今年可能面臨熱錢(qián)大量流入壓力

1、核心提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩中企穩(wěn)的基礎(chǔ)進(jìn)一步穩(wěn)固，有助于緩解人民幣貶值和資本流出壓力；國(guó)際金融危機(jī)的影響還在持續(xù)，主要經(jīng)濟(jì)體寬貨幣、低利率政策繼續(xù)推高全球流動(dòng)性，提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，也將刺激國(guó)際套利資本流向我國(guó)。問(wèn):去年年底銀行結(jié)售匯順差大幅增長(zhǎng)，是否可以說(shuō)是“熱錢(qián)”再次加速流入我國(guó)?答:現(xiàn)在還不能做出這種判斷。近期結(jié)售匯順差擴(kuò)大主因不是結(jié)匯意愿增強(qiáng)，而是購(gòu)匯動(dòng)機(jī)減弱。2012年9-12月，收入結(jié)匯率(即結(jié)匯/跨境收入)平均為62%，較1-8月份僅上升了近2個(gè)百分點(diǎn)；支出購(gòu)匯率(即售匯/跨境支出)為54%，則較1-8月份回落了約8個(gè)百分點(diǎn)。這再次說(shuō)明，在國(guó)內(nèi)企業(yè)負(fù)債率較高的情況下，企業(yè)負(fù)債(而非資產(chǎn))

2、幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整是影響外匯收支狀況的重要因素。具體來(lái)講，一是國(guó)內(nèi)外匯貸款大幅增長(zhǎng)替代了購(gòu)匯。2012年9-12月，月均新增外匯貸款221億美元，遠(yuǎn)超過(guò)前8個(gè)月月均增加71億美元的水平。二是跨境人民幣支付大幅增加替代了購(gòu)匯。2012年9-12月，跨境人民幣收入同比增長(zhǎng)50.1%，支出增長(zhǎng)110.5%，前8個(gè)月其增速分別為243.9%和61.4%。其中，有部分跨境人民幣支出是因?yàn)?012年底境外人民幣匯率相對(duì)境內(nèi)升值且差價(jià)擴(kuò)大，境內(nèi)企業(yè)以貿(mào)易支付人民幣的名義轉(zhuǎn)移到境外購(gòu)匯。三是對(duì)外融資仍呈下降趨勢(shì)。2012年8月起，貿(mào)易結(jié)售匯順差重新大于跨境貿(mào)易收付順差，但跨境貿(mào)易收付順差仍延續(xù)了2012年3月以來(lái)

3、小于海關(guān)進(jìn)出口順差的格局，顯示跨境貿(mào)易融資仍在經(jīng)歷去杠桿化過(guò)程。問(wèn):在全球流動(dòng)性寬裕、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的宏觀背景下，今年我國(guó)是否又會(huì)面臨“熱錢(qián)”大量流入的壓力?答:有這種可能性但也有較多不確定性。一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩中企穩(wěn)的基礎(chǔ)進(jìn)一步穩(wěn)固，有助于緩解人民幣貶值和資本流出壓力；國(guó)際金融危機(jī)的影響還在持續(xù)，主要經(jīng)濟(jì)體寬貨幣、低利率政策繼續(xù)推高全球流動(dòng)性，提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，也將刺激國(guó)際套利資本流向我國(guó)。但另一方面，我國(guó)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，著力擴(kuò)大內(nèi)需，實(shí)施進(jìn)口與出口并重、支持和便利企業(yè)對(duì)外投資的政策導(dǎo)向，將進(jìn)一步促進(jìn)貿(mào)易投資平衡；世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷、主權(quán)債務(wù)危機(jī)繼續(xù)演變、全球金融去杠桿化延續(xù)、地緣政治沖突，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程反復(fù)等內(nèi)外部不確定性因素較多，可能導(dǎo)致我國(guó)跨境資本流動(dòng)大幅振蕩。為此，我們要樹(shù)立正確的金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，改變單邊、線性思維，積極