財務管理2014年1月期末復習指導附題

1、財務管理計算和計算分析題復習范圍一、放棄折扣成本率的計算（導學P28第4，藍色小冊子計算題第2題）如：1. 某企業(yè)按(210，N30)條件購人一批商品，即企業(yè)如果在10日內(nèi)付款，可享受2的現(xiàn)金折扣，倘若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，貨款應在30天內(nèi)付清。要求： (1) 計算企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的機會成本； (2) 若企業(yè)準備放棄折扣，將付款日推遲到第50天，計算放棄現(xiàn)金折扣的機會成本； (3) 若另一家供應商提供(120，N30)的信用條件，計算放棄現(xiàn)金折扣的機會成本； (4) 若企業(yè)準備要折扣，應選擇哪一家。解： (1)(210，N30)信用條件下： 放棄現(xiàn)金折扣的機會成本(2%/(1-2%)×(

2、360/(30-10)=36.73% (2)將付款日推遲到第50天： 放棄現(xiàn)金折扣的機會成本(2%/(1-2%)×(360/(50-10)18.37(3)(120，N30)信用條件下：放棄現(xiàn)金折扣的機會成本(1%/(1-1%)×(360/(30-20)36.36(4)應選擇提供(210，N30)信用條件的供應商。因為，放棄現(xiàn)金折扣的機會成本，對于要現(xiàn)金折扣來說，又是享受現(xiàn)金折扣的收益，所以應選擇大于貸款利率而且利用現(xiàn)金折扣收益較高的信用條件。二、資本成本的計算（導學P43第4、8，；藍色小冊子計算題第4、5、20題） （2010年7月已考）4某公司發(fā)行總面額1 000萬元，

3、票面利率為12，償還期限3年，發(fā)行費率3，所得稅率為33的債券，該債券發(fā)行價為1 200萬元。根據(jù)上述資料： （2010年7月已考） (1)簡要計算該債券的資本成本率； (2)如果所得稅降低到20，則這一因素將對債券資本成本產(chǎn)生何種影響?影響有多大?解： (1)根據(jù)題意，可以用簡單公式計算出該債券的資本成本率，即： 債券資本成本率=(1 000×12) ×(1-33)1 200 ×(1-3)=691 (2)如果所得稅率下降到20，將會使得該債券的成本率上升，新所得稅率下的債券成本率可計算為： 債券成本率=(1 000×12) ×(1-20)1

4、200 ×(1-3)=8255某公司擬為某新增投資項目而籌資10 000萬元，其籌資方案是：向銀行借款5 000萬元，已知借款利率10，期限3年；增發(fā)股票1 000萬股共籌資5 000萬元(每股面值1元，發(fā)行價格為5元股)，且該股股票預期第一年末每股支付股利O1元，以后年度的預計股利增長率為5。假設股票籌資費率為5，借款籌資費用率忽略不計，企業(yè)所得稅率30。 根據(jù)上述資料，要求測算： （2011年1月已考） (1)債務成本； (2)普通股成本；(3)該融資方案的綜合資本成本。解： 根據(jù)題意可計算為： (1)銀行借款成本=10×(130)= 7(2) (3)加權平均資本成本=

5、50×7+50×711 =70620. 某公司在初創(chuàng)時擬籌資500萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個備選籌資方案。有關資料經(jīng)測算列入下表，甲、乙方案其他相關情況相同。籌資方式甲方案乙方案籌資額（萬元）個別資本成本（%）籌資額（萬元）個別資本成本（%）長期借款807.01107.5公司債券1208.5408.0普通股票30014.035014.0合計500-500要求：試測算比較該公司甲、乙兩個籌資方案的綜合資產(chǎn)成本并據(jù)以選擇籌資方案。20. 解：甲方案（1） 各種籌資占籌資總額的比重：長期借款=80/500=0.16公司債券=120/500=0.24普通股=300/500=0.60（2）

6、 綜合資本成本=7%0.16+8.5%0.24+14%0.60=11.56% 乙方案（1） 長期借款=110/500=0.22公司債券=40/500=0.08普通股=350/500=0.70（2）綜合資本成本=7.5%0.22+8%0.08+14%0.70=12.09%三、杠桿效益的內(nèi)容：經(jīng)營杠桿產(chǎn)生的根本原因，總杠桿系數(shù) （導學P42 第1，第7；藍色小冊子計算題第6、11、18題）6某企業(yè)資本總額為2 000萬元，負債和權益籌資額的比例為2：3，債務利率為12，當前銷售額1 000萬元，息稅前利潤為200萬，求財務杠桿系數(shù)。解： 根據(jù)題意，可求得： 債務總額：2 000×(25)

