[財經(jīng)類試卷]注冊會計師財務(wù)成本管理(企業(yè)價值評估)模擬試卷13及答案與解析

1、注冊會計師財務(wù)成本管理(企業(yè)價值評估)模擬試卷13及答案與解析一、單項選擇題每題只有一個正確答案，請從每題的備選答案中選出一個你認(rèn)為最正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B 鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。1 某公司本年的股東權(quán)益為500 萬元，凈利潤為100萬元，利潤留存率為40，預(yù)計下年的股東權(quán)益、凈利潤和股利的增長率均為4%。該公司的B為2,國庫券利率為4，市場平均股票風(fēng)險溢價率為5，則該公司的內(nèi)在市凈率為( )。( A) 1 25( B) 1 2( C) 1 04( D) 1 4二、多項選擇題每題均有多個正確答案，請從每題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上

2、用2B 鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。2 以下關(guān)于企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯誤的有( )。(A)預(yù)測基數(shù)應(yīng)為上一年的實際數(shù)據(jù)，不能對其進(jìn)行調(diào)整(B)預(yù)測期是指企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期，通常在 5至7年之間(C)實體現(xiàn)金流量應(yīng)該等于融資現(xiàn)金流量(D)后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長率通常高于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率3 關(guān)于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有( )。(A)公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值(B)公平市場價值就是股票的市場價格(C)公平市場價值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場價值與凈債務(wù)的公平市場價值之和(D)公平市場價值應(yīng)該是持

3、續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者4 價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價值，而企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價值具備以下特征 ( )。(A)整體價值是企業(yè)各項資產(chǎn)價值的匯總(B)整體價值來源于企業(yè)各要素的有機結(jié)合(C)可以單獨存在的部分，其單獨價值不同于作為整體一部分的價值(D)如果企業(yè)停止運營，不再具有整體價值5 股權(quán)現(xiàn)金流量是指一定期間可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量總計，以下表述正確的有 ( )。(A)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中獲得的現(xiàn)金流量，扣除必要的投資支出、并償還債務(wù)本息后剩余的部分，才能提供給股權(quán)投資人(B)股權(quán)現(xiàn)金流量是扣除了各種費用、必要的投資支出后的剩余部分，因此也稱“剩余權(quán)益現(xiàn)金流量”(C)有多少股權(quán)

4、現(xiàn)金流量會作為股利分配給股東，取決于企業(yè)的籌資和股利分配 政策(D)加權(quán)平均資本成本是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險投資的機會成本6 市銷率估值模型的特點有( )。(A)對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù)(B)可以反映價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化的后果(C)可以反映成本的變化(D)只適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè) 7下列有關(guān)市凈率的修正方法表述不正確的有 ()。(A)用增長率修正實際的市凈率，把增長率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍(B)用權(quán)益凈利率修正實際的市凈率，把股東權(quán)益凈利率不同的同業(yè)企業(yè)納入可 比范圍(C)用銷售凈利率修正實際的市凈率，把銷售凈利率不同的同業(yè)企業(yè)納入可

5、比范 圍(D)用股權(quán)成本修正實際的市凈率，把股權(quán)資本成本不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范 圍 三、計算分析題要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分 數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。7 A公司是一家制造醫(yī)療設(shè)備的上市公司，每股凈資產(chǎn)是 4. 6元，預(yù)期權(quán)益凈利 率是16%,當(dāng)前股票價格是48元。為了對A公司當(dāng)前股價是否偏離價值進(jìn)行判 斷，投資者收集了以下4個可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)?？杀裙久Q市凈率頸期權(quán)益凈利率甲815%乙I6丙學(xué)11%T917%要求:8使用市凈率(市價/凈資產(chǎn)比率)模型估計目標(biāo)企業(yè)股票價值時，如何選擇可比企 ?9使用修

