投資學(xué)復(fù)習(xí)(答案版),DOC

1、海量資源，歡迎共閱投資學(xué)復(fù)習(xí)名詞解釋：市場投資組合：由投資人或金融機(jī)構(gòu)所持有的股票、債券、衍生金融產(chǎn)品等組成的集合。投資組合的目的在于分散風(fēng)險(xiǎn)。通過投資組合可以分散風(fēng) 險(xiǎn)，即“不能把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，這是證券投資基金成立的意義之風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)指在一定條件下特定時(shí)期內(nèi)，預(yù)期結(jié)果和實(shí)際結(jié)果之間的差異 程度。如果風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性可以用概率進(jìn)行測量，風(fēng)險(xiǎn)的期望值為風(fēng)險(xiǎn) / - j 1 I 發(fā)生的概率與損失的乘積。r X系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：（P74）是指由于某種全局性的因素而對所有資產(chǎn)收益都產(chǎn)生 影響的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要源于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化， 如利率、匯率的變 化，因此又稱為宏觀風(fēng)險(xiǎn)消極性的投資策略：（P22

2、9）一般把證券的市場價(jià)格當(dāng)作公平價(jià)格，并在 既定的市場狀態(tài)下保持一個(gè)適度的風(fēng)險(xiǎn)收益平衡。積極性的投資策略：（P235）即試圖分析市場目前的非均衡（定價(jià)錯(cuò)誤）或預(yù)測市場未來的走勢，并利用這一發(fā)現(xiàn)或預(yù)測獲得更高利潤的投資策略。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：（P74）是指由個(gè)別上市公司或其他融資主體的特有情況所 造成的風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)只與該公司本身的情況有關(guān)，而與整個(gè)市場無關(guān)， 也稱為微觀風(fēng)險(xiǎn)。指數(shù)型基金：顧名思義就是以指數(shù)成份股為投資對象的基金，即通過購買一部分或全部的某指數(shù)所包含的股票， 來構(gòu)建指數(shù)基金的投資組合，目的 就是使這個(gè)投資組合的變動(dòng)趨勢與該指數(shù)相一致，以取得與指數(shù)大致相同的收益率。優(yōu)先股：（P55）優(yōu)

3、先股的特點(diǎn)有三個(gè)1、風(fēng)險(xiǎn)較低2、股東的投票權(quán)受限3、優(yōu)先股一般不能在二級市場流通轉(zhuǎn)讓，但當(dāng)優(yōu)先股股東要行使用腳投票權(quán)時(shí)，可按照公司的有關(guān)規(guī)定由公司贖回。 優(yōu)先股可分為累積優(yōu)先股 和參與優(yōu)先股兩類預(yù)期報(bào)酬：是指如果沒有意外事件發(fā)生時(shí)根據(jù)已知信息所預(yù)測能 得到的收益。通常未來的資產(chǎn)收益是不確定的。不確定的收益 可以用多種可能的取值及其對應(yīng)的概率來表示，這兩者的加權(quán) 平均，即數(shù)學(xué)期望值，就是資產(chǎn)的預(yù)期收益。普通股：(P55)普通股的特點(diǎn)有三個(gè)。1、發(fā)行量最大2、風(fēng)險(xiǎn)最大3、投 票權(quán)最完備。普通股一般可分為成長股、收益股、藍(lán)籌股、投機(jī)股和周期 股。二、簡答題：1、假設(shè)老王過去5年的股票報(bào)酬率分別為15

4、% 20% 10% 5% 10%請以 下列方式計(jì)算其五年的平均報(bào)酬率，并說明哪一種較為合理：(1)算術(shù)平均法；(2)幾何平均法。2、有一可轉(zhuǎn)換公司債的票面利率為 3%每張面額100元可轉(zhuǎn)換成6.33股的普 通股，假設(shè)目前該可轉(zhuǎn)換公司債的市價(jià)為 317元，標(biāo)的股價(jià)為53元，請問： (1)轉(zhuǎn)換價(jià)格是多少？ ( 2)轉(zhuǎn)換價(jià)值是多少？ ( 3)是否有套利的機(jī)會(huì)？3、比較證券投資基金與股票和債券的差異。(1)投資者的地位不同。股票反映的是產(chǎn)權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)和債務(wù)關(guān)系，而契約型證券投資基金反映的是信托關(guān)系。 I(2)所籌資金的投資標(biāo)的不同，股票和債券發(fā)行的目的是融資，所籌資金的投向主要是實(shí)業(yè)，而證

