試析《新三板股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引》新規(guī)

1、    試析新三板股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引新規(guī)    朱永鋒摘要：2017年11月1日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引（以下簡(jiǎn)稱指引）正式實(shí)施，該指引的實(shí)施，將會(huì)對(duì)擬掛牌企業(yè)產(chǎn)生不小的影響。本文簡(jiǎn)單介紹了我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)體系和全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）的發(fā)展史，分析了指引的出臺(tái)背景，然后通過新舊指引的對(duì)比，得出新規(guī)對(duì)擬掛牌企業(yè)的影響，并提出了應(yīng)對(duì)策略。關(guān)鍵詞：新三板股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引 新規(guī)一、我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)體系和新三板發(fā)展史簡(jiǎn)介（一）我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)體系我國(guó)資本市場(chǎng)起步于20世紀(jì)9

2、0年代，發(fā)展到現(xiàn)在已日趨成熟。目前，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)主要由主板、創(chuàng)業(yè)板、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)和證券公司主導(dǎo)的柜臺(tái)市場(chǎng)交易五大部分共同組成。我國(guó)的資本市場(chǎng)體系起步較晚，與國(guó)外相比仍有一定的差距，發(fā)展體系及發(fā)展理念尚有待進(jìn)一步完善。（二）新三板發(fā)展史簡(jiǎn)介2006年年初，國(guó)務(wù)院決定正式啟動(dòng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。2012年7月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，9月在國(guó)家工商總局正式完成登記注冊(cè)。國(guó)務(wù)院決定擴(kuò)大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，首批擴(kuò)大試點(diǎn)除中關(guān)村科技園區(qū)外，新增天津?yàn)I海、上海張江和武漢東湖3家高新技術(shù)園區(qū)。2

3、012年9月，在北京簽署非上市公司股份轉(zhuǎn)讓合作備忘錄，首批企業(yè)掛牌進(jìn)入全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓。2013年1月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的揭牌儀式正式舉行。全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是繼上交所、深交所之后的第三家全國(guó)性質(zhì)的證券交易場(chǎng)所，其注冊(cè)資本30億元人民幣，它的出現(xiàn)進(jìn)一步充實(shí)和豐富了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系。二、新三板股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引的出臺(tái)背景剖析2013年6月17日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引（試行）（簡(jiǎn)稱“舊指引”）發(fā)布。2017年9月6日，新指引修訂公告發(fā)布，并于2017年11月1日正式實(shí)施。本次修訂主要基于以下考慮：一是將涉及掛牌條件適用標(biāo)準(zhǔn)且執(zhí)行

4、較為成熟的內(nèi)容梳理并納入指引中；二是將原指引中較為原則性、操作性不強(qiáng)的部分標(biāo)準(zhǔn)做進(jìn)一步明確、細(xì)化；三是將原指引在執(zhí)行中面臨新問題的部分標(biāo)準(zhǔn)予以規(guī)范、調(diào)整；四是原指引部分標(biāo)準(zhǔn)所依據(jù)的法律法規(guī)發(fā)生變化，需依據(jù)現(xiàn)行法律法規(guī)予以調(diào)整。新規(guī)對(duì)原有的指引進(jìn)行了補(bǔ)充，對(duì)公司的掛牌條件和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)予以修訂和補(bǔ)充完善。三、新規(guī)的解讀、新舊新三板股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引的對(duì)比分析（一）新規(guī)的解讀從具體細(xì)則上看，全國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓公司根據(jù)“可把控、可識(shí)別、可舉證”的原則，對(duì)舊指引進(jìn)行了細(xì)化，并明確了國(guó)有股權(quán)批復(fù)的一系列要求。從內(nèi)容上分析，此次指引的修改大體包括以下幾方面。1.公司設(shè)立的程序和主體必須合法指引新規(guī)明確規(guī)定

