貴州茅臺(tái)案例分析VIP

1、2011年財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)管理1003班1011220306王婷婷1011220307崔院春1011220308李俊菊1011220309肖長爽1011220330王一凡目 錄第1章 貴州茅臺(tái)股份有限公司概況-3第2章 閱讀審計(jì)報(bào)告和董事會(huì)報(bào)告-4第3章 主要財(cái)務(wù)比例分析-5第4章 財(cái)務(wù)報(bào)告詳細(xì)分析-13第一節(jié) 資產(chǎn)負(fù)債表分析-13第二節(jié) 利潤表分析-21第三節(jié) 現(xiàn)金流量表分析-26第5章 模塊分析-33第一節(jié) 杜邦分析-33第二節(jié) 阿塔曼模型分析-36第6章 對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的整體評(píng)價(jià)-40第7章 對(duì)公司未來的展望-42第一章 貴州茅臺(tái)股份有限公司概況中國貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司的前身是中國貴

2、州茅臺(tái)酒廠，1997年成功改制為有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱集團(tuán)公司），1999 年，由有限責(zé)任公司聯(lián)合中國食品發(fā)酵研究所發(fā)起的貴州茅臺(tái)酒股份有限公司正式成立，成立時(shí)注冊(cè)資本為人民幣 18,500萬元。2001年8月，貴州茅臺(tái)股票在上交所掛牌上市，并公開發(fā)行7,1 50萬(其中，國有股存量發(fā)行650萬股)A股股票，公司股本總額增至25,000萬股。 貴州茅臺(tái)酒廠集團(tuán)由中國貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司及其全資子公司、控股公司、參股公司等近 20 家企業(yè)構(gòu)成，集團(tuán)所涉足的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域包括白酒、啤酒、葡萄酒、紅酒、證券、銀行、保險(xiǎn)、物業(yè)、科研等。第二章 閱讀審計(jì)報(bào)告和董事會(huì)報(bào)告注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)貴州茅臺(tái)股份有限公司出具

3、了無保留意見的審計(jì)報(bào)告。注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的報(bào)告包括：2011年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表和合并的資產(chǎn)負(fù)債表、2011年度的利潤表和合并利潤表、2011年的現(xiàn)金流量表和合并現(xiàn)金流量表、2011年度的所有者權(quán)益變動(dòng)表和合并所有者權(quán)益變動(dòng)表以及財(cái)務(wù)報(bào)表附注。注冊(cè)會(huì)計(jì)師認(rèn)為，貴州茅臺(tái)公司財(cái)務(wù)報(bào)表在所有重大方面按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定編制，公允反映了該公司2011年12月31日的財(cái)務(wù)狀況以及2011年度的經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。注冊(cè)會(huì)計(jì)師認(rèn)為企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告符合以下條件：1、會(huì)計(jì)報(bào)告的編制符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和國家其他財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)法規(guī)的規(guī)定；2、會(huì)計(jì)報(bào)告恰當(dāng)反映了被審計(jì)單位的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和資金變動(dòng)情況；3、注冊(cè)會(huì)計(jì)師

4、已按照中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定執(zhí)行了審計(jì)工作；4、財(cái)務(wù)報(bào)表不存在由于舞弊或錯(cuò)誤導(dǎo)致的財(cái)務(wù)報(bào)表重大錯(cuò)報(bào)。在董事會(huì)報(bào)告中，可以了解到公司進(jìn)一步進(jìn)行體制和機(jī)制方面的改革，進(jìn)一步開拓國際市場(chǎng)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率和加強(qiáng)對(duì)終端網(wǎng)絡(luò)渠道的建設(shè)，使得公司共生產(chǎn)茅臺(tái)酒及系列產(chǎn)品基酒同比增長21.22%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長58.19%；營業(yè)利潤同比增長72.27%；實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長73.49%。在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境下呈現(xiàn)出“發(fā)展加速、效益顯著、環(huán)境優(yōu)化、后勁增強(qiáng)”的良好態(tài)勢(shì)。第3章 主要財(cái)務(wù)比例分析主要財(cái)務(wù)比率分析:償債能力分析：分析：通過對(duì)貴州茅臺(tái)和五糧液集團(tuán)還有同行業(yè)的對(duì)比得出該企業(yè)的流動(dòng)比率和

5、 速動(dòng)比率在2009年之后遠(yuǎn)高于兩者，說明企業(yè)的償債能力水平很高，該企 業(yè)不存在償債風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)。且企業(yè)貨幣資金較為充足，可用于及時(shí)償 還近期內(nèi)到期的債務(wù)，因此企業(yè)短期償債能力很強(qiáng)。營運(yùn)能力分析：分析：該企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 率都較同行業(yè)高出很多，說明企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的議價(jià)能力較強(qiáng)，資產(chǎn)使 用效率很高，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力很強(qiáng)。盈利能力分析：分析：由凈資產(chǎn)收益率的圖像可知該企業(yè)較五糧液凈資產(chǎn)收益率高，比同行業(yè)高 出水平更大，說明企業(yè)字長管理效率高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，企業(yè)資產(chǎn)收益 水平高。 由凈利潤圖像可知該企業(yè)較五糧液凈利潤高，比同行業(yè)高出水平更大，說

