國際金融考試

1、1.論述國際貨幣體系的歷史演變。按照本位機制劃分，國際貨幣體系大致經(jīng)歷了國際金本位制的自發(fā)國際貨幣體系、國際“黃金美元”本位制的布雷頓森林體系、國際美元本位制的牙買加體系等幾個主要發(fā)展階段。一、 國際貨幣體系的演變1、 自發(fā)國際貨幣體系。真正意義上的國際貨幣體系是從國際金本位制的自發(fā)國際貨幣體系開始的，大約形成于19世紀(jì)70年代，到1914年第一次世界大戰(zhàn)時結(jié)束，它并不是國際協(xié)議的結(jié)果，而是交易制度、交易習(xí)慣和國內(nèi)法緩慢發(fā)展起來的結(jié)果，反映的是英國在世界經(jīng)濟和國際貿(mào)易中的支配地位。（1）自發(fā)國際貨幣體系形成的歷史和經(jīng)濟背景。一是英國世界第一強國地位的形成。17世紀(jì)發(fā)生的歐洲大陸戰(zhàn)爭引發(fā)對軍需物

2、資的大量需求，同時引發(fā)大量難民逃往海峽對面的英國。英國人抓住機會利用這些勞動力和他們帶來的技術(shù)，打下了扎實的工業(yè)基礎(chǔ)，發(fā)展了軍事力量，贏得了其后100多年的征戰(zhàn)歐亞美的國際戰(zhàn)爭，最終于18世紀(jì)后期成為國際政治格局上無可比擬的世界強國，并且通過工業(yè)革命，于19世紀(jì)中葉成為全球第一個經(jīng)濟霸權(quán)國家。二是由于認(rèn)識到黃金比白銀更適于遠(yuǎn)距離、大規(guī)模的國際貿(mào)易，英國率先通過法令規(guī)定英鎊的黃金含量，正是采用金本位制度。以倫敦和英鎊為中心的國際貿(mào)易和支付網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球，英鎊憑借英國在國際貿(mào)易和金融方面的霸權(quán)地位成為國際間最主要的結(jié)算手段，甚至成為某些國家的儲備貨幣。三是當(dāng)時的各主要資本主義強國先后實行了金本位制。

3、由于當(dāng)時銀價暴跌引發(fā)大量的套利行為，造成銀本位、金銀復(fù)本位貨幣制度的混亂，影響了發(fā)達(dá)國家國際貿(mào)易和國際信貸的發(fā)展，德國、美國、法國、荷蘭、俄國、日本等國或是出于自愿或是迫于形勢先后確立金本位機制，以法令規(guī)定本國貨幣的含金量。在這種背景下，各國的金本位制在各國經(jīng)濟、政治力量對比的基礎(chǔ)上逐步國際化，通過各國貨幣的法定含金量確定了貨幣關(guān)系，自發(fā)形成了國際貨幣體系。（2）自發(fā)國際貨幣體系的運行機制。第一，本位機制。很明顯，第一個成型的國際貨幣體系是金本位制?；疽?guī)則是：黃金是國際貨幣，各國貨幣規(guī)定含金量并作為兌換基礎(chǔ)；國內(nèi)貨幣供應(yīng)量受黃金儲備制約；黃金自由鑄造、自由兌換、自由進出口。第二，匯率安排機制

4、。金本位制下的匯率安排機制是典型的固定匯率制，自發(fā)安排，市場自動調(diào)節(jié)，匯率波動以法定平價為基礎(chǔ)，按照供求關(guān)系上下波動，但是波動限度受黃金輸送點限制。第三，儲備機制。黃金是主要國際儲備貨幣，在運行中英鎊事實上發(fā)揮了同等作用，成為使用最廣泛的貿(mào)易結(jié)算工具，進而成為各國中央銀行國際貨幣儲備的一部分或者全部。第四，國際收支調(diào)節(jié)機制。國際收支按照物價鑄幣流動機制自動調(diào)節(jié)，逆差國貨幣供應(yīng)下降，物價水平下降，提高了本國商品國際競爭力，進口減少而出口增加，直至國際收支達(dá)到均衡；反之亦然。（3）金本位制的內(nèi)在矛盾及其瓦解。金本位制的內(nèi)在矛盾主要有三點：一是黃金作為一種自然資源，生產(chǎn)和供應(yīng)具有不穩(wěn)定性，一方面使得

