股票投資分析報告.doc（精編版）

1、股票投資分析報告1 公司簡介證券代碼： 300234 證券簡稱：開爾新材股票種類： a股開爾新材公司是由浙江開爾整體變更設(shè)立的股份有限公司, 本次變更以2010年 5 月 31 日為審計基準日 , 將經(jīng)立信 信會師報字 2010 第 24537 號確認的凈資產(chǎn) 9,705.74 萬元中的 6,000 萬元折為 6,000 萬股, 其余 3,705.74 萬元計入資本公積。 2010 年 6 月 22 日, 公司在金華工商局領(lǐng)取了注冊號為 330703000013681的。開爾新材公司致力于新型功能性搪瓷材料的前瞻性研發(fā)和市場化推廣,是我國新型功能性搪瓷材料產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的市場引領(lǐng)者和行業(yè)領(lǐng)航者,

2、自設(shè)立以來一直從事新型功能性搪瓷材料的研發(fā)、設(shè)計、推廣、制造與銷售。目前已開發(fā)出立面裝飾、工業(yè)保護、城市服務(wù)三大系列搪瓷材料，主要產(chǎn)品是建筑裝飾用搪瓷鋼板和搪瓷波紋板傳熱元件，主要應(yīng)用于地鐵、城市隧道、機場、高鐵等大型交通樞紐，體育館、展覽館、醫(yī)院等公共設(shè)施，會議中心、酒店、商務(wù)樓宇等高端物業(yè)，以及電廠脫硫工程、節(jié)能設(shè)施。2 最新股本狀況 ：總股本 264000000 流通股 134879250 3 派現(xiàn)與募資對比 : 開爾新材上市以來總計向a股流通股東派現(xiàn) 0.24 億元；募資共 2.40億元。派現(xiàn)金額占募資金額的10.02%，在全部 a股中名列第 1795位，低于市場平均水平。4 公司歷年

3、股利分配情況 : 2011年 08 月 12 日不分配不轉(zhuǎn)增 , 董事會通過2012年 04 月 07 日以公司總股本 8000 萬股為基數(shù) , 每 10 股轉(zhuǎn)增 5 股并派發(fā)現(xiàn)金紅利 2.00 元( 含稅; 扣稅后 , 個人、證券投資基金、 qfii、rqfii 實際每 10 股派 1.800000 元) 。實施開爾新材2012年 08 月 18 日不分配不轉(zhuǎn)增 , 董事會通過開爾新材2013年 03 月 30 日以公司總股本12000萬股為基數(shù) , 每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.25 元( 含稅; 扣稅后 , 持有非股改、非新股限售股及無限售流通股的個人、證券投資基金股息紅利稅實行差別化稅

4、率征收, 先按每 10 股派 0.2375元) 實施開爾新材2013年 07 月 31 日不分配不轉(zhuǎn)增 , 董事會通過開爾新材2014年 03 月 29 日以公司總股本12000萬股為基數(shù) , 每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.42 元( 含稅; 扣稅后 , 持有非股改、非首發(fā)限售股及無限售流通股的個人、 證券投資基金股息紅利稅實行差別化稅率征收, 先按每 10 股派 0.399000元) 實施開爾新材2014年 07 月 25 日以公司總股本 12000 萬股為基數(shù) , 每 10股轉(zhuǎn)增 12股實施開爾新材開爾新材 2015 年 03 月 31 日以公司總股本 26400 萬股為基數(shù) , 每 10

5、 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.40 元( 含稅), 董事會通過開爾新材5 股利政策；開爾新材公司主要采取了股票股利政策、剩余股利政策及些微的現(xiàn)金股利政策。所謂剩余股利政策就是在企業(yè)未來有良好的投資機會時，根據(jù)企業(yè)設(shè)定的最佳資本結(jié)構(gòu)，確定未來投資所需的權(quán)益資金，先最大限度地使用留用利潤來滿足投資方案所需的權(quán)益資本，用資本公積金轉(zhuǎn)增股本，然后將剩余部分作為福利發(fā)放給股東。股票股利， 是指公司用無償增發(fā)新股的方式支付股利，因其既可以不減少公司的現(xiàn)金，又可使股東分享利潤，還可以免交個人所得稅，因而對長期投資者更為有利。股票股利側(cè)重于反映長遠利益，對看重公司的潛在發(fā)展能力，而不太計較即期分紅多少的股東更具有吸引

6、力。從開爾新材歷年每股收益及分紅配股方案表中，可以看出其上市以后每股收益幾乎年年下降，同時股利政策也由派現(xiàn)金變換到既不分配也不轉(zhuǎn)增，由此可見在開爾新材股利政策決策中，公司贏利高低和股利高低是正相關(guān)的。公司的利潤率由于殘酷的價格戰(zhàn)一降再降，導(dǎo)致開爾新材凈利潤急劇減少，同時開爾新材為了實現(xiàn)戰(zhàn)略調(diào)整，向新的領(lǐng)域進軍，又急需大量的資金投入，在這種兩難的情況下，開爾新材公司不得不采取了零股利政策，先滿足內(nèi)部籌資需要。除非開爾新材近幾年業(yè)績突然飆升，否則開爾新材公司還將繼續(xù)實施零股利政策。6 影響股利政策實施的因素開爾新材公司實行以上的股利政策，從法律因素層面來分析：一是資本積累的限制；在進行收益分配時，