6、明企業(yè)利潤水平較高企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力很強(qiáng)，適合做長期投資。 且企業(yè)毛利率較為穩(wěn)定，并且水平較高，說明企業(yè)產(chǎn)品在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng) 盈利水平高。分析：1.由市盈率圖像可知貴州茅臺(tái)高于同行業(yè)很多，且幅度越來越大，說明投 資者較為焊好公司股票，愿意付出較高的價(jià)格購買股票。 2.由市凈率圖像可知貴州茅臺(tái)高于同行業(yè)很多，且幅度越來越大，說明企 業(yè)估計(jì)可能被高估，但不能簡(jiǎn)單估測(cè)該公司股票就沒有投資前景，因?yàn)?可口可樂的實(shí)際市凈率為8.7，微軟為8.1。茅臺(tái)最近的市凈率為9，與 前者居于同一水平。由此可見，與國際同類企業(yè)相比，茅臺(tái)市實(shí)際的市 凈率水平并不高，適合做長期投資選擇。3.有每股收益圖可知，持有該公司股

7、票的股東收到更多的收益，由此也印證 了結(jié)論2.同行業(yè)綜合比較： 綜上所述：通過對(duì)同業(yè)成長性，杜邦體系分析，公司規(guī)模，和價(jià)值的比較，我們有理由相信貴州茅臺(tái)是一家有足夠競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)，相信在未來的發(fā)展道路上企業(yè)會(huì)有更加出色的表現(xiàn)。第4章 財(cái)務(wù)報(bào)告詳細(xì)分析第一節(jié) 資產(chǎn)負(fù)債表分析一、對(duì)合并資產(chǎn)負(fù)債表總體狀況的初步分析項(xiàng)目2011年2010年2011較2010年增長（%）金額（億元）占總類別比重（%)金額（億元）占總類別比重(%)流動(dòng)資產(chǎn)278.3079.74203.0079.3337.09非流動(dòng)資產(chǎn)70.7120.2652.8820.6733.72資產(chǎn)總額349.01255.8836.40流動(dòng)負(fù)債94

8、.8199.8370.2899.8634.90非流動(dòng)負(fù)債0.160.170.100.1460負(fù)債總額94.9770.3834.94分析：從總體上看，企業(yè)的資產(chǎn)總額從年初的約349.01億元增加到年末的255.88億元，增加93.13億元，增長36.40%。其中流動(dòng)資產(chǎn)增長了37.09%，非流動(dòng)資產(chǎn)增長了33.72%，企業(yè)資產(chǎn)總額的增加，將會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。負(fù)債方面，流動(dòng)負(fù)債是主體，增長了34.90%。項(xiàng)目2011年2010年流動(dòng)資產(chǎn)（億元 ）278.30203.00流動(dòng)負(fù)債（億元）94.8170.28總資產(chǎn)（億元）349.01255.88流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重（%）79.7479.33流動(dòng)負(fù)

9、債比率（%）27.1727.47分析：2011年和2010年流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重約為79%，流動(dòng)負(fù)債比率約為27%，可見集團(tuán)的資本資產(chǎn)配比結(jié)構(gòu)為穩(wěn)健型。二、資產(chǎn)分析1、流動(dòng)資產(chǎn)分析餅形圖可知，流動(dòng)資產(chǎn)絕大部分是由貨幣資金構(gòu)成。流動(dòng)資產(chǎn)增長了37.09%主要是由于貨幣資金增長了41.64%（1）貨幣資金分析項(xiàng)目2011年2010年增長（%）貨幣資金182.55128.8841.64經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量101.4962.0163.67分析：貨幣資金2011年較2010年 增長了41.64%。結(jié)合現(xiàn)金流量表來看，貨幣資金大幅增加主要是由于經(jīng)營活動(dòng)的凈現(xiàn)金流量大幅增加所致。從貨幣資金的組成上看，貨幣資金

10、增加主要是表現(xiàn)為銀行存款的增加。可以看出，企業(yè)集團(tuán)2011年的貨幣資金狀況良好。 （2）應(yīng)收票據(jù)的分析項(xiàng)目2011年2010年增長（%）應(yīng)收票據(jù)252,101,396.08204,811,101.2023.09分析：應(yīng)收票據(jù)年末較年初增加了23.09%，主要是英航承兌匯票增加23.09%，所致?？傮w看來，集團(tuán)應(yīng)收票據(jù)的規(guī)模與集團(tuán)營業(yè)收入的規(guī)模相適應(yīng)。 （3）應(yīng)收賬款的分析項(xiàng)目2011年2010年增長（%）應(yīng)收賬款2,225,396.481,254,599.9177.38周轉(zhuǎn)率12268分析：應(yīng)收賬款2011年較2010年增加了77.38%，與營業(yè)收入相比，規(guī)模較合理。進(jìn)一步分析報(bào)表附注，發(fā)現(xiàn)應(yīng)