7、=800(萬元) 利息=債務總額×債務利率=800×12=96(萬元) 從而該公司的財務杠桿系數(shù)=息稅前利潤(息稅前利潤利息)=200(20096)=192，它意味著，如果公司的息稅前利潤增長1，則稅后凈利潤將增長192。11某公司年營業(yè)收入為500萬元，變動成本率為40，經(jīng)營杠桿系數(shù)為15，財務杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50萬元，要求新的總杠桿系數(shù)。解：由于：原經(jīng)營杠桿系數(shù)15=(營業(yè)收入-變動成本)(營業(yè)收入-變動成本-固定成本)=(500-200)(500-200-固定成本)， 可計算得出基期固定成本=100萬元； 而且，財務杠桿系數(shù)2=(營業(yè)收入-變動成本-固定

8、成本)(營業(yè)收入-變動成本-固定成本-利息)=(500-200-100)(500-200-100-利息) 從而可計算得出：利息=100(萬元) 根據(jù)題意，本期固定成本增加50(萬元) 則新的經(jīng)營杠桿系數(shù)=(500-200)(500-200-150)=2 新的財務杠桿系數(shù)=(500-200-150)(500-200-150-100)=3 所以，新的總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務杠桿系數(shù)=2×3=618某公司下半年計劃生產(chǎn)單位售價為12元的甲產(chǎn)品，該產(chǎn)品的單位變動成本為825元，固定成本為401 250元。已知公司資本總額為2 250 000元，資產(chǎn)負債率為40，負債的平均年利

9、率為10。預計年銷售量為200 000件，且公司處于免稅期。 （重點）要求根據(jù)上述資料： (1)計算基期的經(jīng)營杠桿系數(shù)，并預測當銷售量下降25時，息稅前營業(yè)利潤下降幅度是多少? (2)測算基期的財務杠桿系數(shù)； (3)計算該公司的總杠桿系數(shù)。解： (1) 該公司基期的EBIT=200 OOO(12-825)-401 250=348 750(元) 因此，經(jīng)營杠桿系數(shù)=(EBIT+a)EBIT=(348 750+401 250)348 750=21505 當銷售量下降25時，其息稅前營業(yè)利潤下降=2150525=5376 (2)由于負債總額=2 250 OOO40=900 OOO(元) 利息=900

10、OOO1O=90 OOO(元) 因此，基期的財務杠桿系數(shù)=EBIT(EBIT-I)=348 750(348 750-90 OOO)=13478 (3)公司的總杠桿系數(shù)=2150513478=28984四、資本結(jié)構(gòu)決策方法中的無差異點分析法的計算（導學P43 第5，第7；藍色小冊子計算題第12、17題）12某公司目前的資本結(jié)構(gòu)是：發(fā)行在外普通股800萬股(面值1元，發(fā)行價格為10元)，以及平均利率為10的3 000萬元銀行借款。公司擬增加一條生產(chǎn)線，需追加投資4 000萬元，預期投產(chǎn)后項目新增息稅前利潤400萬。經(jīng)分析該項目有兩個籌資方案：(1)按11的利率發(fā)行債券；(2)以每股20元的價格對外

11、增發(fā)普通股200萬股。已知，該公司目前的息稅前利潤大體維持在1 600萬元左右，公司適用的所得稅率為40。如果不考慮證券發(fā)行費用。則要求： (1)計算兩種籌資方案后的普通股每股收益額；(2)計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差異點。解： 根據(jù)題意，可計算出： (1)發(fā)行債券后的每股收益=(1 600+400-3 000×10-4 000×11) ×(140)800=O945(元) 同理，可求得增發(fā)股票后的每股收益，是102元。 (2)計算兩種融資方案下的每股收益無差異點： 從而求得：預期息稅前利潤=2500(萬元)17某公司2 X X6年年初的負債及所有者權益總

12、額為9億元，其中，公司債券為1億元(按面值發(fā)行，票面年利率為8，每年年末付息，3年后到期)；普通股股本為4億元(面值1元，4億股)；其余為留存收益。2 X X6年該公司為擴大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集1億元資金，有以下兩個籌資方案可供選擇。 （重點） (1)增加發(fā)行普通股，預計每股發(fā)行價格為5元； (2)增加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為8。 預計2 X X 6年可實現(xiàn)息稅前利潤15億元，適用所得稅稅率為33。 要求：測算兩種籌資方案的每股利潤無差異點，并據(jù)此進行籌資決策。解： 由于增發(fā)股票方案下的普通股股份數(shù)將增加=100 OOO OOO5=2 OOO(萬股) 且增發(fā)公司債券方案下的全