6、正市凈率的股價平均法計算A公司的每股價值10 分析市凈率估值模型的優(yōu)點和局限性。10甲公司有關(guān)資料如下：(1)甲公司的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下表所示。其中，2016年為實際值，2017年至2019年為預(yù)測值(其中資產(chǎn)負(fù)債表項目為期末值 )。單位：項目實際值預(yù)測值2016 年2017 年2018 年2019利潤表:一、主營業(yè)務(wù)收入1000.001070.001134. 201191減：主營業(yè)務(wù)成本600.00636.00674. 16707.二、主營業(yè)務(wù)利潤400.00434.00460.04483.減：銷售和管理費用（不包含折舊費用）200.00214.00228.98240.折舊費用4

7、0.0042. 4245. 3947.財務(wù)費用20.0021.4023. 3524.減：所得稅費用（25促）35.0039. 0540. 5842.三、凈利潤105.00117.13121.74128.力口：年初未分配利潤100.00116. 80140,09159.四、可供分配的利潤205.00233.93261.83287.減：應(yīng)付普通股股利88. 2093. 84102. 53107.五、未分配利潤116. 80140. 09159.30179.資產(chǎn)負(fù)債表：經(jīng)營流動資產(chǎn)60.0063. 6368.0971.固定資產(chǎn)原值460.00529. 05607. 10679.減：累計折舊20.00

8、62. 42107.81155.固定資產(chǎn)凈值440. 00466. 63499.29524.資產(chǎn)總計500.00530. 26567. 38595.短期借款118.20127.45141.28145.應(yīng)付賬款15.0015.9117. 0217.：長期借款50.0046.8149. 7852.:股本200.00200. 00200. 00200.年末未分配利潤116. 80140.09159. 30179.股東權(quán)益合計316. 80340. 09359.30379.負(fù)債和股東權(quán)益總計500.00530. 26567.38595.甲公司2017年和2018年為高速成長時期，年增長率在 6%7%之

9、間；2019年銷售市場將發(fā)生變化，甲公司調(diào)整經(jīng)營政策和財務(wù)政策，銷售增長率下降為5%;2020年進(jìn)入均衡增長期，其增長率為 5%（假設(shè)可以無限期持續(xù)）。（3）甲公司的加權(quán) 平均資本成本為10%,甲公司的所得稅稅率為25%。要求：11根據(jù)給出的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測數(shù)據(jù)，計算并填列給定的甲公司預(yù)計實體現(xiàn)金流量表”的相關(guān)項目金額，必須填寫 稅前經(jīng)營利潤”、經(jīng)營營運資本增加”、資本支出”和 實體現(xiàn)金流量”等項目。（計算過程中保留兩位小數(shù)，下同）表I甲公司葫計實體現(xiàn)金流表單位項目2017 年2018 年2019 ：1稅前經(jīng)營利潤1經(jīng)營營運資本增加1-資本支出實體現(xiàn)金流能12假設(shè)債務(wù)的賬面成本與市場價值

10、相同，根據(jù)加權(quán)平均資本成本和實體現(xiàn)金流量 評估2016年年末甲公司的企業(yè)實體價值和股權(quán)價值（均指持續(xù)經(jīng)營價值，下同）, 結(jié)果填入給定的甲公司企業(yè)估值計算表”中。必須填列預(yù)測期期末價值的現(xiàn)值公司實體價值"、凈債務(wù)價值”和 股權(quán)價值”等項目表2甲公司企業(yè)估值計算表項目現(xiàn)值2017 年2018 年2019 “實體現(xiàn)金流量（萬元）折現(xiàn)系數(shù)（10%）頊測期現(xiàn)金流就現(xiàn)值（萬元）預(yù)測期期末計值的現(xiàn)值（萬元）公司實體價值（萬元）凈債務(wù)價值（萬元）股權(quán)你值（萬元）112 A公司未來14年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量如下:年度234股權(quán)自由現(xiàn)金流獻(xiàn)（萬元）64183310001100增長率30%20%10%目前A

