中級審計師“知識”講義第二部分(一)

1、2012年中級審計師考試輔導(dǎo)審計專業(yè)相關(guān)知識 第一章財務(wù)管理基礎(chǔ)考情分析年度單選題多選題案例分析題合計題量分值題量分值題量分值2009年111232010年2222011年22123第一節(jié)財務(wù)管理概述一、財務(wù)管理的含義1.定義：以企業(yè)特定的財務(wù)管理目標為導(dǎo)向，組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的價值管理活動，是企業(yè)管理的重要組成部分。2.理解：導(dǎo)向是財務(wù)管理目標；對象是財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系；核心是價值管理；地位在于它是整個經(jīng)營管理不可或缺的重要組成部分。財務(wù)活動經(jīng)營過程中的資本活動：籌集階段、投入階段、營運階段、回收階段財務(wù)關(guān)系1.企業(yè)與投資者之間（即：與股東的關(guān)系）2.企業(yè)與債權(quán)人之間（即：你是欠錢的

2、）3.企業(yè)與受資企業(yè)之間（即：你是投資者）4.企業(yè)與債務(wù)人之間（即：對方欠你錢）5.企業(yè)與稅務(wù)機關(guān)之間6.企業(yè)與職工之間【例題·單選題】（2010）甲公司認購乙公司發(fā)行的普通股股票，站在甲公司的角度，該項活動反映的財務(wù)關(guān)系是（ ）。A.與投資者之間的財務(wù)關(guān)系B.與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系C.與受資者之間的財務(wù)關(guān)系D.與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系答疑編號4739210101正確答案C【答案解析】教材74頁。二、財務(wù)管理的內(nèi)容內(nèi)容：籌資管理、投資管理、營運管理、分配管理三、財務(wù)管理的目標目標觀點優(yōu)缺點利潤最大化利潤代表企業(yè)新創(chuàng)造的財富，利潤越多表示財富增加越多。（1）沒有考慮利潤的獲取時間；（2）

3、沒有考慮所獲利潤與投入資本的關(guān)系；（3）沒有考慮獲取利潤與承擔(dān)風(fēng)險的關(guān)系。每股盈余最大化把企業(yè)利潤與股東投入的資本聯(lián)系起來。（1）沒有考慮每股盈余取得的時間性；（2）沒有考慮每股盈余的風(fēng)險性。現(xiàn)金流量最大化經(jīng)營現(xiàn)金凈流量代表企業(yè)創(chuàng)造并已獲得的財富，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量越多表示財富越多。（1）與利潤相比，更具有客觀性；（2）它是已實現(xiàn)和收回的資源；（3）考慮了貨幣時間價值和風(fēng)險因素。股東財富或企業(yè)價值最大化股價的高低，代表投資大眾對企業(yè)價值的客觀評價。它以每股的價格來表示，反映資本與獲利之間的關(guān)系。（1）受預(yù)期每股盈余的影響，反映每股盈余的大小和取得時間；（2）受企業(yè)風(fēng)險高低的影響，反映每股盈余的風(fēng)險

4、；（3）企業(yè)的價值只有在資本市場上通過股票價格才能客觀地表現(xiàn)出來。四、財務(wù)管理職能1.財務(wù)預(yù)測職能：對企業(yè)的未來財務(wù)活動進行的預(yù)計與測算2.財務(wù)決策職能：從備選財務(wù)方案中選擇最佳方案3.財務(wù)預(yù)算職能：協(xié)調(diào)平衡公司財務(wù)資源制定的財務(wù)活動的行動計劃4.財務(wù)控制職能：根據(jù)預(yù)算進行嚴格有效的監(jiān)測和調(diào)控5.財務(wù)分析職能【例題·單選題】（2010）公司財務(wù)人員在財務(wù)預(yù)測的基礎(chǔ)上，按照財務(wù)管理目標的要求，采用一定的方法，從備選財務(wù)方案中選擇最佳方案。這體現(xiàn)的財務(wù)管理職能是（ ）。A.財務(wù)預(yù)測B.財務(wù)決策C.財務(wù)預(yù)算D.財務(wù)控制答疑編號4739210102正確答案B【答案解析】教材78頁。第二節(jié)貨幣

5、時間價值一、貨幣時間價值的基本原理（一）復(fù)利終值與現(xiàn)值概念解析：終值又稱將來值：現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點上的價值，俗稱本利和，通常記作F?，F(xiàn)值又稱本金：指未來某一時點上的一定量資金折合到現(xiàn)在的價值，通常記作P。計息方式：復(fù)利計息和單利計息（1）復(fù)利計息：利滾利，是指把以前實現(xiàn)的利息計入本金中再去計算利息。（2）單利計息：只就本金計息，利息不再產(chǎn)生利息。1.復(fù)利終值：本金與復(fù)利計息后的本利和。推導(dǎo)：FV1=PV+PV×i=PV（1+i）1FV2=PV（1+i）+PV（1+i）×i=PV（1+i）2FVn=PV（1+i）n=PV·FVIFi,n其中，F(xiàn)VIFi,n

6、為（1+i）n【例1-1】某企業(yè)將50 000元存入銀行，年利率為5%。該筆存款在5年后的復(fù)利終值為？答疑編號4739210103正確答案FV5=50 000×（1+5%）563 814（元）為便于計算復(fù)利終值，可利用復(fù)利終值系數(shù)表（FVIF表）（見書后附錄一）。查找復(fù)利終值系數(shù)后計算復(fù)利終值如下：50 000×FVIF5%,5=50 000×1.276=63 800（元）2.復(fù)利現(xiàn)值：指未來貨幣按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，即相當(dāng)于未來本利和的現(xiàn)在價值。推導(dǎo)：FV1=PV（1+i）1PV=FV1/（1+i）1FV2=PV（1+i）2PV=FV2/（1+i）2FVn=PV