5、券投資基金的投向是股票、債券等金融工具。(3)它們的風(fēng)險(xiǎn)水平也不同。股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營效益，不確定性強(qiáng)，投資于股票的風(fēng)險(xiǎn)較大。債券具有事先規(guī)定的利率，到期可以還本付 息，投資風(fēng)險(xiǎn)較小?；鹬饕顿Y于有價(jià)證券，而且其投資的靈活性很大，從而 使基金的收益有可能高于債券，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)又小于股票。4、什么是股票的面值、賬面值、市場價(jià)格？這些數(shù)值是如何決定出來的？之間有何種關(guān)系？ ( P244-246)(1)股票的面值即票面價(jià)格，它表明每股股票對公司總資本所占的比例，以及股票持有者在獲得股利分配是所占的份額。其公式為股票面值=資本總額/發(fā)行股數(shù)(2)賬面值即凈值，等于凈資產(chǎn)與總股數(shù)的比值，通

6、常稱為每股凈資產(chǎn)(3)市場價(jià)格從理論上講，市場價(jià)格應(yīng)是股票未來收益的現(xiàn)值，即股票的內(nèi)在價(jià)值。公式為市場價(jià)格=股息紅利收益/利息率% '5、請分別說明“不要將所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里”及“財(cái)務(wù)杠桿、以小搏大”的觀念?！安灰阉械碾u蛋放在同一個(gè)籃子里” 曾經(jīng)由在1981年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲 得者，美國耶魯大學(xué)的詹姆斯托賓教授提出。托賓對經(jīng)濟(jì)學(xué)最重要的貢獻(xiàn)是他 的資產(chǎn)選擇理論，該理論探討的是家庭和企業(yè)如何確定他們手中所持有的資產(chǎn)結(jié) 構(gòu)，以便在資產(chǎn)報(bào)酬率、持有資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及資產(chǎn)靈活性等因素中進(jìn)行權(quán) 衡，目的是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益最大化。根據(jù)資產(chǎn)選擇理論，各種形式的資產(chǎn)，例如， 股票、債券、貨幣

7、、不動(dòng)產(chǎn)等等，都既有收益又有風(fēng)險(xiǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)與高收益相聯(lián)系， 低風(fēng)險(xiǎn)與低收益相聯(lián)系。股票、債券等形式的資產(chǎn)收益高，但由于市場價(jià)格波動(dòng) 大，風(fēng)險(xiǎn)也大；貨幣沒有風(fēng)險(xiǎn)，但也沒有收益(不考慮通貨膨脹引起的貨幣貶值， 以及把貨幣存入銀行可以得到的利息)。對于風(fēng)險(xiǎn)持中性態(tài)度的人、也就是一般 人來說，他們是不會(huì)只以一種形式持有自己的全部資產(chǎn)， 而要把資產(chǎn)分散在多種 形式上。這是因?yàn)?，資產(chǎn)持有人如果將資產(chǎn)合理地分散， 那么在某些資產(chǎn)遭受意 外損失時(shí)，另外一些資產(chǎn)便能夠獲得意外的收益， 意外收益與意外損失相抵消之 后，總資產(chǎn)的預(yù)期收益率就會(huì)維持不變。 托賓曾經(jīng)用“不要把所有的雞蛋放在同 一個(gè)籃子里”來通俗的表達(dá)他的

8、這種理論。所謂杠桿，就是四兩撥千斤，以小搏大的工具。阿基米得曾說過：“給我一個(gè)支點(diǎn)，我可以將整個(gè)地球撬起?！毖由斓截?cái)務(wù)杠桿上，可以這樣說：“借我足夠 的錢，我就可獲取巨大的財(cái)富?！必?cái)務(wù)杠桿是指由于固定費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的， 當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。 也 就是指在企業(yè)運(yùn)用負(fù)債籌資方式(如銀行借款、發(fā)行債券)時(shí)所產(chǎn)生的普通股每 股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的現(xiàn)象。6、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)主要有哪兩種？它們有什么區(qū)別？它們的來源是什么？證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是指實(shí)際收益對投資者預(yù)期收益的背離，或是證券投資收益的不確定性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩類。系統(tǒng)

