創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司成長(zhǎng)性的研究

1、創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司成長(zhǎng)性的研究 河北大學(xué)H E B E I U N I V E R S I T Y密 級(jí)分 類 號(hào)學(xué)校代碼學(xué) 號(hào) 46010011006工 商 管 理 碩 士 學(xué) 位 論 文創(chuàng) 業(yè) 板 首 批 2 8 家 上 市 公 司 成 長(zhǎng) 性 研 究學(xué) 位 申 請(qǐng) 人 : 石 立 新指 導(dǎo) 教 師 : 羅 勇學(xué) 位 類 別 : 專 業(yè) 碩 士 學(xué) 位學(xué) 科 專 業(yè) : 工 商 管 理授 予 單 位 : 河 北 大 學(xué)答 辯 日 期 : 2 0 1 3 年 6 月C l a s s i f i e d I n d e x : C O D E : 1 0 0 7 5UDC : N O

2、: 4 6 0 1 0 0 1 1 0 0 6A D i s s e r t a t i o n f o r t h e D e g r e e o f M a s t e r o f B u s i n e s s A d m i n i s t r a t i o nS t u d y on G r o w t h of t h e F i r s t B at c h of 28 G E ML i s t e d C om p an i e sC an d i d at e : s h i l i xi nS u p e r vi s or : l u oyon gA c ad e m

3、i c D e gr e e A p p l i e d M as t e r of B u s i n e s s A d m i n i s t r at i onS p e c i al t y: M B AU n i ve r s i t y: H E B E I U N I V E R S I T YD at e of O r al E xam i n at i on : Ju n e ,2013II II I I摘 要2009 年 10 月 30 日, 創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)過長(zhǎng)期的醞釀和準(zhǔn)備后首批 28 家公司正式上市, 為高新技術(shù)企業(yè)和高成長(zhǎng)型中小企業(yè)上市融資提供便利。 創(chuàng)業(yè)板主要是為了解

4、決中小企業(yè)融資難和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化步伐緩慢的問題, 有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì), 促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展壯大。 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在我國(guó)起步較晚 , 發(fā)展尚不成熟, 因此對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性進(jìn)行研究, 具有較高的現(xiàn)實(shí)意義 。 本文闡述分析了企業(yè)成長(zhǎng)理論及其演變, 對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性指標(biāo)進(jìn)行了分析, 對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展歷程進(jìn)行了回顧, 分析了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)高科技企業(yè)發(fā)展的作用, 對(duì)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)從上市規(guī)則、 上市行業(yè)和對(duì)上市公司的作用等方面進(jìn)行了分析比較。 本文旨在回答如何正確理解創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性、 哪些因素會(huì)影響它的成長(zhǎng)性、 中外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展和區(qū)別等問題, 這對(duì)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板健康成

5、長(zhǎng)、 幫助投資者理性地分析和投資具有重要的實(shí)踐意義。 在以上研究的基礎(chǔ)上, 分別從市場(chǎng)建設(shè)、 投資者角度和監(jiān)管層面為提高創(chuàng)業(yè)板公司成長(zhǎng)性提出建議, 希望在促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板上市公司不斷發(fā)展的同時(shí), 推動(dòng)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)健康發(fā)展。關(guān)鍵詞 創(chuàng)業(yè)板 上市公司成長(zhǎng)性 政策建議I VA b s t r ac tO n O c t obe r 30, 2009, a f t e r a l ong pe r i od of pr e pa r a t i on, t he G r ow t h E nt e r pr i s e sM a r ke t G E M w a s l a unc he d w i t

6、h t he f i r s t ba t c h of 28 c om pa ni e s of f i c i a l l y l i s t e d, t of a c i l i t a t e publ i c f i na nc i ng f or hi gh- t e c h e nt e r pr i s e s a nd hi gh- gr ow t h s m a l l a ndm e di um - s i z e d e nt e r pr i s e s S M E G E M i s t o s ol ve t he f i na nc i ng di f f i

7、 c ul t i e s f orS M E s a nd t he s l ow gr ow t h of hi gh- t e c h i ndus t r i e s , t o he l p S M E s a c c e s s pot e nt i a lf i na nc e oppor t uni t i e s a nd pr om ot e t he de ve l opm e nt a nd gr ow t h of e nt e r pr i s e sG E Mm a r ke t ha d a l a t e s t a r t i n C hi na , a n

8、d t he de ve l opm e nt i s not ye t m a t ur eT he r e f or et he s t udy of t he gr ow t h of c om pa ni e s l i s t e d on G E M i s of hi gh pr a c t i c a l s i gni f i c a nc eT hi s pa pe r de s c r i be s t he a na l ys i s of e nt e r pr i s e gr ow t h t he or y a nd i t s e vol ut i on,bu

9、s i ne s s gr ow t h i ndi c a t or s , r e vi e w s t he c our s e of de ve l opm e nt of t he G E M m a r ke t ,a na l yz e s t he r ol e of t he G E M on t he de ve l opm e nt of hi gh- t e c h e nt e r pr i s e sI t a l s opr ovi de s a n a na l ys i s a nd c om pa r i s on of G E M i n C hi na

10、w i t h N a s da q i n t he U ni t e dS t a t e s i n t e r m s of l i s t i ng r ul e s , l i s t e d i ndus t r y a nd t he r ol e of t he l i s t e d c om pa ni e sT hi s pa pe r s a i m s t o a ns w e r how t o c or r e c t l y unde r s t a nd t he gr ow t h of t he c om pa ni e sl i s t e d on

11、G E M , w ha t f a c t or s w i l l i nf l ue nc e t he i r gr ow t h, a nd f or e i gn G E M m a r ke tde ve l opm e nt a nd t he di s t i nc t i on w i t h C hi na s G E M , w hi c h a r e of i m por t a nt pr a c t i c a ls i gni f i c a nc e f or he a l t hy gr ow t h of G E M a s w e l l a s f

12、or i nve s t or s r a t i ona l a na l ys i sB a s e d on t he a bove s t udi e s , s ugge s t i ons w e r e m a de on how t o pr om ot e gr ow t h ofc om pa ni e s l i s t e d on G E M f r om t he pe r s pe c t i ve s of m a r ke t de ve l opm e nt , i nve s t or s a ndr e gul a t or y a ut hor i t