7、（1+i）nPV=FVn/（1+i）nPV=FVn（1+i）-n=FVn·PVIFi,n，其中PVIFi,n為1/（1+i）n推論：復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)之間互為倒數(shù)。【例1-2】某企業(yè)計劃4年后需要150 000元用于研發(fā)，當(dāng)銀行存款年利率為5%時，按復(fù)利計息，則現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的本金為？答疑編號4739210104正確答案PV=150 000×PVIF5%，4=150 000×0.823=123 450（元）【例題·單選題】（2011初）某企業(yè)將60 000元存入銀行，年利率為4%，該筆存款2年后的復(fù)利終值是（ ）。A.62 400B.62 424

8、C.64 800D.64 896答疑編號4739210105正確答案C【答案解析】60000*（1+4%）2（二）后付年金概念解析：年金：一定時期內(nèi)等額、定期的系列收支。兩個特點：一是金額相等；二是時間間隔相等。包括后付年金、先付年金、延期年金、永久年金。1.后付年金終值是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。其中，為年金終值系數(shù)【例1-3】某企業(yè)在年初計劃未來5年每年底將50 000元存入銀行，存款年利率為5%，則第5年底該年金的終值為？答疑編號4739210106正確答案FVA5=50000×FVIFA5%，5=50 000×5.526=276 300（元）2.

9、后付年金現(xiàn)值是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。PVAn = A（1+i）-1A（1+i）-2 A（1i）-n其中，為年金現(xiàn)值系數(shù)【例1-4】某企業(yè)年初存入銀行一筆款項，計劃用于未來5年每年底發(fā)放職工養(yǎng)老金80 000元，若年利率為6%，問現(xiàn)在應(yīng)存款多少？答疑編號4739210107正確答案PVA5=80 000×PVIFA6%,5=80 000×4.212=336 960（元）【例題·單選題】（2007）已知5年期、利率為12%的普通年金終值系數(shù)和現(xiàn)值系數(shù)分別為6.353和3.605。某企業(yè)按12%的年利率取得銀行貸款200000元，銀行要求在5年內(nèi)

10、每年末等額償付本息，則每年償付金額應(yīng)為（ ）。A.64 000元B.55 479元C.40 000元D.31 481元答疑編號4739210108正確答案B【答案解析】PVAn=A×PVIFAi，n，所以A=200 000/3.60555 479（三）先付年金收付款項的時點在期初,不同于后付年金在期末?！纠}·單選題】（2010初）某企業(yè)決定在未來5年內(nèi)，每年年初支付300萬元的倉儲事故保險費。這種年金的類型是（ ）。A.先付年金B(yǎng).后付年金C.延期年金D.永續(xù)年金答疑編號4739210201正確答案A【答案解析】先付年金是指一定時期內(nèi)每期期初等額收付款項的年金。1.先付年

11、金終值的計算（1）計算方法一：Vn=A·（FVIFAi，n+1-1）（2）計算方法二：先付年金終值后付年金終值×（1i），即Vn=A·FVIFAi，n·（1+i）A·FVIFAi，n×（1+i）即：（先）預(yù)付年金后付年金×（1i）推導(dǎo)：若向前延長一期，起點為-1，則可看出由（1n1）剛好是n個期間，套用后付年金終值的計算公式，得出來的是在第n1期期末的數(shù)值A(chǔ)·FVIFAi，n，為了得出n年末的終值，F(xiàn)A·FVIFAi，n（1i）【例1-5】某企業(yè)計劃建立一項償債基金，以便在5年后以其本利和一次性償還一筆長

12、期借款。該企業(yè)從現(xiàn)在起每年初存入銀行50 209元,銀行存款年利率為6%。試問：這項償債基金到第5年末的終值是多少？答疑編號4739210202正確答案V5=50 209×FVIFA6%,5×（1+6%）=50 209×5.637×1.06300 000（元）或V5=50 209×（FVIFA6%，6-1）=50 209×（6.975-1）300 000（元）【例題·單選題】（2011）某企業(yè)計劃建立一項償債基金，以便在5年后以其本利和一次性償還一筆長期借款。該企業(yè)從現(xiàn)在起每年年初存入銀行30 000元，銀行存款年利率為5%

13、（FVIFA5%，5=5.526）。該項償債基金第5年末的終值是（ ）。A.57 000元B.150 000元C.165 780元D.174 069元答疑編號4739210203正確答案D【答案解析】30000×5.526×（1+5%）=174 069元2.先付年金現(xiàn)值的計算（1）計算方法一：V0=A·（PVIFAi，n-1+1）期數(shù)減1，系數(shù)加1A·PVIFAi,n-1AA（PVIFAi,n-11） 推導(dǎo)：假設(shè)第1期期初沒有等額的收付，這樣就轉(zhuǎn)換為后付年金的現(xiàn)值問題，此時期數(shù)為n-1，此時PA*PVIFAi，n-1。然后，把原來未算的第1期期初的A加上

14、，V0A*PVIFAi，n-1+A=A（PVIFAi，n-11）（2）計算方法二：先付年金現(xiàn)值后付年金現(xiàn)值×（1i），即V0=A·PVIFAi，n·（1+i）A·PVIFAi,n×（1i）即：先付年金現(xiàn)值后付年金現(xiàn)值×（1i）推導(dǎo)：若向前延長一期，起點為-1，則可看出由（1n1）剛好是n個期間，套用后付年金現(xiàn)值的計算公式，得出來的是在第1期期末的數(shù)值A(chǔ)·PVIFAi，n，為了得出第0點的數(shù)值，V0A·PVIFAi，n·（1i）【例1-6】某企業(yè)租用一臺設(shè)備,按照租賃合同約定，在5年中每年初需要支付租金6

