某酒業(yè)公司財(cái)務(wù)分析案例展示

1、貴州茅臺(tái)股份有限公司財(cái)務(wù)分析案例展示 老師好，各位同學(xué)好，夢(mèng)之隊(duì)非常榮幸與大家共同度過以下的時(shí)間，我們小組演示的內(nèi)容是貴州茅臺(tái)股份有限公司財(cái)務(wù)分析。演示流程： 第一部分 公司簡(jiǎn)介 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 王巍 第二部分 投資與籌資分析 陳英 第三部分 股利政策分析 王怡第一部分 公司簡(jiǎn)介 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析公司簡(jiǎn)介總公司所在地：貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)主要經(jīng)營(yíng)：酒類公司于日首次公開上市 股票發(fā)行價(jià)元 發(fā)行股票7150萬(wàn)股 股本總量25000股目前股本總量94380萬(wàn)元 昨日收盤價(jià)：財(cái)務(wù)指標(biāo)分析我們收集了01年到06年貴州茅臺(tái)，上市公司釀酒行業(yè)和五糧液公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，釀酒行業(yè)是由上市公司二十幾家釀酒企

2、業(yè)組成，其中非常遺憾我們沒有找到06年釀酒行業(yè)的有關(guān)數(shù)據(jù)。以下財(cái)務(wù)指標(biāo)分析數(shù)據(jù)資料來(lái)自于新浪網(wǎng)，證券之星1流動(dòng)比率貴州茅臺(tái)總體上各年都有很好的流動(dòng)比率，并且逐漸向更適宜的方向即2左右發(fā)展。貴州茅臺(tái)01年02年流動(dòng)比率偏高，我們分析是因?yàn)樵?1年貴州茅臺(tái)股份有限公司首次公開發(fā)行股票，籌集資金億，,公司01年有貨幣資金項(xiàng)億，占流動(dòng)資產(chǎn)68.1%，而貴州茅臺(tái)的投資活動(dòng)比較保守，02年公司仍有貨幣資金17 .8億,占流動(dòng)資產(chǎn)59 .9%，造成流動(dòng)資產(chǎn)較高。釀酒行業(yè)的短期償債能力也比較好，貴州茅臺(tái)的流動(dòng)比率與行業(yè)比較接近，我們也基于這個(gè)理由認(rèn)為貴州茅臺(tái)有一個(gè)比較好的流動(dòng)比率五糧液公司05年之前的流動(dòng)比率

3、要低于貴州茅臺(tái)，01年到04年的流動(dòng)比率偏低，短期償債能力可能會(huì)存在問題，05，06年比較適宜2速動(dòng)比率速動(dòng)比率分析結(jié)果與流動(dòng)比率類似，貴州茅臺(tái)01年02年速動(dòng)比率偏高，是由于首次公開發(fā)行股票，大量貨幣資金造成速動(dòng)資產(chǎn)很高。3資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)業(yè)性公司的資產(chǎn)負(fù)債率大多以不超過50%為好，我們認(rèn)為貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率是合適的，要優(yōu)于行業(yè)平均值，而低于五糧液。事實(shí)上在后面的籌資分析中大家可以看到貴州茅臺(tái)長(zhǎng)期負(fù)債非常少，幾乎是沒有的，所以公司目前不存在不能償還長(zhǎng)期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。4存貨周轉(zhuǎn)率。存貨的周轉(zhuǎn)在釀酒行業(yè)屬于較低水平。要低于行業(yè)平均水平，在行業(yè)排名非?？亢?。但由于酒有其本身與眾不同的特點(diǎn)，茅臺(tái)酒由于其

4、獨(dú)特的醬香型口感，必須經(jīng)過5年陳釀才能出產(chǎn)品，且存放越久、品質(zhì)越好、價(jià)值也越高。估價(jià)員對(duì)貴州茅臺(tái)存貨的估價(jià)往往是帳面價(jià)值的十幾倍。而五糧液屬于濃香型白酒，濃香型白酒最快可以在15天釀成，制造周期要少于茅臺(tái)。所以我們并不否定貴州茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)率。5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 茅臺(tái)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率成逐年上升的趨勢(shì)，01年比較高是因?yàn)槟瓿鯖]有發(fā)行股票前資產(chǎn)總額較低，平均資產(chǎn)總額較低，計(jì)算上總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較高。 茅臺(tái)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要好于行業(yè)水平，但是低于五糧液。6凈資產(chǎn)收益率 01年數(shù)值比較高也是因?yàn)榘l(fā)行股票對(duì)財(cái)務(wù)比率計(jì)算的影響 貴州茅臺(tái)擁有非常高的凈資產(chǎn)收益率，在釀酒行業(yè)一直處于領(lǐng)先的位置，并且優(yōu)于五糧液，而且呈現(xiàn)非