5、國(guó)有資本的內(nèi)容，要求其必須按照國(guó)家的規(guī)定提供國(guó)有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件，但是由于客觀原因確實(shí)無法提供相關(guān)文件的，提供了以下例外解決渠道。用國(guó)有產(chǎn)權(quán)登記表來替代；公司股東中含有國(guó)家財(cái)政出資的股權(quán)投資基金的，可用投資決策文件替代；國(guó)有股權(quán)由國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)以外的機(jī)構(gòu)監(jiān)管的公司以及國(guó)有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營(yíng)單位的下屬子公司，可提供相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)或國(guó)有資產(chǎn)授權(quán)經(jīng)營(yíng)單位出具的批復(fù)文件或經(jīng)其蓋章的產(chǎn)權(quán)登記表（證）替代；公司股東中若存在為其提供做市服務(wù)的國(guó)有做市商的，可暫不要求提供該類股東的國(guó)有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件。與此同時(shí)，還放寬了外資投資企業(yè)的提供資料范圍，除了主管部門的批復(fù)文件，其提供的備案文件也具備認(rèn)可資格。2.公司的業(yè)務(wù)內(nèi)

6、容明確，并具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力公司的每一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)，要形成與當(dāng)期業(yè)務(wù)有關(guān)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)的記錄，不能存在偶然性交易；近期兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的營(yíng)業(yè)收入累計(jì)不得低于1000萬元，若因企業(yè)研發(fā)周期較長(zhǎng)而致使收入少于1000萬，則最近一期的企業(yè)凈資產(chǎn)不得少于3000萬；報(bào)告期末股本不得少于500萬元；在公司報(bào)告期末，公司每股凈資產(chǎn)不得低于1元/股。3.公司的治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)指引新增四類公司治理制度，其中要求公司必須制定章程、投資者管理制度、“三會(huì)一層”運(yùn)行制度和關(guān)聯(lián)交易管理制度，完善了公司的治理結(jié)構(gòu)；公司的現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員，除必須符合公司法的任職規(guī)定外，還需不存在最近24個(gè)月內(nèi)受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)

7、行政處罰，或者被中國(guó)證監(jiān)會(huì)采取證券市場(chǎng)禁入措施且期限尚未屆滿，或者被全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司認(rèn)定不適格者；或因涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛘呱嫦舆`法違規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，尚未有明確意見的情形；公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易時(shí)，必須遵守法律章程，保證交易的公開性，秉持公平公允；公司的控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方在掛牌前存在占用公司財(cái)產(chǎn)或資金的，需在申請(qǐng)掛牌前及時(shí)歸還或規(guī)范。4.股權(quán)明晰，保證股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法新指引在原有的股票發(fā)行的法律基礎(chǔ)上，明確規(guī)定以往的規(guī)定同樣適用于準(zhǔn)備上市公司的子公司。與此同時(shí)，公司進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，轉(zhuǎn)讓行為必須合法。公司在向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)申請(qǐng)掛牌前，必須在其他的交易市場(chǎng)

8、先停牌或者摘牌。（二）新舊指引的對(duì)比（1）國(guó)有股權(quán)設(shè)置批復(fù)層面。新指引指出，因客觀原因確實(shí)無法提供批復(fù)文件的國(guó)有企業(yè)，在滿足一定條件的情況下提供了解決方式，更具可操作性。（2）外商投資企業(yè)層面。根據(jù)全國(guó)人大常委會(huì)關(guān)于修改等四部法律的決定外商投資企業(yè)設(shè)立及變更備案管理暫行辦法等法律法規(guī)，對(duì)掛牌條件適用時(shí)關(guān)于對(duì)外商投資企業(yè)的相關(guān)要求進(jìn)行調(diào)整。endprint（3）財(cái)務(wù)報(bào)表截止日層面。申請(qǐng)掛牌所使用的財(cái)務(wù)報(bào)表截止日（即申報(bào)基準(zhǔn)日）做了修訂。新規(guī)有效規(guī)避了舊規(guī)可能出現(xiàn)申報(bào)材料中主體的法律形式不一致問題（如審計(jì)報(bào)告主體為有限公司，申報(bào)主體為股份公司），財(cái)務(wù)信息披露也可以保持統(tǒng)一口徑，有利于申請(qǐng)掛牌公司在