15、000元，折現(xiàn)率為7%。問這些租金的現(xiàn)值為多少？答疑編號4739210204正確答案V0=6 000×PVIFA7%,5×（1+7%）=6 000×4.100×1.07=26 322（元）或V0=6 000×（PVIFA7%,4+1）=6 000×（3.387+1）=26 322（元）。結(jié)論：（四）延期年金延期年金指的是前幾期沒有年金，后幾期才有年金。設(shè)前m期沒有年金，后n期才有年金，則該年金構(gòu)成延期m期的n期延期年金。【例題·單選題】某一項年金前3年沒有流入，后第4年開始每年年初流入4000元，則該項年金的遞延期是（ ）年

16、。A.1B.2C.3D.4答疑編號4739210205正確答案B【答案解析】前3年沒有流入,后4年指的是從第4年開始的,第4年年初相當(dāng)于第3年年末,這項年金相當(dāng)于是從第3年末開始流入的,所以,遞延期為2年。1.延期年金終值計算：計算遞延年金終值和計算后付年金終值類似。FVAn=A×FVIFAi，n注意：遞延年金終值與遞延期無關(guān)。2.延期年金現(xiàn)值的計算（1）計算方法一：兩次折現(xiàn)法V0=A×PVIFAi,n×PVIFi,m兩次折現(xiàn)推導(dǎo)過程：把遞延期以后的年金套用后付年金公式求現(xiàn)值，這時求出來的現(xiàn)值是第一個等額收付前一期期末的數(shù)值，距離延期年金的現(xiàn)值點還有m期，再向前按

17、照復(fù)利現(xiàn)值公式折現(xiàn)m期即可（2）計算方法二：年金現(xiàn)值系數(shù)之差法公式：V0=A×（PVIFAi,n+m-PVIFAi,m）年金現(xiàn)值系數(shù)之差法推導(dǎo)過程：把遞延期每期期末都當(dāng)作有等額的收付A，把遞延期和以后各期看成是一個后付年金，計算出這個后付年金的現(xiàn)值，再把遞延期多算的年金現(xiàn)值減掉即可【例1-7】某企業(yè)向銀行申請取得一筆長期借款，期限為10年，年利率為9%。按借款合同規(guī)定，企業(yè)在第6-10年每年末償付本息1 186 474元。問這筆長期借款的現(xiàn)值是多少？答疑編號4739210206正確答案V0=1 186 474×PVIFA9%,5×PVIF9%,5=1 186 47

18、4×3.890×0.6503 000 000（元）或V0=1 186 747×（PVIFA9%,5+5-PVIFA9%，5）=1 186 747×（6.418-3.890）3 000 000（元）（五）永久年金指無限期收付款項的年金。1.永久年金沒有終值2.永久年金現(xiàn)值=A/i【例1-8】某種永久年金每年收款1 200元，折現(xiàn)率為10%，則該永久年金的現(xiàn)值近似地計算為？答疑編號4739210207正確答案V0=1 200×1/10%=12 000（元）二、貨幣時間價值的復(fù)雜情況1.不等額系列現(xiàn)金流量情況終值等于各期現(xiàn)金流量的終值之和，現(xiàn)值等于各

19、期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。2.分段年金現(xiàn)金流量情況3.年金和不等額系列現(xiàn)金流量混合情況【例1-11】某種年金和不等額系列現(xiàn)金流量混合情況如下表所示，年利率和折現(xiàn)率均為7%：某種年金和不等額系列現(xiàn)金流量混合分布表年（t）O123456現(xiàn)金流量-3 0003 0003 0004 0005 0006 000答疑編號4739210208正確答案（1）終值計算3 000×FVIFA7%,3×FVIF7%,34 000×FVIF7%,25 000×FVIF7%,16 000=3 000×3.125×1.2254 000×1.1455 000

20、×1.0706 00027 414（元）（2）現(xiàn)值計算3 000×PVIFA7%,34 000×PVIF7%，45 000×PVIF7%，56 000×PVIF7%，63 000×2.6244 000×0.7635 000×0.7136 000×0.66618 485（元）三、貨幣時間價值的特殊情況（一）復(fù)利計息頻數(shù)的影響推導(dǎo)：1年復(fù)利m次，則有m個計息期，每個計息期利率=（名義利率r/m）實際利息=本金×（1+r/m）m-本金=本金×（1+r/m）m-1實際利率i=（1+r/m）m-

21、1結(jié)論：（1）當(dāng)m1時，實際利率名義利率當(dāng)m1時，實際利率>名義利率（2）一年中計息次數(shù)越多，復(fù)利終值越大；一年中折現(xiàn)次數(shù)越多，復(fù)利現(xiàn)值越小?！纠?-12】假設(shè)年初存入銀行1 000元，年利率12%。試分別計算按年、半年、季、月計息到年末的復(fù)利終值。答疑編號4739210209正確答案按年計息的復(fù)利終值=1 000×（1+12%）=1 120.00（元）按半年計息的復(fù)利終值=1 000×（1+）2=1 123.60（元）按季計息的復(fù)利終值=1 000×（1+）4=1 125.51（元）按月計息的復(fù)利終值=1 000×（1+）12=1 126.83（