11、收賬款的主體為5年以上的應(yīng)收賬款，并且應(yīng)收賬款余額中無持有本公司5%以上（含5%）表決權(quán)股份的股東單位欠款；對(duì)于關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款的項(xiàng)目中，2011年廣州殊榮酒業(yè)有限公司金額最大。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率全年為12268次，反應(yīng)集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度較快，先進(jìn)回收能力強(qiáng)。 （4）預(yù)付賬款分析項(xiàng)目合并數(shù)母公司數(shù)2011年2010年增幅2011年2010年增幅預(yù)付賬款18.6115.3021.63%16.8314.9512.58%分析：預(yù)付賬款2011年較2010年增長了21.63%，比較母公司資產(chǎn)負(fù)債表和合并資產(chǎn)負(fù)債表，可以看出母公司的預(yù)付賬款占合并報(bào)表預(yù)付賬款絕大部分，說明集團(tuán)的預(yù)付賬款主要有母公司產(chǎn)生。結(jié)合

12、報(bào)表附注，預(yù)付賬款主要是1年以內(nèi)的且預(yù)付賬款增加的主要原因是仁懷市政府預(yù)付的征地拆遷款。集團(tuán)的預(yù)付賬款規(guī)模比較合理，能夠與集團(tuán)的營業(yè)規(guī)模相適應(yīng)。 （5）應(yīng)收利息的分析分析：應(yīng)收利息2011年較2010年增長了1.83億，增長了435.71%主要是集團(tuán)的定期存款增加所致。說明企業(yè)銀行存款增加，集團(tuán)總體能力強(qiáng)。（6）其他應(yīng)收款的分析分析：其他應(yīng)收款2011年較2012年減小了0.12億元，下降了20.34%。年末余額中無持有本公司5%以上（含5%）表決權(quán)股份的股東單位欠款，且主要是201車間備用金。其他應(yīng)收款的主體主要是賬齡為1至2年的其他應(yīng)收款，在集團(tuán)其他應(yīng)收賬款增加的同時(shí)，整體的其他應(yīng)收賬款壞

13、賬準(zhǔn)備率在下降，說明集團(tuán)對(duì)其他應(yīng)收賬款的回收有相當(dāng)大的信心，集團(tuán)其他應(yīng)收賬款質(zhì)量較好。（7）存貨的分析分析：存貨年末較年初增加了16.13億元，增長了16.13%。從存貨的組成看，在產(chǎn)品和自制半成品是存貨的主體部分。在產(chǎn)品從年初的11.50億增加到年末的12.67億元增長10.17半成品從年初的35.79億元增加到年末的47.27億元，增長了32.08%。集團(tuán)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入增長58.19%，因此可推斷存貨的增長是集團(tuán)為滿足銷售進(jìn)行的備貨。集團(tuán)存貨構(gòu)成中以在產(chǎn)品和自制半成品為主，其中在產(chǎn)品占存貨的17.63%，自制半成品占65.77%并且較上年變化不大，可見集團(tuán)隨著銷售的擴(kuò)大仍維持一個(gè)基本穩(wěn)定的庫

14、存結(jié)構(gòu)。在產(chǎn)品計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備維持在較低水平，說明集團(tuán)存貨變現(xiàn)能力強(qiáng)。存貨全年周轉(zhuǎn)速度為0.2431次。2、 非流動(dòng)資產(chǎn)分析分析：非流動(dòng)資產(chǎn)主要有固定資產(chǎn)、工程物資、在建工程、無形資產(chǎn)等構(gòu)成，但 固定資產(chǎn)所占比重大。非流動(dòng)資產(chǎn)年末較年初增長了33.72%，主要是固 定資產(chǎn)增長了29.44%所致。（1）固定資產(chǎn)的分析項(xiàng)目合并數(shù)母公司數(shù)2011年2010年2011年2010年固定資產(chǎn)54.2641.9254.0941.81周轉(zhuǎn)速度3.831.27分析：固定資產(chǎn)年末較年初增長了29.44%，主要是由在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)所致。集團(tuán)當(dāng)年計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的規(guī)模很小，說明固定資產(chǎn)利用率較高，沒有閑置或

15、技術(shù)過時(shí)的現(xiàn)象發(fā)生，保持了較強(qiáng)的變現(xiàn)性。集團(tuán)固定資產(chǎn)全年周轉(zhuǎn)次數(shù)為3.83次。比較母公司的資產(chǎn)負(fù)債表和企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債表信息，發(fā)現(xiàn)母公司固定資產(chǎn)占集團(tuán)固定資產(chǎn)比重較大，丹姆公司全年周轉(zhuǎn)次數(shù)為1.27次，低于集團(tuán)周轉(zhuǎn)次數(shù)?？傮w而言，集團(tuán)固定資產(chǎn)規(guī)模在擴(kuò)大，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備叫小。（2）在建工程的分析分析：在建工程年末較年初減少了0.12億元，降低了4.56%。主要是因?yàn)樵诮üこ剔D(zhuǎn)入固定資產(chǎn)所致。（3）工程物資分析：工程物資年初數(shù)為0.19億元，年末數(shù)為0.05億元，年末較年初下降了73.68%。主要原因是在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)所致。（4）無形資產(chǎn)的分析分析：無形資產(chǎn)年末數(shù)為8.08億元，年初數(shù)為4.5

