私募股權(quán)投資協(xié)議

1、私募股權(quán)投資框架協(xié)議本框架協(xié)議旨在規(guī)定 A 對 B 投資事宜的主要合同條款， 僅供談判之用。 本框架協(xié)議不構(gòu) 成投資人與公司之間具有法律約束力的協(xié)議，但保密條款 排他性條款和管理費(fèi)用具有法 律約束力。在投資人完成盡職調(diào)查并獲時間： 本框架協(xié)議旨在規(guī)定 A 對 B 投資事宜的主要合同條款，僅供談判之用。 本框架協(xié)議不構(gòu)成投資人與公司之間具有法律約束力的協(xié)議，但“保密條款 ”排“他性條款 ”和“管理費(fèi)用 ”具有法律約束力。 在投資人完成盡職調(diào)查并獲得投資委員會批準(zhǔn)， 并以書面（包 括電子郵件） 通知公司后， 本協(xié)議便對協(xié)議各方具有法律約束力。 協(xié)議告方應(yīng)盡最大努力根 據(jù)本協(xié)議的規(guī)定達(dá)成、簽署和報批

2、投資合同。排他性條款排他性條款規(guī)定目標(biāo)企業(yè) B 于投資者 A 進(jìn)行交易的一個獨(dú)家鎖定期。在這個期限內(nèi)， B 不 能跟其他投資者進(jìn)行類似的交易談判。在創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)中，這個鎖定期可能只有60 天；而在一個并購業(yè)務(wù)中，鎖定期則可以很長。保密條款投資意向書中的保密條款和保密協(xié)議規(guī)定的是不同的保密內(nèi)容。該條款下主要規(guī)定， 在沒有各方一致同意下， 任何一方都不應(yīng)該向任何人披露框架協(xié)議所述的交易內(nèi)容以及任何當(dāng)事人 的意見。 對于那些其他當(dāng)事人事先并不掌握， 并且不為公眾所知的保密信息， 各方都要承諾， 僅將這些信息用于交易目的， 并且盡力防止這些保密信息被其他人以不合法的手段獲取。各方也要保證， 僅向相關(guān)的

3、員工和專業(yè)顧問提供保密信息， 并在提供保密信息的同時告知他們 保密義務(wù)。先期工作在這部分內(nèi)容中， 應(yīng)該記載雙方交易的前提。 最重要的就是賣出方是否有權(quán)利出賣目標(biāo)企業(yè) 的股權(quán)。如果有權(quán)利，應(yīng)該說明這種權(quán)利是如何獲取的。時間表 .在框架協(xié)議中， 應(yīng)該規(guī)定整個交易的時間表。 通常，時間表主要包括三個主要的階段。 第一 個階段是 A 向 B 注入資金的階段； 第二個階段是 A 與 B 共同合作， 推進(jìn) B 價值提升； 第三 個階段是在 A 退出后， A 與 B 也要共同努力建立長期友好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，促進(jìn) B 的進(jìn)一 步發(fā)展。 其中第三個階段的內(nèi)容主要是為日后進(jìn)一步合作鋪路， 比較虛幻。 但前兩個階段

4、對 于 A 、B 雙方很重要。投資條款 這一類條款主要規(guī)定投資總額、價格等內(nèi)容，通常要包括以下條款。1、投資金額。 該條款規(guī)定投資者投資的總金額， 購買股數(shù)， 以及這部分股份占稀釋后總股數(shù)的比例。 此外， 這一條款中應(yīng)該指明獲得股份的形式。 因為投資者并不一定能夠總是以購買普通股的方式注 資，投資者可以選擇的工具也可以是優(yōu)先股、 可轉(zhuǎn)債或者僅僅是貸款。 即使是普通股， 也可 能是有限制條件的普通股， 這些情況都應(yīng)該作出說明。 由于普通股擁有的權(quán)利最廣泛， 所以， 在這接下來的部分中，我們主要以普通股投資為例，來設(shè)立這個框架協(xié)議。2 、購買價。 . 在這條款中，應(yīng)指出投資者每股股票的購買價格，并

5、且分別指出投資前后 B 的股票價格。3 、價值調(diào)整條款。 這一條款將規(guī)定：如果在規(guī)定期限內(nèi)， B 能能夠達(dá)到一定的經(jīng)營業(yè)績，那么 A 將獎勵 B 的 初始所有者一定比例的股權(quán)；如果 B 不能達(dá)到，那么 B 將以一個象征性的價格或者無償?shù)?向 A 轉(zhuǎn)移一定比例的股權(quán)。4 、交割條件 這一條款規(guī)定雙方交割的條件。投資者應(yīng)該根據(jù) A 和 B 都能接受的投資協(xié)議進(jìn)行，除了由B 做出的適當(dāng)和通用的陳述、保證和承諾以外，還可能包括其他的內(nèi)容。5 、交割日期。 .交割日期是 A 通過必要的工商登記，正式成了 B 股東的日期。投資者權(quán)利條款 為了保護(hù)自己的利益，投資者通常會在協(xié)議里為自已獲取一定的權(quán)利。1、增

