收益法評估的說明11

1、  收益法評估的說明一、企業(yè)概況介紹該部分內容詳見關于進行資產評估有關事項的說明。二、評估方法介紹（一）評估方法介紹1.采用收益法評估的工作程序本次收益法評估工作主要按以下工作程序進行：搜集資料根據委估企業(yè)特點和評估作價的要求搜集評估所需資料。分析測算根椐所搜集到資料進行分析和判斷，結合國內經濟發(fā)展和行業(yè)及委估企業(yè)的分析進行相關數據的分析判斷。確定折現率根據項目所適用的計算模型及評估師搜集的資料分析確定折現率。計算現值根據預測的收益額和確定的折現率計算現值。2.收益法評估的主要參數選取運用收益法評估企業(yè)價值時所涉及的主要參數為：收益額、折現率和收益期限。收益額的選?。罕敬卧u估中為避免

2、因企業(yè)執(zhí)行不同具體會計政策而產生對財務報表利潤的影響，結合本項目的特點及評估模型，評估師采用國際上通常的測算公司現金流的方法來確定企業(yè)未來經營中的收益額。本次評估采用分段法對企業(yè)的現金流進行預測。即將企業(yè)未來現金流分為明確的預測期期間的現金流和明確的預測期之后的現金流。各年的公司現金流量按以下公式進行預測：公司現金流量(Ri)=息稅前利潤(1-稅率)+折舊費用+攤銷費用-資本性支出-營運資本變動。折現率()的選?。赫郜F率，亦稱貼現率，是用以將企業(yè)的未來收益還原（或轉換）為現在價值的比率?？梢姡郜F率的實質是一種投資報酬率。投資者所要求的報酬可分為兩部分。一為投資者的無風險報酬，相當于購買國庫券

3、或政府債券的利息，其報酬稱為無風險利息率。二為投資者的風險溢價（或稱風險價值），即投資者冒著不能按時收回本金和利息的風險所要求的補償，其報酬率稱為風險報酬率。這些風險包括經營風險、財務風險和行業(yè)風險。此外，通貨膨脹使得投資者實際報酬率降低。因此，折現率無風險報酬率風險報酬率通貨膨脹率收益期限的確定：本次預測收益期按特許經營協議經營期限50年計。3.本次評估所采用的計算公式企業(yè)價值的計算公式為：股東權益全部價值=預計未來現金流量現值+非經營性資產-有息債務公司現金流現值的測算：本次評估采用分段法對企業(yè)的現金流進行預測。即將企業(yè)未來現金流分為明確的預測期期間的現金流和明確的預測期之后的現金流。公司

4、現金流現值的計算公式如下：p=Pi×(1+r)-i+(Pn/r)×(1+r)-n 式中：p為公司現金流現值；Pi為第i年公司現金流；Pn為第n年的公司現金流；i為明確的預測年期(2010年至2049年)；r為年折現率；Pi=息稅前利潤(1-稅率)+折舊費用+攤銷費用（三）重要前提及限定條件(一)在未來可預見的時間內企業(yè)按提供給評估師的可行性研究報告預測模式進行發(fā)展，生產經營政策不做重大調整，預測的收入、成本及費用在未來經營中能如期實現。 (二)企業(yè)在未來的經營過程中能順利獲得經營所需的信息資源。 (三)本次評估測算各項參數取值均未考慮通貨膨脹因素，價格均為不變價。 (四)國

5、家宏觀經濟政策及國家電力系統經營管理的基本政策無重大變化。 (五)國家現行的銀行利率、匯率、稅收政策等無重大改變。 （四）評估價值測算過程說明本次估值測算中對未來預測是以福建省南安市綠岸（攔河閘）工程附屬電站提供的相關未來經營預測資料為基礎，以本說明第三部分所列重要前提及限定條件為原則進行測算。I、企業(yè)現金流量的預測對企業(yè)的未來財務數據預測是以企業(yè)可行性研究報告的相關未來經營預測資料為基礎，遵循我國現行的有關法律、法規(guī)，根據國家宏觀政策、國家及地區(qū)的宏觀經濟狀況、國家及地區(qū)行業(yè)狀況，企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃和經營計劃、優(yōu)勢、劣勢、機遇、風險等，尤其是企業(yè)所面臨的市場環(huán)境和未來的發(fā)展前景及潛力，經過綜合分

6、析編制的，其中主要數據預測說明如下：1.營業(yè)收入的預測 根據福建省南安市綠岸（攔河閘）工程附屬電站可行性研究報告，福建省南安市綠岸（攔河閘）工程附屬電站蓄水位12米，壩址以上流域面積3101平方米，電站裝機容量5.1mw，多年平均發(fā)電量為1740萬kwh，裝機利用小時數為3412h，水量利用系數為61.3%。根據可研報告提供數據，廠用電率取0.5%，線損率取0.2%，則上網電量為1728萬kwh。根據業(yè)主調查了解提供類似電站含稅上網電價為0.43元/千瓦時，小型水電站增值稅率為6%，則不含稅電價為0.406元/千瓦時，我們預測公司在未來收益期內的電價仍以上述電價0.406元/千瓦時為準。未來收