16、2億元，年末數(shù)較年初數(shù)增長了78.76%，主要是由于土地使用權(quán)的增加所致。（5）長期待攤費(fèi)用的分析分析：長期待攤費(fèi)用年末數(shù)較年初數(shù)降低了26.32%，主要是營銷廣域網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)和固定資產(chǎn)大修費(fèi)攤銷所致。三、負(fù)債分析1、流動(dòng)負(fù)債分析（1）應(yīng)付賬款的分析分析：應(yīng)付賬款年末為1.72億元，年初為2.32億元，年末較年初降低了25.86%。主要是還付1至2年全部賬款，1年以內(nèi)大部分賬款所致。年末余額中無持有本公司5%以上（含5%）表決權(quán)股份的股東單位欠款。（2）預(yù)收賬款的分析分析：預(yù)收賬款年末較年初增長了48.28%，主要是1年以內(nèi)的預(yù)收賬款增加所致。集團(tuán)的產(chǎn)品受市場(chǎng)歡迎，使得收賬款增加。（3）應(yīng)付職工薪

17、酬的分析分析：應(yīng)付職工薪酬年末較年初增長了15.60%。主要是由于勞動(dòng)力成本上升所致。（4）應(yīng)交稅費(fèi)的分析分析：應(yīng)交稅費(fèi)年末較年初增長了87.62%，主要是由于銷售規(guī)模擴(kuò)大，集團(tuán)銷售更多產(chǎn)品，導(dǎo)致增值稅銷項(xiàng)稅額增加所致。（5）其他應(yīng)付款的分析分析：其他應(yīng)付款年末較年初增長了11.84%，主要是1年以內(nèi)的其他應(yīng)付款。年末余額中含應(yīng)付持有公司5%（含5%）以上表決權(quán)股份的股東單位或關(guān)聯(lián)方賬款。2、非流動(dòng)負(fù)債分析專項(xiàng)應(yīng)付款的分析分析：非流動(dòng)負(fù)債的變化主要表現(xiàn)為專項(xiàng)應(yīng)付款由年初0.1.億元增長到0.17億元，報(bào)表附注顯示，新增的專項(xiàng)應(yīng)付款主要是由于白酒安全監(jiān)測(cè)能力建設(shè)項(xiàng)目和高品質(zhì)白酒清潔釀造與工農(nóng)業(yè)產(chǎn)

18、業(yè)鏈接關(guān)鍵技術(shù)專項(xiàng)應(yīng)付款增加所致。四、所有者權(quán)益分析1、股本的分析分析：股本年末為10.38億元，年初為9.44億元，增長了9.56%。2、盈余公積的分析分析：盈余公積年末數(shù)較年初數(shù)增長了4.64億元，主要是由于以2010年度母公司利潤為基數(shù)，提取10%的法定公積金所致。第二節(jié) 利潤表分析一、 營業(yè)利潤質(zhì)量分析（一）經(jīng)營利潤構(gòu)成分析1、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的利潤分析核心經(jīng)營利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-期間費(fèi)用項(xiàng)目2011年2010年?duì)I業(yè)收入18，402，355，207.3011，633，283，740.18營業(yè)成本1，551，233，976.061，052，931，591.61營業(yè)稅金及

19、附加2，477，391，798.011，577，013，104.90期間費(fèi)用2，043，448，658.721，845，968，839.22核心營業(yè)利潤123.31億71.57億分析：2011年的核心經(jīng)營利潤較2010年上漲72.29%，說明企業(yè)活動(dòng)生產(chǎn)的利潤較2010年大幅上升，經(jīng)營活動(dòng)的基本盈利能力較強(qiáng)。（1）營業(yè)收入分析項(xiàng)目2011年2010年主營業(yè)務(wù)收入18,402,055,500.2111,632,417,331.90營業(yè)收入18,402,355,207.3011,633,283,740.18相對(duì)數(shù)99.99%99.993%分析：主營業(yè)務(wù)收入幾乎是構(gòu)成營業(yè)收入的全部來源，企業(yè)的資源占