7、貫徹了“無利不分”的原則，該企業(yè)大多數(shù)時候都是呈現(xiàn)一個年度虧損狀態(tài)，因此沒有給投資者進行分配利潤。二是償債能力的限制；其資產(chǎn)負債比率占很大的比重，為了維護公司的信譽和借貸能力，維持公司的正常資金周轉(zhuǎn)，因此，支付現(xiàn)金股利也是不被允許的。從公司自身的因素來分析：一減少或者不進行現(xiàn)金股利支付，是為了保證公司的資產(chǎn)流動，將大部分盈余留存下來，支持企業(yè)進行其他投資。同時采用低股利政策，對于像該企業(yè)一樣盈利不穩(wěn)定的企業(yè)，是減少其財務(wù)風(fēng)險的有效政策。股東在避稅、規(guī)避風(fēng)險、和股權(quán)稀釋等方面也對企業(yè)股利政策會產(chǎn)生影響。一方面低股利支付水平給股東帶來更多的資本利得收入，同時過多的留存收益也會讓股東不滿，股東更傾向

8、于發(fā)放更多的股利給股東7 最新財務(wù)分析項目 / 報告期 2015 一季投資與收益；基本每股收益( 元)0.1 盈利能力；凈利潤率 (%)21.82 每股凈資產(chǎn) ( 元)2.0994 總資產(chǎn)報酬率 (%)3.34 凈資產(chǎn)收益率加權(quán)平均 (%)4.74 經(jīng)營能力：存貨周轉(zhuǎn)率0.45 扣除后每股收益 (元)0.0964 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 1.17 償債能力流動比率 ( 倍)2.84 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.15 速動比率 ( 倍)2.17 資本構(gòu)成凈資產(chǎn)比率 (%)71.74 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 (次)0.41 固定資產(chǎn)比率 (%)12.84 資產(chǎn)負債比率 (%)27.89 8 技術(shù)分析：公司 1 業(yè)績符合此前

9、預(yù)告（收入同比增6.59%-25.96%，歸母凈利潤同比增 10.67%-21.51%） 。股票走勢呈緩慢上升，專家評價為“增持”等級。2015：再調(diào)整、再啟程：公司起家于搪瓷釉料，發(fā)展壯大于地鐵隧道業(yè)務(wù)，2012 年是公司轉(zhuǎn)折年，正式進軍電廠環(huán)保業(yè)務(wù)領(lǐng)域，換熱器訂單放量拉開序幕，實現(xiàn)了連續(xù)兩年的翻倍增長。2015 年，公司再次迎來新的儲備、調(diào)整、發(fā)展階段， 電廠環(huán)保業(yè)務(wù)領(lǐng)域迎來新機遇，幕墻領(lǐng)域由導(dǎo)入轉(zhuǎn)向快速發(fā)展，新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域仍在不斷開拓。環(huán)保大邏輯不變， 訂單指日可待： 我們再次重申應(yīng)該從環(huán)保的角度審視公司，搪瓷材料具備“需求創(chuàng)造”特性，下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬， 打破成長天花板。低溫省煤器業(yè)務(wù)

10、是公司2014 年新涉足的領(lǐng)域，隨著環(huán)保政策的落地，訂單放量指日可待。核心競爭力難逾越， 管理能力助航新發(fā)展： 縱觀搪瓷材料領(lǐng)域， 公司是少數(shù)的盈利性較好的公司， 這一方面是由于公司釉料起家的技術(shù)優(yōu)勢，更重要的是公司在多年的發(fā)展中積累起來的口碑、客戶，以及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。 公司自 2013 年開始重點強調(diào)內(nèi)部管理， 粗放式發(fā)展向精細化管理的轉(zhuǎn)化成效有待顯現(xiàn)，卓越的管理能力及高效的市場開拓助力公司在新的啟程中快速發(fā)展。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍有較大市場空間。 傳統(tǒng)地鐵隧道內(nèi)立面為公司起家業(yè)務(wù)，公司一直為業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)， 市場占有率高。 且隨著地鐵的大規(guī)模鋪設(shè)， 以及搪瓷材料使用的滲透率提高，未來仍將是公司重要的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。綠色建筑幕墻業(yè)務(wù)市場空間大，產(chǎn)能開始釋放。幕墻行業(yè)4000 億市場，公司的搪瓷幕墻處于市場起步階段。 2013 年公司承接了兩項幕墻裝飾項目，并于 2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入714.27 萬元，營業(yè)利潤 62.38 萬元。且公司研發(fā)的節(jié)能搪瓷幕板墻項目已經(jīng)結(jié)項，能夠?qū)崿F(xiàn)批量生產(chǎn)， 未來這塊業(yè)務(wù)將逐漸成為公司新增利潤增長點。9 投資建議：考慮到公司轉(zhuǎn)型環(huán)保決心及外延擴張預(yù)期，