13、 i e sK e yw or d s : G r ow t h E nt e r pr i s e s M a r ke t G E M , G r ow t h of L i s t e d C om pa ni e s ,P ol i c y R e c om m e nda t i onsV目 錄第 1 章 緒 論11.1 選題的目的與意義. 11.2 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀21.2.1 國(guó)外研究現(xiàn)狀 21.2.2 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 41.3 論文的主要研究?jī)?nèi)容. 51.4 論文的研究方法與創(chuàng)新點(diǎn). 6第 2 章 創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展與評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取. 72.1 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展過程72.1.1 創(chuàng)業(yè)板設(shè)

14、立的目的 72.1.2 納斯達(dá)克市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展72.1.3 中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的產(chǎn)生與現(xiàn)狀分析. 82.2 中國(guó)創(chuàng)業(yè)板與納斯達(dá)克上市規(guī)則的比較92.3 企業(yè)評(píng)價(jià)理論的演變和發(fā)展過程 112.3.1 企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系歷史演進(jìn) 112.3.2 我國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)發(fā)展歷程 122.4 企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)置132.4.1 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系132.4.2 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系. 14第 3 章 創(chuàng)業(yè)板首批 28 家上市公司成長(zhǎng)性分析. 153.1 首批 28 家創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)選取. 153.2 業(yè)績(jī)成長(zhǎng)現(xiàn)分化. 163.2.1 市場(chǎng)之初的業(yè)績(jī)表現(xiàn). 163.2.2 上市后三年首批 28

15、家公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn). 193.3 一個(gè)基本的總結(jié):創(chuàng)業(yè)板存在的問題與出路. 263.3.1 創(chuàng)業(yè)板存在的問題263.3.2 創(chuàng)業(yè)板發(fā)展出路 27第 4 章 堅(jiān)守創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展理由與改進(jìn)建議. 29V I4.1 重新認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展理由. 29411 創(chuàng) 業(yè) 板 是 中 國(guó) 宏 觀 經(jīng) 濟(jì) 發(fā) 展 的 支 撐 力 2 9412 創(chuàng) 業(yè) 板 是 金 融 市 場(chǎng) 正 在 進(jìn) 行 結(jié) 構(gòu) 性 變 革 的 需 要. 2 94.1.3 創(chuàng)新型中小企業(yè)快速發(fā)展需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板推動(dòng). 304.2 創(chuàng) 業(yè) 板 的 完 善 改 進(jìn) 建 議 3 04.2.1 理 清 創(chuàng) 業(yè) 板 監(jiān) 管 者 的 任 務(wù) 與 責(zé) 任 3 04.

16、2.2 不斷改革完善發(fā)行制度314.3 實(shí)施改革建議的相關(guān)措施 31結(jié)論與展望. 33參考文獻(xiàn)34致 謝36V I I第 1 章 緒 論 第 1 章 緒 論 創(chuàng)業(yè)板在我國(guó)推出時(shí)間已滿三年, 正處于發(fā)展階段, 雖然很多上市公司已經(jīng)歷了三個(gè)完整地會(huì)計(jì)年度,但創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)仍然屬于發(fā)展的初級(jí)階段, 對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板已上市公司的成長(zhǎng)性進(jìn)行研究與實(shí)證分析, 具有較好的理論及現(xiàn)實(shí)意義。 通過理論和實(shí)證分析創(chuàng)業(yè)板首批上市 28 家公司成長(zhǎng)性,對(duì)上市公司近年的發(fā)展情況進(jìn)行分析,可以較好地通過部分業(yè)績(jī)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況和變化趨勢(shì)對(duì)公司成長(zhǎng)性進(jìn)行實(shí)證, 并且進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)和找出目前市場(chǎng)存在的問題并提出相關(guān)建議, 從而通過實(shí)證研究

17、成長(zhǎng)性對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展起到的作用及其價(jià)值提供一定的理論意義。 1.1 選題的目的與意義 從 2009 年 10 月 30 日創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開市開始, 醞釀多年的創(chuàng)業(yè)板在一片爭(zhēng)議中誕生,截至到 2012 年6 月30 日, 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已上市公司達(dá)到了 332 家。 對(duì)上市公司三年來的成長(zhǎng)性進(jìn)行實(shí)證分析,對(duì)投資者進(jìn)行投資決策提供參考, 對(duì)市場(chǎng)建設(shè)和監(jiān)管工作提出意見和建議是非常必要的。 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是國(guó)家自主創(chuàng)新核心戰(zhàn)略的重要平臺(tái), 它培育并且推動(dòng)了成長(zhǎng)型中小企業(yè)不斷成長(zhǎng), 這些不斷成長(zhǎng)的上市公司中不乏許多從事高科技業(yè)務(wù)、 具有較高的成長(zhǎng)性的公司, 由于組建時(shí)間不長(zhǎng), 業(yè)績(jī)難以立刻顯現(xiàn), 且規(guī)模也不大, 而

18、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的低門檻進(jìn)入, 嚴(yán)要求運(yùn)作, 給予了這些小公司廣闊的成長(zhǎng)空間, 創(chuàng)業(yè)板對(duì)于這些有潛力的中小企業(yè)得以獲得融資機(jī)會(huì)具有莫大的幫助。 然而, 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板已上市公司的成長(zhǎng)性究竟如何, 我國(guó)目前的創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則及行業(yè)特點(diǎn)如何, 通過與國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)對(duì)比研究,有利于進(jìn)一步完善和促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康良性發(fā)展。 本論文主要對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板首批上市的 28 家公司進(jìn)行了研究,通過對(duì)其實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析, 對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性進(jìn)行了評(píng)價(jià)研究, 同時(shí)從我國(guó)目前創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則及行業(yè)特點(diǎn)等方面與國(guó)際發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)進(jìn)行了對(duì)比分析,并提出政策建議。1 河北大 學(xué)工 商管 理專 業(yè)碩 士學(xué)位 論文1.2

19、 國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 1.2.1 國(guó)外研 究現(xiàn)狀 從創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市主體來看, 大多是有較高成長(zhǎng)潛力或者是對(duì)高新技術(shù)依靠較大的企業(yè), 企業(yè)規(guī)模一般較小, 這種狀況使得國(guó)外學(xué)者對(duì)其成長(zhǎng)因素產(chǎn)生了濃厚興趣, 因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮? 其成長(zhǎng)過程和發(fā)展經(jīng)歷對(duì)其他企業(yè)具有一定借鑒指導(dǎo)意義。 Rik Donckels1997 認(rèn)為: 市場(chǎng) 份額 、企業(yè)能力 、 固定資產(chǎn)狀況 、產(chǎn)量 或 銷售額 以及企業(yè) 1 的雇員 人數(shù) 等作為 一 般企業(yè) 的成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)更為合適 。Jordi Canals 他認(rèn)為應(yīng)該 注重從整體來分析和解釋企業(yè)成長(zhǎng)的因素, 并建立了相關(guān)成2長(zhǎng)模型。而只側(cè)重某一方面來分析是不全面