20、用合理，且2011年比2010年更加穩(wěn)定。 a .營業(yè)收入的品種構(gòu)成分析2011年2010年?duì)I業(yè)收入18,402,355,207.3011,633,283,740.18高度茅臺(tái)酒15,727,731,152.899,838,130,503.75高度茅臺(tái)酒相對(duì)數(shù)8547%84.57%低度茅臺(tái)酒1,223,481,116.091,010,862,575.38低度茅臺(tái)酒相對(duì)數(shù)6.65%8.69%分析：高度茅臺(tái)酒和低度茅臺(tái)酒是企業(yè)過去業(yè)績的主要增長點(diǎn)，2010年和2011年所占比例持平，可以看出企業(yè)未來的盈利趨勢(shì)依然朝向高度茅臺(tái)酒和低度茅臺(tái)酒。 b.營業(yè)收入的地區(qū)構(gòu)成分析國內(nèi) 2011年：177.61

21、/184.02=96.52% 2010年：112.24/116.33=96.48%分析：貴州茅臺(tái)在多處地區(qū)設(shè)立分公司，其中國內(nèi)營業(yè)收入所占比重最大，是企業(yè)過去業(yè)績的主要增長點(diǎn) c.關(guān)聯(lián)方交易在營業(yè)收入中的構(gòu)成分析分析：關(guān)聯(lián)方交易收入占營業(yè)收入比重約為4.91%，對(duì)企業(yè)整體營業(yè)水平影響不大，交易大多以公允價(jià)定價(jià)，所以不會(huì)對(duì)交易的雙方產(chǎn)生異常的影響。（2）營業(yè)成本分析 a.營業(yè)收入與營業(yè)成本的配比分析酒類2011年?duì)I業(yè)收入18,402,055,500.21營業(yè)成本1,551,126,515.63毛利率91.57%分析：白酒行業(yè)平均毛利率為66.75%，企業(yè)毛利率遠(yuǎn)大于行業(yè)平均水平，說明企業(yè)盈利能力

22、強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)。 b.營業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分析項(xiàng)目相對(duì)數(shù)2011年2010年2011年2010年?duì)I業(yè)稅金及附加2477391798.011577013104.9013.46%13.56%銷售費(fèi)用720327727.89676531662.093.91%5.82%管理費(fèi)用1673872427.751346014202.049.10%11.57%分析：營業(yè)稅金及附加：2010年和2011年比例持平，說明企業(yè)沒有“偷漏稅”的之嫌。銷售費(fèi)用：銷售費(fèi)用2010年的5.82%到2011年的3.91%。說明該公司在營業(yè)收入增加的同時(shí)進(jìn)行規(guī)?；a(chǎn)，降低成本和費(fèi)用。管理費(fèi)用：管理費(fèi)用2010年的

23、11.57%到2011年的9.10%也說明該公司在營業(yè)收入增加的同時(shí)進(jìn)行規(guī)?；a(chǎn)，降低成本和費(fèi)用。c.財(cái)務(wù)費(fèi)用分析項(xiàng)目2011年2010年財(cái)務(wù)費(fèi)用-350751496.92-176577024.91分析：財(cái)務(wù)費(fèi)用均為負(fù)值，利息支出小于利息收入，且呈逐年遞增的趨勢(shì)。利息支出較少是因?yàn)楸竟矩?fù)債少，利息支出的節(jié)稅效應(yīng)小。2、投資活動(dòng)產(chǎn)生的利潤分析a.投資收益核算方法選擇分析公司投資主要采用成本法核算，收益全部來源于貴州茅臺(tái)酒銷售有限公司，貴州茅臺(tái)酒銷售有限公司公司盈利增加并非來源于偶然所得，此投資持續(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)，質(zhì)量較高。b.投資收益的持久性分析因投資收益是由長期股權(quán)投資所得，所以這部分的可持

24、續(xù)發(fā)展能力強(qiáng)，質(zhì)量 相對(duì)較高。 3、未實(shí)現(xiàn)的利得和損失分析分析：資產(chǎn)價(jià)值損失本期發(fā)生為負(fù)，且全部為子目壞賬損失，說明企業(yè)收回了計(jì)提的壞賬，應(yīng)收賬款的質(zhì)量提高。（二）營業(yè)利潤與現(xiàn)金流量表中相關(guān)項(xiàng)目的配比分析1、利潤表中核心營業(yè)利潤與現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的配比分析同口徑核心營業(yè)利潤=核心營業(yè)利潤+固定資產(chǎn)折舊+其他長期資產(chǎn)價(jià)值攤銷+財(cái)務(wù)費(fèi)用-所得稅費(fèi)用2011年2010年核心營業(yè)利潤123.31億71.57億固定資產(chǎn)折舊331,356,736.88267,815,117.52其他長期資產(chǎn)價(jià)值攤銷16，751，798.9417，754，747.70財(cái)務(wù)費(fèi)用-350,751,496.92-

25、176,577,024.91所得稅費(fèi)用3,084,336,666.181,822,655,234.40同口徑核心營業(yè)利潤92.44億49.07億經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額101.49億62.01億比較小于小于分析：同口徑核心營業(yè)利潤小于經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量，說明企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)較好。2、利潤表中的投資收益與現(xiàn)金流量表中投資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量的配比分析現(xiàn)金回款金額=取得投資收益收到的現(xiàn)金+應(yīng)收股利+應(yīng)收利息現(xiàn)金回款金額=0.03+10.26+0=10.29億相應(yīng)的投資收益=0.03億 即：10.29億>0.01億分析：因?yàn)楝F(xiàn)金回款額大于相應(yīng)投資收益的1/3，說明現(xiàn)金回款額較好，不會(huì)一起泡沫利潤和