11、公司B值為0. 8571,假定無風(fēng)險報酬率為6%,市場風(fēng)險補償率為7% 要求： 13要估計A公司的股權(quán)價值，需要對第4年以后的股權(quán)自由現(xiàn)金流量增長率作出 假定，假設(shè)方法一是以第4年增長率為后續(xù)期增長率，并利用永續(xù)增長模型進(jìn)行估 值。請你按此假設(shè)估計A公司股權(quán)價值，結(jié)合A公司具體情況分析這一假設(shè)是否 適當(dāng)，并說明理由。14假設(shè)第5年至第7年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量增長率每年下降 1%,即第5年增長 9%,第6年增長8%,第7年增長7%,第7年以后增長率穩(wěn)定在7%,請你按此 假設(shè)計算A公司股權(quán)價值。15目前A公司流通在外的普通股是2400萬股，股價是9元/股，請你回答造成 評估價值與市場價值偏差的原因有

12、哪些。假設(shè)對于未來 14年現(xiàn)金流量估計是可 靠的，請你根據(jù)目前市場價值求解第 4年后的股權(quán)自由現(xiàn)金流量的增長率（假設(shè)在 第五年開始穩(wěn)定增長）。15甲公司2016年的股利支付率為25%,預(yù)計2017年的凈利潤和股利的增長率均 為6%。該公司的p值為1. 5,國庫券利率為3%,市場平均風(fēng)險的股票報酬率為 7%。要求：16計算甲公司的本期市盈率和內(nèi)在市盈率分別為多少 ？（保留3位小數(shù)）17若乙公司與甲公司是一家類似的企業(yè)，預(yù)期增長率一致，若2016年的每股收益為0. 5元，計算乙公司股票的每股價值為多少。17D企業(yè)長期以來計劃收購一家營業(yè)成本較低的服務(wù)類上市公司（以下簡稱 目標(biāo)公司”，）目標(biāo)公司當(dāng)前

13、的股價為18元/股。D企業(yè)管理層一部分人認(rèn)為目標(biāo)公司當(dāng) 前的股價較低，是收購的好時機，但也有人提出，這一股價高過了目標(biāo)公司的真正 價值，現(xiàn)在收購并不合適。D企業(yè)征求你對這次收購的意見。與目標(biāo)公司類似的企 業(yè)有甲、乙、丙、丁四家，但它們與目標(biāo)公司之間尚存在某些不容忽視的重大差 異。四家類比公司及目標(biāo)公司的有關(guān)資料如下：項目甲公司乙公司丙公司丁公司目標(biāo)公普通股股數(shù)500萬股700萬股800萬股700萬般. . , .600萬每股市價18元22元J 16元】2元18五每股銷售收入22 X20元16元10元17萬鼻股收益1元L2元6g元0.4元6 9 5每股凈資產(chǎn)"5元3.3元2 4元j2.

14、 8元3元苗期增長率10%6%8%4%5%要求:18說明應(yīng)當(dāng)運用相對價值評估方法中的哪種模型計算目標(biāo)公司的每股股票價值。19利用修正的平均市價比率法確定目標(biāo)公司的每股股票價值。20利用股價平均法確定目標(biāo)公司的每股股票價值。21 分析指出當(dāng)前是否應(yīng)當(dāng)收購目標(biāo)公司。(計算中保留小數(shù)點后2 位 )四、綜合題要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。21 請你對 H 公司的股權(quán)價值進(jìn)行評估。有關(guān)資料如下：(1)以 2016年為預(yù)測基期，該年經(jīng)修正的利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表如下：單位：年份2016 年利潤表項目（

15、年度）：營業(yè)收入10000稅后經(jīng)營凈利潤1500減：稅后利息費用275稅后利潤1225減匚應(yīng)付股利725本期利潤留存500加t年初未分配利潤4000年末未分配利潤4500資產(chǎn)負(fù)債表項目（年末）：經(jīng)營營運費本1000凈經(jīng)營性長期貴產(chǎn)10000凈經(jīng)營資產(chǎn)總計11000凈金融負(fù)債5500股本（股數(shù)1000萬股）1000年末未分配利潤4500股東權(quán)益合計55W)凈金融負(fù)債及股東權(quán)益總計11000以2017年和2018年為詳細(xì)預(yù)測期，2017年的預(yù)計銷售增長率為10% , 2018年 的預(yù)計銷售增長率為5%,以后各年的預(yù)計銷售增長率穩(wěn)定在 5%的水平。（3）假設(shè) H公司未來的 稅后經(jīng)營凈利潤/營業(yè)收入”