9、風(fēng)險(xiǎn)又包括市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。7、簡述有效市場對個(gè)人投資的啟示。有效市場，又叫有效市場假說，即證券的價(jià)格是否充分地反映了所有能獲得的 信息，已成為現(xiàn)代證券市場理論體系的支柱之一。1990年，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得 者默頓(MillerMerton,1999而德國金融協(xié)會(huì)成立5周年時(shí)，發(fā)表了題為金融的歷 史的演講。他對該理論進(jìn)行了如下的評價(jià)：“該理論盡管沒有獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，但它的價(jià)值足以引起諾貝爾委員會(huì)的重視?！庇行袌黾僭O(shè)理論使人們對 傳統(tǒng)的分析工具和技術(shù)提出了懷疑，并形成了新的投資理念，比如70年代誕生的指數(shù)基金就是這一理論的產(chǎn)物， 并且由于指數(shù)

10、基金的業(yè)績，也使越來越多的投 資者相信這一理論。有效市場假設(shè)由Roberts于1967年首次提出，他按信息集的三種不同類型將 市場效率劃分為三種不同水平：(1)弱式有效市場。當(dāng)現(xiàn)在的價(jià)格已充分反映價(jià)格歷史序列數(shù)據(jù)中所包含的一 切信息，從而投資者不可能通過對以往的價(jià)格進(jìn)行分析而獲得超額利潤時(shí)，市場即為弱式有效?！半S機(jī)游走”正是指此種弱式有效，在這種情況下，技術(shù)分析將 毫無用處。(2泮強(qiáng)式有效市場。若現(xiàn)在的價(jià)格不僅體現(xiàn)歷史的價(jià)格信息，而且反映所有 與公司股票有關(guān)的公開信息，則為半強(qiáng)式有效。在半強(qiáng)式有效市場中，對一家公 司的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、股息變動(dòng)、股票拆細(xì)及其他任何可公開獲得的信息進(jìn) 行分析，

11、均不可能獲得超額利潤。這種市場中，基礎(chǔ)分析將失去作用。(3)強(qiáng)式有效市場。若市場價(jià)格充分反映有關(guān)公司的任何公開或未公開的一切 信息，從而使任何獲得內(nèi)幕消息的人也不能憑此而獲得超額利潤時(shí)，則稱為強(qiáng)式有效市場。1976年，F(xiàn)ama給出了基于合理預(yù)期理論的更嚴(yán)密的定義。 他將Roberts 所定義的三種類型的有效市場根據(jù)其所包含的信息集進(jìn)行描述。在一個(gè)有效率的市場中市場可獲得的所有信息的集合與市場實(shí)際利用的信息的集合是相同的。 有效市場假設(shè)理論對國內(nèi)投資者投資的啟示： 一，有效市場假設(shè)理論與投資者投資策略的辯證關(guān)系。市場有效性的探討一直是金融市場爭論的主題，而對市場是否有效的觀點(diǎn)又成為投資者的投資策

12、略指導(dǎo)。 認(rèn)為市場有效的投資者采取消極的投資策略，而認(rèn)為市場非有效的投資者則采取 積極的投資策略。二，中國股市市場效率的檢驗(yàn)結(jié)果對投資者個(gè)人的啟示中國股市市場效率的檢驗(yàn)結(jié)果對投資者制定投資策略有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義。我國股票市場總體上接近弱有效的結(jié)論表明，我國股市經(jīng)過多年的發(fā)展，不少投資者特 別是機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)掌握了常用的技術(shù)分析方法，因此簡單的技術(shù)分析指標(biāo)已經(jīng) 在投資分析中顯得越來越無效，尤其是基于簡單的移動(dòng)平均指標(biāo)等線性分析方 法。學(xué)者們采用各種方法得到的非半強(qiáng)有效的結(jié)論則支持投資者應(yīng)加強(qiáng)對公司基 本面研究的觀點(diǎn)：一方面，由于股價(jià)沒有充分反映公司公開的會(huì)計(jì)信息，投資者通過基礎(chǔ)分析能夠獲取超過平均