22、元）【例1-13】假設(shè)欲在第三年末獲得存款本利和2 000元，年利率12%，試問：若按年、半年、季、月復(fù)利折現(xiàn)，第一年初該存款的復(fù)利現(xiàn)值即本金各為多少？答疑編號4739210210正確答案按年折現(xiàn)的復(fù)利現(xiàn)值=2 000×=1 424（元）按半年折現(xiàn)的復(fù)利現(xiàn)值=2 000×=1 410（元）按季折現(xiàn)的復(fù)利現(xiàn)值=2 000×=1 402（元）按月折現(xiàn)的復(fù)利現(xiàn)值=2 000×=1 398（元）（二）折現(xiàn)率和折現(xiàn)期的計算在資金時間價值的計算公式中，都有四個變量（終值或現(xiàn)值、年金、期間、折現(xiàn)率），已知其中的三個值，就可以推算出第四個的值。前面討論的是終值FV、現(xiàn)值

23、PV以及年金A的計算。這里討論的是已知終值或現(xiàn)值、年金、期間，求折現(xiàn)率（之后講解插值法）；或者已知終值或現(xiàn)值、年金、折現(xiàn)率，求期間?！纠?-15】某人為購買住房，準備向銀行借款300 000元,每年償還借款（含利息）的能力為30 000元，假定年利率5%，按年復(fù)利計息，年末還款。其還款期限大約多久？答疑編號4739210211正確答案根據(jù)后付年金現(xiàn)值的計算公式PVAn=A×PVIFAi，n，有PVIFAi,n=PVAn/A，接此例：PVIFA5%，n=300000/30000=10查年金現(xiàn)值系數(shù)表：在i=5%時,系數(shù)9.899對應(yīng)的年數(shù)n=14，系數(shù)10.380對應(yīng)的年數(shù)n=15，由

24、此可知還款期限大約是1415年。第三節(jié)投資風(fēng)險報酬一、投資風(fēng)險與報酬的關(guān)系（一）投資風(fēng)險的含義：投資的未來實際報酬偏離預(yù)期報酬的可能性。（二）投資風(fēng)險報酬的含義：投資者因承受風(fēng)險而獲得的額外投資報酬，也稱投資風(fēng)險補償。（三）投資風(fēng)險與報酬的基本關(guān)系投資風(fēng)險越高，投資者要求的投資風(fēng)險報酬率就越高，從而投資報酬率也就越高。投資報酬率無風(fēng)險投資報酬率投資風(fēng)險報酬率二、單項投資風(fēng)險報酬率的衡量做題步驟：確定概率及其分布計算期望報酬率計算方差、標準離差計算標準離差率確定風(fēng)險報酬系數(shù)、計算風(fēng)險報酬率計算投資報酬率（一）計算期望報酬率單項資產(chǎn)期望值: 其中：代表期望值，Pi表示隨機事件的第i種結(jié)果，Ki代表

25、該種結(jié)果出現(xiàn)的概率【例1-16】某企業(yè)有A、B兩項投資，其可能的投資報酬率及其概率分布如表1-4所示，試計算這兩項投資的期望報酬率。投資報酬率概率分布實施情況A項投資B項投資A項投資B項投資較好15%20%0.20O.30一般10%15%0.60O.40較差O-10%0.200.30答疑編號4739210301正確答案A項投資的期望報酬率為：KA=K1P1+K2P2+K3P3=15%×0.20+10%×0.60+0×0.20=9%B項投資的期望報酬率為：KB=K1P1+K2P2+K3P3=20%×0.30+15%×0.40+（10%）×

26、;0.30=9%（二）計算方差、標準離差方差公式: 標準差公式: 結(jié)論：標準差或方差指標衡量的是風(fēng)險的絕對大小，在預(yù)期收益率相等的情況下，標準差或方差越大，則風(fēng)險越大；標準差或方差越小，則風(fēng)險越小。因此不適用于比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險?！纠?-17】根據(jù)“例1-16”的資料，試計算A、B兩項投資的標準離差。答疑編號4739210302正確答案A項投資的標準離差為：=0.0490B項投資的標準離差為：=0.1261（三）計算標準離差率標準離差率是資產(chǎn)收益率的標準差與期望值之比公式：標準離差率（V）=標準離差/期望值結(jié)論：標準離差率是相對指標，它表示某資產(chǎn)每單位預(yù)期收益中所包含的風(fēng)險的大

27、小。一般情況下，標準離差率越大，資產(chǎn)的相對風(fēng)險越大；標準離差率越小，資產(chǎn)的相對風(fēng)險越小?？梢杂脕肀容^預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)之間的風(fēng)險大小?！纠?-18】某企業(yè)有C、D兩項投資，期望報酬率分別為20%、15%，標準離差分別為0.198、0.123。C、D兩項投資的標準離差率分別計算如下：答疑編號4739210303正確答案Vc=0.198/20%×100%=99%VD=0.123/15%×100%=82%由于C項投資的標準離差率大于D項投資，因此C項投資的風(fēng)險高于D項投資?！纠}·單選題】（2008年）某企業(yè)擬進行一項存在一定風(fēng)險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可

28、供選擇。甲方案的收益期望值為2000萬元，標準離差為600萬元；乙方案的收益期望值為2400萬元，標準離差為600萬元。下列結(jié)論中正確的是（ ）。A.甲方案的風(fēng)險大于乙方案B.甲方案的風(fēng)險小于乙方案C.甲、乙兩方案的風(fēng)險相同D.無法評價甲、乙兩方案的風(fēng)險大小答疑編號4739210304正確答案A【答案解析】期望值不同應(yīng)比較標準離差率。甲標準離差率=600/2000=0.3；乙標準離差率=600/2400=0.25。（四）確定風(fēng)險報酬系數(shù)、計算風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率=風(fēng)險報酬系數(shù)×標準離差率（五）確定投資報酬率投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率即K=RF+RR=RF+b·V無