16、、經(jīng)營營運資本/營業(yè)收入”、凈經(jīng) 營性長期資產(chǎn)/營業(yè)收入”可以維持基期的水平。（4）假設(shè)H公司未來將維持基期的 資本結(jié)構(gòu)（凈金融負(fù)債/凈經(jīng)營資產(chǎn)），并持續(xù)采用剩余股利政策。公司資金不足 時，優(yōu)先選擇有息負(fù)債籌資；當(dāng)進(jìn)一步增加負(fù)債會超過目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)限制時，將選擇增發(fā)股份籌資。（5）假設(shè)H公司未來的 凈金融負(fù)債平均利息率（稅后）”為5%,各 年的利息費用”按年初 凈金融負(fù)債”的數(shù)額預(yù)計。要求： 22編制價值評估所需的預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表 （結(jié)果填入表中，不必列出計算過 程）。預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表表123計算2017年和2018年的 實體現(xiàn)金流量”、股權(quán)現(xiàn)金流量單位;年份2016 年2017 年

17、2018 1利潤裹項目（年度）；營業(yè)收入稅后經(jīng)營凈利潤減：稅后利息費用稅后利潤減：應(yīng)付股利本期利泗崩存加：年初未分配利潤年末未分配利潤費產(chǎn)負(fù)債段項目（年末）：經(jīng)營營運資本凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)總計凈金融負(fù)債股本（股數(shù)1000萬股）年末未分配利潤股東權(quán)益合計凈金融負(fù)債及股東權(quán)益總計024假設(shè)H公司未來的加權(quán)平均資本成本為10%,編制實體現(xiàn)金流量法的股權(quán)價值 評估表，假設(shè)凈債務(wù)價值按賬面價值確定（結(jié)果填入表中，不必列出計算過程）。表2實體現(xiàn)金流法股權(quán)價值評估表單位年份（年末）2Q16 年2017 年2018 實體現(xiàn)金流建加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)系數(shù)頸測期價值后續(xù)期價值實體價值合計凈債務(wù)價值股權(quán)價值

18、b-股數(shù)萬股）誨股價值（元）25假設(shè)H公司未來的股權(quán)資本成本為12% ,編制股權(quán)現(xiàn)金流量法的股權(quán)價值評估 表，結(jié)果填入表中（不必列出計算過程）。表3股權(quán)現(xiàn)金流法股權(quán)價值評估表單位;年份年末）2016 年2017 年2018 可股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本現(xiàn)值系數(shù)預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期價值股權(quán)價值每股價值（元）25 E公司2016年銷售收入為5000萬元，2016年底凈負(fù)債及股東權(quán)益總計為 2500 萬元（其中股東權(quán)益1250萬元 ），預(yù)計 2017年銷售增長率為8，稅后經(jīng)營凈利率為 10，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與2016年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為4，凈負(fù)債利息按上年末凈負(fù)債余額和預(yù)計利息率計

19、算，凈負(fù)債賬面價值與市場價值一致。E 公司的融資政策為：公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為負(fù)債率40，公司目前的負(fù)債比重較大，需要逐步降低負(fù)債比重，多余現(xiàn)金優(yōu)先用于歸還借款，達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)后，公司采用剩余股利政策。E 公司預(yù)計從2017年開始實體現(xiàn)金流量會以5的年增長率穩(wěn)定增長，加權(quán)平均資本成本為10。要求：26 計算2017 年的凈經(jīng)營資產(chǎn)增加。27 計算2017 年稅后經(jīng)營凈利潤。28 計算2017 年實體現(xiàn)金流量。29 計算2017 年的股權(quán)現(xiàn)金流量。30 使用實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)法估計E 公司 2016年底的公司實體價值和股權(quán)價值；31 E公司預(yù)計從2017年開始實體現(xiàn)金流量會穩(wěn)定增長，加權(quán)平均資本成本