9、申報(bào)前規(guī)范公司治理。（4）公司運(yùn)營(yíng)紀(jì)錄層面。針對(duì)擬掛牌公司，進(jìn)一步明確“運(yùn)營(yíng)記錄”的相關(guān)要求，明確提出營(yíng)業(yè)收入、股本、每股凈資產(chǎn)的指標(biāo)。（5）公司持續(xù)運(yùn)營(yíng)層面。增加了“存在其他對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)或情況”的兜底條款；關(guān)于審計(jì)報(bào)告的相關(guān)要求由“業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”調(diào)整至“公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營(yíng)”標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)下。（6）公司治理制度層面。明確了應(yīng)建立的公司治理制度包括了公司章程、“三會(huì)一層”運(yùn)行規(guī)則、投資者關(guān)系管理制度、關(guān)聯(lián)交易管理制度等。（7）公司高級(jí)管理人員任職規(guī)定。新增“因涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛘呱嫦舆`法違規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，尚未有明確結(jié)論意見”作為董、監(jiān)、

10、高人員任職資格的限制條件；根據(jù)相關(guān)條例，上述新增限制條件系主辦券商需要核查并發(fā)表明確意見的內(nèi)容，此次修訂納入指引。（8）關(guān)于公司占用資金問題。明確列舉了控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方“占用公司資金、資產(chǎn)或其他資源”的具體情形。四、新規(guī)實(shí)施前企業(yè)需注意規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略（一）公司治理架構(gòu)方面的風(fēng)險(xiǎn)（1）掛牌前2年要精選一家有資質(zhì)、在公司所屬細(xì)分行業(yè)掛牌成功率高的主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)，按其盡職調(diào)查清單和內(nèi)核程序的規(guī)范性要求，并結(jié)合新規(guī)對(duì)公司的現(xiàn)行組織架構(gòu)進(jìn)行全面梳理和優(yōu)化，統(tǒng)一建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理層（“三會(huì)一層”）。（2）嚴(yán)格按公司法、非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法及非上市公

11、眾公司監(jiān)管指引第3號(hào)章程必備條款和上市公司內(nèi)部控制制度指引等相關(guān)規(guī)定和督導(dǎo)券商的內(nèi)核要求來制定、補(bǔ)充及完善公司章程、“三會(huì)一層”運(yùn)行規(guī)則、投資者關(guān)系管理制度、關(guān)聯(lián)交易管理制度。（3）在選聘現(xiàn)任董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員時(shí)，要嚴(yán)格遵循新指引的標(biāo)準(zhǔn)和適格性要求，而且一經(jīng)選聘，核心團(tuán)隊(duì)人員原則上在掛牌前2年內(nèi)不能有重大變動(dòng)。上述組織架構(gòu)、董、監(jiān)、高人員及相關(guān)制度、章程及規(guī)則要達(dá)到互相牽制和制衡、有效運(yùn)行，能切實(shí)保護(hù)股東利益的“公司治理機(jī)制健全”的具體標(biāo)準(zhǔn)和要求。（4）關(guān)聯(lián)交易要盡量減少或規(guī)避，實(shí)在規(guī)避不了的，務(wù)必要確保其真實(shí)、公正和公允，且不得損害公司的合法權(quán)益。（5）對(duì)公司的控股股東、實(shí)際控制人及其

12、關(guān)聯(lián)方的強(qiáng)制約束性要求，即在掛牌前不得存在新規(guī)中所列舉的占用公司資金、資產(chǎn)或其他資源的違規(guī)行為。（二）合法合規(guī)方面的風(fēng)險(xiǎn)（1）對(duì)公司及其下屬子公司（包括全資、控股及納入合并報(bào)表的），在掛牌前2年內(nèi)的運(yùn)營(yíng)過程中，特別是在產(chǎn)業(yè)政策、工商、環(huán)保、稅務(wù)、安全生產(chǎn)、質(zhì)量和衛(wèi)生監(jiān)督、經(jīng)營(yíng)所需的資質(zhì)證照等諸多方面均需確保合法合規(guī)，不得有涉及行政處罰（達(dá)到新規(guī)所列舉的情節(jié)嚴(yán)重程度）、刑事處罰等重大的違法違規(guī)行為，同時(shí)也要規(guī)避涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹?，尚未有明確結(jié)論意見的情形。（2）公司的法人代表、控股股東、實(shí)際控制人要嚴(yán)格自律，確保在掛牌前2年內(nèi)要規(guī)避涉及行政處罰（達(dá)到新規(guī)所列舉的情節(jié)嚴(yán)重程度）、刑事處罰等