5、其價格動蕩動搖其作為穩(wěn)健貨幣制度的基礎(chǔ)，另一方不能適應(yīng)世界經(jīng)濟和貿(mào)易快速增長的需要。二是對外平衡與國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定的矛盾，一國國際收支不平衡時必須付出通貨膨脹或經(jīng)濟緊縮的代價，影響國內(nèi)的經(jīng)濟福利。三是金本位制的運行缺乏國際監(jiān)督和保障機制，僅僅依靠各國自發(fā)承認(rèn)國內(nèi)經(jīng)濟服從對外平衡的運行規(guī)則。這些局限性注定了在主要資本主義國家發(fā)展的不平衡性加劇、根本矛盾爆發(fā)后金本位制的解體。第一次世界大戰(zhàn)是這種矛盾的總爆發(fā)，從而進一步嚴(yán)重破壞了金本位制的根基。1931和1933年英國、美國先后被迫廢除金本位制，最終宣告這一貨幣體系的結(jié)束。2、布雷頓森林體系。1944年7月，在美英的推動下，同盟國在美國布雷頓森林召開國

6、際貨幣金融會議，通過了國際貨幣基金組織協(xié)定，建立起布雷頓森林國際貨幣體系，直至1971年美國總統(tǒng)尼克松宣布美元停止兌換黃金而解體。布雷頓森林國際貨幣體系是一種國際協(xié)定安排，反映的是美國的政治經(jīng)濟霸權(quán)。（1）布雷頓森林國際貨幣體系形成的背景。一是當(dāng)時的國際經(jīng)濟環(huán)境需要一個穩(wěn)定的國際貨幣秩序。兩次世界大戰(zhàn)和1929-1933年的世界經(jīng)濟危機，使得國際貨幣金融關(guān)系極度混亂和動蕩，國際間的貿(mào)易、貨幣金融以及國際經(jīng)濟合作發(fā)生了困難。戰(zhàn)后各國為了恢復(fù)和發(fā)展經(jīng)濟，迫切需要一種統(tǒng)一的、穩(wěn)定的、有效運行的國際貨幣秩序，為國際貿(mào)易和經(jīng)濟發(fā)展提供基本條件。二是美國憑借綜合政治經(jīng)濟實力取得國際金融領(lǐng)域的主導(dǎo)權(quán)。兩次世

7、界大戰(zhàn)使得遠(yuǎn)離戰(zhàn)爭中心的美國獲得發(fā)展契機，成為戰(zhàn)爭軍需和戰(zhàn)后恢復(fù)的唯一的商品、資金供應(yīng)國，得以迅速崛起；與之相反，英國經(jīng)濟在戰(zhàn)爭中遭到極大破壞而迅速衰落。實力對比的懸殊使得英國雖不情愿但不得不把新的國際貨幣制度的創(chuàng)立權(quán)交給美國。這才有了“懷特方案”戰(zhàn)勝“凱恩斯計劃”并成為國際或基金協(xié)定的基礎(chǔ)。（2）布雷頓森林體系的運行機制。第一，本位機制。規(guī)定美元黃金官價（1美元等于0.888671克黃金），參加國政府和中央銀行可按照官價將持有美元向美國政府兌換黃金；參加國貨幣與美元掛鉤，以美元的含金量為平價確定兌換率或者直接規(guī)定比價。第二，匯率安排機制。實行“可調(diào)節(jié)的釘住匯率安排機制”，各參加國貨幣按比價直