20、為 10%,為使2016年底的股權(quán)價值提高到8000萬元，E公司實體現(xiàn)金流量的增長率 應(yīng)是多少 ?32 簡要說明如何估計后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長率。注冊會計師財務(wù)成本管理（企業(yè)價值評估）模擬試卷13答案與解析一、單項選擇題每題只有一個正確答案，請從每題的備選答案中選出一個你認(rèn)為最正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B 鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。1 【正確答案】B【試題解析】 內(nèi)在市凈率=權(quán)益凈利率ix利支彳e率/ （股權(quán)成本-增長率）預(yù)期股 東權(quán)益凈利率=100X1+4%）/500小+4%）=20%股利支付率=1-利潤留存率=1- 40% =60%,股權(quán)成本=4%+2X5% =1

21、4%,則有：內(nèi)在市凈率=（20% >60%）/（14%- 4 ）=1 2?！局R模塊】企業(yè)價值評估二、多項選擇題每題均有多個正確答案，請從每題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B 鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。2 【正確答案】A， D【試題解析】本題的主要考核點是企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的有關(guān)內(nèi)容。在企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，預(yù)測的基數(shù)有兩種確定方式：一種是上年的實際數(shù)據(jù)，另一種是修正后的上年數(shù)據(jù)，即可以對上年的實際數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。預(yù)測期是指企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期，通常在5至 7年之間。實體現(xiàn)

22、金流量（從企業(yè)角度考查）應(yīng)該等于融資現(xiàn)金流量（從投資人角度考查）。有些時候后續(xù)期的現(xiàn)金流量增長率通常按照宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率來確定。【知識模塊】企業(yè)價值評估3 【正確答案】A， C， D【試題解析】選項B 不正確，因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格；其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴(yán)重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預(yù)期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的；再有，股票價格是經(jīng)常變動的，人們不知道哪一個是公平的?！局R模塊】企業(yè)價值評估4 【正確答案】B， C， D【試題解析】企業(yè)作為整體雖然是由部分組成的，但

23、是它不是各部分的簡單相加，而是有機的結(jié)合，所以選項A 不正確?！局R模塊】企業(yè)價值評估5 【正確答案】A， C【試題解析】由于選項B 沒有扣除債務(wù)本息，所以不正確；加權(quán)平均資本成本是與企業(yè)實體現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險投資的機會成本，股權(quán)資本成本才是與股權(quán)現(xiàn)金流量相匹配的等風(fēng)險投資的機會成本，所以選項D 不正確?！局R模塊】企業(yè)價值評估6 【正確答案】A， B【試題解析】 因為銷售收入不會出現(xiàn)負(fù)值，所以選項 A正確；市銷率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，所以選項B 正確；市銷率=每股市價每股銷售收入，從公式可以看出，市銷率不反映成本的變化，所以選項C 不正確；市銷率估價模型適用于銷售成本率較低的服務(wù)

24、類企業(yè)，也適用于銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，所以選項D 不正確?！局R模塊】企業(yè)價值評估7 【正確答案】A， C， D【試題解析】市凈率修正方法的關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率。因此，可以用權(quán)益凈利率修正可比企業(yè)的市凈率，把權(quán)益凈利率不同的同業(yè)企業(yè)納入可比范圍。企業(yè)價值評估 三、計算分析題要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分 數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效?！局R模塊】企業(yè)價值評估8【正確答案】 驅(qū)動市凈率的因素有權(quán)益凈利率、股利支付率、增長率和風(fēng)險。選擇可比企業(yè)，需要先估計目標(biāo)企業(yè)的這四個比率，然后在同行業(yè)的上市公司中選 擇具

25、有類似比率的企業(yè)作為可比企業(yè)，這四個因素中，最重要的驅(qū)動因素是權(quán)益凈 利率，應(yīng)當(dāng)給予格外重視。【知識模塊】企業(yè)價值評估89【正確答案】利用甲企業(yè)修正后A公司每股價值J%冥1O°X16%X100M. 6=39. 25（元）利用乙企業(yè)修正后A公司每股價值=臼 xl°° X16%5Xoo 4. 6=33. 97（元）利用丙企業(yè)修正后A公司每月£價值=% x 100 X16%9X100M. 6=33. 45（元）利用丁企業(yè)修正后A公司每股價值 J/ x 100 >6% X100M. 6=38. 96（元）A 公司平均的每股價值=（39. 25+33. 97