13、重大的違法違規(guī)行為或涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹?，尚未有明確結(jié)論意見的情形；也不得被政府相關(guān)部門列入失信聯(lián)合懲戒的對(duì)象清單。（3）董事、監(jiān)事和高管人員在掛牌前2年內(nèi)也不得被政府相關(guān)部門列入失信聯(lián)合懲戒的對(duì)象清單。（三）財(cái)務(wù)規(guī)范性方面的風(fēng)險(xiǎn)（1）采取切實(shí)有效措施，確保財(cái)務(wù)部能保持客觀獨(dú)立地運(yùn)作和決策。（2）嚴(yán)格遵循會(huì)計(jì)法、公司法、上市公司內(nèi)部控制制度指引、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范化等法律、法規(guī)、制度的標(biāo)準(zhǔn)和要求開展財(cái)務(wù)工作，確保其財(cái)務(wù)核算健全且合規(guī)合法，以免出現(xiàn)被稅務(wù)機(jī)關(guān)采取核定征稅的情形。（3）認(rèn)真學(xué)習(xí)、融會(huì)貫通及活用公司所屬行業(yè)最新的財(cái)稅政策、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)制度，采用合規(guī)和適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)政策進(jìn)行賬務(wù)處理，

14、不錯(cuò)用或?yàn)E用會(huì)計(jì)政策，會(huì)計(jì)估計(jì)變更和會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正等手段粉飾財(cái)務(wù)指標(biāo)，按規(guī)定時(shí)限和要求高質(zhì)量地完成報(bào)表編制和信息披露工作，確保在所有重大方面公允地反映公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量，財(cái)務(wù)報(bào)表及附注不得存在虛假記載、重大錯(cuò)報(bào)、重大遺漏以及誤導(dǎo)性陳述。同時(shí)也能有效規(guī)避因會(huì)計(jì)政策適用不當(dāng)、報(bào)表列報(bào)項(xiàng)目不規(guī)范等情形而被認(rèn)定為財(cái)務(wù)不規(guī)范或被有資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的年度審計(jì)報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)。（四）其他方面風(fēng)險(xiǎn)（1）新規(guī)出臺(tái)，公司更要練好內(nèi)功，主營(yíng)業(yè)務(wù)要突出，要形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，以確保其商業(yè)模式和現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)收入、交易客戶、研發(fā)費(fèi)用支出等營(yíng)業(yè)記錄具有可持續(xù)性。（2）公司至少要事先制定掛牌上市前

15、2年具有可持續(xù)盈利性的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、全面預(yù)算計(jì)劃，并逐年逐月分解狠抓落實(shí)，同時(shí)要盡量消除或減少偶發(fā)性的交易或事項(xiàng)（這些交易數(shù)據(jù)在計(jì)算財(cái)務(wù)硬指標(biāo)時(shí)要剔除），采取加大研發(fā)力度，提高產(chǎn)品性價(jià)比，大力抓好開源增收和成本費(fèi)用預(yù)算控制等工作，加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，確保新指引中的財(cái)務(wù)具體量化指標(biāo)能全面達(dá)標(biāo)，且公司不會(huì)因經(jīng)營(yíng)不善或現(xiàn)金流等問題而產(chǎn)生關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)等問題，進(jìn)而導(dǎo)致出現(xiàn)公司解散、法院依法受理重整、和解、破產(chǎn)申請(qǐng)、中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則第1324號(hào)持續(xù)經(jīng)營(yíng)所列舉的或其他的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性的情形。五、總結(jié)新指引的出臺(tái)主要是為了貫徹國(guó)務(wù)院和證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管政策、滿足市場(chǎng)發(fā)展需要、防控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、便于公司和中介機(jī)構(gòu)理解與操作，總體上未提高掛牌準(zhǔn)入門檻。新指引增加了“公司治理機(jī)制健全”、“營(yíng)運(yùn)記錄”與“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”、財(cái)務(wù)規(guī)范性、董監(jiān)高人員任職資格限制情形等定性或定量的具體標(biāo)準(zhǔn)，廢止了不便于操作的相關(guān)要求的一些舊規(guī)（如掛牌準(zhǔn)入負(fù)面清單），從而更具規(guī)范性、可操作性和實(shí)用性，同時(shí)也督促和鞭策著企業(yè)堅(jiān)持走合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，可持續(xù)發(fā)展之路，才有可能成功對(duì)接上資本市場(chǎng)。參考文獻(xiàn)：1