29、風(fēng)險報酬率通常用國債利率來表示。風(fēng)險越大，風(fēng)險報酬率也越高，投資人要求的必要報酬率也越高?！纠}·單選題】（2010初）在財務(wù)管理實務(wù)中，通常作為無風(fēng)險報酬率的是（ ）。A.國債利率B.銀行貸款利率C.銀行存款利率D.企業(yè)債券利率答疑編號4739210305正確答案A【答案解析】通常用國債利率作為無風(fēng)險報酬率。【例1-19】利用“例1-18”的資料，假定無風(fēng)險報酬率為10%，C、D兩項投資的風(fēng)險報酬系數(shù)分別為5%、4%。這兩項投資的風(fēng)險報酬率和總報酬率分別計算如下：答疑編號4739210306正確答案RRc=5%×99%=4.95%Kc=10%4.95%=14.95%RRD

30、=4%×82%=3.28%KD=10%3.28%=13.28%【例題·單選題】（2009年）甲項目的期望報酬率為20%，標準離差為10%，經(jīng)測算甲項目的風(fēng)險報酬系數(shù)為0.2，已知無風(fēng)險報酬率為5%,則甲項目的投資報酬率是（ ）。A.20%B.15%C.10%D.9%答疑編號4739210307正確答案B【答案解析】標準離差率=標準離差/期望值=10%/20%=50%投資報酬率=無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率=無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬系數(shù)×標準離差率=5%0.2×50%=15%。【例題·單選題】（2011）某投資項目的標準離差率為75%，風(fēng)險報酬系數(shù)為20%

31、，國債的年利率為5%，則該投資項目的投資報酬率為（ ）。A.10%B.15%C.16%D.20%答疑編號4739210308正確答案D【答案解析】投資報酬率=5%+20%×75%=20%.三、投資組合風(fēng)險報酬率的衡量（一）投資組合風(fēng)險類型的分析類型定義特點例子可分散風(fēng)險（非系統(tǒng)風(fēng)險）某些因素引起證券市場上特定證券報酬波動的可能性通過投資組合能分散個別公司或資產(chǎn)所特有不可分散風(fēng)險（市場風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險）某些因素引起證券市場上所有證券報酬波動的可能性通過投資組合不能分散戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退等1.可分散風(fēng)險和相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)是反映投資組合中不同證券之間風(fēng)險相關(guān)程度的指標。（1）相關(guān)系數(shù)可以用協(xié)方差

32、來計算：協(xié)方差為正：兩項資產(chǎn)的收益率呈同方向變化；協(xié)方差為負：兩項資產(chǎn)的收益率呈反方向變化；協(xié)方差為0：兩項資產(chǎn)收益率之間不相關(guān)?！纠?-20】某投資組合由S、T兩種證券構(gòu)成，各自的報酬率如表1-5所示。計算兩種證券的協(xié)方差。年份Rs（%）RT（%）20×152520×2151520×3255答疑編號4739210309正確答案首先分別計算S、T兩種證券的年度平均報酬率為：=（5%15%25%）/3=15%=（25%15%5%）/3=15%然后計算S、T兩種證券的協(xié)方差為：cov（Rs，RT）=-0.0067（2）相關(guān)系數(shù)：協(xié)方差為絕對數(shù)，不便于比較，再者難以解釋

33、含義。為克服這些弊端，提出了相關(guān)系數(shù)這一指標。結(jié)論：-11，相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險分散效果越好相關(guān)系數(shù)=-1：完全負相關(guān)，等額投資時可分散風(fēng)險可以抵消相關(guān)系數(shù)=1：完全正相關(guān)，不能抵消風(fēng)險相關(guān)系數(shù)=0：不相關(guān)【例1-21】利用“例1-20”計算S、T兩種證券的相關(guān)系數(shù)。首先分別計算S、T兩種證券的標準離差為：答疑編號4739210310正確答案=0.0816=0.0816然后計算S、T兩種證券的相關(guān)系數(shù)為：2.不可分散風(fēng)險和貝塔系數(shù)（1）不可分散風(fēng)險通常用貝塔系數(shù)來測定。貝塔系數(shù)體現(xiàn)市場風(fēng)險與該證券風(fēng)險的關(guān)系。風(fēng)險收益率=貝塔系數(shù)×市場風(fēng)險收益率即：貝塔系數(shù)=某資產(chǎn)的風(fēng)險收益率/市場風(fēng)險

34、收益率（2）分析：貝塔系數(shù)大于1風(fēng)險程度高于證券市場；貝塔系數(shù)小于1風(fēng)險程度低于證券市場；貝塔系數(shù)等于1風(fēng)險程度等于證券市場。（二）投資組合必要報酬率的計算1.投資組合的貝塔系數(shù)2.投資組合的風(fēng)險報酬率RP=p（Rm-RF）其中，Rm為證券市場的平均報酬率，RF為證券市場的無風(fēng)險報酬率3.投資組合風(fēng)險必要報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率即：投資組合的必要報酬率KP=RF+P（RM-RF）【例1-22】某企業(yè)持有由X、Y、Z三種證券構(gòu)成的投資組合，權(quán)重分別為20%、30%、50%，貝塔系數(shù)分別為2.5、1.2、0.5。市場平均報酬率為10%,無風(fēng)險報酬率為5%。該投資組合的風(fēng)險報酬率計算為多少？

35、答疑編號4739210311正確答案首先計算該投資組合的貝塔系數(shù)為：P=2.5×20%1.2×30%0.5×50%=1.11然后計算該投資組合的風(fēng)險報酬率為：RP=1.11×（10%-5%）=5.55%【例1-23】利用“例1-22”的資料和計算結(jié)果，該投資組合的必要報酬率計算如下：答疑編號4739210312正確答案KP=RF+P（RM-RF）=5%1.11×（10%-5%）=10.55%【例題·單選題】（2007年）已知無風(fēng)險報酬率為4%，整個證券市場的平均報酬率為12%，某公司股票的系數(shù)為2，則投資該股票的必要報酬率是（ ）。A