26、+33. 45+38. 96）/ 4=36. 41（元）【知識模塊】企業(yè)價值評估10【正確答案】 市凈率估值模型的優(yōu)點：首先，凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率 進(jìn)行估值，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)。其次，凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù) 據(jù)容易取得，并且容易理解。再次，凈資產(chǎn)賬面價值比凈利潤穩(wěn)定，也不像凈利潤 那樣經(jīng)常被人為操縱。最后，如果會計標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率 的變化可以反映企業(yè)價值的變化。市凈率模型的局限性：首先，賬面價值受會計政 策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標(biāo)準(zhǔn)或會計政策，市凈率會失去可比 性。其次，固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不 大

27、，其市凈率比較沒有什么實際意義。最后，少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒 有意義，無法用于比較?！局R模塊】企業(yè)價值評估【知識模塊】企業(yè)價值評估 11【正確答案】褻1甲公司預(yù)計實體現(xiàn)金流量表單位項目2017 年2018 年2019 ±凈利潤117,13121.7412g.z財務(wù)費用2L4023.3524.52全部所得稅39.0540. 5841 75稅前經(jīng)營利潤177.58I185.67|195. 5：利后婆營凈利潤=稅前經(jīng)營利潤X （平均所得稅 稅率25轉(zhuǎn)）133.19139.25146. 6：折舊攤銷42.4245. 3947. M營業(yè)現(xiàn)金毛流曾175,61184. 64194.

28、y：統(tǒng)營流動資產(chǎn)增加3. 634, 463.4經(jīng)營流動負(fù)債增加0.91L 110,85毓?fàn)I營運資本增加2. 723. 352.55營業(yè)現(xiàn)金凈流量172.89181. 2919L 7(凈經(jīng)營長期費產(chǎn)增加26.6332,6624.97折舊攤銷42. 4245.3947.66資本支出69. 0578.0572.63實體現(xiàn)金流量103.84103. 2410 1：【知識模塊】企業(yè)價值評估項目現(xiàn)M .2017 年2018 年2019實體現(xiàn)金流量（萬元）103. 84g 24119.折現(xiàn)系數(shù)(10%)1 ;0. 909110. 82640.75預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值（萬元）269. 2294. 4085. 3

29、2189J預(yù)測期期末價值的現(xiàn)值（萬元）1879.55-公司實體儉值（萬元）12148.77卜凈債務(wù)價值（萬元）168.2股權(quán)價值（萬元）1980. 5712【正確答案】表2甲公司企業(yè)估值計算表119. 13 x （1 + 5% ）預(yù)測期期末價值的現(xiàn)值=1°% -5%>0. 7513=1879. 55（萬元）凈債務(wù)價值=2016年凈債務(wù)的賬面價值=2016年短期借款+2016年長期借款 =118. 20+50=168. 20(萬元)?！局R模塊】企業(yè)價值評估13【正確答案】【知識模塊】企業(yè)價值評估股權(quán)資本成本=6%+0. 8571 >7% =12%股權(quán)價值二641 XP/F

30、, 12%, 1)+833 *P/F, 12%,1100 x (1 + 10% )4)+一(；”XP/F,2)+1000 P/F, 12%, 3)+1100 /F, 12%,12%,4)=641 電 8929+833>0, 7972+1000>0, 7118+1100>0, 6355+1210/(12%- 10%) 0 6355=41095. 02(萬元)或列表計算如下:1年度0I珞314股權(quán)自由現(xiàn)金（萬元）64310001K1增長率30%20«10股權(quán)資本成本12%，J2%12%12(折現(xiàn)系數(shù)0. 89290.79720.71180.63的測期價值（萬元）2647

31、. 27572, 3564.07711.80699.后續(xù)期價值（萬元）38447, 75605股權(quán)價值（萬元）41095.02評價：不適當(dāng)。根據(jù)競爭均衡理論，后續(xù)期的股權(quán)現(xiàn)金流量與銷售增長率同步增 長，銷售增長率大體上等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率。如果不考慮通貨膨脹因素，宏 觀經(jīng)濟(jì)增長率大多在2%6%之間。所以本題中的10%不一定具有可持續(xù)性，可 能有下降趨勢?！局R模塊】企業(yè)價值評估14【正確答案】 股權(quán)價值二641X(P/F, 12%, 1)+833 叩/F, 12%, 2)+1000 (P /F, 12%, 3)+1100XP/F, 12%, 4)+1100M. 09XP/F. 12%, 5