5、常好的逐年提高的走勢(shì)，公司所有者的可以得到很高的投資報(bào)酬率。7 2006年杜邦分析由于公司擁有很高的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，公司凈資產(chǎn)收益率很高通過以上分析我們認(rèn)為貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)狀況良好。第二部分 投資與籌資分析 籌資情況分析：（20012006年）1 股票籌資：公司于2001年7月31日通過上海證券交易所公開發(fā)行7150萬(wàn)股人民幣普通股（A股）股票，其中國(guó)有股存量發(fā)行650萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為元/股，共募集資金19.98億元。2 債務(wù)籌資：由于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直處于良好狀態(tài)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，再加上公司自01年股票所籌資金在各年陸續(xù)投資后截止到06年還有剩余，因此公司在這幾年里沒有發(fā)生債務(wù)籌資。3 留

6、存收益：由于公司每年都有較多未分配利潤(rùn)，從02年開始每年都利用部分未分配利潤(rùn)進(jìn)行投資。具體每年的使用情況將結(jié)合投資情況進(jìn)行分析。二 投資情況分析：（20012006年） 公司01到06年投資總額億.。截至06年年底,公司累計(jì)完成募集資金項(xiàng)目投資共計(jì)億, 尚未使用的募集資金億.自有資金投資總額億.所以公司也沒有必要進(jìn)行債務(wù)籌資。公司從01年到06年均有股票所籌集資金的使用，并且基本按照招股說(shuō)明書將募集資金用于項(xiàng)目的投資。由于公司所處的獨(dú)特地理位置及茅臺(tái)酒獨(dú) 特的工藝, 茅臺(tái)酒的生產(chǎn)從投料到出商品酒約需六年時(shí)間,同時(shí)由于公司募集資金到位時(shí)間較晚,公司募集資金投資項(xiàng)目計(jì)劃有27個(gè),

7、0;因此,茅臺(tái)酒各項(xiàng)目建設(shè)時(shí)間較長(zhǎng)，有些項(xiàng)目到06年還沒完成。由于公司投資所使用的資金基本都用于生產(chǎn)線的擴(kuò)充或技術(shù)改進(jìn)，因此以下分析的各年具體投資情況時(shí)沒有必要年年都重復(fù)，只對(duì)除項(xiàng)目投資外的其他投資做了簡(jiǎn)單介紹，雖然在這些方面的投資額相對(duì)很少。1 公司從01年開始將股票所籌集資金進(jìn)行項(xiàng)目投資，01年投資額為億，所用資金全為股票籌資，沒有自有資金的投入。從02年開始有自有資金的使用情況。2 02年投資總額為億。募集資金使用額為億；自有資金使用額為億，自有資金除投資于固定資產(chǎn)外還包括長(zhǎng)期股權(quán)投資：公司與中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司共同出資設(shè)立貴州茅臺(tái)酒廠對(duì)外投資合作管理有限公司，公司注冊(cè)資本為人民

8、幣1000萬(wàn)元，其中，本公司出資400萬(wàn)元，擁有投資公司40%的股份，由于該公司設(shè)立于02年8月經(jīng)營(yíng)時(shí)間較短，2002年度未有盈利。3 03年到06年公司未分配利潤(rùn)增長(zhǎng)較快所以出現(xiàn)了自由資金的投入多于募集資金的投入。2003年投資總額為4.23億。募集資金使用額為億；自有資金使用額為億，自有資金也全用于公司技術(shù)和設(shè)備改進(jìn)等項(xiàng)目。4 04年投資總額為億。募集資金使用額為億；自有資金使用額為億。自有資金除投資于新增5個(gè)項(xiàng)目外，還用于2個(gè)長(zhǎng)期股權(quán)投資：公司與北京神舟超越科技發(fā)展有限公司共同投資發(fā)起設(shè)立北京茅臺(tái)神舟商貿(mào)有限公司。該公司注冊(cè)資本500萬(wàn)元，其中，本公司出資275萬(wàn)元，占該公司注冊(cè)資本的5

9、5%；本公司與貴陽(yáng)金汛貿(mào)易有限公司共同投資發(fā)起設(shè)立貴州茅名將商業(yè)有限公司。該公司注冊(cè)資本500萬(wàn)元，其中，本公司出資275萬(wàn)元，占該公司注冊(cè)資本的55%。04年增加長(zhǎng)期股權(quán)投資550萬(wàn)元，長(zhǎng)期投資收益(按權(quán)益法確認(rèn)收益)為萬(wàn)元。 505年投資總額為億。募集資金使用額為億；自有資金使用額為億。自有資金也全部投資于技術(shù)和設(shè)備改進(jìn)等項(xiàng)目。 05年長(zhǎng)期投資收益(按權(quán)益法確認(rèn)收益)為42.80萬(wàn)元. 606年投資總額為億。募集資金使用額為億；自有資金使用額為億。自有資金除投資于新增6個(gè)項(xiàng)目外，還用4300萬(wàn)投資于國(guó)債。06年投資收益:總收益 301.29萬(wàn)元.其中:長(zhǎng)期投資收益 12