36、.20%B.16%C.28%D.24%答疑編號4739210313正確答案A【答案解析】必要報酬率4%2×（12%-4%）20%【例題·多選題】（2009年）下列各項中，可以反映投資風(fēng)險大小的指標有（ ）。A.方差B.標準差C.貝塔系數(shù)D.期望報酬率E.標準離差率答疑編號4739210314正確答案ABCE【答案解析】教材90頁96頁?！纠}·多選題】（2011年）下列關(guān)于投資組合風(fēng)險的表述中，正確的有（ ）。A.可分散風(fēng)險屬于系統(tǒng)性風(fēng)險B.可分散風(fēng)險通常用系數(shù)來度量C.不可分散風(fēng)險通常用系數(shù)來度量D.不可分散風(fēng)險屬于特定公司的風(fēng)險E.投資組合的總風(fēng)險可分為可分散

37、風(fēng)險與不可分散風(fēng)險答疑編號4739210315正確答案CE【答案解析】教材95頁?！纠}·單選題】（2011初）如果證券市場平均報酬率為10%，無風(fēng)險報酬率為4%,某證券投資組合的貝塔系數(shù)為1.8，則該證券投資組合的必要報酬率為（ ）。A.6%B.10.8%C.14%D.14.8%答疑編號4739210316正確答案D【答案解析】必要報酬率=4%+1.8%×（10%-4%）=14.8%總結(jié)1：單項投資報酬率計算1.期望報酬率 2.標準差3.標準差率V=標準離差/期望值4.風(fēng)險報酬率RR=b（風(fēng)險報酬率系數(shù)）×V5.總報酬（必要報酬）=RfRR=Rf·（標

38、準離差/期望值）總結(jié)2：投資組合報酬率計算1.分散風(fēng)險：協(xié)方差COV（R1,R2）相關(guān)系數(shù)2.不可分散系數(shù)（1）投資組合的貝塔系數(shù)（2）投資組合的風(fēng)險報酬率RP=p（Rm-RF）（3）投資組合的必要報酬率KP=RF+P（RM-RF） 第二章財務(wù)戰(zhàn)略和預(yù)算考情分析 年度單選題多選題案例分析題合 計題量分值題量分值題量分值2009年221242010年221242011年111第一節(jié)財務(wù)戰(zhàn)略 一、財務(wù)戰(zhàn)略的特征1.屬于全局性、長期性和向?qū)缘闹卮笾\劃 2.涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件 3.與企業(yè)擁有的資源和資源配置能力息息相關(guān) 4.對企業(yè)財務(wù)資源的 長期優(yōu)化配置二、財務(wù)戰(zhàn)略的類型按資源的配置特征1

39、.按財務(wù)資源配置特征不同：分類規(guī)模利潤留存籌資積極擴張型迅速擴大全部或大部分保留大量籌措外部資金穩(wěn)健發(fā)展型穩(wěn)定增長保留部分內(nèi)部留利和外部籌資結(jié)合收縮防御型維持或縮小分發(fā)大量減少對外籌資，甚至歸還投資2.按財務(wù)管理內(nèi)容：投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略【例題·多選題】（2011初）下列各項中，屬于積極擴張型財務(wù)戰(zhàn)略特征的有（）。A.分發(fā)大量股利B.迅速擴大投資規(guī)模C.縮小現(xiàn)有投資規(guī)模D.大量籌措外部資金E.全部或大部分保留利潤答疑編號4739220101正確答案BDE答案解析教材97頁?！纠}·多選題】（2010）按照財務(wù)管理的具體內(nèi)容劃分，公司財務(wù)戰(zhàn)略的類型有（）。 A.投資戰(zhàn)

40、略B.營銷戰(zhàn)略 C.籌資戰(zhàn)略D.分配戰(zhàn)略 E.產(chǎn)品戰(zhàn)略 答疑編號4739220102【正確答案】ACD【答案解析】教材99頁。 三、財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃（一）外部環(huán)境和內(nèi)部條件的分析目的內(nèi)容外部環(huán)境發(fā)現(xiàn)新的發(fā)展機會和避免環(huán)境變化帶來的威脅1.總體市場因素分析；2.行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)分析；3.其他環(huán)境因素分析，包括資本市場、技術(shù)因素、文化因素的分析等。內(nèi)部條件評估自身的資源和價值來源，確定自身的競爭優(yōu)勢內(nèi)部條件分析不僅包括本企業(yè)內(nèi)部條件分析，還包括對目標企業(yè)內(nèi)部條件進行分析。1.企業(yè)競爭能力分析。包括企業(yè)資源分析、企業(yè)創(chuàng)新能力分析、市場份額和市場地位分析、企業(yè)周期階段分析。2.企業(yè)獨特性競爭優(yōu)勢的分析。包括企