13、年債券利息=(10 OOO+10 OOO)8=1 600(萬元) 因此：每股利潤的無差異點可列式為： (EBIT-800)(1-33)(40 OOO+2 OOO)=(EBIT-1 600)(133)40 OOO 從而可得出預期的EBIT=17 600(萬元) 由于：預期當年的息稅前利潤(15 OOO萬元)小于每股利潤無差異點的息稅前利潤(17 600萬元)，因此，在財務上可考慮增發(fā)股票方式來融資。五、固定資產(chǎn)投資決策中現(xiàn)金流量、投資回收期、平均報酬率、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率、現(xiàn)值指數(shù)法的計算。（導學P58第22010。1月考，第7；藍色小冊子計算題第7題，計算分析題第2、3、9題）7某公司有一投

14、資項目，該項目投資總額為6 000萬元，其中5 400萬元用于設備投資，600萬元用于流動資產(chǎn)墊付。預期該項目當年投產(chǎn)后可使銷售收入增加為第一年3 000萬元、第二年4 500萬元、第三年6000萬元。每年為此需追加的付現(xiàn)成本分別是第一年為1 000萬元、第二年為1 500萬元和第三年1 000萬元。該項目有效期為3年，項目結(jié)束收回流動資產(chǎn)600萬元。假定公司所得稅率為40，固定資產(chǎn)無殘值，并采用直線法提折舊。公司要求的最低報酬率為10。 要求： (1)計算確定該項目的稅后現(xiàn)金流量； (2)計算該項目的凈現(xiàn)值； (3)如果不考慮其他因素，你認為該項目是否被接受。解： 根據(jù)題意，可以：(1) 計

15、算稅后現(xiàn)金流量(金額單位：萬元) 時間 第0年 第1年 第2年 第3年 第3年稅前現(xiàn)金流量 -6 000 2 000 3 000 5 000 600 折舊增加 1 800 1 800 1 800 利潤增加 200 1200 3 200稅后利潤增加 120 720 1 920稅后現(xiàn)金流量 -6 000 1 920 2 520 3 720 600 (2)計算凈現(xiàn)值： (3)由于凈現(xiàn)值大于O，應該接受項目。2假設某公司計劃開發(fā)一條新產(chǎn)品線，該產(chǎn)品線的壽命期為4年，開發(fā)新產(chǎn)品線的成本及預計收入為：初始一次性投資固定資產(chǎn)120萬元，且需墊支流動資金20萬元，直線法折舊且在項目終了可回收殘值20萬元。預計

16、在項目投產(chǎn)后，每年銷售收入可增加80萬元，且每年需支付直接材料、直接人工等付現(xiàn)成本為30萬元；而隨設備陳舊，該產(chǎn)品線將從第2年開始每年增加5萬元的維修支出。如果公司的最低投資回報率為12，適用所得稅稅率為40。（2010年7月考） 注：一元復利現(xiàn)值系數(shù)表： 期數(shù) 12 10 1 0893 0909 2 0797 0826 3 0712 0751 4 0636 0，683 要求： (1)列表說明該項目的預期現(xiàn)金流量； (2)用凈現(xiàn)值法對該投資項目進行可行性評價；(3)試用內(nèi)含報酬率法來驗證(2)中的結(jié)論。解：（1）該項目營業(yè)現(xiàn)金流量測算表：計算項目第一年第二年第三年第四年銷售收入80808080

17、付現(xiàn)成本30354045折舊25252525稅前利潤25201510所得稅（40%）10864稅后凈利151296營業(yè)現(xiàn)金流量40373431、則該項目的現(xiàn)金流量計算表為：計算項目 0年 1年 2年 3年 4年固定資產(chǎn)投入 -120營運資本投入 -20營業(yè)現(xiàn)金流量 40 37 34 31固定資產(chǎn)殘值回收 20營運資本回收 20現(xiàn)金流量合計 -140 40 37 34 71 （2）折現(xiàn)率為12時，則該項目的凈現(xiàn)值可計算為：NPV=-140+40O893+37O797+34O712+71O636=-5435(萬元) 該項目的凈現(xiàn)值小于零，從財務上是不可行的。（3）當折現(xiàn)率取值為10，該項目的凈現(xiàn)值