32、)+1100M. 09M. 08XP/F, 12%, 6)+1100 1. 09M. 08M. 07><P/F, 12%,ygg xL 09 乂 1.08 x L 07 x 1.077)+12% -7%XP/F, 12%,7)=641 0 8929+833>0, 7972+1000>0, 7118+1100>0, 6355+1100>1, 09>0, 5674+1100M. 09X. 08>0, 5066+1100M. 09X1. 08X. 07>0. 4523+29651, 08>04523=18021. 46（萬元）或列表計算如下

33、:年度01234(56股權(quán)自由現(xiàn)金流量（萬元）6418331000110011991294. 9213f增長率30%20*-10%9%8%1股權(quán)資本成本12%12%12%12%12%1折現(xiàn)系數(shù)0. 89290. 79720.71180.63550.56740.50660.預(yù)測期價值（萬元）4610.28572.35664, 07711.80699. 05680.31656, 0162<后續(xù)期階值（萬元）1M1L1S296.股杈價值1萬元）18021.46【知識模塊】企業(yè)價值評估15【正確答案】1）市場價值=2400 >9=21600（萬元）2）評估價值與市場價值偏差的原因有三：預(yù)計

34、現(xiàn)金流量可能不準(zhǔn)確；股權(quán)資本 成本計量可能有偏差；市場價是少數(shù)股東認(rèn)可的價值、交易雙方存在著嚴(yán)重信息 不對稱、價格經(jīng)常波動，所以市場價有時公平有時不公平，資本市場對該公司股票 評價缺乏效率。641XP/F, 12%, 1）+833 /F, 12%, 2）+1000 /F, 12%, 3）+1100 /F, 12%, 4）+1100 （1+增長率）/（12%-增長率）（P/F, 12%,4）=21600641 0 8929+833>0, 7972+1000 >0, 7118+1100>0, 6355+1100 （1+增長 率）/（12%-增長率）0. 6355=21600增長率

35、=8. 02%?！局R模塊】企業(yè)價值評估【知識模塊】企業(yè)價值評估16【正確答案】 本期市盈率=股利支付率升1+增長率）/（股權(quán)成本-增長率） 內(nèi)在市盈率=股利支彳e率/ （股權(quán)成本-增長率）股利支付率=25%股權(quán)成本=3%+1. 5X（7%-3%）=9%,則有：本期市盈率=25%升1+6%）/（9%-6%）=8. 833內(nèi)在市盈率=25%/（9%-6%）=8. 333?！局R模塊】企業(yè)價值評估17【正確答案】乙公司股票的每股價值二乙公司本期每股收益刈公司本期市盈率 =0. 5>8. 833=4. 42（元）或：乙公司股票的每股價值二乙公司預(yù)期每股收益 刈公司內(nèi)在市盈率=0. 5X1+6%

36、） 8 333=4. 42（元）。【知識模塊】企業(yè)價值評估【知識模塊】企業(yè)價值評估18【正確答案】 由于目標(biāo)公司屬于營業(yè)成本較低的服務(wù)類上市公司，應(yīng)當(dāng)采用市 銷率模型計算目標(biāo)公司的股票價值。【知識模塊】企業(yè)價值評估19【正確答案】項目甲公司乙公司丙公司丁公司平箕每股市價18元及元16元|12元每股用售收人22元20元16元10元同策率0, 82L 1,11】.2銷售凈利率4. 55%6%5*4%4. 89t修正平均市銷率=1. 03/（4. 89%X100）=0. 21目標(biāo)公司銷售凈利率=0. 9/17=5. 29%目標(biāo)公司每股股權(quán)價值=修正平均市銷率X目標(biāo)公司銷售凈利率X100X1 標(biāo)公司每