26、泡沫資產(chǎn)。（三）營業(yè)利潤與資產(chǎn)負(fù)債表中相關(guān)項(xiàng)目的配比分析1、資產(chǎn)負(fù)債表中經(jīng)營資產(chǎn)的增值質(zhì)量分析廣義核心營業(yè)利潤=核心營業(yè)利潤-經(jīng)營資產(chǎn)減值損失+經(jīng)營資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益廣義核心營業(yè)利潤=123.31-（-0.03）+0=123.34億平均經(jīng)營資產(chǎn)=(349.01-0.64)+(255.88-0.64)/2=301.81億經(jīng)營資產(chǎn)報(bào)酬率=123.34/301.81=40.87%分析：說明企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)利用率很高2、資產(chǎn)負(fù)債表中投資資產(chǎn)的增值質(zhì)量分析廣義投資收益=投資收益-投資資產(chǎn)減值損失+投資資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益廣義投資收益=0.03-0+0=0.03億平均投資資產(chǎn)=（0.64+0.64）/2=0

27、.64億投資資產(chǎn)報(bào)酬率=0.03/0.64=4.69%分析：說明企業(yè)對(duì)外投資效益較低，投資資產(chǎn)盈利能力較弱，貴州茅臺(tái)是經(jīng)營主導(dǎo)型且比投資資產(chǎn)效益高，企業(yè)經(jīng)營合理。二、利潤總額質(zhì)量分析2011年2010年利潤總額12,334,660,473.807,162,416,731.37營業(yè)外收入7181584.545307144.91相對(duì)數(shù)0.06%0.07%營業(yè)外支出8685535.823796643.04相對(duì)數(shù)0.07%0.06%分析：營業(yè)外收入占利潤總額比重不大，不影響企業(yè)正常盈利能力。營業(yè)外支出比重較小，不影響企業(yè)正常盈利能力。三、凈利潤質(zhì)量分析凈利潤增長率=（1.44-1.07）/1.07=7

28、3.60% 主營業(yè)務(wù)收入增長率=(17.72-13.12)/13.12=58.19%<73.60%分析：凈利潤增長率較主營業(yè)務(wù)收入的增長率大，說明主營業(yè)務(wù)獲利能力很強(qiáng)。四、每股收益質(zhì)量分析每股收益 2011年：4.47 2010年：5.69分析：2011年每股收益較2010年下降了21.44%，表明企業(yè)價(jià)值降低了。第三節(jié) 現(xiàn)金流量表分析現(xiàn)金流量表項(xiàng)目質(zhì)量分析一、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析（一）經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入項(xiàng)目分析1、銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金（1）銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增幅236.59/149.39-1=58.37% 營業(yè)收入的增幅184.02/116.33-1=58.19%

29、分析：銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增幅大于營業(yè)收入的增幅，說明企業(yè)盈利能力較強(qiáng)，在交易中議價(jià)能力較強(qiáng)。由上圖可知該企業(yè)是一個(gè)季節(jié)性很強(qiáng)的企業(yè)。（2）收現(xiàn)率項(xiàng)目2011年2010年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金236.59149.39營業(yè)收入184.02116.33收現(xiàn)率1.291.28分析：2011年收現(xiàn)率大于2010年，說明企業(yè)能從它的下游賒銷企業(yè)，更快的收到現(xiàn)金，企業(yè)回款能力強(qiáng)；收現(xiàn)率大于1的原因是應(yīng)收賬款收回及預(yù)收定金、貸款增加所致。2、收到的稅費(fèi)返還分析：本年企業(yè)未收到有關(guān)政府補(bǔ)助的稅費(fèi)返3、收到的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金分析：收到的其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金主要為自有資金存款利息流入，金

30、額較大，說明企業(yè)自有資金金額較大，企業(yè)資金雄厚。（二）經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出項(xiàng)目分析1、購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金（1）購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增幅23.54/16.70-1=56.10% 營業(yè)成本增幅15.51/10.53-1=47.29%分析：企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量質(zhì)量較好，但購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增幅大于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增幅，說明企業(yè)應(yīng)該加大銷售力度或適度控制外購。（2）付款率分析：項(xiàng)目2011年2010年購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金23.5416.70營業(yè)成本15.5110.53付款率1.521.41分析：說明企業(yè)信用狀況較好，能更多的從上游企業(yè)收購商品2、支付給職工及