20、的 。 Ghosh2001對(duì) 19951996 年期間新加坡 50 家最為成功的中小企業(yè)的關(guān)鍵成功因素進(jìn)行了分析, 認(rèn)為其成功的六個(gè)主要因素是強(qiáng)有力的和負(fù)責(zé)任的管理隊(duì)伍、 強(qiáng)健的有抱負(fù)有能力的領(lǐng)導(dǎo)班子、 采取適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略途徑、 能夠識(shí)別和細(xì)分市場(chǎng)、 能夠發(fā)展和持續(xù)3 地增長(zhǎng)能力和良好的顧客關(guān)系 。Gundry 和 Welsch 對(duì)高 成長(zhǎng)性企業(yè)家和緩慢成長(zhǎng)性企業(yè)家的戰(zhàn)略決策和行為進(jìn)行了比較研究。 發(fā)現(xiàn)前者更加愿意選擇擴(kuò)張市場(chǎng)和采用新技術(shù)的戰(zhàn)略、 有較強(qiáng)的事業(yè)心和進(jìn)取心、 為企業(yè)成功愿意發(fā)生較大的機(jī)會(huì)成本。 高成長(zhǎng)性企業(yè)家更加注重企業(yè)管理的系統(tǒng)性和嚴(yán)謹(jǐn)性、 注意發(fā)揮組織的團(tuán)隊(duì)合作精神、 關(guān)心企業(yè)的

21、名譽(yù)和產(chǎn)品的質(zhì)量、 致力于建4 立強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)和廣泛地企業(yè)擴(kuò)張所需的資金 。Marten Goos (2000 ) 基于產(chǎn)業(yè)組織視角研究了勞動(dòng)需求與企業(yè)成長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)演化的關(guān)系,他 用企業(yè)內(nèi)部員工數(shù)量的增加 來衡量企業(yè)成長(zhǎng),并分析 得出了企業(yè)規(guī)模、年齡和 產(chǎn)業(yè)類型的不同,會(huì)影響員工 需求 的結(jié) 論。 他研 究構(gòu)建了數(shù)據(jù)模型, 反映企業(yè)用人行為與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系, 分 析認(rèn)為由于企業(yè)規(guī)模、 企業(yè)存續(xù)年限和產(chǎn)業(yè)所處周期的區(qū)別, 可以造成勞動(dòng)用工需求增加5 或減少的結(jié)論 。Jacqueline 和 Garnera 等人(2002)對(duì)新興技術(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)因素和條件進(jìn)行了深6入分析 。2 第 1 章 緒 論 K

22、akati(2003)用聚類分析法對(duì) 27 個(gè)經(jīng)歷過中小性高科技企業(yè)投資成功和失敗的創(chuàng)業(yè)資本家的投資評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了研究。 發(fā)現(xiàn)企業(yè)家素質(zhì)、 以資源為基礎(chǔ)的能力、 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略是企業(yè)生存和發(fā)展的決定因素。 成功的企業(yè)家通過發(fā)展多種資源為基礎(chǔ)的能力來支持多種戰(zhàn)略, 以推進(jìn)其產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)。 與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比較, 與其說是獨(dú)特的產(chǎn)品使企業(yè)7。 走向成功,不如說是企業(yè)滿足客戶的獨(dú)特需要的能力,使企業(yè)走向成功Chen 和 Huang 等人(2004)通過研究指出:基礎(chǔ)設(shè)施條件、資源供應(yīng)、產(chǎn)業(yè)相關(guān)8 程度、技術(shù)能力、政府政策、市場(chǎng)前景對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)有重要影響,重要程度依次遞增 。Baron 和 Markman (20

23、03) 指出企業(yè)經(jīng)營(yíng)者對(duì) 社會(huì)經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)性和社會(huì)交際的能力9直接決定企業(yè)的成長(zhǎng)程度 。 Frederic 等(2003)對(duì) 瑞典 11748 家雇員超 過 200 人的企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了研究,并評(píng)估選取了 1501 家高成長(zhǎng)性企業(yè)樣本采,利用 91 種不同的成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo),對(duì) 10年期間的平均和超常增長(zhǎng)率等指標(biāo)進(jìn)行分析, 總結(jié)定義出七種影響因素。 主要包括銷售增長(zhǎng)、 雇員增長(zhǎng)、 機(jī)構(gòu) 增長(zhǎng)與并購(gòu)增長(zhǎng)等, 研究結(jié)果表明企業(yè)成長(zhǎng)性的影響因素會(huì)受區(qū)10域與時(shí)間作用,產(chǎn)生差異 。 Keizert 和 Dijkstra 等人對(duì)荷蘭機(jī)電行業(yè)中小企業(yè)創(chuàng)新效果的決定因素進(jìn)行了研究。 他們用回歸方法檢驗(yàn)了可能的

24、決定因素。 發(fā)現(xiàn)對(duì)創(chuàng)新的鼓勵(lì)政策、 與科學(xué)技術(shù)中心11的聯(lián)系和R&D 投資的周轉(zhuǎn)率對(duì)創(chuàng)新效果有顯著的影響 。 Bottazzi 和 Dosi 等人以 全球 500 家最大的新型制藥企業(yè)的成長(zhǎng)過程為例, 并進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析, 其主要研究結(jié)論: 開拓新市場(chǎng)和創(chuàng)新模仿是高科技企業(yè)快速成長(zhǎng)的重要因素12之一 。3 河北大 學(xué)工 商管 理專 業(yè)碩 士學(xué)位 論文1.2.2 國(guó)內(nèi)研 究現(xiàn)狀 與國(guó)外學(xué)者大同小異, 國(guó)內(nèi)學(xué)者也讀中小高科技企業(yè)的成長(zhǎng)性進(jìn)行了研究探討, 但國(guó)內(nèi)學(xué)者的研 究更為具 體,他們通過 分析公司 特點(diǎn)對(duì)影響企 業(yè)成長(zhǎng)的 指標(biāo)進(jìn)行詳盡分析,并綜合評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)性。 蔡寧、 陳功道 (200

