩個互斥方案，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如表所示，試評價選擇方案年的現(xiàn)金流量如表所示，試評價選擇方案（i i0 01212）。）。互斥方案互斥方案A A、B B的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)金流量( (萬元萬元) )年份年份 0 0 1-10 1-10A A方案方案 -20 -20 5.85.8B B方案方案 -30 -30 7.87.897vNPVNPVB BA A（12%12%）（）（30302020）（）（7.87.85.85.8）（）（P PA A，12%12%，1010）1.31.30 0B B方案與方案與A A方案的增額凈現(xiàn)值大于零，方案的增額凈現(xiàn)值大于零，B B方案方案好于好于A A方案。

59、方案。 按凈現(xiàn)值最大原則選優(yōu)的結(jié)果與按增額凈按凈現(xiàn)值最大原則選優(yōu)的結(jié)果與按增額凈現(xiàn)值大于零選優(yōu)的結(jié)果是一致的。現(xiàn)值大于零選優(yōu)的結(jié)果是一致的。100110B-A方案解解: :采用增量凈現(xiàn)值法采用增量凈現(xiàn)值法983 3、增量內(nèi)部收益率、增量內(nèi)部收益率u指兩個方案的差額投資凈現(xiàn)值等于零時的折指兩個方案的差額投資凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率現(xiàn)率u也可理解為，使兩方案的凈現(xiàn)值相等時的折也可理解為，使兩方案的凈現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率現(xiàn)率u計算方法同單方案的內(nèi)部收益率相同，用試計算方法同單方案的內(nèi)部收益率相同，用試算法算法99IRR2IRR1 i0 i0NPViNPV1NPV2內(nèi)部收益率大小與互斥方案評選內(nèi)部收益率大

60、小與互斥方案評選100u采用內(nèi)部收益率指標(biāo)比選互斥方案，必須采用內(nèi)部收益率指標(biāo)比選互斥方案，必須用用增量內(nèi)部收益率增量內(nèi)部收益率來評價。來評價。u采用采用IRRIRR的判別準(zhǔn)則是：若的判別準(zhǔn)則是：若IRRiIRRi0 0（基（基準(zhǔn)收益率），則投資大的方案為優(yōu)；準(zhǔn)收益率），則投資大的方案為優(yōu)；若若IRRIRRi i0 0，則投資小的方案為優(yōu)。，則投資小的方案為優(yōu)。101例：現(xiàn)有例：現(xiàn)有A A、B B兩個互斥方案，壽命相同，各兩個互斥方案，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如表所示，試評價選擇方案年的現(xiàn)金流量如表所示，試評價選擇方案（i i0 01212）。）?；コ夥桨富コ夥桨窤 A、B B的凈現(xiàn)金流量的凈