10、4.35萬(wàn)元.; 債權(quán)投資收益176.94萬(wàn)元. 公司所籌資金的未使用部分均存放于公司銀行募集資金專有帳戶，無(wú)法獲得其收益情況。資金運(yùn)作：公司01年未分配利潤(rùn)很少再加上公司剛發(fā)行股票籌集億進(jìn)行各項(xiàng)目的投資，公司01年沒有發(fā)生自有資金的使用。02年開始隨著未分配利潤(rùn)的不斷增加，自有資金的投入也呈上升趨勢(shì).可以看到累計(jì)自有資金使用額和未分配利潤(rùn)曲線的走向大致相同。投資回報(bào)：隨著每年投資的不斷進(jìn)行，各投資項(xiàng)目陸續(xù)完成并給公司帶來(lái)利益，從01年進(jìn)行投資后的這幾年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)增加，從01年的10億達(dá)到了06年的35億元。這很大程度上反映了公司正確的投資策略和和良好的運(yùn)作手段。由于公司投資項(xiàng)目有三

11、十幾個(gè)，因此比較分散不好一一分析，所以我選取了公司所有投資項(xiàng)目中四個(gè)投資份額相對(duì)較大的項(xiàng)目進(jìn)行分析。項(xiàng)目1企業(yè)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，總投資：億元，預(yù)計(jì)收益率：24.73%項(xiàng)目2：收購(gòu)集團(tuán)公司老酒 ，總投資： 1.84億元，預(yù)計(jì)收益率：64.5%項(xiàng)目3：1000噸茅臺(tái)酒技改工程。 總投資：億元，預(yù)計(jì)收益率：19.7%項(xiàng)目4：中低度茅臺(tái)酒擴(kuò)改建工程。總投資：億元，預(yù)計(jì)收益率：43.8%茅臺(tái)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一的五糧液在98年發(fā)行新股籌資億，此后在2001年配股籌集資金億。沒有增發(fā)新股和發(fā)行可轉(zhuǎn)債券也沒有銀行借款。從而可以看出，在釀酒這個(gè)特殊的行業(yè)中，高檔酒生產(chǎn)者具有很高的利潤(rùn)率，企業(yè)有很豐

12、富的自有資金來(lái)源可以進(jìn)行各項(xiàng)投資。所以公司外部籌資比較少。釀酒行業(yè)投資主要用于技術(shù)改進(jìn)和固定資產(chǎn)的擴(kuò)充，投資回收期相對(duì)較長(zhǎng)，而茅臺(tái)酒股份有限公司正是把資金用于能提高收入的投資方面，為股東創(chuàng)造了頗豐厚的財(cái)富，所以我相信茅臺(tái)酒股份有限公司會(huì)越來(lái)越好，這也正是大家所看好的，因此茅臺(tái)的股票才那么火（個(gè)人意見：茅臺(tái)雖然與06年榮登上市公司業(yè)績(jī)排行前幾位，但從其資金的使用情況來(lái)看公司也有值得改進(jìn)的地方，公司股票所籌資金未使用額以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)每年都很多，但公司沒有充分利用這些資金進(jìn)行投資，有點(diǎn)資源浪費(fèi)了，雖然進(jìn)行了股權(quán)投資和國(guó)債投資但數(shù)額相對(duì)于其未使用的資金來(lái)說(shuō)太少了。如果公司能充分利用這些資金，我相信茅臺(tái)公

13、司的業(yè)績(jī)會(huì)更好?。┕衫叻治雒┡_(tái)股份有限公司的分紅配股方案:公告日期分紅方案(每10股)基準(zhǔn)股本(萬(wàn)股)送股(股)轉(zhuǎn)增(股)派息(稅前)(元)2007-06-01(預(yù)案）943802006-05-22943802006-05-19471902005-07-30393252004-06-25302502003-07-08275002002-07-1825000從02年以來(lái)，茅臺(tái)公司共派現(xiàn)萬(wàn)元現(xiàn)金股利，茅臺(tái)公司的股東還是獲得了優(yōu)厚的回報(bào)。需提一下，該公司于2006年5月25日實(shí)施的股權(quán)分置改革方案：公司以總股本471900000股為基數(shù)，向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。并以轉(zhuǎn)增后股本數(shù)每10股派現(xiàn)