25、1) 通過相關(guān)高科技企業(yè)的綜合發(fā)展力以及香港和內(nèi)地之間創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的規(guī)則的對(duì)比, 指出了內(nèi)地中小型高新技術(shù)企業(yè)的籌資能力和香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市要求之間的差距。 并且進(jìn)一步從規(guī)范運(yùn)作、 管理層和企業(yè)成長(zhǎng)性三維度設(shè)定了評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)的指標(biāo)系統(tǒng),通過 AHP 即群組決策層次分析法綜合評(píng)價(jià)了企業(yè)的籌資實(shí)力。該成果構(gòu)建的指標(biāo)系統(tǒng)比較系統(tǒng)和全面, 指標(biāo)權(quán)重的配置也十分科學(xué), 但是由于指標(biāo)數(shù)量1314。 較多,因此操作較為繁雜朱和平、 王韜研究設(shè)計(jì)了包括財(cái)務(wù)、 技術(shù)創(chuàng)新、 市場(chǎng)與公共關(guān)系、 人力資源四個(gè)維度的企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)系統(tǒng), 其中四個(gè)維度共包含了二十個(gè)具體指標(biāo)。 該指標(biāo)體系結(jié)合了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中小高科技企業(yè)和高成

26、長(zhǎng)性企業(yè)的特點(diǎn)。 研究結(jié)果表明該模型對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)狀1516 況和潛力測(cè)試較為客觀 。王會(huì)芳在 中小科技企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)問題研究報(bào)告 中認(rèn)為, 中小企 業(yè)成長(zhǎng)的方式主要是以內(nèi)生成長(zhǎng)為主。 報(bào) 告總結(jié)認(rèn)為,企業(yè)的成長(zhǎng)性主要是三個(gè)維度:一是企業(yè)17規(guī)模增長(zhǎng)速度,二是內(nèi)部驅(qū)動(dòng)企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)的因素,三是外部環(huán)境對(duì)企業(yè)的影響 。 中南大學(xué)商學(xué)院中小企業(yè)發(fā)展研究中心 (2005) 認(rèn)為公司成長(zhǎng)性的分析一是宏觀因素, 主要包括行業(yè)前景、 市容量、 產(chǎn)品升級(jí)的變化趨勢(shì); 二是微觀財(cái)務(wù)部分, 要全方位、動(dòng)態(tài)分析預(yù)測(cè)。 他們研究確定了定性指標(biāo)和影響性指標(biāo)兩類評(píng)價(jià)指標(biāo): 確定性指標(biāo)主要包括企業(yè)成長(zhǎng)能力、經(jīng)營(yíng)盈利能力、資金營(yíng)

27、運(yùn)水平、市場(chǎng)容量和企業(yè)所處規(guī)模等五類;影響性指標(biāo)主要包括外部環(huán)境因素、 管理層水平、 企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力、 企業(yè)營(yíng)銷能力和1819內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)等五類。建立了相關(guān)指標(biāo)體系和模型 。 范柏乃 等 2001 認(rèn) 為管理 能力 、產(chǎn) 品、服務(wù)或技術(shù) 的獨(dú)特性這兩個(gè)企業(yè)發(fā)展 的內(nèi)動(dòng)力與20產(chǎn)品市 場(chǎng)大 小這 一企 業(yè)發(fā) 展 的外動(dòng)力共同構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)型企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)估指標(biāo)體系的三大基本指標(biāo) 。 歐麗君 (2008) 研究后 , 設(shè)計(jì)構(gòu)建了由外生性影響因素和內(nèi)生性評(píng)價(jià)指標(biāo)組成的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,通過對(duì)影響企業(yè)成長(zhǎng)性的能力進(jìn)行識(shí)別分析判斷,總結(jié)出企業(yè)盈利能力、4 第 1 章 緒 論 單位成本盈利能力、 資金營(yíng)運(yùn)能力和研發(fā)

28、創(chuàng)新能力是影響公司成長(zhǎng)性綜合得分權(quán)重居前21的主要影響指標(biāo) 。 徐歆 (2009) 提出了中 小企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系框架, 框架中描述了資源與配置、運(yùn)營(yíng)能力和外部環(huán)境因素等三方面共同構(gòu)成的基本結(jié)構(gòu), 將多方面影響企業(yè)成長(zhǎng)的因素列入, 特別突出了外部因素的作用, 提出了中小企業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)體系模型, 運(yùn)用由財(cái)務(wù)指標(biāo)、 非財(cái)務(wù)指標(biāo)、 定 量指標(biāo)、 定性指標(biāo)組成的體系模型對(duì)華星化工進(jìn)行了成長(zhǎng)性評(píng)價(jià),22分析結(jié)論和實(shí)際情況較為相符,支持了該評(píng)價(jià)體系的實(shí)際應(yīng)用 。 國(guó)家經(jīng)貿(mào)委等聯(lián)合課題組推出了一套評(píng)估成長(zhǎng)型中小企業(yè)的GEP 評(píng)價(jià)方法。 該評(píng)估法以企業(yè)實(shí)際財(cái)務(wù)指標(biāo)為直接依據(jù), 建立起包括發(fā)展?fàn)顩r、 獲利水

29、平、 經(jīng)濟(jì)效率、 償債能力和行業(yè)成長(zhǎng)性五大類指標(biāo)的綜合指標(biāo)體系。 在方法上運(yùn)用二維判斷法來設(shè)立規(guī)范模23 型。 從空間和時(shí)間兩個(gè)維度上考察企業(yè)的成長(zhǎng)軌跡, 考察企業(yè)連續(xù)發(fā)展的速度和質(zhì)量 。房漢廷等人研究中采用了技術(shù)及研究人員情況、 企業(yè)無形資產(chǎn)賬面價(jià)值 (技術(shù)和專利為基礎(chǔ)) 企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度三個(gè)指標(biāo), 來研究評(píng)價(jià)了有關(guān)科技類上市公司的技術(shù)創(chuàng)新24 能力,研究表明這三個(gè)指標(biāo)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力均有影響 ?；荻鞑艑?duì)影響上市公司成長(zhǎng)性從微觀財(cái)務(wù)與宏觀總結(jié)方面進(jìn)行了研究, 他認(rèn)為影響企業(yè)成長(zhǎng)性的因素分為內(nèi)外兩種因素,其中內(nèi)在因素有:行業(yè)優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新能力與精神、管理決策、 財(cái)務(wù)指標(biāo)、 產(chǎn)品特點(diǎn)等; 而外在因素主