37、股銷售收入=0. 21X5. 29%X100X17=18. 89（元/股）【知識模塊】企業(yè)價值評估20【正確答案】公司名稱市情率銷售凈利率修正的市幅率目標(biāo)公司每股濟(jì)值=修正市銷率X目標(biāo)公司第 凈利率xlOOx目株公司每股銷售收入（元/用甲0. 824. 55%0. 1816, 19乙1. 16%('a it!16.19丙15%|0.217. 99T )1.24%0.326. 98平均19. 34【知識模塊】企業(yè)價值評估 21【正確答案】 結(jié)論：目標(biāo)公司的每股價值超過目前的每股股價 18元，股票被 市場低估，所以應(yīng)當(dāng)收購?！局R模塊】企業(yè)價值評估四、綜合題要求列出計算步驟，除非有特殊要求

38、，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分 數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答在試題卷上無效?！局R模塊】企業(yè)價值評估22【正確答案】表1預(yù)計利潤表和資產(chǎn)京債表單位二萬元年份2016 年2017 年201B 年利洞表項目年度）：1營業(yè)載人10000110001)550稅后授營凈利相1H0155011732. 5減：稅后利息費用27527530X5稅后利潤12251137511143011_1X工應(yīng)付股利7258251127.5本期利潤存.MX)550302.5加工年初未分配利澗400045005050年末未分配利潤4500505。5352.5黃產(chǎn)負(fù)債項目（年末h匿營營運資本10

39、00HD0M55一凈經(jīng)背性長期貨產(chǎn)1000011000H550凈經(jīng)營贊產(chǎn)總計110001210012705凈金網(wǎng)負(fù)債5500605Q6352.5股本（股鼓【000萬股）100010001000年末未分配利潤450050505352.5股索權(quán)益合計550060506352,5凈金跑負(fù)債及股職權(quán)益110001210012705【試題解析】2017年各項目的計算過程：營業(yè)收入=基期營業(yè)收入X（1+增長率）=10000X1+10%）=11000（萬元）經(jīng)營營運資本=本期營業(yè)收入 選營營運資本占營業(yè)收入百分比=11000X（1000/10000）=1100（萬元）凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)=本期營業(yè)收入M爭經(jīng)營性

40、長期資產(chǎn)占營業(yè)收入百分比=11000 ><10000/10000）=11000（元）凈經(jīng)營資產(chǎn)總計=1100+11000=12100萬元）凈負(fù)債=凈經(jīng)營資產(chǎn)總計 年產(chǎn)負(fù)債率=12100X（5500/11000）=6050（2J元）稅后經(jīng)營凈利潤=營業(yè)收入 加后經(jīng)營凈利潤占營業(yè)收入百分比=11000X（1500/10000）=1650（萬元）稅后利息費用=年初有息負(fù)債冊后禾J息率=5500X5%=275（萬元）稅后利潤=1650-275=13753 元）本期利潤留存=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加X（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=（12100-11000） 50%=550（萬元）應(yīng)付股利=稅后凈利潤-本期利?閏

41、留存=1375-550=825內(nèi)元）年末未分配利潤=年初未分配利潤+本期禾I潤留存=4500+550=5050（萬元）2018年的計算過程與2017年類似。【知識模塊】企業(yè)價值評估23【正確答案】2017年實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=1650- （12100-11000）=550。元）2018年實體現(xiàn)金流量=1732. 5-（12705-12100）=1127. 5（萬元）2017 年股權(quán)現(xiàn)金流量=500-275+（6050-5500）=825（ 元）2018年股權(quán)現(xiàn)金流量=1127. 5-302. 5+（6352. 5-6050）=1127. 5（萬元）【知識模塊】企業(yè)價值評估 24【正確答案】表2實體現(xiàn)金流法股權(quán)價值評怙褰單位：萬元年份（年末）2018 年2017 年20IS 年實體現(xiàn)金流量5501 127.5加權(quán)平均資本成本10%10%折現(xiàn)系數(shù)0.90910. 8264葫測期現(xiàn)值1431.78500.0193L 77后續(xù)期價值19567. 0923677.50實體除值合計20998. 87凈債