13、水平的利潤。另一方面，前面得到的部分信息過度反應(yīng)也是市場非有效的表現(xiàn)，它提醒投資者注意防范內(nèi)幕消息交易者逢利好出 貨，還有因?yàn)槭袌鲂畔⒉痪鈧鞑?dǎo)致的危險(xiǎn)。8、當(dāng)市場中只有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可供選擇時(shí)，投資者如何尋找最優(yōu)證券組合？投資者可根據(jù)自己的無差異曲線族選擇能使自己投資效用最大化的最優(yōu)投資組合。這個(gè)組合位于無差異曲線與有效集的切點(diǎn) E,如下圖所示。有效集是客觀存 在的，由證券市場決定，而無差異曲線則是主觀的，由投資者風(fēng)險(xiǎn)-收益偏好決定。有效集上凸的特征和無差異曲線下凹的特征決定了有效集和無差異曲線的切 點(diǎn)只有一個(gè)。但對于不同風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的投資者來說，最優(yōu)投資組合的位置不同。 9、標(biāo)準(zhǔn)差小的投資工具

14、是否就是較好的投資標(biāo)的？是否還有其他因素決定投資 標(biāo)的的選擇？標(biāo)準(zhǔn)差在統(tǒng)計(jì)上是一種表示分散程度的統(tǒng)計(jì)觀念，運(yùn)用在共同基金的投資風(fēng)險(xiǎn)衡量上，主要是根據(jù)基金凈值于一段期間內(nèi)波動(dòng)的情況計(jì)算出來的，用來衡量報(bào)酬率的波動(dòng)程度，藉以了解基金可能的上漲或下跌幅度，是一個(gè)常用的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。一般而言， 標(biāo)準(zhǔn)差越大，表示基金凈值的波動(dòng)較大，風(fēng)險(xiǎn)程度也較大，相反來說，當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)差越 小，顯示凈值漲跌幅較平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)愈小。 一般而言，平均報(bào)酬率加減兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大 約就是基金表現(xiàn)最好與最壞的狀況。假設(shè)兩支報(bào)酬相同的基金，A基金為中小型股基金，B基金則是投資大型權(quán)值股為主，由于中小型股本身風(fēng)險(xiǎn)高，股價(jià)起伏波動(dòng) 程度大，因此A基金的

15、凈值起伏將相當(dāng)劇烈；B基金由于以大型權(quán)值股為主，因此 B基金的凈值漲跌相對較平緩，反映在標(biāo)準(zhǔn)差的時(shí)候，就是 A基金的標(biāo)準(zhǔn)差會(huì)大于 B基金的標(biāo)準(zhǔn)差。止匕外，標(biāo)準(zhǔn)差也可以作為推算潛在報(bào)酬率的參考使用，當(dāng)平均報(bào) 酬率加上兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大約是最佳狀況時(shí)的報(bào)酬率；平均報(bào)酬率減去兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大約 是最差狀況時(shí)的報(bào)酬率。換言之，四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大約是最好與最壞時(shí)的差距。10、簡要闡述利率的變動(dòng)與股價(jià)的關(guān)系。利率的升降與股價(jià)的變化呈反向運(yùn)動(dòng)的關(guān)系這主要有 3個(gè)原因：利率的上 開，不僅會(huì)增加公司的借款成本，而且還會(huì)使公司難以獲得必需的資金，這樣， 公司就不得不消減生產(chǎn)規(guī)模，而生產(chǎn)規(guī)模的縮小又勢必會(huì)減少公司的未來利潤。 因此

16、，股票價(jià)格就會(huì)下跌。反之，股票價(jià)格就會(huì)上漲。利率上升時(shí)，投資者評 估股票價(jià)格所用的折現(xiàn)率也會(huì)上升， 股票值因此會(huì)下降，從而，也會(huì)使股票價(jià)格 相應(yīng)下降；反之，利率下降股票價(jià)格則會(huì)上升。利率上升時(shí)，一部分資金從投 向股市轉(zhuǎn)向銀行儲(chǔ)蓄和購買債券，從而會(huì)減少市場上的股票需求，使股票價(jià)格出 現(xiàn)下跌。反這，利率下降時(shí)，儲(chǔ)蓄的獲利能力降低，一部分資金又可能從銀行和 債券市場流向股市，從而，增大了股票需求，使股票價(jià)格上升。三、論述題：1、近年來，直接金融的比重愈來愈大，使得證券市場的角色日益重要，證券市 場的種類有哪些？證券市場與金融市場的關(guān)系如何？證券市場是有價(jià)證券發(fā)行和流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的