30、要是: 股東背景、 優(yōu)勢(shì)資源、 優(yōu)惠政策、 市場(chǎng)需求、 國(guó)家政策等; 內(nèi)部因素還有: 產(chǎn)品特點(diǎn)、 財(cái)務(wù)指標(biāo)、 管理決策、 開拓創(chuàng)新精神和在同行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì); 外在因素包括: 國(guó)家政策、 市場(chǎng)需求、 特殊優(yōu)惠政策和其他優(yōu)勢(shì)資源、股東背景優(yōu)勢(shì)。同時(shí),還通過主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加、利潤(rùn)總額、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、25盈利能力等具體指標(biāo)分析了企業(yè)的成長(zhǎng)性 。 1.3 論文的主要研究?jī)?nèi)容 本文共分為五方面內(nèi)容, 首先是導(dǎo)論部分, 除此以外, 本文共包含四個(gè)部分: 第一部分為第二章, 本部分通過對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的閱讀和參考, 闡述了企業(yè)成長(zhǎng)理論以及企業(yè)的成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)相關(guān)內(nèi)容; 第二部分主要是認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)板的特性和評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇;

31、第三部分是對(duì)首批 28 家上市公司成長(zhǎng)性進(jìn)行實(shí)證分析;第四部分針對(duì)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展提出建議。具體論文框架如圖1.1 所示。5 河北大 學(xué)工 商管 理專 業(yè)碩 士學(xué)位 論文關(guān)于企業(yè)成長(zhǎng)理論第一部分第一部分和企業(yè)成長(zhǎng)性相關(guān)的文獻(xiàn)綜述第二部分創(chuàng)業(yè)板特性的認(rèn)識(shí)第二部分及評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司成長(zhǎng)性研究對(duì)首批上市的28家公司的成長(zhǎng)性實(shí)證第三部分分析第三部分第四部分對(duì)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展提第四部分出建議圖1.1 論文主要研究的內(nèi)容框圖1.4 論文的研究方法與創(chuàng)新點(diǎn) 本文運(yùn)用實(shí)證的方法, 統(tǒng)計(jì)分析的方法, 比較的方法。 論文在以下部分具有一定的創(chuàng)新性:一是創(chuàng)業(yè)板應(yīng)成為鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)和發(fā)展的板塊,而不是“微型主

32、板” ?，F(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板依然是審批制, 對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)審核, 不應(yīng)該過分關(guān)注現(xiàn)在業(yè)績(jī), 而應(yīng)該從未來成長(zhǎng)性方面予以考察; 二是避免中國(guó)股市普遍存在的財(cái)務(wù)造假、 魚龍混雜的情況, 要將一些不屬于高科技行業(yè)和不具備高成長(zhǎng)的企業(yè)拒之門外。6 第 2 章 創(chuàng) 業(yè) 板 的 性 質(zhì) 與 上 市 公 司 評(píng) 價(jià) 指 標(biāo) 的 選 取第 2 章 創(chuàng) 業(yè) 板 的 發(fā) 展 與 評(píng) 價(jià) 指 標(biāo) 的 選 取創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立是定位于支持中小型高科技企業(yè)發(fā)展和成長(zhǎng), 認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展歷程和特性 , 根據(jù)已有的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論和體系, 選取符合創(chuàng)業(yè)板特性的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)是本章主要討論的內(nèi)容。21 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展過程211 創(chuàng)

33、業(yè) 板 設(shè) 立 的 目 的創(chuàng)建創(chuàng)業(yè)板的主要目的是為中小型高科技企業(yè)提供一個(gè)良好的融資平臺(tái), 通過市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用 , 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可在較好地評(píng)價(jià)用于創(chuàng)業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值, 推動(dòng)知識(shí)和資本的有效結(jié)合方面發(fā)揮積極作用 , 從而更好地推動(dòng)和發(fā)展知識(shí)經(jīng)濟(jì)。 同時(shí), 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)設(shè)立為風(fēng)險(xiǎn)投資資金提供了投資渠道 , 可以分散其投資風(fēng)險(xiǎn), 有利于高科技投資實(shí)現(xiàn)良性循環(huán);同時(shí)對(duì)企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度 、 對(duì)員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì), 促其參與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造, 促進(jìn)企業(yè)規(guī)范運(yùn)作等方面,創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立也起到了積極推動(dòng)作用。212 納 斯 達(dá) 克 市 場(chǎng) 的 產(chǎn) 生 和 發(fā) 展創(chuàng) 業(yè) 板 創(chuàng) 市 場(chǎng) 是 對(duì) 應(yīng) 于 主 板 市 場(chǎng) ,

34、主 板 市 場(chǎng) 主 要 服 務(wù) 對(duì) 象 為 比 較 成 熟 的 較 大 型 公司 , 而創(chuàng) 業(yè) 板 上 市主 體 主 要 為 中小 型 公 司 。在 上世 紀(jì) 60 年 代 ,美 國(guó) 為 代 表的 部 分 國(guó) 家和地區(qū)為了促進(jìn)中小型高科技企業(yè)快速發(fā)展, 提供良好的融資平臺(tái), 開始探索設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 。 經(jīng)過五十年的發(fā)展, 世界各國(guó)設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已成為具有高成長(zhǎng)性的中小型科技類公司為主體的良好的融資平臺(tái)。美國(guó)證券交易委員會(huì) (S E C ) 在 1961 年, 為了按照國(guó)會(huì)要求開始全面規(guī)范 證券業(yè) ,S E C 對(duì)當(dāng)時(shí)任然處于初創(chuàng)和分散狀態(tài)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn) 行了關(guān)注和研究 , 并提出由美國(guó)證券

35、商協(xié)會(huì) N A S D 來建設(shè)“自動(dòng)操作系統(tǒng)”并實(shí)施管理的作為主要 解決方案。 1971 年2 月 8 日, 實(shí)現(xiàn)了 2500 個(gè)證券的行情在中央牌 價(jià)系統(tǒng)顯示 , 標(biāo)志著 N A S D A Q 系統(tǒng)全面實(shí) 施 , N A S D A Q 市 場(chǎng) 宣 告 正 式 成 立 。 N A S D A Q 在 1975 年 已 逐 步 建 立 完 善 了 上 市 標(biāo) 準(zhǔn)和規(guī) 則, 這標(biāo)志 著已 將 N A S D A Q 市場(chǎng) 上的 上市公 司與 其他柜 臺(tái)交 易的證 券完 全區(qū)分 開7河 北 大 學(xué) 工 商 管 理 專 業(yè) 碩 士 學(xué) 位 論 文來。 1982 年, N A S D A Q 建立