8、接盯住美元，評價匯率一經(jīng)確定不能隨意更改，匯率波動上下限各為1%，各國貨幣當(dāng)局有義務(wù)維持波動界限；參加國匯率變動接受國際貨幣基金組織統(tǒng)一安排和監(jiān)督，國際收支出現(xiàn)根本性不平衡時，可要求變更匯率，幅度在10%內(nèi)的自行調(diào)整，幅度超過10%的需經(jīng)國際貨幣基金組織批準(zhǔn)。第三，貨幣儲備機制。以黃金為基礎(chǔ)的美元成為主要國際儲備貨幣，美國保證提供用于國際儲備和國際支付的美元，保證各國按官價向美國兌換黃金；國際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)特別提款權(quán)補充黃金、美元作為國際貨幣儲備。第四，國際支付調(diào)節(jié)機制。參加國發(fā)生暫時性支付危機時可按在國際貨幣基金組織的份額以貸款方式向國際貨幣基金組織借款，以平衡其國際收支；每年借款不得超過

9、其份額的25%，累計借款不得超過125%。（3）布雷頓森林體系的缺陷及其解體。布雷頓森林國際貨幣體系的缺陷主要有：一是美元對外負(fù)債增長快于美國黃金儲備增長，造成美元兌換黃金的金本規(guī)則無法執(zhí)行。隨著世界經(jīng)濟增長，美國要保證參加國不斷增加的對美元儲備的需求，但是要面臨黃金因為生產(chǎn)因素供應(yīng)不足的困境，使得美國陷入兩難困境。二是固定匯率剛性和參加國國際收支調(diào)節(jié)的不對稱性。為了維持匯率波動幅度，參加國無論順差還是逆差都必須積累一定量的美元儲備，特別是逆差國要犧牲其國內(nèi)經(jīng)濟目標(biāo)，然而美國卻例外，它還可以通過輸出美元彌補逆差，這種不對稱性造成了各國利益矛盾。這些缺陷伴隨著美國經(jīng)濟相對衰落暴露出來，美元危機頻

10、頻爆發(fā)，貨幣體系運行的前提和規(guī)則遭到破壞，在采取各種挽救措施無效后，最終于1971年停止了運行。3、牙買加體系。布雷頓森林體系解體后，主要西方國家貨幣開始自由浮動。1973年，第一石油危機爆發(fā)，西方經(jīng)濟陷入混亂，浮動匯率卻在衰退和混亂中表現(xiàn)良好。1975年西方六國在首次首腦會議上紛紛表示接受現(xiàn)實，放棄重建固定匯率的嘗試，形成決議要求國際貨幣基金組織修改章程，承認(rèn)浮動匯率。1976年，國際貨幣基金組織理事會通過牙買加協(xié)定，承認(rèn)了既成事實，正式開始了牙買加體系時代。（1）牙買加體系形成的背景。當(dāng)時雖然日本、聯(lián)邦德國、法國等主要工業(yè)化國家經(jīng)濟實力快速增長，美國經(jīng)濟相對衰落，但是美國仍然是經(jīng)濟實力最強

11、的國家。特別是美國在工業(yè)生產(chǎn)等領(lǐng)域遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他國家。同時美國仍然是世界上最有實力的政治大國、最先進的軍事大國，綜合實力居世界首位。以雄厚實力為基礎(chǔ)的美元仍然享有很高的聲譽，仍然是國際儲備貨幣的主體、國際信貸和計價結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)、國際清算支付手段，沒有任何一種貨幣能取代它的地位。（2）牙買加體系的運行機制。第一，本位機制。牙買加體系的本位機制是國際美元制，美元與黃金脫鉤，黃金不再是平價基礎(chǔ)；美元是國際貨幣體系中心貨幣，同時國際貨幣多樣化；各主要工業(yè)化國家直接將貨幣釘住美元；各國不再就黃金問題對國際貨幣基金組織履行義務(wù)。第二，匯率安排機制。各國根據(jù)情況自由作出匯率安排，匯率體系容納單獨浮動、聯(lián)合浮動、