7、益期內的營業(yè)收入即為預測年平均售電量與上述設定電價的乘積。2.折扣和折讓的預測各年度的折扣折讓金額按零計。3.營業(yè)稅金及附加的預測企業(yè)營業(yè)稅金及附加根據稅法認定的稅率進行計提、繳納。企業(yè)適用7%的城市維護建設稅和4%的教育費附加。本次預測假定將來稅率不發(fā)生變化。4.營業(yè)成本的預測企業(yè)的主營業(yè)務成本主要由工資、折舊費、材料費、大修理費、其他管理費用等構成。(1)水費。根據可研報告測算，按發(fā)電量每度電0.003元計取。(2)折舊。假定計提年限與經營期50年相同。(3)職工薪酬。根據可行性研究報告確定該電站人員編制為12人，根據年人均工資3萬元進行測算。(4)材料費。公司用于固定資產修理等所消耗的材

8、料費用，根據可研報告測算，每千瓦裝機容量10元，預測在未來收益期內按平均5.1萬元/年計算。(5)修理費。根據可研報告測算為固定資產原值的1%計取。 (6)其他費用。包括一般管理費（即辦公費用）、專項費用和政策性稅費及無形資產攤銷一般管理費。主要是物業(yè)管理費、車輛費用、差旅費和招待費等。專項費用。主要是保險費用、技術監(jiān)督服務費和線路維護費等。政策性稅費和無形資產攤銷。政策性稅費包括房產稅、印花稅、土地使用稅和車船使用稅。以上費用的預測根據可研報告測算，確定為每千瓦裝機容量30元。5.其他業(yè)務利潤的預測本次預測不計其他業(yè)務利潤，按零計算。6.經營費用的預測企業(yè)經營費用核算的計入營業(yè)成本，本次預測

9、不予以計算。7.管理費用的預測企業(yè)管理費用核算的計入營業(yè)成本，本次預測不予以計算。8.財務費用的預測主要是固定資產利息支出，假定除已投入的1500萬元外，其余按基準利率6.8%取得銀行貸款。9.營業(yè)外收支的預測未來發(fā)生機率很小，本次預測不予以計算。10.公司現金流量的計算根據上述預測的各項目數據及公式：公司自由現金流=息稅前利潤(1-稅率)+折舊費用+攤銷費用得出未來各年的預測公司現金流如下                 &

10、#160;           金額單位：人民幣元項目20010年2011年2012年2013年及以后每年一、營業(yè)收入701.57701.57701.57701.57減：營業(yè)成本221.28221.28221.28221.28其中：1. 水費5.225.225.225.22 2. 折舊106.44106.44106.44106.44 3. 職工薪酬36363636    4. 材料費5.15.15.15.1 5. 大修理費53.2253.2253.2253

11、.22 6. 其他費用15.315.315.315.3營業(yè)稅金及附加4.634.634.634.63財務費用258.9258.9258.9258.9二、營業(yè)利潤216.76216.76216.76216.76加：營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出三、利潤總額216.76216.76216.76216.76減：所得稅費用54.1954.1954.1954.19四、凈利潤162.57162.57162.57162.57加：固定資產折舊 106.44106.44106.44106.44無形資產攤銷 利息支出258.9258.9258.9258.9減：營運資金增加 減：追加資本性投入 現金流527.91527.

12、91527.91527.91III、折現率的確定折現率，亦稱貼現率，是用以將企業(yè)的未來收益還原（或轉換）為現在價值的比率?？梢姡郜F率的實質是一種投資報酬率。投資者所要求的報酬可分為兩部分。一為投資者的無風險報酬，相當于購買國庫券或政府債券的利息，其報酬稱為無風險利息率。二為投資者的風險溢價（或稱風險價值），即投資者冒著不能按時收回本金和利息的風險所要求的補償，其報酬率稱為風險報酬率。這些風險包括經營風險、財務風險和行業(yè)風險。此外，通貨膨脹使得投資者實際報酬率降低。因此，折現率無風險報酬率風險報酬率通貨膨脹率。無風險報酬率取2011年2月17日發(fā)行的記賬式（4期）5年期國債每年付息一次年利率3