31、為職工支付的現(xiàn)金支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金增幅：19.26/14.93-1=29.00%分析：付給職工及為職工支付的現(xiàn)金增幅較大，不存在操縱利潤故意壓低人工費(fèi)的造假行為，企業(yè)在人力資源管理方面水平上升。3、支付的各項(xiàng)稅費(fèi)支付的各項(xiàng)稅費(fèi)增幅：82.86/48.86-1=69.59%業(yè)收入的增幅184.02/116.33-1=58.19%分析：由于營業(yè)收入增加，必然使得消費(fèi)稅（白酒企業(yè)）、增值稅、營業(yè)稅、所得稅增加，且兩項(xiàng)增幅大體相當(dāng)。4、支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金小結(jié)：公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量構(gòu)成情況及分析二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析(一）投資活動(dòng)現(xiàn)金流入項(xiàng)目分析1、取得投資收益收到的現(xiàn)

32、金取得投資收益收到的現(xiàn)金增幅：0.03/0.02-1=50%分析：2011年較2010年投資收益收到的現(xiàn)金增幅較大，說明企業(yè)對(duì)外投資質(zhì)量較高，說明投資持續(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)。2、處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額分析：本年收到處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金金額為4.16萬元，金額較小對(duì)企業(yè)整體現(xiàn)金流量影響不大。3.收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增幅：2.13/0.56-1=80.36%分析：收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增幅較大，主要為收到基本建設(shè)工程履約保證金和基本建設(shè)資格預(yù)審保證金。（二）投資活動(dòng)現(xiàn)金流出項(xiàng)目分析1. 購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)

33、和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金增幅：21.85/17.32-1=26.15%分析：購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金增幅不大，說明企業(yè)購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)水平較為平穩(wěn)。2支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增幅為：1.51/0.57-1=64.91%分析：支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金本期較上期增長幅度較大，說明企業(yè)本期加大了投資范圍。小結(jié)：公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的構(gòu)成情況及分析分析：投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長-21.20/-17.63-1=20.25%，主要原因是企業(yè)本期增加固定資產(chǎn)和無形資

34、產(chǎn)所致。三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析（一）籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入項(xiàng)目分析1收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金分析：收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金本期和上期金額金額較小，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量影響不大。（二）籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出項(xiàng)目分析1分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金增幅：26.62/12.93-1=105.88%分析：企業(yè)本期分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金較上期翻了一番，說明企業(yè)經(jīng)營狀況很好，企業(yè)盈利能力很強(qiáng)，持股股東收益很高。小結(jié)：公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的構(gòu)成情況及分析 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增幅：26.62/12.93-1=105.88%分析：主要原因?yàn)槠髽I(yè)本期分

35、配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金較上期翻了一番所致。四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物產(chǎn)生現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量表變動(dòng)分析一、各類活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額變化狀況的質(zhì)量分析（一）經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額變化狀況的質(zhì)量分析經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額大于零，并在補(bǔ)償當(dāng)期的非付現(xiàn)成本后仍有剩余。此時(shí)，說明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量狀況良好，可以為企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)提供貨幣支持，應(yīng)給予高質(zhì)量評(píng)價(jià)。（二）投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額變化狀況的質(zhì)量分析投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額小于零，此時(shí)企業(yè)投資活動(dòng)的資金出現(xiàn)“缺口”，同時(shí)表明企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)能力較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，參與資本市場(chǎng)運(yùn)作、實(shí)施股權(quán)及債權(quán)投資能力較強(qiáng)，反映企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)發(fā)展和企業(yè)擴(kuò)張的內(nèi)在

36、要求。（三）籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額變化狀況的質(zhì)量分析籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額小于零，企業(yè)支付短期借款分配股利、利潤等業(yè)務(wù)。綜上所述：第五章 模塊分析第一節(jié) 杜邦分析2011年杜邦分析體系÷÷×凈資產(chǎn)收益率35.06% 總資產(chǎn)收益率26.5046%權(quán)益乘數(shù) 1/(1-0.27)=1.37銷售凈利率 50.2671%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率60.85%凈利潤9,250,323,807.62營業(yè)收入18,402,355,297.30營業(yè)收入18,402,355,297.30平均資產(chǎn)總額30,244,224,458.05營業(yè)收入18,402,355,297.30全部成本3,594,682,

37、634.78其他利潤-2,473,012,188.72所得稅3,084,336,666.18流動(dòng)資產(chǎn)27,829,632,180.43長期資產(chǎn)7,071,236,794.98營業(yè)成本1,551,233,976.06銷售費(fèi)用720,327,727.89管理費(fèi)用1,673,872,427.75財(cái)務(wù)費(fèi)用 -350,751,496.92貨幣資金18,254,690,162.04短期投資0應(yīng)收賬款2,225,396.48存貨7,187,117,552.86其他流動(dòng)資產(chǎn)2,385,599,069.05長期投資4,000,000固定資產(chǎn)5,426,012,349.61無形資產(chǎn)808,425,512.33其他

