Excel 金融計(jì)算專業(yè)教程 教學(xué) 第6章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ——資本市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)與收益ppt課件

1、第6章 資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)與收益資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)是本書的第2個(gè)重點(diǎn)。CAPM在現(xiàn)代金融理論體系中的地位無論怎樣強(qiáng)調(diào)都不過分，它不僅是貫穿全書的核心原理，也貫穿整個(gè)金融理論和實(shí)踐。這一章充分運(yùn)用Excel作為運(yùn)算工具的優(yōu)勢(shì)，通過一系列從簡(jiǎn)單到復(fù)雜的示例分析，深入淺出地概括了CAPM的推導(dǎo)過程。最后，引用來自美國(guó)資本市場(chǎng)的真實(shí)數(shù)據(jù)，示范了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的計(jì)算方法，引用的實(shí)例是美國(guó)通用電氣公司(GE)。6.1 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 6.1 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 6.1.1 簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算 6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例 6.1.3 特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 6.2 優(yōu)化投

2、資組合的原理 6.2.1 有效前沿與最小方差組合 6.2.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論 6.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 6.3.1 投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 6.3.2 Sharpe比率與市場(chǎng)組合 6.3.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM) 6.3.4 3項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM 6.4 CAPM的意義與應(yīng)用 6.4.1 關(guān)于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 6.4.2 證券和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) 6.4.3 系數(shù)和SML的討論6.1.1 簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算投資組合中的投資比例及其調(diào)整6.1.1 簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算 投資組合的收益率等于成分資產(chǎn)收益率按其比例加權(quán)平均： 兩項(xiàng)資產(chǎn)組成的投資組合，其方差的計(jì)算公式是： 三項(xiàng)資產(chǎn)

3、的投資組合的方差計(jì)算公式是： 1 12 21npn ni iirrrrr2222covpAABBABAB 22222cov2cov2covpAABBCCABABACACBCBC 6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例兩項(xiàng)完全正相關(guān)的資產(chǎn)組成的投資組合6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例兩項(xiàng)完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)組成的投資組合6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例正相關(guān)的兩項(xiàng)資產(chǎn)(= 0.6)組成的投資組合6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例投資組合中的比例對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響6.1.3 特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)種類數(shù)量對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)的影響投資組合中的資產(chǎn)種數(shù)不可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差6.1.3

4、特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 將投資從一項(xiàng)資產(chǎn)擴(kuò)展到多種資產(chǎn)上稱為投資分散化。而實(shí)施分散化投資的理由就在于它可以消除一部分投資風(fēng)險(xiǎn)。上頁圖中曲線下方與陰影之間部分是可以通過分散化而消除的風(fēng)險(xiǎn)，稱為特定風(fēng)險(xiǎn)，也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。下方的陰影部分代表整個(gè)資本市場(chǎng)所具有的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是不能通過分散化而消除的，稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 在投資組合中，單項(xiàng)資產(chǎn)所具有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以被組合所消除，真正起作用的就是單項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)所貢獻(xiàn)的這部分風(fēng)險(xiǎn)，稱為資產(chǎn)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。6.2 優(yōu)化投資組合的原理 6.1 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 6.1.1 簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算 6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性

5、及比例 6.1.3 特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 6.2 優(yōu)化投資組合的原理 6.2.1 有效前沿與最小方差組合 6.2.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論 6.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 6.3.1 投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 6.3.2 Sharpe比率與市場(chǎng)組合 6.3.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM) 6.3.4 3項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM 6.4 CAPM的意義與應(yīng)用 6.4.1 關(guān)于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 6.4.2 證券和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) 6.4.3 系數(shù)和SML的討論6.2.1 有效前沿與最小方差組合投資組合的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差之間的關(guān)系 6.2.1 有效前沿與最小方差組合 曲線上的點(diǎn)代表在不同投資比例下投資

6、組合P的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差，也就是收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。曲線上所有的點(diǎn)都代表在給定的預(yù)期收益率水平下具有最小方差的組合。曲線左側(cè)頂端的點(diǎn)代表所有可行資產(chǎn)組合中的最小方差組合。沿曲線從這一點(diǎn)向上所有的點(diǎn)都是對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)水平下可以獲得的最大預(yù)期收益率，稱之為有效前沿。 計(jì)算最小方差組合有兩種可行的方法，一種是利用Excel中的規(guī)劃求解工具，另一種是使用數(shù)學(xué)公式進(jìn)行計(jì)算。 222cov2covBABABBAB6.2.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論由完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)造出無風(fēng)險(xiǎn)組合6.2.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論由完全正相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成的組合不能消除風(fēng)險(xiǎn)6.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 6.1 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 6.