13、.6%。根據評估人員掌握的有關數據資料和分析判斷，經營風險取1.5%，財務風險取1%，行業(yè)風險取1%，則風險報酬率為3.5%，通貨膨脹率取2%，則求得折現率為9.1%。IV評估價值的確定1.公司達產期限后現金流現值的計算本次評估擬采用分段法對企業(yè)的現金流進行預測。即將企業(yè)未來現金流分為明確的預測期期間的現金流和明確的預測期之后的現金流。公司現金流現值的計算公式如下：p=Pi×(1+r)-i+(Pn/r)×(1+r)-n    =527.919.1%1-1（1+9.1%）50=5726.69萬元根據前述各部分預測的企業(yè)公司達產期基準日2010年1

14、月1日，根據現金流量及折現率計算得出公司折現現金流量現值為5726.69萬元人民幣。2.建設期現金流的確定該項目投資概算5322萬元，于2007年7月停建，根據業(yè)主提供資料已投資1500萬元，2007年7月到2009年12月尚需投入2822萬元，假設均勻投入。則達產期基準日2010年1月1日的折現流出凈現金流量為2822×（1+9.1%）1.25=3146.57萬元3.基準日2010年1月1日福建省南安市綠岸（攔河閘）工程附屬電站評估值為5726.69-3146.57=2580.12萬元4.基準日2011年4月15日福建省南安市綠岸（攔河閘）工程附屬電站評估值為2580.12

15、5;（1+9.1%）1.375=2908.36萬元第七部分  評估結論及其分析一、評估結論根據國家有關資產評估的規(guī)定，本著客觀、獨立、公正和科學的原則及必要的評估程序，對福建省南安市綠岸（攔河閘）工程附屬電站在2011年4月15日基準日的補償價值用收益法進行了評估，根據以上評估工作，得出如下評估結論：在滿足設定假設條件下，該電站的補償價值為人民幣貳仟玖佰零捌萬叁仟陸佰元整。二、評估結論成立的條件(一)評估結論是福建閩才資產評估有限公司出具的，受具體參加本次項目的評估人員的執(zhí)業(yè)水平和能力的影響；(二)本評估報告的結論是在產權明確的情況下，按設計文件建成投產，按設計裝機容量的發(fā)電能力發(fā)電

16、，并按設定上網電價取得收入；(三)本評估結論是反映評估對象在本次評估目的下，根據公開市場原則確定的現行價格，沒有考慮將來可能承擔的抵押、擔保事宜，以及特殊的交易方可能追加付出的價格等對評估價值的影響，也未考慮國家宏觀經濟政策發(fā)生變化以及遇有自然力和其他不可抗力對資產價格的影響。當前述條件以及評估中遵循的持續(xù)經營原則等發(fā)生變化時，評估結果一般會失效。(四)由委托方和資產占有方管理層及其有關人員提供的與評估相關的所有資料，是編制本報告的基礎。委托方及資產占有方應對其提供資料的真實性、全面性負責。對企業(yè)存在的可能影響資產評估值的瑕疵事項，在企業(yè)委托時未作特殊說明而評估人員執(zhí)行評估程序而一般不能獲知的

17、情況下，評估機構及評估人員不承擔相關責任。三、評估結論的瑕疵事項我省現行上網電價由省物委根據各電站成本費用等具體情況核定，且根據社會經濟發(fā)展情況進行動態(tài)調整。由于該電站尚處籌建期，物價部門尚未對該電站上網電價進行核定。因此，上網電價我們暫按業(yè)主提供的同類電站不含稅上網電價0.406元/kwh進行測算，若省物委所核定的上網電價與設定上網電價不同，評估值應做相應調整。除此之外，評估人員在評估過程中未發(fā)現其他可能影響評估結論的瑕疵事項。四、評估基準日的期后事項對評估結論的影響若資產數量及作價標準發(fā)生變化，對評估結論造成影響時，不能直接使用本評估結論，須對評估結論進行調整或重新評估。2007年3月16

18、日第十屆全國人民代表大會第五次會議通過了新的中華人民共和國企業(yè)所得稅法，我國從2008年1月1日起將實行新的企業(yè)所得稅法。本次評估2008年度及以后年度的所得稅率時按新的所得稅法進行了預測。除上述情況外，本次資產評估過程中未發(fā)現有影響評估工作的重大期后事項。五、評估結論的效力、使用范圍與有效期(一)本報告所揭示的評估結論僅對被評估資產和本次評估目的有效，有效期為一年，至2012年4月14日。(二)本報告系評估師依據國家法律法規(guī)出具的專業(yè)性結論，需經評估機構及評估師簽字、蓋章后，依據國家法律法規(guī)的有關規(guī)定發(fā)生法律效力。(三)本報告書的評估結論僅供委托方為本次評估目的和主管部門、評估行業(yè)主管部門及委托方和資產占有單位審查資產評估報告書和檢查評估機構工作之用，報告書的使用權歸委托方所有，未經委托方許可，我公司不會隨意向他人提供或公開。