12、釘住某一貨幣等混合安排。第三，國際儲備機制。美元是最重要的國際儲備貨幣，日元、馬克（后來的歐元）、黃金、國際貨幣基金組織特別提款權(quán)作為補充，越來越呈現(xiàn)多樣化。第三，國際收支調(diào)節(jié)機制。參加國可以通過基金組織貸款、匯率機制、利率機制、國際間政策協(xié)調(diào)、國際金融市場融資等多種方式調(diào)解國際收支平衡。（3）牙買加體系的局限性及國際貨幣體系的未來趨勢。其局限性在于：第一，本位機制受美國經(jīng)濟和美元信用影響，基礎(chǔ)不穩(wěn)定、牢固。美國經(jīng)濟自上個世紀(jì)70年代以來實力相對削弱，國際收支出現(xiàn)大量逆差，美元幣值發(fā)生變動，導(dǎo)致了各國特別是主要工業(yè)化國家的現(xiàn)實利益矛盾，不利于世界經(jīng)濟健康發(fā)展。第二，匯率體系不穩(wěn)定，多種匯率制度

13、并存加劇了匯率體系運行的復(fù)雜性，匯率波動和匯率戰(zhàn)不斷爆發(fā)，助長了國際金融投機活動，金融危機風(fēng)險大增，國際貿(mào)易的發(fā)展受到影響。第三，國際收支調(diào)節(jié)機制在多樣化的同時也暴露出不健全的一面，比如匯率調(diào)節(jié)機制受出口商品彈性限制、利率機制的副作用、商業(yè)銀行的逐利性競爭導(dǎo)致貸款約束放松并造成發(fā)展中國家的外債積累甚至危及?，F(xiàn)有國際貨幣體系的不穩(wěn)定必將呼喚一個新的體系誕生，無論這個新體系有沒有理想模式，未來現(xiàn)實的國際貨幣體系肯定是當(dāng)時世界政治經(jīng)實力和權(quán)力利益較量的結(jié)果。4、關(guān)于國際貨幣體系演變的小結(jié)。縱觀國際貨幣體系100多年來的演變歷史，實質(zhì)上是國際貨幣形態(tài)和匯率制度的變化過程。國際貨幣形態(tài)更替反映了經(jīng)濟霸權(quán)

14、力量轉(zhuǎn)移和世界經(jīng)濟格局的變化。匯率制度變化兩次從固定走向浮動甚至無序，既反映出世界各國對于穩(wěn)定貨幣秩序的渴求，也反映出各國特別是大國之間利益矛盾的不可調(diào)和性。這樣的矛盾還將在未來的國際貨幣體系演變中持續(xù)下去。2.試分析2014年開始人民幣雙向浮動的原因及影響。人民幣匯率要在雙向浮動的情況下向前發(fā)展，這也是符合市場經(jīng)濟客觀規(guī)律的正常現(xiàn)象，對中國經(jīng)濟肯定有好的影響。單邊的升值不是人民幣匯改的方向，希望匯率能夠客觀地反映市場的變化情況。市場化貨幣就應(yīng)該是雙向浮動的。單向升值只能增加投機的預(yù)期，最好的就是要減少投機預(yù)期，讓市場來發(fā)揮作用。2014年的人民幣貶值正是由央行觸發(fā)和主導(dǎo)影響“人民幣匯率將進入

15、真正的有管理浮動時代。未來人民幣變動取決于經(jīng)濟基本面，有升有貶的雙向浮動將成為常態(tài)。這種變化將對經(jīng)濟金融產(chǎn)生重要影響。”對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰分析。人民幣貶值，很多出口企業(yè)并不認(rèn)為有利可圖“過去天天希望人民幣匯率往下滑點，小企業(yè)生存會容易點。但今年春季廣交會前人民幣貶值了，你說我是該笑還是該哭？”位于廣州市番禺區(qū)南村鎮(zhèn)的廣東明朗生活用品有限公司董事長陳朗說。該公司主要生產(chǎn)專業(yè)清潔用品，主要出口歐美及東南亞市場。按理說，人民幣貶值對出口企業(yè)是件好事，國際貿(mào)易一般以美元結(jié)算，同樣是100萬美元出口產(chǎn)品，匯率下滑似乎可以增加額外利潤。但對目前人民幣匯率下滑，很多出口企業(yè)并不認(rèn)為有利可圖?！吧?/p>