7、1.1 簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算 6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例 6.1.3 特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 6.2 優(yōu)化投資組合的原理 6.2.1 有效前沿與最小方差組合 6.2.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論 6.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 6.3.1 投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 6.3.2 Sharpe比率與市場(chǎng)組合 6.3.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM) 6.3.4 3項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM 6.4 CAPM的意義與應(yīng)用 6.4.1 關(guān)于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 6.4.2 證券和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) 6.4.3 系數(shù)和SML的討論6.3.1 投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合中加入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)6.3.1 投資組合中

8、的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 由A、B組成投資組合P，通過改變組合中A、B的投資比例，可以獲得不同的組合P，然后再用這些不同的組合P來與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F進(jìn)行組合，從而構(gòu)成新的投資組合PF 。改變A、B組合P中A、B的比例，提高組合PF的風(fēng)險(xiǎn)收益線(圖中的直線) ，直到它與A、B組合的風(fēng)險(xiǎn)收益線(圖中的雙曲線)相切為止。這時(shí)得到的PF的風(fēng)險(xiǎn)收益線被稱作資本市場(chǎng)線，它與A、B組合風(fēng)險(xiǎn)收益線的切點(diǎn)稱為市場(chǎng)組合。 通過引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，可以獲得一組具有最佳風(fēng)險(xiǎn)收益的新的投資組合，而這個(gè)新的組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)之間具有簡(jiǎn)單的線性關(guān)系： 1MMMFFMMFE rE rrrE rrMM 市場(chǎng)組合M可以通過Sharpe比率(圖中角的正

9、切值)來確定。 Sharpe比率 = 6.3.2 Sharpe比率與市場(chǎng)組合 PFPE rr6.3.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(證券市場(chǎng)線) ：任意一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資組合的預(yù)期收益率，等于該組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)乘以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬(MRP)，而投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等于該組合收益率相對(duì)于市場(chǎng)收益率的協(xié)方差除以市場(chǎng)收益率的方差。 對(duì)于兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合 E(rP) = ArA + BrB PFPMFE rrE rr,2covP MPM2covcov(,)cov(,)cov(,)cov(,)cov(,)cov( ,)cov( ,)cov( ,)cov( ,)covcovcovPMA A

10、B BAMABM BA AAMAA ABM BB BAMAB BBM BAAMAAABMABBAMBABBMBBAAMAABMABBAMABBBMrrrrrrrrrrrrr rr rr rr r 2B6.3.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)用CAPM計(jì)算投資組合的預(yù)期收益率 6.3.4 3項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM三項(xiàng)資產(chǎn)的可能組合分布范圍6.3.4 3項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM 計(jì)算最小方差組合。 計(jì)算市場(chǎng)組合。 計(jì)算任意市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)并驗(yàn)證CAPM。 6.3.4 3項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM計(jì)算各種可能組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)并繪制證券市場(chǎng)線6.4 CAPM的意義與應(yīng)用 6.1 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 6.1.1

11、簡(jiǎn)單投資組合的計(jì)算 6.1.2 組合中資產(chǎn)的相關(guān)性及比例 6.1.3 特定風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 6.2 優(yōu)化投資組合的原理 6.2.1 有效前沿與最小方差組合 6.2.2 資產(chǎn)相關(guān)性的進(jìn)一步討論 6.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 6.3.1 投資組合中的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 6.3.2 Sharpe比率與市場(chǎng)組合 6.3.3 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM) 6.3.4 3項(xiàng)資產(chǎn)組合的CAPM 6.4 CAPM的意義與應(yīng)用 6.4.1 關(guān)于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 6.4.2 證券和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) 6.4.3 系數(shù)和SML的討論6.4.1 關(guān)于市場(chǎng)組合和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 確定CAPM公式的前提： 用市場(chǎng)上的全部資產(chǎn)來確定所謂的市場(chǎng)組合M， 確定無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率。 通常用一些相對(duì)比較穩(wěn)定而且有代表性、能夠充分反映市場(chǎng)情況的指數(shù)如S&P500指數(shù)、DJIA指數(shù)。 通常用短期國(guó)債作為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的代表。 6.4.2 證券和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) 計(jì)算某種證券或資產(chǎn)組合風(fēng)