6、資權(quán) 這一條款主要賦予了投資者 A 這樣一個權(quán)利；在未來規(guī)定的時間內(nèi)，投資者 A 有權(quán)利向企 業(yè) B 以一個約定的價格再購買一定數(shù)量的股份。這是一個權(quán)利，所以， A 有權(quán)執(zhí)行也有權(quán) 不執(zhí)行。2 、股息分配權(quán) . 這一條款是為了避免 B 過度分配利潤而對 A 的投資價值產(chǎn)生不利的影響。通常規(guī)定，如果 可分配利潤沒有達(dá)到投資者投資總額一定的比例， B 在未經(jīng)過 A 書面批準(zhǔn)的情況下，不得 進(jìn)行利潤分配。3、清算權(quán)這一條款旨在當(dāng) B 發(fā)生破產(chǎn)清算時，保護(hù) A 的投資利益。通常，在破產(chǎn)清算時， A 將獲得 一個優(yōu)先于其他股權(quán)持有人的優(yōu)先分配額。這一金額可以設(shè)定為 A 投資總額的一定比例。 當(dāng)投資者 A

7、 獲得優(yōu)先分配額以后，剩余的部分將按照股權(quán)比例分配給包括 A 在內(nèi)的全部持 股人。 .4 、贖回權(quán) .該權(quán)利旨在解決投資者在投資若干年后無法退出的問題。 這一條規(guī)定， 當(dāng)交割完成的一定年 限后，投資者 A 隨時有權(quán)將其持有股份按照一定的價格賣給B 。通常，這個價格是下列兩種情況下價值較高的那個：第一種情況，最近 B 的財務(wù)報表中所反映的 A 持有股份所擁有 的凈資產(chǎn)；第二種情況， A 對 B 投資總額加上 A 對 B 增資額加上上述投資到贖回日期間以 每年一定的利息率（通常為 15%20% ）計算的利息總額。.如果B無力支付贖回股份的金額，那么B有義務(wù)盡快支付這一金額。如果B的現(xiàn)金不足以支付，

8、那么， A 持有的股權(quán)將自動轉(zhuǎn)化為一年到期的商業(yè)票據(jù)（利息可以規(guī)定）。.而且在B完成贖回前，A仍有權(quán)利保持其在 B董事會中的董事。5 、反稀釋條款 這一條款將保護(hù)投資者 A不會因為B增發(fā)股票時估值低于 A對B投資時的估值而造成損失。 通常會在這一條款中規(guī)定：當(dāng) B 增發(fā)時，對公司的估值低于 A 對應(yīng)的公司估值， A 有權(quán)從 企業(yè) B 或者 B 的初始所有者手中無償或以象征性價格獲得一定比例的額外股權(quán)。6 、新股優(yōu)先認(rèn)購權(quán)這一條款將保證投資者不會因為企業(yè)發(fā)行新股而導(dǎo)致投資者控股比例的下降。在這一條款中通常會規(guī)定，投資者有權(quán)在新股發(fā)行時優(yōu)先認(rèn)購，且價格、條件與其他投資者相同。.7 、最優(yōu)惠條款 .

9、這一條款用于保證投資者 A 在于 B 的合作中居于有利的地位。在這一條款中通常規(guī)定，如 果 B 在未來融資或者在既有融資中有比與 A 的交易更為優(yōu)惠的條款，則 A 有權(quán)利享受同等 的優(yōu)惠條件。 .8 、首先拒絕權(quán)和共同出售權(quán) .在這一條款中賦予投資者 A 這樣的權(quán)利；如果其他的股權(quán)投資者計劃向第三方轉(zhuǎn)讓股權(quán)， 那么，投資者 A 有如下權(quán)利；投資者 A 有權(quán)禁止這種交易的發(fā)生；投資者 A 有權(quán)以同樣的 條件向第三方出售股權(quán)。 .但是，條款中應(yīng)該規(guī)定投資者 A 的股權(quán)轉(zhuǎn)移并不在此限制之內(nèi)。而且投資者 A 不必負(fù)擔(dān)在 股權(quán)轉(zhuǎn)讓中把股權(quán)優(yōu)先轉(zhuǎn)讓給其他普通投資者的義務(wù)。9 、上市注冊權(quán) .這一條款將避免

10、投資者 A 在企業(yè) B 上市后因為法律規(guī)定不能轉(zhuǎn)讓股票而導(dǎo)致的損失。.在這一條款中，通常會規(guī)定，如果投資者 A 在一定期限內(nèi)（比如 IPO4 年后或交割日 8 年 后）不能轉(zhuǎn)讓股票，則企業(yè) B 的其他股東應(yīng)該在投資者 A 的要求下盡量少出售或者不出售 其持有的股份。 .如果 B 需要重組而需要 A 放棄某些權(quán)利，那么，當(dāng) B 重組結(jié)束后一定時間內(nèi)，公司仍然沒 有實(shí)現(xiàn)IPO，投資者A就有權(quán)利恢復(fù)所失去的權(quán)利和利益。10 、鎖定這一條款規(guī)定，企業(yè) B 的原始投資者或持股管理人員在未經(jīng)投資者 A 的書面同意前，不得 向第三方轉(zhuǎn)讓其持有的股份。 即使持股管理人員已經(jīng)不被公司所雇用， 他仍需要履行這一條