18、為： NPV=-140+40O909+37O826+34O751+71O683=O949(萬元) 由此，可用試錯法來求出該項目的內(nèi)含報酬率：IRR=10323。 由此可得，其項目的預計實際報酬率(內(nèi)含報酬率)低于公司要求的投資報酬率，因此項目不可行，其結(jié)果與(2)中的結(jié)論是一致的。3某公司決定投資生產(chǎn)并銷售一種新產(chǎn)品，單位售價800元，單位可變成本360元。公司進行市場調(diào)查，認為未來7年該新產(chǎn)品每年可售出4 000件，它將導致公司現(xiàn)有高端產(chǎn)品(售價1 100元件，可變成本550元件)的銷量每年減少2 500件。預計，新產(chǎn)品線上馬后，該公司每年固定成本將增加10 000元。而經(jīng)測算；新產(chǎn)品線所需

19、廠房、機器的總投入成本為1 610000元，按直線法折舊，項目使用年限為7年。企業(yè)所得稅率40，公司投資必要報酬率為14。(已知：PVIFA(14，7)=4.288) 要求根據(jù)上述，測算該產(chǎn)品線的： (1)回收期；(2)凈現(xiàn)值，并說明新產(chǎn)品線是否可行。解： 首先計算新產(chǎn)品線生產(chǎn)后預計每年營業(yè)活動現(xiàn)金流量變動情況： 增加的銷售收入=8004 OOO-11002 500=450 OOO(元) 一增加的變動成本=3604 OOO-5502 500=65 OOO(元) 一增加的固定成本=10 OOO(元) 增加的折舊=1 610 OOO÷7=230 OOO(元) 從而計算得：每年的息稅前利潤

20、=450 OOO-65 OOO-1O OOO-230 OOO=145 OOO(元) 每年的稅后凈利=145 OOO (140)=87 OOO(元) 由此：每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=87 OOO+230 OOO=317 OOO(元) 由上述可計算： (1)回收期=1610 OOO÷317 OOO=508(年) (2)凈現(xiàn)值=-1610 OOO+317 OOOPVIFA(14，7)=-250 704(元) 可知，該新投資項目是不可行的。9某公司要進行一項投資，投資期為3年，每年年初投資200萬元，第四年初開始投產(chǎn)，投產(chǎn)時需墊支50萬元營運資金，項目壽命期為5年，5年中會使企業(yè)每年增加銷售收入3

21、60萬元，每年增加付現(xiàn)成本120萬元，假設該企業(yè)所得稅率30，資金成本率10，固定資產(chǎn)殘值忽略不計。 （重點） 要求：計算該項目投資回收期、凈現(xiàn)值及內(nèi)含報酬率。解：每年折舊額=600÷5=120(萬元) 該方案每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=360 (1-30)-120(1 -30)+12030=204(萬元)則該方案每年現(xiàn)金流量如下表所示： 期限 0 1 2 3 4 5 6 7 8現(xiàn)金流量 -200 -200 -200 -50 204 204 204 204 254尚未回收額20040060065044624238 (1)投資回收期=6+38÷204=619(年) (2)凈現(xiàn)值=20

22、4(PA，10，5) (PS，10，3)+50 (PS，10，8)-200+200(PA，10，2)+50 (PS，10，3)=194(萬元) (3)設貼現(xiàn)率為12，則 NPV=204 (PA，12，5)(PS，12，3)+50(PS，12，8) -200+200(PA，12，2)+5O(PS，12，3)=2978(萬元) 用插值法求內(nèi)含報酬率 六、股票或債券估價模型的計算（導學P87-88第2、4，；藍色小冊子計算題第3、13、16題）如：1、假定無風險收益率為5，市場平均收益率為13。某股票的貝塔值為14，則根據(jù)上述計算： (1)該股票投資的必要報酬率； (2)如果無風險收益率上調(diào)至8，計

23、算該股票的必要報酬率；(3)如果無風險收益率仍為5，但市場平均收益率上升到15，則將怎樣影響該股票的必要報酬率。（2011年7月已考）解：由資本資產(chǎn)定價公式可知： (1)該股票的必要報酬率=5十1.4 ×(13-5)=16.2 (2)如果無風險報酬率上升至8而其他條件不變，則： 新的投資必要報酬率=8+(13-8) ×14=15 (3)如果無風險報酬率不變，而市場平均收益率提高到15，則： 新的股票投資必要報酬率=5+(15-5) ×1.4=192、某投資人持有ABC公司的股票，每股面值為100元，公司要求的最低報酬率為20，預計ABC公司的股票未來三年的股利呈零