41、業(yè)價值鏈分析、企業(yè)價值獨特驅(qū)動因素分析等。（二）財務(wù)戰(zhàn)略的確定方式 特點財務(wù)戰(zhàn)略關(guān)鍵籌資戰(zhàn)略分配戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略引入期大量研發(fā)投入，未形成市場，經(jīng)營風(fēng)險非常高 吸納權(quán)益資本籌集權(quán)益資本不分紅不斷增加對產(chǎn)品開發(fā)推廣的投資成長期產(chǎn)品進入市場，超額利潤明顯，經(jīng)營風(fēng)險略有降低 積極擴張型實現(xiàn)高增長與資金的匹配利用資本市場大量增加權(quán)益資本，適度引入債務(wù)資本不分紅或者少分紅對核心業(yè)務(wù)大力追加投資成熟期銷售和利潤穩(wěn)定，超額利潤減少或消失 穩(wěn)健發(fā)展型處理好日益增加的現(xiàn)金流以更多低成本的債務(wù)資本替代高成本的權(quán)益資金實施較高的股利分配圍繞核心業(yè)務(wù)拓展產(chǎn)品和市場衰退期銷售和利潤下滑，重心是如何收回投資 收縮防御型如何收

42、回投資并返還給投資者不再進行籌資和投資全額或超額發(fā)放股利將權(quán)益資本退出企業(yè)【例題·單選題】（2010初）某企業(yè)積極吸納權(quán)益資本，不斷增加產(chǎn)品開發(fā)投資，且采用不分紅的股利政策，則其實施的財務(wù)戰(zhàn)略所處發(fā)展階段是（）。 A.引入期B.成長期 C.成熟期D.衰退期 答疑編號4739220103【正確答案】A【答案解析】教材99頁。（三）財務(wù)戰(zhàn)略與全面預(yù)算的關(guān)系 全面預(yù)算包括企業(yè)經(jīng)營預(yù)算、資本預(yù)算和財務(wù)預(yù)算。 第二節(jié)經(jīng)營預(yù)算 經(jīng)營預(yù)算的構(gòu)成財務(wù)預(yù)算包括預(yù)算現(xiàn)金流量表、預(yù)算利潤表、預(yù)算資產(chǎn)負債表。一般從 經(jīng)營預(yù)算和資本預(yù)算開始，然后編制財務(wù)預(yù)算。一、經(jīng)營預(yù)算的構(gòu)成業(yè)務(wù)預(yù)算銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接

43、材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費用預(yù)算、產(chǎn)品成本預(yù)算、銷售及管理費用預(yù)算。二、經(jīng)營預(yù)算的方法（一）按業(yè)務(wù)量基礎(chǔ)的數(shù)量特征：固定預(yù)算與彈性預(yù)算類型含義適用固定（靜態(tài)）預(yù)算按照某一既固業(yè)務(wù)量水平作為基礎(chǔ)來編制的預(yù)算。業(yè)務(wù)量水平較為穩(wěn)定的企業(yè)彈性（動態(tài)）預(yù)算在按照成本習(xí)性分類的基礎(chǔ)上，根據(jù)量本利之間的依存關(guān)系，考慮到計劃期間業(yè)務(wù)量可能發(fā)生的變動編制出的預(yù)算。適應(yīng)所有與業(yè)務(wù)量有關(guān)的預(yù)算，以成本費用預(yù)算和利潤預(yù)算最為常見成本習(xí)性：成本或費用的變動與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。分為固定成本和變動成本。 （1）固定成本：在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，總額不受業(yè)務(wù)量增減變動影響保持不變的成本或費用，單位業(yè)務(wù)量的固定成

44、本會隨著業(yè)務(wù)量的增加而降低。（2）變動成本：總額隨著業(yè)務(wù)量的變動而成正比例變動的成本或費用。變動成本在單位業(yè)務(wù)量上則是一個固定數(shù)。（3）混合成本：同時兼有固定成本和變動成本性質(zhì)。編制彈性預(yù)算的方法：（1）公式法：y=a+bx優(yōu)點：簡化、準確。缺點：細目需分解，比較麻煩。（2）列表法：優(yōu)點：直觀缺點：實際與預(yù)算有差異，需要重新計算，不方便。【例題·單選題】（2009）下列各項費用中，屬于變動成本的是（）。A.公司總部的辦公費 B.倉庫及廠房保險費 C.直接材料費 D.直線法下的折舊費 答疑編號4739220104正確答案C答案解析變動成本指總額隨著業(yè)務(wù)量的變動而成正比例變動的成本或費用

45、。變動成本在單位業(yè)務(wù)量上則是一個固定數(shù)。（二）按選擇預(yù)算期的時間特征：定期預(yù)算與滾動預(yù)算方法含義特點定期預(yù)算以固定的預(yù)算期間作為預(yù)算期的一種編制預(yù)算的方法。1.預(yù)算數(shù)字準確性差；2.易導(dǎo)致預(yù)算執(zhí)行者的短期行為；3.靈活性差。滾動預(yù)算預(yù)算期脫離會計年度，隨著預(yù)算的執(zhí)行逐期向后滾動，預(yù)算期始終保持為一個固定長度的一種預(yù)算編制方法。分為逐月滾動、逐季滾動和混合滾動。1.預(yù)算保持連續(xù)性；2.預(yù)算保持完整性和穩(wěn)定性。（三）按編制預(yù)算出發(fā)點的特征：增量預(yù)算與零基預(yù)算含義特點增量預(yù)算指以上一個預(yù)算期成本費用水平為基礎(chǔ)，結(jié)合預(yù)算期業(yè)務(wù)量水平及有關(guān)成本的變動，通過調(diào)整原有費用項目而編制預(yù)算的方法。1.前提：企業(yè)