38、資產(chǎn)832,798,933.04×2010年杜邦分析體系÷÷X凈資產(chǎn)收益率27.45% 總資產(chǎn)收益率20.8686%權(quán)益乘數(shù) 1/(1-0.28)=1.39銷售凈利率 45.9007%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率51.3%凈利潤5,339,761,496.97營業(yè)收入11,633,283,740.18營業(yè)收入11,633,283,740.18平均資產(chǎn)總額22,678,601,544.205營業(yè)收入11,633,283,740.18全部成本2,898,900,430.83其他利潤-1,571,966,577.98所得稅1,822,655,234.4流動(dòng)資產(chǎn)20,300,284,82

39、8.31長期資產(chǎn)5,287,295,112.3營業(yè)成本1,052,931,591.61銷售費(fèi)用676,531,662.09管理費(fèi)用1,346,014,202.04財(cái)務(wù)費(fèi)用 -176,577,024.91貨幣資金12,888,393,889.29短期投資0應(yīng)收賬款1,254,599.91存貨5,574,126,083.42其他流動(dòng)資產(chǎn)1,836,510,255.69長期投資4,000,000固定資產(chǎn)4,191,851,111.97無形資產(chǎn)452,317,235.72其他資產(chǎn)639,126,764.69X 貴州茅臺(tái)2010年和2011年財(cái)務(wù)指標(biāo)年度2010年2011年凈資產(chǎn)收益率27.45%35.

40、06%權(quán)益乘數(shù)1.391.37總資產(chǎn)收益率20.8686%26.5046%銷售凈利率45.9007%50.2671%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率51.3%60.85%資產(chǎn)負(fù)債率28%27%分析：貴州茅臺(tái)的凈資產(chǎn)收益率在2011年度增長幅度有所增加，反映企業(yè)資本 運(yùn)營的綜合效益有所改進(jìn)和提升。凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán) 益乘數(shù)）變動(dòng)和資產(chǎn)利用效果（總資產(chǎn)收益率）變動(dòng)兩方面共同的作用。 貴州茅臺(tái)2011年比2010年的總資產(chǎn)收益率上升將近6個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)了 貴州茅臺(tái)企業(yè)資金得到了合理的利用，也反映茅臺(tái)這個(gè)企業(yè)綜合經(jīng)營管理 水平有提高。貴州茅臺(tái)這兩年的權(quán)益乘數(shù)一直處在1到2之間，負(fù)債率在 20%到30%之間

41、，變化幅度不大，屬于穩(wěn)健戰(zhàn)略型的企業(yè)。管理層應(yīng)該準(zhǔn) 確把握公司所處的環(huán)境，合理控制風(fēng)險(xiǎn)和確定企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，防患于 未然?？词欠窨梢约哟筘?fù)債，獲得更多的杠桿利益。 貴州茅臺(tái)2011年總資產(chǎn)收益率的提高歸功于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 的提高，說明資產(chǎn)的利用有得到較好的控制。銷售凈利率的上升主要來自 于營業(yè)收入的上升幅度大于成本的上升幅度，顯示其銷售盈利能力的提 高。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，貴州茅臺(tái)的銷售收入和資產(chǎn)總值持續(xù)增長，這是由 于貴州茅臺(tái)自2008年開始一直在加大資產(chǎn)投入，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，使得截 止到2010年資產(chǎn)的投入增長速度大于銷售收入，特別是2011年銷售收入 大幅提高后，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開

42、始回升，企業(yè)的總資產(chǎn)的綜合利用效率提高， 通過使用資產(chǎn)而產(chǎn)生銷售額的能力增強(qiáng)。 對(duì)于貴州茅臺(tái)來說，當(dāng)前最重要的是保持其銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的 穩(wěn)定性，努力做到穩(wěn)健型企業(yè)，適時(shí)的提高資產(chǎn)負(fù)債率。第二節(jié) 阿塔曼模型分析1、阿塔曼模型分析：由阿塔曼模型可知企業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較低，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較低。企業(yè)財(cái)務(wù)狀況健康。2、敏感性分析 指標(biāo)一：資產(chǎn)總計(jì)由圖可知，總資產(chǎn)從-30%變到30%，阿塔曼z值從8.53%變到-4.59%，成遞減變化。指標(biāo)二：營運(yùn)資本比率由圖可知，阿塔曼變化與營運(yùn)資本率變化呈正向變化，且為線性關(guān)系。當(dāng)營運(yùn)資本率在-30%到30%之間變化，阿塔曼在-1.97%到1.97%之間變化。指標(biāo)三：留存收益比率由圖可知，阿塔曼變化與留存收益比率變化成正向變化，且為線性關(guān)系。當(dāng)留存收益率在-30%到30%之間變化，阿塔曼在-0.38到0.38之間變化。指標(biāo)四：資產(chǎn)表報(bào)酬率由圖可知，阿塔曼z值變化與資產(chǎn)報(bào)酬率變化成正線性相關(guān)。資產(chǎn)報(bào)酬率在-30%到30%變化，阿塔曼z值在-2.53%到2.54%之間變化。指標(biāo)五：凈利潤由圖可知，阿塔曼變化與凈利潤變化呈正線性相關(guān)。凈利潤在-30%到30%之間變化，而阿塔曼z值由-26.21變到26.21%