36、了 全國(guó) 市場(chǎng) 并實(shí)現(xiàn) 了交 易行 情實(shí)時(shí) 發(fā)布 。市場(chǎng) 建立 10 年內(nèi), 納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)從最初的 100 點(diǎn)持續(xù)攀升到了 200 點(diǎn)。 1987 年 10 月 19 日, 受黑色星期一道 ? 瓊斯股指暴跌的影響, 納斯達(dá)克股指也出現(xiàn)了大幅下跌, 但僅僅 3 個(gè)月的時(shí)間納斯達(dá)克指數(shù)就又創(chuàng)下了新高 , 當(dāng)年底股指突破了 330 點(diǎn)。 在這之后納斯達(dá)克股指與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)一樣 , 和其他主要股指不斷創(chuàng)出新高, 在 1999 年 12 月指數(shù)突破了4000 點(diǎn) ; 2000 年 3 月, 納斯達(dá)克股指達(dá)到了 5000 點(diǎn)。 目前, 納斯達(dá)克市場(chǎng)已發(fā)展成為世界上最成熟、最具活力的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。21

37、3 中 國(guó) 創(chuàng) 業(yè) 板 的 產(chǎn) 生 與 現(xiàn) 狀 分 析在中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷史進(jìn)程中, 2009 年 10 月 30 日, 中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式運(yùn)行并交易, 這是標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)開始了一個(gè)新的起點(diǎn)。 中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展歷程總結(jié)于表2-1:表 2 - 1 中 國(guó) 創(chuàng) 業(yè) 板 發(fā) 展 歷 程發(fā) 展 時(shí) 間 歷 史 內(nèi) 容國(guó) 家 科 技 領(lǐng) 導(dǎo) 小 組 第 四 次 會(huì) 議 召 開 , 會(huì) 議 決 定 研究 建 立 高 新 技 術(shù) 企 業(yè) 的 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 機(jī) 制 總 體 方 案 , 方 案1 9 9 8 年 1 月由 國(guó) 家 科 委 組 織 有 關(guān) 部 門 負(fù) 責(zé) , 并 開 展 試 點(diǎn) 。深 圳 交

38、 易 所 向 中 國(guó) 證 監(jiān) 會(huì) 提 交 深 圳 證 券 交 易 所關(guān) 于 進(jìn) 行 成 長(zhǎng) 板 市 場(chǎng) 的 方 案 研 究 的 立 項(xiàng) 報(bào) 告 和 具 體1 9 9 9 年 1 月實(shí) 施 計(jì) 劃 。 同 年 3 月 , 中 國(guó) 證 監(jiān) 會(huì) 首 次 明 確 說 明 “ 可以 考 慮 在 滬 深 證 券 交 易 所 內(nèi) 設(shè) 立 科 技 企 業(yè) 板 塊 ” 。周 小 川 指 出 , 中 國(guó) 證 監(jiān) 會(huì) 已 經(jīng) 做 好 建 設(shè) 二 板 市 場(chǎng)2 0 0 0 年 4 月 的 考 慮 , 只 要 技 術(shù) 條 件 和 法 律 條 件 準(zhǔn) 備 就 緒 , 我 國(guó) 會(huì)盡 快 設(shè) 立 二 板 市 場(chǎng) 。黨 的 十

39、 六 屆 二 中 全 會(huì) 通 過 中 共 中 央 關(guān) 于 完 善 社2 0 0 3 年 1 0 月 會(huì) 主 義 市 場(chǎng) 經(jīng) 濟(jì) 體 制 若 干 問 題 的 決 定 , 表 示 要 注 重創(chuàng) 業(yè) 板 市 場(chǎng) 設(shè) 立 , 鼓 勵(lì) 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 。國(guó) 務(wù) 院 發(fā) 布 關(guān) 于 推 進(jìn) 資 本 市 場(chǎng) 改 革 開 放 和 穩(wěn) 定2 0 0 4 年 1 月 3 1 日 發(fā) 展 的 若 干 意 見 , 決 定 逐 漸 拓 寬 中 小 企 業(yè) 的 融 資 來源 , 確 立 風(fēng) 險(xiǎn) 投 資 機(jī) 制 , 創(chuàng) 建 創(chuàng) 業(yè) 板 市 場(chǎng)國(guó) 務(wù) 院 批 復(fù) 以 創(chuàng) 業(yè) 板 市 場(chǎng) 為 重 點(diǎn) 的 多 層 次 資 本2

40、0 0 7 年 8 月市 場(chǎng) 體 系 建 設(shè) 方 案 。國(guó) 務(wù) 院 總 理 溫 家 寶 明 確 要 求 , 通 過 創(chuàng) 業(yè) 板 市 場(chǎng) 建2 0 0 8 年 3 月 5 日設(shè) , 促 進(jìn) 債 券 市 場(chǎng) 發(fā) 展 , 穩(wěn) 健 促 進(jìn) 期 貨 市 場(chǎng) 進(jìn) 步 。2 0 0 8 年 3 月 1 7 日 尚 福 林 ( 證 監(jiān) 會(huì) 主 席 ) 指 出 2 0 0 8 年 是 建 立 創(chuàng) 業(yè)8第 2 章 創(chuàng) 業(yè) 板 的 性 質(zhì) 與 上 市 公 司 評(píng) 價(jià) 指 標(biāo) 的 選 取板 的 關(guān) 鍵 時(shí) 期 , 力 爭(zhēng) 于 2 0 0 8 年 上 半 年 成 功 實(shí) 現(xiàn) 創(chuàng) 業(yè)板 上 市 。證 監(jiān) 會(huì) 公 布 首