17、總稱。通常包括證券發(fā)行市場和證券流通市場。證券市場的基本功能包括優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)并拓 展融資渠道、提升資產(chǎn)的流動(dòng)性、優(yōu)化資源合理配置以及促進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易。證券發(fā)行市場即通常所說的一級市場，它是證券發(fā)行人發(fā)行股票、債券和其他證 券以籌集資金的市場。二級市場為一級市場新發(fā)行的證券帶來流動(dòng)性，換言之， 一個(gè)功能完善的二級市場的存在會(huì)使一級市場的證券發(fā)行對投資者更具吸引力。金融市場指的是所有金融資產(chǎn)或產(chǎn)品的市場。 證券市場指的是證券化、標(biāo)準(zhǔn)化的 金融產(chǎn)品市場。金融市場包括所有證券市場，保險(xiǎn)市場、同時(shí)還包括許多非證券 化、標(biāo)準(zhǔn)化的金融資產(chǎn)或產(chǎn)品市場，比如對沖基金市場、私募基金、各種未上市 的信托產(chǎn)品市場、風(fēng)險(xiǎn)投

18、資市場等。2、股票基本分析架構(gòu)及背后的基本邏輯股票投資的基本分析所要揭示的是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本面的變化對股票投資價(jià)值的影 響，它一般從宏觀基本面、中觀基本面和微觀基本面三個(gè)角度進(jìn)行研究和揭示。 宏觀基本分析的主要目的是揭示宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變化對股票投資價(jià)值的影響 I中觀基本分析的主要目的是揭示行業(yè)和產(chǎn)業(yè)周期對股票投資價(jià)值的影響以及相 應(yīng)的投資策略。根據(jù)行業(yè)變動(dòng)與國民經(jīng)濟(jì)總體同期變動(dòng)的關(guān)系密切程度的不同， 可以將行業(yè)分為周期性行業(yè)和防御性行業(yè)兩大類。 周期型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與 經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些行業(yè)會(huì)大幅增長，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這 些行業(yè)也相應(yīng)跌落。防御型行業(yè)是因?yàn)閷ζ洚a(chǎn)品的需求相對穩(wěn)

19、定， 并不受經(jīng)濟(jì)周 期的影響。特別是，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，某些防御型行業(yè)還可能出現(xiàn)上升狀態(tài)。微觀基本面分析主要集中于對公司財(cái)務(wù)的研究， 這是進(jìn)行基本分析最為核心的內(nèi)容。它主要是從財(cái)務(wù)報(bào)表分析和財(cái)務(wù)比率分析兩個(gè)方面進(jìn)行的。財(cái)務(wù)報(bào)表分析主要是對資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表的分析。3、有效市場的層次及含義。有效市場是指這樣一種市場，在這個(gè)市場上，所有信息都會(huì)很快被市場參與 者領(lǐng)悟并立刻反映到市場價(jià)格之中。這個(gè)理論假設(shè)參與市場的投資者有足夠的理 性，能夠迅速對所有市場信息作出合理反應(yīng)。有效市場假設(shè)認(rèn)為在一個(gè)充滿信息 交流和信息競爭的社會(huì)里，一個(gè)特定的信息能夠在股票市場上迅速被投資者知 曉。隨后，股票市場的

20、競爭會(huì)驅(qū)使股票價(jià)格充分且及時(shí)地反映該組信息，從而使得該組信息所進(jìn)行的交易不存在非正常報(bào)酬，而只能賺取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場報(bào) 酬率。只要證券的市場價(jià)格能充分及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息、市場價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場被稱為“有效市場”。Fama根據(jù)投資者可以獲得的信息種類，將有效市場分成了三個(gè)層次：弱形式有效市場（Weak-FormEMH）,半強(qiáng)形式有效市場（Semi-Strong-FormEMH）和強(qiáng)形式有效市場（Strong-FormEMH） 。1 .弱式有效市場弱式有效市場中以往價(jià)格的所有信息已經(jīng)完全反映在當(dāng)前的價(jià)格之中，所以利用移動(dòng)平均線和K線圖等手段分析歷史價(jià)格信息的技術(shù)分析法