24、增長，每股股利20元，預計從第四年起轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為10，要求：測算ABC公司股票的價值。解： 前三年的股利現(xiàn)值=2021065=4213(元) 計算第三年底股利的價值=20(1+10)(20-10)=220(元) 計算其現(xiàn)值=220O5787=12731(元) 股票價值=4213+1273l=16944(元) (其中，21065是利率為20，期數(shù)為3的年金現(xiàn)值系數(shù)；O5787是利率為20，期數(shù)為3的復利現(xiàn)值系數(shù))3、有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，2000年5月1日發(fā)行，2005年4月30日到期?，F(xiàn)在是2003年4月1日，假設投資的必要報酬率為10%，問該

25、債券的價值是多少？目前市價為1080元，值不值得投資？解：該債券的價值P=1000*8%*PVIFA10%,5+1000*PVIF10%,5 =80*3.791+1000*0.621=924.28元 目前市價為1080元， 所以不值得投資。16A公司股票的貝塔系數(shù)為25，無風險利率為6，市場上所有股票的平均報酬率為10。根據(jù)資料要求計算： (1)該公司股票的預期收益率； (2)若該股票為固定成長股票，成長率為6，預計一年后的股利為15元，則該股票的價值為多少? (3)若股票未來3年股利為零成長，每年股利額為15元，預計從第四年起轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為6，則該股票的價值為多少? （重點）解： 根

26、據(jù)資本資產(chǎn)定價模型公式： (1)該公司股票的預期收益率=6+25(10-6)=16 (2)根據(jù)固定成長股票的價值計算公式： 該股票價值=15(106)=15(元) (3)根據(jù)非固定成長股票的價值計算公式： 該股票價值=15(PA，16，3) +15(1+6)(16-6)(PS，16，3)=15 22459+159O6407=1356(元)7、財務分析指標的運用 （導學P114第4，；藍色小冊子計算分析題第6題）如：1、某公司流動資產(chǎn)由速動資產(chǎn)和存貨構(gòu)成，年初存貨為145萬元，年初應收賬款為125萬元，年末流動比率為3，年末速動比率為1.5，存貨周轉(zhuǎn)率為4次，年末流動資產(chǎn)余額為270萬元。一年按

27、360天計算。要求：（1）計算該公司流動負債年末余額。（2）計算該公司存貨年末余額和年平均余額。（3）計算該公 司本年銷貨成本。（4）假定本年主營業(yè)務收入凈額為960萬元，應收賬款以外的其他速動資產(chǎn)忽略不計，計算該公司應收賬款周轉(zhuǎn)期。解：（1）年末流動比率為3，年末流動資產(chǎn)余額為270，流動負債年末余額=270/3=90（2）年末速動比率為1.5,流動負債年末余額=90，年末速動資產(chǎn)=90*1.5=135，公司流動資產(chǎn)由速動資產(chǎn)和存貨構(gòu)成，所以存貨年末余額=270-135=135，年平均余額=（145+135）/2=140（3）存貨周轉(zhuǎn)率為4次，存貨年平均余額為140，本年銷貨成本=4*140

28、=560（4）應收賬款以外的其他速動資產(chǎn)忽略不計，所以年末應收賬款=速動資產(chǎn)=135，年應收賬款平均額=（125+135）/2=130，應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=960/130=7.384，周轉(zhuǎn)期=360/7.384=48.75天。2、某企業(yè)2004、2005年末資產(chǎn)負債表部分數(shù)據(jù)如下表項 目 流動資產(chǎn) 速動資產(chǎn) 現(xiàn)金及短期有價證券 流動負債2004年 3300 1500 110 12002005年 3600 1600 100 2500試根據(jù)表中數(shù)據(jù)計算流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率，并就計算結(jié)果作簡要分析。解:2004年 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債=3300/1200=2.75 速動比率=速動資產(chǎn)/

29、流動負債=1500/1200=1.25 現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+短期投資)/流動負債=110/1200=0.092005年 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債=3600/2500=1.44 速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=1600/2500=0.64 現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+短期投資)/流動負債=100/2500=0.04分析:1.流動比率:2004年大于2005年,企業(yè)的償債能力下降 2.速動比率:2004年大于2005年,企業(yè)的短期償債能力下降； 3.現(xiàn)金比率:2004年大于2005年,企業(yè)支付流動負債能力下降3、某公司2001年銷售收入為1 200萬元，銷售折扣和折讓為200萬元，年初應收賬款為400萬元，年初資產(chǎn)總額為2 000萬元，年末資產(chǎn)總額為3 000萬元。年末計算的應收賬款周轉(zhuǎn)率為5次，銷售凈利率為25，資產(chǎn)負債率為60。要求計算： (1