46、現(xiàn)有業(yè)務(wù)活動是必需的，各項業(yè)務(wù)的開支水平是合理的。2.缺點（1）可能造成預(yù)算上的浪費；（2）降低積極性，不利于長遠發(fā)展。零基預(yù)算以零為基礎(chǔ)編制預(yù)算，指在編制預(yù)算的時候不考慮以往預(yù)算期間的費用項目和費用額，根據(jù)預(yù)算期實際需要和可能分析費用項目的合理性和合理的費用額，綜合平衡編制預(yù)算。1.不受前期成本費用項目和水平的限制；2.能夠調(diào)動各方面節(jié)約費用的積極性。 【例題·單選題】（2010）下列各項中，屬于滾動預(yù)算法特點的是（）。A.配合生產(chǎn)經(jīng)營的連續(xù)性，不斷規(guī)劃未來 B.易導(dǎo)致預(yù)算滯后，喪失指導(dǎo)作用 C.易導(dǎo)致預(yù)算執(zhí)行者的短期行為 D.預(yù)算期與會計年度保持一致 答疑編號4739220201

47、正確答案A答案解析教材103頁?！纠}·單選題】（2009）在上期成本費用水平的基礎(chǔ)上，結(jié)合預(yù)算期業(yè)務(wù)量水平和成本費用相關(guān)因素可能的變動，通過調(diào)整原有費用項目金額編制預(yù)算的方法是（）。A.滾動預(yù)算法 B.增量預(yù)算法 C.固定預(yù)算法 D.彈性預(yù)算法 答疑編號4739220202正確答案B答案解析增量預(yù)算法是以上一個預(yù)算期的成本費用水平為基礎(chǔ)，結(jié)合預(yù)算期業(yè)務(wù)量水平和成本費用相關(guān)因素可能的變動，通過調(diào)整原有費用項目編制預(yù)算的一種方法。三、經(jīng)營預(yù)算的編制（一）銷售預(yù)算 預(yù)算期收回的現(xiàn)金收入=預(yù)算期收回的上期賒銷的應(yīng)收賬款+預(yù)算期銷售本期收回的現(xiàn)金 （二）生產(chǎn)預(yù)算 【例題·單選題】A

48、BC公司預(yù)計2008年三、四季度銷售產(chǎn)品分別為220件、350件，單價分別為2元、2.5元，各季度銷售收現(xiàn)率為60%，其余部分下一季度收回，則ABC公司2008年第四季度現(xiàn)金收入為（）元。（不考慮稅費） A.437.5B.440 C.875D.701 答疑編號4739220203【正確答案】D 【答案解析】ABC公司2008年第四季度現(xiàn)金收入為：350×2.5×60%+220×2×40%=701（元）。 【例題·單選題】（2010）生產(chǎn)預(yù)算依據(jù)企業(yè)設(shè)定的存貨政策和銷售預(yù)算中的銷售量預(yù)測進行編制。預(yù)算期生產(chǎn)量等于（）。A.預(yù)算期銷售量 B.預(yù)算期

49、期末產(chǎn)品存貨 + 預(yù)算期銷售量 C.預(yù)算期期末產(chǎn)品存貨 - 預(yù)算期期初產(chǎn)品存貨 D.預(yù)算期期末產(chǎn)品存貨 + 預(yù)算期銷售量 - 預(yù)算期期初產(chǎn)品存貨 答疑編號4739220204正確答案D答案解析預(yù)算期生產(chǎn)量 = 預(yù)算期銷售量 + 預(yù)算期期末產(chǎn)品存貨 - 預(yù)算期期初產(chǎn)品存貨（三）直接材料預(yù)算 預(yù)算期生產(chǎn)耗用數(shù)量預(yù)算期產(chǎn)品生產(chǎn)量×單位產(chǎn)品材料用量預(yù)算期采購數(shù)量預(yù)算期生產(chǎn)耗用數(shù)量期末存量期初存量預(yù)算期支付直接材料的現(xiàn)金支出=預(yù)算期支付上期賒購的應(yīng)付賬款+預(yù)算期支付本期購買材料現(xiàn)金直接人工預(yù)算 （五）制造費用預(yù)算 制造費用的現(xiàn)金支出=變動制造費用+固定制造費用- 折舊=生產(chǎn)量×單位產(chǎn)

50、品的標準工時×變動制造費用小時費用率+固定制造費用-折舊=生產(chǎn)量×單位產(chǎn)品的標準工時×變動制造費用小時費用率+管理人員工資【例題·單選題】企業(yè)預(yù)算年度預(yù)計生產(chǎn)量為1000件，每件標準工時為40小時，變動制造費用為小時費用率為7元，固定制造費用為150000元，其中50000元為折舊費用。該企業(yè)本年制造費用支付現(xiàn)金最多為（）。A.430000元 B.380000元C.330000元 D.280000元答疑編號4739220205【正確答案】B【答案解析】1000×40×7+150 000-50 000=380 000（六）產(chǎn)品成本預(yù)算

51、銷售成本=年初存貨成本+生產(chǎn)成本-年末存貨成本 （七）銷售及管理費用預(yù)算 銷售費用+管理費用-折舊等未付現(xiàn)費用第三節(jié)財務(wù)預(yù)算一、財務(wù)預(yù)算的構(gòu)成1.構(gòu)成：財務(wù)預(yù)算包括預(yù)算現(xiàn)金流量表、預(yù)算利潤表、預(yù)算資產(chǎn)負債表。2.性質(zhì)：財務(wù)預(yù)算的報表不同于實際財務(wù)報表，它服務(wù)于企業(yè)管理者，可以從總體反映企業(yè)的所有業(yè)務(wù)的全局情況，也稱為企業(yè)的總預(yù)算，屬于內(nèi)部報表?！纠}·多選題】（2008）下列各項中，屬于財務(wù)預(yù)算的有（）。 A.經(jīng)營預(yù)算B.資本預(yù)算 C.預(yù)算利潤表D.預(yù)算現(xiàn)金流量表 E.預(yù)算資產(chǎn)負債表 答疑編號4739220206【正確答案】CDE【答案解析】教材111頁。 【例題·多選題】（2009）企業(yè)財務(wù)預(yù)算包括