14、金元。非流通股為獲得上市流通權(quán)，實(shí)施每10股流通股股份獲得股的對(duì)價(jià)安排，對(duì)價(jià)由以下三部分組成：非流通股股東將其應(yīng)得的現(xiàn)金股利全部給流通股股東，則每10股流通股股份實(shí)得元現(xiàn)金（含稅），其中元為流通股股東應(yīng)得現(xiàn)金股利，元為非流通股股東的對(duì)價(jià)安排，以轉(zhuǎn)增除權(quán)后價(jià)格元計(jì)算，上述現(xiàn)金對(duì)價(jià)相當(dāng)于每10股流通股股份獲得股的對(duì)價(jià)。（2）非流通股東向流通股東每10股送股，（3）向流通股東每10股派發(fā)16份存續(xù)期12個(gè)月、行權(quán)比例為4：1，行權(quán)價(jià)為的歐式認(rèn)沽權(quán)證。上述權(quán)證對(duì)價(jià)相當(dāng)于每10股流通股股份獲得股的對(duì)價(jià)。每股收益由圖標(biāo)看出(1)茅臺(tái)每股收益均大于五糧液,其中一原因是五糧液總股本較大,另一原因是茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)凈利

15、較多.(2),五糧液每股收益逐年下降,只在06年有所回升,而茅臺(tái)每股收益每年都在上升,只在06年有所下降.我認(rèn)為茅臺(tái)比五糧液做的紅火?，F(xiàn)金股利支付率由圖表看出,五糧液各年現(xiàn)金股利支付均低于茅臺(tái),說(shuō)明茅臺(tái)比五糧液大方,怪不得股民會(huì)如此看好它.市盈率:現(xiàn)在茅臺(tái)的市盈率達(dá)到六十多倍,而一般十幾倍二十倍比較好,這說(shuō)明茅臺(tái)投資回收期較長(zhǎng),短線投資風(fēng)險(xiǎn)比較大,適宜長(zhǎng)線投資. 股價(jià)走勢(shì)2001-08-3020022003-12-312004-12-312005-12-302006-12-292007-01-052007-06-0890本公司上市后開盤價(jià)為元,因02,03中國(guó)股市普遍不景氣,價(jià)格偏低,但從06

16、年開始,截至日股價(jià)已升至106.91,且經(jīng)過幾次除權(quán),股價(jià)拆分,可其后又復(fù)權(quán),并屢屢突破百元大關(guān),它為何如此牛?我分析有以下幾點(diǎn)原因;1.需求增加近幾年來(lái),隨著我國(guó)居民收入水平的不斷提高，消費(fèi)者的消費(fèi)傾向不斷向高端酒類傾斜，茅臺(tái)五糧液等高檔酒產(chǎn)品一直處于供不應(yīng)求狀態(tài).。價(jià)格上升.公司對(duì)整個(gè)主要產(chǎn)品進(jìn)行了幾次提價(jià). 茅臺(tái)酒是奢侈品，對(duì)價(jià)格不敏感，價(jià)格提高了更能體現(xiàn)消費(fèi)者的身價(jià)。茅臺(tái)將來(lái)的提價(jià)空間仍比較大. 這樣,P與Q同時(shí)增加,銷售收入大大提高,且高端酒毛利率較高(貴州茅臺(tái)能達(dá)80%),必然使公司盈利能力增加.因此,大批基金和散戶紛紛購(gòu)買茅臺(tái)股票,需求增加了,價(jià)格必然上升.2.國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好.人民收入增加,理財(cái)觀念轉(zhuǎn)變,更多的人把手中資金投入股市,股票需求旺盛,06年初中國(guó)股市開始走牛,多數(shù)股票價(jià)格往上走,且近期食品飲料板塊大漲，這對(duì)茅臺(tái)股價(jià)的上升也有一定作用.在幾年前，曾出現(xiàn)過幾只百元股票，如億安科技，但很快他就暴跌到三塊錢，這支股票能漲到如此之高，純屬莊家操作行為，并無(wú)實(shí)際盈利支撐，貴州茅臺(tái)是與它完全不同的。小插曲:06年，茅臺(tái)酒公司總經(jīng)理喬洪因被查出貪污公司200萬(wàn)，被“雙規(guī)”被迫離職，造成茅臺(tái)股票停盤，但幾天后就恢復(fù)正常,且繼續(xù)保持上升趨勢(shì),可見其實(shí)力相當(dāng)雄厚,可為真正的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股.大膽測(cè)評(píng):2007年一季度顯示，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入億元，同比增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)億元