41、次 公 開 發(fā) 行 股 票 并 在 創(chuàng) 業(yè) 板 上 市2 0 0 8 年 3 月 2 2 日 管 理 辦 法 , 將 創(chuàng) 業(yè) 板 章 制 度 以 及 創(chuàng) 業(yè) 板 的 管 理 辦 法兩 個(gè) 文 件 向 社 會(huì) 公 布 征 求 建 議 。證 監(jiān) 會(huì) 正 式 發(fā) 布 首 次 公 開 發(fā) 行 股 票 并 在 創(chuàng) 業(yè) 板2 0 0 9 年 3 月 3 1 日 上 市 管 理 暫 行 辦 法 , 并 指 出 從 5 月 1 日 起 開 始 正 式執(zhí) 行 。深 交 所 正 式 發(fā) 布 深 圳 證 券 交 易 所 創(chuàng) 業(yè) 板 股 票 上2 0 0 9 年 6 月 5 日市 規(guī) 則 , 指 出 從 7 月 1

42、日 起 開 始 正 式 執(zhí) 行 。22 中國(guó)創(chuàng)業(yè)板與納斯達(dá)克上市規(guī)則的比較我國(guó)創(chuàng)業(yè)板 市場(chǎng)和美國(guó)納斯達(dá) 克市場(chǎng)的上市規(guī)則 對(duì)比參見表 2-2,總體而言 ,納斯達(dá)克市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管較寬松 , 中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的上市門檻和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)較嚴(yán)格, 但納斯達(dá)克市場(chǎng)退市規(guī)則較為完善 , 而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)到目前為止還沒有一家公司退市, 退市機(jī)制尚未真正形成。表 2 - 2 創(chuàng) 業(yè) 板 與 納 斯 達(dá) 克 上 市 規(guī) 則 的 比 較項(xiàng) 目 納 斯 達(dá) 克 創(chuàng) 業(yè) 板1 稅 前 凈 利 潤(rùn) 1 0 0 萬(wàn) 美 元 ( 約 7 0 0 萬(wàn) 1 最 近 兩 年 連 續(xù) 盈 利 , 并 不 斷人 民 幣 ) 增 長(zhǎng) , 且 累

43、 計(jì) 凈 利 潤(rùn) 不 少 于 1 千 萬(wàn)2 無 盈 利 要 求 經(jīng) 營(yíng) 年 限 2 年 以 上 元 , 不 存 在 未 彌 補(bǔ) 虧 損業(yè) 績(jī) 要 求3 小 型 市 場(chǎng) : 稅 前 凈 利 潤(rùn) 7 5 萬(wàn) 美 元 2 最 近 一 年 營(yíng) 業(yè) 收 入 不 少 于 5( 約 5 0 0 萬(wàn) 人 民 幣 ) 千 萬(wàn) 元 , 盈 利 且 凈 利 潤(rùn) 不 少 于 5 百萬(wàn) 元 , 最 近 兩 年 營(yíng) 業(yè) 收 入 增 長(zhǎng) 率 均不 低 于 3 0 % , 不 存 在 未 彌 補(bǔ) 虧 損 ,1 凈 有 形 資 產(chǎn) 6 0 0 萬(wàn) 美 元 ( 約 4 0 0 0 1 凈 資 產(chǎn) 2 0 0 0 萬(wàn) 人 民 幣

44、以 上 ,萬(wàn) 人 民 幣 ) 發(fā) 行 后 總 股 本 3 0 0 0 萬(wàn) 人 民 幣 以 上2 凈 有 形 資 產(chǎn) 1 8 0 0 萬(wàn) 美 元 ( 約 1 2 0 0 0 2 凈 資 產(chǎn) 2 0 0 0 萬(wàn) 人 民 幣 以 上 ,資 產(chǎn) 規(guī) 模萬(wàn) 人 民 幣 ) 發(fā) 行 后 總 股 本 3 0 0 0 萬(wàn) 人 民 幣 以 上3 小 型 市 場(chǎng) : 凈 有 形 資 產(chǎn) 4 0 0 萬(wàn) 美 元( 約 3 0 0 0 萬(wàn) 人 民 幣 )上 述 第 二 項(xiàng) 中 要 求 最 近 一 個(gè) 會(huì)計(jì) 年 度 營(yíng) 業(yè) 收 入 不 低 于 人 民 幣 三 千營(yíng) 業(yè) 收 入 無萬(wàn) 元 , 且 不 與 上 一 會(huì) 計(jì)

45、年 度 的 營(yíng) 業(yè)收 入 增 長(zhǎng) 相 比 不 少 于 百 分 之 三 十最 近 一 期 期 末 無 形 資 產(chǎn) ( 扣 除土 地 使 用 權(quán) 、 水 面 養(yǎng) 殖 權(quán) 和 采 礦 權(quán)無 形 資 產(chǎn) 無等 后 ) 占 凈 資 產(chǎn) 的 比 例 不 高 于 百 分之 三 十9河 北 大 學(xué) 工 商 管 理 專 業(yè) 碩 士 學(xué) 位 論 文經(jīng) 營(yíng) 年 限 經(jīng) 濟(jì) 活 躍 期 滿 一 年 以 上 經(jīng) 營(yíng) 3 年 以 上3 0 0 人 , 公 眾 持 股 人 之 持 有 股 數(shù) 需 要持 股 人 數(shù)符 合 公 司 法 要 求 即 可在 整 股 ( 1 0 0 ) 以 上和 數(shù) 量經(jīng) 營(yíng) 生 化 、 生 技 、

46、 醫(yī) 藥 、 科 技 硬 件 、軟 件 、 半 導(dǎo) 體 、 網(wǎng) 絡(luò) 及 通 訊 設(shè) 備 、 加 盟 、自 主 創(chuàng) 新 企 業(yè) 及 其 他 成 長(zhǎng) 型制 造 及 零 售 連 鎖 服 務(wù) 等 公 司 , 且 具 有 高 成行 業(yè) 要 求( 行 業(yè) 沒 有 明 確 規(guī) 定 )長(zhǎng) 性 、 高 發(fā) 展 潛 力 者 。1 凈 資 產(chǎn) 不 足 4 百 萬(wàn) 美 元 1 審 計(jì) 后 最 近 兩 年 計(jì) 凈 利 潤(rùn) 為2 公 眾 流 通 股 少 于 7 5 萬(wàn) 股 負(fù) ;3 公 眾 流 通 市 值 不 足 5 百 萬(wàn) 美 元 2 經(jīng) 審 計(jì) 最 近 一 個(gè) 會(huì) 計(jì) 年 度 凈4 買 方 報(bào) 價(jià) 不 足 1 美 元