16、半年的訂單目前都到了陸續(xù)交貨的時候，當(dāng)初簽訂合同時都已經(jīng)鎖定匯率，目前對于匯率如何變化，企業(yè)是沒有額外紅利的。但是廣交會就要開了，對下半年訂單我們又該怎樣去鎖定匯率？”陳朗表示，從2008年國際金融危機開始，公司簽單對匯率問題極為謹(jǐn)慎，但總是架不住與客戶在結(jié)匯方式上的討價還價，每年在匯率上的損失都在數(shù)萬元人民幣左右。就拿目前匯率波動來說，是短期行情還是長期波動？如果是短期行情，公司從現(xiàn)在開始就要著手預(yù)防匯率反彈所產(chǎn)生的與客戶的爭議，否則下半年對出口企業(yè)又將倍感痛苦?！澳阆腈i定匯率，客戶并不一定能讓你如愿。”陳朗說。規(guī)避匯率風(fēng)險，歸根到底還是要堅持轉(zhuǎn)型升級人民幣匯率雙向浮動對貿(mào)易的影響是雙向的。

17、由于匯率雙向浮動、套利風(fēng)險加大，過去出口和進口中的水分會被擠出，估計未來幾個月的進出口數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)一定回落，但這并不說明貿(mào)易狀況惡化。具體來看，一方面，人民幣單邊升值的消失有利于出口。這陣子人民幣走弱，有助于調(diào)動出口的積極性，起到鼓勵出口的作用?！叭欢H值不是趨勢性的，中國商品的國際競爭力最終取決于技術(shù)和成本優(yōu)勢，出口企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過技術(shù)改造升級來提升在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的地位?！倍≈窘苷f。另一方面，人民幣匯率階段性貶值和彈性擴大，可能會增加進口的成本和風(fēng)險?！暗M口從根本上說是由國內(nèi)經(jīng)濟增長狀況決定的，在目前階段匯率的作用不會太顯著?！薄半S著人民幣雙向浮動，匯率風(fēng)險加大，出口企業(yè)和進口企業(yè)都需要采取

18、更為穩(wěn)健的匯率風(fēng)險管理策略?！倍≈窘芴寡浴橐?guī)避此間的匯率風(fēng)險，有人建議明朗公司可以采取訂立遠(yuǎn)期合同、靈活運用外債連環(huán)展期、買賣外匯期貨和外匯期權(quán)等方式進行套期保值。但陳朗認(rèn)為，這些五花八門的“避匯”方式在理論上行得通，但在實際運用中卻比較麻煩，收益也并不大。當(dāng)前的匯率波動企業(yè)還可以消化，但如果匯率持續(xù)波動，則直接影響企業(yè)的盈利水平。他算過，匯率每變動1%，企業(yè)凈利潤將波動5%8%?！安荒芎唵蔚卦u論人民幣升值貶值、匯率走高走低對出口企業(yè)有哪些影響，中小企業(yè)普遍希望匯率穩(wěn)定，升值貶值都會帶來企業(yè)不愿見到的局面。”陳朗表示，歸根到底還是要堅持轉(zhuǎn)型升級，提高研發(fā)設(shè)計能力和產(chǎn)品科技含量，提高產(chǎn)品的議價能力，獲得主動權(quán)，這樣企業(yè)才能對匯率變化不那么敏感。外國資本會更多流入資本市場，有望改善股市低迷狀況事實上，人民幣匯率雙向浮動對經(jīng)濟社會的影響還有其他方面。首先，跨境資本流動將變得更為穩(wěn)定。過去人民幣匯率基本呈單邊升值或升值趨勢，加上國內(nèi)利率