11、 款義務(wù)。 .11 、出售權(quán) .這一條款將賦予投資者 A 在企業(yè) B 未能在規(guī)定時間內(nèi)上市的情況下將企業(yè) B 出售的權(quán)利。 在這種情況下，其他投資者無權(quán)提出異議。12 、信息權(quán)只要投資者 A 持有企業(yè) B 的股份，企業(yè) B 應(yīng)該向 A 提供 A 所認(rèn)可的形式的信息。 這包 括每月的財務(wù)報告、 預(yù)算報告、 所有提供給股東的文件或信息的副本以及向其他人員、 公眾 或者監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供的信息資料。13 、董事會席位與保護(hù)性條款在這一條款中，應(yīng)該規(guī)定投資者 A 可以向企業(yè) B 的董事會安插一定數(shù)量的董事。而保 護(hù)性條款則規(guī)定了 B 的交易需要得到相當(dāng)比例的股權(quán)的支持，否則就無權(quán)進(jìn)行交易。14 、權(quán)利的放棄

12、在這一條款中規(guī)定了在什么情況下，投資者A 將放棄上述權(quán)利。通常會規(guī)定，如果企業(yè) B 能夠上市，且股價在一定水平之上，投資者A 將放棄上述權(quán)利。但通常，即使在這種情況下，投資者所擁有的信息權(quán)和上市注冊權(quán)也不會喪失。事務(wù)性條款 事務(wù)性條款規(guī)定了一些對企業(yè) B 行為的許可與限制事項。1 、所得款項用途 這一條款將規(guī)定企業(yè) B 可以在什么范圍內(nèi)動用資金。 通常投資資只能用于經(jīng)過投資者 A 許可的業(yè)務(wù)擴(kuò)張、研發(fā)投入或者作為流動資金。2 、員工與董事會期權(quán)這一條旨在規(guī)定企業(yè) B 如何使用期權(quán)的獎勵。通常投資者 A 允許企業(yè) B 預(yù)留一定比例 的股票作為未來對員工和董事的獎勵。投資者 A 在這一條款中對 B

13、 的限制主要是投資者要 避免 B 通過期權(quán)獎勵的方式低價轉(zhuǎn)移企業(yè)的資產(chǎn)， 或者分散 A 在 B 董事會中董事的影響力。 所以，根據(jù)最優(yōu)惠條款和反稀釋條款， B 發(fā)放的股權(quán)的執(zhí)行價格不得低于給 A 的價格，同 時，當(dāng)這些期權(quán)被發(fā)放時， A 在 B 中的董事也要獲得相當(dāng)?shù)谋壤?，以在?zhí)行后保持其在董 事會中的地位。3 、管理費(fèi)條款 管理費(fèi)條款是規(guī)定在交易中發(fā)生的費(fèi)用由誰來支付的問題。 按照慣例， 企業(yè)將支付盡職 調(diào)查的費(fèi)用、為完成所有文件而產(chǎn)生的聘請律師、 會計師、評估師、翻譯等專業(yè)人士而產(chǎn)生 的費(fèi)用。 而投資者通常負(fù)擔(dān)投資決策中發(fā)生的費(fèi)用， 比如支付給顧問和專家的費(fèi)用、 咨詢費(fèi)、 代理費(fèi)以及傭金等

14、。4 、主管人員承諾與非競爭承諾這一條款旨在避免主管人員 B 離開企業(yè)，甚至在離開企業(yè)后建立類似企業(yè)與企業(yè) B 形 成激烈的競爭。 如果牛根生在伊利的時候做出過這樣的承諾， 那就可能沒有后來的蒙牛， 伊 利日子肯定要比現(xiàn)在好過得多。5 、員工知識產(chǎn)權(quán)協(xié)議 這一條旨在解決投資者 A 投資前企業(yè) B 中知識產(chǎn)權(quán)的歸屬的問題。通常將會規(guī)定， B 應(yīng)該在 A 注入資金前就和每個管理人員、 研發(fā)人員簽訂為 A 所接受的保密和發(fā)明轉(zhuǎn)讓協(xié)議。6 、關(guān)鍵雇員保險在很多企業(yè)中， 關(guān)鍵雇員對企業(yè)的發(fā)展有重要的影響。 所以， 可以利用人壽保險來減輕 關(guān)鍵雇員因為意外無法繼續(xù)為企業(yè)提供服務(wù)而造成的影響。 通常會給那些關(guān)鍵雇員購買一定數(shù)量的保險。 在這個條款中就要規(guī)定有哪些人是關(guān)鍵雇員， 而且每個人應(yīng)該投保多少數(shù)量的 保險。7 、尋找管理人由于投資人 A 可能在未來為企業(yè) B 引進(jìn)新的管理人，所以需要在這一條款中賦予A 為企業(yè)尋找管理人的權(quán)利。 雖然不會在條款中寫明， 但新管理人的薪酬通常可以作為投資金額 中的一項開支。8 、股權(quán)結(jié)構(gòu)