47、 資 產(chǎn) 為 負(fù) ;5 股 東 人 數(shù) 不 足 4 百 人 3 財(cái) 務(wù) 會(huì) 計(jì) 報(bào) 告 存 在 重 要 差 錯(cuò)6 做 市 商 不 足 2 個(gè) 或 者 虛 假 記 載 , 責(zé) 令 改 正 但 未 在 規(guī)定 期 限 內(nèi) 改 正 , 且 公 司 股 票 已 停 牌兩 個(gè) 月 ;4 未 在 法 定 期 限 內(nèi) 披 露 年 度 報(bào)告 或 者 中 期 報(bào) 告 ;5 最 近 一 個(gè) 會(huì) 計(jì) 年 度 的 財(cái) 務(wù) 會(huì)退 市 條 件1 總 市 值 或 總 資 產(chǎn) 不 足 5 0 0 0 萬(wàn) 美 元 , 計(jì) 報(bào) 告 被 注 冊(cè) 會(huì) 計(jì) 師 出 具 否 定 意 見且 總 收 入 少 于 5 0 0 0 萬(wàn) 美 元 或

48、 有 無 法 表 示 意 見 的 審 計(jì) 報(bào) 告 ;2 公 眾 流 通 市 值 不 足 1 5 0 0 萬(wàn) 美 元 6 出 現(xiàn) 可 能 致 使 公 司 解 散 的 情形 ;3 公 眾 流 通 股 少 于 1 1 0 萬(wàn) 股4 股 東 人 數(shù) 少 于 4 0 0 人 7 法 院 依 法 受 理 公 司 重 整 、 和5 買 方 報(bào) 價(jià) 低 于 5 美 元 解 或 者 破 產(chǎn) 清 算 申 請(qǐng) ;6 做 市 商 少 于 4 個(gè) 8 公 司 股 票 連 續(xù) 1 2 0 個(gè) 交 易 日累 計(jì) 成 交 量 低 于 1 0 0 萬(wàn) 股 ;9 股 權(quán) 分 布 或 股 東 人 數(shù) 不 具 備上 市 條 件 ;1

49、 0 深 交 所 認(rèn) 定 的 其 他 存 在 退市 風(fēng) 險(xiǎn) 的 情 形 。1 0第 2 章 創(chuàng) 業(yè) 板 的 性 質(zhì) 與 上 市 公 司 評(píng) 價(jià) 指 標(biāo) 的 選 取23 企業(yè)評(píng)價(jià)理論的演變和發(fā)展過程企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是制定一套較為科學(xué)的方法和標(biāo)準(zhǔn),通過制定相應(yīng)的指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn), 對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全過程進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)和判斷, 從而促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目的實(shí)現(xiàn)。 開展績(jī)效評(píng)價(jià)活動(dòng)并將之貫穿到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的各個(gè)過程中, 將有力促進(jìn)企業(yè)管理水平和經(jīng)濟(jì)效益的提升 , 有利于保持和擴(kuò)大企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì), 使企業(yè)具有持續(xù)發(fā)展能力。231 企 業(yè) 業(yè) 績(jī) 評(píng) 價(jià) 體 系 歷 史 演 進(jìn)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的建立和演變,

50、與各個(gè)時(shí)期企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展環(huán)境和需要不斷演變息息相關(guān),這一過程中,中西業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系具有不同的特點(diǎn)。首先看西方業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)發(fā)展,大致分為三個(gè)階段:即成本業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 、戰(zhàn)略業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)三個(gè)階段 , 企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不斷變化是這三個(gè)不同發(fā)展階段的主要推動(dòng)因素。第一階段是成本業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)階段(19 世紀(jì)20 世紀(jì)初)在 19 世 紀(jì) 初 期, 單 純 的 以 降 低成 本 來 提 升 利 潤(rùn)為 目 的 的 指 導(dǎo) 思想 就 是 成 本 思 想,其核心是通過加強(qiáng)成本控制 , 努力提高勞動(dòng)生產(chǎn)率, 以達(dá)到降低生產(chǎn)成本、 提升企業(yè)利潤(rùn)的目的 。 所以, 在這個(gè)階段, 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)主要是圍繞成本來確定 。 隨著經(jīng)營(yíng)

51、者對(duì)成本認(rèn)識(shí)的不斷提升 , 以成本指標(biāo)為主體的評(píng)價(jià)體系也不斷改變, 逐步從對(duì)主要成本指標(biāo)的 評(píng) 價(jià)發(fā) 展 到 了 對(duì)全 部 成 本 進(jìn) 行評(píng) 價(jià) 的 階 段。 到 19 世 紀(jì) 末期 , 進(jìn) 入 了對(duì) 標(biāo) 準(zhǔn) 成 本 的全面業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)階段。第二階段是財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)階段(20 世紀(jì)初20 世紀(jì) 90 年代)到 20 世 紀(jì) 初 ,資 本 主 義 市 場(chǎng) 經(jīng)濟(jì) 逐 步 進(jìn) 入 穩(wěn) 步發(fā) 展 時(shí) 期 , 股 份公 司 和 多 種 經(jīng) 營(yíng)的綜合性企業(yè)的出現(xiàn)發(fā)展 , 推動(dòng)市場(chǎng)由自由競(jìng)爭(zhēng)階段過渡到了壟斷競(jìng)爭(zhēng)階段, 企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系也同時(shí)得到了發(fā)展創(chuàng)新 。 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系逐步完善和發(fā)展, 由以某單一評(píng)價(jià)指標(biāo)為

52、主逐步發(fā)展到以綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)為主的階段。 這一階段階段也經(jīng)歷了: 一是銷售利潤(rùn)率為中心 、 二以投資回報(bào)率為中心、 三以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主、 非財(cái)務(wù)指標(biāo)做補(bǔ)充階段的三個(gè)主要發(fā)展階段 。 上世紀(jì) 80 年代以來, 眾多非財(cái)務(wù)指標(biāo)逐步納入企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系,為戰(zhàn)略業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的創(chuàng)建打下了基礎(chǔ)。第三階段是戰(zhàn)略業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)階段(20 世紀(jì) 90 年代目前)1 1河 北 大 學(xué) 工 商 管 理 專 業(yè) 碩 士 學(xué) 位 論 文經(jīng)濟(jì)全球化和世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷加快,不斷變化的企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境 ,也日益加劇了企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng) 。 在這個(gè)時(shí)期, 企業(yè)必須有長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)和正確的戰(zhàn)略才能生存和發(fā)展 , 而企業(yè)形成和保持自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力是實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略的重要保證。 這一階段, 傳統(tǒng)的以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主的傳統(tǒng)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系已不能適應(yīng)企業(yè)