21、是無效的。2半強(qiáng)形式有效市場除了證券市場以往的價(jià)格信息之外，半強(qiáng)形式有效市場假設(shè)中包含的信息還包括發(fā)行證券企業(yè)的年度報(bào)告，季度報(bào)告等在新聞媒體中可以獲得的所有公開信息，依靠企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表等公開信息進(jìn)行的基礎(chǔ)分析法也是無效的。3.強(qiáng)式有效市場強(qiáng)式有效市場假說中的信息既包括所有的公開信息， 也包括所有的內(nèi)幕信息，例如：企業(yè)內(nèi)部 高級管理人員所掌握的內(nèi)部信息。如果強(qiáng)形式有效市場假設(shè)成立，上述所有的信 息都已經(jīng)完全反映在當(dāng)前的價(jià)格之中， 所以，即便是掌握內(nèi)幕信息的投資者也無 法持續(xù)獲取非正常收益。4、（1）景氣循環(huán)；（2）利率；（3）匯率；（4）通貨膨脹與股市有何關(guān)系？試分析之(1)景氣循環(huán)指的是經(jīng)濟(jì)

22、景氣狀況呈周期性循環(huán)變動(dòng)的情況。 景氣循環(huán)的過程 可以分為擴(kuò)張和衰退二階段，細(xì)分又可以分為復(fù)蘇，繁榮，衰退，不景氣四階段。 景氣循環(huán)的周期長度沒有定論，包括40t月，11年，20, 5好等。景氣狀態(tài)的 強(qiáng)弱與股票市場的多空存在強(qiáng)烈的正向關(guān)系： 如在景氣擴(kuò)張期，上證綜合指數(shù)都 呈現(xiàn)上漲的狀態(tài)；而在景氣收縮期，上證綜合指數(shù)都呈現(xiàn)下跌的狀態(tài)。所以說股 票市場的多頭與空頭，與景氣的擴(kuò)張與收縮存在密切的關(guān)系。(2)利率是本幣資金市場的一種價(jià)格信號；匯率則是外匯資金市場的一種價(jià)格信 號。某國或某地區(qū)的資金總供求就是本幣資金供求與外匯資金供求之和。因此， 從某國的角度講，利率是本幣的對內(nèi)價(jià)格；匯率則是本幣的

23、對外價(jià)格。利率與股市的關(guān)系：一般地，股市隨利率變化反向而動(dòng)。也就是說，加息會(huì)股市 下跌；減息則會(huì)刺激股市上揚(yáng)。這一機(jī)理大體是通過兩條渠道來生成的。其一， 信貸市場是間接金融市場，而股市是直接金融市場。在社會(huì)資金總量一定的條件 下，二者互為此消彼漲或是彼增此減的關(guān)系。 銀行利率上調(diào)，一般會(huì)拉動(dòng)銀行存 款增長；相應(yīng)地，股市資金就會(huì)分流，其可用資金就會(huì)減少，從而拉動(dòng)股市向下“撤”。其二，利率提高，必然加大貸款成本和投資成本，對上市公司而言，其 經(jīng)營成本(利息)會(huì)提高，利潤就會(huì)相對減少，從而可供股東分配的利潤也就減 少了，股票的投資價(jià)值也會(huì)相應(yīng)貶值。因此，無論從個(gè)股或是從整個(gè)股市而言， 利率上揚(yáng)都將對它們構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的威脅。(3)匯率與股市的關(guān)系：一般地，匯率對股市的影響也可以區(qū)分為對個(gè)股和整個(gè)股 市的影響。從個(gè)股來看，本幣升值對原材料依賴進(jìn)口的上市公司而言是好事；同.I時(shí)，本幣升值對產(chǎn)品銷售依賴出口的上市公司來說是壞事。反之亦然。從整個(gè)股市來看，則要根據(jù)該國股市的對外開放程度而定。 如果該國股市對國外投資者完 全開放，且本國貨幣已在資本項(xiàng)目下實(shí)現(xiàn)了可自由兌換，則匯率變動(dòng)對股市會(huì)有直接而敏感的影響。一般地，若本幣正處升值過程中，或者本幣為堅(jiān)挺貨幣，則 外資便會(huì)涌入本國股市，從而有利于股市上揚(yáng)。反之亦然。但若本幣尚